引言

自 2023 年第四季度以来，加密货币市场呈现明显的牛市趋势，伴随这一宏观环境，Meme 代币（模因代币）市场经历了显著增长。这类代币在短期内展现出巨大的价值增长潜力，吸引了大量投资者参与。然而，Meme 代币市场也表现出极高的波动性和短暂的市场周期，部分代币的活跃交易期甚至不足 10 分钟。由于区块链网络拥堵和操作速度限制等技术因素，交易往往需要以秒为单位进行，这增加了投资者面临的风险，尤其是在市场高点买入的可能性。针对这些挑战，Dex Trading Bot（去中心化交易所交易机器人）应运而生，旨在解决快速交易需求并降低 MEV（最大可提取价值）损失等实际问题。

币安等主流交易所上线相关产品（如 Banana），Dex Trading Bot 领域迅速获得市场关注。分析显示，这类工具不仅在使用率方面表现出色，还展现出强劲的盈利能力，并已积累了大量真实用户。

Dex Trading Bot 赛道凭借其广泛的用户基础、明确的应用场景和显著的盈利潜力，正成为加密货币市场中一个值得密切关注的新兴领域。

什么是 Dex Trading Bot

Dex Trading Bot 是一种专为 DEX 交易者设计的自动化交易工具，主要是为了优化交易用户的交易体验。这些机器人可以执行多种功能，包括但不限于自动下单、管理投资组合、设置止损和止盈等。Dex Trading Bot 可以在 24 小时内不间断地监控和交易加密货币市场，从而增加捕捉有利交易机会的可能性。

Dex Trading Bot 能够通过智能合约来实现自动化交易，无需用户具备编程技能即可使用，并且现在的 DEX Trading Bot 还支持跨链交易和多平台操作。同时 Dex Trading Bot 还能够提供多种策略选择，如套利、复制交易和网格交易等，帮助用户在不同市场中寻找最佳的盈利机会。

Dex Trading Bot 还可以通过自动化 API 实现更复杂的交易操作，如限价订单、市场订单和取消订单等。所以，Dex Trading Bot 是一种非常强大的自动化工具，能够显著提高交易效率和盈利能力，特别适合那些希望在去中心化交易所上进行高效交易的用户，尤其是适合去追逐链上“土狗”以及 Meme 币交易的交易者。

Dex Trading Bot 提供的服务

Dex Trading Bot 之所以能够被交易用户广泛的接受，是因为 Dex Trading Bot 为用户提供了较 DEX 更多的服务，根据市场上几个排名靠前的 Dex Trading Bot，总结出 Dex Trading Bot 提供的服务大概有：

自动化交易

自动化交易是指利用 Dex Trading Bot 自动执行交易，从而节省时间和精力。交易用户无需手动监控市场和执行交易，只需设定交易策略和条件，交易机器人便会根据这些条件自动执行交易。

自动化交易方式可以帮助交易用户更好地把握市场变化，及时抓住交易机会，同时降低人为因素对交易决策的影响。通过使用 Dex Trading Bot 进行自动化交易，交易用户可以更高效地管理自己的投资组合，提高交易效率，并且减少因疏忽或情绪而造成的交易损失。所以，Dex Trading Bot 的自动化交易功能为用户提供了一种更便捷、高效的交易方式，有助于帮助交易用户来优化交易体验和提升交易效果。

优化交易体验

为了提升交易体验，Dex Trading Bot 具备止损、止盈和追踪止损等功能，可以帮助交易用户更准确地控制风险和盈利。不论是短线交易还是长线投资，Dex Trading Bot 都能够为交易用户提供有效的交易决策支持。凭借智能算法和实时市场数据分析，Dex Trading Bot 可以帮助交易用户更理性地进行交易决策，避免情绪化行为，从而提高交易成功率和收益。

狙击功能

狙击功能指的是 Dex Trading Bot 提供的抢购功能，例如在开盘或预售时进行抢购等活动。

Dex Trading Bot 能够在特定时间点快速买入或卖出资产，以捕捉市场上最佳的机会。狙击功能在交易市场中能够帮助投资者把握最佳的交易时机，从而实现更佳的投资收益。利用狙击功能，Dex Trading Bot 可以根据预设的条件和策略，在市场行情变化时迅速做出反应，从而实现资产的快速买卖，从而更大程度地利用市场的波动性，以获取更多交易机会和利润。狙击功能对投资者来说是非常重要的工具，它能提高交易效率和准确性，帮助投资者更好地把握市场机会，实现更好的投资回报。

一键跟单功能

Dex Trading Bot 允许交易用户事先选择一个或者多个交易用户自身认为交易胜率比较高的账户、交易机器人等交易主体，然后在 Dex Trading Bot 内将这些交易主体添加到关注列表中，然后去自动的实时跟随这些交易主体的交易行为。如果这些交易主体发生了交易行为，那么 Dex Trading Bot 就会立刻复制这些交易主体的交易行为，Dex Trading Bot 会自动执行交易主体的每一个交易指令。从而使得没有足够时间和专业知识进行市场分析的交易用户可以提升自身的交易胜率。

限价单和 DCA

Dex Trading Bot 的限价单被设置为可以部分成交并获得成交部分的代币。在提出交易时，Bot 可以根据设置最优路径选择订单有效期、兑换价格和兑换数量，从而可以实现交易中的利益最大化。从而使交易用户能够更加便捷的避免了交易时价格影响造成的成本增加和滑点问题，同时规避了 MEV 问题。

在 Dex Trading Bot 中加入了 DCA 定投产品，用户可以通过给 Dex Trading Bot 设定在未来中定期并且定额的投资来降低自己的买入成本到自己的预期价格区间内。这种方法可以帮助投资者减少在波动较大的市场环境下的单一价格点投资风险。Dex Trading Bot 提供 DCA 定投的产品，用户只需要设置自己的购买频率、购买价格区间、总时间段以及希望购买的币种即可。在定投生效以后，用户购买的代币就会被转移到用户自己与 Dex Trading Bot 关联的的账户内，并且根据预设价格区间和交易频率自动执行交易。在定投结束后，代币会被自动转移回用户钱包。

Dex Trading Bot 的分类

根据 Dex Trading Bot 的盈利模式可以划分为三种：

订阅费制

订阅费制度即使用 Dex Trading Bot 之前必须向该项目缴纳一定数额的订阅费才能够获得使用权。一般来说缴纳的费用是在价格在 1 个月 0.1 个 ETH， 1 年 1 个 ETH 左右。阅费制相对偏向于社群或者小圈子，最常见的使用群体就是网络上胜率比较高的 KOL 给自己的粉丝带单，用户通过跟单功能去复制 KOL 的操作。

交易手续费

收取交易手续费的 Dex Trading Bot 类似于 DEX，每次使用 Dex Trading Bot 进行交易操作的时候根据次数来进行收费，一般的收费标准都是每笔交易金额的 0.5% -1.5% 左右，这些费用不包括交易用户在 DEX 中的费用，也就是会被收取两次费用。但是一般来说 Dex Trading Bot 都会将自己的部分收入分配给自己的代币持有者，从而保持一种良性的循环关系。

如果没有发币的项目就不会去进行分发项目收入。

订阅费制和交易手续费混合制

一些 Dex Trading Bot 是将订阅费制和交易手续费混合起来使用。一般这种 Dex Trading Bot 都是具有一些升级业务或者一些升级的服务，比如 Maestro，Maestro 项目的主要收入是来自于向交易用户收取交易手续费，每笔的费用是交易金额的 1% ，但是因为其没有发币，所以所有费用作为协议收入并不给用户分发。但是其提供了 VIP 社群服务制度，也就是每个月向 Maestro 缴纳 200 美元，在进入 VIP 社群之后可以享受一些精心挑选的 Smart Money 地址或财富密码，类似于传统 KOL 创建的付费群。

根据 Dex Trading Bot 的本质，我们可以看出该项目主要面向高频交易，通过快速交易来获取在抢 Meme 或土狗等项目中的优势。因此，使用 Dex Trading Bot 的交易用户基本上都是高频交易者。此外，该项目按次收费，且收费标准大多制定在 1% 的水平。因此，Dex Trading Bot 的项目收入之高甚至不次于一些顶级的 DEX 收入水平。

Bot 与传统 Dex 相比的优势

Dex Trading Bot 在使用之后，其使用量在短时间内大幅上升，甚至其项目收入已经可以与顶级的 DEX 相差无几。之所以造成这种现象，是因为 Dex Trading Bot 相比于传统的 DEX 有几点不可替代的优势：

快速反应

通过使用 Dex Trading Bot 进行交易，交易用户能够实现快速反应，一旦目标价格被触发，交易会立刻执行，避免了人工操作可能带来的延迟。这种实时性的交易方式大大提高了交易效率，也降低了交易风险。并且在链上交易量突增的时候往往会发生链上拥堵的现象，而 DEX 因为受到所处链的性能原因常常因交易量过大而出现卡顿现象。而 Dex Trading Bot 则通过其高效的交易机制，实现了快速成交，避免了因网络拥堵导致的交易延迟，确保用户能够迅速完成交易。同时因为交易用户需要冲土狗或者 Meme 等原因对代币的开盘购买速度要求非常高，所以 Dex Trading Bot 尤其适合在市场开盘时进行快速交易的用户。这类用户能够在第一时间抓住市场机会，通过快速交易实现更高的收益。Dex Trading Bot 的即时响应能力，使得用户可以迅速下单并完成交易。

自动化交易

在 Crypto 市场中因为是 7* 24 的交易机制，所以市场瞬息万变，对高频交易用户的挑战非常大，所以对自动化交易的需求就应运而生，自动化交易不仅能够准确的抓住市场上的各个时间段异动的时间段，而且还能够节省交易用户的时间和精力。传统的人工交易需要投资者花费数小时监控市场并手动执行交易，而自动化交易则能够完全解放投资者的双手，让他们从繁重的交易操作中解脱出来，把更多的精力放在市场分析和策略制定上。这样不仅能够提高交易效率，还能够让投资者更好地把握市场脉搏，做出更明智的投资决策。

降低 MEV 损失

交易用户在链上传统的 DEX 交易时面临最大的困扰就是 MEV 攻击，交易用户可能因为 MEV 攻击造成严重的损失，所以如何防范 MEV 进攻也是 DEX 的一个需要解决的问题，虽然不少 DEX 针对 MEV 进攻进行了改进，但是效果不尽如人意，MEV 进攻的现象仍时有发生，而且如果 MEV 进攻发生在交易者对刚开盘的代币进行抢购时发生，那么对交易用户造成的损失会远大于平常受到的损失，所以交易用户通常需要设置较高的滑点来确保交易成功。然而，Dex Trading Bot 可以通过自身的技术来有效防止 MEV 攻击的问题。交易用户只需支付 1% 左右的手续费，节省的滑点费用往往超过所支付的手续费，极大地减少了交易成本。

具有较高的灵活性

交易用户可以根据自己的需求进行个性化设置，包括自定义交易策略和参数。这种灵活性使得每个用户都可以根据自己的投资策略和风险偏好来优化交易。通过定制化设置，用户可以更好地适应市场变化，提高交易效率，同时也能更好地控制风险。不同的投资者有不同的需求和偏好，Dex Trading Bot 的高灵活性能够满足这些多样化的需求，为用户提供更加个性化的交易体验。在不断变化的市场环境中，高灵活性成为了提升交易竞争力和适应性的重要因素，也为用户提供了更多的选择空间和发挥余地。

提升用户体验

Dex Trading Bot 相较于传统的 DEX 而言，对于交易用户来说具有更高的用户体验感。Dex Trading Bot 提供了便捷的加密货币交易、监控和分析工具，大大提升了交易用户在交易中的便利程度。通过接入各种平台，交易用户可以方便进行加密货币交易，实时监控市场动态，并进行深入的数据分析，以帮助用户做出明智的交易决策。Dex Trading Bot 不仅简化了交易流程，还提供了全面的市场信息和分析报告，让用户能够更清晰地了解市场走势和风险，从而提高交易的成功率。Dex Trading Bot 还提供了多种交易工具和功能，例如自动交易、量化分析等，帮助用户更好地把握市场机会，实现更稳定和持续的收益。

Dex Trading Bot 数据

根据对 Dune 提供的最新数据我们对 Dex Trading Bot 的数据进行以下分析：

各个链的交易量和用户

交易量和用户量（数据来源：https://dune.com/whale_hunter/dex-trading-bot-wars）

从交易量方面来看，Dex Trading Bot 的日交易了在 1.0554 亿美元。主要是因为本周一的暴跌，造成了链上的交易量下降。从图中我们可以看出所有的交易主要来自在三条公链，Solana 链上交易量 7478 万美元，以太坊链上交易量 2015 万美元，BSC 链上交易量 157 万美元。其中 Solana 和以太坊占据了总额的 95% 。

从用户数量来看，Solana 每日用户量为 16.12 万人，以太坊用户数量在 3.69 万人、Base 的用户量为 1.02 万人。通过数据我们可以明显看出，Solana 的平均每个用户的交易额度比较小为 463 美元，以太坊上每个用户的平均交易量为 546 美元，Base 的平均每个用户的交易额度 96.42 美元。

用户量趋势

180 天内用户数（数据来源：https://dune.com/whale_hunter/dex-trading-bot-wars）

根据图表数据显示，近 4 个月来市场持续处于宽幅震荡的走势，并且本周一市场还发生了暴跌。最近几个月市场上并没有较为突出的热点，因此链上的交易人数基本保持在 58000-60000 人之间。然而，在市场处于上涨趋势时，用户量增长速度较快，在 3 月 18 日的时候达到了 12 万人。因此可以得出结论，Dex Trading Bot 的使用数量受市场活跃程度影响，市场处于上涨趋势时会有大量热点出现，从而对 Dex Trading Bot 的使用需求量会持续增加。

交易量趋势

180 天内交易量（数据来源：https://dune.com/whale_hunter/dex-trading-bot-wars）

从图中可以看出，Dex Trading Bot 的交易量和用户量存在一定的相关性。在市场行情好的时候，交易量和用户量都会呈现增长趋势；相反，在市场行情不佳时，交易量和用户量则会下降。从对比数据来看，交易量在高点时达到了 7 亿，而当前则在 1 亿左右；而交易人数在高点时为 12 万人，而现在则为 5 万余人。这表明在市场行情好的时候，原有的交易用户会增加投资金额或者交易频次，从而拉动交易量的增长。因此，在市场行情好的时候，交易量的增长速度会远超交易用户数量的增长速度。

Bot 收入

现在每天 Dex Trading Bot 的总收入达到了 164.1 万美元，其中主要收入归为 Photon、Trojan、BonkBot、Banana Gun 和 Bullx，这五个项目的收入已经占据了整个赛道的 96% 。从而我们可以看出 Dex Trading Bot 赛道项目的收入是非常高的，并且现阶段是处于市场交易的低潮期，而在 3 月 18 日的交易量最高峰的时候也是收入的最高峰，能够达到日收入 2903.8 万美元，其中 BonkBot 更是能达到单日 2281 万美元的收入，这种收入可以超过市场上任何的 DEX 以及其他任何项目的收入。所以我们可以看出 Dex Trading Bot 赛道项目的收入水平是非常高的。

Dex Trading Bot 赛道代表项目

从表中我们可以得知，位于 Dex Trading Bot 赛道前五位的项目分别为：Photon、BonkBot、Trojan、Banana Gun、Sol Trading Bot。从总交易量上来看，Banana Gun 虽然排名第四，但是与排名第三的 Trojan 累计交易量相差很小，但是与排名第五的 Sol Trading Bot 处于断档式差距，所以我们介绍下处于第一梯队的四个项目：Photon、BonkBot、Trojan 和 Banana Gun。

Photon

Photon 是一个基于 Solana 链的 Dex Trading Bot，目前是 Dex Trading Bot 赛道中交易量排名第一的机器人，其累计交易量达到了 99.87 亿美元。其主要功能包括：

Memescope：Photon 与 Pump.fun 和 Moonshot 合作，在交易用户在购买代币之前为其提供各个代币所关注的信息，可以自主的创建交易用户在决定购买哪些代币时关心的所有指标，并且标注每个消息的来源，在为交易用户提供更大的灵活性和便利。

DCA 定投：Photon 允许用户根据自身的投资计划和风险偏好，自主的创建 DCA 定投订单，只需要输入希望购买或者出售的金额、每个订单之间的时间间隔、希望购买的总量、市值的目标范围（最小值/最大值）和订单到期时间（24/48/72 小时即可，同时还可以指定每个 DCA 订单使用的优先级和贿赂金额。

限价单：Photon 上的限价单分为三种类型：逢低买入、止损和止盈。用户在使用限价单的时候只需要设定 MC 下跌或者上涨多少，或者使用 Photon 提供的目标线即可，然后在时间上进行设置就可以使用。

Smart-MEV 保护：交易用户在交易的时候有一个 Smart-MEV 选项，如果交易用户希望尽快完成自己的交易，就需要选择这个选项，在选择之后会有大于和小于每次使用 0.0001 SOL 用于贿赂的选择。在选择大于的时候，每次操作都会使用，如果选择小于的时候只有在 JITO 接受交易订单时才会使用。

Photon 主要功能是帮助用户在加密货币市场中快速抢购代币，并且同时提供其他例如限价单、DCS 定投等金融服务。并且 Photon 还与 Pump.fun 和 Moonshot 合作可以为用户提供更多更广泛的代币信息。其用户可以安全地购买已在以太坊、Solana 上市的代币。Photon 设置的用户交易手续费为 1% 。

BonkBot

BonkBot 是由 Bonk 社区开发的 Dex Trading Bot，目前是 Dex Trading Bot 赛道中交易量最大的机器人，其累计交易量达到了 75.9 亿美元。BonkBot 以其简洁的使用界面著称，其主要功能包括：

简化的交易流程：用户只需将代币地址粘贴到 Telegram 聊天中，即可立即执行购买交易，无需连接钱包或进行滑点调整。

高性能和高效率：BonkBot 拥有极高的速度和优越的执行能力，能够在短时间内完成买卖操作，极大减少了等待时间。

MEV 保护：BonkBot 与 Jito Labs 合作，提供先进的 MEV 保护功能，能够默认加速交易并防御前置交易攻击。

推荐系统：通过推荐机制，用户可以赚取交易手续费的一部分作为奖励，进一步激励用户使用该平台。

因为 BonkBot 是建立在 Solana 链上，而且 Solana 在本次牛市中主要依靠 Meme 币的发行和兴盛，并且 Dex Trading Bot 主要就是因为 Meme 币和土狗所诞生的，所以在 Solana 原生链上 Meme 币文化的加持下，BonkBot 的交易量和用户数量显著增加。并且其生态系统得到了 BONK 的支持，从而增强了其市场影响力和用户粘性。同时 BonkBot 与 Raydium 建立合作进一步提升了 BonkBot 的市场表现和用户体验。BonkBot 设置的用户交易手续费为 1% 。

Banana Gun

Banana Gun 是一个基于 Telegram 的 Dex Trading Bot，目前是 Dex Trading Bot 赛道中交易量排名第三的机器人，其累计交易量达到了 56.9 亿美元。其主要功能包括：

狙击功能：Banana Gun 能够帮助交易用户在特定时间点，尤其是项目开盘时候快速买入或卖出资产，以捕捉市场上最佳的机会。在交易市场中能够帮助投资者把握最佳的交易时机，从而实现更佳的投资收益。

MEV 保护：Banana Gun 提供先进的 MEV 保护功能，能够默认加速交易并防御前置交易攻击。

最高花费：Banana Gun 在其交易包中添加了滑点控制和限价订单，并且可以自主设定最高花费用来限制用户自身愿意花费的代币和 gas 数量。当处理存在最大交易量的代币时，代币合约代码限制一次交易中可以购买的最大数量。如果达到最大允许交易量，剩余的 ETH 都将退还给用户。如果交易无法满足最大允许购买量，它将自动撤销。

Banana Gun 主要功能是帮助用户在加密货币市场中快速抢购代币，特别擅长于开盘狙击操作。其用户可以安全地购买已在以太坊、Solana 和 Base 链上市的代币，并在新币发布时率先购买。BananaGun 设置的用户交易手续费为 0.5% 。

Trojan

Trojan 是一个建立在 Solana 链上的 Dex Trading Bot，目前是 Dex Trading Bot 赛道中交易量排名第四的机器人，其累计交易量达到了 56.2 亿美元。其主要功能包括：

一键跟单功能：Trojan 机器人可以同时跟踪最多 40 个钱包。在一键跟单的其他操作功能上与其他 Dex Trading Bot 基本相似，较其他 Bot 相比主要是其能够跟踪的钱包数量比较多，帮助交易用户能够获得更多的交易参考。

DCA 定投：Trojan 允许用户根据自身的投资计划和风险偏好，定期以固定金额或数量购买加密货币，无论市场是涨是跌，用户都能用相同的金额或数量定期购买资产，不仅能利于交易用户分散投资成本，降低市场波动的影响，而且还能避免在市场高点购买资产，优化交易用户自身的投资。并且 Trojan 的 DCA 功能可以自动执行购买操作。

Trojan 前身是 Unibot on Solana 由前 Unibot 社区营运负责人 Reethmos 带领制作，原先是 Unibot 的旗下产品，获得成功之后更名成 Trojan，Trojan 交易界面与 Unibot 风格类似。Trojan 设置的用户交易手续费为 1% ，通过其他用户推荐加入的可以降低到 0.9% 。

总结

Dex Trading Bot 是市场上的交易用户对冲土狗和抢 Meme 币首发的需求而产生的一个特殊的交易赛道。Dex Trading Bot 主要服务的用户群体就是冲土狗和抢 Meme 币的交易用户。近半年来，通过 Dex Trading Bot 的交易量数据和用户数据来看，Dex Trading Bot 作为一种高效便捷的交易工具，在加密货币市场中展现了巨大的潜力和吸引力。其一些独特的功能吸引了大量用户和投资者的关注。虽然现在的数据相较于热度当头时有相当幅度的下跌，但整体而言仍然相当健康。

从 Dex Trading Bot 赛道的项目收入上我们可以看出，Dex Trading Bot 项目的挣钱能力可谓是“印钞机”，甚至在市场火热的时候已经超过了市场上顶级 DEX 的收入。从项目盈利的角度来看，Dex Trading Bot 项目团队会有充足的动力对项目一直进行创新和优化。

从未来发展的角度来看，Dex Trading Bot 项目就是以意图为中心赛道的一个具体表现方式，而这种表现方式在交易用户中只能是通过更加符合交易用户操作体验的形式表达出来。而现在市场上 AI 赛道将是未来的发展方向，所以 Dex Trading Bot 在今后会主动的将 AI 技术融合进来，使得 Dex Trading Bot 项目变的更加智能，从而更加符合交易用户的利益。

整理 编译：深潮 TechFlow

嘉宾：Tom Lee，CNBC 加密专家

主持人：，Bankless 联合创始人

播客源：

原标题：Whats Next For Markets? Macro Expert Tom Lee

播出日期： 2024 年 8 月 7 日

要点总结

在本期播客中，我们将解决一个大问题：随着本周早些时候的大规模抛售，牛市结束了吗？我们的嘉宾 Tom Lee 不这么认为。

我们旨在回答几个关键问题：为什么在 8 月 5 日市场受到打击？还会有更多的痛苦吗？

牛市真的结束了吗？经济衰退的可能性如何？熊市和牛市情况的论据是什么？最后，是 Tom 对于未来价格的预测。

背景信息

• Tom 是 Funstrat 的研究主管，同时也是 CNBC 的评论员。他回忆起在 2017 年首次见到 Tom，当时比特币和加密货币尚未在华尔街流行，Tom 对加密货币持乐观态度。

市场下跌的原因

• 在谈话中，Ryan 提出了最近市场下跌的问题，尤其是以太坊和比特币的显著下滑。

• Tom 分析了导致市场波动的几个关键因素。他指出，首先是上周五发布的美国就业报告显示招聘明显减弱，仅新增 114, 000 个工作岗位，这是疫情以来的首次出现的重大预期落空。这引发了投资者对经济衰退的担忧。其次，日本央行提高了隔夜利率，这导致了日元的波动，进一步影响了市场情绪。

其他影响因素

• 除了上述因素，Ryan 还提到中东局势的紧张可能对市场产生了影响。他指出，市场在战争前的紧张局势中通常会出现抛售，而在冲突爆发后则可能反弹。

• Tom 认可了这些因素，认为市场对不确定性的反应是复杂的。

这到底有多糟糕？

• Ryan 提出了一个关于 VIX 指数的问题。他提到，VIX 指数在 2008 年金融危机和 2020 年新冠疫情期间都出现了剧烈波动，而最近的市场事件也显示出类似的尖峰。

• （深潮注：VIX 指数是芝加哥期权交易所市场波动率指数的常用简称，是个用来衡量标准普尔 500 指数期权波动率的常用指标。）

• Tom 对此进行了分析，指出 VIX 指数曾飙升至 60 ，表明市场的预期波动性非常高。

• Tom 解释了 VIX 上升的可能原因，包括市场的不确定性、投资者的恐慌以及大量的保证金追缴。他提到，尽管市场经历了剧烈的波动，但一些高净值个人和机构在此期间实际上是在买入，而零售投资者则面临清算。

未来的潜在风险

Ryan 询问是否会出现大型基金被清算的情况。

• Tom 表达了他的担忧。他提到，短期波动交易是一种拥挤的交易策略，许多投资者在市场剧烈波动时可能会遭受损失。他回顾了去年在较小的波动中，一些大型对冲基金已经遭遇失败的情况，暗示未来几天可能会有更多的市场动荡和潜在的基金清算事件。

结束了吗？

在讨论市场的未来时，Ryan 提出了一个二元选择：这次市场波动是短暂的，之后会恢复牛市，还是会有更多的下跌和波动。

• Tom 表达了他的观点，认为这次波动可能是一次“增长恐慌”。他解释说，如果触发因素是最近的就业报告或市场的投机交易的撤退，这些都是暂时的影响。

市场的反应

• Tom 指出，虽然市场出现了恐慌，但信用市场表现相对稳定，这表明这次波动主要是股市的恐慌。根据他在摩根大通的经验，债券市场通常会领先于股票市场，因此如果股市出现如此大幅的波动而债市保持稳定，说明投资者在寻求流动性，而不是市场基本面发生了重大变化。

未来的预期

Ryan 询问，如果这真的是一次增长恐慌，接下来的基本假设是什么。

• Tom 认为，接下来的就业报告将是关键，尤其是在 9 月份发布的报告。他提到，尽管近期的就业数据不一致，但一些因素，比如德克萨斯州的极端天气，可能对就业数据产生了影响。

经济衰退的可能性

• Tom 还提到了一项规则，即自 1949 年以来，失业率上升 50 个基点通常意味着经济衰退即将来临。然而，他指出，由于新冠疫情对经济指标的影响，这一规则的有效性可能受到质疑。他认为，未来几个月的市场表现将取决于即将发布的经济数据，尤其是就业报告。

接下来会发生什么？

Ryan 询问，如果经济没有进入衰退， 9 月份的就业数据表现强劲，那么接下来会发生什么。

• Tom 认为，美联储可能会开始降息。他提到，尽管没有人确切知道美联储的决定，但如果劳动市场出现放缓而又不至于进入衰退，美联储将被迫采取行动。

美联储的反应

• Tom 强调，美联储的反应将取决于数据，但市场对美联储的“数据依赖”提出了批评，认为这使得美联储的反应总是滞后。因此，市场呼吁美联储采取更前瞻性的政策。他提到，美联储可能会在 9 月份进行降息，甚至可能在今年内降息五次。

降息的影响

• 如果美联储真的实施降息，市场将会如何反应？Tom 指出，如果美联储的点阵图显示降息次数超过预期，这可能会被市场解读为对经济的支持，进而推动股市和风险资产（如加密货币）的上涨。他提到，降息将对消费贷款、小企业贷款和可调利率抵押贷款等产生直接影响，这将降低借款成本，刺激需求。

经济复苏的潜力

• Tom 认为，当前经济面临高成本的问题，而降息可以减轻这种压力，从而复苏消费需求。他指出，消费者仍然有借款的空间，因此降息可能会在经济中产生实质性的催化作用。

套利交易的风险

Ryan 提出一个问题，询问美联储的降息是否会加剧套利交易的风险，特别是在日元和强势美元的背景下，是否可能使市场情况变得更糟。

美联储的关注点

• Tom 指出，美联储并不希望出现金融不稳定，但股市上涨 20% 对美联储来说并不是主要关注点。他强调，美联储更关心的是资本的错误配置。如果资本流入金融市场的原因是因为企业不愿意进行资本支出（Capex），那么降息可能会促使资本重新投入到实体经济中。

企业投资的环境

• 他提到，许多首席执行官在当前环境下并不愿意进行资本支出，因为在美联储收紧政策、担心通胀并可能影响经济的情况下，投资并不明智。因此，这种环境实际上对经济增长构成了障碍。同时，这也加剧了套利交易的风险，因为在高成本的资金环境下，投资者会寻求收益。

• Tom 认为，美联储的政策不仅影响金融市场，也对实体经济产生深远影响。降息可能会改变企业的投资决策，从而影响整体经济的复苏。

经济衰退的案例

Ryan 请求 Tom 从反面阐述一个观点，即当前经济可能正处于衰退的开端，未来可能会更加悲观。

扩张与衰退

• Tom 强调，经济扩张不会因为“老龄化”而结束，而是通常是因为美联储的政策过于紧缩。他认为，如果美联储维持紧缩政策太久，可能会对经济造成伤害。此外，经济也可能因为外部冲击而衰退。

当前经济弱点

• Tom 指出，目前有三个领域显现出衰退的迹象：

• 汽车行业：汽车销售正在衰退，二手车价格暴跌，汽车制造商因“贪婪通胀”而抬高价格，导致库存积压和逾期还款增加。

• 耐用消费品：消费者对家电等耐用商品的需求下降，部分原因是高昂的分期付款和信用卡债务成本（如 25% 的利率），使得人们不愿意购买新家电。

• 房地产市场：由于抵押贷款成本高企和房价上涨，住房活动也陷入衰退。尽管房价上涨的原因可能与供应紧张有关，但高房价和高借贷成本使得购房变得困难。

衰退的可能性

• Tom 认为，这三个领域的疲软确实有可能引发衰退，尤其是耐用消费品和住房市场。尽管如此，他对住房市场的看法相对乐观，认为市场上仍有被压抑的需求，且一旦美联储开始降息，抵押贷款利率可能会下降，从而刺激需求。

外部冲击的影响

• Tom 还提到，外部冲击（如油价大幅波动）也可能导致经济衰退。如果油价飙升到每桶 250 美元，家庭在汽油上的支出将占据更大比例，从而可能引发衰退。

• 尽管经济面临多重挑战，Tom 认为美联储的政策调整和市场的潜在需求仍然可能为经济复苏提供机会。经济衰退的可能性存在，但并非不可逆转。

与过去的比较

Ryan 提出一个问题，询问当前的经济增长恐慌是否与历史上其他时期的情况相似。他提到，观察 VIX 指数时，可以看到 2008、 2000 和 2020 年的波动，随后市场经历了许多负面事件。他感到市场的脆弱性和紧张感，认为当前的情况有些奇怪，可能与互联网泡沫时期相似。

Tom 的观点

• Tom 表示，他在股市观察方面有超过 31 年的经验，并分享了一些见解。他指出：

• 牛市与熊市：牛市通常是“乘坐电梯上升，乘坐扶梯下降”，大幅修正通常与牛市相关，而不是熊市。在 2000 年的顶峰期，市场表现出疲软，而在市场即将见顶时，出现了“快让我逃”的抛售。

• 市场波动：他提到，当前的市场修正是在短短三天内发生的，这种恐慌性抛售在历史上并不罕见。例如， 2018 年由于美联储加息引发的“恐慌”，以及 2020 年因疫情导致的快速下跌，都是短期内的剧烈波动。

• 市场反弹的速度： 2020 年的市场在经历了约 45% 的快速下跌后，迅速反弹，这表明市场在面对重大冲击时能够迅速恢复。尽管当时人们对经济的负面影响感到担忧，但市场在疫苗推出前的六个月就已经触底反弹。

• 美联储的作用：Tom 认为，美联储能够轻松应对当前的市场波动，即使是在即将到来的政策会议上采取行动。他指出，虽然市场经历了低波动性阶段，但现在的波动性回归可能只是牛市成长过程中的一个正常阶段。

• Tom 认为，当前市场的脆弱性和波动性并不意味着经济必然衰退，而是牛市在经历调整和成长。他相信，美联储的政策能够有效应对市场的波动，并且市场可能会在未来恢复稳定。

为什么 Tom 是对的

Ryan 提到 Tom 在 2017 年时就对比特币持有看涨态度，并询问他当时的看法和依据。

• Tom 回忆起他在 2017 年对比特币的分析过程，以下是他的主要观点：

• 价格信号：Tom 强调他们的研究方法是将价格视为信号，而不是简单地判断某个资产是否存在泡沫。他们关注的是价格上涨是否反映了某种趋势或现象。

• 模型建立：在 2017 年，他们花了大量时间建立一个模型来解释比特币的价格历史。通过研究，他们发现有两个主要变量能够解释比特币价格的大部分波动：

• 网络效应：即钱包数量的增加带来的指数效益，这一点是广为人知的，类似于梅特卡夫定律。

• 每个钱包的交易活动：这是一个次要的解释变量。

• 数据分析：Tom 指出，他们的模型能够解释自 2010 或 2011 年以来比特币价格上涨的 87% 。基于这些数据，他们预测如果钱包数量每年增长 30% ，比特币的价格将在 2022 年达到 25, 000 美元。

• 对传统市场的理解：Tom 表示，传统金融市场的投资者往往是年龄较大的群体，他们可能不理解年轻人如何驱动经济。他自己在年轻时就曾注意到手机的实用性，尽管当时许多人对手机持怀疑态度。他认为，这种对新技术的抵触情绪也反映在对加密货币的态度上。

• 对加密货币的偏见：Tom 认为，传统金融系统对加密货币持有负面偏见，部分原因是加密货币对现有银行系统构成威胁。他认为这种偏见在今天依然存在。

• Tom 的成功预测源于他对市场动态的深刻理解和对新兴技术的敏锐洞察。他通过数据分析和对年轻人经济驱动作用的认识，坚定了他对比特币的看涨立场。这种前瞻性的思维方式使他在加密货币的早期阶段就抓住了机会。

华尔街现状评估

Ryan 提出关于华尔街当前对加密货币的态度，并询问 Tom 对于这一变化的看法。

• 以下是 Tom 的主要观点：

• 市场变化：从 2017 年到 2024 年，华尔街在加密货币方面经历了显著变化。现在有了比特币和以太坊 ETF，像黑石的 Larry Fink 这样的金融巨头开始谈论比特币的优点和代币化的潜力。

• 仍在早期阶段：尽管加密货币市场取得了进展，但 Tom 强调，六年在传统金融世界中并不算长。加密货币仍处于早期阶段，金融行业正在逐步采纳新的产品和技术。

• 类比电信行业：Tom 用电信行业的历史来类比加密货币的发展。他提到，最初电信行业主要依赖有线电话和长途电话，而无线通信在 1999 年时规模较小。但随着手机用户数量的增加，所有通信创新都转向了移动设备。类似地，金融产品的创新也可能会在区块链上进行。

• 银行业的保守性：Tom 指出，银行业仍然能从传统业务中赚取丰厚利润，因此在创新方面的动力不足。他认为，金融行业需要在确保安全的前提下进行创新，以避免欺诈。

• 年轻人的接受度：他提到，电动车的接受者主要是年轻人，而传统燃油车的消费者往往是年长的群体。这种趋势与加密货币的接受度相似，年轻人更容易接受新技术，而年长的投资者往往对新兴技术持保留态度。

• 尚未达到“智能手机时刻”：尽管加密货币的价格波动仍然引人注目，但市场尚未达到“智能手机时刻”，即全面创新和应用的阶段。Tom 认为，加密货币行业需要更多的创新，以便在未来实现更广泛的应用。

• Tom 对华尔街当前对加密货币的态度进行了深刻分析，指出尽管市场已经取得了一些进展，但仍处于早期阶段，创新和接受度仍有待提升。他通过电信行业的历史类比，强调了加密货币未来潜力的同时，也指出了传统金融行业在转型过程中的挑战。

BTC 和 ETH 价格预测

在讨论加密货币价格预测时，Ryan 向 Tom 询问了比特币（BTC）和以太坊（ETH）的未来走势。

• 以下是 Tom 的主要观点：

比特币价格预测：

• Tom 指出，近期的抛售和清算对市场造成了一定影响，但他依然看好风险资产在下半年的表现，尤其是在选举之后。他认为，从 8 月到 10 月可能不是投资的最佳时机。

• 如果标准普尔 500 指数（SP 500）在年底前上涨 20% ，比特币有可能轻松突破 100, 000 美元。他强调，比特币的价格波动并不是线性的，而是呈现阶梯式的增长。

• Tom 提到，过去的研究表明，如果剔除比特币每年表现最好的 10 天，其整体回报几乎是负值。这表明比特币的涨幅主要集中在少数几天内。

以太坊及其他加密资产：

• Tom 认为以太坊是核心加密资产之一，最初因智能合约而具有创新性，现在则因其强大的社区支持而更具优势。

• 他提到 Solana 也是一个值得关注的加密资产，原因同样是其背后有着忠实且富有的社区。

• Tom 强调，这些加密资产的创新潜力仍在探索中，市场未来可能会出现更多的创新。

• Tom 对比特币和以太坊的价格预测持乐观态度，认为市场在未来有很大的上涨空间。他强调了比特币价格波动的非线性特征，并指出以太坊和 Solana 的社区支持是其成功的重要因素。总体来看，他对加密资产的未来充满信心，认为创新和发展仍在持续。

选举影响

在讨论即将到来的选举及其对市场的潜在影响时，Ryan 向 Tom 提出了相关问题。

• 以下是 Tom 的主要观点：

选举对市场的影响：

• Tom 指出，选举对市场的影响是显著的，因为人们关注的议题（如堕胎、跨性别权利、家庭价值观和加密货币的拥有权等）在情感上都与选民息息相关。

• 他认为，无论哪个党派获胜，短期内对股市回报的影响可能不会很大，但对不同领域的表现会有很大区别。

• 特朗普的政策影响：

• Tom 提到，特朗普在支持比特币方面的立场非常积极，他认为美国不应对比特币持敌对态度。

• 特朗普主张放松监管，减少对企业的监管干预，这对小型和大型企业都是一个重大利好，同时也会促进并购活动。

• 他认为，特朗普的政策可能会对房地产行业产生积极影响，有助于保护商业房地产。

哈里斯的政策影响：

• 如果副总统哈里斯获胜，Tom 认为这将对硅谷友好，因为她来自加利福尼亚州，这将有利于科技股（如 FANG 股票）的表现。

小型股的前景：

• Tom 强调，特朗普的当选将对小型股非常有利，因为他的政策将有助于小型企业的发展。

• Tom 对即将到来的选举及其对市场的影响进行了深入分析，指出不同党派的政策取向将极大地影响市场的表现，特别是在比特币和小型股方面。他认为，无论选举结果如何，投资者都应关注各个行业的潜在变化，以便做出明智的投资决策。

8月13日消息，关于近期宣传Up Network推出的Movement手机与空投信息，Movement Labs联合创始人Rushi Manche在X平台表示：“Up Network提供的所有信息均不属实，Movement没有向任何生态系统项目承诺过任何此类信息。我们已将此错误信息告知团队，并要求其从发布者处删除。任何与财务相关的通讯均由Movement基金会和相应的团队成员负责。”

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前言

菠菜在链游刚刚爆发的时候就拿真金白银参与了许多 Play to Earn 的游戏，最终基本都亏的差不多了，那个时候有一个很明显的感受就是最先入场的玩家可以吃到最多的红利，每天只需要挖提卖就可以吸后来玩家的血，新玩家入场后需要为高位价格接盘的同时还需要想办法不断拉新韭菜入场，让 GameFi 基本只有 Fi 没有 Game，这其中也不乏代币模型设计缺陷的问题，但是最近耶鲁大学的这篇论文提出了两种全新的代币经济模型并进行了一系列模拟，为 GameFi 提供了一些可持续性发展的新思路。

菠菜翻译了耶鲁大学的论文并截取了一些精华，分享给大家：

摘要

基于区块链的游戏引入了将传统游戏与去中心化所有权和金融激励相结合的新型经济模式，促使了 GameFi 领域的迅速兴起。然而，尽管这些游戏具有创新吸引力，但它们在市场稳定性、玩家留存率和代币价值的可持续性方面面临着重大挑战。本文探讨了区块链游戏的发展历程，并通过熵增理论识别了当前代币经济模型的主要缺陷。我们提出了两个新模型——ServerFi，强调通过资产合成实现私有化，以及一个专注于为高留存玩家提供持续奖励的模型。这些模型被形式化为数学框架，并通过群体行为模拟实验进行了验证。我们的研究结果表明，ServerFi 在保持玩家参与度和确保游戏生态系统的长期可行性方面特别有效，为未来的区块链游戏发展提供了有希望的方向。

引言 随着技术的不断发展，游戏产业在充满冒险家和户外爱好者的旅程中蓬勃发展[ 1 ]。从 1970 年代开始，Atari 推出了“Pong”，这款街机乒乓球游戏在动荡的 1970 年代吸引了众多消费者，并引发了许多激励人心的模仿版本。随着功能更强大的微处理器、专用图形芯片和个人电脑（如 Commodore 64）的出现，制作复杂、视觉吸引力强且音效丰富的游戏成为可能。紧随这些先驱之后，任天堂凭借其家用游戏机 Nintendo Entertainment System (NES)迅速占据了主机市场的大部分份额，推出了像《打鸭子》和《越野摩托》这样的游戏。同时，世嘉和索尼也凭借其出色的作品成为了竞争者。世嘉推出了 Genesis 和 Game Gear，而索尼则推出了 PlayStation 2 和 3 ，这些游戏机配备了增强型游戏存储的 CD-ROM，共同定义了 1994 年以后游戏主机的未来模样。最后一个游戏开发的重要标志是在游戏界响起的由微软推动的 DirectX API 采用浪潮。

像《魔兽世界》和《堡垒之夜》这样的在线多人游戏，彻底改变了玩家互动的方式，并在互联网技术的推动下，标志着游戏产业的一次飞跃。这些游戏成为了文化现象，数百万玩家能够分享虚拟世界，充分享受科技的乐趣。谷歌 Stadia 和微软 xCloud 的崛起也令人瞩目。它们将游戏直接流式传输到玩家的设备上，无需强大的硬件支持即可提供高质量的游戏体验[ 2 ]。这些突破性的创新将玩家带入了一个高度社交和互联的体验世界，而这依赖于互联网技术的发展，无疑推动了游戏产业迈向下一个时代。这些富有远见的变化使公众重新关注去中心化和数据所有权的问题。在传统游戏时代，玩家的数据和资产被绝对中心化地存储在游戏公司运行的服务器上，甚至包括由玩家购买的虚拟物品。这些有争议的物品的所有权从未掌握在购买它们的玩家手中，这受到经典经济模型的持续影响。这种传统模型围绕玩家支出和公司利润运作了几十年，除了少量直接回报之外，玩家在时间和金钱等宝贵资源上的投资几乎没有得到任何回报。通常被称为“围墙花园”，这些游戏将游戏内物品、角色和货币托管在开发者的服务器上，玩家无法获得他们的账户、内容和游戏内资产的所有权。这一时间段缩小了玩家的权利范围，尽管他们在游戏中的时间和财务投入是显著的，甚至对那些维持游戏中财务循环稳定运行并提供可持续性的人没有产生任何经济价值。

GameFi 的出现重塑了经济生产关系，带来了现实世界的激励。当提到以比预期更顺畅的方式将“游戏”和“金融”结合在一起时，建立在区块链网络上的“边玩边赚”（P2E）游戏为令人瞩目的登场做好了充分准备。基于区块链的游戏通常以两种主流方式创造加密资产：将游戏内物品标记为 NFT，并授予同质化代币成为游戏内流通货币的资格[ 3 ]。通过将传统游戏与链上资产相结合，这些游戏实现了去中心化所有权、透明度以及为玩家带来切实的经济激励。然而，市场稳定性、玩家留存率和代币价值的可持续性等方面仍存在重大挑战。本文首先概述了区块链游戏的发展背景和开创性案例。然后我们运用熵增理论分析当前挑战的潜在原因，阐明推动市场动态的因素。在这些见解的基础上，我们引入了两个创新的代币经济模型：通过资产合成实现私有化的 ServerFi 模型，以及持续奖励高留存玩家的模型。这些模型被形式化为数学框架，并通过群体行为模拟实验验证了它们的有效性。我们的研究结果强调了 ServerFi 模型在维持玩家参与度和确保游戏生态系统长期可行性方面的潜力。

背景：GameFi 的兴起 基于区块链的游戏通过两种主流方式创造加密资产：将游戏内物品标记为 NFT，以及授予同质化代币作为游戏内流通货币的资格。2013 年见证了一些关键时刻，如 Meni Rosenfeld 提出的彩色币（Colored Coins）概念，引发了对虚拟资产所有权重要性的关注，并将现实世界资产映射到比特币区块链上[ 4 ]。在 Meni Rosenfeld 之后的四年，Larva Labs 推出了 CryptoPunks NFT 系列。这一系列标志着 NFT 发展的重要里程碑，并通过其 10, 000 个独特、随机生成的角色图像，激发了以太坊上的数字艺术和收藏品 ERC-721 标准的灵感[ 5, 6 ]。

NFT 技术无疑受到了具有远见的创始人的追捧。Dapper Labs 推出了首个以太坊上的区块链游戏，名为 CryptoKitties，这款游戏在短时间内使网络拥堵，导致了显著的交易延迟。在这款游戏中，玩家可以购买、繁殖和交易虚拟猫，每只猫都有独特的视觉特征，稀有度不一。CryptoKitties 的巨大成功突显了基于 NFT 的游戏玩法的吸引力。CryptoKitties 利用了真实所有权和潜在财务收益的心理吸引力，通过游戏内的金融循环，吸引了狂热的收藏者和精明的投资者，提供了繁殖和交易稀有猫的激励，营造了一个投机环境。同年，关于 CryptoKitties 的讨论几乎成为主流话题。这款创意十足的 GameFi 游戏吸引了数百万玩家，他们不仅仅是拥有这些稀有“猫咪”，还通过 CryptoKitties 社区获得了社交身份和归属感。

在涉及 NFT 和“边玩边赚”（P2E）模式的加密游戏中，Sky Mavis 开发的 Axie Infinity 作为 CryptoKitties 的重要继承者崛起，并凭借其引人入胜的游戏循环，迅速成为一款热门游戏，玩家经常沉迷其中，直到深夜才会停下来。Axie Infinity 允许玩家收集、繁殖和战斗幻想生物，这些生物被称为 Axies[ 7 ]。每只 Axie 背后都有一个 NFT，拥有独特的属性和能力，这些属性和能力可以通过战略性繁殖和游戏玩法进行增强[ 8 ]。这款令人愉悦的 GameFi 游戏不仅提供了类似于 CryptoKitties 的经济激励，还引入了更复杂的游戏机制和强大的游戏内经济。其影响深远的设计理念吸引了广泛的玩家基础，为这一时代的宠儿设定了新的标准，也为所有未来的区块链游戏树立了标杆。

代币经济学的挑战及我们的解决方案 面对来自运行在中心化设备上的传统网络游戏的大量竞争，基于区块链的游戏正在习惯于将数字资产存储在区块链上，允许玩家占有的物品被出售，甚至转移到其他游戏中，或用于特定的 DeFi 应用。激励模型正在随着区块链技术的大规模采用而逐渐趋于完善。这为在玩家和开发者之间建立尖端的生产关系开辟了一条全新的道路。时代已经改变，这些创新旨在重新构建电子社会，具有改变后游戏时代蓬勃发展的潜力。在这些重大进展的背景下，我们不得不问：在Web3时代跃升的背景下，为什么游戏开发者会选择一种源于 GameFi 领域的新生产关系，玩家对资产的需求各不相同，而传统的、轻松的游戏体验却被放在了次要位置？

大多数游戏都有一定的生命周期，CryptoKitties 也不例外。在其运作的重要机制中，繁殖机制允许玩家生产新的“猫”，但这无意间增加了供应，进而随着时间的推移减少了个别“猫”的稀有性和价值。随着更多玩家参与并繁殖“猫”，二级市场很快变得过于饱和。这个场景是新颖的，玩家们被激发了兴趣，但困境却非常熟悉：如何维持流通代币的价格？如果没有足够的活跃玩家，需求无法跟上不断增长的供应，这种贬值问题将进一步加剧。因此，那些投入大量时间和资源进行繁殖的个人可能会发现，他们的努力产出正在减少。当游戏集体推进时，最初的稀缺性可能会随着不断出现的丰富性而导致玩家失去兴趣和参与度的降低。

熵增理论的应用与代币经济学相结合，为阐明区块链项目中代币流动和价值波动的动态提供了专业且深入的视角。熵增理论基于热力学第二定律，认为在封闭系统中，熵（混乱度的度量）随着时间的推移趋于增加。这一概念可以类比应用于经济系统，尤其是代币经济学，以增强我们对代币分配、使用和市场波动的理解。在代币经济学中，代币的初始分配通常是有序的。在这一阶段，代币相对集中，价格保持稳定，玩家的期望值较高[ 9 ]。随着时间的推移，更多的代币通过游戏机制生成并进入市场。玩家交易和代币流动的增加随后提高了市场的熵（混乱度）。在这一中间阶段，系统内部的混乱激增，导致代币价格的高度波动。代币经济学可能面临的挑战包括由于市场上代币供应过剩而引发的通货膨胀，以及投机者大量涌入导致的价格不稳定。如果没有有效的市场调节和激励机制，系统可能会达到高熵（混乱度）状态，此时代币的价值普遍下降，玩家的参与度减少。为了保持系统的长期健康，至关重要的是要有一种使新的激励机制和监管措施联系起来的方式。这些行动可以减缓熵的增加，从而保持市场的相对秩序和稳定，并维持玩家的参与度。

我们通常把代币经济学视为孤立的事件，比如一个特定的原因和结果造成的单点故障。但从这个角度来看，故事与其说是关于任何一家公司，不如说是关于代币流通的全局性熵增。某些因素总是具有破坏性，某些游戏玩法总是失败。以 Axie Infinity 为例，其代币经济学设计从玩家的角度来看存在几个缺点：首先，Axie Infinity 的代币经济高度依赖于新代币（如 Smooth Love Potion, SLP）的持续生成。随着更多玩家参与并繁殖 Axies，市场中的新生成代币数量增加，导致市场代币供应迅速扩张。这种供需失衡导致代币价值随着时间的推移下降，玩家持有的代币贬值。其次，在代币生成事件（TGE）期间，许多玩家和投资者涌入市场，试图通过买卖代币快速获利。这种投机行为可能导致价格大幅波动，影响市场稳定性。长期来看，早期投机者获利退出可能导致代币价格暴跌，对普通玩家造成不利影响。第三，Axie Infinity 的经济模型缺乏持续的激励机制来保持玩家在 TGE 后的参与度。随着最初的新奇感消退，玩家的热情可能会由于经济激励的有限性而减弱。解决游戏中的任何缺陷有助于吸引新用户，并有可能增加代币需求。参与 Axie Infinity 需要玩家购买 Axies，这涉及较高的初始投资成本。这一高成本对新玩家构成了障碍，限制了游戏的可访问性和广泛采用。此外，稀有 Axies 的市场价格可能高得离谱，使普通玩家难以负担。

基于上述讨论，我们提出了两项改善 GameFi 代币经济模型的建议：

ServerFi：通过资产合成实现私有化

顺应Web3精神，玩家可以被允许将其游戏内资产进行组合，最终获得未来服务器的主权。这个概念称为“ServerFi”，涉及玩家在游戏中积累和合并各种 NFT 和其他数字资产，以获得对游戏服务器的控制权。这种形式的私有化不仅激励玩家更深入地投资于游戏，还与Web3去中心化和社区驱动的精神相契合。通过授予玩家对游戏服务器的所有权和控制权，我们可以培育一个更具参与度和忠诚度的玩家群体，因为他们在游戏生态系统中拥有实质性权益。例如，我们可以设计一个游戏，玩家每天根据他们对游戏服务器的贡献价值获得抽奖机会。玩家可以使用这些抽奖机会来抽取碎片。当玩家收集到所有必要的碎片后，他们可以合成一个 NFT。通过质押这个 NFT，玩家可以分享其他用户对该游戏服务器的贡献价值。

持续奖励高留存玩家 （Continuous Rewards for High-Retention Players）

另一种方法是项目团队持续识别和培育高留存玩家，以保持代币的活力并确保游戏生态的健康。通过实施复杂的算法和数据分析，项目可以监控玩家的行为和参与度，向那些表现出强烈承诺和高活动度的玩家提供有针对性的奖励和激励。这种方法确保了最忠诚的玩家能够保持参与，推动持续的参与和互动，从而支持游戏代币经济的整体稳定性和增长。例如，我们可以设计一个游戏，将游戏服务器收入的一部分每天空投给基于系统贡献价值的顶级用户。这种方法将创建一个“边玩边赚”的动态，奖励玩家的参与和贡献。

实验

为了评估我们提出的代币经济模型的有效性，我们对每个模型进行了群体行为模拟实验。这些实验旨在比较和分析基于两种不同代币经济框架构建的区块链游戏在价值捕获能力方面的差异。为了更准确地建模，我们首先形式化了这些代币经济机制的定义如下。

1、ServerFi：通过资产合成实现私有化

• 令 vi 表示玩家 i 在每次迭代中对系统的贡献值。

• 函数 f(v) = λv 表示玩家通过贡献值 v 可以获得的抽奖次数，其中λ是一个大于 1 的缩放常数。

• 假设抽奖中有 k 个奖品，抽中每张卡片的概率为 1/k。

• 假设第一天的新玩家数量为 n，并考虑到游戏的增长动态，我们定义第 i 次迭代中的新玩家数量为 n/α(i− 1)。

• 我们假设游戏中的所有玩家都是理性的。因此，如果玩家计算出合成 NFT 的成本超过了当前的质押奖励，他们将选择退出游戏。具体来说，对于新玩家，收集所有碎片的预期成本为 λ Σ( 1/k)。当这个成本超过单个 NFT 的质押奖励时，不会有新玩家加入游戏。

• 该系统在第 i 次迭代（天）中的总价值为 Ti = Σvi，其中 n 是第 i 次迭代中的玩家数量。

持续奖励高留存玩家

• 令 vi 表示玩家 i 在每次迭代中对系统的贡献值。

• 我们规定系统将在过去五天内根据玩家的累计贡献，奖励前 20% 的玩家 80% 的总收益。

• 我们假设游戏中的所有参与者都是理性的。每个玩家都有一个随机初始化的容忍阈值，如果他们连续多次未能获得奖励，他们将选择退出游戏。

• 系统在第 i 次迭代中的总价值为 Ti = Σvi，其中 n 是第 i 次迭代中的玩家数量。

鉴于现实世界场景中固有的随机性，我们的实际模拟实验从各个角度引入了随机噪声，包括个体行为和人口增长。例如，我们在个体建模中引入了变异算子，以捕捉参与者在游戏中的生产力随机波动。为了确保两种策略之间的公平比较，实验在两个实验组中设计了相同的参数，例如最大迭代次数和初始人口规模。每个经济模型的人口经过 500 次迭代，每个实验重复 100 次。实验结果如图 1 所示。横轴表示迭代次数，纵轴表示每次迭代时玩家贡献的总价值。浅色带表示最大值和最小值之间的范围，深色线表示平均值。

在资产合成私有化模型（左侧）中，我们观察到随着迭代次数的增加，玩家总贡献值呈现出持续的上升趋势，表明该模型能够有效地保持玩家参与并推动长期价值增长。相反，在持续奖励高留存玩家模型（右侧）中，玩家贡献最初呈现出显著上升，但随后显著下降。尽管该模型在早期阶段显示出较高的玩家贡献，但后续迭代中的下降表明在长期内维持玩家参与方面存在挑战。

基于建模结果，我们认为虽然持续奖励高留存玩家的策略可能在早期阶段推动显著的参与度，但从长远来看，这种方法固有地会加剧玩家分层现象。具体来说，这种方法可能会因缺乏足够的正反馈而边缘化尾部玩家，最终导致他们退出游戏。这种分层现象还往往会为新玩家设置较高的进入门槛。结果，新玩家的减少，加上尾部玩家的离开，降低了现有顶级玩家的奖励，从而导致恶性循环的形成。

相比之下，ServerFi 机制基于碎片合成，通过碎片抽奖过程引入了一定程度的随机性，从而增强了玩家社区内的社会流动性。对于现有的 NFT 持有者来说，持续合成新的 NFT 确保了即使是顶级玩家也不能“坐享其成”；他们必须不断贡献价值以维持其地位。对于新玩家或贡献较少的玩家来说，仍然有大量机会可以合成 NFT 并分享服务器奖励，促进了向上的流动性。因此，ServerFi 模型更有效地促进了玩家之间的社会流动，激活了整个系统并培养了更具可持续性的生态系统。

结论

在本文中，我们深入探讨了当前基于区块链的游戏中存在的代币经济学挑战。分析表明，传统经济模型往往导致市场不稳定、玩家参与度下降和代币价值不可持续。为了解决这些紧迫问题，我们提出并分析了两种有前景的代币经济模型，特别强调了基于资产合成私有化的 ServerFi 模型。通过广泛的群体行为模拟实验，ServerFi 显示出在保持玩家参与度和确保游戏生态系统长期可持续性方面的显著潜力。与传统模型不同，ServerFi 通过引入一个动态且竞争性的环境，在其中持续的价值贡献是维持地位的必要条件，从而有效地促进了玩家之间的社会流动性。该模型不仅培育了一个更加充满活力和包容性的社区，还为未来的区块链游戏提供了一个可扩展且具有弹性的框架。随着行业的发展，ServerFi 方法可能代表了代币经济学结构中的一个重要转变，为去中心化技术在游戏中的整合提供了一条更加可持续的发展道路。