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本期 AMA 主题与嘉宾介绍

主题： Crypto 量化基金经理们是如何获取 Alpha 的？

主持人

郑乃骞 @ZnQ_ 626 

• LUCIDA Founder

• 2019 Bgain 数字资产交易联赛第一赛季 混合策略组冠军；

• 2020 TokenInsight 全球资产量化大赛，复合策略组 四月亚军、五月冠军、赛季季军；

• 2021 TokenInsight x KuCoin 全球资产量化大赛，复合策略组赛季季军；

嘉宾

Ruiqi @ShadowLabsorg

• ShadowLabs 创始人DC Capital 投资总监

• 量化产品管理规模超 3 亿美元

• 多家交易所和知名项目的做市咨询顾问

Wizwu @wuxiaodong 10 

• RIVENDELL CAPITAL 多因子主观策略基金经理

• 计算机+ 金融复合背景

• 20 M 非传统 crypto 策略

• 主攻链上链下数据挖掘和中性多因子策略

基金经理的 Alpha 策略的框架是什么样子的？

郑乃骞@LUCIDA：

LUCIDA 是一家多策略的对冲基金，我们通过开发各类低相关性的多样化策略，保证我们的业绩可以穿越牛熊。

我以自营资金举例，我们的收益目标是在牛市跑赢比特币的现货涨幅，所以我们会先对市场做一个宏观择时，即判断现在市场是不是处于熊市底部和牛市顶部，这样判断非常低频，大概是以年为单位的。

如果我们认为当前市场属于熊市底部，那么我们会把所有的资金都换成满仓比特币，并持有一整个牛市。在此基础上，我们会用 CTA、多因子策略和统计套利策略等量化策略做收益的增强，这些策略也是牛市中 Alpha 的核心来源。同时我们会根据当前的市场环境，动态调整这些策略之间的资金配比，保证资金的利用率。

如果我们认为市场到了牛市顶部的区域，我们会把比特币全部清仓，再换成美元，以此度过熊市，并且在熊市也会用 CTA、期权波动率套利等策略，让美元越来越多，直到下一个市场周期。

所以，所有 Alpha 的贡献包括两大类：一、牛熊的宏观择时判断，这也是我们核心的竞争力之一。二、量化策略的收益增强。比如比特币从一万涨到了五万，在一万精准抄底五万精准逃顶这是不现实的，那我们就会用量化策略做收益上的增强，保证我们能跑赢比特币的涨幅。

Wizwu:

提到 Alpha 策略，这与我们基金的资金属性有关。我们本身接了很多币圈的原生资金，全都是币，我们就不得不去被动地赚 Alpha，它本质上就是一个指增策略，在这个指增里面，我们有多因子的策略，还有一些主观的策略。

作为机构，我们做主观交易需要考虑很多事情，包括持仓周期、小币的流动性等等，这些因素使得我们可选的标的就不太多，持仓多就容易分散，是跑不赢大盘的；持仓少了，又要和项目方投资方抢裤子，所以我们的框架就是啥都做。

举个例子，比如说我们发现了一个因子，不同的人有不同的思路去处理它，有中性的，有主观的，有量化的，这代表了不同的交易思路，所以说我这边就把主观和多因子都算到一起去了。因为 Crypto 市场没有这样的先例，所以说对我们来讲，既有股票市场中的因子策略，它是以数据驱动；也有价值类的，但是我们没有找到；也有一些期货，尤其是期货那种库存和供需关系的分析思路。所以说这一切都很依赖于我们对数据和交易线索的理解能力。

但我们没有币圈原生的一级基金的投研类部门，因为我们没有像他们那么多的资源和那么广的视野，我们就主打一个灵活跟数据驱动。所以说市场上不同的人赚不同的钱，这跟期货市场有点像，产业赚产业的钱，量化赚量化的钱，主观赚主观的钱，方法论不一样，最后赚的钱也不一样。

整体上来讲我们以币本位为主，币本位的话我们希望我们的策略要跑到夏普 3-4 的一个水平，年化收益要达到 10% 以上的水平，宏观择时会做的比较少或非常低频。以此为基础上，我们通过一些对市场的洞察得出因子，这些因子可以适用于各类策略，包括主观、多因子等等。

挖因子的过程中，我们喜欢搬运一些期货或者股票市场的因子来测，也会有自己的交易经验。

Ruiqi:

我们是一个纯量化纯自动化的团队，所以我们一开始设计 Alpha 的结构框架时就是遵循高度工程化和高度自动化的原则，所以非常多的依赖数据驱动和执行。我们内部把我们的 Alpha 框架分为执行的 Alpha 和预测的 Alpha。

Crypto 的交易所非常分散，投资工具也非常多。比如我要获取一个交易的风险敞口，我可以选择去交易期货或者现货，也可以选择去不同交易所交易。所以我们在执行层面上会比较不同市场的资金成本，比如期货现货的价格、基差、手续费、交易滑点、借贷成本等等。在综合比较不同的成本之后，我们就会尽可能选取成本最低的工具。在这部分，我们通过比较和选择我们能够做到差不多年化 5% ~ 20% 水平，我们把这一类是作为执行的 Alpha。

第二部分是预测的 Alpha，预测 Alpha 主要是说不同级别、不同周期和不同标的上的预测，包括时序的和截面的。我们会根据预测去调整我们在不同标题的上面的一个风险暴露。

但是有一个比较特殊的情况，预测的 Alpha 在处理上会跟执行 Alpha 有一定的偶合。比如说我现在预测一个方向，但是我做的这个预测，可能只是解决了问题的 20% ，剩下的 80% 是来自于我究竟能不能把这个东西执行出来。这部分包括下单手法，成交概率分析，资金成本的条件概率等等，这些都是既有一定的执行因素，也有一定的预测的因素，大体上我们就是在这样一个体制下去完成我们的 Alpha 的突破。

当我们做业绩归因的时候，这两部分 Alpha 所贡献的比重也不同。 比如刚刚提到执行的 Alpha，大概我们的目标是跑赢 Benchmark 的 5% ~ 20% ，所以这部分它就是相对比较确定，但是收益上限比较有限。预测类的 Alpha 就不太一样，比如我们偏高频的一些预测，它本身单笔的利润非常微薄，这里面又跟很多执行 Alpha 混到一起，但是对于一些中低频的预测，它在预测 Alpha 上的占比可能比较高。

你们对于 Crypto 的市场观是怎样的？你们认为 Crypto 是一个怎样的市场？

WizWu：

刚才也提到了，我们在不同的市场应该赚不同的钱，我们在期货上赚逻辑分析的钱，在 Crypto 上我们也一样。Crypto 市场本身的特点是波动率高。比如 U 本位的收益，它的资金费率的收益在牛市的时候年化最少 20% 左右。那么我们赚钱的话就得围绕着这些特点去想我们是怎么赚这个钱。如果说我们是 U 进来，我们可能就先拿去跑套利。这个是套利类无风险的收益。

Crypto 现在牛市，在 Pendle 上面的无风险收益率有百分之 30% 40% 。假设我们算一个最精确的索提诺比率，他最后减的就是预期的最低收益，减完之后，作为一个风险策略剩下的收益其实不多，所以这也是我们做币本位 Alpha 的一个原因。

我的市场观就是 hot money，哪里有，哪里能赚钱，哪里逻辑清晰，就拿哪里赚。

今年 Crypto 市场的市场轮动节奏跟 A 股很像，最近五六年，A 股每年都会有一个主线。比如最早他有碳中和，今年又是 AI。但是在历史上，在我经历的跟复盘的币圈的牛熊里面，像有这种主线行情的，只有今年。今年一条 AI 一条 Meme。在这之前币圈是没有主线的，真的是一个很枯燥的行情，这也是今年跟之前的一些区别。所以说今年在币圈你能抓到 AI，能抓到 Meme，你就能赚很多钱。

抓 Crypto 行业的热点和板块轮动规律的时候，动量本身是很最重要的一部分，除了数据，推特的舆情我们也会关注。但是如果标的很少的话，我们能关注到的数据还是标的自身的价值类的东西。

我们内部有一个工具，有点类似于 Wind。我们做因子已经快两年了，我们会把市场、推特的舆情都存进来。但是我们并没有很关注板块，因为我们并不是这样抓板块轮动的，我们因子会选出来板块里面弹性比较好的币，去买这些资产。

Ruiqi:

我们认为 Crypto 是一个高度投机性的市场，主要由大量的持续交易和偶然的事件交易构成。这也是我们持续参与市场的理由。

相比其他的金融标的或市场，它的情绪性交易构成和事件交易构成更多。这就比较适合用量化的方式捕获，所以这也跟我们的交易优势比较一致。

发展到今天，市场的竞争有一些加剧，不管是在交易执行还是预测上，现在是百花齐放，百舸争流，但是仍然存在一些结构很高的机会。这些结构性交易机会的来源也仍然充斥着大量的情绪性和事件性存在。 市场开始进行结构性的分化。

首先在市场的可预测性上，老资产上定价的有效性是进一步的提高的。 具体到特征我们可以看到：以前一波趋势要发酵的话，它可能能够经历几个小时甚至一两天的时间，现在可能 10 分钟趋势就结束了，不同因子带来的这种巨大的误差会快速的修正。 但是在新资产方面我们发现仍然是有很好的 Alpha。

如果我们也参与一些 Altcoin，会发现每个人的叙事里面都会出现一些新资产，不管是比赛，创业，还是新趋势上，你会发现之前用的那些因子在这些资产上面仍然有效。 但是新的资产具有获取难度。比如你的技术实施、数据接入，还有交易模式的稳定性是有些欠缺的。

在 Crypto 市场不同因子的贡献度如何？这些因子的底层收益来源是什么？

Wizwu:

Crypto 市场的特点就是资金费率高，即基差大，对于期货就可以把基差理解为月差。假设把他们理解为同一种东西，Crypto 市场月差的波动是很大的，像套利类的特征就是围绕着这种东西建立起来的，以及另类的因子可能都是围绕着这套逻辑建立起来的。

另外因为市场波动大，分化中的一些币弹性很高，所以真正得到的钱还得靠择时。所以我们试了一下这种动量，发现中性的动量赚到头也就是牛市中比特币水平。如果不择时，便很难看到一个很好的超额收益。这也跟 Crypto 的交易机制有很多关系。

另外，我们交易所能提供的数据和一些场外数据跟传统市场相比也是有差异的。所以我们很多的超额收益是通过这些有特点的东西，以及那些在传统市场被玩烂的策略推出来的。

Ruiqi:

情绪类因子的代表之一是动量因子，本质上动量因子就是追涨杀跌。 这种因子的利润主要来源于市场的过度反应。

例如，当散户看到某个币种上涨时，他们通常会认为这种上涨趋势会持续下去，于是纷纷跟进购买。此时，我们就可以推波助澜，从中获利。 另外，还可以进行动量反转交易，基于对市场过度反应的判断，提前埋伏进行反转操作。这些交易的核心在于利用市场的过度反应来获取收益。

事件类因子的利润则主要来自于资产的重新定价，这需要一定的反应时间。例如，通过监控推特上的数据或者大行情的潜在数据，可以在事件发生后迅速反应。例如，当 CPI 数据发布时，比特币价格可能会出现剧烈波动。在这种情况下，迅速反应并进行交易就能够获得收益。

在高频交易视角里面，许多交易者对交易成本不敏感，导致他们在进行大额交易时，往往会在单一市场上进行全部交易。这种行为会对市场造成较大冲击，从而带来套利机会。 流动性因子在高频市场中长期有效，是基金经理们获取 Alpha 的重要工具之一。

你们觉得相比于传统金融市场，如果我们想在 Crypto 市场获得一些 Alpha，这个方法论的不同点在哪里？怎么才能在 Crypto 获取更多的 Alpha？

郑乃骞@LUCIDA：

我这几年明显的感觉到可能人是 Alpha 最核心的一个要素。 Crypto 行业尽管发展了很多，但相对于 A 股市场，Crypto 行业的从业者，尤其是二级市场参与者的平均水平是有明显的代差的。

第二点是数据、这个市场的基础设施实在是太差了。几乎没有任意任何一家比较完备的数据供应商，像 A 股市场的万德、彭博等等这样。 数据质量差，而且高度分散。拿到数据对很多团队来说都是一个很头疼的问题，但你没有数据谈何去建模呢？

我觉得如果机构在人才和数据这两方面相比同行有明显的的优势，会是很稳定的获取超额收益的来源。

Wizwu:

Crypto 市场与传统金融市场相比，有几个显著特点：高波动性、小币种的高弹性以及浓厚的炒作情绪。要在 Crypto 市场获得 Alpha，必须围绕这些特点去挖掘策略。

一个核心问题是 Crypto 市场的无风险套利收益太高。这对 Crypto 市场的价值因子来说是毁灭性的，因为目前能够带来稳定 USDT 分红的项目非常少，几乎没有。所以说当我们想去算价值，算 PE，算市盈率，我们会发现无论怎么算，在 U 本位上都是远远不如套利收益的。因此，用传统金融市场中的价值因子来衡量 Crypto 市场的 Alpha 是不可行的。

在 Crypto 市场，我们需要关注的核心价值与传统市场不同。传统股票市场中，价值、市盈率等因子是核心，而在 Crypto 市场中，我们可能更多地看重市梦率，即对未来预期的乐观估计和为实现这些预期所衍生出来的一切。

一个具体的因子例子是价值类因子，比如说在 Layer 2 （L2）解决方案中的 MATIC，持有 10 到 100 U（USDT）的原生代币地址数量的变动，常常能指示出一些市场趋势。当一条公链即将迎来爆款应用或大规模采用时，这些小额持有者的增加通常是一个积极的信号，他跟市场舆情、价格往往是比较共振的，也是比较早的。像这种地址，它本质上代表了一个人，就是人多人少的问题。从这个因子刻画的角度来讲，你认为持有的 balance 在 10 ~ 100 美元的类型的地址，它更像是一个真实用户。

Ruiqi:

我总结了几个不同点： 市场分散带来的信息不对称 Crypto 市场的分散性导致了信息的不对称。非专业投资者很难了解市场情况，因此套利机会显得尤为明显。

追涨杀跌与市场波动 与传统金融市场不同，Crypto 市场的资产通常在多个区域性市场中交易。所以这种分散性使得追涨杀跌、疲于奔命的现象更为普遍，投资者频繁的切换注意力和非理性交易在 Crypto 市场中更加常见。 市场操纵 Crypto 市场中，市场操纵现象比传统市场更加普遍。

对于大部分普通投资者来说，很难利用这种现象进行交易或设计交易策略。但是，对于一些高频交易公司，他们能够比在传统市场中更大规模地进行市场操纵去获得 Alpha。这种行为在传统市场中是违法的，做了要坐牢的事情。

Crypto 市场的资管产品格局与传统金融市场的差异

郑乃骞@LUCIDA：

我发现 80% 以上的二级团队做都是那种很中性的套利策略，所以策略跟策略之间的同质化就非常严重。

从投入的角度来讲，策略本身的原理并不复杂，而且如果你做的偏比较低频的话，你在交易执行这块也不需要太多的精力，所以这就导致 80% 以上的产品全都在卷套利赛道，于是你再去做一些 CTA 或者期权、多因子的策略，相比于做这种统计套利，投入产出就显得尤为的不合适。 包括做高频也是，然后你去转设备，优化你所有的交易细节，但你最终在管理规模上，相比于这种套利还有明显的偏差。所以你们未来会觉得套利这种产品未来会成为整个市场的主流吗？

Wizwu:

不仅仅是 Crypto 市场，在传统金融市场中，债券类交易也是一个大头。不同级别的债券交易额也并不低，所以套利类交易会一直存在。只要能在某种半合规的前提下操作，Crypto 市场的套利收益至少可以达到传统市场的两倍至六倍，这为套利交易提供了非常高的容量和收益空间，因此这种情况会持续存在。

至于其他的策略，比如 CTA 类的策略，也是一个大容量的选择。这类策略被市场真正认可可能需要等到套利收益降下来之后，那时候再看我们这种策略的夏普率，就会变得非常的好看。 现在套利收益是以 U 本位计算的，拜现在交易所的统一账户所赐，我们也可以通过币本位来跑类似的策略。所以我们现在的方向是用 U 去跑套利，用币来跑风险，这是一个最佳的分配方式。

Ruiqi:

我基本上跟 Wiz 观点比较一致。

首先，市场高度分散，以及存在所谓的资金进场障碍，这些问题在未来两三年内可能都很难解决。因此，在可见的两三年内，套利的空间仍然会持续存在。即便套利空间有所降低，套利类的交易量和资金容量依然会是市场的大头。

但到那时，套利可能不会以资产管理产品的形式存在。更多的是由高频量化团队自营，主要是高频团队自己直接把利润吃掉，不再有额外的利润分配给市场，大概会是这样的情况。 对于一些资产管理项目来说，它们会退而求其次，提供调整后的风险收益比，性价比还算 OK 的，比如统计套利、CTA 策略。在未来两三年后，可能会开始有这样的土壤出现。

郑乃骞@LUCIDA：

Crypto 资管产品的架构，相比于 A 股也有很大的一个不同，因为我观察到 A 股现在最主流的产品就是做指增，无论是对标 300 还是 500 还是 1000 这种宽基指数，基于指增的这种产品应该是最好卖的。 大部分指增的底层都是靠多因子模型去实现的。

但我发现这种产品在 Crypto 市场几乎是没有的，我知道的在开发多因子策略的团队，可能只有少于 10% 。为什么开发多因子策略的团队占比会这么少？

Wizwu:

原因是市场上 USDT 的收益实在是太高了， 比如我在 PENDLE 上，我自己几乎全部去买上面的 USDT。在这种情况下，我都不会选择自己的策略。因为当我的策略减去 30% 的风险再除以波动时，它的表现甚至不如传统期货市场的夏普比率等指标。

所以，我认为在市场无风险收益如此高的情况下，大家会自然地选择无风险收益。按照这种方式计算，衡量策略标准的比例要减去一个无风险收益。我们用这个市场真正的无风险收益（年化 30% ）去算的时候，一切都变得徒劳无功，不管怎么计算都没有意义。

我们的多因子策略变得更加分散了。最初设计时，我们确实是按照 A 股或者传统期货的中性多因子策略来设计的。但后来会逐渐分散，也变得非常多样性，并且加入了更多主观的因素。 我觉得核心原因在于：这个市场的回撤周期很短，变化也非常快。在这种情况下，实施多因子类的策略存在一些框架上的问题。我们不能只看最近两年的行情来证明某个因子是长期有效的。

在传统市场中，我们可能会挖掘一个因子，不仅要在 A 股测试，还要在美股测试。如果在美股有效了 20 年，在 A 股有效了 5 年，我们才能说这是一个有效的因子，并且可以用于大资金的操作。 但是在 Crypto 市场，使用这种因子做一个中性策略很难有这样的验证机会。可能只能用一两年的回测周期来看一看，这在框架上是不太合理的。

Ruiqi:

我的感受可能有所不同，这也取决于我们对这个框架的理解。

我观察到的是，在主流币上进行时序交易的人更多，比如在比特币和以太坊上做趋势交易的比较多。但如果说是在 100 个标的上做趋势交易，这种团队很少。做时序交易的多，但做截面交易的少，这是我观察到的现象。

如果要归因的话，我认为主要有以下几个原因：

首先，数据长度问题。大部分资产可能只经历了一个周期，没有更长的数据来验证和回测。

其次，即便是经历了多个周期的资产，比如 EOS，它在 17、 18 年之后就变得不活跃，很难再被选入标的池。Crypto 市场中类似的标的很多，能走完几个 Circle 并保持活跃度和流动性的资产很少，基本上只有比特币和以太坊。其他如 Solana，也是沉寂了很长时间，最近才开始活跃。

第三，相对而言，时序因子的有效性在实操中可能比截面因子的有效性更显著。其底层逻辑是对情绪化动量的反应长期存在，我们可以很好地用传统的趋势交易框架来策划。而截面的相对强弱因子不稳定，原因在于很多标的本身就不稳定。它们不像传统商品或股票，经历了多个牛市和熊市周期，相对强弱的对比比较稳定。在 Crypto 市场中，这一波的标的可能在下一波就消失了，根本无法验证其相对强弱的对比是否存在。

你们认为衡量 Crypto 资产价值的尺度是什么？Crypto 资产的价值何在？

Ruiqi:

从目前的状况来看，Crypto 市场的价值等同于注意力。也就是说，现在是一个注意力驱动的市场。无论项目的底层逻辑是什么，只要能够获得注意力，就能获得价值。 这可能与 Wiz 提到的市场动量有一定的相似之处，但我觉得并不完全一样。简单来说，这更像是一种博眼球经济的产物。 从长远来看，我们期待并且很多从业人员和 VC 也在努力促成一个方向，即未来的价值尽可能体现于实际应用和生态系统的竞争力。但至少在当前，市场的状态并不完全是这样。

彩蛋：你们现在对市场咋看，你们觉得比特币未来一段时间会怎么走？（主观拍脑袋不负责的那种）。

Wiz:

拍脑袋的话，它在这个位置震，上行的空间也没多大， 上行的空间也不多。即使突破新高，上涨幅度可能也就 30% 左右，然后可能就要回调。就目前的水平来看，我认为全球的大的风险资产可能都没有很高的上涨空间了。 真的是拍脑袋，这个很暴露。

Ruiqi：

我会乐观一些，因为我觉得还没开始降息。虽然以前我没有比特币信仰，但现在基本上算是半个比特币信仰者。所以，我认为这轮牛市周期内，两年内达到 15 万还是有可能的。

关于 LUCIDA FALCON

Lucida （）是行业领先的量化对冲基金，在 2018 年 4 月进入 Crypto 市场，主要交易 CTA / 统计套利 / 期权波动率套利等策略，现管理规模 3000 万美元。

Falcon （/）是新一代的Web3投资基础设施，它基于多因子模型，帮助用户“选”、“买”、“管”、“卖”加密资产。Falcon 在 2022 年 6 月由 Lucida 所孵化。

原文作者：YBB Capital Researcher  Ac-Core

前言：

以太坊的工作原理是每个节点都会存储并执行用户提交的每笔交易，为对整个网络进行扩展，以太坊采用了 Rollup 解决方案。简单来说它将大部分交易处理移到链下（L2），从而减轻以太坊主网（L1）的负担并降低交易费用，即 Rollup=L1的一组智能合约+L2的网络节点，即链上智能合约和链下聚合器，它自身的结算、共识和数据可用性依赖于以太坊本身，仅负责执行交易。L2网络节点由多个部分组成，其中最重要的是排序器，但目前 Rollup 的排序器都面临着中心化的问题。

Rollup 和排序器

Rollup 是以太坊（L1）的一种扩容解决方案，它在链下执行交易，将交易打包在区块中。对于每个区块，Rollup 会将重建链状态所需的数据（作为数据可用性的来源）发布到数据可用层，并将链下执行正确性的证明发布到结算层（Rollup 有两种类型，在 ZK-rollup 的情况下，每个区块都发布零知识证明；而在 Optimistic rollup 的情况下，只有在发生争议时才发布欺诈证明）,在 EIP-4844 后，当数据发布切换到 blobs 时，可能会将此层称为“数据发布层”。其中 Rollup 的智能合约在L1上验证所发布的证明，每个 Rollup 都会存在一个或多个桥来实现链之间的数据传输以及存款和取款。

在 Rollup 的实现逻辑中，排序器（Sequencer）是一个关键组件，它主要负责接收L2上的交易请求，确定其执行顺序，并将交易打包成批次（Batch）最终传送给L1上的 Rollup 智能合约，在提高交易处理效率和降低成本方面发挥了重要作用。

排序器的功能与工作原理主要有四部分。

1.接收交易：排序器接收来自用户或应用的交易请求。这些交易首先在L2上被处理，而不是直接在以太坊主网上进行；

2 排序交易：排序器负责对接收到的交易进行排序，确定它们的执行顺序。这一过程类似于以太坊矿工在将交易打包成区块之前所做的工作；

3 打包交易：排序器将已排序的交易打包成批次，这些批次包含了多笔交易的汇总信息；

4 提交到L1：最终，排序器将打包的交易批次提交到以太坊主网（L1），在主网上进行结算和数据存储。这样，L1便可以验证和存储L2上的状态更新。

尽管 Rollup 技术提供了一种有效的扩展方案，但在排序器的设计和实施上仍然存在一些问题，首当其冲的是中心化问题，多数 Rollup 项目目前依赖中心化的排序器，通常由单一实体或少数实体控制，带来的直观风险是缺乏透明性和单点故障。

抛开上述刻板生硬的解释，关于L2去中心化排序器解决方案的讨论，在 YBB Capital 往期文章中提到的无论是 Metis 直接面向市场放开的排序池节点质押的L2方案，还是另起炉灶的独立项目 Espresso 方案，其本质都是排序”利润蛋糕“的分配和未来对市场炒作的空间预期，所以利益和正统性正确才是难以避忌的关键。

Based Rollup 的历史背景与设计

图源：@drakefjustin

Rollup 概念最早由以太坊创始人 Vitalik Buterin 提出，其最初设想是实现一个完全无约束的“Total Anarchy（无政府）”状态，以允许任何人无限制的交易扩展。结合上述当前排序器存在的问题，在 2023 年 Ethereum Researcher ：Justin Drake，提出了将排序器由以太坊L1自身管理的解决方案 Based Rollups，其内容如下（出处见扩展链接 1）：

定义：

“当汇总的排序由基础层（L1）驱动时，我们称其为基于L1或由L1排序的汇总。具体地说，基于L1的汇总是指下一个L1提议者可以与L1搜索者和构建者合作，无需许可地将下一个 Rollup 区块包含在下一个L1区块中。”

优点：

• 活性（liveness）: Based Rollup 享有与 L1 相同的活性保证。请注意，带有逃生舱（Escape Hatches）的非 Based Rollup 的活性会降低（逃生舱是 Rollup 中的一种安全机制，允许用户在 Rollup 系统出现问题时，将资产从 L2 安全地提取回 L1 主链。它类似于一个应急出口）；

较弱的结算保证：在结算得到保证前，逃生舱的交易必须等待一段超时时间；

基于审查的 MEV：带有逃生舱的 Rollups 在超时期间，容易受到短期内排序器审查带来的不利 MEV 影响 ；

网络效应面临风险：由排序器活性故障触发的大规模退出（例如对去中心化 PoS 排序机制的 51% 攻击）将破坏 Rollup 的网络效应。请注意，与 L1 不同，Rollup 不能使用社会共识从排序器活性故障中优雅地恢复。在所有已知的非 Based Rollup 设计中，大规模退出是达摩克利斯之剑；

Gas 惩罚：通过逃生舱结算的交易通常会为其用户带来 Gas 惩罚（例如由于交易非批量打包的次优数据压缩）。

• 去中心化（decentralization） : Based Rollup 继承了 L1 的去中心化，自然复用了 L1 搜寻者 – 构建者 – 提议者的基础设施。L1 搜寻者和构建者受到激励，在他们的 L1 区块中包含 rollup 区块来提取 rollup 的 MEV。然后这又会激励 L1 区块提议者在 L1 上打包 rollup 区块。

• 简洁性（simplicity）：Based Rollup 排序是最简单的，甚至比中心化排序要简单得多。Based Rollup 不需要验证排序器签名，不需要逃生舱，也不需要外部 PoS 共识。

历史注释： 2021 年 1 月，Vitalik 将基于 L1 排序的方案称为「完全无政府状态」，这有同时提交多个 rollup 区块的风险，导致 Gas 和工作量的浪费。现在的区块提议者 — 构建者分离方案（Proposer-Builder Separation, PBS）可以严格控制的 L1 排序，每个 L1 区块最多有一个 rollup 区块，并且没有 Gas 浪费。当 rollup 的 n+ 1 区块（或对于 k >= 1 ，n+k）包含区块 n 的 SNARK 证明时，可以避免浪费 ZK-rollup 的证明工作。

• 成本：Based Rollup 的 Gas 开销为零 —— 甚至不需要验证来自去中心化或中心化排序器的签名。Based Rollup 的简洁性降低了开发成本，缩短了发布时间，并减小了代码漏洞的暴露面积。Based Rollup 的排序也是无需代币的，避免了基于代币的排序器的监管负担。

• 与 L1 经济一致（L1 economic alignment）：源自 Based Rollup 的 MEV 自然流向了其基于的 L1。这种流向加强了 L1 经济安全，并且在 MEV 销毁的情况下，提高了 L1 原生代币的经济稀缺性。这种与 L1 在经济上的紧密结合可能有助于构建 Based Rollup 的合法性。重要的是，尽管牺牲了 MEV 收入，Based Rollup 保留了从 L2 拥塞费（例如 EIP-1559 形式的 L2 基础费用）中获得收入的选项。

• 主权性（sovereignty）：尽管将排序委托给了 L1，但 Based Rollup 保留了主权性。Based Rollup 可以有一个治理代币，收取基本费用，并且可以在合适的时候使用这些基本费用的收益（例如 Optimism 为公共产品提供资金）。

缺点：

• 无 MEV 收入：Based Rollup 将 MEV 放手给了 L1，使其收入限制为基本费用。反直觉的是，这可能会增加 Based Rollup 的总收入。原因是 rollup 的格局似乎是赢家通吃，获胜的 rollup 可能会利用 Based Rollup 的安全性、去中心化、简洁性和一致性来实现主导地位并最终实现收入最大化。

• 受约束的排序：将排序委托给 L1 会降低排序灵活性。这使得某些排序服务变得更加困难，甚至可能是无法实现的：

预确认：快速预确认对于中心化排序不是问题，并且可以通过外部 PoS 共识来实现。使用 L1 排序进行快速预确认是一个开放性问题，有着许多有前景的研究方向，包括 EigenL、打包交易列表 (Inclusion Lists) 和构建者债券 (Builder Bonds)。

先到先得 (FCFS)：Arbitrum 式的 FCFS 排序不确定能否在 Based Rollup 上实现。EigenL 可能给 L1 排序的 Based Rollup 提供 FCFS 的覆盖层。

命名：

「Based Rollup」 这个名称源于与基础链 (Base L1) 的亲近性。这与 Coinbase 最近宣布的 Base 链有所冲突，是一个奇妙的巧合。事实上，Coinbase 在他们的 Base 公告中分享了两个设计目标：

• 无代币 (tokenlessness)：「我们没有发行新网络代币的计划。」

• 去中心化 (decentralisation)：「 我们 […] 计划随着时间的推移逐步去中心化区块链。」

Base 可以通过成为 Based Rollup 来实现无代币的去中心化。

图源：@jchaskin 22 

综上理论，Based Rollup 可让任何人都可扩展到 Rollup 区块，把排序后的交易状态变化发布到L1即可从L2中提取 MEV，让所有的排序和安全性均由以太坊L1提供。这样可以规避外部权益证明共识和特定的 Rollup 的 Token 需求，同时相比于其他 Rollup 为保住资产安全必不可少的”紧急逃生舱“功能相比，在 Based Rollup 的愿景中可以去除，其过程只需在保住以太坊安全运行的前提下，在 Rollup 上的交易既可顺利完成。

Based Rollup 上的 Taiko Labs

图源：Taiko 官网

Taiko Labs 是开发和推广 Based Rollup 的主要团队，而 Based Rollup 是 Taiko Labs 在以太坊第二层扩展解决方案方面的项目。其愿景是通过 Based Rollup 等创新技术，解决以太坊主网的扩展性问题。其主要有三个特点：

1.完全等同于以太坊的 EVM(Type 1) ZK-EVM：使用的（Type 1) zkEVM 具备完全的以太坊兼容性，开发者可以无缝地在以太坊和 Taiko 之间迁移去中心化应用（dApps），而无需担心智能合约执行失败的风险；

2.开源：Taiko 的所有源代码都公开在 GitHub 上，任何人都可以查看、构建或修改。这种开源模式确保了区块链技术的发展不仅局限于一个小团队的努力，还涵盖了全球范围内的社区和开发者；

3.完全去中心化：除了确保与 EVM 的高度兼容性，Taiko 还致力于实现协议的完全去中心化。Taiko 计划通过去中心化的提议者和验证者来提交区块和生成 zkPs，从而保障系统的去中心化特性。

Taiko 致力构建类型 1 完全等效于以太坊(fully Ethereum-equivalent)

的 ZK-EVM，即 Vitalik Buterin 在《The different types of ZK-EVMs》（见扩展链接 2），中提到的追求完全且毫无妥协地与以太坊等效。其目的是与以太坊完全兼容来验证以太坊区块（至少可验证执行层，不包括信标链共识但包括所有的交易，智能合约和账户逻辑，且不会取代哈希，状态/事务树和其他共识逻辑），所以相比于其他类型，为接近原生解决方案，Type 1 是最具复杂性和挑战性的一种。

图源：Vitalik Buterin：《The different types of ZK-EVMs》

其他核心结构：

可竞争的 Rollup(BCR – Base Competitive Rollup)

是 Taiko Labs 开发的一种创新型区块链扩展解决方案。BCR 旨在通过竞争机制提高 Rollup 的效率和安全性，使得不同的参与者可以自由竞争提交区块和生成证明，从而提升整个网络的性能和去中心化程度，综合来看总结如下。

• 特点

开放竞争：允许任何符合条件的参与者竞争提交区块和生成证明，这种开放机制减少了中心化控制，提高了网络的去中心化程度。竞争者通过提供更优质的服务来赢得奖励和交易费用；

高效扩展：可以有效提升区块生成和验证的效率。多个竞争者可以并行工作，避免了单点瓶颈，提升了交易处理的速度和网络的扩展能力；

安全性：通过多方参与的竞争机制，提高了系统的抗攻击能力。多方竞争生成的区块和证明，增加了系统的透明度和安全性，难以被单一实体控制或攻击。

• 优势

EVM 兼容：BCR 与以太坊虚拟机（EVM）完全兼容，使得现有的以太坊智能合约和去中心化应用（DApps）可以轻松迁移到 BCR 上运行，而无需进行重大修改；

高吞吐量：由于 BCR 可以并行处理交易和生成区块，网络的吞吐量显著提高，能够处理更高的交易量，降低了交易成本和延迟；

去中心化：通过去中心化的区块生成和证明机制，确保了网络的去中心化特性，降低了被中心化实体控制的风险。

• 劣势

复杂性增加：系统复杂性需要复杂的算法和协议来协调多个竞争者之间的区块生成和验证，智能合约复杂性让智能合约可能需要额外的逻辑来处理竞争结果；

潜在问题：在 BCR 的竞争机制下，多个竞争者同时计算和提交区块时，可能导致的费用上升，用户在使用 BCR 进行交易时可能面临较高的交易费用，尤其是在网络繁忙或竞争激烈的情况下。同时资源丰富的大节点可能在竞争中占据优势，造成中心化的集中。

基于助推器的 Rollup(BBR-Based Booster Rollup)

助推器（Booster）在 BBR 中是一个特殊的参与者，它负责优化交易批次，对交易数据进行压缩和并行处理多个交易批次的作用，实际作用是将执行和存储进行分离，保持L2执行的同时L1保持去中心化，并且让智能合约在L1和所有 BBR 上的地址保持一致。

与此同时，它也面临系统复杂性增加、资源消耗、潜在中心化等问题的挑战。未来，BBR 仍需要进一步优化和扩展，以满足区块链技术不断发展的需求。

图源：Taiko Labs

结语

当下整体观察来看，Based Rollup 算得上以太坊二层扩展方式的巨大转变，将 Rollup 的排序直接委托在一层提议者，利用提议者与构建者的分离设计， 让一层为 Rollup 执行所有的排序者角色。同时也让 MEV 得到扩展，这样 L2 搜索者可将交易捆绑发送给 L2 构建者，同样后者也是 L1 的搜索者，而这些完整的 L2 区块随后成为 L1 区块的一部分，最终由 L1 构建者和以太坊主网处理。

能否将 Based Rollup 假设为 Rollup 的最终解我们还有待考证，但不可否认的是它在现阶段是以太坊二层扩展的一次重大创新，为扩展提供了更安全，去中心化解决方案。如果将同等思维带入比特币生态，与有强可扩展性的以太坊实现原生且去中心化的 VM 相比，其实现难度都无可厚非，所以目前整个行业在解决真正去中心化扩展的问题上仍有很长一段路要走。

扩展链接：

【 1 】

【 2 】The different types of ZK-EVMs 

参考文章：
【 1 】信用的游戏：被多签和委员会操控的 Rollup 们

【 2 】Taiko 研报：实现无缝扩展与完全兼容的以太坊 Layer 2 解决方案

原创｜Odaily星球日报

作者｜Wenser

在此前的一文中，我们对部分在 Meme 币领域获利颇丰的链上地址进行了追踪分析。与之相比，今年的“价值币板块”（通常指有 VC 机构等背书或具备某些主流概念的价值币种）则相对遇冷。尽管如此，仍然有部分巨鲸或高阶玩家在这些主流价值币上实现了不俗的收益。

Odaily星球日报将于本文对部分（主要是在价值币领域有过盈利战绩的）链上聪明钱地址进行汇总介绍，并归纳出较为集中的币种，供读者参考。后续，我们也将按不同标的类型持续更新该系列文章，文末也包含部分聪明钱链上追踪工具网站，便于读者动态调整操作策略。

RNDR：建仓 5 个月，获利 225 万美元

据链上分析师 Ai 姨监测，某地址疑似清仓五个月前建仓的 64 万枚 RNDR ，若全部卖出将获利 225 万美元。链上数据显示，该地址在今年 1 月份以均价 4.16 美元从币安提取了 64 万枚 RNDR，随后一直持币不动，最终在今天全部充值进了 OKX 交易所，此时 RNDR 价格为 7.65 美元。

钱包地址：0x84657b4C6419a1F3c3f2480155bf03346EEf82D7；

钱包余额：目前仅剩 0.666 ETH，约 2350 美元；

链上追踪地址：

交易记录

盈亏记录

知名巨鲸 aavebank.eth 建仓多币种，预计获利 113 万美元

6 月 19 日，巨鲸 aavebank.eth 在四小时内累计向币安转入价值 684 万美元的山寨币，其中包括：

-UNI： 39 万枚，价值 398 万美元；

-LINK： 10 万枚，价值 143 万美元；

-MKR： 360 枚，价值 89 万美元；

-ENS： 360 枚，价值 53 万美元；

据链上数据显示，这些价值币为该巨鲸于 5 月 5 日至 21 日期间陆续建仓，到现在累计持仓一个月左右，若全部卖出将获利 113 万美元。

钱包地址：0xD730cd62CDA9cfdc109Be2d819B0337fafdCA959；

钱包余额：目前该地址仍持有不同数量的 ETH、LINK、UNI、ENS、MKR 等价值币，剩余资产价值 1907 万美元；

链上追踪地址：

持仓界面

盈亏记录

LINK WLD：建仓 354 万美元， 3 个月累计盈利 42.5 万美元

6 月 12 日，曾在今年 1 月份通过波段 LINK 获利 165 万美元的巨鲸在一小时内建仓了价值 354 万美元的 LINK 和 WLD，其中包括：

-LINK： 11.3 万枚，价值 180 万美元；

-WLD： 43 万枚，价值 173 万美元。

当时该巨鲸共持有 51 万枚 LINK，总价值 817 万美元，为其钱包持仓排名第一的资产。

目前，该地址 LINK 持仓数量已增加至 60 万枚；WLD 持仓数量增加至 45 万枚。

钱包地址：0x7D29EAca95D148629843d87C8D24FbaA6Ad485a1

钱包余额：包括 ETH、LINK、WLD 在内，共计 987 万美元；

链上追踪地址：

持仓界面

盈亏记录

ENA：建仓 511 万枚 ENA，总价值 502 万美元

6 月 5 日，某巨鲸建仓 511 万枚 ENA，总价值 502 万美元，交易所转出价格为单枚代币 0.9804 美元。据链上数据显示，这是该地址首次交易 ENA，随着该笔交易的完成，当时 ENA 成为其持仓排名第二的资产。而当时经过 1 个月左右的时间， ENA 价格上涨 18% ，达到 0.9575 美元。

值得注意的是，目前该地址主要持仓除少量 ETH 和多数 USDT 稳定币以外，还持有 6271 万余枚 HLG，这笔资产是于 6 月 15 日由0xCe30091ed07D08eD756E6F11F79E7114cdC90F3C 向该地址转入的，当时价值 39.7 万美元，现在则下跌至 20.3 万美元。

此前消息， 6 月 13 日 Holograph 协议遭受了非法恶意攻击，攻击者增加了 HLG 总供应量后将 10 亿 HLG 转移到各个 CEX 并开始抛售。Holograph 协议项目方在向交易所通报情况后，约 2 亿 HLG 被成功冻结，目前正在通过执法程序进行追回。目前流通中的 HLG 剩余量约为 8 亿枚，经过与社区的广泛讨论，HLG 总供应量恢复至 100 亿枚的计划已经启动。当前已完成首批 53, 249, 975 枚 HLG 的销毁，剩余 946, 750, 025 枚 HLG 尚待销毁。或受此消息影响，HLG 价格 24 小时上涨约 42.55% 。

HLG 涨幅界面

钱包地址：0x345fFd2D09A1633dcf4856Ae0d6f63aFaa748187；

钱包余额：目前持有 158.4 万 USDT、 20.3 万美元的 HLG 及少量 ETH，总价值 178 万美元；

链上追踪地址：

持仓界面

盈亏记录

AUCTION：建仓 13 万枚，先套牢后获利 39 万美元

5 月 30 日，某地址将在 4 月 9 日以 24.11 美元的价格买入的 13 万枚 AUCTION 成功转入币安，价值 342 万美元。据了解，该地址买入 AUCTION 后一度亏损 45% ，随后经历近 2 个月的“煎熬”，终于在“Upbit 上线”利好释放后价格迎来暴涨的时候扭亏为盈，最终获利 39 万美元。目前该地址已清仓所有资产，累计盈利 122 万美元。

钱包地址：0xAdf5845273e61AB2090BdBB32B35DE9BF997Bec7；

钱包余额：包括 0.2 ETH 在内，总计约 1000 美元；

链上追踪地址：

交易记录

盈亏记录

LDO：陆续建仓近 3200 万枚，后卖出 700 万枚，获利 217 万美元

2022 年 10 月到 2023 年 5 月，累计建仓 3176 万枚 LDO 的某地址向 Coinbase 充值 700 万枚 LDO（价值 1301 万美元），全部卖出后获利 217 万美元。据了解，该地址的单枚 LOD 建仓成本为 1.36 美元，目前已累计向交易所充值 960 万枚 LDO 并获利 317 万美元，剩余 779 万枚代币已转移至新地址 0x3629192FBd9B5A56593C5a27dC0b4d2F9F5F73E4。值得注意的是，该地址的相关地址包括 0x50C93635477B646Fc3f3A7FE3f1BC1290f964Af8、0xDabb5611f03B328AAC9838ab4C52883fA5ECD2bD，这2个地址是最初向该地址转入 LDO 的初始钱包。

钱包地址：0x8d2C21beFcE4dD414017F3B12698a4a76476239f；

钱包余额：已清零。

链上追踪地址：

初始钱包交易记录

目标钱包交易记录

新地址交易记录

UNI：建仓 47.6 万枚，获利 38.5 万美元

4 月 15 日某地址将此前建仓的 47.6 万枚 UNI 转入币安（价值 390 万美元）。据了解，该地址的 UNI 建仓价格约为 7.38 美元，全部卖出后，当时累计获利 38.5 万美元。目前该地址已完全清仓。

钱包地址：0xb3811206c7A42a4817B9854a80f43AeCF74dF6a5；

链上追踪地址：

盈亏记录

MKR：建仓 5 个月，卖出 1720 枚，价值约 464 万美元

3 月 11 日，于 2023 年 11 月建仓 MKR 的某巨鲸累计出售 1720 枚 MKR，价值约 464 万美元。据了解，该巨鲸的 MKR 平均卖出价格为 2698 美元（建仓价约为 1446 美元），卖出部分已盈利 215 万美元，当时剩余 2078 枚 MKR 累计浮盈 245 万美元。

钱包地址：0x8af700ba841f30e0a3fcb0ee4c4a9d223e1efa05；

钱包余额： 100 万 USDC、 6.4 万美元的 OX 以及 5.6 万美元的 ETH，共计 112 万美元左右；

链上追踪地址：

资产记录

WLD：低买高卖，获利 105 万美元

2 月 19 日，曾于 1 月 8 日至 1 月 31 日期间以均价 2.52 美元建仓 20 万枚 WLD（价值 50 万美元）的某巨鲸最终通过低买高卖获利 105 万美元。当时，受 OpenAI 视频生成模型 SORA 影响，AI 板块全线暴涨，WLD 近 30 天涨幅超 188% 。

钱包地址：0x880A1AB227B5F4A0dE0020785D73f0990af5E217；

钱包余额：包括 20 枚 ETH、 25 万枚 LDO、 2.5 万枚 RNDR 现货，以及价值 1453 万美元的 LIDO，共计 1572 万美元；

链上追踪地址：

持仓记录

FET：建仓 138 万枚 AI 概念币，获利 227 万美元

3 月 7 日，建仓 FET 的某巨鲸出售其所有持仓，获利 227 万美元，回报率高达 392% 。据了解，该地址在 2023 年 4 月 18 日以均价 0.41 美元从币安转出 138 万枚代币，并在 2024 年 2 月 20 日至 3 月 7 日期间分批充值进交易所，平均价格为 2.06 美元。

据了解，FET 代币是币安 IEO 发行的第二个众筹项目，其背后的加密协议 Fetch.ai 专注于人工智能领域，致力于创建一个自主学习的区块链网络，从而促进离线 AI 代理商之间的经济活动/组合。此前，Fetch.ai 曾获得 DWF Labs 4000 万美元投资。近期，FET 将与 OCEAN、AGIX 2 大人工智能概念代币实现代币合并，。

钱包地址：0xb8ba647f5867c4dfc0c454adf1aa6cf92a349819；

钱包余额：包括 114.5 万美元的 WOO、 17.2 万美元的 TRAC、 13.3 万美元的 OCEAN、 5.3 万美元的 POND 以及 5 万美元的 LINK，共计 168.8 万美元。

链上追踪地址：

持仓记录

AXL：建仓 48 万枚，获利 56.6 万美元

3 月 6 日，此前曾建仓 AXL 的某巨鲸向 Coinbase 转入 48 万枚 AXL（约合 102 万美元），全部卖出后获利 56.6 万美元。据了解，该地址在 2023 年 12 月 12 日至 2024 年 1 月 14 日期间以 0.95 美元的均价从交易所买入 48 万枚 AXL。3 月 1 日， AXL 上线币安，随后，在 3 月 6 题价格上涨至 2.1365 美元，该地址随后卖出。目前该地址已完全清仓。

钱包地址：0x14c067162694c82da3cc6bff6f45831134ac4d3c；

链上追踪地址：

资产记录

IMX：归集 162 万枚，获利 140 万美元

2 月 12 日，据链上分析师 Ai 姨监测，六个新钱包将累计 162 万枚 IMX 转入 Coinbase，约合 448 万美元，该批地址疑似归属同一巨鲸/机构，均在 2024 年 1 月中下旬建仓 IMX 且数量接近；建仓成本约为 1.89 美元，全部卖出将获利 140 万美元。

链上追踪地址：

归集记录

MATIC、ENS、1INCH、UNI：波段巨鲸买入 269 万美元资产

1 月 29 日，曾于 2023 年 11 月建仓 2609 枚 MKR 并获利 72 万美元的巨鲸从币安转出价值 269 万美元的资产，其中包括：

-24 万枚 MATIC；

-3.8 万枚 ENS；

-160 万枚 1INCH；

-5.8 万枚 UNI。

值得注意的是，当时的操作系该地址首次买入 MATIC，且该地址此前波段交易 ENS、1INCH、UNI 的操作都是盈利的，总体胜率较高。

钱包地址：0x94cF7b6eB35dE00C3aeb3EC49a625EC4e39f5630；

钱包余额：包括 ETH、MKR、UNI、ILV、1INCH、Matic、ENS、BIGTIME、ATA 在内的现货，价值890万美元；包括 RENZO、GLAXE、SPARK、OMNI在内的金融资产，价值942万美元，共计1930万美元；

链上追踪地址：

现货持仓记录

金融持仓记录

盈亏记录

小结：价值币共性明显，UNI、LINK 成首选标的

限于篇幅，本文仅挑选了部分价值币聪明钱地址进行了追踪分析，但看得出来，相比较于单价较低、总量较大的 Meme 币，价值币更多的是巨鲸、机构玩家更为青睐的投资标的。

某种程度上而言，这也凸显了价值币对于普通玩家和市场散户的较高入场门槛。

而在这些价值币中，UNI、LINK 是不少巨鲸多次波段或者长期持有的标的选择，或许是出于二者的“基础设施建设”的超然地位，亦或者是因为二者的市值相对较大，能够容纳更大体量的资金。而至于普通玩家要不要“与鲸共舞”，那就见仁见智，丰俭由人了。

可以肯定的是，价值币仍然是加密货币行业交易的主流币种，而能否在市场环境下行或震荡时突出重围，重新杀出一条出路，考验的不仅仅是代币背后的项目方，更考验的是多数持有人的耐心以及共识。

最后，再次附上主要的链上追踪工具，供大家参考：

：狙击新币，买入卖出，貔貅检测等，即可；

：，输入钱包地址或合约地址即可查看相关信息；

：钱包追踪、热门项目、安全信息等一站式区块链信息网站，输入地址即可追踪；

：EVM 生态主流的人工智能驱动链上数据追踪平台，已发币 ARKM，已上币安；

：链上数据追踪平台型工具，也可以绑定 Telegram 账号，相对来说可以作为补充。

：由 Scope Protocol 团队开发的链上数据追踪平台，付费制订阅，拥有部分分析功能。

撰文：刘红林，上海曼昆律师事务所创始人、主任

来源：曼昆区块链法律服务

上周，Conflux 首席科学家及树图研究院核心人物姚期智教授收到的回信炸出了无数关注 Conflux 的同好。这条新闻上加密圈热搜的当天，曼昆律师事务所刘红林律师在 X 平台上发布了一条推文，预告说下周要率队去上海树图研究院拜访元杰，向大家诚征感兴趣的问题，推文得到了热心网友的积极响应。

纯粹基于个人对中国 Web3.0 创业项目的情感偏好，刘红林律师也一直在保持对这条中国老牌公链的关注和研究。此前还专门撰写过几篇文章，分别从法律合规和 Web3.0 创业者的角度分析关于 Conflux 的信息，感兴趣的朋友可以关注一下。

于是，时隔近一年，红林律师带着广大网友对 Conflux 树图的关注和问题走进 Conflux，再次与 Conflux 联合创始人元杰进行了长达两个多小时的交流。本次探访围绕 Conflux 生态和树图研究院的关联及分工、网络上关于 Conflux 热门话题、以及中国内地和香港两地市场情况、监管政策的变化等多个角度进行了高密度的对谈交流，全程无尿点，探访团队收获良多。

当然，独乐乐不如众乐乐（答应网友的事情要做到，毕竟大家在线催更比较紧）。红林律师为大家整理出交流内容的文字稿，特此分享。

需要严正声明是：交流结束时，我主动跟元杰说我会根据交流的内容整理成文分享出去，发出去前发给你看下，如果有不希望披露和表述不当的地方可以删除，他说不用。我说万一我泄露了你们的商业机密怎么办？他说我可以选择不承认。

这，很可以。

所以……本篇分享仅代表红林律师个人对这场两个多小时交流，凭记忆力整理的记录，不保证信息百分之百的真实性，任何理解上的偏差或错误信息的责任在于我本人，而不在于元杰。相关内容仅供对 Conflux 感兴趣的朋友或中国 Web3.0 创业者交流和讨论，不构成任何 Conflux 官方解答意见或投资建议。

关于树图研究院和 Conflux

元杰再次很详细地向我介绍了上海树图研究院和 Conflux 基金会的关系。目前，市面上绝大多数的公有链项目，都是采取基金会和开发公司相互独立运营的模式。基金会和运营公司之间的关系机制可能存在紧密或松散的联系。以太坊为例，它的治理结构以 Vitalik Buterin（V 神）为核心，内部还有基金会成员，关系相对松散。而有些基金会和项目之间则是「一套人马，两块招牌」，这种结构在 Web3 项目创业初期可能更为实用和高效。

那么，树图研究院和 Conflux 的关系则表现为：Conflux 是一个注册在境外的非盈利组织，而树图研究院则是一个由上海市政府支持的民办非盈利组织。从法律角度上看，两者之间没有任何直接的隶属或关联关系。

不过，树图研究院在 Conflux 生态中充当着开源代码核心贡献者的角色，承担着技术开发的相关工作。在这种关系中，树图研究院和 Conflux 基金会有点像甲方与乙方：国内的研究院负责开发工作，海外的基金会则通过捐助或资助的方式提供报酬。

另外，作为一个受到上海市政府支持的科研机构，树图研究院不仅在支持 Conflux 的相关工作，还在 Web3 领域中探索新的应用场景和项目，包括工信部主导的工程、分布式存储 0G（ZeroGravity）等，政府的相关科研项目为研究院提供了稳定的收入来源，基本能够覆盖日常开支和研究院的运营成本。

总的来说，上海树图研究院与 Conflux 基金会之间的关系体现了基金会与开发公司独立运营的典型模式。树图研究院不仅是 Conflux 生态的核心技术贡献者，还通过参与政府项目获得稳定收入。

元杰也很坦诚地分享，Conflux 基金会和上海树图研究院的联合创始人也在不断探索基金会更好的治理机制，以寻找最有效的合作方式来推进 Conflux 项目的稳健发展。

关于 Conflux 创始人分工

因为树图研究院和 Conflux 基金会相对独立，因此在联合创始人之间的分工问题上也较为明确。此次交流中，元杰先生分享了目前具体的职责分配：

元杰本人主要关注商业和运营方面的事务，密切关注 Web3 市场上的热点赛道和前沿商业机会，在商业化方面能够抓住机遇，推动项目的发展。

龙凡主要负责国内的政务关系及相关工作，职责包括与政府机构和相关部门的沟通协调，确保项目在国内的顺利推进，并获得必要的政策支持和合作机会。

伍明则主要负责探索前沿技术难题和相关技术的开发工作。他专注于技术研发，致力于解决复杂的技术问题，推动项目在技术领域的创新和进步。

关于搁浅的 BTC L2

BTC L2 项目是元杰在去年底铭文大火之时，主动向团队提出的关注和研究。树图团队也积极推进了相关尝试，但根据市场反馈，目前这一赛道的热情已逐渐消退，现存项目的表现也不理想。因此，团队选择了阶段性暂停这部分投入。在元杰看来，这是战术上的探索和选择，且他会继续关注和尝试行业中的新兴赛道和机会点。

关于机构投资和做市商

关于 Conflux 项目的投资机构和市场币价问题的讨论中，元杰提到过去 Conflux 基金会的投资机构将在明年上半年完成全部的解禁，近期 Conflux 基金会还获得了其他合作伙伴的战略投资（但没有对外进行公开披露）。这些新的资金支持使得基金会的资金储备相对充裕，确保了团队能够继续专注于项目的开发和推进，简而言之：目前 Conflux 不差钱。

针对大家关注的 Conflux 资产在二级市场上的表现，元杰解释这是一个市场自然行为，此前基金会曾与 DWF 等做市商合作。然而，双方在合作中发现风格并不匹配，最终结束了合作。现阶段，Conflux 基金会正在寻求与更多主流做市商合作，特别是在不同国家和地区的交易所中。这些新的合作伙伴将为 Conflux 提供更长期和紧密的做市服务：不仅会提供市场服务，还将参与链上节点的工作。这种深度参与有助于构建一个健康的 Conflux 生态系统，并改善资产在二级市场上的表现。至于是否会达到这样的理想状态，当然大家谁都没办法拍胸脯保证。所以成年人，要为自己的判断负责。

关于 Conflux 公链生态位

对于上海树图研究院和 Conflux 的核心团队来说，创业已经走到了第六个年头。在这段时间里，团队的心态与此前相比发生了显著变化。

最初，Conflux 团队认为一条公链应该在全球不同国家和地区举办黑客松，并吸引创业团队入驻公链进行开发、活跃，各家公链的赞助奖金和空投补贴类似商圈的招商引资。这一策略在其他项目如以太坊基金会和 Solana 上取得了成功，因为这些项目有着充沛的资金支持、流量支持（如 TON）。

然而，团队后来发现，这样的路径对于 Conflux 而言未必合适。许多在 Conflux 上发展的生态项目，随着市场和资本的流动，逐渐转移到了其他公链，对于 Conflux 来讲，并没有自己的护城河优势，当然这事也不能怪开发者，毕竟大家都得恰饭搞钱。

Conflux 在 Web3.0 公链赛道中的生态定位是其一条长期战略路径。对于 Conflux 来说，华语区是其能够获取更差异化竞争力，构筑其护城河的细分关键市场。因此，Conflux 在提供性能优良、成本低廉、用户体验出色的公链服务之余，还结合中国监管政策，确保其网络生态的合规性。这为许多华人背景、希望进入 Web3.0 领域的创业者，提供了一个天然的理想加密平台。

虽然 Conflux 不能总打爱国主义的大旗，但中国以及整个华语区确实需要有自己的公链项目存在。目前，由华人主导的公链项目所剩无几，而 Conflux 因其合规性及技术能力，在当前的发展节奏、未来规划和收入来源方面都处于不错的状态。可以预期，未来 4 到 5 年，Conflux 能够始终保持全球市值排行榜不掉队的状态，并在此基础上保持耐心，以待天时。

关于 Conflux 生态项目被黑客攻击

对于大家关注的 Conflux 生态项目被黑客攻击导致资产损失的问题，元杰也作出了详细的回应和解释。

自事件发生以来，他本人一直在积极主动地推进相关工作，包括在国内协助用户报警、包括三天两头就跟两个主要的交易所管理层沟通。针对此次事件中低于 2 万 USDT 小金额用户的被盗亏损行为，Conflux 基金会已经现行赔付，但对于大资产的用户，还要靠相关交易所来进行配合。

关于 Conflux BSIM 卡

元杰先生对 Conflux 研究的 BSIM 卡项目的介绍和分享，目前，BSIM 卡的科研工作已经全部完成，并在国内的两个城市进行了试点，费用套餐相当之划算（曼昆律师也受邀参与产品测试）。

关于 BSIM 卡后续的大规模市场投放，这更多取决于电信合作伙伴的推进节奏，毕竟是国家单位，内部推进节奏和市场开拓会比较稳健，着急也没办法，元杰个人的乐观预计是在年底之前能够取得实质性进展。如果真实现不了，大家就当他在吹牛就好。

关于监管政策、香港市场、港元稳定币

关于中国内地监管政策是否有所放松、香港地区的市场情况，元杰的观点有以下几点：

首先，中国内地在短期内关于虚拟货币的政策大概率不会放松。这主要是因为当前国内的经济形势和资本市场的表现有直接关系。若在短期内放开虚拟货币的限制，对国内的经济环境并不会带来特别正面的影响，毕竟资金不受控的外流肯定不符合当下政策。

中国香港作为中国的一部分，在中国内地的支持下，开展 Web3.0 和虚拟货币金融的尝试实际上是一个不错的机会。然而，目前香港当地绝大多数的、占主流地位的金融机构对于这些新尝试仍处于观望状态，例如虚拟货币交易所的交易量和香港推出的比特币 ETF 的成交情况并不乐观，主要是因为积极参与这些新事物的大多数仍然是内地的资本或金融机构，如嘉实基金、南方基金等，而香港的金融市场中，外资或西方的金融机构是资金和资源的主要玩家，由此可见西方的资本市场和金融机构对当前香港关于虚拟货币的政策和事项并没有表现出积极的态度。

其次，关于港元稳定币。元杰的观点是，稳定币的主要收入来源有两块：进出环节的摩擦成本，例如泰达（Tether）的摩擦成本大约在千分之一左右；底层资产的收益，泰达目前发行的稳定币总额约为一千多亿，每年被动的利息收益都四五十亿美金，而泰达的稳定币项目团队人数不超过 80 人，这 80 人所带来的营收产出非常惊人。从上述两个角度来看，港元稳定币如果真的要抛出来，需要解决的不仅是传统资金或者金融机构间结算的问题，更重要的是其能否成为虚拟货币市场原生的应用工具，比如虚拟货币交易所中的交易对之一，比如能否成为广大中小商家的支付结算工具。目前，一些内资公司已经在进行境外稳定币业务的尝试，包括京东金融在境外的一些用户结算业务。

在港元稳定币方面，Conflux 在香港的合作伙伴已经在筹备相关合规的香港稳定币事项，并预计将会在首批名单，但政府在推进这一项目的节奏稍微低于预期，基于港元稳定币，Conflux 希望在链上进行更多金融科技的尝试，而不仅仅是传统金融机构的结算工具。

关于 Web3.0 行业鄙视链

元杰坦言，目前华人项目在 Web3.0 投资圈中并不总是受到欢迎。欧美面孔的项目方在募资和获取更高估值方面更具优势，而华人项目则相对存在劣势，这已经是行业中存在的一种偏见。前些年国内的一些投资机构还会持续关注并投入 Web3.0 领域的新兴机会，并进行大额投资。然而，近两年，国内传统基金对 Web3.0 项目的关注和投资明显减少。这并不意味着华人项目在开发能力或技术研发方面较弱，项目背后凭实力来做科研和开发的还是华人。

在这种市场环境下，再结合中国内地现有的监管政策，对于国内的绝大多数 Web3.0 创业者而言，从事原生的 Web3.0 技术开发或区块链项目会面临较大的限制。比较好的方式是寻找一些交叉点的业务，也就是说，将区块链作为一种辅助类的技术，应用于交叉学科或者创业领域。例如，AI 和区块链的结合，利用区块链的一些技术或元素来作为自己创业项目中的差异化亮点，这种创业路径，在现阶段，无论是从资本市场的认可度还是项目本身的风险性角度来看，都是比较好的选择。

原创 | Odaily星球日报

作者 | Asher

千呼万唤始出来，推迟多次 Pixels 第二章在今日上午正式上线。作为 Ron 生态日活用户最多的链游，当第二章上线的消息一出，海内外社区瞬间热闹起来，探讨最新的打金策略，赢在起跑线。但随着用户的不断体验，社区氛围充满了怨气：

• “设计有点非人类，任务板在家，但买东西要跑出来去商店买，溜人玩呢？”

• “本来材料分的级别多就占背包格子，但每个格子竟然改成了最多放 99 个，没干啥背包就满了，怎么玩，要一直跑来跑去吗？”

• “直接屯的材料，除了棉花，其他约等于归零，屯货党亏麻了。”

• “花了不少金币刷任务板，结果奖励好几个就给 0.2、0.25 个币，怎么越奖励越少呢，不是说清除了很多机器号吗？”

• ……

虽然团队多次在 AMA 中强调第二章花费了大量的精力，但从当前的社区反馈来看，大部分真实玩家很不满意，游戏改动大并且收益少。下面，Odaily星球日报根据实践体验，社区反馈等解析 Pixels 第二章。

简介

图源：

Pixels 游戏是 2021 年推出的一款元宇宙农场游戏，重现了经典 16 位角色扮演冒险的氛围，让玩家在像素艺术世界中导航，相互互动、耕种土地、玩迷你游戏并获得代币奖励。它还允许精选 NFT 个人资料图片（PFP）收藏品的持有者在游戏中使用他们拥有的头像。

融资方面，目前 Pixels 已完成二次融资，分别为：

• 2022 年 2 月 11 日，宣布完成 240 万美元种子轮融资，Animoca Brands 与 PKO Investments 领投，OpenSea、Untapped Capital 和 Leonis Capital 参投；

• 2024 年 2 月 8 日，宣布完成 480 万美元战略轮融资。

并且，Pixels 已于 2024 年 02 月 09 日 08: 00 （UTC+ 8）上线币安开启挖矿，持续 10 天，并在 2024 年 02 月 19 日 18: 00 （UTC+ 8）上线交易。

第二章变动大汇总

大变动一：新增技能与原有技能合并

技能中新增了石材加工（Stoneshaping）和金属加工（Metalworking），升级曲线已调整，级别之间的经验值已改变。并且，对第一章中多个技能进行合并，分别为：农业（Farming）、林业（Forestry）、烹饪（Cooking）、矿业（Mining）、手工业（Woodwork）、动物护理（Animal Care）、商业（Business）、探险（Exploration）。

Pixels 第二章技能一览

各技能所能生产的材料、当前市场价格、收益情况等可在 中“Resources”与“Crafting”中查看。

pixels.tips

大变动二：任务板改在玩家自己的 Speck 内

进入“My Speck”后，进入入下图所示的主房间内，点击“Infinifunnel”即可查看任务板

根据社区反馈，任务板中的代币奖励明显少于第一章，并且多次出现 0.2、 0.25、 0.5 等带有小数点的 Pixels 代币奖励。

最新任务板

大变动三：Speck 与主房间均可以进行升级（起初升级花费金币，之后需要花费 Pixels 代币）

Speck 升级：点击 Speck 中的 Home 后，点击“Upgrade”即可升级；

主房间升级：进入房间后，点击“House Manager”，再点击“Upgrade”即可升级。

大变动四：种植作物时间大幅减少并且每块土地同一时间仅能一人种植、树木可以通过商店购买在 Speck 上种植并种植时间大幅度减少。

一方面，如同所示，每块土地同一时间仅能一人种植。并且，值得注意的是，需要满足对于技能级别才能种植对应植物（对应关系见下表）。

另一方面，如下图所示，树木不再稀有，树木可以通过商店购买在 Speck 上种植并种植时间大幅度减少。

除此之外，也有背包增加到 12 个格子、单个格子上限下降为 99 个、主房间可以通过睡觉恢复能量等。

更多游戏策略方面内容，Odaily星球日报在实战策略有效后也会第一时间分享给大家。

团队反馈

本次第二章版本大升级，国内外社区在社交媒体中发布了各种抱怨的情绪。Pixels 创始人 Luke 在 X 平台发文表示，对于能量消耗过快、代币奖励过少的反馈已经记录，第二章希望真正的用户获得更多的奖励。因此，团队愿意尝试明天就对版本进行更新改变代币奖励，并且在未来的几周内持续调整，已确保真实用户的收益。

小结

总的来说，用户翘首以盼的第二章不仅没有带来令人耳目一新的玩法创新，甚至连收益也不如第一章。从服务器拥挤程度也可以看出，当前持续体验第二章的用户热情不够高涨（拥挤频道仅有 8 个）。

服务器拥挤程度

在创始人 Luke 多次 AMA 中承诺确保真实用户收益的情况下，尽管封禁了许多机器人，真实用户的收益却不增反减。同时，团队一直强调的公会碎片也未能为玩家带来更多收益，确实令忠实玩家感到失望。唯一值得欣慰的是，团队对社区的负面反馈作出了迅速且正面的回应，并表示愿意立即改进和持续优化。那么，对于团队之后对第二章的更新，你是否充满期待？

雷达财经雷助吧出品 文|简白编|深海

6月18日，广誉远发布关于前次重大资产重组标的公司业绩承诺事项的进展公告。

2024年4月29日，公司发布《关于前次重大资产重组标的公司业绩承诺事项的公告》。现将公司前次重大资产重组标的公司业绩承诺事项相关进展情况公告如下：

结合业绩承诺及补偿协议以及公司前期会计差错更正情况，西安东盛集团目前持有的股份再考虑扣除10赠4的影响后股份数量为314.4万股，股份不足部分应补偿现金金额85363.97万元。

公司已于2024年5月7日向东盛集团发出关于业绩承诺涉及股份注销、现金补偿的告知函》，告知山西广誉远国药有限公司（（以下简称“（山西广誉远”）2016年度—2018年度业绩承诺实际完成情况、应补偿股份数量、应现金补偿金额，要求东盛集团尽快完成内部决策程序，全力配合公司完成本次注销补偿股份工作及现金补偿工作，积极履行承诺，完成补偿义务。对于东盛集团应现金补偿部分，东盛集团应在收到公司出具的《关于业绩承诺涉及股份注销、现金补偿的告知函》之后30个工作日内将所需补偿的现金支付至公司指定的银行账户内。

根据西安东盛集团和公司分别向中国证券登记结算有限责任公司查询的结果，西安东盛集团目前持有公司的股份全部被质押或司法冻结，经与西安东盛集团沟通确认，在上述股份的强制措施未解除之前，公司不具备回购并注销该部分股份的客观条件。鉴于上述情况，公司无法回购该部分股份并予以注销，西安东盛集团应补偿的现金总额由原测算的85363.97万元调整变更为93359.1万元。

此外，公司对2016年-2018年度会计差错进行调整后，前期对山西广誉远减值测试基础已发生变化，需要重新对业绩承诺期届满时的资产价值进行减值测试。公司已聘请山西中新资产评估有限公司（以下简称“山西中新”）对截至2018年12月31日山西广誉远国药有限公司股东全部权益进行了追溯性评估咨询。

2024年5月30日，山西中新出具了晋中新评咨字[2024]第052号《广誉远中药股份有限公司关于重大资产重组业绩补偿所涉及的山西广誉远国药有限公司股东全部权益价值项目追溯性评估咨询报告》，评估结论为：在评估咨询基准日2018年12月31日，山西广誉远国药有限公司收益法评估咨询后的股东全部权益价值为217543.78万元。山西广誉远国药有限公司40%股东权益的评估结果为87017.51万元。

截至本公告出具日，公司与西安东盛集团未就补偿金额达成一致，东盛集团短期不具备一次性现金偿付能力，偿付方案暂未形成。公司也将积极与西安东盛集团保持顺畅沟通，继续敦促西安东盛集团，尽快明确相关事项，并于6月19日前支付公司补偿款。若无法达成一致意见或不能如期收到补偿款，公司将及时启动法律追偿程序，全力维护公司和中小投资者权益，并依据相关规则及时履行信息披露义务。

值得关注的是，2024年4月10日，广誉远及相关当事人收到中国证监会山西监管局下发的《行政处罚决定书》（[2024]1号、2号、3号、4号、5号、6号、7号、8号）和《市场禁入决定书》（[2024]1号）。

根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度依据《证券法》第一百九十七条第二款的规定，山西证监局决定：对广誉远给予警告，并处以800万元罚款。对张斌给予警告，并处以500万元罚款。对傅淑红给予警告，并处以250万元罚款。对张正治给予警告，并处以250万元罚款。对王俊波给予警告，并处以100万元罚款。对杨红飞给予警告，并处以80万元罚款。对李众给予警告，并处以80万元罚款。对赵选民给予警告，并处以50万元罚款。

对此，四川鼎众律师事务所余君律师向雷达财经表示，根据证券法及相关规定，上市公司不当行为给投资者造成损失的，受损投资者可依法索赔。凡是在2017年3月21日至2023年12月28日期间买入，且在2023年12月28日收盘时持有广誉远股票的受损投资者，可以报名参加索赔。报名请关注公号“雷助吧”（雷助码：66）参与维权，获赔前无任何费用。

天眼查显示，广誉远参与招投标项目17次；知识产权方面有专利信息2条；此外企业还拥有行政许可3个。

原文作者：Frank，PANews

天下苦 MEV 久矣。

虽然怨声载道，但 MEV 机器人尚未被限制，反而仍在靠着“三明治攻击”完成源源不断的财富积累。

6 月 16 日，名为 Ben 的研究员在社交媒体上曝光一个地址开头为 arsc 的三明治攻击机器人（以下简称：arsc）在 2 个月的时间内狂赚超过 3000 万美元。PANews 对这一 MEV 机器人的行为和操作进行深入分析，以透析这个 MEV 机器人是如何实现数千万的财富收入的。

聚沙成塔，无差别攻击

“三明治攻击”是一种市场操纵策略，其中攻击者在区块链交易中先后插入自己的交易，目的是利用受害者交易造成的价格变动来获利。

由于 Solana 浏览器只能查看当天的最后 1000 笔交易，我们最早只能捕捉到 arsc 4 月 21 日 15: 38 至 16: 00 的接近 20 分钟时间内的交易。在这段时间内，该机器人做了 494 笔交易，最初的 SOL 余额为 449 个，而经过 20 分钟的时间后，余额数量增加至 465 个。也就是在短短的 20 分钟左右，arsc 地址就通过三明治攻击完成了 16 个 SOL 的收入，按此速率来算，其一天的收益约为 1152 个 SOL，按照 SOL 当时价格约为 150 美金左右计算，每天的收入可达到 17.28 万美元。

PANews 统计了 arsc 最后的 100 笔交易发现，arsc 平均每次投入的资金约为 6990 美元，单次的平均收益约为 38 美元，单笔平均回报率约为 3.44% 。小到一笔 43 美元的订单，大到 16 万美元的订单都能成为其攻击的对象。而往往价值越高的订单，单笔收入也就越高。一笔针对 16 万美元的订单，单笔带来的盈利就达到了 1200 美元。可谓是无差别攻击，

（图注：arsc 部分交易记录及收益）

随着 arsc 的本金越来越多，其盈利的速度也在稳步提升。4 月 22 日，这一天半小时内的 492 次攻击当中，盈利金额达到了 63 SOL，单日盈利金额水平提升至 3000 SOL 左右，较前一日 2 倍左右。事实上，在有记录的 2 个月的时间内，arsc 共获利 20.95 万个 SOL，平均每天盈利 3800 SOL，日均收入约为 57 万美元。这一收入能力甚至超过了近日爆火的 MEME 币发行平台 Pump.fun（6 月 19 日，Pump.fun 的 24 小时收入约为 55.7 万美元）。

攻击者是超级验证者的质押大户

该地址一共通过三明治攻击获利后陆续向 9973 hWbcumZNeKd 4 UxW 1 wT 892 rcdHQNwjfnz 8 KwzyWp 6 这个地址（以下简称为 9973）转入 20.95 万枚 SOL，价值约 3142.5 万美元（按 150 美元价格计）。随后， 9973 地址将其中的 12.44 万枚 SOL 转给 Ai 4 zqY 7 gjyAPhtUsGnCfabM 5 oHcZLt 3 htjpSoUKvxkkt 地址（以下简称 Ai4z），由 Ai4z 再将这些 SOL 代币通过去中心化交易所卖成 USDC。

除此之外，Ai4z 这个地址还将手中的 SOL 质押给了几个 Solana 验证者，其中给 Laine 质押了 11001 个 SOL，给 Jito 质押了 8579 个，Pumpkin’s 质押了 4908 ，Jupiter 2467 个，还有 Marinade、Blazestake 各约 800 个。

其中，在 laineSOL 上的的总质押代币为 19 万枚，Ai4z地址则是 Laine 最大个人质押用户，占比为 5.73% ，仅次于某交易所的第一大的持有地址。laineSOL 是由验证者发行的质押权益，用户通过持有这种代币可以质押投票的同时还能获得 DeFi 的收益。不过目前没有证据表明这种质押行为是否会表示 Laine 与攻击者有其他额外关系，但在某种程度上二者存在一定的利益捆绑。Laine 是 Solana 链上主要的验证者之一，此前是推动 Solana 将 100% 优先费用发放给验证者的主要支持者。（相关阅读：）

Solana 上的三明治攻击为何屡禁不止

从根源上来看，Solana 上的 MEV 算是一个新生意。在 MEV 奖励协议 Jito 发行之前，Solana 上的 MEV 数据几乎可以忽略不计。在 Jito 推出 MEV 奖励的方案后，目前已有超过 66% 的验证者运行了 Jito-Solana 客户端。这一客户端的特点在于允许用户向验证者支付额外的消费（Tip）来让验证者优先运行捆绑的交易包。此外，Jito 还运行了一个 mempool，这个内存池可以被用于三明治攻击者监听用户发起的交易内容。3 月份 Jito 宣布暂时关闭 mempool 以减少三明治攻击，但 MEV 机器人仍可以通过运行一个 RPC 节点来监听交易。

从本质来看，MEV 并非是一无是处的设计。通过优先费用等方式可以避免大量的垃圾邮件攻击，对维护区块链网络健康有着一定的作用。只是 Solana 上目前仍可以监听用户交易和由小费支付者可以打包交易的模式仍让“三明治攻击”有漏洞可钻。

Solana 基金会此前曾在 6 月 10 日宣布删除了 30 多个参与三明治攻击的验证者。但从效果上来看，这一治理方案并未起到太大的作用。PANews 通过调查 arsc 的交易过程来看，其进行“三明治攻击”时选用的验证者不少都是 Laine、Jito、Jupiter 这种大型验证者。且该地址的攻击行为截止到 6 月 14 日才停止，似乎并未受到 Solana 基金会的惩罚治理影响。（相关阅读：）

“三明治攻击”也可遭司法制裁

进行“三明治攻击”真是无风险套利吗？答案是否定的，已有案例表明，这样的攫取行为或有法律风险。

今年 5 月，美国司法部宣布 Anton Pepaire-Bueno 和 James Pepaire-Bueno 两兄弟因涉嫌通过以太坊上复杂的套利机器人漏洞窃取 2500 万美元的加密货币而被捕。

或许也是考虑到司法风险的问题，目前 arsc 这一地址似乎已经暂停了三明治攻击，并试图通过利用上千笔小额交易来刷新 Solana 浏览器记录的方式隐藏此前攻击的罪证。但该地址的相关资产仍放在链上，还没有向任何中心化交易所进行转移。

目前，arsc 的夹子行为已经引发公愤，推特上上有数百条悬赏追踪该地址背后人员的推文倡议。或许，在不久的将来，这个神秘的攻击者“现出原型”的那一刻也将是面临严重的司法惩罚之时。