站在当下，回看自动驾驶赛道的各个玩家们，活下去的要不就是“家里有矿”，要不就是场景、技术降维，渐进式发展。但活的好的有一个共性，就是顺应需求，让技术落于产业实处。

作者|斗斗

出品|产业家

“我们认为在量产车型方面，毫末肯定是领军者。” Frank说这句话时，没有丝毫犹豫，眼底尽是自信。

走进北京奥北科技园，穿过一排排独栋式的建筑，记者看到毫末智行的指示牌，跟着指示牌的引导，再走两步便看到了毫末智行的公司，以及摆在路边的末端物流自动配送 车——“小魔驼”。

在这里，我们见到了毫末智行的COO 侯军，不过大家都喜欢叫他Frank。善谈、接地气，看起来像个典型的E人。

在他的口中，毫末智行被掰开、揉碎，更加具体且清晰的展现在眼前。

提起自动驾驶，“费钱”是大家对其异口同声的印象，与之对应的还有其大规模落地后的巨大蓝海与市场空间，在自动驾驶技术爆发的那几年，让无数资本和创业者前赴后继。不过，正如上文所言，费钱的同时迟迟无法业化，也让很多创业者半路夭折，资本也慢慢收紧口袋。

自动驾驶需要寻求两全之法，即获得资金的支持抑或是实现商业化落地，实现自我“造血”。至此，自动驾驶厂商们走上了不同的道路。

这些不同的道路之上，毫末智行的身影愈发明显。成为目前活下来且活得不错的自动驾驶厂商之一，那么它的解法又是什么？

一 、2019年，“一个预判”

2018～2019年，自动驾驶赛道第一次出现融资热。这期间，上海市发放了全国首批智能网联汽车开放道路测试号牌，标志着中国自动驾驶路测的正式开放。

以百度、阿里巴巴、腾讯为代表的科技公司加快了在自动驾驶领域的探索和布局。

此外，Waymo在美国亚利桑那州推出了首款商用自动驾驶出租车服务Waymo One，自动驾驶技术的商业化运营开始落地。

这一行业“标杆”的出现，成为了自动驾驶融资热的推手。 摩根士丹利曾基于其在自动驾驶技术中的“领先地位”以及其从自动乘车中获得大量新收入的潜力，发表了一份研究报告，报告中对Waymo的估值为1,750亿美元。

“当时中国最大的汽车厂的市值，估计也才不到 1000 亿人民币。” 在Frank的印象中，Waymo的Robotaxi成为一众自动驾驶路线厂商追捧的技术巅峰。

自动驾驶赛道的融资热潮，正式拉开帷幕。

相关数据显示，2018年在整体经济下行和资本寒冬的压力下，自动驾驶领域融资总额并未下降，反而有明显的上升，2018年自动驾驶零部件和方案供应商融资额从2017年的53.69亿元上升到162.31亿元。

对于Robotaxi路线的“一呼百应”，特斯拉一直是自动驾驶渐进式路线的拥趸者与领军者，毫末智行也有着同样的思考。“我们认为高速载人的辅助驾驶，会先大规模落地，它的另外一个名字是ADAS。”

这种思考，在2019年被迅速验证。

由于与国外不同，国内的道路交通场景及其复杂，Robotaxi的落地难度较大，何时能实现商业化，遥遥无期，投资者将钱投向了商用车等其他场景。

从融资数量来看，2019年国内自动驾驶细分领域融资数量最多的为商用车场景和ADAS，从融资金额来看，商用车场景的融资金额达5.3亿美元，仅次于芯片、计算机平台的融资规模。

这种趋 势下，毫末立刻做出反应。“我们的目标是希望人工智能技术在自动驾驶领域大规模落地。”在Frank看来，毫末不仅仅追求的是科技绝对领先。

但客观来看，要实现人工智能技术在自动驾驶领域大规模落地，Robotaxi这条路径显然在这个长期主义难以推动的市场中，比起其他路线，更难活下去，更别提走到大规模落地的那一天。

确实如此，自动驾驶的商业化不可能一步到位，这并不现实。渐进式发展路径，才能确保技术的稳步推进和市场的有效对接。因此，毫末智行决定遵循从低速到高速、从载物到载人、从商用到民用的渐进式发展规律。

站在如今回头来看，这个决定是明智的。

2021年，以Waymo为代表的一步到位路线迟迟难以实现商业化，估值跌至300亿美元，这一数字相较于3年前，缩水超1400亿美元。而与之相对的渐进式路线则一路升温，逐渐得到了更多的聚光灯和认可度。

反观一直坚守Robotaxi路线的厂商，除了像百度这样的巨头，能活下去的少之又少。

“Robotaxi路线我们也在跟踪研究，但不是主攻方向。我们的目的一是数据闭环，二是商业闭环，三是现金和利润闭环，否则可能活不到Robataxi大规模落地的那一天。” Frank对产业家说。

二 、大规模落地的“黄金闭环”

那么，具体如何实现数据、商用和利润闭环？这成为毫末这些年来攻克的目标。

“可行、可靠、可商用 是毫末智行提出的自动驾驶技术发展的三个关键阶段。”在Frank看来，这一框架指导了毫末自动驾驶技术的研发和商业化路径。

毫末智行投入大量资源进行自动驾驶技术的基础研发，包括感知系统、决策算法和车辆控制技术。通过在受控环境中测试原型车，毫末智行也更验证了自动驾驶技术的基础功能和性能。

随着技术的发展，必须保证系统能够在更广泛的环境和条件下稳定运行，满足汽车行业的严格标准。系统的安全性、车规级的要求、全天候运行的能力以及全地形的适应性要求被提高。

毫末智行的做法是利用大量实车运行数据，不断优化和调整自动驾驶算法，提高系统的稳定性和安全性。且通过不断的技术迭代，提升自动驾驶系统对各种天气、路况和交通情况的适应能力。确保自动驾驶系统满足汽车行业的严格标准和法规要求。

在自动驾驶的商业化应用阶段，技术不仅要成熟可靠，更要在商业上可行，满足多样化场景需求，如高速载人、低速载物等，同时控制成本规模，符合政策法规要求。这一阶段，自动驾驶技术需获得市场认可，并在实际商业环境中创造价值。

毫末智行针对不同应用场景，如高速载人、低速载物，深入研究并开发了适应性强的自动驾驶解决方案。通过技术创新和规模化生产，降低了自动驾驶系统的成本，打造了高性价比产品，增强了市场竞争力。

在这一过程中，毫末智行通过在各种车型上部署自动驾驶系统，积累了大量实际行驶数据，涵盖传感器数据、车辆状态、驾驶行为等。这些数据被用于训练和优化机器学习模型，从而提升自动驾驶系统的性能和安全性。

毫末智行不断迭代其自动驾驶算法，以适应多变的驾驶条件和场景。通过模拟和实车测试，验证算法的有效性，并进行必要的调整。开发了适应不同应用场景的自动驾驶产品，如乘用车辅助驾驶系统和低速无人物流车。

这些产品在实际运营中产生的行驶数据，再次被收集并用于训练和优化机器学习模型，形成数据闭环。毫末智行构建了从研发到量产再到服务的完整商业闭环，确保了技术的持续发展和商业化应用。

目前，毫末在辅助驾驶方面已推出两代七款智能驾驶产品，可满足高、中、低价位不同车型的量产需求。

其中，第一代产品实现了在高速公路、快速路的行车跟泊车，基于高精地图使其特点，稳定性很好，但是成本略高；第二代产品去掉了高精地图后，成本更低，基本可以在千元级。HP170、HP370、HP570 三款千元级辅助驾驶产品，已陆续进入交付状态。

在商用车方面，毫末的L4级末端无人物流车从 2020 年开始大规模落地，现在已经生产了多代产品，已经和美团、阿里、物美、达达、极兔、通达系等都达成了战略性的合作。

值得注意的是，这个场景下的产品成本已经从2020年的 50～100万元/台，降至如今的低于10万元/台。

至此，Frank在文章开篇那句话中的“领军者”，变得愈发具像化。

三 、毫末智行，另走一条路

“俗话说三生万物，大模型、大数据、大算力就是‘三’，没有‘三’就没有万。恰恰这个‘三’，又不是掌握在一个企业和一批人手里面的，而在两个企业和多个企业。” Frank对产业家说。

众所周知，大数据、大算力、大模型是自动驾驶技术大规模落地的三要素。但主机厂和技术厂商作为自动驾驶赛道的两大阵营，都有其无法触达的领域。

毫末成立之初即走出了独特的毫末模式，与主机厂的绑定，形成数据闭环等，这是毫末选择的一条独特路线。

在很多人看来，自动驾驶赛道主机厂和技术厂商之间的关系，并不是单纯分合作关系，而是“竞合”关系。

因为比起自动驾驶技术厂商，传统的主机厂在自动驾驶技术方面如果自研成本太高，通常会选择与技术方合作；但技术厂商海量数据获取依赖车企，短期时间内可以拿到数据，但与多家车企合作时难免会出现合作不稳定性，数据可靠性、稳定性难以确保。但类特斯拉自研方向的新势力整车厂商，如蔚小理却可以。

这难免为自动驾驶技术厂商的在未来的竞争格局中，带来一些隐患。

“自动驾驶大规模的落地，不仅仅是技术本身，还有一个特别重要的环节——企业的机制。” 在Frank看来，这种现象来自企业文化、合作、利益分配机制的冲突。

传统企业工作模式和激励机制源于工业时代，强调计划性和明确性；而互联网时代则强调创新和数据驱动，倾向于边实践边调整。这两种理念在具体工作和战略规划中可能引发显著的冲突。

一个事实是，这一机制也在被验证。一众主机厂在经历了设立自动驾驶技术分公司、部门后，经历了裁员、裁撤部门，纷纷败下阵来。2022年～2023年期间，大量自动驾驶技术厂商的融资方中纷纷出现了主机厂的身影。

主机厂与自动驾驶厂商的联盟逐渐变成主流。

截至2024年6月，毫末搭载量产车已经超过20款，用户辅助驾驶行驶里程突破1.7亿公里。目前毫末已经实现了两条腿走路，一是融资带来的持续资金流，二是大规模落地下，实现自我“造血”的能力。

总结来看，毫末智行的技术落地之路，除了发展路径的预判、技术上的创新、以数据为驱动的商业化闭环，更有企业机制上的考量。

毫末智行的底层逻辑，也在推动其奔向以大模型、大算力、大数据为代表的自动驾驶3.0时代。

四 、AI时代，奔向自动驾驶3.0

大模型技术浪潮席卷而来，也推动着自动驾驶的迈向新的时代。

自动驾驶发展到今天，其实仍有许多难题未解决。

在传统的自动驾驶系统中，各个模块（如感知、定位、规划、控制）之间存在复杂的依赖关系，需要大量的工程努力来设计和优化各个模块。

简单说，如今的自动驾驶，基本是靠工程师一条条规则写出来的。所以，自动驾驶中的长尾问题，即那些罕见但关键的驾驶场景，系统难以及时给出正确决策。

大模型技术的爆发，带来了一些新的可能。

而端到端模型可以直接从数据中学习，简化了自动驾驶系统的开发流程，使得从传感器输入到决策输出的过程更加直接。且无需人工设计的特征，使得模型能够适应各种驾驶场景和条件，同时一体化的模型减少了各个模块的依赖关系。以此快速从大量数据中学习到这些罕见事件、行驶场景的处理方式，给出决策。

2023年，毫末发布了行业首个自动驾驶生成式大模型 DriveGPT （雪湖·海若），在数据的筛选挖掘、自动标注、生成仿真以及认知可解释性等方面实现了显著的突破和创新。

从这一点来看，未来随着大模型技术将进一步提升自动驾驶系统的智能化水平。通过不断学习和优化，DriveGPT等生成式大模型将能够更准确地识别和理解复杂的交通场景，从而做出更加精准和安全的决策。这将极大地提升自动驾驶系统的应对能力，使其能够更好地应对各种突发情况和复杂环境。

在技术的推动下，毫末正逐步从传统的模块化设计向更加智能化的方向发展，向着真正意义上的自动驾驶3.0时代迈进。

站在当下，回看自动驾驶赛道的各个玩家们，活下去的要不就是“家里有矿”，要不就是场景、技术降维，渐进式发展。但活的好的有一个共性，就是顺应需求，让技术落于产业实处。

“自动驾驶，水深鱼才大。当这个领域水少的时候，即使是翘楚，价值也难以显现。” Frank对产业家说。

据记者了解，毫末在2024年年初还获得了全球大Global主机厂的规模量产订单。毫末这条“大鱼”的价值，愈发清晰。

7:00-12:00关键词：特朗普、麦格理、香港、SEC 1.特朗普：加密策略将“为年轻人创造机会”； 2.麦格理对美联储首次降息时点预测提前到今年12月； 3.加密货币管理公司Tap Global将其业务扩展到美国； 4.香港或将在短期内推出加密货币“找换店”发牌制度； 5.Fox Business记者：美SEC尚未对Consensys提出指控； 6.消息人士：ZKsync承诺提供超2000万美元以使Lens在其上构建； 7.SEC结束对以太坊2.0的调查，不会指控以太坊销售属于证券交易。

当我们谈论Web3时，“去中心化”总是一个绕不开的关键词。但在社交领域，如何真正实现“去中心化”，如何让每个人都成为共识的参与者和受益者，一直是一个巨大的挑战。而 INTO，这个全球知名的Web3社交协议，正在用其独特的共识机制，给出一个令人耳目一新的解答。在 INTO 的世界里，共识不再是少数人的特权，而是每个人的权利；治理不再是自上而下的控制，而是自下而上的自治。INTO 正在用开放、兼容、共治的理念，重构Web3社交共识的版图，成为这个领域的一个“新物种”。

一、共识机制是Web3社交的核心命题

要理解共识机制的重要性，我们需要回到Web3的本质。从本质上说，Web3是一场社会关系的重构，是一场价值捕获方式的变革。它试图打破中心化平台对数据和价值的垄断，让每个参与者都能平等地创造和分享价值。而要实现这一目标，共识机制无疑是最关键的一环。

首先，从技术层面看，共识机制是Web3的基础设施。区块链、智能合约、代币经济等Web3核心技术，都是建立在共识机制之上的。正是因为有了共识机制，才使得去中心化网络中的节点能够就交易的有效性达成一致，进而实现数据的可信记录和价值的安全转移。可以说，没有共识机制，就没有Web3技术栈的安全性和可靠性。

其次，从治理层面看，共识机制是Web3的运行法则。在去中心化的Web3网络中，不存在一个中心化的权威来制定规则和做出决策。相反，一切都需要通过网络中的节点达成共识。这就要求Web3项目必须设计出一套公平、透明、高效的共识机制，让每个参与者都能参与治理，达成共识。可以说，共识机制决定了一个Web3项目的决策效率和执行力。

最后，从经济层面看，共识机制是Web3的激励之源。Web3的一大特点是代币经济，通过代币来激励参与者的贡献和协作。而代币的发行、分配、流通等经济规则，都需要通过共识机制来设计和实施。一个设计良好的共识机制，能够将个人利益与集体利益对齐，激发每个参与者的内生动力，推动生态的良性循环。反之，一个设计失当的共识机制，则可能引发“公地悲剧”，导致生态的崩溃。

特别是在社交领域，共识机制更是至关重要。这是因为，社交网络的价值本质上来自于用户的创造和互动。一个社交平台的繁荣与否，很大程度上取决于它能否调动用户的积极性，激发用户的创造力。而传统的中心化社交平台，由于其对数据和规则的垄断，往往难以给予用户足够的激励和话语权，导致创新动力不足，社区活力日渐衰退。

因此，要打造一个真正去中心化、可持续发展的Web3社交平台，必须从根本上重构社交网络的共识机制。让每一个参与者都成为共识的一部分，让每一个贡献都能得到合理的激励和回报。唯有如此，才能激活社交网络中每一个节点的能量，释放集体智慧的潜力，推动社交生态的不断进化。这就是为什么共识机制成为Web3社交的核心命题，成为每一个项目都必须面对和解决的关键课题。

二、INTO“开放、兼容、共治”的新共识

INTO 作为一个深谙Web3精神的社交平台，对共识机制的探索可谓走在了行业的前列。INTO 的共识机制，可以用“开放、兼容、共治”六个字来概括。这六个字，折射出 INTO 对Web3社交共识的全新理解和实践。

首先，开放是 INTO 共识机制的第一个关键词。INTO 深知，Web3的未来是一个开放的生态，而不是封闭的堡垒。因此，INTO 从一开始就采用了开放的架构设计和接口规范，允许任何人都可以基于 INTO 进行开发和创新。同时，INTO 也积极拥抱开源社区，与各个Web3项目展开合作，共同建设Web3生态。这种开放的姿态，不仅大大降低了参与门槛，也为 INTO 注入了源源不断的创新活力。

其次，兼容是 INTO 共识机制的第二个关键词。INTO 认识到，Web3社交的未来不应该是一个个孤立的平台，而应该是一个相互连接、价值互通的网络。因此，INTO 高度重视与其他Web3社交项目的兼容性，通过跨链技术和中继协议，实现身份、内容、代币在不同平台间的无缝流转。同时，INTO 还为第三方开发者提供了一套完善的 SDK 和 API，方便他们快速接入和扩展 INTO 生态。这种兼容性，让 INTO 成为了连接Web3社交世界的重要桥梁。

最后，共治是 INTO 共识机制的第三个关键词，也是其最核心的特征。INTO 正在积极打造一套精巧的 DAO 治理机制，让每一个 TOX 持有者都成为平台的共同治理者。在 INTO 的 DAO 中，任何人都可以发起提案，对平台的发展方向、规则变更、资源分配等重大事项进行表决。而这种表决不是简单的一人一票，而是与 TOX 的持有量和锁定时间挂钩的。换句话说，你对平台贡献越多，参与治理的话语权就越大。这种“权责对等”的设计，既激励了用户的长期参与和价值创造，也保证了治理过程的公平性和有效性。

通过这三个维度的创新实践，INTO 正在重塑Web3社交的共识机制。这种开放、兼容、共治的范式，不仅为 INTO 自身的发展提供了强劲动力，也为整个行业的探索指明了方向。它昭示着，只有充分激发每一个参与者的自治意识和创造潜力，才能真正实现社交网络的去中心化；只有不断扩大共识的边界和辐射半径，才能构建一个互联互通的Web3社交生态。

三、INTO 在技术、经济、治理的多维实践

INTO 的共识机制之所以如此引人瞩目，不仅在于其理念的先进性，更在于其实践的全面性。INTO 是如何将开放、兼容、共治的理念落到实处的呢？这背后，是技术、经济、治理三个维度的系统性实践。

在技术层面，INTO 搭建了一套基于区块链和智能合约的底层架构。通过使用 PoS 共识算法，INTO 在保证网络安全性和可扩展性的同时，也大幅降低了参与门槛和能耗成本。同时，INTO 还创新性地设计了一套基于零知识证明的隐私保护协议，在确保数据可信可验的前提下，最大限度地保护了用户的隐私。这些技术创新，为 INTO 的共识机制提供了坚实的基础设施保障。

在经济层面，INTO 通过精心设计的代币经济模型，将共识参与与经济利益巧妙结合。TOX 作为 INTO 生态的原生代币，不仅是价值转移的媒介，更是权益证明和治理参与的凭证。INTO 通过一系列激励措施，如社交赚取、社区治理等，鼓励用户持有和使用 TOX。而 TOX 的价值，又随着 INTO 生态的不断发展而水涨船高。这种正向循环，有效激发了每一个参与者贡献价值、分享价值的内在动力。

在治理层面，INTO 正在构建一个多层次、立体化的 DAO 治理结构。在代码层面，INTO 将关键治理规则和参数都硬编码到智能合约中，确保规则的透明和不可篡改。在组织层面，INTO 设计了一套由 TOX 持有者、开发者、节点运营者等多方利益相关者组成的治理委员会，负责日常的社区管理和决策执行。在生态层面，INTO 还通过跨链治理协议，与其他Web3社交项目建立了治理联盟，在更大范围内达成共识、实现协同。这种多维度的治理实践，让 INTO 的共识机制具有极强的适应性和生命力。

INTO 的共识机制实践，为我们打开了一扇通往Web3社交未来的窗口。从这扇窗口中，我们看到了一个全新的社交世界：在这里，每个人都是平等的节点，都有机会参与共识、创造价值；在这里，不同的社区可以无缝连接、价值互通，构建起一个共生的生态；在这里，社区自治不再是乌托邦，而是人人参与的现实图景。这样的世界，正是Web3所向往和追求的。

原创 | Odaily星球日报

作者 | 南枳

北京时间今日下午 1 点，折腾了一个半月女巫审查的 LayerZero 终于开放了（点击跳转）。

然而，多数地址只有几枚到数十枚的 ZRO，最少的甚至不到 0.1 。按照 Whales Market 和 Aevo 的盘前交易数据，ZRO 的价格约为 4 U，意味着多数地址空投代币仅为数十美元。对于中签率较低的用户，甚至可能不足以覆盖交互成本。

根据 Lookonchain 监测，某顶尖空投猎人也在 LayerZero 上栽了跟头，其地址本次空投中仅获得 354.92 枚 ZRO（约 1420 美元），此前其他的空投中获得不菲的收益： 104, 806 枚 ZK （2.9 万美元）、 10250 ARB （ 1.4 万美元）和 17, 007 枚 OP （2.4 万美元） 。

以上种种全都证明了，LayerZero 堪称本年度最大规模的“反撸”项目。

空投计算规则

LayerZero CEO Bryan Pellegrino 表示，最终只有 128 万个合格地址，女巫地址的最终名单将在明日公布。

对于最终空投计算规则，Bryan 给出了一定的解释，结合此前的《》，重点如下：

• 空投数量按照 LayerZero 协议费用线性分配，不包括其他协议如 Stargate 等收取的费用；

• LayerZero Core 分组的用户最低空投数量为 25 枚，最大为 5000 枚；

• RFP 最低为 5 枚，最高为 10000 枚；

• 所有早期交易获得三倍乘数，后期用户额外获得 10 枚 ZRO；

• 价值为零的 NFT 交易降权 80% 。

除了以上基本规则之外，LayerZero 还加入了许多其他的计算因素，包括各种 NFT 和协议等，但 LayerZero 并未披露具体细则，导致社区出现了许多质疑的声音。

再现老鼠仓？

查询链接发布后不久，社区中开始流传一张查询结果图片，图片显示某用户凭借 Kanpai Pandas 这一 NFT 获得了 1 万枚 ZRO 空投，但社区传播内容中未披露具体地址。

经 Odaily 调查发现，Kanpai Pandas 是使用了 LayerZero 的 ONFT 跨链技术的 NFT 系列，最低等级的 Kanpai Pandas 可获得 63 枚 ZRO，而 INIFINITY 等级可获得 522 枚、ALIEN HOLDERS 等级可获得 437 枚。这一系列总量为 7976 枚，因此共计约百万枚的 ZRO 向这一 NFT 系列持有者空投，而非网传的 3000 万枚。

实际上，作为 LayerZero 的“亲儿子”NFT Pudgy Penguins，每个的空投量也在数十个到百个不等，与 Kanpai Pandas 处于同一量级。

LayerZero Labs 首席执行官 Bryan Pellegrino（臭企鹅）也证实，本次总计向Stargate 用户共获得了 1000 万枚代币空投，Pudgy Penguins 和 Pandas 持有者各获得了 100 万枚。“RFP 中的所有项目都按照自己的意愿将分配分配给自己的社区，详细信息会在之后公布。”

不过，Odaily星球日报在调查的过程中却发现了一些有意思的情况：

某地址（0x251f8294b1e5df92366ced179fb66b7745749b6b），该地址仅交易过两种 NFT，其中 Kanpai Pandas 使其获得了 5335 枚 ZRO。

而这个地址所购买的另一 NFT Mafia Nuts，被其转移给了地址 2 （0x89cff61026f6743b8d25ae9b253582083136b1c4），而地址 2 的 ZRO 空投额度为 15010 枚，其中 Kanpai Pandas 再次贡献了 9919 枚。

作为明牌的 LayerZero 技术相关 NFT，大量持有这一 NFT 以及面向其空投并不能就此认定为老鼠仓，但对于仅有几枚空投的广大用户而言，还出现了此外的多个精准命中的神秘地址，确实容易引发猜疑和焦虑。

LayerZero 或成撸毛 EndGame

2023 年撸毛届三大天王 Starknet、ZKsync、LayerZero 终于在此结束。如今 ZKsync，LayerZero 引起社区强烈不满，此前因为 Gas 高昂、网络拥堵的被吐槽的 Starknet 成为了最后的“大毛”。后续的项目量级均不如此前项目，且只会愈发内卷，LayerZero 或将成为撸毛 EndGame。

最近一周的币圈不太平，主流价值币长期阴跌，加之 CRV 连环清算和 ZK 空投闹的人心惶惶，今日随着比特币跌破 65,000 美元，币圈又一次迎来了「519」。

即便有 ETF 预期的以太坊也难逃一劫，据 OKX 行情数据显示，以太坊跌破 3400 美元，24 小时跌幅 6.23%。而依靠 meme 叙事出圈的 SOL 在这一行情下也难回高点，随着大盘一路跌破 140 美元，24 小时跌幅 7.23%。

随之而来的就是山寨币跟随大盘出现普跌行情，其中作为 AI 炒作的一大标的 WLD 跌破 3 美元，24 小时跌幅 16.3%。而据 BlockBeats 不完全统计，大部分山寨币跌幅均超过 20%，如 IO 24 小时跌幅 25.85%；USTC 24 小时跌幅 24.27%；KNC 24 小时跌幅 23.39%；BB 24 小时跌幅 23%；NOT 24 小时跌幅 22.4%

据 Coinglass数据显示，过去 24 小时全网爆仓 3.18 亿美元，其中多单爆仓 2.7 亿美元，空单爆仓 4810.62 万美元。加密货币总市值也随之下跌，据 CoinGecko数据，总市值跌至 2.45 万亿美元，24 小时跌幅 4.4%。

为何再次下跌？

今年行情变化莫测，meme 扰乱市场情绪，市场呈现牛熊交替，让各分析员也蒙了眼。但比特币 ETF 流出仍然是本次下跌的主要原因。

从上周开始，比特币 ETF 呈现净流出状态。据Farside Investors 数据，截至 6 月 15 日的美国比特币现货 ETF 累计净流出 5.806 亿美元。

另据Lookonchain 监测，昨日，9 支美国比特币现货 ETF 减持 3169 枚 BTC，其中富达减持 1224 BTC（-8034 万美元），目前持有 171,529 枚 BTC（112.5 亿美元）。灰度减持 936 BTC（-6140 万美元），目前持有 281,212 枚 BTC（184.5 亿美元）。

如果说 ETF 是本轮牛市的聚宝盆，其吸引的资金大多还是停留在比特币生态，以以太坊为首的加密世界依然在依靠价值币和 meme。而本轮市场价值币走势可以用「拉垮」形容，前不敌龙头 PEPE，后不比新星 WIF，名人币 MOTHER 更是让以太坊「破防」。

而整个加密圈似乎也没新钱入场，从加密稳定币市值可以看出，该市值长期维持在 1600 亿美元上下，据 coinmarketcap 数据，截止撰稿时市值达 1626 亿美元，24 小时跌幅 0.05%。

不仅没有新钱，资金似乎还流到了其他科技资产，其中英伟达（NVDA.O）股价新高，并于 6 月 5 日市值超过 3 万亿美元，超越苹果公司（3.00 万亿美元）。仅周三一天就上涨 1400 多亿美元，在过去 9 个交易日中，有 4 个交易日的市值上涨超过了 1000 亿美元。

ETH 表现不佳，meme 将继续增长？

今年第一次「519」还是在比特币突破 69,000 美元创下历史新高后，当时比特币一夜之间跌破 60,000 美元，导致全网超 10 仪美元爆仓，而比特币波动指数一度达到 78.81，接近一年内最高值。但彼时的比特币 ETF 日交易量却刷新历史记录达 100 亿美元，那一次回调也可认为是历史新高后的正常回撤现象。

第二次就发生在 2 个月前，比特币减半之际。当时全网爆仓 9.35 亿美元，但比特币回撤并不算非常严重，仅有不到 10%，只是以 ETH 为首的山寨币几乎无一幸免，加密市场一片血浴。

尽管大盘已经多次出现普跌行情，但前两次的回撤并未影响整体看涨的市场情绪，而这次分析师们似乎有所动摇了。

6 月 14 日，据CoinDesk 报道，尽管美股强劲且美国加密货币政策有利，交易员预计在接下来的几周内，比特币（BTC）的价格会有更深度的回调，这主要是由于矿工的卖出活动和普遍的获利回吐。FxPro 高级市场分析师 Alex Kuptsikevich 认为，「美元的新一波强势和对股票的需求正在出现。风险资产需求逐渐减少，形成了比特币盘中高点不断下降的趋势」。

「比特币继续测试 50 日移动平均线的强度，但找不到足够的理由进一步下跌。如此持续地测试低点，使空头能够迅速成功，下一目标为 60,000 美元，」他补充道。

一些观察人士表示，提供大量计算资源以维持比特币网络运行的矿工，可能是卖出群体之一。分析师补充道：「矿工不断增加的比特币净流出不一定会对比特币价格造成压力。然而，价格往往会停滞不前。」

除此之外，以太坊 ETH 的预期似乎也不足以让分析师们看好以太坊。

6 月 12 日，Matrixport 官方发文表示，自 2022 年 9 月 PoW 和 PoS 链合并以来，ETH/BTC 汇率一直呈明确下降趋势。尽管以太坊偶尔短暂超越比特币，但这种情况并未持续。随着汇率对接近下行通道的顶部，ETH 可能会再次表现不佳。

而对于本周期最大的炒作噱头 meme 币，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 则表示看好。Arthur Hayes 称，狗狗币 ETF 可能会在本周期结束时推出，并表示其预测基于多年来以狗狗为主题的 meme 币的大幅增长率。

Real Vision 首席执行官兼联合创始人 Raoul Pal 也同意 Arthur Hayes 对市场周期结束时将出现狗狗币 ETF 的预测。他表示强烈支持狗狗币 ETF，并与投资管理公司和现货比特币 ETF 提供商 VanEck 的首席执行官 Jan van Eck 讨论了这种可能性。

基本介绍

Layer 2 是被设计为解决以太坊扩展性问题的关键方案之一，通过在以太坊主链之上构建额外的网络层，允许处理更多交易的同时保持主链的安全性和去中心化特性。

Rollup 是一种通过在链下处理交易然后将交易数据“打包”进入主链的 Layer 2 扩容方案，其安全性由 Layer 1 保证，是目前最主流的 Layer 2 扩容方案，相比于其他的链下交易方案，例如状态通道、侧链、Plasma 等，Rollup 有三个特点：

1. Layer 2 是与 Layer 1 相对独立的平台，所有参与用户也是独立的 Layer 2 账户，用户可以在 Layer 2 平台上与其他 Layer 2 用户进行交易，但是 Layer 1 账户 与 Layer 2 账户之间的交互需要通过 Layer 2 运营方部署在 Layer 1 及 Layer 2 上的智能合约，最常见的交互就是 ETH 等代币的转移；

2. 所有的交易信息都需要被完整的记录在主链上，即 Calldata 或 Blob 数据（EIP-4844），即使 Layer 2 状态丢失，任何人都可以从主链上存储的信息中恢复出丢失的状态，解决了在以往的链下交易方案中存在的数据可用性问题；

3. 交易执行和状态变更在 Layer 2 平台，但是状态摘要会被发布到 Layer 1 链上，因此 Layer 1 链能够通过某种数据有效性验证方式进行验证，通过验证后 Layer 2 的状态将在 Layer 1 主链上锁定；根据其数据有效性验证方式的不同，Rollups 可以进一步细分为 Optimistic Rollups 和 ZK Rollups。

Rollup 发展史

侧链是最早的 Layer 2 方案之一，顾名思义，侧链是与主链（Layer 1）挂钩（peg）的独立区块链，有自己的共识模型和区块参数。当我们将一个区块链挂钩到另一个区块链时，这意味着我们可以在两个区块链之间移动资产。当想要更快交易时，可以将资产从主链转移到侧链并在侧链上进行交易，完成后，再将资产转移回主链。

Plasma 是 2017 年由闪电网络的提出者之一的 Joseph Poon 和以太坊创始人 Vitalik Buterin 提出的一个 Layer 2 扩展解决方案，是侧链的演变方案。

Plasma 链是在以太坊外构建的独立区块链，也称为子链，就像一棵树的树枝，以太坊是主干，也称为根链。每个子链可以在以太坊上部署自定义的智能合约，可用于处理不同的业务。Plasma 链之上可以再构建一层子链，从而形成树状的 Plasma 网络。Plasma 的工作原理是将大的计算任务拆分成小任务，并将它们分配给各个子链进行处理，处理后的结果结果逐层汇总并提交至上层，从而实现了对大量复杂计算的快速和低成本处理。

Plasma 需要提交 Plasma 链上发生的交易的 Merkle 根，当用户试图将他们的资产从 Plasma 链移回根链时，用户可以提交将资产发送给 Plasma 的最新交易的 Merkle 分支。这开始了一个挑战期，任何人都可以尝试证明用户的 Merkle 分支是欺诈性的。如果 Merkle 分支存在欺诈，则可以提交欺诈证明。由于根区块链仅跟踪 Merkle 根，因此与那些发生在主链上的交易相比，它必须处理的数据要少得多，提升了根链的扩展性。

Plasma 是一种无监管的以太坊侧链技术，无监管是指即使 Plasma 链受到恶意攻击或者验证者串谋起来作恶，Plasma 链上的资产也可以安全退回根链。这也是 Plasma 与需要依靠自己的安全模型来保护用户的资产的侧链最大的不同。Plasma 的代表方案是 Polygon 1.0 （Matic）。

但 Plasma 有三个致命的缺点：

1. Plasma 链需要一个运营商将 Merkle 根承诺发布到根链，运营商可以执行「数据可用性攻击」，即拒绝将某些交易发布到链上。在这种情况下，由于缺乏构建欺诈证明的交易，阻止了用户资产退出；

2. 当用户试图从 Plasma 链中退出资产时，他们必须提交退出交易请求，然后等待一段时间，即所谓的挑战期。在挑战期的任何时候，任何用户都可以通过提供退出无效的证明来挑战另一个用户的退出；

3. 用户必须监控和验证 Plasma 链上的所有交易，以检测恶意节点的行为并及时退出，然而交易验证成本高昂，并且这种监控需求为参与 Plasma 链增加了大量开销。

正因为 Plasma 存在的缺点，从 2019 年开始 Plasma 陷入了发展瓶颈，此时在 ConsenSys 担任 Layer 2 可扩展性研究员的 John Adler 提出了 Optimistic Rollup 方案，由于仍然采用欺诈证明，主要解决了 Plasma 的数据可用性问题。

另一边，Vitalik Buterin 于 2018 年开创性引入了零知识证明技术证明区块状态变化的有效性，这也是 ZK Rollup 的雏形。零知识证明（Zero—Knowledge Proof）最早是由 S.Goldwasser、S.Micali 及 C.Rackoff 在 20 世纪 80 年代初提出的。它指的是证明者能够在不向验证者提供任何有用的信息的情况下，使验证者相信某个论断是正确的。也就是说，证明者向验证者证明并使其相信自己知道或拥有某一消息，但证明过程不能向验证者泄漏任何关于被证明消息的信息。

zk-SNARK（Zero-Knowledge Succinct Non-interactive Arguments of Knowledge，零知识简明非交互式知识论证）是一类应用广泛的通用零知识证明方案，通过将任意的计算过程转化为若干门电路的形式，并利用多项式的一系列数学性质将门电路转化为多项式，进而生成非交互式的证明，可实现各类复杂的业务场景的应用。

但 zk-SNARK 绕不开的一个点就是中心化的可信设置，可信设置是指在受信任的设置中，多方各自生成一个部分密钥来启动网络，然后销毁该密钥。如果用于创建信任设置的密钥的保密信息没有被销毁，那么这些保密信息可能会被利用通过虚假验证来伪造交易。

2019 年由 Aztec 研究团队提出 Plonk 算法则解决了 zk-SNARK 通用性问题，即可信设置与应用无关，仅需要一次可信设置可以满足所有应用，而且可信设置可以任意更新，只要有一个可信参与者，即可保证可信设置的安全性，可以说 Plonk 算法的提出大大加速了 ZK Rollup 的发展。

Rollup 赛道

纵览 Rollup 赛道，当下的竞争非常激烈，目前已经上线主网的 Layer 2 Rollup 中，仍然是 Optimistic Rollups 占据大部分 TVL，主要原因是 Optimistic Rollups 是最先落地的完全 Rollup 方案，但是随着 ZK Rollups 技术的成熟，越来越多的人开始关注并参与到 ZK Rollups 生态中。

Optimistic Rollups

Optimistic Rollups 依赖于一种“乐观”假设，即大部分交易都是有效的，并允许在发现欺诈行为时进行挑战和回滚。Rollup 的 Layer 1 合约不直接对 Layer 2 提交的新状态进行验证，而是为每个被提交的新状态准备一个挑战期。由于 Rollup 会将所有的交易信息提交到主链并公开，因此任何人都可以对该状态更新进行验证（特别是当该状态更新涉及到自己的钱包时）。如果新状态是错误的，那么验证者可以针对该错误状态产生一份欺诈证明，并在挑战期内提交，从而使该错误的状态更新被无效化。

Optimistic Rollups 代表方案是 Arbitrum 和 Optimism。

Arbitrum 2021 年 9 月正式启动主网，是目前 TVL 最高的 Layer 2 协议。

目前，在 Arbitrum 生态系统中主要有 3 条网络，包括 Arbitrum One、Arbitrum Nova、Arbitrum Orbit。

• Arbitrum One 是当前 Arbitrum 生态的核心 Rollup 链，其所有交易数据存放在主网以太坊上，我们平常提到的 L2、链上生态应用多运行在该主网上。

• Arbitrum Nova 是基于 AnyTrust 技术搭建的、专为游戏、社交应用程序和高吞吐量的 DApp 用例而设计的新网络。该网络的交易数据存储在链下，由数据委员会管 DAC 管理。

• Arbitrum Orbit 是用来构建 Layer 3 网络的开源工具包，支持开发者部署和创建自己的链。开发者可以基于 Orbit 工具包搭建自己的 Rollup 和 AnyTrust 链（Layer 3），选择由 Arbitrum One 或 Arbitrum Nova 其中一条链作为结算层，来实现扩展。

Optimism 2021 年 8 月上线主网，目前拥有 Layer 2 第二大 TVL，上仅次于 Arbitrum。

Optimism 实现了 EVM 等效性，以太坊上的 Solidity 智能合约可以在 Optimism 的 Layer 2 上运行，且不需要构建额外的功能，开发者可以无缝转接到 Optimism 上开发应用。

OP Stack 是 Optimism 推出的开源模块化工具包，涵盖数据可用性层、执行层、结算层、治理层等。开发者可以根据自己的需求场景利用 OP Stack 工具包组装一个定制的 Layer 2 网络。正因如此，OP Stack 为 Optimism 引入了超级链的概念，超级链是指构建在 OP Stack 上的一组 Layer 2 区块链（也称 OP 链）统称。目前，基于 OP Stack 构建的 Layer 网络已有数十条，包含 Base，opBNB，Magi，Worldcoin 等重量级项目。

ZK Rollups

ZK Rollups 则使用零知识证明技术来确保链外处理的交易是有效且正确的，提供更高的安全性和效率。Rollup 的 Layer 2 平台在状态变更后，要为状态变更的正确性提供一份零知识证明，并随着状态变更一同提交到主链上。主链上的合约会对该证明进行验证以确定状态更新的正确性。相比于 Optimistic Rollup 方案，ZK Rollup 不需要设置漫长的挑战期来最终确定 Layer 2 交易，同时也不需要依赖错误的状态更新会在挑战期内被发现的假设。

代表方案是 zkSync， StarkNet，Polygon zkEVM 和 Scroll。

ZK Rollups 是第一个主网上线的 zkEVM 项目，以零知识证明为基础，允许交易在不透露基础数据的情况下被验证。zkSync 的主要特点之一是使用 “乐观” 转账，允许用户发送和接收交易，而无需等待它们在以太坊区块链上被确认。这大大减少了交易时间，并允许更高的交易吞吐量。除了使用零知识证明和乐观的转移，zkSync 还利用其他一些技术来提高可扩展性和安全性。这些技术包括签名聚合，允许将多个签名压缩成一个签名，以及多链支持，这有助于 zkSync 与其他区块链网络交互。

StarkNet 使用了 zkSTARK 的扩容解决方案，这是一个零知识证明系统，允许用户证明计算的正确性而不透露底层数据。这使得网络上的隐私性和安全性更高，并且能够在不需要信任第三方的情况下进行复杂的计算。StarkNet 还利用了分片技术，这种技术允许将区块链分割成多个较小的链，或称 “分片”，可以并行处理。这允许更大的吞吐量和更快的交易时间，因为每个”分片”可以独立于其他”分片”进行处理。

Polygon 2.0 推出其 ZK Rollups 技术，称为 Polygon zkEVM。这项技术通过使用零知识证明来解决以太坊区块链的可扩展性问题，从而使以太坊网络上的交易更快、更便宜，并且这种实现是在字节码级别而不是语言级别上兼容的。

Scroll 是一个与 EVM 兼容的 ZK Rollups，可以支持与以太坊相同的编程语言和智能合约，允许开发人员轻松地将他们现有的应用程序迁移到 Rollup 网络，而不需要对他们的代码进行任何修改。

总结

区块链由于自身的性能问题导致其难以满足当下需求，基于 Optimistic 和零知识的扩容方案将有望解决区块链性能瓶颈，在不牺牲去中心化和安全性的前提下提高交易速度和交易吞吐量。Rollups 通过将计算转移到链下来提高区块链的吞吐量，即将大量交易打包到一个 Rollup 区块内，并在链下为该区块生成一个有效性证明，Layer 1 上的智能合约只需验证该证明即可直接应用新的状态，可以实现更低的 Gas 和更高的链上安全性。

短期内，Optimistic Rollups 很可能在通用的 EVM 计算中胜出，而 ZK Rollups 则可能在简单的支付、交易和其他特定应用场景中胜出，主要原因还是 Zk Rollups 虽然比 Optimistic Rollups 更快、更高效，但并没有为现有的智能合约提供一个简单的方式来迁移到 Layer 2 。

但得益于近年来区块链、隐私计算等新兴技术应用的发展，零知识证明技术成为了构建信任的重要技术，从中长期来看，随着 ZK-SNARK 技术的改进，ZK Rollups 将在所有场景中胜出，成为以太坊扩容方案的最终答案。

编译|吴说区块链

近日，Coin Bureau 邀请 Arthur Hayes与 Raoul Pal 进行了深度对话，讨论了市场风险、激进投资策略以及年度预测。Arthur 强调了持有比特币和山寨币的策略，并分享了他们家族办公室在 Ethena 项目和流动质押代币生态系统中的成功经验。Raoul 则分享了他在 Solana 和高端 NFT 上的投资，指出不操作是今年最好的策略。此外，他们探讨了memecoins 的文化价值和市场潜力，预测 Dogecoin 可能会获得 ETF，并讨论了美国大选对市场的影响以及未来的潜在风险。

注：本文 Arthur 提出了许多看似非常主观的判断，不代表吴说意见，请读者谨慎投资，严格遵守所在地的法律法规。

播客：

https://www.youtube.com/watch?v=0cX1Huf89PE 投资策略分享：坚定持有，不要害怕；不操作是最好的操作

Arthur: 我的投资策略就是持有，不要卖，不要被吓到，不要使用过多杠杆。其实很简单，大家都知道自己应该做什么，但我们通常不会去做，因为 YOLO（一次尽兴）很有趣。但最终，这很简单。如果你相信央行和政府负债累累，将继续负债，将继续印钞，将继续发放福利来换取选票或大众支持，那么加密货币就是答案。显然，比特币是元老级的，我持有大量比特币。然后，当你进入风险曲线并希望提高潜在回报时，你就进入了山寨币领域。

显然，对我们家族办公室来说，最出色的项目是 Ethena，他们的团队在创建合成美元并意图取代 Tether 和 USDC 方面表现出色。Ethena 现在的流通量大约是 30 亿美元左右，这使得它成为第四大美元稳定币。我认为这是我们这一周期做得最好的事情，而且我认为我们才刚刚开始，Ethena 对生态系统的影响才刚刚开始。然后，第二个可能是以太坊和整个流动质押代币生态系统。显然，EigenLayer 将在今年晚些时候上线。我们在那个垂直领域还有很多其他投资。所以我会说这些是我们投资组合中这一周期的两个突出亮点。

Raoul: 不操作是最好的操作。你知道，我的 90% 的仓位都在 Solana，这是目前为止周期中的最佳选择。今年唯一有意义的操作是当 Solana 从 150 美元涨到 200 美元时，我进行了部分高位卖出，并开始购买高端 NFT。我几乎买了所有能买到的 Beeple 作品，然后我又买了所有我能负担得起的 X Copy 作品，构建了一个长期投资组合。这些作品当时价格很低，而我的看法是，这个领域的市值将从现在的 2.5-3 万亿美元在这个周期结束时达到 10-15 万亿美元，到 2032 年将达到 100 万亿美元。从现在起，这将是 97 万亿美元的财富积累，这是有史以来最快的财富积累。如果我完全错误，这也是一个 50 万亿美元的财富积累。这相当于标普 500 指数的整个历史市值。因此，将会有大量财富在这个领域产生，并在这个领域中循环。

人们会购买高端房产，但很多人不会离开这个领域，这些财富将会在这个领域中循环，无论是风险投资，还是构建应用层的机会。但实际上，人们会追求那些象征性资产。所以我一直在购买尽可能多的象征性资产，因为我认为这是最后一次以这种价格购买这些东西的机会。 什么是 “香蕉区间”？对加密货币有什么影响？

Raoul: 我们正在进入“香蕉区间”。“香蕉区间”是 Arthur 和我经常谈论的一个概念。这是一个周期性很强的阶段，当流动性进入市场，央行需要为所有债务再融资时，用糖果讨好人民。此时，加密货币通常会垂直上涨。这是由宏观经济力量推动的债务再融资周期，影响所有资产价格，但加密货币表现尤其突出。所以最简单的方法就是不要搞砸了。保持一个核心投资组合，大部分资产配置在主要的加密货币中。如果你能在其他资产上做对，你可以在那 10-20% 的投资组合中赚到很多钱，这部分资产风险更高但回报也更大。

回顾上一个周期的经典“香蕉区间”，Solana、Avalanche、Luna 和 Matic 都在这一阶段表现出色。在一年内，这四种代币的表现惊人。我们将看到这种情况的重复。会是谁呢？我还不知道。但这就是“香蕉区间”的游戏的一部分，这也是其中的乐趣之一，因为你可以在其中尽情冒险并感觉自己真正抓住了机会，而实际上大部分时间只是静观其变。 memecoins 为何如此受欢迎？有什么价值？

Arthur: 我认为 memecoins 会继续存在，并且随着更多的资金印刷会变得更加疯狂。我经常在新加坡，那里是一个小地方，社会非常同质化。每次我走在乌节路上的购物区，总是看到当地的新加坡人在香奈儿店、LV 店、古驰店等排队，这些都是主流的大品牌。他们总是在排队，等着进去购买他们想要的东西，价格高达几千新加坡元，而且他们经常这样做。所以，如果人们愿意排队购买带有 LV 标志的皮革制品，他们肯定会坐在电脑前，交易任何热门的 memecoin。

因为你不需要了解加密货币，就像你不需要了解时尚一样。大家喜欢，我也喜欢，非常人性化。所以我认为 memecoins 会留下来，对于刚刚进入加密货币领域的人来说，这是最容易理解的事情。哦，这是一个很酷的图片，这是一个我理解的很有趣的笑话，大家都在这个笑话中，我可以通过这个笑话的传播赚钱，好吧，我会买这个 memecoin。

我不需要了解区块链、人工智能和密码学等所有基础技术。我只需要知道这是不是一个酷的文化趋势，我在现实生活中已经在做同样的事情，当我去买这些昂贵品牌的产品时，我在排队几个小时把一些标志放在我的胸前。所以，我认为观察人类的行为，为什么世界上最富有的人，如果你看看富豪榜上，很多人拥有奢侈品牌。memecoins 是加密货币的奢侈品牌。这很容易参与，因为你不需要排队等候。你只需要在线上买，假设 Solana 的系统可以正常工作。总之，你可以在去中心化交易所上快速购买这些东西。所以，我认为 memecoins 是加密货币的奢侈品牌，这一点不会改变。

Raoul: 昨天我和 Jupiter 的 Miao 喝了咖啡，我们谈到了这一点。memecoins 的有趣之处在于它们的效用要么为零，要么很小。Bonk 有一些效用，Shiba Inu 也有一些效用，但它们真正的文化价值在于它们所获得的关注。关注度是一切的上游，这非常容易理解。你不需要给它们估值，只需要知道它们是否能吸引注意力，这种关注是否持久，并且拥有它们是否能给我带来某种感觉或地位。这与 LVMH 的路易威登手袋是一样的，与高级葡萄酒是一样的，与互联网上你分享的 meme 也是一样的。这些都是集中的注意力。 分享今年的市场操作策略和未来市场预测

Raoul: 我基本上没有做太多操作，我实在没有时间。如果你注意到很多激进的操作基本上是基于注意力，而我没有足够的注意力去分配，因为我太忙了。所以我保持了相对简单的策略。我有 Bonk 和 Doge，因为我仍然认为 Elon 会对 Doge 做些什么，仅此而已。我观察这个领域，大家都读 Ansem 的推文，试图搞清楚发生了什么，但我实在没有足够的注意力去专注于这些事情。所以你实际上需要有一定的知识来操作这些。

Arthur: 我的悠闲生活包括在球场上跑来跑去打网球，或者在滑雪场上滑雪。所以我也没有注意力去关注哪个狗币是最热门的。我也持有一些 Dogecoin，我认为 Dogecoin 会在这个周期结束前获得 ETF，因为它是最早的 memecoin，它在 Robinhood 上被交易。对于那些考虑进入加密货币的机构来说，他们会将 ETF 应用于任何高市值且存在时间较长的东西，而 Dogecoin 是最早的 memecoin 之一。 Dogecoin 获得 ETF 的可能性有多大？

Raoul: 上周我和 VanEck 的 Yan 聊过，我告诉他，你必须申请 Dogecoin ETF。他说，他只想确保自己不会先入狱。我说，你没问题的，Dogecoin 已经存在很久了，它每个周期都能有超过比特币的表现，这是非常惊人的。所以，我在幕后努力推动这件事，但还没说服 Yan。不过我会继续努力。Hunter Horsley 或 Yan 中的一个人会跨过这条线。这不太可能是 BlackRock，但我们会尝试。 哪些 memecoins 可能会成功？

Arthur: 在 memecoin 叙事方面，我认为很多 memecoins 太具体了。像一些政治性的 memecoin，它们可能有趣一时，但没有持久的文化价值。当你谈论到 dogwifhat 这种 meme 时，不管你是韩国人、中国人、美国人还是阿根廷人，都会觉得有趣。但如果你谈论美国政治，首先你可能会冒犯一半的美国人，其次，95% 的世界其他地方的人会觉得这不关他们的事。因此，我认为很多 meme 都太具体，不会在全球范围内引起共鸣。所以，如果有人能创建一个全球化的 memecoin，它不会冒犯人，它包容且有趣，那就会成功。

Raoul: 这其实是测试叙事的好地方，在新加坡，因为那是一个文化多样的亚洲观众群体，亚洲人喜欢赌博，他们也喜欢 memecoins。他们是 Dogecoin 和其他狗币的大买家。你只需要看这种叙事是否能在这里引起共鸣，他们不在乎特朗普和美国的政治，他们只想要一些可以跨越文化界限的东西。 美国大选可能如何影响市场？如何保护自己并利用市场波动？

Raoul: 我的看法是，实际上没有太大影响。

Arthur: 其实候选人都一样，背后都有一群利益相关者在支持他们。选举后都会继续印钞，所以无论是大盘科技股还是加密货币，都将继续表现良好。可能会有一些波动，尤其是在特朗普的判决问题上，但最终，无论是谁当选，他们都会印钱。所以，我认为这不会有太大影响。他们都会投票支持战争预算。美国经济就是为了战争而存在的。所以，这都是一样的，不同的是你喜欢哪个候选人。我不在乎他们的口号是什么，我只知道他们都会印钱，所以任何现在有效的投资策略，在选举后也会继续有效。

Raoul: 如果有任何波动，可能是因为其中一个候选人退出，或者是暴力事件发生。但最终的结果是印钱。所以，美国选举年和之后的一年对风险资产来说通常是非常积极的，因为大家都在买选票。

Arthur: 美联储现在就不独立了。这是一个伪命题。实际上，美联储由财政部主导，Janet Yellen 才是最有权势的人。她可以随心所欲，而 Jerome Powell 实际上无能为力。财政部是主导力量，他们一直在背后操作。如果你看一些美联储的研究文章，比如亚特兰大联储最近的一篇关于中央银行互换的文章，他们基本上一直在支持国际美元借款人，这篇文章详细列出了每一次美联储印钱并交给外国机构的情况。

Raoul: 如果你看 Arthur 的观点，全球确实存在美元短缺。我们失去了美国的一些银行，也失去了瑞士的巨型银行，美元短缺问题越来越严重。Yellen 两次去中国，她的任务是卖债券。中国愿意买债，但他们没有美元，所以我们必须找到解决办法。G20 或 G7 会议将会有一些安排来确保全球系统中有足够的美元流动。所以，自 2008 年以来，就没有什么独立性可言。实际上，各国央行之间的独立性也不多，日本央行和财政部在 90 年代就不再独立了。 当前金融系统和加密货币系统的主要风险分别是什么？

Raoul: 对我来说，有一个风险不是那么显而易见。我认为最大的风险是在未来三年内出现一个荒谬的泡沫。可能会有一个类似于 1999 年的泡沫，这会导致市场过度膨胀，然后出现大幅回调。这是最大的风险。

Arthur: 上一个周期最大的风险是中心化的对手方出现信用问题。通常，加密领域的问题在于我们喜欢去中心化，但为了赚钱，我们去做中心化的事情，结果这些中心化的东西最终爆炸，因为它们的商业模式与去中心化的资产不兼容。这种情况一再发生。所以，这个周期可能会如何演变？我们现在信任并推动市场的中心化实体是什么？ETF、基金经理，他们做什么？托管他们的资产，可能只是在 Coinbase 和少数几家银行。如果其中一项法规通过，我们将积累数千亿美元甚至数万亿美元的加密资产，托管在不到 20 家公司中，而这些公司可能托管在不到 5 家机构中。

如果你曾在银行工作过，你会知道那些赚最少钱的人拥有最重要的工作，他们在后台处理外汇对账或确保股票结算等问题。如果你考虑到在一个传统金融机构中的加密资产托管，他们现在想进入这个领域，因为他们看到 Coinbase 从 BlackRock 和其他公司赚了很多钱，而法规迫使你与第三方托管。那么他们可能会强迫你与像波士顿梅隆银行这样的大型机构托管。所以，现在你有大量加密资产在这些公司中，而处理这些工作的可能是一个每年赚 5 万到 6 万美元的人，他工作过度，没有尊重，并且对网络安全一无所知。这不是他们的钱。如果我要黑客攻击加密货币，我会攻击这些美国的托管银行，因为他们的网络安全只是事后的想法。他们根本不知道自己在做什么，因为他们从未托管过这种资产。如果他们失去了这些资产，他们无法向财政部或美联储请求救助。在加密货币中，没有人可以创造比特币或以太坊来补偿你的损失。所以，如果我考虑风险，这是一个 2 到 3 年的风险，我会说一个主要的加密托管机构被黑客攻击，损失 500 亿到 1000 亿美元的加密货币，这将是周期的终结。

Raoul: 而且不太可能是 Coinbase，因为他们知道游戏规则。但其他新进入的公司，他们不了解这类资产的复杂性。另一个对我来说的风险是衍生品市场，整个加密货币的期权市场几乎都集中在一个衍生品交易所。这存在风险，因为大量的人使用这个单一的中心化平台进行期权交易。如果这个交易所出现问题，我们可能会遇到大问题。我们需要更多的期权交易所、平台来分散风险，因为现在衍生品的使用越来越多，而我们不知道当市场爆炸时谁会最终承担风险。

Arthur: 在期权方面，有一个有趣的现象，就是零日期权（zero-day options）非常受欢迎。奇怪的是，CBOE（芝加哥期权交易所）多年来一直抵制推出零日期权，因为他们无法实现实时保证金。当你卖出零日期权时，你基本上承担了无限的上升风险。尽管经纪商强烈要求推出这些产品，因为它们对零售客户非常有利可图，但 CBOE 并没有推出这些产品。想象一下，如果他们推出比特币或以太坊的零日期权，并且比特币在一天内飙升 50%，所有的做市商都会被迫在盘中进行保证金追缴，而 CBOE 对此毫无准备。这可能导致市场崩溃。

Raoul: 这些不是预测，只是大家清楚一点。这些只是我们看到的潜在风险点，而不是说某某公司一定会倒闭。每个周期结束时总有人会爆炸，只是我们不知道会是谁。如果你在一个波动率为 70% 的资产上加杠杆，你一定会爆炸，这是百分之百的保证。 有哪些未被发现的宝藏投资机会？对哪些项目看好？

Raoul: 我尽量什么都不做。我一直在观察的一个现象是比特币对以太坊的汇率。如果这个汇率开始走高，可能意味着山寨币季节的开始。所以我的重点是“香蕉区间”，因为这是你能赚大钱的地方。所以即使你什么都不做，你也不想在这个区间丢失你的代币。

Arthur: 我认为 Aptos 可能会成为第二大 Layer 1，并在这个周期内超过 Solana。这个预测是 1 到 3 年的时间框架，我将在今年 9 月提供更多细节。

Raoul: 我有不同的看法，我在 Sui 基金会工作，我认为 Move 协议是一个大的叙事。我们可以在未来讨论这个。我还对即将到来的这一轮主要 Layer 1 项目非常感兴趣，因为在“香蕉区间”中，这类交易非常有利可图。上一个周期和在之前的周期中，这类交易都创造了巨大的收益，所以这次也会如此。大多数这些代币已经从低点反弹了。它们都在上一个周期的不合适时间点推出，但现在的市场环境对其中一些代币来说非常有利。我不确定具体有哪些项目，但你可以考虑 Celestia、Monad 等项目。

原文标题：The Social App Thesis：Why every winning onchain app will be social

原文作者：David Phelps

原文编译：Ismay，BlockBeats

编者按：我们生活在一个信奉金钱万能的资本主义世界里，然而，真正的文化权力并不总是与财富成正比。富有不仅能带来某种政治和文化上的影响力，也可能导致另一种文化权力的缺失。本文深入探讨了商人阶级和文化品味引领者之间的关系，揭示了在金钱和地位之间转换的困难。尽管理论上有多种途径可以将金融资本转化为社会资本，但实际操作中却充满挑战。我们在此探讨这种现象的背后原因，并借助 Web2 和 Web3 的案例，阐述了财务激励与社会激励之间的区别及其对社区建设的影响。

一

一旦你看到了，就再也无法忽视它。那个住在下东区鼠患严重的工作室里，靠普拉达礼品袋生活的网红；那个街头音乐人，在成为过度包装的超级明星后，他的节奏再也无法打动人心；那个穿着缩水皱巴巴的衬衫，站在自己打扮得如高定模特般的妻子旁边的富有丈夫。这种现象无处不在。

我指的是金融资本和社会资本之间的反向关联——在当代社会中，商人阶级（金融家）和宗教阶级（文化品味的引领者）之间的关系。在一个资本主义教会其信徒和反对者都相信金钱可以买到一切的世界里，这似乎是一个禁忌话题。

然而，我们发现，富有不仅意味着获得某种在政治影响力上的文化权力，还意味着在特权盲目中失去另一种文化权力。控制社会的代价是，在其规范内成为某种社交上的失败者。

如果你是那些被数十亿美元储蓄困扰的穷人之一，我知道你听到这些话可能会感到担忧。请不要担心，理论上，你仍然有三种经典的方法可以将金融资本转化为社会资本。

你可以与某个酷炫的人建立关系（结婚），你可以投资某个酷炫的东西（购买艺术品），或者你可以同时做这两件事（成为消费风险资本家）。

理论上，这本古老的剧本对你今天仍然和 19 世纪末一样有用。你需要做的——你这个扣子快撑开的金融家——就是找一个在亚麻布和珠宝方面有品味的 cool guy，帮助你在墙上挂上乔治·康多或维克·穆尼斯的作品。你需要做的就是投资每个美国孩子在接下来的 7 到 12 天都会使用的最新一次性音频应用，然后，你肯定会变得很酷，对吗？

对吗？

唯一的问题是，在实际操作中……

当以金钱著称的投资者与以地位著称的品味引领者勾结时，保持完好声誉的是品味引领者。品味引领者可能会得到投资者的钱，但投资者永远无法获得品味引领者的地位。

我试图触及一个令人不安的事实，这是过去两年构建社交金融产品的经历一次次教会我的。用社会资本换取金融资本很容易，但无论你多么喜欢披上蓝筹设计师的外衣来取悦你的金融同行，用金融资本换取社会资本是极其困难的。

你在每一个你认识的过气名人身上都见过这种现象：当最酷的人变得富有时，即使是他们也无法保持酷劲。

二

我想说的是，Web2 早已教会了我们一个道理：对大多数人来说，社会激励总是胜过财务激励。大多数人愿意让公司将他们的数据卖给出价最高的买家，只要这能给他们带来哪怕一丁点在网上看起来很有抱负的机会。

隐私和公民权倡导者可以抱怨，但大多数人乐意为了社会连接而承担巨大的财务机会成本，因为这些社会连接可以显示他们的地位。

我们这些在加密领域工作的人经常忘记这一事实，大多数人都是普通人，他们宁愿得到一个倾听他们的人，也不愿得到一百万美元。

而且——请原谅我的黑暗想法——他们知道，在注意力经济中，积累社会资本是为数不多的积累财务资本的可行路径之一。Web2 早就明白了这一点。

如果你想知道为什么几乎所有的 Web3 社交应用都失败了，答案就在这里：因为 Web3 灾难性地认为 Web2 是错误的，认为财务激励足够建立用户粘性，认为人们可以通过购买地位来获得身份。

当然，Web3 有充分的理由认为财务激励是启动一个狂热用户群所需的一切。毕竟，最初的区块链社区——矿工和验证者——完全是由财务激励驱动的，DeFi 社区也是如此。

我的意思是，财务激励是区块链无许可金融轨道的最初解锁！在投机的牛市周期中，当买家疯狂涌入飙升的价格以助推其进一步飙升时，财务激励似乎运作得非常好。

但随着加密应用、DAO 和 NFT 的出现，开始变得清楚的是，财务激励对于建立有意义的社会社区往往是致命的。相信区块链仅仅是金融工具，财务激励足以启动社会社区——这是一种错误的认识。

首先，认为财务激励可以建立用户粘性是错误的。事实上，财务激励之所以在用户获取方面表现出色，正是因为它在用户粘性方面表现糟糕的原因——因为一个为了利润而使用应用程序的雇佣兵会在有更好机会时立即离开。那些因为价格上涨而来的人会因为价格下跌而离开。除非你能继续支付他们，否则他们的忠诚毫无意义。

最重要的是，认为人们能够将财务资本转化为社会资本是错误的，认为就像许多 2010 年代的精英联合办公空间所承诺的那样，人们可以通过购买来变得更酷。这当然不是说那些少数妄想通过购买来变酷的人不会存在。但他们很快会自我摧毁投资，因为没有哪一个真正酷的人会想成为一个可以用钱买到会员资格的俱乐部的一员。这些俱乐部不仅排除了那些千百年来构建文化的真正建设者和被边缘化的声音；它们还包括（对不起）任何曾经决定出卖自己的人。

如果你想知道为什么加密社交应用不断失败，原因就在这里：你无法购买地位。事实上，试图这么做只会达到相反的效果，它会让你显得有点可笑。

三

然而，这并不意味着财务激励在解锁链上社交应用方面不发挥关键作用。正如流行的观点认为金融化社交活动足以产生一个杀手级应用一样，同样流行的观点是反对所谓雇佣兵和 degen 文化的堕落。

后一种观点是对前者的合理回应，但它带有对可能实际上想赚钱养家糊口的全球底层阶级的傲慢态度，而且更重要的是，这种观点是错误的。

区块链有金融属性，它们为社交应用提供的最激进的价值主张也是最无聊的：允许你每次点击进行微小交易，让你消除信用卡和应用商店费用的中介，并且它们为任何人提供开放的链上元数据 API 以便进行开发。

理念上，这一切远不如 2021 年启发和耗尽我们的集体所有权、艺术家版税和去中心化工作的革命愿景令人兴奋。从财务上讲，这一切听起来也比纯粹简单的投机要平淡得多。可能，这一切听起来只是技术细节。

但请考虑这意味着什么，区块链改变了社交应用的构建方式和可以构建的社交应用类型，其原因非常简单：它们允许用户直接从其他用户那里获利。回顾 Web2 社交应用的整个历史，除了游戏之外，你不会找到一个符合这一点的主要应用。

仅仅是用户的财务可持续性就已经是一个巨大的成就。事实上，这从未真正实现过。

四

因为 Web2 的真正问题在于：它成功地通过社交行为获利，但它的用户没有。

朋友、假朋友、老板、同事、爱人——或许最重要的是，潜在朋友、假朋友、老板、同事、爱人的网络如此强大，以至于不仅是用户将他们的数据拱手让人，连公司本身也放弃了通过在其网站上托管通讯、论坛和工作机会而获得的护城河。

这是社交网络的力量：社交激励胜出，并且是在财务和声誉激励的代价下胜出。

你不会从你有价值的内容中赚钱；社交网络会。你无法在某个平台上成为明星创作者的同时，程序化地拥有、访问或分享你所建立的声誉；只有社交网络才能利用它来吸引新用户和广告。

我认为，另一种表述方式是，Web2 是一个应用时代，也就是说它是一个封闭数据的时代。个人的数据存在于特定应用的孤岛中，这种模式使得应用可以通过将这些数据卖给广告商来获利。简而言之：在封闭数据的时代，广告和应用会胜出，每个人都需要聚集在他们的平台上，以便能够相互分享数据。

然后加密货币出现了，我们进入了链上时代。

加密货币标志着协议时代的开始，或者说是开放数据的时代。现在，个人的数据可以在应用之间自由传输，在开源链上网络中没有专有数据可卖，取而代之的是一种新模式：代币化。

从本质上讲，代币为任何人都可以向系统输入任何数据的无许可技术带来的非常真实的问题提供了一种有点笨拙的解决方案。

代币本质上是合法性技术，允许大量用户提供经济担保，证明一笔交易是合法的，另一笔则不是。你不再通过将数据卖给广告商赚钱，而是通过提供经济担保来证明数据的真实性从而赚钱。

换句话说，参与加密货币的原因是财务激励。

这种祝福在 Web2 中从未实现过，同时也是一种诅咒。到目前为止，你已经知道了问题所在：在每一个牛市中（包括这一轮），快速获利会吸引大量雇佣兵来进行垃圾交易、farm 协议、购买代币、推广代币并推出新代币、链和平台。但在熊市中，推动个体的财务狂热会转变为财务冷淡。正如获利的前景可以迅速吸引人们，损失的前景也会迅速将他们推开。

尽管讨论较少，这里还有另一个问题。财务激励本身往往是零和博弈，一个人的收益是另一个人的损失，在纯粹的投机领域，你在牛市中赚得越多，在熊市中也可能损失得越多。

这就是为什么预测市场——可能是过去 7 年来加密应用程序最被吹捧的用例——在其最受欢迎的时期（选举周期）总用户数也只有大约 1 万人，而其中许多可能是机器人。

预期回报为零，所以用户必须非常自信地认为他们比其他同样自信的人更了解未来。当你还在与同样具有深刻见解的其他人竞争时，拥有深刻的见解并不一定能帮助你。

那么，预测市场如何吸引用户呢？通过吸引不是理性的赌注，而是具有部落性质的非理性赌注：即选举和体育比赛。人们会赌自己队伍的胜利，因为这对他们来说很重要。

你明白我的意思了：要使金融产品真正赚钱，它们必须利用社会激励。

当然，我们知道这一点。Web2 具有非凡的社会激励，但财务和声誉激励糟糕。Web3 具有非凡的财务和声誉激励，但社会激励糟糕。财务激励适合快速赚钱，但社会激励是建立持久业务所必需的。加密货币只有在能够实现两者时才能获胜。

五

你可能不相信我——我知道这个领域里有太多的人认为我错了。

那么让我们谈谈一个具体的案例研究：Uniswap。

Uniswap 的协议显然已经赢了：不仅 Uniswap 在使用它，Cowswap、1inch 等也在使用，而这正是问题所在。因为它是一个完全开放的协议，可以被竞争对手所利用。Uniswap 呈现了一个独特的加密原生问题，这是我们在科技领域从未真正见过的：你可以输给自己的产品。

问题在于，链上应用无法通过其协议收取费用，部分原因是法律问题，但一个有费用的协议也会激励竞争对手去分叉它，从而分散所有参与者的流动性。

Uniswap，像其他所有链上应用一样，通过前端赚钱，前端是它需要赢得胜利的地方。只有前端，而不是协议，是加密公司独有的。如果项目最终无法吸引用户到他们的网站，他们就无法有效地变现。

那么是什么驱动用户到前端？品牌、功能、UI/UX 当然都很重要，但 Web2 的一个重要教训是，最重要的前端驱动因素是用户网络。你去一个网站是因为那里有其他用户，其它用户也可以找到你。就像金融流动性对于启动一个协议很重要一样，用户流动性对于启动一个前端也很重要。

今天，你可以看到 Uniswap 在做的每一个决定中体现了这一点。钱包、域名、收购《Crypto: The Game》，这些都是让用户对其前端保持忠诚的方法，这些都是让 Uniswap 逐渐变得社交化的方法。

我不知道 Uniswap 有什么计划，但我想我们会在未来一两年看到许多类似的功能——想发行自己的代币？Uniswap 可以成为任何 LP 聚集的地方，加入聊天，为其他人发起活动。

我想说的是：要在前端取胜，你需要在社交方面取胜。要在加密领域建立一个财务可持续的模式，你需要在社交方面取胜。

六

我之前提到，这是一年来我个人一直在学习的教训。

在 Jokerace 上，我们允许任何人创建链上比赛，供人们提交和投票。广义上说，比赛的参与者可能通过三种方式获胜：赢得金钱、赢得地位、赢得朋友。金钱是财务激励；地位是声誉激励；朋友是社交激励。这些确实是所有的激励措施。

举个例子，假设有人举办了一种链上的《创智赢家》比赛。最高获胜者可以赢得奖金（财务激励），所有参赛者可以通过每一票赢得地位（声誉激励），投票者可以围绕参赛者组建团队，从一开始就创建一个有机的社区支持他们——创造部落并结交朋友（社交激励）。

当我这样描述时，应该已经很清楚，财务激励是最不吸引人的激励，只有获胜者能赚到钱，而且这远非有保障。但每个人都可以通过赢得哪怕一票来获得地位，每个人都可以通过创建团队来结交朋友。

此外，建立声誉和社交档案的行为可以带来各种财务利益，如工作机会、社区和空投，但财务奖励只能提供金钱。

你可以明白，为什么认为金钱动机会显得肤浅：因为它确实是。你的声誉和朋友代表了你作为某个事业的使命者的基本价值，但你的金钱通常代表你作为雇佣兵为最高出价者出卖这些价值的能力。

如果这听起来有点惊人，加密货币一次次证明了这一点。Web2 的一个重要教训是，社交激励像婚姻一样运作：慢慢燃烧，持久，经年累月地深化，每天激活关系一两个小时。

而 Web3 的教训则是，财务激励更像一场风流韵事：全神贯注，短暂燃烧，在自身激情的灰烬中燃尽，直到找到新的机会追逐，撸毛党会随最高收益的风向漂浮。

当然，在一个我们都必须支付食物和住所费用的世界里，我们都在某种程度上是雇佣兵，我们的注意力向最高出价者开放。所以我并不是要贬低财务激励，我只是想说，激情是一个强大的获取工具——但只有当它能导致婚姻般的忠诚时，才会有效。

认识到这一点意味着认识到区块链不仅仅是全球互操作金融的工具，也是全球互操作协调和全球互操作声誉工具。事实上，它们是自身问题的解决方案，是解决这个领域中围绕护城河和变现的顶级问题所需的真正社交工具——忠诚度。