日本稳定币市场现状：监管先行 发展待启

作者：Tiger Research Reports；编译：深潮TechFlow

要点总结：

  • 日本在主要国家中拥有最先进的稳定币监管框架之一，这得益于政府主导的增长和友好的 Web3 政策。

  • 然而，日本的稳定币应用场景有限。目前没有稳定币业务获得 EPISP 注册，也没有稳定币在当地交易所上市。这限制了稳定币在零售领域的使用。

  • 尽管如此，监管框架的存在具有重要意义，因为它为企业提供了更大的确定性。我们可以预见，日本的大型银行和企业（如索尼）将参与稳定币市场。

1. 介绍

日本的稳定币市场已经实现了稳定，这主要得益于明确的监管框架的建立。这一增长也得到了政府倡议以及执政的自由民主党旨在加速 Web3 产业的政策支持。日本积极开放的态度与许多其他国家对稳定币采取的不确定或限制性立场形成鲜明对比。因此，人们对日本 Web3 市场的未来充满乐观。本报告考察了日本的稳定币监管，并探讨了以日元作为支持的稳定币的潜在影响。

2. 日本的稳定币市场有望因监管进展而迅速发展

2022 年 6 月，日本为修订《支付服务法》（Payment Services Act，PSA）做好了准备，以建立稳定币的发行和经纪监管框架。这些修订于 2023 年 6 月生效。这标志着稳定币发行的正式开始。修订后的法律对稳定币进行了详细定义，明确了发行实体，并列出了进行稳定币交易所需的许可证。

2.1. 稳定币定义

根据日本修订后的《支付服务法》（PSA），稳定币被归类为“电子支付工具”（Electronic Payment Instruments，EPI），这意味着它们可以用于向不特定的多个收款人支付货物或服务。

日本稳定币市场现状：监管先行 发展待启

来源：Tiger Research

然而，并不是所有稳定币都被归类为这一类型。根据修订后的《支付服务法》第 2 条第 5 款第 1 项，只有基于法定货币维持其价值的稳定币才被认可为电子支付工具。这意味着以加密货币（如比特币或以太坊）作为支持的稳定币，例如 MakerDAO 的 DAI，在该法律下不被归类为电子支付工具。这种区分是日本监管框架的一个重要特征。

2.2. 稳定币的发行实体

日本修订后的《支付服务法》（PSA）明确了哪些实体有权发行稳定币。稳定币只能由三种类型的实体发行：1）银行，2）资金转移服务提供商，3）信托公司。每种实体可以发行具有不同特征的稳定币。例如，它们在最大转账金额和收款人限制方面可能存在差异。

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来源：MUFG

在这些发行实体中，最引人注目的类型可能是由信托公司发行的信托型稳定币。这是因为它们预计与日本当前的监管环境最为兼容，并且在特征上与 USDT 和 USDC 等常见稳定币非常相似。

日本监管机构表示，由银行发行的稳定币将受到某些限制。银行在严格监管下必须维持金融系统的稳定，但基于无许可的稳定币难以控制，可能与这一责任相冲突。因此，监管机构强调，银行发行的稳定币需要谨慎考虑，并可能需要进一步立法。

资金转移服务提供商同样面临一些限制。每笔交易的转账金额被限制在 100 万日元，目前尚不清楚是否可以向未进行 KYC（了解你的客户）验证的收款人进行转账。因此，由资金转移服务提供商发行的稳定币可能需要在此之前进行额外的监管更新。鉴于这些条件，最有可能出现的稳定币形式将是由信托公司发行的稳定币。

2.3. 稳定币相关的许可证

在日本，从事稳定币相关业务的实体必须注册为电子支付工具服务提供商（EPISP）以获得稳定币相关许可证。该要求是在 2023 年 6 月修订的《支付服务法》（PSA）中引入的。稳定币相关业务是指购买、出售、交换、经纪或代表稳定币等活动。例如，列出并支持稳定币交易的虚拟资产交易所，或代表他人管理稳定币的托管钱包服务，也需要进行注册。除了注册之外，这些企业还必须满足用户保护和反洗钱（AML）合规义务。

3. 以日元为支持的稳定币

随着日本建立了良好的稳定币监管框架，各种项目正在积极研究和实验以日元为支持的稳定币。在接下来的部分中，我们将探讨日本的关键稳定币项目，以更好地了解基于日元的稳定币生态系统的当前状态和特征。

3.1. JPYC：预付支付工具

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来源：JPYC

JPYC 是日本首个与日元关联的数字资产发行者，成立于 2021 年 1 月。然而，当前“JPYC”代币被归类为预付支付工具，而不是修订后的《支付服务法》（PSA）下的电子支付工具，这意味着它在法律上不被认定为稳定币。因此，JPYC 更像是一种预付优惠券，使用和应用受到限制。具体而言，虽然可以将法定货币转换为 JPYC（充值），但不允许将 JPYC 转换回法定货币（提现），这限制了其使用价值。

然而，值得注意的是，JPYC 正在积极努力发行符合修订后《支付服务法》（PSA）的稳定币。首先，它计划通过获得资金转移许可证来发行一种稳定币。其目标是通过与日本北国银行发行的存款支持数字货币 Tochika 进行交换，来扩大其使用范围。获得资金转移许可证将使 JPYC 能够合法地进行资金转移，从而增强其在市场上的竞争力。

JPYC 还在准备注册为电子支付机构（EPISP），以开展稳定币业务。从长远来看，该公司旨在基于 Progmat 的 Progmat Coin 发行和运营一种信托型稳定币，这将使其能够支持与现金或银行存款相关的各种商业活动。此外，JPYC 与 USDC 发行者 Circle 基础设施的整合预计将在扩展其业务，特别是在跨境支付方面提供显著优势。

3.2. Tochika：存款支持的数字货币

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来源：Hokkoku Bank

Tochika 是日本首个以存款为基础的数字货币。它是由位于石川县的地方银行北国银行于 2024 年推出的。Tochika 以银行存款为支持，向银行的账户持有人提供数字代币，作为一种存款服务。这种数字代币使用户能够更方便地进行交易和管理资金。

用户可以通过 Tochituka 应用程序轻松使用 Tochika，该应用程序是由北国银行和铃城市共同开发的。整个过程非常简单：用户在应用程序中注册自己的银行账户，充值他们的 Tochituka 余额，然后可以在石川县的参与商户处将其作为支付方式使用。充值后，用户能够方便地进行消费和支付。

Tochika 因其简单性和向商户提供的 0.5% 的吸引人佣金率而脱颖而出。然而，它也有一些限制。目前，它仅在石川县内可用，每月仅允许免费提取一次充值的 Tochika——之后将收取 110 Tochika（相当于 110 日元）的费用。此外，Tochika 运行在由 Digital Platformer 开发的许可私有区块链上，这限制了其在一个封闭生态系统中的使用。

展望未来，Tochika 计划增强和扩展其服务。这些计划包括与其他金融机构的存款账户进行连接、扩大地理覆盖范围，以及引入个人之间的汇款功能。尽管目前存在一些限制，Tochika 为存款支持的数字货币树立了良好的榜样。随着其持续的发展努力，Tochika 的未来潜力无疑值得关注。

3.3. GYEN：离岸稳定币

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来源：GMO Trust

GYEN 是由位于纽约的日本 GMO 互联网集团的子公司 GMO Trust 发行的日元计价稳定币。该稳定币受纽约州金融服务部监管，并被列入 Greenlist，授权某些加密货币在纽约发行。GYEN 是唯一一种在加密货币交易所进行实物交易的日元稳定币，目前可在 Coinbase 上进行交易。

GYEN 以 1:1 的比例发行，与日本日元挂钩，因此被归类为信托型稳定币。然而，由于 GYEN 并不是通过日本监管体系内的信托公司发行的，因此无法在日本境内或向日本居民分发，这限制了其在国内的使用。尽管如此，日本监管机构正在讨论 GYEN 的具体要求和合规措施，以及 USDC 和 USDT 等稳定币。值得注意的是，GYEN 未来可能会纳入日本的监管框架。

4. 稳定币业务真的可行吗？

尽管距离稳定币合法化已经过去了一年多，但日本的各个稳定币项目进展仍然有限。像 USDT 或 USDC 这样的无许可稳定币在日本市场上依然稀缺。目前尚无公司完成运营稳定币相关业务所需的 EPISP 注册。

此外，要求稳定币发行者将所有储备管理为活期存款的监管规定对业务运营造成了重大限制。活期存款通常是无利可图的，因为它们可以随时提取，几乎没有回报。尽管日本银行最近将利率从 0% 上调，但短期利率仍然较低，为 0.25%，这仍低于许多其他国家。这一低利率可能会降低稳定币业务的盈利能力。因此，市场对由不同资产（如日本国债）支持的更具竞争力的稳定币的需求日益增长。

日本稳定币市场现状：监管先行 发展待启

来源：(左图) Circle & Soneium, (右图) DMM Crypto & Progmat

尽管如此，行业对未来的期望仍然很高，因为日本主要金融机构和企业集团正在积极参与稳定币业务。这包括三大银行，如三菱 UFJ 银行 (MUFG)、瑞穗银行和住友三井银行 (SMBC)，以及像索尼和 DMM 集团这样的企业。

在这些期望中，对监管机构重新评估其政策的呼声日益高涨。尽管法律框架已经实施了一段时间，但缺乏切实的成果，关于其有效性的问题和担忧可能会增加。在这种情况下，观察日本稳定币市场未来如何演变将是很有趣的。

5. 结束语

日本稳定币市场现状：监管先行 发展待启

来源：Financial Times, Refinitiv

近年来，日本一直在努力应对日元贬值的挑战，并实施了各种策略来增强其货币的竞争力。稳定币是这一更广泛努力的一部分，旨在提升日元的可扩展性和竞争力。预计先进稳定币的采用将为超越国内应用的一系列全球用例铺平道路，包括跨境支付。这可能使日本能够扩大其在全球金融市场的影响力。

日本稳定币市场现状：监管先行 发展待启

来源：rwa.xyz

然而，尽管稳定币的监管框架已经建立超过一年，日元在稳定币市场中的份额仍然很小。稳定币的实例依然稀少，且尚未有与稳定币相关的企业进行 EPISP 注册。岸田内阁和自由民主党的支持率下降也使得推动强有力的 Web3 相关政策变得困难。然而，建立监管框架是向前迈出的重要一步。尽管进展可能缓慢，但它所带来的变化值得期待。

十问赵长鹏：下一站何去何从（附采访实录）

作者：链上达人

就在大家沉睡之际，整个行业心心念念的CZ已从美国监管机构中获释。

十问赵长鹏：下一站何去何从（附采访实录）

虽然本人拒绝接受采访，但币安发言人还是告诉媒体：“我们很高兴CZ将与他的家人一起回家。虽然他没有管理或运营Binance，但我们很高兴看到他接下来会做什么。”

至此，CZ结束长达4个月的监狱生活，下一步去向成为关注焦点。不过根据此前达成的和解协议，CZ已辞去币安CEO职务，后续不得参与公司的任何“日常”活动。

这项协议看似限制了币安和CZ后续的发展，实则给CZ本人带来更多选择，同样给币安创造更多可能，未尝不是一件好事。

首先，出狱后的CZ不再只是币安的CZ，而是行业的CZ，有精力投身教育等领域，给整个行业带来更多增量。

十问赵长鹏：下一站何去何从（附采访实录）

其次，在没有CZ的4个月，币安已完成去CZ化，在职业经理人Richard和联创何一的带领下稳步前行，未来或有更多新的探索。

值得注意的是，CZ未来虽然不会直接参与公司运营，但仍是币安最大股东，在允许的范围内对币安的重大决策有发言权。也就是说，CZ自始至终还在我们身边，只是退居幕后而已。

参考财富杂志的猜测，CZ出狱后的第一站很可能是迪拜或巴黎，因为他的孩子们与母亲何一生活在那里，后续会将更多精力投入家庭和慈善事业，入狱前发起的Giggle Academy项目未来几个月可能会有更多详细信息出现。

不管如何，CZ回归对于整个行业是利好，期待CZ继续在Web3世界发光发热。

最后，在这个特殊的时刻，分享下CZ在2018年6月接受《王峰十问》采访时的一些观点。当时的采访是在微信群，文字AMA形式，这也是本人第一次近距离接触CZ。

那次采访的背景是FCoin横空出世，短短15天内凭借“交易即挖矿”做到全球交易量第一（第二到第七的总和），引发交易所大战。

客观来说，当时对CZ的印象更多的是商人，会为了币安的利益向友商开炮。不过在6年之后，当我们亲眼见证FCoin暴雷、FTX破产等事件，你会发现CZ的很多观点具有前瞻性，善于站在行业角度思考问题并提供解决方案。

以下是当年『王峰十问CZ』的部分对话精华，Enjoy：

1. 关于币安在乌干达建立交易所

很多人盯着容易赚钱的发达国家，但币安要深耕行业，按照自己的节奏将区块链和数字货币普及到世界各地。

我们需要做的是是把桥梁做得越宽越好，让越多的人能够更容易的进来越好，应该会有越来越多的国家和监管部门支持数字货币，这样的话整个行业才会变大。

2. 关于FCoin引发的交易所大战

任何商业模式要成功的话，必须能够持久。

不担心FCoin带来的威胁，最终的竞争要看产品和服务。

受供需关系影响，交易即挖矿模式会陷入恶性循环，能够撑这么久，已经非常不容易。

3. 关于币安上币破发率低

最重要的是自己有品牌效应，做的事情一定要正，形成一个正能量的循环。

十问赵长鹏：下一站何去何从（附采访实录）

严格审核是第二个环节，币安的上币团队起早贪黑研究项目，即便如此也会踩坑，不过踩坑的数量应该是最少的。

对待行业老人一视同仁，为此还得罪不少人，但币安保护用户至上的原则永远不变。

4. 关于币安遇到的困难

币安拥有非常国际化的团队，理解国际化的用户习惯和国际化的文化很重要。

大多数的中国人可能只看中国一个地方，其实世界挺大，如果你在世界上走一走，你就会发现，现在多数的国家都是想要吸引区块链公司、数字货币交易所。

很多国家和地区对数字货币的支持度非常高，但是精力有限，没法一个一个的全部都对接。

5. 关于老搭档何一

我眼中的何一是“明明可以靠颜值吃饭的，但却选择了为理想奋斗”，而且不是个人的理想，是真的想做点有意义的事的理想。

十问赵长鹏：下一站何去何从（附采访实录）

从最开始就知道双方的合作肯定不会有任何问题。她会做的事情我都不会，她有的能力我都没有。

永远找比自己更牛逼的人，给他们空间、责任和权利。我们的理念又一致，所以很轻松。

6. 关于交易

交易是一个经济体系的血脉和心脏，交易所应该更像心脏，所以你可以直接看到它对整个经济的影响，自己一直很喜欢这个。

交易平台必须有道道底线，不参与交易、不操纵市场，为用户提供公平的交易环境。我会做的就是交易所，我知道怎么做一个非常公正的交易所，我们要把这个行业做正。

7. 关于融资纷争

不会单独评价某个人或某个公司，但有一点可以说的是，传统的投资机构很老套，对创业公司不友好。

那个时代应该已经过去了，现在的话语权应该是在创业者的手中，好的项目、好的团队是绝对不会缺钱的。

8. 关于交易所造假

现在太多刷量，很多假的交易量，对行业不好，显得我们这个行业很虚假一样。

真正的强者不会天天喊自己是第一高手，在非交易为目的语境下，更正确的表达是我们不在意第一，我们更在意的是为这个行业做了多少基础建设工作，而不是收割行为。

9. 关于公链和去中心化交易所

公链在5年、10年、20年以后肯定是一个趋势，所以真的好的模式我们是不会放弃的，我们拥抱变化和创新。

目前公链的性能不够快，短期内大交易量应该还是在中心化交易平台，去中心化的交易平台可能还要等几年才会主流。

10. 关于IPO和传统金融

币安没有IPO计划，传统金融行业的IPO已经变成融资或者早期投资者解套的工具，区块链已经把我们带到下一个时代。

数字货币交易所会跟传统交易所并行一段时间，前者的提及相比后者小太多，说取代还有点早。以后会演变成什么样子很难预测，专心做好眼下就好了。

黄金、股市、大饼齐飞 美国M2货币供给逼近新高：真的牛来了？

作者：Crypto团子

金融市场创新高，标普500指数达5,735 点，黄金价格突破每盎司2,670 美元。央行宽松政策与流动性供应推动资产上涨，未来的市场需持续观察。

金融市场创新高：黄金与股市齐飞

近日，全球金融资产齐创历史新高。其中，标普500 指数（S&P 500）达到了5,735 点的历史高点，黄金价格也飙升至每盎司2,670 美元。今年以来，黄金价格上涨超过30%，使2024 年成为本世纪以来黄金表现最好的年份。这种资产价格的飙升，引发了市场对其背后驱动因素的高度关注。

黄金、股市、大饼齐飞 美国M2货币供给逼近新高：真的牛来了？

流动性与货币供给：推动市场的双引擎

深入分析发现，全球央行的宽松货币政策和流动性供应是推动市场上涨的主要原因。截止9 月25 日，全球前15 大央行的资产负债表总额已超过31 兆美元，这一水准上一次出现在2024 年4 月。自7 月以来，这一数位持续上升，反映出央行为应对经济挑战和不确定性而实施的大规模货币刺激。

中国的大规模货币宽松政策，结合美国联邦储备局（Fed）激进的50 个基点降息，进一步推动了市场的上涨势头。市场预测11 月7 日会议上再度降息50 个基点的机率为47.2%，这将使联邦基准利率区间降至4.25% 至4.50%。

黄金、股市、大饼齐飞 美国M2货币供给逼近新高：真的牛来了？

另一个关键指标是M2 货币供给，包括流通中的现金、存款和货币市场基金等。根据Trading Economics 的数据，自2024 年2 月以来，M2 货币供给持续每月成长。仅在8 月，M2 就环比成长近1%，显示出持续的货币扩张。货币供给的增加对于支撑资产价格起到了关键作用。

黄金、股市、大饼齐飞 美国M2货币供给逼近新高：真的牛来了？

历史相关性：货币供给与市场表现

历史数据显示，标普500 指数与M2 货币供给之间存在强烈的正相关性。过去五年来，两者基本同步上升。例如，在2020 年初的新冠疫情期间，M2 在2 月触底至15.2 兆美元，随后在3 月，标普500 指数跌至约2,409 点的低点。类似的情况发生在2023 年10 月，当时的货币政策收紧使M2 降至21 兆美元，不久后，标普500 指数也降至4,117 点。这种关联性突显了流动性对于股市表现的关键作用。

黄金、股市、大饼齐飞 美国M2货币供给逼近新高：真的牛来了？

在过去五年中，M2 货币供给的年复合成长率（CAGR）为7%，而标普500 指数的CAGR 为14%。尽管这代表了强劲的表现，但仍被比特币同期50% 的CAGR 所超越。比特币的高成长率反映了其作为一种资产类别日益突出的地位，并经常受益于与传统市场相同的流动性动态。

市场繁荣能否持续？

央行的扩张性政策结合不断上升的货币供给，正在推动各类资产价格的上涨。无论是黄金、标普500 指数，还是比特币，都与M2 等货币指标呈现出明显的相关性，这表明流动性仍然是目前经济中资产表现的关键驱动力。只要央行继续提供支持，金融市场可能会持续走高。然而，这一趋势的可持续性仍然是未来需要关注的问题。

降息时钱去哪了？如何影响流动性？

作者：Crypto团子

当利率下降时，钱都去哪了？

老美宣布降息2 码，将原来的基准利率由5.25% ~ 5.5% 区间调降为4.75% ~ 5%，此举大幅提振市场信心，除了美国标普500 指数创新高之外，BTC 也接连突破63000、66000等整数关卡，市场一片欢乐。

FOMO之余，是否真的有资金持续流进市场才是资产能够长期增值的关键，说到底，降息后，资金到底都去了哪?

市场流动性是什么？

简单来说，好的流动性指的是当你买卖此产品，马上会有人与你交易，并且价格波动小，交易体验佳，反之流动性较差则代表交易难度较高，不容易找到买/ 卖家，并且可能导致较大的价格波动，以币圈来说，好的流动性如BTC、ETH 等加密货币，缺乏流动性的则是如NFT 等商品。

对于交易者来说，流动性好坏非常重要，因为较差的流动性将导致成交价格的变动，可能会使交易者蒙受损失，甚至无法成交，故市场流动性是每个交易者都要考虑的因素。

利率与流动性

首先，我们要知道利率对整个银行系统的影响，所谓的升/降息中改变的的是”隔夜拆借的基准利率”。

降息的直接影响: 降低银行间拆借成本/ 降低银行从中央银行借钱的成本

加息的直接影响: 提高银行间拆借成本/ 提高银行从中央银行借钱的成本

这里我们讨论降息部分，降息将导致银行的借贷成本降低，而借贷成本降低将会促使以下行为。

银行更愿意增加贷款，因为可以获得更高的利差

贷款标准可能放宽，更多借款人可以获得贷款

银行可能增加长期资产( 如长期贷款和债券) 的持有( 长期利率受降息影响较小，可保证较高收益 )

银行利息收入可能在短期内被削减

此时银行可能会面临收入降低的风险，而原来低风险资产收益已无法满足银行利用高收益吸引客户的原则，所以需要寻求更高收益的资产，可能会导致资产价格上涨和潜在的泡沫形成。

加密货币市场的流动性观察

由于加密市场是从2009年比特币问世之后才发展起来，以历史来看，因降息而导致加密市场狂欢只有2020 年疫情的降息事件可以参考，我们直接看图表综合参考。

关键指标1 : 加密市场总市值

总市值是我们了解市场流动性的因素之一，可以看到在2020 年降息之后，加密市场市值开始攀升，达到2021 年的3 万亿市值顶峰，不过总市值会因为币价波动而有所偏差。

降息时钱去哪了？如何影响流动性？

关键指标2 : 加密市场交易量仍不足过往牛市

交易量也可作为市场流动性指标之一，因为充沛的市场流动性才有办法支撑高额的每日交易量，依目前市场来看，能够达到1000 亿美元每日交易量代表市场拥有良好流动性，降息后当日交易量也因市场回温有所提升，接近千亿美元，目前回落至600 亿美元附近。

降息时钱去哪了？如何影响流动性？

关键指标3 : 稳定币( USDT、USDC 等) 发行量接近高点

稳定币的发行量是更为精确的指标，从稳定币发行量可以明确的知道目前加密市场需要多少法币进入市场，并且不会随着币价波动而变动，目前稳定币市值已突破1700 亿美元大关，处于历史高点，说明市场流动性充沛。

降息时钱去哪了？如何影响流动性？

虽说上面3个指标可以让我们了解币圈的流动性状况，但是币圈有个独特的地方，就是可投资产太多了，有可能导致流动性分散与割裂，演变成人人有饭吃但人人吃不饱的情况，这部分还需要投资人小心应对。

流动性过剩的影响与风险

上面讲了这么多，好像降息一片美好，最好再加上量化宽松( QE )，除了经济快速发展、企业融资顺利，金融市场更是迎来狂欢，不过事情都是一体两面的，当市场流动性过剩时，有可能产生以下状况。

资产泡沫风险 :

这世界的价值以整体来说是持续增长的，但如果货币增长速度超越了价值增长，那就是泡沫，股神巴菲特说过: 「 价格终将反映价值。 」那代表资产泡沫终将破灭，届时会使多数人资产大幅缩水，甚至血本无归。

通货膨胀风险 :

过剩的流动性将会进一步推动商品价格快速上涨，导致通膨过高，购买力迅速下降，货币系统崩坏，如2000 年的辛巴威与2010 年的委内瑞拉，都是因为错误的经济政策导致市场流动性过剩，最后不得不放弃原货币系统另寻出路。

过度杠杆与金融系统风险 :

当银行有非常多余的资金，可能会导致较低标准的借贷条件，此时容易出现大量企业与个人的杠杆行为，但是当政策转向时，容易出现资金链断裂、信任危机等问题，导致整体金融系统的失衡。

所以，市场流动性也是刚好就好，过多反而导致经济、市场动荡，这点我们投资人也需时刻注意风险。

降息无疑是补充市场流动性的强大措施，然而近些年来因为2008年金融海啸、2020 年疫情等冲击事件，降息以及量化宽松政策似乎朝市场扔出太多钞票，整个市场已经成为钞票海，做为投资人，此时期更需要注意市场中的风险，适时的做出避险决定是我们能持续航行的必要之举，在牌桌上，才会有继续下去的机会。

虚拟时代呼啸而来

作者：道说区块链

近日，美国民主党候选人哈里斯的一则表态引起不少加密生态业者的关注。她公开表示：美国应该在包括区块链等新技术在内的诸多领域保持领先。

这是她第一次就加密技术公开地表达自己的正面观点。

看到这个表态，我想起最近这次线上交流时和一位听众问答的情形。

当时有听众问我对美国两位候选人哪一个更看好？

我的答复（大意）是：从现在（交流时）的状况看，川普是非常鲜明地支持加密技术，所以似乎川普会对加密生态更为友好。但从美国的体制来看，我认为最终谁上台，都不会对加密生态的发展有很大的阻碍作用。

我之所以这样认为，原因很简单：

因为随着加密技术的蓬勃发展，美国正在肉眼可见地崛起一批加密领域的新兴科技资本家。而当这批资本家掌握了财富之后，他们必然会用自己的财富影响美国的政治人物、影响美国的产业政策。

在这种利益交换和妥协中，美国的任何政治人物上台都不可能对加密生态采取极端荒谬、匪夷所思、不合逻辑、不近情理的政策。

现在哈里斯的公开转变基本印证了我的看法。

除了政客们的表态，最近我还看到贝莱德CEO兼创始人Larry Fink在接受Jim Cramer的一则访谈中谈到比特币时，大方地坦诚他曾经对比特币的（负面）看法是错误的。正是因为认识到自己过往的错误，所以现在贝莱德在加密领域的布局可谓大手笔、大动作。

所有这些迹象都清晰地表明：美国的精英阶层已经从上到下完成了对加密生态洗心革面的认知转变。

几乎可以肯定地说，加密生态的中心和龙头已经完全转到了美国。

从全球的格局来看，如果美国的态度稳定了，加密生态的发展在大方向上就没有什么很大的障碍了。

加密技术的发展此后一定会加速到来。

昨天还有另一则让人非常震撼的新闻。Meta发布了一款让人颇感惊艳的带AI功能的AR眼镜。这款眼镜尽管在分辨率等方面还有瑕疵，但在大小、轻重、便携性、易用性等方面已经大大超过了苹果的Vision Pro。

更重要的是它的价格只有299美元。

虚拟时代呼啸而来

从Meta发布的相关视频来看，戴上眼镜，人们能够沉浸在一种从未有过的现实与虚拟混合的奇妙体验中。

在我看来，这不仅是一种AR/VR产品的递进，更意味着虚拟现实世界已经离我们近在咫尺。

加密技术的迅猛发展、AR技术的突飞猛进、AI技术的一日千里，所有这些都让我感到虚拟世界正向我们呼啸而来。

更重要的是，在这个即将到来的虚拟世界，人、机器、智能和加密资产之间会有什么样的交互，会发生什么样的化学反应都是我们现在难以想象的。

我觉得用不了五年时间，人类社会可能就会迎来一个无法想象的新世界。

回到现实，有点遗憾的是，这些领域的龙头有些是在我们国家产生但最终转到了美国，有些先天就在美国找到了更好的环境。

这让我不由地又想起费舍尔和巴菲特所坚信的，也是我在24日的文章中所写的：

（按照费舍尔的话说）只要美国社会始终相信资本主义自由经济能创造奇迹或者（按照巴菲特的话说）只要美国始终坚持市场经济和法制，那么美国的企业就能源源不断地创造奇迹，就能源源不断地创造财富。

对我们个人而言，在当下这个艰难的环境下，我们要好好地坚持活下去。我相信我们这一代人用不了多久一定能看到我们的前辈无从见过的奇迹，只要能熬到明天我们就能看到新的希望。

Gate Ventures研究院：FHE，披上哈利波特的隐身衣


什么是 FHE

Gate Ventures研究院：FHE，披上哈利波特的隐身衣

FHE 流程，图源：Data Privacy Made Easy

FHE（Fully homomorphic encryption）是一项先进的加密技术，可以支持在加密的数据上进行直接计算。这意味着可以在保护隐私的同时对数据进行处理。FHE 有多个可落地的场景，特别是在隐私保护下的数据处理与分析，如金融、医疗健康、云计算、机器学习、投票系统、物联网、区块链隐私保护等领域。但是商业化仍然需要一定的时间，主要问题在于其算法带来的计算与内存开销极为庞大，可拓展性较差。接下来我们将简要 walk through 整个算法基本原理以及着重讲述该密码学算法面临的问题。

基本原理

Gate Ventures研究院：FHE，披上哈利波特的隐身衣

同态加密图示

首先，我们要实现加密的数据进行计算然后还能得到相同的结果，我们可视化如上图所示。这是我们的基本目标。在密码学中，通常使用多项式，来隐藏原文的信息，因为多项式能够转换为线性代数的问题，也可以转换为向量的计算问题，这便于为向量进行高度优化的现代计算机进行运算（如并行计算），例如， 3 x 2 + 2 x + 1 可以表示为向量 [ 1, 2, 3 ]。

假设，我们要加密 2 ，在一个简化的 HE 系统中，我们可能会：

  • 选择一个密钥多项式，比如 s(x) = 3 x 2 + 2 x + 1 

  • 生成一个随机多项式，比如 a(x) = 2 x 2 + 5 x + 3 

  • 生成一个小的“错误”多项式，比如 e(x) = -1 x + 2 

  • 加密 2 -> c(x) = 2 + a(x)*s(x) + e(x)

我们讲一下为什么需要这样做，我们现在假设拿到了密文 c(x)，如果想要得到明文 m，则公式为 c(x) – e(x) – a(x)*s(x) = 2 ，这里我们随机多项式假设 a(x)是公开的，那么只要保证我们的密钥 s(x)是保密的即可，我们如果知道了 s(x)，再加上 c(x)作为一个很小的误差，那么理论上可以忽略，就能得到明文 m。

这里有第一个问题，多项式那么多，如何选择多项式呢？多项式的度多大比较好呢？实际上多项式的度是由实现 HE 的算法决定的。通常是 2 的幂次，如 1024 / 2048 等。多项式的系数由一个有限域 q 中随机选择，如 mod 10000 ，则在 0-9999 中随机选择，系数随机选择有很多算法遵循，如均匀分布、离散高斯分布等等。不同的方案也有不同的系数选择要求，通常是为了满足该方案下的快速求解原则。

第二个问题，噪声是什么？噪声是用来迷惑攻击者的，因为假设我们的所有数字都是采用 s(x)，并且随机多项式处于一个有域中，那么就存在一定的规律，只要输入足够多次的明文 m，根据输出的 c(x)，就能判断这两个 s(x)与 c(x)的信息。如果引入了噪声 e(x)，就能保证无法通过简单的重复列举获得 s(x)与 c(x)，因为这有一个完全随机的小误差存在。这个参数也被称为噪声预算（Noise Budget）。假设 q = 2 ^ 32 ，初始噪声可能在 2 ^ 3 左右。经过一些操作后，噪声可能增长到 2 ^ 20 。此时仍有足够空间进行解密，因为 2 ^ 20 << 2 ^ 32 。

我们获得了多项式以后，我们现在要把 c(x) * d(x)操作转化为“电路”，这个在 ZKP 中也经常出现，主要是因为电路这个抽象概念提供了一个通用的计算模型表示任何计算，并且电路模型允许精确跟踪和管理每个操作引入的噪声，也方便后续引入到专业硬件中如 ASIC、FPGA 进行加速计算，如 SIMD 模型。任何复杂的操作都可以映射成简单的模块化的电路元素，如加法和乘法。

Gate Ventures研究院：FHE，披上哈利波特的隐身衣

算术电路表示

加法和乘法就能够表达减法以及除法，因此就能够表达任意计算。多项式的系数用二进制表示，称为电路的输入。每个电路的节点代表了执行一次加法或者乘法。每个(*)代表乘法门，每个(+)代表加法门。这个就是算法电路。

这里就引申出一个问题，我们为了语义信息上不泄漏，因此引入了 e(x)，这被称为噪声。我们的计算中，加法会让两个 e(x)多项式变成，同度的多项式。在乘法中，两个噪声多项式相乘，会让 e(x)的度以及文本大小指数级增加，如果噪声过大，就会导致结果计算的过程中，噪声无法忽略，进而导致原文 m 无法恢复。这是一个限制 HE 算法表达任意计算的主要原因，因为噪声会指数级增长，导致很快就达到了不可用的阈值。在电路中，这个被称为电路的深度，乘法运算的次数也就是电路的深度数值。

同态加密 HE 的基本原理如上图所示，为了解决制约着同态加密的噪声问题，因此提出了多项解决方案：

Gate Ventures研究院：FHE，披上哈利波特的隐身衣

这里面 LHE 是一个很适合的一个算法，因为在这个算法下，只要深度确定了就能在深度内执行任意函数，但是 PHE 以及 SHE 无法实现图灵完备。因此在这个基础上，密码学家进行研究，提出了三个技术来构建 FHE 全同态加密，期望实现在无限深度执行任意函数的愿景。

  • Key switching（密钥切换）：我们在乘法后，密文的大小会指数级增长，这会让后续的操作内存和计算资源提出极大的要求，因此在每次乘法后实施 Key switching 就能压缩密文，但是会引入一点噪声。

  • Modulus Switching（模数切换）：无论是乘法还是 key switching 都会让噪声指数级增加，模数 q 是我们前面讲过的 Mod 10000 ，只能在[ 0, 9999 ]里面取参数，q 越大则噪声经过多次计算后最后噪声仍然在 q 内，则可以解密。因此在多次操作后，为了避免噪声指数级增大超过阈值，那么就需要使用 Modulus Switching，来减小噪声预算，这样就可以压低噪声。我们这里就可以得到一个基本的原理，如果我们的计算很复杂，电路深度很大，那么就需要更大的模数 q 噪声预算来容纳多次指数级增长后的可用性。

  • Bootstrap：但是想要实现无限深度的计算，Modulus 只能限制噪声的增长，但是每次切换都会让 q 范围变小，我们知道一旦减小，意味着计算的复杂度就需要降低。Bootstrap 是一项刷新技术，就是将噪声重置到原始水平，而不是减小噪声，bootstrap 不需要减小模数，因此可以维持系统的计算能力。但是其弊端就是需要消耗大量的算力资源。

总的来说，针对有限步骤下的计算，使用 Modulus Switching 能够降低噪声，但是同时也会降低模数，也就是噪声预算，导致压缩计算能力。因此这仅仅针对有限步骤下的计算。对于 Bootstrap 能够实现噪声重置，因此在基于 LHE 算法之上，能够实现真正意义上的 FHE，也就是任意函数的无限计算，而这也是 FHE 的 Fully 的含义。

但是缺点也很明显就是需要消耗大量的算力资源，因此一般情况下，这两种降噪技术会结合使用，Modulus switching 用于日常的噪声管理，延迟需要 bootstrap 的时间。当 modulus switching 无法进一步有效控制噪声时，才使用计算成本更高的 bootstrap。

目前 FHE 的方案有以下具体的实现，都使用的 Bootstrap 核心技术：

Gate Ventures研究院：FHE，披上哈利波特的隐身衣

这里也就引出了我们一直未谈及的电路类型，在上面我们介绍的主要是算术电路。但是还有另外一个电路类型——布尔电路。算术电路是 1+ 1 这种比较抽象的，节点也是加法或者除法，而布尔电路所有的数字转化为 01 进制，所有的节点是 bool 运算，包括 NOT、OR、AND 运算，类似于我们的计算机的电路实现。而算术电路更是一个抽象上的电路。

Gate Ventures研究院：FHE，披上哈利波特的隐身衣

因此，我们可以非常粗略的将布尔运算视为没有那么数据密集的灵活的处理，而算术运算是针对数据密集型应用的方案。

FHE 面临的问题

由于我们的计算需要加密然后转换为“电路”，并且由于单纯的计算仅仅计算 2+ 4 ，但是在加密后，引入了大量的密码学间接的计算过程，以及一些前沿技术如 Bootstrap 来解决噪声问题，进而导致了其计算开销是普通计算的 N 个数量级。

我们以一个现实世界的列子来让读者感受这些额外的密码学过程对计算资源的开销。假设普通计算在一个 3 GHz 的处理器上需要 200 个时钟周期,那么一次普通的 AES-128 解密大约需要 67 纳秒( 200/3 GHz)。FHE 版本需要 35 秒,是普通版本的大约 522, 388, 060 倍( 35/67 e-9)。也就是，使用相同的计算资源，同一个普通算法和 FHE 计算下的算法，其对计算资源的要求大概是 5 亿倍。

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DARPA dprive 计划，图源：

美国的 DARPA 为了数据安全，因此在 2021 年专门构建了一个 Dprive 计划，邀请了多个研究团队包括微软、Intel 等，他们的目标是创建一个 FHE 加速器以及配套的软件堆栈，使 FHE 计算速度更符合未加密数据的类似操作，实现 FHE 计算速度大约为普通计算的 1/10 的目标。DARPA 项目经理 Tom Rondeau 指出：“估计，在 FHE 世界中，我们的计算速度比在纯文本世界中慢大约一百万倍。

而 Dprive 主要从以下几个方面着手：

  • 增大处理器字长：现代计算机系统使用 64 位的字长，也就是一个数字最多 64 位，但是实际上 q 往往 1024 位，如果想要实现就要拆分我们的 q，这样会对内存资源和速度有损耗。因此为了实现更大的 q，需要构建一个 1024 位或者更大字长的处理器。有限域 q 非常重要，就像我们前面提到的，越大，那么可计算的步骤就越多，对于 bootstrap 的操作就可以尽可能的往后推迟，这样整体的计算资源消耗就会减小。q 在 FHE 中扮演着核心角色，它影响了方案的几乎所有方面，包括安全性、性能、能够进行的计算量以及所需的内存资源。

  • 构建一个 ASIC 处理器：我们前面讲到过由于便于并行化以及其它原因，我们构建了多项式，通过多项式构建了电路，这个和 ZK 是相似的。目前的 CPU、GPU 不具备这个能力（算力资源以及内存资源）来运行电路，需要构建专门的 ASIC 处理器来允许 FHE 算法。

  • 构建并行化架构 MIMD，与 SIMD 并行架构不同，SIMD 只能在多个数据上执行单一指令，也就是数据的拆分与并行处理，但是 MIMD 可以拆分数据使用不同的指令进行计算。SIMD 主要用于数据并行，这也是大多数区块链项目对交易并行处理的主要架构。而 MIMD 能够处理各种类型的并行任务。MIMD 在技术上更复杂，需要着重处理同步与通信问题。

距离 DARPA 的 DEPRIVE 计划仅仅剩下一个月的时间就到期了，原本计划 Dprvie 是从 2021 年开始， 2024 年 9 月份三个阶段的计划结束，但是似乎其进展缓慢，目前仍然未达到预期的相比于普通计算 1/10 效率的目标。

虽然攻破 FHE 技术进展缓慢，类似于 ZK 技术一样，面临这硬件落地是技术落地的前提这一严峻问题。但是，我们仍然认为从长期来看，FHE 技术仍然有其独特的意义，特别是我们第一部分罗列的保护部分安全数据的隐私上。对于 DARPA 国防部来说，其掌握了大量的敏感数据，如果想要将 AI 泛型能力释放到军事上，就需要以数据安全的形式训练 AI。不仅如此，对于医疗、金融等关键敏感数据也同样适用，实际上 FHE 并不适用于所有的普通计算，更加面向于敏感数据下的计算需求，这种安全性对于后量子时代尤为重要。

对于这种前沿技术，必须要考虑投资周期与商业化落地的时间差。因此，我们需要非常谨慎的看待 FHE 的落地时间。

区块链的结合

在区块链中，FHE 也主要用于保护数据的私密性，应用领域包括链上隐私、AI 训练数据的隐私、链上投票隐私、链上隐私交易审查等方向。其中 FHE 也被称作链上 MEV 方案的潜在解决方向之一。根据我们的 MEV 的文章所述，当前的许多 MEV 方案仅仅是重新构建 MEV 架构的方式，并不是解决的方式，实际上三明治攻击带来的 UX 问题仍然没有解决。我们一开始想到的方案也是，直接对交易加密，同时保持状态的公开。

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MEV PBS 流程

但是也有一个问题就是如果我们对交易进行完全的加密，就会让 MEV bots 带来的正外部性也同时消失，验证者 Builder 需要运行在虚拟机的基础上进行 FHE，验证者也需要验证交易以确定最后的状态正确性，那么就会显著提高运行节点的要求，让整个网络的吞吐量放慢百万倍。

主要项目

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FHE Landscape

FHE 是一项较新的技术，目前大部分的项目使用的 FHE 技术都来自于 Zama 构建的，如 Fhenix、Privasea、Inco Network、Mind Network。Zama 的 FHE 工程实现能力获得了这些项目的认可。以上几个项目大部分都基于 Zama 提供的库进行构建，主要区别在于商业模式。Fhenix 希望构建一个隐私优先的 Optimism Layer 2 ，Privasea 希望运用 FHE 的能力来进行 LLM 的数据运算，但是这是一项非常重数据的操作，对 FHE 的技术与硬件要求都特别高，然后 Zama 基于的 TFHE 可能不是最优的选择。Inco Network 与 Fhenix 都使用 fhEVM，但是一个是构建 Layer 1 一个是 Layer 2 。Arcium 是构建了多种密码学技术的融合，包括了 FHE、MPC 和 ZK。Mind Network 的商业模式比较另辟蹊径，选择了 Restaking 赛道，通过提供流动安全性和基于 FHE 的子网架构来解决共识层的经济安全与投票信任的问题。

Zama

Zama 是基于 TFHE 的方案，其特点是使用了 Bootstrap 技术，其着重于处理布尔运算和低字长的整数运算，虽然在我们实现了 FHE 的方案中是一个较快的技术实现，但是其相比与普通计算仍然有非常大的差距，其次也无法去实现任意计算，在面对数据密集型的任务时，这些运算会导致电路的深度过大而无法处理。其不是数据密集型的方案，其只适用于某些关键步骤的加密处理。

TFHE 目前已经有了现成的实现代码，Zama 的主要工作是使用 Rust 语言重写了 TFHE，也就是其 rs-TFHE crates。同时为了降低用户使用 Rust 的门槛，其也构建了一个转编译的工具 Concrate，能够把 Python 转化为 rs-TFHE 等效的。使用这个工具，就能把基于的 Python 的大模型语言转译到基于 TFHE-rs 的 rust 语言。这样就能运行基于同态加密的大模型，但是这时数据密集型的任务，其实并不适合 TFHE 的场景。Zama 的产品 fhEVM 是一种使用完全同态加密（FHE）在 EVM 上实现机密智能合约的技术，能够支持基于 Solidity 语言编译端到端加密的智能合约。

总的来说，Zama 作为一个 To B 的产品，其构建了较为完善的基于 TFHE 的区块链+AI 开发堆栈。能够帮助web3的项目简单的构建 FHE 的基础设施和应用。

Octra

Octra 比较特殊的一点是，使用了另辟蹊径的技术来实现 FHE。其使用了一个称为 hypergraphs 的技术来实现 bootstrap。也是基于布尔电路，但是 Octra 认为基于 hypergraphs 的技术，能实现更高效的 FHE。这个是 Octra 实现 FHE 的原创技术，团队具备非常强的工程、密码学能力。

Octra 构建了新的智能合约语言，其使用 OCaml、AST、ReasonML（一种专门用于与 Octra 区块链网络交互的智能合约和应用程序的语言）等代码库和 C++ 进行开发。其构建的 Hyperghraph FHE 库，能够与任何项目兼容。

其架构也是类似于 Mind Network、Bittensor、Allora 等项目，其构建了一个主网，然后其它项目成为 subnets，构建了一个相互隔离的运行环境。同时，与这些项目类似，都构建了更适合架构本身的新兴共识协议，Octra 构建了一个基于机器学习的共识协议 ML-consensus，其本质是基于 DAG（有向无环图）的。

该共识的技术原理目前还未披露，但是我们可以大致的推测。大概就是交易被提交到网络中，然后使用 SVM（支持向量机）算法来决定最佳的处理节点，主要是通过目前各个节点的网络负载情况选择。系统会基于历史数据（ML 算法学习）来判断最好的父节点共识达成的路径。只要满足 1/2 的节点就可以达成该不断增长的数据库的共识。

期待

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前沿密码学技术发展现状，图源：

FHE 技术是一种面向于未来的技术，其发展现状仍然不及 ZK 技术，缺乏资本的投入，因为隐私保护带来的低效率以及高成本对大部分商业机构来来说都动力不足。ZK 技术的发展因为 Crypto VC 的投入变得更加快速。FHE 仍然处于非常早期，即使是现在，市面上的项目仍然较少，因为其成本高昂、工程难度高、商业化落地前景仍然不明朗的等原因导致。2021 年 DAPRA 联合多家公司如 Intel、Microsoft 等开启了长达 42 个月的 FHE 攻克计划，虽然取得一定进展，但是距离实现的性能目标仍然较远。随着 Crypto VC 对该方向的注意力到来，会有更多的资金涌入这个行业，预计业内会有更多的 FHE 项目出现，也会有更多类似 Zama、Octra 等具备很强工程与研究能力的团队站在舞台中央，FHE 技术对于区块链的商业化和发展现状的结合仍然值得探索，目前应用较好的就是验证节点投票的匿名化，但是应用范围仍然狭小。

与 ZK 一样，FHE 芯片的落地是 FHE 商业化落地前提条件之一，目前有多个厂商如 Intel、Chain Reaction、Optalysys 等在探索这一方面。即使 FHE 面临许多的技术阻力，但是伴随着 FHE 芯片的落地 ，全同态加密作为一项极具前景和确切需求的技术，其对于如国防、金融、医疗等行业会带来深刻的变革，释放这些隐私数据与未来量子算法等技术结合的潜力，也会迎来其爆发时刻。

我们愿意探索这一早期的前沿技术，如果你正在构建真正得以商业化落地的 FHE 产品，或者有更具前沿眼光的技术创新，欢迎与我们接触！

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

原文作者：Daniel Li，CoinVoice

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

随着比特币网络的不断发展，其扩展性问题一直是社区关注的热点。从隔离见证到比特币现金，再到闪电网络等第二层解决方案，比特币的扩容之路充满了探索与挑战。在这些众多的扩展方案中，Fractal Bitcoin 以其独特的创新性伴随着近期主网上线迅速出圈，成为了当下最火热的比特币扩容方案。

作为比特币原生扩容方案，Fractal Bitcoin 利用 Bitcoin Core 代码实现了递归虚拟化，不仅保持了与比特币现有生态的完全相容，还实现了无限的可扩展性。这一突破性的技术使得比特币能够在世界上最安全、最受信任的区块链之上跨越无限层进行扩展，同时也为复杂的去中心化应用程序和大容量交易的蓬勃发展提供了可能。

然而，Fractal Bitcoin 火爆的背后也引发了一些质疑，Fractal Bitcoin 背景是华人团队，核心技术直接依赖比特币核心代码，还有相当一部分代码来之 Namecoin 和 Bitcoin cash，因此，Fractal Bitcoin 也为被认为是 Bitcoin Core v2 4.0.1 的“克隆”，投资者对于项目的长期性存在质疑。尽管如此，Fractal Bitcoin 还是重现了当初 BRC 20 的热潮，至于这股热潮最终是会留下一地鸡毛，还是能够水落石出、展现出真正的价值，还需时间来验证。

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

Fractal Bitcoin 各方合力重燃 BTC 生态之火

Fractal Bitcoin 是一个专为扩展比特币网络而设计的创新 Layer 1 解决方案，该项目由 Unisat 团队倾力打造。Unisat 是一家成立于 2022 年的企业，专注于比特币生态系统的发展，其核心产品是一款广受欢迎的浏览器扩展钱包。凭借出色的表现，Unisat 已经成功完成了包括 Binance 和 OKX Ventures 等知名机构的多轮融资，并积累了超过 90 万的每周活跃用户。由于其成立地点在香港，Unisat 也被誉为华人的比特币生态中之光。

在比特币生态内，Unisat 钱包曾一度是主流之选，但在铭文时代来临时，却遗憾地错失了发展的良机。这使得一些后来成立的钱包，如 XVerse 和 Nunchuk 钱包，得以迅速崛起并占据市场。面对这样的挑战，Unisat 团队并未气馁，而是决意再度出击，推出了 Fractal Bitcoin 这一创新项目。

Fractal Bitcoin 由 Unisat 团队携手 BSF、Uniworlds 和 Asset Bridge 共同推出，且与 Binance 孵化器 BinanceLabs 有合作关系。这意味着，Fractal Bitcoin 与 Binance 的联系非常紧密，此外 OKX 还联合 Fractal Bitcoin 推出领 FB 代币的活动，两大交易所的站台在加上 Unisat 庞大的用户数量， 2024 年 9 月 9 日，Fractal Bitcoin 主网一经发布，短短的几天内就吸引了庞大的用户关注。

截止目前，Fractal Bitcoin 已经吸引了超过 100 万的每周活跃用户，超过 10 万个活跃地址持有 FB 代币，FB 的价格最高增长到 38.8 美元。此外，Fractal Bitcoin 创新的挖矿模式，也吸引了大批矿工和散户参与，目前平台总算力已突破 241 EH，占比特币全网算力的 38.1% ，其火爆程度可见一斑。

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

而 Fractal Bitcoin 之所以能够在短时间内火爆全网，各方力量的合力推动无疑发挥了至关重要的作用。在市场短期处于熊市的大背景下，一个能够引动整个市场 FOMO 情绪的项目，无疑成为了投资者眼中的香饽饽。对于矿机制造商和矿工而言，Fractal Bitcoin 的出现无疑是一个巨大的福音。它们积极参与其中，为网络注入了强大的算力支持。借助这一优势，$FB 在比特币双挖过程中能够实现同步挖矿，为大型矿池带来了极为可观的收益回报。这种额外的收益来源，对于矿机制造商和矿工来说，自然是多多益善。

此外，Fractal Bitcoin 还为交易所及去中心化交易所（DEX）带来了新的发展机遇。部分交易所借此契机，有望实现业务转型与升级，甚至起死回生。例如，一些半死不活的交易所如 dotswap 和 coinex，可能通过支持 Fractal 的交易而焕发新生。而像 Gate 这样的知名交易所，也即将开通$FB 的交易，进一步提升了 Fractal Bitcoin 的市场影响力。

更为显著的是，铭文市场也因 Fractal Bitcoin 的火爆而重新焕发了活力。其生态代币 CAT 交易的活跃使得 GAS 费用再度攀升，暴富神话一度上演，这一趋势再次印证了流动性和创新速度在区块链领域中的核心地位。而 Fractal Bitcoin 正是通过提供高效的交易速度和创新的生态体系，成功吸引了大量用户和项目的关注，从而推动了市场的持续繁荣。可以说，Fractal Bitcoin 的蓬勃发展不仅重燃 BTC 生态创新活力，还为矿工、矿机厂商、DEX、交易所等上下游生态带来了前所未有的新机遇。在这个繁荣共生的区块链生态体系中，各方都能够找到自己的位置并实现共赢。

Fractal Bitcoin：打造无限扩展的比特币高速公路

作为原生的比特币扩展方案，Fractal Bitcoin 的核心思想是利用比特币核心代码，构建一个树状扩展结构，每一层都能进一步扩展，从而显著提升整个网络的并行处理能力，相较于搭建另外框架来实现扩容的 layer 2 方案，Fractal Bitcoin 的方案无疑更为简单。

为了实现扩容的目的，Fractal Bitcoin 引入了“分形”的概念。在几何学中，分形是指复制和模仿与原始形状相似的形状的图案，从而保留其关键属性。借鉴这一想法，UniSat 团队提出封装核心比特币代码以创建可嵌入的网络扩展层。这个扩展网络以递归方式链接到主比特币网络，以允许每个应用程序独立运行，同时最终反馈到主网络。这样的设计，使得整个网络能够处理更多的交易，而且各层之间互不干扰，大大提高了网络的并行处理能力。

想象一下，比特币网络就像是一条拥挤的城市街道，而 Fractal Bitcoin 则为其开辟了一条条新的通道，这些通道不仅与主街道相连，还能互相通达，形成了一个错综复杂但又井然有序的交通网络。在这样的网络中，车辆（即交易）可以更加顺畅地行驶，不再受限于单一的通道。

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

Fractal Bitcoin 的技术优势主要体现在以下几个方面：

  • 原生兼容性：无缝融入比特币生态

对于任何一种新技术来说，兼容性都是其能否成功推广的关键因素之一。Fractal Bitcoin 深知这一点，因此它在设计之初就充分考虑了与比特币主网的兼容性。无论是钱包、工具还是矿工设备，用户都无需进行任何改动，就能轻松接入 Fractal Bitcoin 网络。这种原生兼容性，大大降低了用户的使用门槛，使得 Fractal Bitcoin 能够无缝融入比特币生态，成为其不可或缺的一部分。

  • 快速交易：重塑比特币的交易体验

在交易速度方面，Fractal Bitcoin 更是展现出了惊人的实力。它的区块确认时间仅需短短的 30 秒，而比特币主网则需要约 10 分钟。这意味着，在 Fractal Bitcoin 上进行的交易，几乎可以立即得到确认，大大缩短了用户的等待时间。同时，它的交易处理能力也是比特币主网的 20 倍之多，这使得在高峰时段，Fractal Bitcoin 依然能够保持流畅的交易体验，不再让用户因网络拥堵而苦恼。

  • 动态调整：智能应对网络波动

网络拥堵是一个动态变化的过程，有时严重，有时轻微。为了应对这种波动，Fractal Bitcoin 设计了动态调整机制。当网络拥堵程度加剧时，它会自动增加扩展层的数量，以分散交易压力；当网络变得畅通时，它则会减少扩展层，以节省资源。这种智能调整机制，确保了 Fractal Bitcoin 网络始终能够保持最佳状态，为用户提供稳定、高效的交易服务。

  • 安全性保障：构建坚不可摧的信任基石

在数字货币领域，安全性是用户最为关心的问题之一。Fractal Bitcoin 深知这一点，因此它在设计之初就将安全性放在了首位。在 Fractal 上进行的每一笔交易，最终都可以追溯到比特币主链，这确保了每笔交易的安全性和可验证性。

  • OP_CAT 的重启：开启智能合约的新篇章

Fractal Bitcoin 还重新启用了 OP_CAT 这一关键函数。OP_CAT 是比特币主链实现智能合约的重要工具之一，但由于种种原因，在过去被弃用。Fractal Bitcoin 将其重新引入，并进行了优化和改进。这使得在 Fractal Bitcoin 上不仅可以进行简单的交易操作，还可以实现更加复杂的智能合约应用。

Fractal Bitcoin 作为比特币的一种重构与扩展方案，在项目理念与实施机制上，始终坚定不移地遵循以 BTC 主链为基础的“正统扩展”原则。确实，Fractal Bitcoin 凭借其独到的创新机制，成功实现了对 BTC 的重构与拓展，这一成就值得称道。然而，从根本上看，它依然是基于 Bitcoin Core v2 4.0.1 的一个分叉版本。根据历史经验，多数分叉项目在初期的热潮过后，往往会遭遇用户流失和市场关注度减退等问题。因此，对于 Fractal Bitcoin 而言，能否在短期经济效益得到充分挖掘之后，依然维持当前的热度和关注度，是投资者需要谨慎评估的关键所在。

Fractal Bitcoin 生态项目盘点

自 Fractal Bitcoin 主网上线以来，生态项目如潮水般涌现，吸引了广泛的关注和参与。首先，号称 Fractal 首个代币协议的 FLUX 突然问世，其价格在短时间内上涨超过 300% 。随后，新兴的 CAT 协议迅速崛起，凭借其创新的功能和灵活性，迅速占领了舆论与市场的双重高地。尽管 Fractal 也面临一些争议，但不断涌现的新型生态项目也为其带来了实实在在的流量和活力。以下是 Fractal 中几个值得关注的生态项目。

1、Pizza：Fractal Bitcoin 生态上的 meme 币

Pizza 是由 Unisat 精心打造的铭文项目，于 2023 年 5 月 22 日比特币披萨节这一特别时刻，向符合条件的活跃地址进行了空投活动。PIZZA 不仅是 Unisat 官方推出的 meme 项目，更因其独特的双重属性而引人注目：一方面，它展现出典型的 meme 币特征，充满趣味与话题性；另一方面，当 Unisat 涉足更多金融领域时，PIZZA 又呈现出 VC 币的特质，兼具投资潜力与价值。 

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

优质的 meme 币往往能在公链市值中占有一席之地，尤其像以太坊上的 SHIB 和 Solana 上的 WIF 这样严格意义上的 meme 币，其市值甚至能达到惊人的 5% 。PIZZA 作为 meme 币的独特性尤为突出，随着 Fractal Bitcoin 热度的持续攀升也迎来了新的发展机遇，目前，PIZZA 已在 BingX 和 Gate 等交易所成功上线，但尚未登陆如 OKX、Bybit 和币安等高流动性交易所。因此，PIZZA 未来的市场表现与潜在机会备受瞩目，值得投资者与爱好者们密切关注。

2、Honzomomo：Fractal Bitcoin 上的第一个 NFT

Honzomomo 是 Fractal Bitcoin 生态系统中的首个 Ordinals NFT 系列，该项目利用比特币区块链的 Ordinals 技术进行 NFT 的创建和交易。Honzomomo 旨在成为比特币生态系统，特别是 Fractal 平台上的关键一员。自项目启动以来，Honzomomo 已经开展了多种合作和赠品活动，以扩大其影响力和用户基础，并积极响应社区反馈，开展对社区需求的重视。这一系列举措不仅增强了用户的参与感，还比特币和 Fractal 社区中的地位。

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

目前，Honzomomo 已在比特币与 Fractal 社区内累积了相当的影响力，其创新的 NFT 发行模式激发了众多项目的兴趣。项目团队强调社群互动，频繁分享与其他组织的合作动态，并提醒社区成员关注。作为尚处于早期阶段的项目，Honzomomo 展现了分形比特币生态系统中新兴资产的巨大潜力，因此吸引了大量早期投资者的瞩目。

3、UniWorlds：Fractal Bitcoin 上的元宇宙项目

UniWorlds 是 Fractal Bitcoin 生态中的关键元宇宙项目，为用户提供基于比特币网络的游戏基础设施。它提供3D创作引擎、模块库和去中心化市场等工具，简化游戏开发，助力Web2开发者轻松迈入Web3。通过 UniWorlds Studio，用户能构建虚拟空间、创建链上身份。其丰富的模块库让开发者能高效拖拽使用角色、场景等，且所有模块均为链上资产，可在市场交易，确保所有权与稀缺性。

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

自项目启动以来，InfinityAI 积极开展多种活动，如空投代币和社区互动，以扩大其影响力与用户基础，并高度重视社区反馈，以增强用户的参与感。其核心功能包括 AI 内容生成、去中心化市场及社区治理，用户不仅能生成多种形式的内容并在市场上交易，还能参与项目治理。近期，InfinityAI 在 Fractal 上成功推出测试网，并提供丰厚奖励，吸引了大量用户参与，为整个生态系统注入了新的活力。随着 Fractal Bitcoin 生态的持续发展，InfinityAI 有望在Web3和 AIGC 领域取得重要地位，为用户与开发者带来更多价值。

4、Bamkfi：Fractal Bitcoin 生态中上的 DeFi 项目

Bamkfi 是 Fractal Bitcoin 生态中创新的 DeFi 项目，致力于提供安全、透明的金融服务。利用 Fractal Bitcoin 的高效与低成本，Bamkfi 构建了一个多功能 DeFi 生态系统，涵盖借贷、流动性挖矿和资产管理。核心功能包括：去中心化借贷，允许用户抵押数字资产灵活获取贷款；流动性挖矿，让用户通过提供流动性赚取手续费和代币奖励；以及支持多种数字资产，包括比特币及其衍生代币。

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

自项目启动以来，InfinityAI 积极开展多种活动，如空投代币和社区互动，以扩大其影响力与用户基础，并高度重视社区反馈，以增强用户的参与感。其核心功能包括 AI 内容生成、去中心化市场及社区治理，用户不仅能生成多种形式的内容并在市场上交易，还能参与项目治理。近期，InfinityAI 在 Fractal 上成功推出测试网，并提供丰厚奖励，吸引了大量用户参与，为整个生态系统注入了新的活力。随着 Fractal Bitcoin 生态的持续发展，InfinityAI 有望在Web3和 AIGC 领域取得重要地位，为用户与开发者带来更多价值。

5、Bamkfi：Fractal Bitcoin 生态中上的 DeFi 项目

Bamkfi 是 Fractal Bitcoin 生态中创新的 DeFi 项目，致力于提供安全、透明的金融服务。利用 Fractal Bitcoin 的高效与低成本，Bamkfi 构建了一个多功能 DeFi 生态系统，涵盖借贷、流动性挖矿和资产管理。核心功能包括：去中心化借贷，允许用户抵押数字资产灵活获取贷款；流动性挖矿，让用户通过提供流动性赚取手续费和代币奖励；以及支持多种数字资产，包括比特币及其衍生代币。

Fractal Bitcoin：BTC原生扩展解决方案，重燃BTC生态之火

Bamkfi 强调安全性和透明性，所有交易记录永久保存于区块链，用户可随时查看。同时，通过代币激励，鼓励用户参与平台治理和社区建设。目前，Bamkfi 正在积极开发，并计划在 Fractal Bitcoin 主网上线后推出 MVP，未来还将探索跨链合作，为用户提供更多金融服务。随着 Fractal Bitcoin 生态的发展，Bamkfi 有望成为 DeFi 领域的重要力量，通过创新产品和服务满足用户需求，为生态系统注入活力。

一览Filecoin2024年下半年社区路线图

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一览Filecoin2024年下半年社区路线图

一、存储应用

将 DePIN、计算、存储和人工智能网络引入 Filecoin，作为 L2 和集成的平台。

  • Basin 公共测试网（用于 DePlN+Compute+Al 网络）

  • Filecoin+lPC 上的 Akave Alpha L2具有热存储功能，可为计算和人工智能网络带来链上数据湖

  • 作为 Filecoin+IPC 上的 L2 启动（用于社交/游戏/媒体）EO Q3推出 Storacha 热存储测试网

二、WEBЗ 工具

让 Filecoin 成为web3 的基础存储层，支持热数据和快速检索。

  • Filecoin 互操作的 F 3 （Filecoin Fast Finality）和桥接（在 n v2 3 中测试软启动，在 n v2 4 中激活）

  • Fi l0 z 去中心化数据聚合和引入智能合约的 POC ，相关博客文章和演示即将推出

  • 跨链支付智能合约 ：支持 Ethereum Homestead 和 ElP-155 Tx-增加钱包支持（n v2 3）

  • 数据所有权证明 (PDP)，解锁 Filecoin L1上的新热存储基元 —— 实现热数据加载/检索

  • Filecoin Web Services (FWS) MVP 支持 Filecoin L1 和 L2上的 PDP 和 ex 检索服务

三、成长

扩大 Filecoin 经济和社区

  • FilDev 泰国峰会@ Devcon LabWeek

  • Nl – PoRep 为即将激活的扇区解锁无需信任的封装即服务（n v2 3）

  • CID Gravity 已将 Filecoin 作为 NextCloud V 的后端推出

  • Ramo 推出了近线 perf 存储容量，感觉就像在使用 S 3 

  • Curio 将推出 SupraSeal，从而提高存储提供者的性能

  • 第二轮 Fil- RetroPGF 融资将进一步刺激 Filecoin 资助（9 月至 10 月）

  • SecuredFinance 将推出 FlL 支持的锚定美元的稳定币（四季度）

Matrixport投研：Q4将至，BTC或将结束夏季盘整

十月到十二月向来都是市场表现最为强劲的时期，延续了六个月的盘整阶段或将迎来终结。BTC 很有可能在年底反弹，给众多市场参与者带来惊喜。

虽然 BTC 在 2024 年 3 月达到历史新高后一直处于盘整状态，但年初至今回报率也达到了+ 49% ，与根据历史数据预测的+ 47% 回报率不相上下。根据比特币在过去十年的表现，如果这一历史趋势延续下去，十月很有可能迎来大幅反弹。

美联储降息提振市场情绪，预防劳动力市场持续走弱

美联储近期宣布降息 50 bp。鲍威尔主席向金融市场表示，之所以做出这一决定是因为美联储有信心通胀会回落到 2% 目标水平。同时，降息也是避免劳动力市场走弱的预防性措施。鲍威尔强调美国经济整体运行良好，他相对强硬的言论也让不少投资者放下担忧。虽然美国大选的不确定性仍然存在，美联储的这番动作成功保住了市场势头。

随着加密资产不断接近技术大规模普及的引爆点，BTC 的命运可能在 2025 年迎来转折。对加密资产领域的所有参与者而言，未来数周和数月将是激动人心的变革时期。

历史数据显示年末加密资产表现强劲，值得期待

从历史数据来看，十月到三月这段时间市场表现一般会出现大幅提升，过去十年平均回报率达+ 40% ，而四月到九月这段时间平均回报率仅为+ 27% 。2023 年和 2024 年也出现了类似的周期表现。十月的表现最为强劲，平均回报率达+ 20% ，过去十年中有八年回报率为正值。

ETH  矿工费出现小幅反弹，夏季盘整有望终结

ETH 矿工费出现小幅反弹，预示着加密资产夏季盘整阶段可望迎来终结。至于反弹势头是否会延续，则需要对 ETH 营收和矿工费趋势进行更加详实严谨的分析。密切关注这些指标可以深入了解近期的反弹是否可持续。若不可持续，则说明市场活动的逻辑可能有了新的变化。

上述部分观点来自 Matrix on Target, 获取 Matrix on Target 完整报告。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。数字资产交易可能具有极大的风险和不稳定性。投资决策应在仔细考虑个人情况并咨询金融专业人士后做出。Matrixport 不对基于本内容所提供信息的任何投资决策负责。

NFT清算合约漏洞遭黑客攻击，Onyx Protocol稳定币VUSD脱锚下跌70%

原创 | Odaily星球日报（）

作者 | 夫如何（）

NFT清算合约漏洞遭黑客攻击，Onyx Protocol稳定币VUSD脱锚下跌70%

昨日，借贷平台 Onyx Protocol 被黑客利用漏洞攻击，损失价值超 380 万美元，被盗资金包括 1300 万枚 VUSD、 735 万枚 XCN、 5000 枚 DAI、 0.23 枚 WBTC 和 5 万枚 USDT。

，VUSD 立即脱锚，最低跌至 0.2757 美元， 24H 跌幅达 72.43% ；截至发文，VUSD 依旧处于脱锚状态，但已回升至 0.7228 美元，24H 跌幅收窄至 28.3% 。

NFT清算合约漏洞遭黑客攻击，Onyx Protocol稳定币VUSD脱锚下跌70%

 为了应对本次被盗事件，发布提案 OIP-46 ，建议重新启动 Onyx 的开源许可金融网络 Onyx Core，作为主要产品，与 XCN Staking 一起确保 Onyx Core 的治理和 Onyx Staker 的奖励。

根据该提案，Onyx Protocol 将在 Onyx Core 上以封闭式借贷协议运行，允许用户将 NFT 和真实资产（RWA）包装并借贷，同时支持来自多个链的加密资产。此举将关闭基于以太坊的借贷市场，并全额补偿所有受影响用户，按照 1:1的比例支付其提供的资产。

事件回顾

9 月 26 日 20: 48 ，安全公司 在 X 上发文，经其系统检测到涉及 Onyx 可疑交易，损失或已达 320 万美元。

NFT清算合约漏洞遭黑客攻击，Onyx Protocol稳定币VUSD脱锚下跌70%

同日 21: 55 ，安全公司  在 x 平台发文称，抽走资金包括 410 万枚 VUSD、 735 万枚 XCN、 5000 枚 DAI、 0.23 枚 WBTC 和 5 万枚 USDT。

NFT清算合约漏洞遭黑客攻击，Onyx Protocol稳定币VUSD脱锚下跌70%

VUSD 官方随后发布公告称：“遭遇安全漏洞，导致超过 1300 万美元的 VUSD 被盗。黑客随后将盗取的 VUSD 出售至流动性池，导致二级市场流动性损失约 150 万美元。事件发生后，智能合约已被暂停，以便进行适当沟通，目前确认 VUSD 代码库及储备没有漏洞。恶意行为者将根据服务条款被列入黑名单，待调查结束后，VUSD 智能合约服务将恢复，参与者可继续套利。”

官方称，VUSD 仍由超额抵押的资产全额支持，机构用户可按市场价格赎回和铸造 VUSD。VUSD 正在与 Onyx DAO 及相关当局合作识别攻击者，并计划在未来探索零售赎回所需的许可证。

Onyx Protocol 被盗原因是什么？

安全公司  表示，促成黑客攻击的问题与 NFT 清算合约有关，该合约未能正确验证（不可信的）用户输入，导致自我清算奖励金额被人为扩大。

NFT清算合约漏洞遭黑客攻击，Onyx Protocol稳定币VUSD脱锚下跌70%

 引用  关于“黑客利用 NFTLiquidation 合约漏洞攻击”的推文表示，黑客利用该协议从中抽走了 VUSD，此次漏洞可以从 NFT 清算合约中的一个安全隐患中识别和理解。主要问题并非 Empty market，而是 NFT Liquidation 合约，XCN 质押和 XCN Farming 未受影响。

知名安全公司 CertiK 告诉Odaily星球日报：“Onyx Protocol 的清算合约没有校验用户传入的 oTokenCollateral 和 oTokenRepay 地址。简单来说，攻击者通过自己部署的恶意合约欺骗 Onyx 协议他已经归还了欠款，从而在不归还欠款的情况下取回了所有抵押品”。

 还提到，Onyx 被盗原因可能是分叉 Compound V2 代码库中已知精度问题，该漏洞已被攻击者利用。CertiK 也表示，Compound V2 的精度损失问题导致的Empty Market Vulnerability确是一个已经被多次攻击的已知问题，去年的 Hundred Finance 以及今年 5 月份的 Sonne Finance 都因为精度损失遭到攻击。

Odaily星球日报调查发现，去年 11 月，Onyx 同样受到黑客攻击，被攻击的原因同样是黑客利用 Compound V2 分叉版本背后的已知舍入问题。但当时  表示，漏洞得到修复，正与合作伙伴一起处理后续。

NFT清算合约漏洞遭黑客攻击，Onyx Protocol稳定币VUSD脱锚下跌70%

据悉，Onyx Protocol 是以太坊生态的链上借贷平台，旨在提供代币和 NFT 的借贷市场，其中关于代币部分可能在开发过程中引用了 Compound V2 的代码，算是 Compound V2 分叉。但当时的 Compound V2 的代码存在精度问题，后续 Compound 自身已经修改相关问题，但在这之前分叉的项目却无法避免相关问题。

关于 Onyx Protocol 被盗后续进展，Odaily星球日报将持续关注。