最近一周的币圈不太平，主流价值币长期阴跌，加之 CRV 连环清算和 ZK 空投闹的人心惶惶，今日随着比特币跌破 65,000 美元，币圈又一次迎来了「519」。

即便有 ETF 预期的以太坊也难逃一劫，据 OKX 行情数据显示，以太坊跌破 3400 美元，24 小时跌幅 6.23%。而依靠 meme 叙事出圈的 SOL 在这一行情下也难回高点，随着大盘一路跌破 140 美元，24 小时跌幅 7.23%。

随之而来的就是山寨币跟随大盘出现普跌行情，其中作为 AI 炒作的一大标的 WLD 跌破 3 美元，24 小时跌幅 16.3%。而据 BlockBeats 不完全统计，大部分山寨币跌幅均超过 20%，如 IO 24 小时跌幅 25.85%；USTC 24 小时跌幅 24.27%；KNC 24 小时跌幅 23.39%；BB 24 小时跌幅 23%；NOT 24 小时跌幅 22.4%

据 Coinglass数据显示，过去 24 小时全网爆仓 3.18 亿美元，其中多单爆仓 2.7 亿美元，空单爆仓 4810.62 万美元。加密货币总市值也随之下跌，据 CoinGecko数据，总市值跌至 2.45 万亿美元，24 小时跌幅 4.4%。

为何再次下跌？

今年行情变化莫测，meme 扰乱市场情绪，市场呈现牛熊交替，让各分析员也蒙了眼。但比特币 ETF 流出仍然是本次下跌的主要原因。

从上周开始，比特币 ETF 呈现净流出状态。据Farside Investors 数据，截至 6 月 15 日的美国比特币现货 ETF 累计净流出 5.806 亿美元。

另据Lookonchain 监测，昨日，9 支美国比特币现货 ETF 减持 3169 枚 BTC，其中富达减持 1224 BTC（-8034 万美元），目前持有 171,529 枚 BTC（112.5 亿美元）。灰度减持 936 BTC（-6140 万美元），目前持有 281,212 枚 BTC（184.5 亿美元）。

如果说 ETF 是本轮牛市的聚宝盆，其吸引的资金大多还是停留在比特币生态，以以太坊为首的加密世界依然在依靠价值币和 meme。而本轮市场价值币走势可以用「拉垮」形容，前不敌龙头 PEPE，后不比新星 WIF，名人币 MOTHER 更是让以太坊「破防」。

而整个加密圈似乎也没新钱入场，从加密稳定币市值可以看出，该市值长期维持在 1600 亿美元上下，据 coinmarketcap 数据，截止撰稿时市值达 1626 亿美元，24 小时跌幅 0.05%。

不仅没有新钱，资金似乎还流到了其他科技资产，其中英伟达（NVDA.O）股价新高，并于 6 月 5 日市值超过 3 万亿美元，超越苹果公司（3.00 万亿美元）。仅周三一天就上涨 1400 多亿美元，在过去 9 个交易日中，有 4 个交易日的市值上涨超过了 1000 亿美元。

ETH 表现不佳，meme 将继续增长？

今年第一次「519」还是在比特币突破 69,000 美元创下历史新高后，当时比特币一夜之间跌破 60,000 美元，导致全网超 10 仪美元爆仓，而比特币波动指数一度达到 78.81，接近一年内最高值。但彼时的比特币 ETF 日交易量却刷新历史记录达 100 亿美元，那一次回调也可认为是历史新高后的正常回撤现象。

第二次就发生在 2 个月前，比特币减半之际。当时全网爆仓 9.35 亿美元，但比特币回撤并不算非常严重，仅有不到 10%，只是以 ETH 为首的山寨币几乎无一幸免，加密市场一片血浴。

尽管大盘已经多次出现普跌行情，但前两次的回撤并未影响整体看涨的市场情绪，而这次分析师们似乎有所动摇了。

6 月 14 日，据CoinDesk 报道，尽管美股强劲且美国加密货币政策有利，交易员预计在接下来的几周内，比特币（BTC）的价格会有更深度的回调，这主要是由于矿工的卖出活动和普遍的获利回吐。FxPro 高级市场分析师 Alex Kuptsikevich 认为，「美元的新一波强势和对股票的需求正在出现。风险资产需求逐渐减少，形成了比特币盘中高点不断下降的趋势」。

「比特币继续测试 50 日移动平均线的强度，但找不到足够的理由进一步下跌。如此持续地测试低点，使空头能够迅速成功，下一目标为 60,000 美元，」他补充道。

一些观察人士表示，提供大量计算资源以维持比特币网络运行的矿工，可能是卖出群体之一。分析师补充道：「矿工不断增加的比特币净流出不一定会对比特币价格造成压力。然而，价格往往会停滞不前。」

除此之外，以太坊 ETH 的预期似乎也不足以让分析师们看好以太坊。

6 月 12 日，Matrixport 官方发文表示，自 2022 年 9 月 PoW 和 PoS 链合并以来，ETH/BTC 汇率一直呈明确下降趋势。尽管以太坊偶尔短暂超越比特币，但这种情况并未持续。随着汇率对接近下行通道的顶部，ETH 可能会再次表现不佳。

而对于本周期最大的炒作噱头 meme 币，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 则表示看好。Arthur Hayes 称，狗狗币 ETF 可能会在本周期结束时推出，并表示其预测基于多年来以狗狗为主题的 meme 币的大幅增长率。

Real Vision 首席执行官兼联合创始人 Raoul Pal 也同意 Arthur Hayes 对市场周期结束时将出现狗狗币 ETF 的预测。他表示强烈支持狗狗币 ETF，并与投资管理公司和现货比特币 ETF 提供商 VanEck 的首席执行官 Jan van Eck 讨论了这种可能性。

基本介绍

Layer 2 是被设计为解决以太坊扩展性问题的关键方案之一，通过在以太坊主链之上构建额外的网络层，允许处理更多交易的同时保持主链的安全性和去中心化特性。

Rollup 是一种通过在链下处理交易然后将交易数据“打包”进入主链的 Layer 2 扩容方案，其安全性由 Layer 1 保证，是目前最主流的 Layer 2 扩容方案，相比于其他的链下交易方案，例如状态通道、侧链、Plasma 等，Rollup 有三个特点：

1. Layer 2 是与 Layer 1 相对独立的平台，所有参与用户也是独立的 Layer 2 账户，用户可以在 Layer 2 平台上与其他 Layer 2 用户进行交易，但是 Layer 1 账户 与 Layer 2 账户之间的交互需要通过 Layer 2 运营方部署在 Layer 1 及 Layer 2 上的智能合约，最常见的交互就是 ETH 等代币的转移；

2. 所有的交易信息都需要被完整的记录在主链上，即 Calldata 或 Blob 数据（EIP-4844），即使 Layer 2 状态丢失，任何人都可以从主链上存储的信息中恢复出丢失的状态，解决了在以往的链下交易方案中存在的数据可用性问题；

3. 交易执行和状态变更在 Layer 2 平台，但是状态摘要会被发布到 Layer 1 链上，因此 Layer 1 链能够通过某种数据有效性验证方式进行验证，通过验证后 Layer 2 的状态将在 Layer 1 主链上锁定；根据其数据有效性验证方式的不同，Rollups 可以进一步细分为 Optimistic Rollups 和 ZK Rollups。

Rollup 发展史

侧链是最早的 Layer 2 方案之一，顾名思义，侧链是与主链（Layer 1）挂钩（peg）的独立区块链，有自己的共识模型和区块参数。当我们将一个区块链挂钩到另一个区块链时，这意味着我们可以在两个区块链之间移动资产。当想要更快交易时，可以将资产从主链转移到侧链并在侧链上进行交易，完成后，再将资产转移回主链。

Plasma 是 2017 年由闪电网络的提出者之一的 Joseph Poon 和以太坊创始人 Vitalik Buterin 提出的一个 Layer 2 扩展解决方案，是侧链的演变方案。

Plasma 链是在以太坊外构建的独立区块链，也称为子链，就像一棵树的树枝，以太坊是主干，也称为根链。每个子链可以在以太坊上部署自定义的智能合约，可用于处理不同的业务。Plasma 链之上可以再构建一层子链，从而形成树状的 Plasma 网络。Plasma 的工作原理是将大的计算任务拆分成小任务，并将它们分配给各个子链进行处理，处理后的结果结果逐层汇总并提交至上层，从而实现了对大量复杂计算的快速和低成本处理。

Plasma 需要提交 Plasma 链上发生的交易的 Merkle 根，当用户试图将他们的资产从 Plasma 链移回根链时，用户可以提交将资产发送给 Plasma 的最新交易的 Merkle 分支。这开始了一个挑战期，任何人都可以尝试证明用户的 Merkle 分支是欺诈性的。如果 Merkle 分支存在欺诈，则可以提交欺诈证明。由于根区块链仅跟踪 Merkle 根，因此与那些发生在主链上的交易相比，它必须处理的数据要少得多，提升了根链的扩展性。

Plasma 是一种无监管的以太坊侧链技术，无监管是指即使 Plasma 链受到恶意攻击或者验证者串谋起来作恶，Plasma 链上的资产也可以安全退回根链。这也是 Plasma 与需要依靠自己的安全模型来保护用户的资产的侧链最大的不同。Plasma 的代表方案是 Polygon 1.0 （Matic）。

但 Plasma 有三个致命的缺点：

1. Plasma 链需要一个运营商将 Merkle 根承诺发布到根链，运营商可以执行「数据可用性攻击」，即拒绝将某些交易发布到链上。在这种情况下，由于缺乏构建欺诈证明的交易，阻止了用户资产退出；

2. 当用户试图从 Plasma 链中退出资产时，他们必须提交退出交易请求，然后等待一段时间，即所谓的挑战期。在挑战期的任何时候，任何用户都可以通过提供退出无效的证明来挑战另一个用户的退出；

3. 用户必须监控和验证 Plasma 链上的所有交易，以检测恶意节点的行为并及时退出，然而交易验证成本高昂，并且这种监控需求为参与 Plasma 链增加了大量开销。

正因为 Plasma 存在的缺点，从 2019 年开始 Plasma 陷入了发展瓶颈，此时在 ConsenSys 担任 Layer 2 可扩展性研究员的 John Adler 提出了 Optimistic Rollup 方案，由于仍然采用欺诈证明，主要解决了 Plasma 的数据可用性问题。

另一边，Vitalik Buterin 于 2018 年开创性引入了零知识证明技术证明区块状态变化的有效性，这也是 ZK Rollup 的雏形。零知识证明（Zero—Knowledge Proof）最早是由 S.Goldwasser、S.Micali 及 C.Rackoff 在 20 世纪 80 年代初提出的。它指的是证明者能够在不向验证者提供任何有用的信息的情况下，使验证者相信某个论断是正确的。也就是说，证明者向验证者证明并使其相信自己知道或拥有某一消息，但证明过程不能向验证者泄漏任何关于被证明消息的信息。

zk-SNARK（Zero-Knowledge Succinct Non-interactive Arguments of Knowledge，零知识简明非交互式知识论证）是一类应用广泛的通用零知识证明方案，通过将任意的计算过程转化为若干门电路的形式，并利用多项式的一系列数学性质将门电路转化为多项式，进而生成非交互式的证明，可实现各类复杂的业务场景的应用。

但 zk-SNARK 绕不开的一个点就是中心化的可信设置，可信设置是指在受信任的设置中，多方各自生成一个部分密钥来启动网络，然后销毁该密钥。如果用于创建信任设置的密钥的保密信息没有被销毁，那么这些保密信息可能会被利用通过虚假验证来伪造交易。

2019 年由 Aztec 研究团队提出 Plonk 算法则解决了 zk-SNARK 通用性问题，即可信设置与应用无关，仅需要一次可信设置可以满足所有应用，而且可信设置可以任意更新，只要有一个可信参与者，即可保证可信设置的安全性，可以说 Plonk 算法的提出大大加速了 ZK Rollup 的发展。

Rollup 赛道

纵览 Rollup 赛道，当下的竞争非常激烈，目前已经上线主网的 Layer 2 Rollup 中，仍然是 Optimistic Rollups 占据大部分 TVL，主要原因是 Optimistic Rollups 是最先落地的完全 Rollup 方案，但是随着 ZK Rollups 技术的成熟，越来越多的人开始关注并参与到 ZK Rollups 生态中。

Optimistic Rollups

Optimistic Rollups 依赖于一种“乐观”假设，即大部分交易都是有效的，并允许在发现欺诈行为时进行挑战和回滚。Rollup 的 Layer 1 合约不直接对 Layer 2 提交的新状态进行验证，而是为每个被提交的新状态准备一个挑战期。由于 Rollup 会将所有的交易信息提交到主链并公开，因此任何人都可以对该状态更新进行验证（特别是当该状态更新涉及到自己的钱包时）。如果新状态是错误的，那么验证者可以针对该错误状态产生一份欺诈证明，并在挑战期内提交，从而使该错误的状态更新被无效化。

Optimistic Rollups 代表方案是 Arbitrum 和 Optimism。

Arbitrum 2021 年 9 月正式启动主网，是目前 TVL 最高的 Layer 2 协议。

目前，在 Arbitrum 生态系统中主要有 3 条网络，包括 Arbitrum One、Arbitrum Nova、Arbitrum Orbit。

• Arbitrum One 是当前 Arbitrum 生态的核心 Rollup 链，其所有交易数据存放在主网以太坊上，我们平常提到的 L2、链上生态应用多运行在该主网上。

• Arbitrum Nova 是基于 AnyTrust 技术搭建的、专为游戏、社交应用程序和高吞吐量的 DApp 用例而设计的新网络。该网络的交易数据存储在链下，由数据委员会管 DAC 管理。

• Arbitrum Orbit 是用来构建 Layer 3 网络的开源工具包，支持开发者部署和创建自己的链。开发者可以基于 Orbit 工具包搭建自己的 Rollup 和 AnyTrust 链（Layer 3），选择由 Arbitrum One 或 Arbitrum Nova 其中一条链作为结算层，来实现扩展。

Optimism 2021 年 8 月上线主网，目前拥有 Layer 2 第二大 TVL，上仅次于 Arbitrum。

Optimism 实现了 EVM 等效性，以太坊上的 Solidity 智能合约可以在 Optimism 的 Layer 2 上运行，且不需要构建额外的功能，开发者可以无缝转接到 Optimism 上开发应用。

OP Stack 是 Optimism 推出的开源模块化工具包，涵盖数据可用性层、执行层、结算层、治理层等。开发者可以根据自己的需求场景利用 OP Stack 工具包组装一个定制的 Layer 2 网络。正因如此，OP Stack 为 Optimism 引入了超级链的概念，超级链是指构建在 OP Stack 上的一组 Layer 2 区块链（也称 OP 链）统称。目前，基于 OP Stack 构建的 Layer 网络已有数十条，包含 Base，opBNB，Magi，Worldcoin 等重量级项目。

ZK Rollups

ZK Rollups 则使用零知识证明技术来确保链外处理的交易是有效且正确的，提供更高的安全性和效率。Rollup 的 Layer 2 平台在状态变更后，要为状态变更的正确性提供一份零知识证明，并随着状态变更一同提交到主链上。主链上的合约会对该证明进行验证以确定状态更新的正确性。相比于 Optimistic Rollup 方案，ZK Rollup 不需要设置漫长的挑战期来最终确定 Layer 2 交易，同时也不需要依赖错误的状态更新会在挑战期内被发现的假设。

代表方案是 zkSync， StarkNet，Polygon zkEVM 和 Scroll。

ZK Rollups 是第一个主网上线的 zkEVM 项目，以零知识证明为基础，允许交易在不透露基础数据的情况下被验证。zkSync 的主要特点之一是使用 “乐观” 转账，允许用户发送和接收交易，而无需等待它们在以太坊区块链上被确认。这大大减少了交易时间，并允许更高的交易吞吐量。除了使用零知识证明和乐观的转移，zkSync 还利用其他一些技术来提高可扩展性和安全性。这些技术包括签名聚合，允许将多个签名压缩成一个签名，以及多链支持，这有助于 zkSync 与其他区块链网络交互。

StarkNet 使用了 zkSTARK 的扩容解决方案，这是一个零知识证明系统，允许用户证明计算的正确性而不透露底层数据。这使得网络上的隐私性和安全性更高，并且能够在不需要信任第三方的情况下进行复杂的计算。StarkNet 还利用了分片技术，这种技术允许将区块链分割成多个较小的链，或称 “分片”，可以并行处理。这允许更大的吞吐量和更快的交易时间，因为每个”分片”可以独立于其他”分片”进行处理。

Polygon 2.0 推出其 ZK Rollups 技术，称为 Polygon zkEVM。这项技术通过使用零知识证明来解决以太坊区块链的可扩展性问题，从而使以太坊网络上的交易更快、更便宜，并且这种实现是在字节码级别而不是语言级别上兼容的。

Scroll 是一个与 EVM 兼容的 ZK Rollups，可以支持与以太坊相同的编程语言和智能合约，允许开发人员轻松地将他们现有的应用程序迁移到 Rollup 网络，而不需要对他们的代码进行任何修改。

总结

区块链由于自身的性能问题导致其难以满足当下需求，基于 Optimistic 和零知识的扩容方案将有望解决区块链性能瓶颈，在不牺牲去中心化和安全性的前提下提高交易速度和交易吞吐量。Rollups 通过将计算转移到链下来提高区块链的吞吐量，即将大量交易打包到一个 Rollup 区块内，并在链下为该区块生成一个有效性证明，Layer 1 上的智能合约只需验证该证明即可直接应用新的状态，可以实现更低的 Gas 和更高的链上安全性。

短期内，Optimistic Rollups 很可能在通用的 EVM 计算中胜出，而 ZK Rollups 则可能在简单的支付、交易和其他特定应用场景中胜出，主要原因还是 Zk Rollups 虽然比 Optimistic Rollups 更快、更高效，但并没有为现有的智能合约提供一个简单的方式来迁移到 Layer 2 。

但得益于近年来区块链、隐私计算等新兴技术应用的发展，零知识证明技术成为了构建信任的重要技术，从中长期来看，随着 ZK-SNARK 技术的改进，ZK Rollups 将在所有场景中胜出，成为以太坊扩容方案的最终答案。

编译|吴说区块链

近日，Coin Bureau 邀请 Arthur Hayes与 Raoul Pal 进行了深度对话，讨论了市场风险、激进投资策略以及年度预测。Arthur 强调了持有比特币和山寨币的策略，并分享了他们家族办公室在 Ethena 项目和流动质押代币生态系统中的成功经验。Raoul 则分享了他在 Solana 和高端 NFT 上的投资，指出不操作是今年最好的策略。此外，他们探讨了memecoins 的文化价值和市场潜力，预测 Dogecoin 可能会获得 ETF，并讨论了美国大选对市场的影响以及未来的潜在风险。

注：本文 Arthur 提出了许多看似非常主观的判断，不代表吴说意见，请读者谨慎投资，严格遵守所在地的法律法规。

播客：

https://www.youtube.com/watch?v=0cX1Huf89PE 投资策略分享：坚定持有，不要害怕；不操作是最好的操作

Arthur: 我的投资策略就是持有，不要卖，不要被吓到，不要使用过多杠杆。其实很简单，大家都知道自己应该做什么，但我们通常不会去做，因为 YOLO（一次尽兴）很有趣。但最终，这很简单。如果你相信央行和政府负债累累，将继续负债，将继续印钞，将继续发放福利来换取选票或大众支持，那么加密货币就是答案。显然，比特币是元老级的，我持有大量比特币。然后，当你进入风险曲线并希望提高潜在回报时，你就进入了山寨币领域。

显然，对我们家族办公室来说，最出色的项目是 Ethena，他们的团队在创建合成美元并意图取代 Tether 和 USDC 方面表现出色。Ethena 现在的流通量大约是 30 亿美元左右，这使得它成为第四大美元稳定币。我认为这是我们这一周期做得最好的事情，而且我认为我们才刚刚开始，Ethena 对生态系统的影响才刚刚开始。然后，第二个可能是以太坊和整个流动质押代币生态系统。显然，EigenLayer 将在今年晚些时候上线。我们在那个垂直领域还有很多其他投资。所以我会说这些是我们投资组合中这一周期的两个突出亮点。

Raoul: 不操作是最好的操作。你知道，我的 90% 的仓位都在 Solana，这是目前为止周期中的最佳选择。今年唯一有意义的操作是当 Solana 从 150 美元涨到 200 美元时，我进行了部分高位卖出，并开始购买高端 NFT。我几乎买了所有能买到的 Beeple 作品，然后我又买了所有我能负担得起的 X Copy 作品，构建了一个长期投资组合。这些作品当时价格很低，而我的看法是，这个领域的市值将从现在的 2.5-3 万亿美元在这个周期结束时达到 10-15 万亿美元，到 2032 年将达到 100 万亿美元。从现在起，这将是 97 万亿美元的财富积累，这是有史以来最快的财富积累。如果我完全错误，这也是一个 50 万亿美元的财富积累。这相当于标普 500 指数的整个历史市值。因此，将会有大量财富在这个领域产生，并在这个领域中循环。

人们会购买高端房产，但很多人不会离开这个领域，这些财富将会在这个领域中循环，无论是风险投资，还是构建应用层的机会。但实际上，人们会追求那些象征性资产。所以我一直在购买尽可能多的象征性资产，因为我认为这是最后一次以这种价格购买这些东西的机会。 什么是 “香蕉区间”？对加密货币有什么影响？

Raoul: 我们正在进入“香蕉区间”。“香蕉区间”是 Arthur 和我经常谈论的一个概念。这是一个周期性很强的阶段，当流动性进入市场，央行需要为所有债务再融资时，用糖果讨好人民。此时，加密货币通常会垂直上涨。这是由宏观经济力量推动的债务再融资周期，影响所有资产价格，但加密货币表现尤其突出。所以最简单的方法就是不要搞砸了。保持一个核心投资组合，大部分资产配置在主要的加密货币中。如果你能在其他资产上做对，你可以在那 10-20% 的投资组合中赚到很多钱，这部分资产风险更高但回报也更大。

回顾上一个周期的经典“香蕉区间”，Solana、Avalanche、Luna 和 Matic 都在这一阶段表现出色。在一年内，这四种代币的表现惊人。我们将看到这种情况的重复。会是谁呢？我还不知道。但这就是“香蕉区间”的游戏的一部分，这也是其中的乐趣之一，因为你可以在其中尽情冒险并感觉自己真正抓住了机会，而实际上大部分时间只是静观其变。 memecoins 为何如此受欢迎？有什么价值？

Arthur: 我认为 memecoins 会继续存在，并且随着更多的资金印刷会变得更加疯狂。我经常在新加坡，那里是一个小地方，社会非常同质化。每次我走在乌节路上的购物区，总是看到当地的新加坡人在香奈儿店、LV 店、古驰店等排队，这些都是主流的大品牌。他们总是在排队，等着进去购买他们想要的东西，价格高达几千新加坡元，而且他们经常这样做。所以，如果人们愿意排队购买带有 LV 标志的皮革制品，他们肯定会坐在电脑前，交易任何热门的 memecoin。

因为你不需要了解加密货币，就像你不需要了解时尚一样。大家喜欢，我也喜欢，非常人性化。所以我认为 memecoins 会留下来，对于刚刚进入加密货币领域的人来说，这是最容易理解的事情。哦，这是一个很酷的图片，这是一个我理解的很有趣的笑话，大家都在这个笑话中，我可以通过这个笑话的传播赚钱，好吧，我会买这个 memecoin。

我不需要了解区块链、人工智能和密码学等所有基础技术。我只需要知道这是不是一个酷的文化趋势，我在现实生活中已经在做同样的事情，当我去买这些昂贵品牌的产品时，我在排队几个小时把一些标志放在我的胸前。所以，我认为观察人类的行为，为什么世界上最富有的人，如果你看看富豪榜上，很多人拥有奢侈品牌。memecoins 是加密货币的奢侈品牌。这很容易参与，因为你不需要排队等候。你只需要在线上买，假设 Solana 的系统可以正常工作。总之，你可以在去中心化交易所上快速购买这些东西。所以，我认为 memecoins 是加密货币的奢侈品牌，这一点不会改变。

Raoul: 昨天我和 Jupiter 的 Miao 喝了咖啡，我们谈到了这一点。memecoins 的有趣之处在于它们的效用要么为零，要么很小。Bonk 有一些效用，Shiba Inu 也有一些效用，但它们真正的文化价值在于它们所获得的关注。关注度是一切的上游，这非常容易理解。你不需要给它们估值，只需要知道它们是否能吸引注意力，这种关注是否持久，并且拥有它们是否能给我带来某种感觉或地位。这与 LVMH 的路易威登手袋是一样的，与高级葡萄酒是一样的，与互联网上你分享的 meme 也是一样的。这些都是集中的注意力。 分享今年的市场操作策略和未来市场预测

Raoul: 我基本上没有做太多操作，我实在没有时间。如果你注意到很多激进的操作基本上是基于注意力，而我没有足够的注意力去分配，因为我太忙了。所以我保持了相对简单的策略。我有 Bonk 和 Doge，因为我仍然认为 Elon 会对 Doge 做些什么，仅此而已。我观察这个领域，大家都读 Ansem 的推文，试图搞清楚发生了什么，但我实在没有足够的注意力去专注于这些事情。所以你实际上需要有一定的知识来操作这些。

Arthur: 我的悠闲生活包括在球场上跑来跑去打网球，或者在滑雪场上滑雪。所以我也没有注意力去关注哪个狗币是最热门的。我也持有一些 Dogecoin，我认为 Dogecoin 会在这个周期结束前获得 ETF，因为它是最早的 memecoin，它在 Robinhood 上被交易。对于那些考虑进入加密货币的机构来说，他们会将 ETF 应用于任何高市值且存在时间较长的东西，而 Dogecoin 是最早的 memecoin 之一。 Dogecoin 获得 ETF 的可能性有多大？

Raoul: 上周我和 VanEck 的 Yan 聊过，我告诉他，你必须申请 Dogecoin ETF。他说，他只想确保自己不会先入狱。我说，你没问题的，Dogecoin 已经存在很久了，它每个周期都能有超过比特币的表现，这是非常惊人的。所以，我在幕后努力推动这件事，但还没说服 Yan。不过我会继续努力。Hunter Horsley 或 Yan 中的一个人会跨过这条线。这不太可能是 BlackRock，但我们会尝试。 哪些 memecoins 可能会成功？

Arthur: 在 memecoin 叙事方面，我认为很多 memecoins 太具体了。像一些政治性的 memecoin，它们可能有趣一时，但没有持久的文化价值。当你谈论到 dogwifhat 这种 meme 时，不管你是韩国人、中国人、美国人还是阿根廷人，都会觉得有趣。但如果你谈论美国政治，首先你可能会冒犯一半的美国人，其次，95% 的世界其他地方的人会觉得这不关他们的事。因此，我认为很多 meme 都太具体，不会在全球范围内引起共鸣。所以，如果有人能创建一个全球化的 memecoin，它不会冒犯人，它包容且有趣，那就会成功。

Raoul: 这其实是测试叙事的好地方，在新加坡，因为那是一个文化多样的亚洲观众群体，亚洲人喜欢赌博，他们也喜欢 memecoins。他们是 Dogecoin 和其他狗币的大买家。你只需要看这种叙事是否能在这里引起共鸣，他们不在乎特朗普和美国的政治，他们只想要一些可以跨越文化界限的东西。 美国大选可能如何影响市场？如何保护自己并利用市场波动？

Raoul: 我的看法是，实际上没有太大影响。

Arthur: 其实候选人都一样，背后都有一群利益相关者在支持他们。选举后都会继续印钞，所以无论是大盘科技股还是加密货币，都将继续表现良好。可能会有一些波动，尤其是在特朗普的判决问题上，但最终，无论是谁当选，他们都会印钱。所以，我认为这不会有太大影响。他们都会投票支持战争预算。美国经济就是为了战争而存在的。所以，这都是一样的，不同的是你喜欢哪个候选人。我不在乎他们的口号是什么，我只知道他们都会印钱，所以任何现在有效的投资策略，在选举后也会继续有效。

Raoul: 如果有任何波动，可能是因为其中一个候选人退出，或者是暴力事件发生。但最终的结果是印钱。所以，美国选举年和之后的一年对风险资产来说通常是非常积极的，因为大家都在买选票。

Arthur: 美联储现在就不独立了。这是一个伪命题。实际上，美联储由财政部主导，Janet Yellen 才是最有权势的人。她可以随心所欲，而 Jerome Powell 实际上无能为力。财政部是主导力量，他们一直在背后操作。如果你看一些美联储的研究文章，比如亚特兰大联储最近的一篇关于中央银行互换的文章，他们基本上一直在支持国际美元借款人，这篇文章详细列出了每一次美联储印钱并交给外国机构的情况。

Raoul: 如果你看 Arthur 的观点，全球确实存在美元短缺。我们失去了美国的一些银行，也失去了瑞士的巨型银行，美元短缺问题越来越严重。Yellen 两次去中国，她的任务是卖债券。中国愿意买债，但他们没有美元，所以我们必须找到解决办法。G20 或 G7 会议将会有一些安排来确保全球系统中有足够的美元流动。所以，自 2008 年以来，就没有什么独立性可言。实际上，各国央行之间的独立性也不多，日本央行和财政部在 90 年代就不再独立了。 当前金融系统和加密货币系统的主要风险分别是什么？

Raoul: 对我来说，有一个风险不是那么显而易见。我认为最大的风险是在未来三年内出现一个荒谬的泡沫。可能会有一个类似于 1999 年的泡沫，这会导致市场过度膨胀，然后出现大幅回调。这是最大的风险。

Arthur: 上一个周期最大的风险是中心化的对手方出现信用问题。通常，加密领域的问题在于我们喜欢去中心化，但为了赚钱，我们去做中心化的事情，结果这些中心化的东西最终爆炸，因为它们的商业模式与去中心化的资产不兼容。这种情况一再发生。所以，这个周期可能会如何演变？我们现在信任并推动市场的中心化实体是什么？ETF、基金经理，他们做什么？托管他们的资产，可能只是在 Coinbase 和少数几家银行。如果其中一项法规通过，我们将积累数千亿美元甚至数万亿美元的加密资产，托管在不到 20 家公司中，而这些公司可能托管在不到 5 家机构中。

如果你曾在银行工作过，你会知道那些赚最少钱的人拥有最重要的工作，他们在后台处理外汇对账或确保股票结算等问题。如果你考虑到在一个传统金融机构中的加密资产托管，他们现在想进入这个领域，因为他们看到 Coinbase 从 BlackRock 和其他公司赚了很多钱，而法规迫使你与第三方托管。那么他们可能会强迫你与像波士顿梅隆银行这样的大型机构托管。所以，现在你有大量加密资产在这些公司中，而处理这些工作的可能是一个每年赚 5 万到 6 万美元的人，他工作过度，没有尊重，并且对网络安全一无所知。这不是他们的钱。如果我要黑客攻击加密货币，我会攻击这些美国的托管银行，因为他们的网络安全只是事后的想法。他们根本不知道自己在做什么，因为他们从未托管过这种资产。如果他们失去了这些资产，他们无法向财政部或美联储请求救助。在加密货币中，没有人可以创造比特币或以太坊来补偿你的损失。所以，如果我考虑风险，这是一个 2 到 3 年的风险，我会说一个主要的加密托管机构被黑客攻击，损失 500 亿到 1000 亿美元的加密货币，这将是周期的终结。

Raoul: 而且不太可能是 Coinbase，因为他们知道游戏规则。但其他新进入的公司，他们不了解这类资产的复杂性。另一个对我来说的风险是衍生品市场，整个加密货币的期权市场几乎都集中在一个衍生品交易所。这存在风险，因为大量的人使用这个单一的中心化平台进行期权交易。如果这个交易所出现问题，我们可能会遇到大问题。我们需要更多的期权交易所、平台来分散风险，因为现在衍生品的使用越来越多，而我们不知道当市场爆炸时谁会最终承担风险。

Arthur: 在期权方面，有一个有趣的现象，就是零日期权（zero-day options）非常受欢迎。奇怪的是，CBOE（芝加哥期权交易所）多年来一直抵制推出零日期权，因为他们无法实现实时保证金。当你卖出零日期权时，你基本上承担了无限的上升风险。尽管经纪商强烈要求推出这些产品，因为它们对零售客户非常有利可图，但 CBOE 并没有推出这些产品。想象一下，如果他们推出比特币或以太坊的零日期权，并且比特币在一天内飙升 50%，所有的做市商都会被迫在盘中进行保证金追缴，而 CBOE 对此毫无准备。这可能导致市场崩溃。

Raoul: 这些不是预测，只是大家清楚一点。这些只是我们看到的潜在风险点，而不是说某某公司一定会倒闭。每个周期结束时总有人会爆炸，只是我们不知道会是谁。如果你在一个波动率为 70% 的资产上加杠杆，你一定会爆炸，这是百分之百的保证。 有哪些未被发现的宝藏投资机会？对哪些项目看好？

Raoul: 我尽量什么都不做。我一直在观察的一个现象是比特币对以太坊的汇率。如果这个汇率开始走高，可能意味着山寨币季节的开始。所以我的重点是“香蕉区间”，因为这是你能赚大钱的地方。所以即使你什么都不做，你也不想在这个区间丢失你的代币。

Arthur: 我认为 Aptos 可能会成为第二大 Layer 1，并在这个周期内超过 Solana。这个预测是 1 到 3 年的时间框架，我将在今年 9 月提供更多细节。

Raoul: 我有不同的看法，我在 Sui 基金会工作，我认为 Move 协议是一个大的叙事。我们可以在未来讨论这个。我还对即将到来的这一轮主要 Layer 1 项目非常感兴趣，因为在“香蕉区间”中，这类交易非常有利可图。上一个周期和在之前的周期中，这类交易都创造了巨大的收益，所以这次也会如此。大多数这些代币已经从低点反弹了。它们都在上一个周期的不合适时间点推出，但现在的市场环境对其中一些代币来说非常有利。我不确定具体有哪些项目，但你可以考虑 Celestia、Monad 等项目。

原文标题：The Social App Thesis：Why every winning onchain app will be social

原文作者：David Phelps

原文编译：Ismay，BlockBeats

编者按：我们生活在一个信奉金钱万能的资本主义世界里，然而，真正的文化权力并不总是与财富成正比。富有不仅能带来某种政治和文化上的影响力，也可能导致另一种文化权力的缺失。本文深入探讨了商人阶级和文化品味引领者之间的关系，揭示了在金钱和地位之间转换的困难。尽管理论上有多种途径可以将金融资本转化为社会资本，但实际操作中却充满挑战。我们在此探讨这种现象的背后原因，并借助 Web2 和 Web3 的案例，阐述了财务激励与社会激励之间的区别及其对社区建设的影响。

一

一旦你看到了，就再也无法忽视它。那个住在下东区鼠患严重的工作室里，靠普拉达礼品袋生活的网红；那个街头音乐人，在成为过度包装的超级明星后，他的节奏再也无法打动人心；那个穿着缩水皱巴巴的衬衫，站在自己打扮得如高定模特般的妻子旁边的富有丈夫。这种现象无处不在。

我指的是金融资本和社会资本之间的反向关联——在当代社会中，商人阶级（金融家）和宗教阶级（文化品味的引领者）之间的关系。在一个资本主义教会其信徒和反对者都相信金钱可以买到一切的世界里，这似乎是一个禁忌话题。

然而，我们发现，富有不仅意味着获得某种在政治影响力上的文化权力，还意味着在特权盲目中失去另一种文化权力。控制社会的代价是，在其规范内成为某种社交上的失败者。

如果你是那些被数十亿美元储蓄困扰的穷人之一，我知道你听到这些话可能会感到担忧。请不要担心，理论上，你仍然有三种经典的方法可以将金融资本转化为社会资本。

你可以与某个酷炫的人建立关系（结婚），你可以投资某个酷炫的东西（购买艺术品），或者你可以同时做这两件事（成为消费风险资本家）。

理论上，这本古老的剧本对你今天仍然和 19 世纪末一样有用。你需要做的——你这个扣子快撑开的金融家——就是找一个在亚麻布和珠宝方面有品味的 cool guy，帮助你在墙上挂上乔治·康多或维克·穆尼斯的作品。你需要做的就是投资每个美国孩子在接下来的 7 到 12 天都会使用的最新一次性音频应用，然后，你肯定会变得很酷，对吗？

对吗？

唯一的问题是，在实际操作中……

当以金钱著称的投资者与以地位著称的品味引领者勾结时，保持完好声誉的是品味引领者。品味引领者可能会得到投资者的钱，但投资者永远无法获得品味引领者的地位。

我试图触及一个令人不安的事实，这是过去两年构建社交金融产品的经历一次次教会我的。用社会资本换取金融资本很容易，但无论你多么喜欢披上蓝筹设计师的外衣来取悦你的金融同行，用金融资本换取社会资本是极其困难的。

你在每一个你认识的过气名人身上都见过这种现象：当最酷的人变得富有时，即使是他们也无法保持酷劲。

二

我想说的是，Web2 早已教会了我们一个道理：对大多数人来说，社会激励总是胜过财务激励。大多数人愿意让公司将他们的数据卖给出价最高的买家，只要这能给他们带来哪怕一丁点在网上看起来很有抱负的机会。

隐私和公民权倡导者可以抱怨，但大多数人乐意为了社会连接而承担巨大的财务机会成本，因为这些社会连接可以显示他们的地位。

我们这些在加密领域工作的人经常忘记这一事实，大多数人都是普通人，他们宁愿得到一个倾听他们的人，也不愿得到一百万美元。

而且——请原谅我的黑暗想法——他们知道，在注意力经济中，积累社会资本是为数不多的积累财务资本的可行路径之一。Web2 早就明白了这一点。

如果你想知道为什么几乎所有的 Web3 社交应用都失败了，答案就在这里：因为 Web3 灾难性地认为 Web2 是错误的，认为财务激励足够建立用户粘性，认为人们可以通过购买地位来获得身份。

当然，Web3 有充分的理由认为财务激励是启动一个狂热用户群所需的一切。毕竟，最初的区块链社区——矿工和验证者——完全是由财务激励驱动的，DeFi 社区也是如此。

我的意思是，财务激励是区块链无许可金融轨道的最初解锁！在投机的牛市周期中，当买家疯狂涌入飙升的价格以助推其进一步飙升时，财务激励似乎运作得非常好。

但随着加密应用、DAO 和 NFT 的出现，开始变得清楚的是，财务激励对于建立有意义的社会社区往往是致命的。相信区块链仅仅是金融工具，财务激励足以启动社会社区——这是一种错误的认识。

首先，认为财务激励可以建立用户粘性是错误的。事实上，财务激励之所以在用户获取方面表现出色，正是因为它在用户粘性方面表现糟糕的原因——因为一个为了利润而使用应用程序的雇佣兵会在有更好机会时立即离开。那些因为价格上涨而来的人会因为价格下跌而离开。除非你能继续支付他们，否则他们的忠诚毫无意义。

最重要的是，认为人们能够将财务资本转化为社会资本是错误的，认为就像许多 2010 年代的精英联合办公空间所承诺的那样，人们可以通过购买来变得更酷。这当然不是说那些少数妄想通过购买来变酷的人不会存在。但他们很快会自我摧毁投资，因为没有哪一个真正酷的人会想成为一个可以用钱买到会员资格的俱乐部的一员。这些俱乐部不仅排除了那些千百年来构建文化的真正建设者和被边缘化的声音；它们还包括（对不起）任何曾经决定出卖自己的人。

如果你想知道为什么加密社交应用不断失败，原因就在这里：你无法购买地位。事实上，试图这么做只会达到相反的效果，它会让你显得有点可笑。

三

然而，这并不意味着财务激励在解锁链上社交应用方面不发挥关键作用。正如流行的观点认为金融化社交活动足以产生一个杀手级应用一样，同样流行的观点是反对所谓雇佣兵和 degen 文化的堕落。

后一种观点是对前者的合理回应，但它带有对可能实际上想赚钱养家糊口的全球底层阶级的傲慢态度，而且更重要的是，这种观点是错误的。

区块链有金融属性，它们为社交应用提供的最激进的价值主张也是最无聊的：允许你每次点击进行微小交易，让你消除信用卡和应用商店费用的中介，并且它们为任何人提供开放的链上元数据 API 以便进行开发。

理念上，这一切远不如 2021 年启发和耗尽我们的集体所有权、艺术家版税和去中心化工作的革命愿景令人兴奋。从财务上讲，这一切听起来也比纯粹简单的投机要平淡得多。可能，这一切听起来只是技术细节。

但请考虑这意味着什么，区块链改变了社交应用的构建方式和可以构建的社交应用类型，其原因非常简单：它们允许用户直接从其他用户那里获利。回顾 Web2 社交应用的整个历史，除了游戏之外，你不会找到一个符合这一点的主要应用。

仅仅是用户的财务可持续性就已经是一个巨大的成就。事实上，这从未真正实现过。

四

因为 Web2 的真正问题在于：它成功地通过社交行为获利，但它的用户没有。

朋友、假朋友、老板、同事、爱人——或许最重要的是，潜在朋友、假朋友、老板、同事、爱人的网络如此强大，以至于不仅是用户将他们的数据拱手让人，连公司本身也放弃了通过在其网站上托管通讯、论坛和工作机会而获得的护城河。

这是社交网络的力量：社交激励胜出，并且是在财务和声誉激励的代价下胜出。

你不会从你有价值的内容中赚钱；社交网络会。你无法在某个平台上成为明星创作者的同时，程序化地拥有、访问或分享你所建立的声誉；只有社交网络才能利用它来吸引新用户和广告。

我认为，另一种表述方式是，Web2 是一个应用时代，也就是说它是一个封闭数据的时代。个人的数据存在于特定应用的孤岛中，这种模式使得应用可以通过将这些数据卖给广告商来获利。简而言之：在封闭数据的时代，广告和应用会胜出，每个人都需要聚集在他们的平台上，以便能够相互分享数据。

然后加密货币出现了，我们进入了链上时代。

加密货币标志着协议时代的开始，或者说是开放数据的时代。现在，个人的数据可以在应用之间自由传输，在开源链上网络中没有专有数据可卖，取而代之的是一种新模式：代币化。

从本质上讲，代币为任何人都可以向系统输入任何数据的无许可技术带来的非常真实的问题提供了一种有点笨拙的解决方案。

代币本质上是合法性技术，允许大量用户提供经济担保，证明一笔交易是合法的，另一笔则不是。你不再通过将数据卖给广告商赚钱，而是通过提供经济担保来证明数据的真实性从而赚钱。

换句话说，参与加密货币的原因是财务激励。

这种祝福在 Web2 中从未实现过，同时也是一种诅咒。到目前为止，你已经知道了问题所在：在每一个牛市中（包括这一轮），快速获利会吸引大量雇佣兵来进行垃圾交易、farm 协议、购买代币、推广代币并推出新代币、链和平台。但在熊市中，推动个体的财务狂热会转变为财务冷淡。正如获利的前景可以迅速吸引人们，损失的前景也会迅速将他们推开。

尽管讨论较少，这里还有另一个问题。财务激励本身往往是零和博弈，一个人的收益是另一个人的损失，在纯粹的投机领域，你在牛市中赚得越多，在熊市中也可能损失得越多。

这就是为什么预测市场——可能是过去 7 年来加密应用程序最被吹捧的用例——在其最受欢迎的时期（选举周期）总用户数也只有大约 1 万人，而其中许多可能是机器人。

预期回报为零，所以用户必须非常自信地认为他们比其他同样自信的人更了解未来。当你还在与同样具有深刻见解的其他人竞争时，拥有深刻的见解并不一定能帮助你。

那么，预测市场如何吸引用户呢？通过吸引不是理性的赌注，而是具有部落性质的非理性赌注：即选举和体育比赛。人们会赌自己队伍的胜利，因为这对他们来说很重要。

你明白我的意思了：要使金融产品真正赚钱，它们必须利用社会激励。

当然，我们知道这一点。Web2 具有非凡的社会激励，但财务和声誉激励糟糕。Web3 具有非凡的财务和声誉激励，但社会激励糟糕。财务激励适合快速赚钱，但社会激励是建立持久业务所必需的。加密货币只有在能够实现两者时才能获胜。

五

你可能不相信我——我知道这个领域里有太多的人认为我错了。

那么让我们谈谈一个具体的案例研究：Uniswap。

Uniswap 的协议显然已经赢了：不仅 Uniswap 在使用它，Cowswap、1inch 等也在使用，而这正是问题所在。因为它是一个完全开放的协议，可以被竞争对手所利用。Uniswap 呈现了一个独特的加密原生问题，这是我们在科技领域从未真正见过的：你可以输给自己的产品。

问题在于，链上应用无法通过其协议收取费用，部分原因是法律问题，但一个有费用的协议也会激励竞争对手去分叉它，从而分散所有参与者的流动性。

Uniswap，像其他所有链上应用一样，通过前端赚钱，前端是它需要赢得胜利的地方。只有前端，而不是协议，是加密公司独有的。如果项目最终无法吸引用户到他们的网站，他们就无法有效地变现。

那么是什么驱动用户到前端？品牌、功能、UI/UX 当然都很重要，但 Web2 的一个重要教训是，最重要的前端驱动因素是用户网络。你去一个网站是因为那里有其他用户，其它用户也可以找到你。就像金融流动性对于启动一个协议很重要一样，用户流动性对于启动一个前端也很重要。

今天，你可以看到 Uniswap 在做的每一个决定中体现了这一点。钱包、域名、收购《Crypto: The Game》，这些都是让用户对其前端保持忠诚的方法，这些都是让 Uniswap 逐渐变得社交化的方法。

我不知道 Uniswap 有什么计划，但我想我们会在未来一两年看到许多类似的功能——想发行自己的代币？Uniswap 可以成为任何 LP 聚集的地方，加入聊天，为其他人发起活动。

我想说的是：要在前端取胜，你需要在社交方面取胜。要在加密领域建立一个财务可持续的模式，你需要在社交方面取胜。

六

我之前提到，这是一年来我个人一直在学习的教训。

在 Jokerace 上，我们允许任何人创建链上比赛，供人们提交和投票。广义上说，比赛的参与者可能通过三种方式获胜：赢得金钱、赢得地位、赢得朋友。金钱是财务激励；地位是声誉激励；朋友是社交激励。这些确实是所有的激励措施。

举个例子，假设有人举办了一种链上的《创智赢家》比赛。最高获胜者可以赢得奖金（财务激励），所有参赛者可以通过每一票赢得地位（声誉激励），投票者可以围绕参赛者组建团队，从一开始就创建一个有机的社区支持他们——创造部落并结交朋友（社交激励）。

当我这样描述时，应该已经很清楚，财务激励是最不吸引人的激励，只有获胜者能赚到钱，而且这远非有保障。但每个人都可以通过赢得哪怕一票来获得地位，每个人都可以通过创建团队来结交朋友。

此外，建立声誉和社交档案的行为可以带来各种财务利益，如工作机会、社区和空投，但财务奖励只能提供金钱。

你可以明白，为什么认为金钱动机会显得肤浅：因为它确实是。你的声誉和朋友代表了你作为某个事业的使命者的基本价值，但你的金钱通常代表你作为雇佣兵为最高出价者出卖这些价值的能力。

如果这听起来有点惊人，加密货币一次次证明了这一点。Web2 的一个重要教训是，社交激励像婚姻一样运作：慢慢燃烧，持久，经年累月地深化，每天激活关系一两个小时。

而 Web3 的教训则是，财务激励更像一场风流韵事：全神贯注，短暂燃烧，在自身激情的灰烬中燃尽，直到找到新的机会追逐，撸毛党会随最高收益的风向漂浮。

当然，在一个我们都必须支付食物和住所费用的世界里，我们都在某种程度上是雇佣兵，我们的注意力向最高出价者开放。所以我并不是要贬低财务激励，我只是想说，激情是一个强大的获取工具——但只有当它能导致婚姻般的忠诚时，才会有效。

认识到这一点意味着认识到区块链不仅仅是全球互操作金融的工具，也是全球互操作协调和全球互操作声誉工具。事实上，它们是自身问题的解决方案，是解决这个领域中围绕护城河和变现的顶级问题所需的真正社交工具——忠诚度。

原文标题：《解析 Paypal 稳定币支付的内在逻辑，与迈向 Mass Adoption 的演进思路》

原文作者：Will 阿望

2024 年 5 月 31 日，PayPal 宣布其稳定币 PayPal USD (PYUSD) 在 Solana 区块链上线。这是继 Paypal 去年 8 月首次在以太坊主网上推出 PYUSD 以来的又一重大里程，不仅为其用户提供了一个新的、高效的支付方式，也为整个支付行业的未来趋势提供了重要参考。

此前在撰写，及与行业公司交流探讨的过程中，一直思考一个问题是：稳定币支付真的有必要吗？恰好适逢 PYUSD 上线 Solana，Paypal 从非常务实的角度，给出了一个关于支付自由的答案：

「人们想要随心所欲地支付，目前的支付网络难以满足需求，Crypto 能满足需求且实用，那么作为一家致力于促进支付创新的金融科技公司，我们来推出稳定币支付方案，以满足人们当前随心所欲的支付需求。」

由此，本文将试图分析 Paypal 将目光转向 Crypto 的内在逻辑，PYUSD 上线 Solana 推出的稳定币支付方案，以及 PYUSD 迈向 Mass Adoption 的演进思路。希望能够给行业参考，欢迎交流探讨。

一、Paypal 为何将目光转向 Crypto

作为全球领先的支付公司，PayPal 拥有超过二十年的全球支付经验。在这二十年间，伴随着电子商务的成熟发展，PayPal 所做的不仅仅是将自己打造成信任的灯塔，为用户提供交易的信任背书，还实现了互联网数字支付网络（Digital Payments）的大规模普及应用。

Paypal 的初心一直没变——促进支付创新，让每个人都能按照自己的意愿进行支付。

但迄今为止，支付创新都建立在与互联网兴起时相同的基础金融轨道上。虽然行业一直在努力提供全球、即时和无缝的交易，但现实往往展现出不足的一面：

在线支付的结算时间仍然很长（在美国，平均为 2 ～ 3 天），市场、银行和服务商需要工作日营业，进一步延长结算时间；雇主难以向日益分布式的劳动力进行支付；日益全球化的人口难以用低廉和高效的方式进行跨境汇款；企业最常感受到这种摩擦，而消费者仍然在他们认为应该很快的支付环境中漫长等待。

简而言之，今天的人们并不能够按照他们想要的方式进行支付。

这就是 Paypal 将目光转向 Crypto 的原因，答案很简单：它能满足需求且是实用的。

加密货币和区块链技术能让人们更接近实现支付的愿望：快速、廉价、全球支付。这种全新的下一代金融 / 支付基础设施，能够帮助 PayPal 更好地服务其 4000 万用户，让每个人都能按照自己的意愿进行支付。

因此，在加密货币和区块链技术出现的十多年后，PayPal 再次来到了支付历史的关键时刻，这个时刻就像 2000 年初的互联网一样，充满了潜力和机会。

就像 Paypal 此前把支付带到网上一样，Paypal 现在正在把支付带到链上。

(flywheeldefi.com/article/paypal-steps-on-chain-with-pyusd)

二、全球支付困境有待改善

当前支付通路和信息传递协议（如 ACH、SEPA 和 SWIFT）构成了全球支付的网络。它们使我们能够进行跨地域、跨时区地进行大规模交易，并且确保支付的相对畅通。但同时，当前的支付技术也会迫使我们在 1）支付结算速度，和 2）成本效益之间作出权衡，例如：

• 资金的流转会产生费用，并且各个流转中间方之间需要有事先的合作安排和流动性要求；

• 各方的跨时区运营时限（工作日）和批量化的处理，意味着支付可能需要等待几天才能结算；

• 净额结算的安排难以满足小额、高频交易的需求。

然而，对于成年人来说，我们不做选择，我们两者都是要的——即低成本地进行高效结算。

人们想要的是更轻松地支付。企业希望向供应商付款，而不必担心结算时间；个人希望在不支付高额费用和等待天数的情况下向远方的家人汇款。如今的金融基础设施，都无法快速满足人们快速交易的需求，Paypal 并不希望用户在这种等待中失去价值。

今天，加密货币和区块链技术提供了一个全新的支付通路，能够简化支付清算流程，使得支付快速、廉价且易于访问。

由此，我们需要利用加密货币和区块链支付技术解决方案，来解决传统支付的遗留问题： 1）结算时间慢；2）交易成本高；以及 3）对全球范围内，当前金融体系无法覆盖地区（Under-banked and Unbanked）的不兼容。

三、Paypal 的稳定币支付解决方案

（支付巨头 Paypal 的稳定币有望带领加密行业走向主流）

稳定币定义：大多加密货币的价格波动很大，并不适合支付，就如比特币在一天内可能会出现很大振幅。而稳定币是一种旨在通过保持稳定价值来解决此问题的加密货币，通常与法定货币（如美元） 1: 1 挂钩。稳定币兼具两全其美的优势：它们保持较低的日常波动，同时提供区块链的优势——高效、经济且全球通用。

PayPal 推出的稳定币 PYUSD 是一种全新的稳定币支付解决方案，旨在实现下一代金融科技创新。PYUSD 建立在 PayPal 深厚的支付行业积累和 Solana 高性能区块链之上，能够实现高效即时结算，降低交易成本费用，高度安全和真正的全球支付。

PYUSD 是由 Paypal 推出的一种建立在区块链上的稳定价值存储工具（1: 1 美元兑换），它的出现将解决当前全球支付行业的上述问题。符合条件的美国用户可以购买、出售、发送、接收 PYUSD，并用于支付：

• 在 PayPal 和 Venmo 生态内购买、转让 PYUSD，实现丝滑的出入金体验；

• 使用 PYUSD 支付作为在线交易的付款方式，如全球数百万 PayPal 商家的结账和付款；

• PYUSD 在 Xoom（跨境支付工具）上的跨境 P2P 支付；

• 在 PayPal 生态系统之外，PYUSD 可以使用在加密货币交易所（例如 Crypto.com）和钱包（例如 Phantom）；

• PYUSD 还可用于各种创新，例如，PYUSD 可用作 Mesh 等风险投资的快速、低成本融资工具。

PYUSD 正在构建真正的稳定币商业场景，提供主流消费者和商家所期望的，几乎无摩擦且值得信赖的支付体验。

四、Paypal 稳定币支付迈向 Mass Adoption 的演进思路

基于 Paypal 近 20 年的全球支付合规经验，以及 PYUSD 的最高合规标准，PayPal + PYUSD 的组合能够将此前的稳定币交易（Stablecoin Transactions）升级，成为我们真正需要的稳定币支付（Stablecoin Payments）。

Paypal 在成立之初，肩负的责任不仅是促进支付落地，还包括引入和传播一种新技术——数字支付，目前这种数字支付的方式已经融入我们的生活，无处不在。这一成功的经验能够为 PYUSD 稳定币支付的推出提供经验指导及新颖见解。具体来说，Paypal 将 Mass Adoption 的演进思路分为三个阶段：

• 认知觉醒（Awareness）；

• 支付效用（Utility）；

• 无处不在（Ubiquity）。

4.1 概念引入带来认知觉醒（Awareness through Introduction）

如前所述，支付无处不在，并深深扎根于习惯和实践中，因此转变是需要渐进和稳定的，这种转变不会一蹴而就。引入一种新的支付方式既是一种行为转变，也是一种技术或金融转变。

迈向 Mass Adoption 第一步是认知觉醒——即简单地向人们介绍新技术存在的事实。

在这个阶段，早期采用者是目标受众，即加密货币的持有者——这一群体约占全球人口的 15% ，且相对容易触达。这也是 Paypal 在 2023 年底在以太坊上推出 PYUSD 的原因，确保了早期采用者的认知意识觉醒。

如今在市值第二的 Solana 高性能区块链上推出 PYUSD，能够覆盖加密生态中最积极、最活跃的人群，让世界知道，「PYUSD 真的来了。」

此外，PYUSD 与 PayPal 和 Venmo 应用程序的整合将为其引入了超过 1 亿的美国用户。后续将不断与加密交易所、支付合作伙伴一起扩大 PYUSD 在 PayPal 生态系统之外的影响力。

Paypal 从此前的成功经验中知道，让一种新的支付机制进入大众，思想上的认知觉醒是必要的第一步。

4.2 整合实现支付效用（Utility through Integration）

采用新支付技术的下一步是实现支付效用，即将最初的思想认知觉醒转化为实际生活中的支付效用，就如 PayPal 在早期通过 eBay 将 PayPal 打造成在互不认识的双方之间提供可信交易的平台。

时至今日，人们需要的支付必须是快速而廉价的。虽然 Paypal 在以太坊主网推出 PYUSD 为其提供了巨大的知名度，但这并没有完全满足 PYUSD 实现作为数字商业支付工具使命而所需的所有标准——高效、经济且全球通用。

因此，PYUSD 转向 Solana，来实现支付的效用。

（PayPal 推出基于 Solana 的美元稳定币：区块链支付的新篇章）

Solana 是一个为金融、支付、忠诚度计划等构建的高性能区块链网络，是采用率最高的区块链之一。2023 年第四季度平均每天处理了 4070 万笔交易，且有 2500 名开发者活跃于生态。此外，其区块链的开源，可编程，可组合性也能够带来巨大的空间和网络效应。

Solana 为 PYUSD 带来了远比其他区块链更快的结算速度，更低的交易成本，更强的可拓展性，以及全球网络的支持。结合了 Solana 的优势之后，用户在使用 PYUSD 的过程中，能够真正实现支付效用：

• 实时结算：大多数 PYUSD 交易在几秒内实现高效结算；

• 低交易成本：Solana 链上的交易成本仅几美分，无论交易金额是多少；

• 交易终局性：商家不必担心客户由于资金不足或其他原因取消付款；

• 全天候交易： 7/24/365 的全天候可用；

• 互操作性：PYUSD 可用于 PayPal 生态之外，实现与其他网关、网络和钱包的互操作性；

• 可编程性和可组合性：PYUSD 是在广泛采用的 SPL 代币标准上开发的。这意味着任何支持该标准的产品都会自动支持 PYUSD。开发人员可以在 PayPal 生态系统内部和外部自由地进行实验和构建。消费者、商家和机构可以享受广泛的第三方开发者体验，利用 PYUSD 进行支付和金融的使用案例；

• Paypal 的庞大用户群体：PYUSD 可供现有的符合条件的美国 PayPal 客户群使用。

因此，在 Solana 上推出 PYUSD 将有助于稳定币支付的长期采用。在这个过程中，将 PYUSD 从认知觉醒阶段转移到实际支付效用阶段。

随着 PYUSD 在以太坊和 Solana 上线，将带来更多开发者和生态伙伴的参与，并且结合 PayPal 和 Venmo 应用程序上的实用性，PYUSD 将为用户提供更多切实可行的、对用户友好的用例。

4.3 稳定币支付无处不在（Ubiquity through Assimilation）

采用任何新支付技术的最后阶段是无处不在，无处不在的特点是将技术无缝融入日常生活中。在这个阶段，人们能够毫不费力地使用新支付技术且无感——人们只是在随心所欲地支付。

对于 PayPal 来说，它让数字支付成为 200 多个国家的人们相互之间和企业之间汇款的一种方式，作为一种安全、可靠、标准化的 P 2 P、B 2 B 和 B 2 C 支付方式，随着数字全球化的发展而无处不在。

五、Solana 上 PYUSD 稳定币支付用例

让梦想照进现实，让人们能够随心所欲地支付，光喊口号可不行。我们来看看 PYUSD 的一些落地场景。

5.1 跨境点对点转账汇款（P2P）

如今在全球范围内，个人之间的经济联系比以往任何时候都更加紧密。然而，个人间的跨境转移资金是一个庞大且不断增长的市场，充满了机会。向低收入和中等收入国家进行法定转账汇款在 2023 年达到了 6690 亿的体量（世界银行数据），但是跨境转账汇款并不便宜。

使用 PYUSD，付款人可以使用 Solana 钱包向收款人直接汇款，转账几乎可以立即结算，而且成本接近为零。

即使对于没有 Solana 钱包的收款人，付款人也可以通过与 PYUSD 的支付服务提供商合作，以节约跨境转账汇款服务的成本。支付服务提供商通过 PYUSD 的本地合作银行连接法币现金网络，让收款人轻松地将 PYUSD 转换为银行存款或现金，从而享受近乎即时、低成本的全球转账汇款服务。

5.2. 企业间转账（B2B）

由于跨境支付的复杂性，存在多个中介机构和跨国家的代理银行网络，大多数 B2B 支付可能需要数天时间才能结算。而且，根据跨境转移资金的方式，支付费用可能很高。

通过利用 PYUSD 的可编程特性，企业可以构建自己的服务，无缝地创建近乎即时、经济高效的跨境转账方式，并且技术要求相对较低。团队还可以创建智能合约来管理账户之间 PYUSD 的流动。这可以提高供应商付款（或任何其他受合同协议管辖的 B2B 付款）的速度和准确性。

此外，采用 PYUSD 转账并不一定要求企业拥有 PYUSD 甚至与 PYUSD 互动。支付服务提供商可以构建 B2B 支付产品，为最终用户提供法币体验。

5.3. 全球收付（B2C）

PYUSD 可以显著降低全球支付的复杂性。PYUSD 无须通过复杂的网络（包括独特的区域银行账户、不同的货币、代理银行和数字钱包轨道），而是可以支付到任何兼容的钱包地址。此外，使用 PYUSD 的可编程智能合约可以使企业付款人更有效地自动化支付流程，甚至可以实时支付工资。

5.4. 小额交易

由于交易费用高昂，传统支付处理系统难以支持小额交易。因此，处理小额交易的平台通常会批量处理付款，这涉及复杂的支付工程，增加了风险，并阻止平台接受微交易。

然而，Solana 上的 PYUSD 将使商家平台能够以近乎实时且低成本的方式轻松处理小额交易。小额交易支持多种用例，例如小费、游戏内购买，以及按阅读或浏览次数向内容创作者支付少量费用。

5.5. Web3 支付

许多 Web3 商家（例如 NFT 市场和基于区块链的游戏平台）缺乏与传统法定银行账户的连接，需要强大、非易失性的支付解决方案，而 PYUSD + Paypal 能够满足。

六、写在最后

PayPal 区块链、加密货币和数字货币集团高级副总裁 Jose Fernandez da Ponte 表示：「PayPal USD 的创建旨在通过为数字经济的下一次发展提供一种快速、简单且廉价的支付方式，再次彻底改变商业。在 Solana 区块链上提供 PYUSD 进一步实现了我们的目标，即实现一种专为商业和支付而设计的具有稳定价值的数字货币。」

我们能够看到去年 PYUSD 在以太坊上线以来一直不温不火，更多的是在 Paypal 的 Supper App 中运转。此番上线 Solana，无论是想要破圈也好，还是打算进一步深入探索也罢。毫无疑问，Web3 的杀手级应用可能已经到来，它就是支付！

就像我们此前在中讲的：加密货币最大的机会可能不是将其视为加密货币，而是将其视为一套新的支付方式。

支付承载着打通链上加密货币体系与链下法币体系的重大使命，经过区块链技术的代币化改造之后，将为传统的货币体系赋予新的价值，克服此前不可能突破的边界，世界经济将可能因此永远改变。

原文作者：Crypto_Painter（X：@CryptoPainter_X）

最近整个市场出现了一丝恐慌的情绪，很大原因上与 CME 的天量空头持仓有关，作为一个币圈老韭菜，依稀记得当年 CME 正式上线 BTC 期货交易时，刚好终结了 2017 年的史诗级大牛！

因此，研究 CME 的这些天量空单意义非凡！

首先，介绍一下背景：

CME 指的是芝加哥期货交易所，它于 2017 年底上线了 BTC 的期货交易，商品代码为：【BTC 1 !】，随后大量华尔街机构资本与专业交易者进入 BTC 市场，给正在进行中的疯牛当头一棒，使得 BTC 进入了长达 4 年的熊市；

随着传统资金越来越多进入到 BTC 市场，CME 所主要服务的机构交易者（对冲基金）与专业交易员开始越来越多的参与到 BTC 的期货交易中；

在此期间，CME 的期货持仓量越来越大，并在去年成功的超越了币安，成为了 BTC 期货市场中的老大，截止目前，CME 的 BTC 期货总持仓量达到了 150800 枚 BTC，约合 100 亿美元，占据了 BTC 全部期货交易市场 28.75% 的份额；

因此，毫不夸张的说，当下的 BTC 的期货市场不是由传统币圈交易所及散户所控制的，而是已经落入美国专业机构交易者手中了。

随着最近越来越多的人发现，CME 的空头持仓不仅大幅增加，而且近日已经突破历史新高，仍在不断上升中，截止当下我正在写这篇文章时，CME 的空头持仓量已达到 58 亿美元，看趋势仍未出现明显放缓；

这是否说明华尔街的精英资本们正在大举做空 BTC，并完全不看好 BTC 这轮牛市的未来表现呢？

单纯看数据的话，确实如此，更何况 BTC 从未出现过在牛市中突破历史新高后还维持震荡超过 3 个月的情况，一切迹象都表明，这些大资金可能在赌这轮 BTC 的牛市远不及预期。

现实真的如此吗？

接下来我来为你解释这些天量空头持仓究竟从何而来，我们到底应不应该感到恐惧？以及这对于牛市究竟有何影响？

首先，如果你经常查看 CME 的价格，就会发现一个有趣的特点，BTC 1 !这个期货交易对的价格，几乎永远高出 Coinbase 现货价格至少几百刀的区间，这很好理解，因为 CME 的 BTC 期货是按月到期交割，相当于传统币圈交易所里当月的掉期合约；

因此在当市场情绪看多的时候，我们就能看到掉期合约往往会出现不同程度的溢价，比如牛市中次季度合约的溢价往往非常高。

如果我们用 CME 的 BTC 期货价格减去 Coinbase 的现货价格（它们都是 USD 交易对），就能得到如下这张图表：

橙色的曲线为 BTC 价格在 4 h 级别上的走势，而灰色的曲线为 CME 期货价格相对于 CB 现货价格的溢价；

能够清楚看到，CME 的期货溢价随着每个月的合约展期（自动移仓到下个月合约），其溢价水平呈现一个规律性的波动，这与币圈传统交易所的掉期合约溢价类似，它们会在合约生成时出现较高的溢价，而在合约即将到期时，溢价逐渐被磨平；

正是有了这种规律，我们才能够进行一定程度上的期现套利，举个简单的例子，当 CEX 交易所的季度合约生成后，如果市场刚好经过一段大牛行情后，其溢价已经达到了 2 ~ 3% ，那么我们就可以拿出 200 万美元，分别买入 100 万美元现货，同时在季度合约上开出 100 万美元空单；

这期间价格不论如何波动，空单都几乎不会爆仓，只要等到季度合约到期前，溢价逐步被磨平，就可以无风险获得 100 万美元下的 2% 稳定收益了，也就是 2 万美元。

不要小看了这点收益，对于大资金来说，这是几乎无风险的高额回报！

简单算一笔帐的话，CME 平均每月生成一次新的合约，自 2023 年起，其平均溢价在 1.2% ，考虑到这种操作的手续费，就按 1% 算吧，那就是一年下来，每个月固定 1% 的无风险套利机会。

按照一年 12 次算，差不多是 12.7% 的无风险年化收益，这已经吊打美国大部分货币基金的收益率了，更别说把这些钱存到银行吃利息了。

因此，目前来看，CME 的期货合约是一个天然的套利场所，但还有一个问题，期货可以在 CME 开，但现货从哪里买呢？

CME 服务的都是专业机构或大资金，这些客户没有办法像我们一样开个 CEX 交易所账户就能交易了，他们的钱大部分也是 LP 的，所以必须找到一个合规、合法购买 BTC 现货的渠道。

锵锵！你说巧不巧，BTC 的现货 ETF 通过咯！

至此，完成了闭环，对冲基金或机构在美股 ETF 上进行大量买入，同时在 CME 开出等量空单，每个月做一次无风险固定套利，实现最低年化 12.7% 的稳定收益。

这套论据听起来非常自然且合理，但我们不能光靠嘴说，还要用数据验证，美国的机构投资者们到底有没有通过 ETF 和 CME 进行套利？

如下图所示：

我在图表上标注出来了自 ETF 通过以来 CME 的期货溢价极低时段，而下面的副图指标为我自己写的 BTC 现货 ETF 净流入柱状图；

你可以明显地看到，每当 CME 期货溢价开始明显缩水，不到 200 刀时，ETF 的净流入也会随之减少，而当 CME 生成新的当月合约后，ETF 在新合约开始交易的第一个周一就会出现大量的净流入。

这可以从一定程度上说明，ETF 净流入资金中有相当比例的一部分资金不是单纯的购买 BTC，而是用于对冲接下来在 CME 要开的高溢价空单；

这个时候你可以翻到上面再看一下那张统计 CME 期货空头持仓量的数据图，你会发现，CME 的空头持仓量真正开始暴涨 50% 的时间刚好就是 2024 年的 1 月以后。

而 BTC 的现货 ETF，刚好也是在 2024 年 1 月以后开始正式交易！

因此，根据以上不太完整的数据论证，我们可以得出以下研究结论：

1. CME 的天量空头持仓，很可能有不少空单都是用于对冲现货 ETF 而出现的，因此其实际的净空头持仓应该远远不到当前 58 亿美元，我们也没必要因为这个数据而感到恐慌；

2. ETF 截至目前 151 亿美元的净流入，很可能有相当一部分资金是处于对冲状态下的，这刚好解释了为何 6 月初出现的历史第二高 ETF 单日净流入（8.86 亿美元）以及那一整周的 ETF 净流入都没有让 BTC 的价格出现明显的突破；

3. CME 的空头持仓虽然水分很大，但在 ETF 通过前，就已经出现了明显的涨幅，在经历后续牛市从 40000 美元涨至 70000 美元的行情中也没有出现大幅清算，这说明美国机构投资者中很可能还是有坚定看空 BTC 的资金存在的，我们也不能因此掉以轻心；

4. 对于 ETF 的每日净流入数据需要有一个新的认知了，净流入资金对市场价格的影响也许不一定就是正相关，还有可能出现负相关（ETF 大额买入，BTC 价格下跌）；

5. 考虑一个特殊的情况，当未来某一天 CME 的期货溢价被这群套利系统吃干净后，没有潜在的套利空间时，我们就会看到 CME 的空单持仓量出现大幅减小，与之对应的就是 ETF 的大额净流出，如果这种情况出现，不要太过惊慌，这单纯属于流动资金撤离 BTC 市场，去寻找新的套利机会罢了。

6. 最后的思考，期货市场的溢价来自哪里？羊毛是否真的出在羊身上？之后我也许会再对此进行新的研究。

好了，以上就是本次的研究汇总，这期内容偏向市场研究，没有很明确的方向性指引，所以不能对交易起到太大帮助，但是对于理解市场逻辑还是很有帮助的，毕竟当我看到 CME 的天量空单时，也有点害怕，甚至回忆起了 2017 年~ 2018 年的长期熊市。。。

那段熊市可比今天的震荡行情要恶心多了，不过还好，目前来看，BTC 确实是受到了传统资本的青睐，说难听一点，对冲基金愿意来这个市场套利，本质上就是一种认可，虽然钱是我们散户们出的，哈哈。

最后，如果你对本轮牛市的特殊性有所怀疑，还可以看下方引文中的论述，结合本文一起食用效果更好！

以上，感谢阅读！

Solana 上有什么钱包？对于大多数加密社区用户来说，首先想起的便是 Phantom 和 Backpack，这两个钱包诞生于不同的牛市里、分别在 2021 年和 2023 年走进社区眼中。虽然同在钱包这个的狭窄市场上，Backpack 和 Phantom 的竞争并没有产生「你死我活的厮杀」，而是都乘上了这波牛市红利，走出了不错的发展。

今年以来，Solana 获得的关注度持续增长，meme 热将 Solana 生态交易量不断推向新高。作为「流量入口」的钱包市场，除了 Phantom 和 Backpack 之外，Solana 生态还有其他钱包仍存活着，并有新的选手正在入场。尽管 Backpack 的出现证明了即使在 Phantom 的光环之下，能有现象级钱包脱颖而出，但 Backpack 所依赖的资源优势是独一无二的。那么，在叙事疲乏的周期里，Solana 生态的钱包市场为新选手剩下了多少空间？Solana 在这一轮的表现大放光彩，交易量激增、大量新用户涌入有目共睹，在「新人流量转化」这个环节，后来者该如何分一杯羹？

回顾龙头的成功之路

在展望未来之前，先聊聊当下两大龙头钱包项目的「起家之路」。Phantom 和 Backpack 的优势都不可复制，也已经积攒了难以挑战的规模效应。

踩中风口，坐稳先发优势

Phantom 推出于 2021 年，这时候 MetaMask 已经在钱包市场站稳了脚跟，但随着牛市的到来，加密社区涌入了大量新用户，于是许多新钱包开始出现，试图通过打造如「新手友好」这样的差异化体验来挑战 MetaMask。

但差异化体验只能为钱包分到一些短暂的关注度，这些钱包中活下来的很少，A16z 创始人 Arianna Simpson 将竞争激烈的钱包市场描述为「墓地」。在这之中，Phantom 以其优雅、丝滑的用户体验首先获得关注，最重要的是，Phantom 选择了 Solana 作为首发阵地。Variant 联合创始人，同时也是 Phantom 投资者的 Jesse Walden 说：「可以认为，Phantom 与 Solana 的增长有很大关系。Solana 生态体系非常容易上手。Solana 和 Phantom 之间存在共生关系，它们相互为对方提供动力。」

有了 2021 年 Solana 的崛起，Phantom 得以快速积累规模，成为出圈的钱包项目之一。到了 2022 年，Phantom 又把握住了 NFT 热潮，与 NFT 市场 Magic Eden 达成战略合作，Phantom 用户可在钱包内直接将 NFT 上架 Magic Eden。

自那之后，Phantom 的龙头地位就不可撼动。即使是 2023 年的熊市，Phantom 仍在 Solana 交易市场上占据着重要的位置，其上的交易笔数超过 1.7 亿笔。在这期间，Phantom 还完成了一个重要战略的推进，进军 Polygon 和以太坊。在比特币生态火热的时期，Phantom 也紧跟着继承了比特币网络。去年年底，比特币铭文市场及钱包供应商 Unisat 也支持了 Phantom 钱包接入。

将时间拉回到今年，Solana 再度回归加密社区的中心，Phantom 也表现亮眼。一个月前，Phantom 成为 App Store 实用工具类别中下载次数第三多的免费应用程序，仅次于 Google Chrome 和 Google 搜索。

背靠 CEX，打造闭环生态

2022 年 9 月，Solana 开发框架 Anchor 的开发商 Coral 宣布完成 2000 万美元融资，FTX Ventures 和 Jump Crypto 领投，Multicoin Capital、Anagram、K 5 Global 和其他战略投资者等参投。该公司推出了一款通过「可执行 NFT（xNFT）」提供加密原生体验的交互式钱包产品，即 Backpack。

但 Backpack 的发展随着 FTX 暴雷而停步，直到去年年 10 月，Backpack 宣布推出自己的交易平台 Backpack Exchange，该交易平台获得了迪拜虚拟资产监管局颁发的 VASP 许可证。

Backpack 在推出之初就明确释放了空投预期，今年 2 月，Backpack 在官推宣布 Backpack Exchange 的 24 小时交易额超过 10 亿美元。同时，Backpack Exchange 上 SOL/USDC 24 小时交易额超过了 Binance，达到 8 亿美元。这也为 Backpack 钱包带来了大量用户。

除了背靠 CEX 资源外。Backpack 的特点还在于其是专为 xNFT 设计的钱包，xNFT 是 Solana 区块链上的一种代币标准，代表对可执行代币化代码的使用的所有权。基于此，Backpack 可以将传统钱包的功能与钱包本身支持和运行去中心化应用程序 (dApp) 的能力结合在一起。这些应用又与交易平台互相促进，让 Backpack 钱包

除此之外，Backpack 也是目前 Solana 钱包中唯一支持用户自定义 RPC 节点的钱包。用户可以付费购买 RPC 并添加进 Backpack，这也被认为是 Solana 上抢先交易最重要的一步。

Solana 钱包的新机会在哪儿？

新钱包项目可选择的差异化方向有哪些？目前来看，其他选手只能去找那些龙头项目不愿意尝试的方向，缩小用户规模，如专注嵌入式场景、服务企业级用户等垂直方向。在这些小市场里寻找空间，先生存下来。

嵌入式场景

除了 DEX 交易之外，钱包的另一个重要使用场景是 dapps，但现在这个场景下的机会正在被逐渐挤压。许多去中心化应用开始倾向于垂直整合钱包功能。以 Friend.Tech 及其分支的最近崛起为例，为了为新用户摒除助记词要求，Friend.Tech 整合了利用 Privy 基础设施的嵌入式钱包。

分析师 MICHAELLWY 认为，这种趋势将钱包范式从「一个钱包适用于所有 dapps」转变为「每个 dapp 一个钱包」。用户可能不再使用单一应用程序管理资产，而是可能拥有多个地址和余额，用于各种使用的 dapps，这挑战了「胖钱包」的理论，暗示着更分散的钱包生态系统。

但正如传统互联网市场曾经经历的那样，真正有潜力价值的后发项目，最后往往会被已经具有规模效应的龙头项目收购。一个月前，Phantom 收购了由 a16z 和 Galaxy Digital 等知名投资者支持的钱包即服务平台 Bitski，Bitski 的团队（包括其联合创始人）将加入 Phantom，并扩大其目前超过 80 人的团队。作为 Bitski 收购的一部分，Phantom 计划将嵌入式钱包引入 Solana，以提供类似于 web2 的轻松入门体验。

开发者导向

如果你搜索「Solana 钱包推荐」，在 Phantom、Backpack 之后往往会被提到的钱包项目是 Solflare，这是该团队在 2020 年底打造的钱包产品，Solfare 是比 Phantom 还早推出的的 Solana 钱包，其能够运营至今的优势之一，在于 Solflare 对社区治理和开发者导向的看重。

Solflare 的开源平台允许用户积极参与钱包的开发和改进，例如协议升级和功能添加，相比于其他钱包，Solflare 更强调去中心化和社区治理，对于那些重视透明度的用户来说是一个有吸引力的选择。

今年 2 月，Solfare 在 JUP 空投时遇到了流量激增的问题，有 30% 的 Solflare 用户的使用过程出现性能体验下降的情况，Solflare 创始人 Vidor 特地发表长文解释此次问题的具体过程以及未来采取的改进措施。这次回应为 Solflare 赢的了社区的好感和认同。

企业级应用

6 月 10 日，基于 Solana 的多签协议 Squads 完成 1000 万美元 A 轮融资，Electric Capital 领投，Coinbase Ventures、Placeholder VC、RockawayX、L1 Digital 和 Helius 联合创始人兼首席执行官兼 Odyssey Ventures 创始人 Mert Mumtaz 也参与了此轮融资。

此次融资用于推出其零售钱包应用程序 Fuse。这是一款旨在为 Solana 生态系统中的用户提供安全性和可编程性的新钱包。在 Squads 创始人 Stepan Simkin 在接受采访时表示，Fuse 无意与 Phantom 或 Backpack 等现有钱包竞争，而是专注于为智能账户提供先进的安全功能，例如双因素身份验证、恢复密钥和支出限制。

与很多项目会选择的「新手友好」不同，Fuse 专为已经使用 Ledger 等硬件钱包的具有安全意识的用户而设计，旨在通过利用 Apple 的安全模型和生物识别验证来提供更安全的钱包体验。Stepan Simkin 对 Fuse 的产品定位十分清晰，他提供了非常具体的使用场景，包括可编程的自动化交易、以及将资金锁定在定时金库，为用户提供「钻石手」。

在盈利模式上，Fuse 也与其他钱包不同，Fuse 的盈收渠道包括智能账户的订阅费和部署费，账户创建费为 0.05 SOL，每笔交易的抽成为 0.2% （Squads Pro 订阅者为 0% ）。Squads Pro 订阅费用为每月 399 美元，也可使用 Squads Validator 质押至少 1000 SOL 来访问高级功能。

Web2 友好

就在上周，Solana 加密钱包初创公司 TipLink 推出了一款名为 TipLink 钱包适配器的产品，TipLink 的 slogan 为「最简单的钱包」，可以为 Web3 新用户提供无需钱包浏览器扩展的服务。该产品链接到用户的谷歌账户，避免了设置复杂钱包的需求。TipLink 还推出了 Pro 服务，帮助开发者通过链接向数百或数千用户分发加密货币。

通过 TipLink，只需要资产发送者连接到 Solana 钱包并通过存入他们想要发送的 Token 或 NFT 来创建 TipLink，然后他们可以复制 TipLink URL 或生成二维码并将其发送给任何人。接收者不必拥有加密钱包，甚至可以通过 Gmail 登录接收 Token。凭借其新推出的 API，TipLink 允许开发人员和公司存放数字资产并为其用户创建 TipLink。

2023 年 2 月，TipLink 完成了 600 万美元种子轮融资，该轮融资由红杉资本和 Multicoin Capital 共同领投，Solana Ventures、Circle Ventures、Paxos 和其他公司参投，包括 Vinny Lingham 和 Sarah Guo 在内的天使投资人也支持了这轮融资。

钱包之外，「流量入口」红利仍在

综上所述，留给 Solana 钱包新选手的空间并不多。Phantom 和 Backpack 的地位更是难以撼动。但 Solana 的火热有目共睹，后来者真的没机会分享大量新用户的入场蛋糕了吗？在结尾部分，我们聊聊「用户友好」和「交易速度快」这两个常被 Solana 钱包提起的标签。

理论上说，在大量新用户涌入 Web3 的情况下，「用户友好」这个方向会对新钱包选手友好一些。但事实却并不如此，如果一个钱包只有流畅易用的界面，即使它比 Phantom 的使用门槛更低，也很难成功。毕竟钱包开发的速度可能比不上 KOL 自发传播的速度，在 Solana 上掀起 meme 热潮的这段时间里，Youtube 上已经出现了数不清的「Phantom 教程」。

即使是将「使用门槛低」作为亮点的 TipLink，也绑定了「企业级应用」这个特点，在使用场景上考虑了开发者的需求，这个使用场景已经被缩小了很多。

但并不意味着「用户友好」就消失了。Solana 生态 Meme 币发行平台 pump.fun 在短短几个月的时间里吸引了数量庞大的用户，累计收入突破 4000 万美元。就在前日，pump.fun 在的 24 小时收入达到了 131 万美元，仅次于以太坊的 361 万美元。

而在交易速度上，在本就交易便捷、手续费低的 Solana 生态中，更快的「交易速度」很重要，但从用户心理角度出发，更需要更快的「发现有利交易的速度」。

顺着这个逻辑回顾，不难理解在这轮最耀眼的两个 Solana 生态 meme 币 BOME、SLERF 的出圈过程中，Solana 生态的 tg bot 承接了巨大的红利。钱包的主要盈利渠道，与 bot 的唯一盈利渠道都是交易额的抽水，但 bot 的抽成普遍比钱包高，比如 BONKbot 对每笔交易收取 1% 的费用，一些胜率高的 bot 抽水额度更高，而 Phantom 的额度则为 0.875% 。在 meme 热期间，各类 bot 的 24 小时收益总和超过了 533 万美元，BOT 的宕机甚至会对币价产生影响。

回到主题上来，钱包市场的盈利机会在于对交易通道的把控，从这个角度上说，只要新用户不断涌入，钱包市场永远都存在增量机会。除了不能改变的先发优势、资源优势之外，Phantom 的重要节点离不开对 NFT 资产交易需求的把握，Backpack 则靠空投预期吸引了大量初始启动用户，pump.fun、各类交易 bot 的大放异彩则来自对 meme 热潮之下、用户需求的精准理解。这些项目的营收渠道在于交易，但交易只是一个环节，交易场景、叙事周期是所有入局者都需要思考的命题。