OpenBounty兔子洞时间解析

本文 Hash(SHA 1):4f5b9f376aa53c6cccca03a2ddd065a59550d73c

编号:链源 Security No.003 

OpenBounty兔子洞时间解析

2024 年 7 月 3 日漏洞赏金平台 OpenBounty 被披露出将未经授权的漏洞报告公开发表在公链上,这种行为对于名单中涉及到的每一个基础设施和安全研究员来说都是极不负责和极不尊重的行为,同时也因这次所有漏洞的总赏金价值超过了 110 亿美元,也在整个公众群体中引发了一定的讨论,使得漏洞赏金平台在大众眼里所熟知,链源安全团队对于这次的泄露事件进行了安全分析和部分公示,希望能够帮助读者解读其中的细节,同时也更加了解漏洞赏金平台这样的存在。

相关信息

OpenBounty 在 SEHNTU 公链上私自披露的漏洞报告信息(现已删除了关于 Ethereum 的相关提案):    

https://www.mintscan.io/shentu/proposals

https://explorer.shentu.technology/more/proposal

漏洞赏金/挖洞

链上世界的漏洞赏金平台和传统网络安全中的“挖洞”平台非常相似,两者的主要目的都是通过奖励机制,吸引安全研究员和白帽黑客来寻找和报告系统中的漏洞,从而提高整体安全性。

他们的运作模式从时间线上来说是下面这样的流程:

(1)项目发起挑战:无论是区块链项目还是传统网络应用,都会在平台上发布漏洞赏金计划。

(2)漏洞报告:安全研究员和黑客们检测项目代码或系统,发现漏洞后提交详细报告。

(3)验证和修复:项目团队验证报告中的漏洞并进行修复。

(4)奖励发放:修复完成后,根据漏洞的严重程度和影响范围,给予发现者相应的奖励。

传统的网络安全主要关注 Web 应用、服务器、网络设备等传统 IT 的漏洞,如 XXS[ 1 ]、SQL 注入[ 2 ]、CSRF[ 3 ]等;

区块链安全更关注智能合约、协议、加密钱包,如 Sybil 攻击[ 4 ]、跨链攻击[ 5 ]、异常外部调用等。

重点漏洞报告

OpenBounty兔子洞时间解析

OpenBounty兔子洞时间解析

在 OpenBounty 违规发布的漏洞报告 33 号中是 CertiK 对于 SHENTU 链的审计和渗透测试,从提案中可以看到这次安全测试要解决的主要是 SHENTU 内部的安全漏洞和授权限制问题,

但阅读过 SHENTU 的源码后发现了一段替换前缀的代码,将 CertiK 的前缀替换为了 SHENTU 的前缀,虽然在开发上是可以理解的,只是为了方便调整而进行域名替换,但的确会给人一种 CertiK 既当裁判又当运动员的感觉。    

OpenBounty兔子洞时间解析

在其他 32 份 SEHNTU 还未删除的漏洞报告中,都能够看到关于问题描述、投票方、奖励描述甚至各个系统在漏洞更新后的代码,这些未经授权而披露出的信息,很容易造成这些系统的二次破坏,因为每个系统在开发过程中都会多少有一些历史遗留问题或者特有的编码习惯,对于黑客来说,这些信息的利用空间的确很大。

名词解读

[ 1 ]XXS:攻击者通过在网页中注入恶意脚本,使脚本在用户浏览该网页时执行,主要包括反射型 XSS、存储型 XSS、DOM 型 XSS。    

[ 2 ]SQL 注入:将恶意 SQL 代码插入输入字段(如表单、URL 参数)中,然后传递给数据库进行执行的攻击方法。此类攻击可导致数据库数据泄露、修改或删除,甚至获取数据库服务器的控制权。

[ 3 ]CSRF:利用用户已认证的会话,向受信任的站点发送未经授权请求的攻击方式。攻击者通过诱使用户访问特制的网页或点击链接,从而在用户不知情的情况下执行操作,如转账、修改个人信息等。

[ 4 ]Sybil 攻击:在分布式网络中,攻击者创建多个伪造身份(节点),试图操纵网络中的决策过程。攻击者通过创建大量虚假节点来影响共识算法,进而控制交易确认或阻止合法交易。

[ 5 ]跨链攻击:攻击者能够通过操纵跨链交易请求,绕过合约中的安全检查,窃取或篡改跨链交易数据,例如 Poly Network 跨链桥攻击。

结语

总的来说,就像 OpenZepplin 和 HackenProof 所表示的那样,漏洞赏金的管理必须得到发布者的许可,这是一个法律与职业道德并行的问题,也是很多独立开发者成就的基础。

链源科技是一家专注于区块链安全的公司。我们的核心工作包括区块链安全研究、链上数据分析,以及资产和合约漏洞救援,已成功为个人和机构追回多起被盗数字资产。同时,我们致力于为行业机构提供项目安全分析报告、链上溯源和技术咨询/支撑服务。

感谢各位的阅读,我们会持续专注和分享区块链安全内容。    

万字研报:牛市尚未结束?盘点值得关注的赛道与标的

原文作者:Biteye 核心贡献者 Wilson Lee

原文编译:Biteye 核心贡献者 Crush

24 年上半年即将在加密市场的回调与盘整中结束。在本轮周期中,BTC 受 ETF 的影响快速上涨,以及山寨币的表现相对一般,大量踏空 BTC 的散户时常抱怨「没有参与感」。

随着市场继续回调和盘整,尤其是大量山寨币几乎跌去半年来的涨幅,新的机会可能在悄然孕育。

本文结合了市场热点以及对未来趋势的洞察,盘点我们认为下半年值得关注的赛道与标的,观点仅代表当前想法。

01 宏观视角:牛市大概率还未结束,风险和机遇并存

在本轮周期初始阶段,ETF、BTC 减半、降息三大核心驱动力已经深入人心。

从去年 10 月份某知名媒体报道「ETF 获批」的乌龙闹剧点燃市场,到 1 月上旬 BTC ETF 正式通过,对于 ETF 的预期差主导了整个市场的走向和博弈;

4 月的 BTC 减半在当时的地缘冲突影响下,并未对市场造成剧烈的波动。

随着前两个核心驱动力的落地,两者很难再成为后续引爆市场的燃料。

因此,围绕降息预期的炒作和降息对流动性的改善将是加密市场后续爆发的最大外部驱动力。

对于大部分加密投资者而言,或许等待每次核心数据的公布而赚取短期波动的利润并不是主要的获利方式,因此我们仅仅需要明确,在更长的时间跨度中,市场仍然有可以期待的降息利好,这足以表明牛市大概率还未结束,回调和盘整意味着机会的孕育。

对比本轮和上轮的盘整幅度,我们可以看到目前的 BTC 在技术形态方面似乎呈现了令人恐慌的「M 顶」,但回调程度远不及上轮首次冲高后超过 50% 的回调幅度,从盘整时间来看也远短于上一轮。

从风险的角度看,BTC 的回调深度相对上轮较小,在叠加外部利空的情况下可能进一步下探,测试更低的支撑位置;

从机会的角度看,「M 顶」的形成时间短、幅度小,降息预期的存在,也预示着市场大可能仍在为下一次攀升蓄力,且市场在 55000 左右遇到了支撑。

长远的机会大概率存在,筹码的成本和本金的保存将是决定下一波收益率的决定因素。

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来源:https://www.tradingview.com/chart/mBmRDBZW/?symbol=BINANCE%3A BTCUSDT

02 Meme:本轮最具赔率的赛道

2.1 赛道背景与核心逻辑

$DOGE 和 $SHIB 等 Memecoin 的造富神话在行业经久不衰,也是大量用户选择进入 Crypto 的契机。

Memecoin 在本轮周期中的地位进一步凸显,从资产市值和交易量规模上都已经逐渐发展成了 Crypto 的核心赛道之一。

Meme 的资产总市值已经超过 500 亿美金,伴随着超过 40 亿美金的交易量。

我们还能够从 Memecoin 的排名发现,$DOGE 和 $SHIB 之后的 Meme 都是本轮周期的新星,这进一步佐证了 Memecoin 在本轮周期的优异表现。

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来源:https://www.coingecko.com/en/categories/meme-token

从赛道的回报率来看,Memecoin 也是整体回报最高的赛道,力压 RWA、AI、DePIN 等热门叙事。

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来源:https://mp.weixin.qq.com/s/ uy 6 y 45 d 9 rinmxkoCj 7 d 1 EQ 

Memecoin 在本轮备受投资者追捧的核心原因在于 Meme 的赔率相对更好。

散户更容易拿到早期筹码:随着加密行业一级投资市场的膨胀,VC 机构对项目估值的抬升在某种程度上挤压了散户的利润空间。相比之下,Meme 的筹码分配相对 fair,散户有更多机会拿到更多筹码,因此在价格上的劣势能够被显著降低。

估值无限制,想象空间大:绝大部分 Memecoin 并没有核心业务,估值全凭借市场想象。

共识门槛低:Memecoin 承载的内容更加浅显易懂,不要求投资者储备大量基本面知识,能够容纳最广大投资者的共识;此外,Memecoin 能够实时捕捉现实中的各种热点,持续吸引注意力和资金

Meme 的风险在于代币供给数量过于庞大,投资者难以寻找确定性的标的,同时 Memecoin 的波动剧烈,高收益的同时也伴随着极高的风险。

2.2 关注标的

Memecoin 难以估值和从其他角度分类,因此下面将从目前市值角度挑选具有赔率的 Memecoin 进行分类。

相比老蓝筹 $DOGE 和 $SHIB,本轮周期崛起的新蓝筹 Meme 具有更好的机会。

2.2.1 蓝筹级别:$PEPE, $WIF

$PEPE 作为本轮周期表现最亮眼的 Memecoin 之一,在本轮的价格表现极为强势。

就 $PEPE 本身的符号而言,作为在各大社交媒体广为流传的 Meme,具有极高的辨识度。

从拉盘共识和文化共识两个角度出发,$PEPE 都是当之无愧的 Memecoin 投资首选。

此外,$PEPE 目前的市值约 53 亿美金,达到巅峰时期的 $DOGE 或者 $SHIB 的市值水平具有一定的赔率和市场接受度。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/pepe

$WIF 作为 Solana 最具代表性的 Memecoin 之一,也在本轮周期取得了亮眼的表现。

戴帽子的形象深入人心,衍生出了各种其他戴帽子形象的 Memecoin。

$WIF 在下跌后经常表现出的强势反弹也成为了众多投资的抄底首选标的。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/dogwifhat

2.2.2 中小市值:$DOG, $BOME

$DOG 作为符文赛道的龙一,在未来极有可能随着 BTC 的上涨而爆发。

符文作为铭文的迭代升级方案,有一定概率在未来复现铭文的 fomo 效应,散户的热情更容易激发。

此外,新资产的标签,未落地的上所预期,也可能成为驱动 $DOG 上涨的核心因素。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/dog-go-to-the-moon-runes-2 

$BOME 同样是这个周期的代表性资产, 3 天上币安打破记录并超过 10 亿美金市值,开启预售打款新风潮,在投资者心中具有重要的地位。

$BOME 仍然是属于 PEPE 类的文化,现在市值约为 $PEPE 的十分之一,虽然出道即巅峰,但并未开启二次行情,因此 $BOME 具有一定的爆发潜力。

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03 AI /DePIN:搭乘 AI 发展东风

3.1 赛道背景与核心逻辑

ChatGPT 的爆火彻底引爆了整个 AI 行业,AI 对人类的影响已经被拔高到了「第四次工业革命」的级别。AI 的爆火正通过数字经济和硬件需求两个核心逻辑直接且深刻地影响着加密行业。

随着 AI 对人们日常工作生活的渗透率不断提高,算力问题不断凸显,市场对英伟达这样的算力公司不断提高定价。

算力设备同样也是加密行业的核心支柱,在 AI 爆火之前,加密行业对算力的需求一度早就了英伟达的高速发展期。

随着加密行业的发展,算力开始过剩,AI 逐渐成为了这部分闲置算力的需求方。

此外,AI 的任务执行、资源分配以及数据要素的投入等行为完全在数字世界发生,其背后的利益分配难以在传统的框架下清晰界定,本文暂且称为数字经济纠纷。

加密行业具有的记账、Proof of work 等特性天然能够被用来解决这种数字纠纷,来协调 AI 软件、硬件背后的利益纠纷。

AI 的爆火恰好给熊市中的 Crypto 带来了明确的发展方向,各种分布式 AI 算力、算法等项目应运而生,构成了现在的 AI/DePIN 赛道。

随着 AI/DePIN 赛道与 AI 的绑定不断加深,英伟达、OpenAI 等公司的行为开始影响相关代币的市场。随着 AI 技术的进步的热点的诞生,加密行业将跟随着 AI 市场的趋势和热点共同发展。

3.2 关注标的

目前,Crypto x AI 的项目已经渗透到 AI 的各个环节,下面将从算力供给、算法、AI 经济三个方面分析值得关注的标的。

3.2.1 算力供给

目前我们使用的 AI 产品依赖于底层的大语言模型,而大语言模型的构建依赖于底层的 GPU 计算,加密行业既具有算力设备的储备,还可以通过区块链激励来构建算力市场,从而为 AI 提供额外的算力来源。

分布式、闲置算力等关键词是加密行业提供算力的特征,对应的核心叙事是成本的降低。

3.2.1.1 Arweave/AO

Arweave 作为老牌存储项目,凭借着优秀的生态和存储性价比,稳占存储赛道头部玩家的位置。

随着 Arweave 推出计算平台 AO,Arweave 正式进军分布式计算市场,正式成为算力概念代币。

与其他算力项目相比,AO 可以天然利用 Arweave 现成的存储优势,实现计算层和存储层的高度协同,这对于计算链上大模型是至关重要的。

此外,AO 在并行计算、消息传递等方面进行了激进的设计,为 AO 带来了相对于其他分布式计算项目更强的性能。因此,AO 在算力层面实际上具有着天然的优势。

AO 平台的上线以及相关的公关活动(PR)共同推动了 $AR 价格的上涨,这足以看出市场对于 AO 的认可。

随着 Crypto x AI 的持续发展,$AR/AO 将成为最具潜力的 AI 代币之一。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/arweave

3.2.1.2 io.net

近期上线币安的 io.net 是目前当前赛道的当红炸子鸡。io.net 是一个去中心化的 GPU 网络,旨在为机器学习应用程序提供巨大的算力。

他们的愿景是通过从独立数据中心、加密矿工和 Filecoin 等项目组装超过一百万个 GPU 来解锁公平的计算能力访问,让计算更具可扩展性、可访问性和效率。

io.net 提供了一种完全不同的云计算方法,利用分布式和去中心化模型,为用户提供更多的算力控制和灵活性,其服务无需许可且成本低廉。

据 io.net 官方称,他们的算力比如亚马逊 AWS 这样的中心化服务商低 90% ,所有这些因素的结合使 io.net 成为去中心化提供商中的佼佼者。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/io-net

3.2.2 算法

3.2.2.1 Bittensor

Bittensor 是一个去中心化网络,将全球的机器学习模型连接起来,通过协同多个专业化的 AI 模型,提高了解决复杂问题的准确性和效率,这种方法融合了各模型的独特优势,产生了更加精确和全面的结果,相较于传统的单一模型方法,效果更为出色。

Bittensor 还通过打造生态的方式来获得可拓展性,目前其能够容纳 32 个子网来适应各种垂直场景的服务。

Bittensor 在算法和生态上的实践具有较强的创新性,充分利用去中心化激发了 AI。目前市值接近 60 亿,是一个相对稳妥的标的。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/bittensor

3.2.3 AI 经济

3.2.3.1 Artificial Superintelligence Alliance($ASI)

ASI 是由 Ocean Protocol($OCEAN)、SingularityNET($AGIX),以及 Fetch.ai($FET) 三个在相关领域深耕多年的 Crypto x AI 项目合并而来。

三个项目合并之后将建立名为为 Superintelligence Collective 的团队,首席执行官由 SingularityNET 创始人 Ben Goertzel 担任,三个项目仍然作为独立实体运营,但将在共享的 $ASI 代币生态系统和 Superintelligence Collective 的运营中密切合作。

在三家团队发出的合并公告中,没有介绍太多关于合并后将开展的新业务。

根据 Ben Goertzel 在其社交平台表示,合并之后,未来工作方向将围绕 AGI ( 通用人工智能 ) 和 ASI ( 超级人工智能 ) 展开,这也是合并代币名称为 $ASI 的原因。

代币转换信息:

  • Fetch.ai 的代币 $FET 将以 1 : 1 的比率转换为 $ASI

  • SingularityNET 的 $AGIX 和 Ocean Protocol 的 $OCEAN 将以约 1 : 0.433 的比率转换为 $ASI

  • $FET 作为联盟的基础代币,将直接更名为 $ASI,并将额外铸造 14.8 亿个代币,其中 8.67 亿 $ASI 分配给 $AGIX 持有者, 6.11 亿 $ASI 分配给 $OCEAN 代币持有者

Fetch.ai 在 AI 代理方面已经拥有较为成熟的经验, 2 月 20 日,德国电信宣布与 Fetch.ai 基金会达成合作,成为 Fetch.ai 首个企业盟友,同时德国电信子公司 MMS 也将作为 Fetch.ai 验证者。

Fetch 还在在本月初宣布推出规模达 1 亿美元基础设施投资项目「Fetch Compute」,将部署 Nvidia H 200、H 100 和 A 100 GPU,以创建一个可供开发人员和用户利用计算能力的平台。

Ocean Prtocol 则在去中心化数据共享、访问控制和支付方面构建了许多模块服务。据介绍,其 Predictoor 产品自推出以来六个月销量就已超过 8 亿美元。

SingularityNET 是这三个项目中合并之前在 AGI 方向探索最多的一个,其 AGI 团队与合作伙伴 TrueAGI 与 OpenCog 社区自 2020 年起专注于开发 AGI 框架 OpenCog Hyperon,SingularityNET 还将在今年推出去中心化人工智能平台,以创建一个适合运行 AGI 系统的基础环境为宗旨。

由三个深耕许久的实力项目合并而来的 ASI 可谓是强强联合的产物,配合业务和经济系统的协同,ASI 有望在 Crypto x AI 领域取得新的引领地位,同时最大化程度捕获外部 AI 技术发展带来的「注意力」增量。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/artificial-superintelligence-alliance

04 RWA:区块链大规模应用的必经之路

4.1 赛道背景与核心逻辑

RWA 是让区块链与现实世界紧密相连的关键赛道,在长期看是区块链大规模应用的必然要求,在短期,则能够为加密市场和现实市场引入大量的资金和流动性。

RWA 涉及将缺乏流动性的现实资产代币化后引入加密市场,引入的 RWA 资产对加密市场意味着更多现实资产的价值支撑,带来潜在的溢出资金,同时 RWA 中的生息资产也能够为加密市场提供增强收益;

对于传统资产而言,则获得了一种新的清算方式,使得缺乏流动性的资产能够被套利或迅速清算。

BTC ETF 带来的资金流入已经充分显示了行业外资金对加密市场的兴趣。随着 RWA 赛道出现有代表性的案例,赛道将进一步爆发。

4.2 关注标的

4.2.1 Ondo Finance

Ondo Finance 是一个 RWA 的去中心化金融平台。通过区块链技术,Ondo Finance 为机构投资者创建了透明的投资基础设施,致力于成为链上的投资银行,提供包括债券、房地产和商品在内的多种 RWA 产品,满足不同投资者的需求。

随着 RWA 市场的快速增长,Ondo Finance 作为行业的先行者,具有巨大的发展潜力。

其透明和高效的投资平台将继续吸引更多的机构投资者,进一步推动市场的发展和成熟。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/ondo

4.2.2 Swarm Markets

Swarm Markets 是一个提供传统金融数字化和交易解决方案的区块链平台。

它将包括美国国债和股票在内的实物资产进行加密,并提供合法的交易基础设施。

Swarm Markets 是全球首个获得 BaFin(德国联邦金融监管局)许可的 DeFi 平台,确保其运营符合金融市场的监管标准。

随着越来越多的传统金融资产被代币化,Swarm Markets 的合规和多样化交易平台将在未来获得更多的市场份额。

其创新的金融解决方案将继续吸引机构和零售投资者,推动平台的持续发展。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/swarm-markets

05 Social:用户增量潜力与生态孕育

5.1 赛道背景与核心逻辑

无论在 Web2 还是 Web3,社交都是最为重要和核心的赛道。

对于行业来说,社交能够通过用户间自有的关系 onboard 新用户与留存用户;

对于各类服务和应用来说,社交也同样发挥着增长、留存、增加用户粘性的重要功能。

当前,Web3 行业的渗透率仍然有待提高,用户留存与粘性的增加也是其面临的核心问题之一,社交就是解决上述问题的主要方案。

在以往的周期中,大量的社交类项目已经做了尝试,但并没有跑出现象级的应用。

在本轮周期中,各类降低用户门槛的技术、保障性能和体验的基础设施已经空前成熟,社交赛道大可能能够在本轮周期中跑出大机会。

5.2 关注标的

5.2.1 Ton 以及生态内项目

TON (The Open Network) 作为社交巨头 Telegram 官方唯一支持的公链,依托 Telegram 庞大的 9 亿月活跃用户,已经从支付、社交和小程序等多方面打造了独特的叙事。

TON 无需增加用户迁移成本,利用 Telegram 现有的社交网络,TON 能够以 Web3 的方式重构 Web2 的商业模式。

目前,TON 生态仍然处于早期建设阶段,但已经涌现出来 Notcoin、Catizen 这类超高流量的项目,展现出了背靠 Telegram 的庞大 userbase。

因此,TON 及其生态在未来将大概率进一步激发 Telegram 的用户活力,孕育更加繁荣的生态。

更多分析可参考 Biteye 往期文章:

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/toncoin

5.2.2 Farcaster

Farcaster 是一个去中心化的社交网络协议,利用智能合约和混合存储技术实现用户之间的社交连接、内容分享和数据所有权,同时支持多样化和灵活性的客户端和应用程序开发。

Farcaster 并非新的社交项目,而是久经市场考验最终跑出来的龙头。

Farcaster 在去年 10 月刚刚开放注册,今年凭借着数据、生态和融资方面的多重进展博得了市场关注,坐稳了社交赛道龙头的地位。

更多分析可参考 Biteye 往期文章:

5.2.3 UXLINK

UXLINK 是主打熟人社交的 dApp,依托 Telegram 提供的良好体验和「熟人关系裂变」的清晰思路,UXLINK 在数据上取得了显著成绩。在牛市后半场,UXLINK 将有巨大潜力实现用户的爆发。

更多分析可参考 Biteye 往期文章:

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来源:https://x.com/Coin98Analytics/status/1803363935875375499

06 LSD/LSDfi:增量资金的落脚点

6.1 赛道背景与核心逻辑

LSD/LSDfi 是构建 ETH 生态基础收益的核心组件。随着 ETH ETF 通过在即,我们预期大量资金将流入 ETF,推动 ETH 价格的上涨,LSD/LSDfi 将大有可能迎来业务的增长点,成为增量资金直接带动的板块。

6.2 关注标的

6.2.1 Lido/Rocket Pool

作为两个龙头 LSD 玩家,其品牌已深受大户信赖,其在 ETH 质押增量中大概率能够占据绝对的市场份额。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/lido-dao

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/rocket-pool

6.2.2 Ether.fi

Ether.fi 是一个完全自托管和去中心化的 LSD 协议。与其它流动性质押协议不同的是,ether.fi 允许参与者在代币质押时保留对其密钥的控制,并且可以随时退出验证器以收回他们的 ETH。

在保证完全自托管的同时,ether.fi 还能自动将用户的存款再质押给 Eigenlayer 来获取收益,进一步保障用户的经济利益。

凭借着完全自托管和 EigenLayer 保证的收益率,Ether.fi 也具有巨大的潜力在下一轮赛道增长时捕获显著的市场份额。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/ether-fi

6.2.3 EigenLayer

作为 Restaking 的开创者,EigenLayer 推动 LSD 进入了 LSDfi,进一步为以太坊生态叠加了一层收益来源。

围绕 EigenLayer 构建的 LST 生态也必将享受 ETH ETF 带来的增量红利。EigenLayer 代币分配目前已经确定,正式上线应该不会太远。

6.2.4 Renzo

Renzo 是一个基于 EigenLayer 的再质押协议,旨在简化最终用户重质押的复杂流程。

它通过引入流动性重质押代币 ezETH,使得质押者无需担心运营商和奖励策略的主动选择和管理,提供更高的收益和流动性。

作为 LRT 生态的重要项目,且有 Binance 的投资背景,Renzo 目前的市值具有一定的吸引力。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/renzo

6.2.5 StakeStone

StakeStone 是一个综合性的 LSD/LSDfi 项目。StakeStone 通过整合主流的质押池、Re-Stake 以及 LSD 的蓝筹 DeFi 策略收益,为所有需要 LSD 流动性的协议提供一种高度适应的质押收益基础资产。

用户可以通过质押 ETH 获取 STONE 代币,进而获得原生质押和蓝筹 DeFi 策略的收益。

此外,StakeStone 还支持多链操作,进一步提高了流动性和适应性,在支持新生态,获取早期奖励方面具有独特的优势。

作为 Binance 投资的项目,StakeStone 在发币后有一定的上 Biancne 预期,配合业务的增长,StakeStone 是较大的潜力机会。

6.2.6 Karak

Karak Network 是一个再质押(Restaking)网络,与 Eigenlayer 等再质押项目类似,同样采用积分模式来激励用户再质押,从而获取多重收益。

2023 年 12 月,Karak 宣布获得了 4800 万美元的 A 轮融资,由 Lightspeed Venture Partners 领投, Mubadala Capital、Coinbase 等机构参投,其中 Mubadala Capital 是阿布扎比第二大基金,本轮融资 Karak 估值超过 10 亿美元。

强大的团队实力加上亮眼的投资背景,预示着 Karak 具备着与 EigenLayer 掰手腕的实力,也将产生对应的机会。

更多分析可参考 Biteye 往期文章:《》

6.2.7 Pendle Finance

Pendle 通过引入收益代币化和交易,拆分了生息资产的波动和本金,为整个 LSD 带来了新的参与范式。

Pendle 的多抵押池和风险管理功能使用户能够更有效地管理风险并对冲潜在的损失,从而减少了 DeFi 市场中的波动性和风险。

随着 ETH ETF 的通过,大量资金将流入 ETH,推动 LSD/LSDfi 生态的发展,Pendle 作为该生态的一部分,有望从中受益。

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来源:https://www.coingecko.com/en/coins/pendle

07 BTC 生态

7.1 赛道背景与核心逻辑

BTC 生态的爆发是本轮周期最亮眼的特征之一。铭文激发了市场对 BTC 生态的热情,BTC L2 与各种资产如雨后春笋般出现,BTC 质押 / 再质押在 ETH LSD/LSDfi 和 BTC 生态资产的爆火中占据了一定的市场位置,符文作为新的生态资产类型,也在减半时大放异彩。

这些尝试背后有一个共同的出发点:让大量的 BTC 资金活跃起来,打造更加繁荣的生态。

然而,随着 BTC 的回调,以及铭文的造富拉高了市场预期,目前的 BTC 生态相对沉寂。

随着市场好转,我们相信 BTC 生态会再次跑出现象级的生态资产,带来巨大的机会。

7.2 关注机会

7.2.1 符文:$DOG

分析见 Meme 板块。符文的预期受铭文的影响,市场表现可被称为「出道即巅峰」。$DOG 作为符文板块龙头,在具有赔率的同时,也有一定的防守属性,因此符文板块暂时只推荐 $DOG。

7.2.2 其他

大量 BTC L2 并未形成活跃的生态,BTC 质押相关机会仍不明朗,我们推荐等待市场做出选择。

08 总结与展望

加密市场不再是一个单独的市场,而是在逐渐融入到现实经济当中。分析加密市场的机会时,我们愈发感受到行业外部驱动因素的重要性。

在市场变化和调整时,核心需要先明确我们处在一个周期的什么位置,哪些内部和外部因素在驱动着下一轮小周期。

在市场的盘整和回调期间,我们不应该被恐慌所支配,更值得做的是思考下跌背后的机会。

我们总结了这些下半年值得关注的赛道和机会,希望能够为读者提供有益的参考。

Solana近況:探讨ETF、Actions and Blinks及TipLink的创新应用缩略图

Solana近況:探讨ETF、Actions and Blinks及TipLink的创新应用

原文作者:dt 

本周的加密市场仍旧没有突破下跌的走势,整体行情持续低迷,也开始有许多人怀疑起了加密货币的未来性与潜力是否仍然前途光明,要探讨未来性这一点,能否真的实现大规模采用这一点绝对是其中的关键,而近期有 ETF 新闻加持的 SOLANA 路线图发展方向目前来看是最努力在这方面迈进的项目。

本期的 Cryptosnap Dr.DODO 将带大家了解下,SOLANA 公链的近况更新以及其在大规模采用的各种应用。

Solana ETF 

谈到 Solana 近期的大事 VanEck 提出了首个 Solana ETF 的申请消息肯定得提及,尽管市场普遍认为新闻象征意义大于实际,但仍是给 Solana 币价打了一剂强心针。VanEck 认为目前美国证券交易委员会(SEC)将 $SOL 视做是一种未注册的证券是错误的,而是认为 SOL 是一种类似于比特币、以太坊的商品,在比特币以及以太坊 ETF 相继获得批准后 $SOL ETF 的申请也是属于合情合理。

市场上大多数人的想法则是认为此申请在目前的环境情况下不可能获得审批,先前 SEC 已经明确表示了 $SOL 是一种证券的声明, VanEck 更多的是在为了下半年的美国大选提前做出预判,现任 SEC 主席 Gary Gensler 届时将会卸任,加密货币选民可能在选举中起到关键作用,并且华盛顿的监管环境正在向支持加密货币的方向发展。

Solana近況:探讨ETF、Actions and Blinks及TipLink的创新应用

Source: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2028541/000162828024030249/vanecksolanatrusts-1.htm

Actions and Blinks

说完了代币市场层面的重大消息,另一个 Solana 生态的大新闻则是 Solana Actions and Blinks,Actions and Blinks 是由 Solana 基金会与 Dialect 一起合作推出新型态链上交互的功能。

简单来说 Actions 是面向开发者的一套 Solana 区块链上交易的标准化 API,任何项目方都能依据文档来适配自己的协议;而 Blinks 则是面向使用者的交互前端,Blinks 可以将任何 Solana Action 转换为可共享、富含元资料的链接,可以将链接放在 X (Twitter) 或是 Discord 上面便能生成可链上交互的按钮选项。

Actions and Blinks 的推出是 Solana 往大规模采用方向努力的最佳写照,将区块链的使用门槛更降低了一阶,散户只需要滑滑社交媒体点击按钮便能完成链上操作,不需要网站跳转连接钱包等等行为。

Solana近況:探讨ETF、Actions and Blinks及TipLink的创新应用

Source: https://x.com/eli5_defi/status/1805877572238295296

Tiplink

谈及 Solana 面向大规模采用的路线,便不得不提及 TipLink 这款钱包应用,笔者认为 TipLink 是目前所有钱包之中最小白友好,使用门槛最低的钱包,而 TipLink 同时也是 Solana 基金会大力扶持赞助的项目,曾在 2023 年获得包括 Multicoin、Solana Venture、红杉资本以及两大稳定币公司 Paxos 和 Circle 的融资。

TipLink 是一款托管钱包,用户无需记下注记词,仅需要使用 Google 帐户注册登录与许多 Web2 应用使用体感非常接近,也无须安装插件或是 App 只需打开网页连接 Google 帐户,早期 TipLink 是一个打赏的应用仅支持收付款功能,但如今已经是一个非常成熟可以媲美 Phantom 的钱包产品了,随着最新的 TipLink Adaptor 的功能更新与 Solana 链上主流的应用都能够连接钱包交互使用上与其他钱包并无差异。

Solana近況:探讨ETF、Actions and Blinks及TipLink的创新应用

Source: https://tiplink.io/

笔者观点

笔者认为 Solana 确实是目前使用下来最适合入门新手使用的链,低廉的交易费用、快速上手的钱包以及简单明了的前端交互介面,基本上只凭直觉就能够轻松使用。另外 Solana 基金会明确的路线能够带动一票链上生态应用一起跟上脚步,这次 Blink 的功能便是最好的例子,基本上在 Solana 基金会发出推文公告的同一时间,链上所有不管是大小项目都转发了推文,Phantom/ Solflare/ Backpack 钱包第一时间就支援了 Blink 交互,Jupiter/ Tensor/ Sanctum 这些 Defi Dapp 也是早做好了 Actions API,使用者马上就能使用了。

Solana 基金会明确的发展路线加上一呼百应与生态项目们的合作关系,是笔者认为 SOLANA 目前最强的护城河,同时笔者也十分认同 Solana 面向大规模采用的这一发展方向,比起精美的金融商品或是高深的技术或是追逐人工智慧等等热点题材,目前区块链圈子目前的当务之急是降低门槛,让更多人加入期中!

AI数据网络Privasea推出DePIN基础设施,生态体系即将开启

AI数据网络Privasea推出DePIN基础设施,生态体系即将开启

据悉,Privasea 生态即将全面启动,这不仅意味着其 FHEML 体系以及分布式计算 DePIN 体系正式运转,同时也意味其混合 PoS、PoW 的共识体系正式开始,用户将可以通过 Privasea.ai 网络推出的节点资产参与其中,并通过对网络的贡献获取收入。

Privasea.ai 网络目前推出了 NFT 资产和节点方案,即 StarFuel NFT、WorkHeart Combo。其中 WorkHeart Combo 本身还相关联了一个 WorkHeart Node(USB)硬件实体设备,WorkHeart USBs 是 Privasea.ai 面向家用市场,移动端推出的轻节点方案。

与传统 DePIN 项目只专注机构矿工不同的是,Privasea.ai 致力于将 Biometric data 通过 FHE 模型训练真正的接入到 Real world use cases 中去,让Web3走向大规模采用才是项目方的初衷。除了面向大众市场的生物信息验证 USB 节点方案外, 未来同样也会推出针对专业矿工和机构们的 FHE 加速硬件。

资产权益摘要

  •  WorkHeart USBs 是本次售卖的权益节点,通过挖矿行为获得 PoW 的代币奖励,共有 6.66% 的代币供该类型节点。

  • StarFuel NFT 为节点增益器,可以向其中质押 PRVA 代币,质押越多,WorkHeart USB 挖矿的乘数效应就越高。

  • Privasea 生态、业务规模越大,生态系统中需要的 WorkHeart USBs 就越多,这将进一步加速 StarFuel NFT 的市场需求以及潜在价值。

  • StarFuel NFTs 仅有 5, 000 个,首轮发售后不再继续发售,具备稀缺性。

  • StarFuel NFTs 将获得各类长期权益,比如空投活动、早期投资机会等等。

  • 同时拥有 WorkHeart USBs 和 StarFuel NFTs 的用户,将在生态隐私体系中扮演重要角色,捕获更多的空投收入。

  • WorkHeart Combo 公开售价为 0.30 ETH(预留折扣价格为 0.285 ETH),StarFuel NFT 公开售价为 0.20 ETH(预售折扣价格为 0.19 ETH) WorkHeart USBs 是本次售卖的权益节点,通过挖矿行为获得 PoW 的代币奖励,共有 6.66% 的代币供该类型节点。

  • StarFuel NFT 为节点增益器,可以向其中质押 PRVA 代币,质押越多,WorkHeart USB 挖矿的乘数效应就越高。

WorkHeart Combo 

在 Privasea 的 DePIN 计算层中,其以 PoW 作为主要的共识机制。而 WorkHeart Combo 是参与到该 PoW 体系中的重要资产,其包含 一个 StarFuel NFT 以及一个 USB 硬件。

用户通过与 NFT 其配套的 Genesis USB 硬件实体设备进行组合,来成为 Privasea 的 DePIN 计算层中的 WorkHeart USB 节点。

作为 WorkHeart USB 节点,其可以参与到 Privasea 网络执行加密的机器学习推理任务、支持 Privasea 的隐私保护功能以及算力贡献中,并从中赚取 Privasea 生态激励代币 $PRVA。

目前,任何购买 WorkHeart Combo  的用户都将收到一个 Genesis USB 硬件,Privasea 网络将硬件设备做成 USB 形态,旨在让设备便携且易于处理/集成到计算任务中,以推动网络完全以去中心化的方式拓展。值的注意的是,单独持有 Genesis USB 硬件也能参与到 Privasea 网络的 PoW 工作中,但与 StarFuel NFT 进行组合使用会获得的收入更高,突出了 WorkHeart Combo 资产在 PoW 收益体系中的重要性。据悉,$PRVA 总供应量的 0.666% (66, 666, 666 个代币)专门用于奖励运行 USB 节点的贡献者。

同时持有 WorkHeart Combo,即在 $PRVA 的公开销售中获得增加的分配,增强参与度和影响力,同时获得在获取访问 Privasea 应用程序(如 Proof-Of-Human)时获得特殊权限,其中包括终身免费个人使用和持续支付折扣等优惠。

而随着 Privasea 隐私体系的拓展,WorkHeart Combo 资产持有者将能够从未来的生态系统合作伙伴那里接收空投,确保持续的价值和参与度。此外,Privasea 也计划将 $PRVA 代币总供应 0.75% 作为 StarFuel NFT、WorkHeart Combo NFT 的事件分发空投 ,比如 TGE 或主网启动等,以作为 NFT 资产持有者的独家权益。

据悉,Workheart Combo 总量仅 500 个,均通过本轮发售售出具备一定的稀缺性,其中公开销售价格为  0.30 ETH,而预留折扣价格为 0.285 ETH。

StarFuel NFT

StarFuel NFT 是 Privasea 网络中的一种权益资产,持有 StarFuel NFT 将获得系列权益。StarFuel NFT 更面向 PoS 用户,通过加速 FHE 计算赚取 $PRVA 代币。据悉 StarFuel NFT  只有 5000 个,并且在本轮发售后后续不再发售。

当然,StarFuel NFT 与 WorkHeart USB 节点进行组合,能够进一步提升  WorkHeart USB 节点的收益率,即 WorkHeart USB 节点获得的 PoW 奖励可以质押到 StarFuel NFT 中,从而增加甚至加倍其在网络中的哈希能力,以提升 WorkHeart USB 节点收入。这将进一步提升 WorkHeart USB 节点的被动收入,并进一步降低 $PRVA 代币的市场流通,推动其稀缺性的同时,起到更好的激励效用。

除了上述作用外,StarFuel NFT 的其他权益与 WorkHeart Combo 类似。

StarFuel NFT 本身具备稀缺性,本轮发售总量为 5000 枚(后续不再发售)。其中公开销售价格为  0.20 ETH,而预售折扣价格为 0.19 ETH。

我们看到限量的、具备稀缺性的 WorkHeart Combo 以及 StarFuel NFT ,在诸多场景中都扮演着十分重要的角色,其不仅是捕获 Privasea 生态早期红利的重要价值资产,比如 NFT 持有用户将是第一批参与测试网治理的创世用户并从早期权益中受益,同时也将是推动 Privasea 生态长期运转、加速用户持续捕获收益的重要资产。

WorkHeart Combo、StarFuel NFT 资产将在 7 月 10 日开启预售:

目前,Privasea 即将发售的系列 NFT 资产正在得到市场的广泛关注。Privasea 是 FHE 赛道中叙事潜力最佳的项目之一,此前不仅获得了来自于 Binance Labs 的早期投资,并且在前不久再次获得 OKX Ventures、野村证券 Nomura group 控股的 Laser Digtal、软银参股的孵化器 Tanelabs 等参投的新一轮战略私募轮融资。

Privasea.ai 网络是一个以 FHE(全同态加密技术)为核心的分布式隐私生态,该网络提出了一种基于全局通态加密技术为基础的机器学习方案(FHEML),在该方案的支持下,AI 可以在无需解密加密数据的情况下进行处理与分析,杜绝了 AI 计算以及机器学习过程中所面临的数据泄露隐患,该方案满足包括欧盟的一般数据保护条例(GDPR)的在内的系列合规要求。

与此同时,Privasea.ai 网络本身也是一个分布式计算层,通过构建一个赋有激励的 DePIN 众筹算力网络层,为网络中所需要的庞大计算资源提供强大的支撑。在此基础上,Privasea.ai 网络使用代币激励和智能合约来管理 Gas 费用和矿工质押,并结合工作量证明(PoW)和权益证明(PoS)以维护网络的安全以及交易等的高效处理。聚焦于 Privasea 生态,其为数据保护、AI 计算机器学习、算力供应以及合规等多个方面,找到了一个新的平衡点。

此外, Privasea 也与 Zama 的合作已经取得了实质性的进展,后者是致力于推动全同态加密技术(FHE)在区块链和人工智能领域应用的科技公司,在  FHE 领域有着举足轻重的地位。 Privasea 将 Zama 的先进 TFHE-rs 库整合到自身的网络中,以此提高 AI 操作的隐私性和安全性。Privasea 也将与 Zama 的技术团队密切协作,确保 TFHE 方案可以无缝融入 Privasea 的基础架构中,进行压力测试和安全审计,双方将共同确保技术整合的稳定性和安全性,并共同探讨 ZAMA 的全局密钥模型等新兴功能,并进行开发,为未来的部署奠定基础。

作为一个以 FHE 技术为基础的隐私数据网络,其已经向众多领域拓展并与系列企业伙伴达成了合作,一些应用示例包括:

  • 医疗数据共享

  • 使银行和公司能够计算他们可以相互共享哪些数据而不暴露其整个数据集

  • 在不暴露所有数据的情况下支持生物识别数据应用

  • 对加密数据集进行数据分析

而随着 Privasea 在技术面、市场面以及业务面的不断取得进展, WorkHeart Combo 以及 StarFuel NFT 的价值将不断凸显。

这一波砸盘的真正罪魁祸首缩略图

这一波砸盘的真正罪魁祸首

作者:刘教链

隔夜 BTC (比特币) 向55k跌落,作势回补7月5日插针后的自动反弹(53.3k-56.7k)。笔者介绍过Willy Woo的一个数据分析。其指示出,合约市场中存在大量的所谓“纸BTC”,即仅以美元稳定币为抵押物合成出来的“虚假”BTC,从而给BTC上涨带来了巨大的阻力。

因为美元的理论供应量是无限的,所以“纸BTC”的供应量也是无限的。大量购买力都空耗在了对“纸BTC”的买入上,从而抑制了促进市场真正上涨的购买力。

这一波砸盘的真正罪魁祸首

从上图中可以看出,红框处的数据显示,这一波从72k猛砸到53k,主要的力量就是大量“纸BTC”开单卖空。

据Willy Woo统计:

– 德国政府仅抛售了 9332 枚现货BTC(真BTC)

– 自最近的72k顶点以来,有高达 17万枚 “纸BTC” 被合成和卖出!

因此,Willy Woo建议,对于想加杠杆做多BTC的人,最好不要去合约市场上做多,而是借u买入现货BTC。

这一波砸盘的真正罪魁祸首

两点原因:

「(1) 任何拥有美元抵押品的柜台交易员都可以购买期货,同时你也在制造新的合成 BTC 供应,这就创造了一个看跌的环境。

「(2) 当使用保证金(借入美元)购买现货时,只有 BTC 持有者才能将其出售给你。这就造成了供应短缺和非常看涨的环境。」

同时,还有一个额外的好处:「在牛市中,用借来的美元或 USDT 为多头头寸提供资金要比用期货或 perps (永续合约)便宜得多。」

简单而言:

[1] 买入现货,只有真正的BTC持有者才能够卖出给你

[2] 买入合约,任何美元的持有者都可以卖出给你!

第 [2] 项的抛售力量是无限的,因为美元供应是无限的。

有网友对Willy Woo的说法表示反对。该网友表示:

「如果在期货上出现净多头敞口,不管是 perps 还是 CME,做市商都会投入更多资金购买现货并做空期货,以获取更高的资金/价差(spread) —— 将多头敞口转化为底层标的物。

「BTC价格下跌不是因为 “合成比特币”,而是因为 OG 持有者和矿工卖出的 BTC 多于买入的 BTC。」

Willy Woo反驳道:

「事实上,这是对整个系统的天真看法。你所描述的只是系统的一部分,而且是不太重要的一部分。

「(1)如果有净多头需求,流动性提供者就会参与基差交易(basis trade),将现货流动性传送到期货上。我们公司通过一批经理人在任何时候都有 5000 万至 1.5 亿美元的基差交易,我们还跟踪了近 600 家量化公司。我们的数据显示,基差交易约占投注的 25%。

「请注意,基差交易也是净看跌的,因为利差(carry spread)是对买入资金的征税,而现货买入几乎将所有资金都转移到了市场。

「(2) 现在的主要问题是……定向交易者可以在不拥有 BTC 的情况下出售 BTC。他们可以用美元抵押卖出。

「有大量数据显示这种影响是真实存在的。

「下图清楚地表明了这一点。每当开单量增长,“可交易的 BTC” 充斥交易所时,价格就会下跌。

这一波砸盘的真正罪魁祸首

「2021 年的牛市是第一个没有指数失控(暴涨)的牛市,完全没有达到正常的高点。这与 “纸BTC” 的显著上涨有关,因为卖家只需用美元抵押就可以出售期货纸币… 2017 年及之前,只有 BTC 持有者可以出售,而卖方有限,因此出现了指数型失控(暴涨)。」

这一波砸盘的真正罪魁祸首

上述网友则继续反驳其反驳:

「1. 像 Susquehanna 这样的 MMs (做市商) 是 BTC etf 的最大持有者,他们正在利用 BTC etf 进行基差交易,因此 BTC etf 并不是最不重要的部分。他们是BTC等价物基金流入/流出的主要驱动力,而BTC市场参与者会通过对他们的虔诚追踪来判断市场情绪。

「2. 是的,期货买家需要支付资金,但这也为他们提供了现货无法获得的杠杆。如果你预计未来 12 个月内BTC价格会翻倍,那么 11% APY 的融资成本就很低了,因为这可以让买家控制比现货高 10 倍的购买力。算下来,与现货相比,他们的资本回报率要高出 8.3 倍。

基本计算:

100 美元现货 -> 1 年后 200 美元,或 100 美元利润。

100 美元 10 倍杠杆,1000 美元 -> 2000 美元 – (1500) * 11% = 1835 美元。为简单起见,我们假设当年的成本基础为线性,因此 1500美元是 1 千美元和 2 千美元之间的中间值。

1 年后,使用期货获利 835 美元,而使用现货获利 100 美元,使用相同的 100 美元起始资金,高出 8.3 倍。

「3. 这又回到了我的下一个观点,即大多数新进入BTC市场的BTC投资者都不是BTC本位者。他们有美元账单要付,希望看到美元利润。OG 持有者(注:指BTC老玩家) 似乎也喜欢美元利润,因为他们一直在抛售,我相信你已经在链上看到了。

BTC 被抛售并不是因为某些邪恶的反向交易者或合成 BTC,而是因为市场参与者已经通过他们的行动表明,他们希望看到以美元支付账单的回报 —— 而不是持有他们还不能交易的东西,并希望有一天它能上涨。

「4. 是的,期货允许投机者以美元作为保证金做空相关资产。但这与其他任何成熟的商品/指数并无不同。如果BTC真的像你这样的 maxis (最大主义者) 声称的那样有价值和稀缺,a)它应该能够承受这些正常的市场压力,因为其他任何商品/指数都会受到这些压力的影响;b)你应该庆祝这种做空行为,因为如果它们受到压倒性需求的挤压,它只会创造更高的买入压力。

「5. 问题的核心在于,你希望更多的人加入BTC信仰,因为你是早期采用者。在 ETF 之后,我认为游戏已经晚了,我们过去看到的指数型回报已经过去,除非美联储疯狂印钞,而鲍威尔到目前为止还没有表示他要印钞。

随着时间的推移,鉴于法定货币的通胀性质,BTC的价格很可能还会上涨,但如果它真的像人们喜欢比较的那样是数字黄金,我们也应该期待其稳定的波动性和与黄金相当的回报率,而对于大多数加密投机者来说,如果没有期货和期权形式的杠杆,这就不那么有趣了。」

看到这里,相信各位读者已经明白了他们双方各自的观点和立场。

但是,当立场出现的时候,也意味着讨论马上就要开始变味了。从就事论事,开始转入人身攻击 —— 不是攻击对方的外貌(互联网对线不是面对面),而是攻击对方的立场和动机。

其实仔细一看不难发现,双方是存在一个一致观点的,那就是从2021年那一轮牛市开始,有相当一部分增量资金和新韭菜,被分流到了合约和期货市场,从而造成了现货市场购买力不足。

Willy Woo通过研究数据,发现“纸BTC”的卖空阻碍了市场的暴涨。根据合约市场的规则,每一张空单,都会对应有一张多单。空头之所以能够开空,也正是因为多头跑去开多。

以前只有现货可玩的时候,新入场的投机交易者要想获利,也只能先买入BTC现货。但是现在有了期货合约,他们就可以直接开空,而不需要先买入BTC现货。

这也正是对线网友说的,自ETF之后,大多数进场的新玩家,都不是长期囤BTC的长线投资者,而是美元本位、希望天天赚美刀的投机交易者。

他们对现货BTC市场的分流,虽然抑制了BTC在牛市期间大幅偏离中值回归线的幅度,抹平了暴涨,但是,他们的投机交易也为这个市场带来了更充沛的流动性。

总而言之,就是市场更加成熟了。更加成熟,就会以相对更小的幅度暴涨暴跌。这让期待趁暴涨时狠狠收割一波的人不太爽,但是对于长期持有者而言,则恰恰相反。暴涨只会令加仓成本被大幅抬高,反倒不如稳步上涨,稳稳的幸福。

Agent-Fi on AO:融合AI代理的金融范式

想象在未来的世界中,AI 代理智能体与人类形成一种数字化的伴随/共生关系,自主代理(Autonomous Agent)可以根据用户提出的自然语言需求,在对话中明确意图,自动拆解任务并实现预期结果。

AO 建立了一个基于 Actor 的异步并行网络,不对合约全部计算过程共识,而是通过仅对交易顺序共识,乐观默认固定交易顺序在虚拟机中运行结果一致。这一选择允许了 AO 网络的计算进行大规模扩容,直至支持任意类型的计算。AR 网络被作为交易顺序共识的达成层,与交易结果状态的存储层。

与当前其他主流区块链项目大多作为单体区块链且只从底层支持原生状态机的智能合约相比,AO 的基础设施兼容能支持更复杂的计算能力,这就包括了 AI 模型的运行。

AO 的计算单元(Compute Unit)在最近的 WASM 虚拟机的更新之后,已经能够访问 16 GB 内存,这意味我们能够在 AO 上下载和执行 16 GB 的模型。16 GB 已经足够运行大语言模型计算,比如 Llama 3 未量化版本的 Falcon 系列以及许多其他模型。

同时,AO 使用 WeaveDrive,让用户可以像访问本地硬盘一样访问 AO 内的 Arweave 数据,并且兼容不同类型的虚拟机高度异构的进程在一个共享环境中交互,这代表我们享有更多的数据源和组合可能性。这也意味着在未来构建应用程序时,用户上传数据到 Arweave 的动机增加,因为这些数据也可以在 AO 程序中使用。AO 开发团队在测试大型语言模型在 AO+AR 系统中运行时,已经大约上传了价值 1000 美元的模型数据到网络上,但这仅仅是开始。

AO 的系统设计让实施融合 AI 代理的智能合约成为可能。通过在 AO 中编程,我们创造 AI 代理在市场中做出智能决策,代理可能相互对抗,也可能代表人类对抗人类。“当我们审视全球金融体系时,纳斯达克大约 83% 的交易是由机器人执行的。” 当下的量化交易是 AI 代理交易的前身,而未来设计并选取机器学习模型,执行自动化交易的过程会更轻易地被 AI“开盒”并自动化。

过去几年中 DeFi 的发展使得在链上执行各种金融操作可无需信任中心化的实体,如借贷,交易代币或是衍生品。但我们真正谈论市场时,不仅仅是这些操作的可靠性,事实上,可靠的执行各种操作仅仅是基础。决定一个市场是否有活力的核心因素依旧是资本的流动,是决定买卖、借贷或参与各种金融游戏的人。在当下,如果你想参与加密货币投资,而不想自己做所有研究和参与,你必须找到一个可靠的基金,信任他们管理你的资金并放权给基金成员去执行智能决策。但伴随着 AO 应用的发展,我们或许就能扩宽市场的智能决策部分,在网络中筛选信息,加工数据,组合策略,融合 AI 代理的智慧在网络中实时决策,创建非常丰富的去中心化自主代理金融系统。

当下已经有一些项目开始实现这一愿景,我们将介绍 Autonomous Finance(以下简称 AF)、Dexi 与 Outcome,其中,AF 的成果最为瞩目。

AF 专注于在 AO 上研究和开发结合 AI 的金融应用,通过在 AO 链上构建 AI 模型和数据驱动的金融决策,AF 做出了将智能决策层上链的尝试。主要业务有 3 个部分,分别是核心设施(Core Infrastructure)、智能代理金融(AgentFi)和内容金融(ContentFi)。

Agent-Fi on AO:融合AI代理的金融范式

核心设施包含了去中心化交易所(DEX)、借贷、衍生品以及合成资产等协议。

AgentFi 主要指通过可组合的半自主和完全自主代理来实现交易策略的执行。与其他依赖链下程序进行信号处理和逻辑处理的自主代理框架不同,AF 提供的自主代理使用链上数据流进行自我学习,在 AO 生态系统内的各个流动性池与金融基础上执行投资策略。这些代理可以自主运行,无需链下信号或人工干预。

典型的自主代理包括:

  • 美元成本平均法 (DCA) 资产管理代理

  • 自平衡自主指数基金

  • 具有定制风险策略的自主对冲基金

  • 收益聚合代理

  • 链上预测代理

  • 高频交易代理

其中 DCA 代理作为基础代理,在其他更复杂的代理执行逻辑时常被调用,所以作为一个频繁使用的可组合代理模块有许多可定制参数供用户根据自己的需求调节,比如特定价格区间内的触发交易,固定间隔交易时间长度的调节和基于资产价格加权交易(如价格较低时买入更多),还有数据驱动的止盈和利润再投资信号。

DCA 代理应用围绕两个关键的 AO 流程构建:

  • 带有 Cron(基于时间的任务管理系统,常用于定时触发任务执行)触发的代理进程:主要负责进行用户发起与自动定时的 DCA 交易,记录管理的资金并及时更新后端的 AO 进程

  • 后端的 AO 进程:管理与用户名下相关的代理应用并跟踪记录每个代理的历史交易

下图说明了 DCA 代理的设计构架与交互组件

Agent-Fi on AO:融合AI代理的金融范式

对于使用前端的用户来说,DCA 代理的前端基于 DEXI 构建,用户可以通过在 DEXI 网站上连接 AO Connect 钱包来进行 DCA 代理的设置。其中 DEXI 访问有关可用 AMM 池的信息并获取最新价格,DCA 代理负责执行具体的交易逻辑,后端 AO 进程检索与用户相关的所有代理。

Agent-Fi on AO:融合AI代理的金融范式

内容金融是一个框架,用于将存储在 Arweave 永久网络上的数据归因并货币化为 AO 流程的可组合资产。AF 正在构建应用程序,允许数据贡献者或内容基金向 permaweb 贡献例如历史和实时市场情报的数据。而这些内容将作为自主代理和机器学习的链上信号。比如,自主代理会根据社交媒体情绪和历史数据创造新市场。一些示例:

  • 将数据信号货币化

  • 内容驱动的财务代理

  • 基于订阅的数据推荐代理

  • 有影响力的人为自主财务策略贡献数据

  • 数据贡献相关的 DAO 和内容基金聚合各种数据源,以提供动态链上信号

目前,AF 已上线两个主要的产品,分别是 AO Link 和 Data OS。

AO Link  是 AO 网络的消息浏览器,提供与传统区块链系统中的区块浏览器类似的功能。它包括消息计算功能、消息链接的图形可视化(清晰易懂)、实时消息流(最新信息)以及链接消息列表(便于组织导航)。用户还可以查看其代币余额和消息收件箱。此工具提供了一种专业而高效的方式来与 ao 网络的结构和活动进行交互和分析。

Data OS 是在 AO Network 上开发的 ContentFI 协议,它采用自主 AI 代理来获取内容、再生成内容衍生品。通过这种创新方法,DataOS 不仅增强了内容的相关性和可访问性,还为内容创建者建立了奖励机制。目前我们可以在https://stats.dataos.so/ 中查看 AO 网络上的各类数据,观察网络活跃度,与内容相关的各种数据暂时没有展示。

Dexi 是普通用户在 AO 中使用代理参与 Agent Fi 至关重要的交互界面,它同时也是 AO 网络上的由代理实现的一个应用程序,可以自主识别、收集和汇总 AO 网络中各种事件的各种财务数据(相当于 AO 上的 Dexscrenner)。这些数据涵盖资产价格、代币交换、流动性波动以及代币资产特征(如智能合约详细信息)。Dexi 主要服务于两类用户:通过 Web 终端访问平台的终端用户和和通过发送消息与 Dexi 交互以利用收集的数据的 AO 应用(可理解为 Bot/Agent)。作为核心基础设施,Dexi 主要提供的服务是数据订阅服务,AO 网络上的进程可以付费订阅 Dexi 的数据流,并立即收到价格调整等更新的警报。

Outcome 是@puente_ai 团队构建的一个预测市场(prediction market),受到了、和的支持。Outcome 为用户提供一个可对各种事件进行下注的平台,目前市场中的预测主题涵盖科技,迷因(Memes),商业,游戏,DeFi 与 AO。项目声称未来用户可以通过构建依靠现实数据,基于大语言模型的自主代理来进行预测市场的自动下注。

AO 上的 AgentFi 为我们提供了一个新的视角,探索未来在区块链上直接进行 AI 模型部署并使用各种 AI 代理来执行自动化交易。传统单体区块链的限制被 AO+AR 的设计用新颖的底层创新打破,我们期待看到更多 AO 上的应用和结合 AI 代理实现金融策略的案例。

参考

https://www.theblockbeats.info/news/53865

https://permadao.com/permadao/AI-on-AO-AO-AI-224ba15c840a4309972fec5350d9ed90

https://www.communitylabs.com/blog/ao-in-ai-key-highlights?utm_source=Blogutm_medium=Xutm_campaign=AI+on+AOutm_id=Community+Labs

https://www.autonomous.finance/research/en-US

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi缩略图

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

作者 : Alex Xu,Lawrence Lee,来源:Mint Ventures

引言

Defi赛道作为加密领域最古老的赛道之一,在本轮牛市的表现并不尽如人意,Defi板块在过去一年中的整体涨幅(41.3%)不但远远落后于平均水平(91%),甚至落后于以太坊(75.8%)。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

数据来源:artemis

而如果只看2024年的数据,Defi板块的表现同样很难说好,整体下跌11.2%。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

数据来源:artemis

然而,在笔者看来,在BTC一度创出新高后山寨币齐齐下跌的奇特市场背景下,Defi板块,尤其是其中的头部项目可能迎来了其诞生以来最佳的布局时刻。

通过本文,笔者希望通过对以下几个问题的探讨,厘清对当下时刻Defi价值的看法:

本轮山寨币大幅跑输BTC和以太坊的原因

为什么现在是关注Defi的最佳时刻

部分值得重点关注的Defi项目,以及它们的价值来源和风险

本文远未囊括市场上具有投资价值的Defi,文中所提及的Defi项目仅作为举例分析,并非投资建议。

本文为笔者截至发表时的阶段性思考,未来可能发生改变,且观点具有极强的主观性,亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误,欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。

以下为正文部分。

一、山寨币价格大幅滑跌之谜

在笔者看来,本轮山寨币价格表现不如预期,加密行业的内部原因主要有三:

  • 需求端增长不足:缺少吸引人的新商业模式,大部分赛道的PMF(product market fit)遥遥无期

  • 供给端超量增长:行业基建进一步完善,创业门槛进一步降低,新项目超量发行

  • 解禁潮持续不断:低流通高FDV项目的代币持续解锁,带来沉重的抛压

让我们分别来看这三个原因的背景。

1.需求端增长不足:第一轮缺乏创新叙事的牛市

笔者在3月初撰写的《备战牛市主升浪,我对本轮周期的阶段性思考》一文中提到本轮牛市缺少与21年Defi、17年ICO同等量级的商业创新和叙事,因此策略上应该超配BTC和ETH(受益于ETF带来的增量资金),控制山寨的配置比率。

截至目前,这一看法是非常正确的。

没有新的商业故事,导致创业者、产业投资、用户和资金的流入大幅降低,更要紧是这一现状压制了投资者对行业发展的整体预期。当市场上久久没有看到如“Defi将吞噬传统金融”、“ICO是全新的创新和融资范式”和“NFT颠覆内容产业生态”这样的故事,投资者自然会用脚投票走向有新故事的地方,比如AI。

当然,笔者也不支持太过悲观的论调。尽管本轮尚没有看到吸引人的创新,但是基建却在不断完善:

区块空间费用大幅下降,L1到L2都是如此

跨链通信方案逐渐完备,且拥有丰富的可选清单

用户友好的钱包体验升级,比如Coinbase的智能钱包支持无私钥快速创建和恢复、直接调用cex余额、无需充值gas等功能,让用户接近web2的产品体验

Solana推出的Actions和Blinks功能,可以把与Solana的链上交互发布到任何常见的互联网环境,进一步缩短了用户的使用路径

以上基建就好像现实世界的水电煤和公路,它们不是创新的结果,但却是创新涌现的土壤。

2.供给端超量增长:项目数量超发+高市值代币持续解锁

实际上换个角度看,虽然不少山寨币的价格已经创出年内新低,山寨币的总市值相较于BTC并没有跌得很惨。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

数据:Trading view,2024.6.25

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

数据:Trading view,2024.6.25

山寨总市值的有限下跌,是以新增山寨币总量和市值的大幅扩容为背景的,从下图我们可以直观地看到本轮牛市的代币数量增幅趋势是历史上最迅猛的一年。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

New Tokens by Blockchain,数据来源:https://dune.com/queries/3729319/6272382

需要说明的是,以上数据仅统计了EVM链的代币发行数据,90%以上发行于Base链上,实际上更多的新增代币由Solana贡献,无论是Solana还是Base,新发行的代币中大部分都是meme。

其中,本轮牛市新出现的市值较高的代表性Meme有:

dogwifhat:20.4亿

Brett:16.6亿

Notcoin:16.1亿

DOG•GO•TO•THE•MOON:6.3亿

Mog Coin:5.6亿

Popcat:4.7亿

Maga:4.1亿

除了meme之外,大量基础设施型代币也在或将在今年发行上所,比如:

二层网络有:

Starknet:流通市值9.3亿,FDV71.7亿

ZKsync:流通市值6.1亿,FDV35.1亿

Manta network:流通市值3.3亿,FDV10.2亿

Taiko:;流通市值1.2亿,FDV19亿

Blast:流通市值4.8亿,FDV28.1亿

跨链通信服务有:

Wormhole:流通市值6.3亿,FDV34.8亿

Layer0:流通市值6.8亿,FDV27.3亿

Zetachain:流通市值2.3亿,FDV17.8亿

Omni network:流通市值1.47亿,FDV14.2亿

构链服务有:

Altlayer:流通市值2.9亿,FDV18.7亿

Dymension:流通市值3亿,FDV15.9亿

Saga:流通市值1.4亿,FDV15亿

*以上市值数据来源均为Coingecko,时间为2024.6.28

除此之外,还有大量已经上所的代币面临海量解锁,它们的共同特点是低流通比率,高FDV,进行过早期的机构轮融资,机构轮的代币成本很低。

而本轮需求端和叙事的疲软,叠加资产供给端的超量发行是加密周期里的第一次,尽管项目方尝试通过进一步降低上市时的代币流通比率(从2022年的41.2%降至12.3%)来维持估值,并逐渐抛售给二级投资者,但两者的共振终于还是导致了这些加密项目估值中枢的整体下移,2024年各大板块中仅有Meme、Cex、Depin等极少的几个板块维持正收益。

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新币MC与FDV的比率关系,图片来源:《Low Float & High FDV: How Did We Get Here?》,Binance research

不过在笔者看来,这种高市值VC币估值中枢的崩跌,是市场对种种加密怪象的正常回应:

  • 批量式创建鬼城Rollup,只有TVL和机器人却没有用户

  • 通过翻新名词融资,实际上提供大同小异的解决方案,比如大量的跨链通信服务

  • 面向热点而不是实际用户需求创业,比如大量的AI+Web3项目

  • 迟迟找不到或是干脆不找盈利模式,代币没有价值捕获

这些山寨币估值中枢的下跌,正是市场自我修复的结果,是泡沫破裂的良性过程,是资金用脚投票、进行市场出清的自救行为。

实际情况是,大部分VC币并不是全无价值,它们只是太贵了,市场最终让它们回到了应有的位置。

二、Defi正当时:PMF,走出泡沫期

从2020年起,Defi正式成为了山寨币集群中的一个类别。在2021年的上半年,加密市值Top100排行榜中最多的就是Defi项目,当时的类别多到眼花缭乱,誓要把传统金融里所有存在的商业模式在链上重做一遍。

在那一年,Defi才是公链的基础设施,DEX、借贷、稳定币、衍生品,是新公链上线后起手必做的4件套。

然而,随着同质化项目的超发,大量的黑客攻击(监守自盗),依靠左脚踩右脚的庞氏模型获得的TVL迅速坍塌,螺旋升天的代币价格螺旋归零。

进入本轮牛市周期,大部分存活至今的Defi项目价格表现也不尽如人意,对Defi领域的一级投资也越来越少。跟任何一轮牛市开始的时候那样,投资者最喜欢的是本轮周期新出现的故事,Defi并不属于此类。

但也正是如此,从泡沫中走出来的Defi项目,开始显得比其他山寨币项目更有吸引力了,具体来说:

  • 业务面:拥有成熟的商业模式和盈利模型,头部项目具备护城河

DEX和衍生品赚取交易手续费、借贷收取息差收入、稳定币项目收取稳定费(利息)、Staking服务收取质押服务费,盈利模式清晰。各赛道的头部项目的用户需求是有机的,基本度过了用户补贴阶段,部分项目在扣除代币排放后依旧实现了正现金流。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

加密项目利润排名,来源:Tokenterminal

根据Tokentermial的统计数据,2024年截止目前利润最高的前20大协议中,12个是Defi项目,分类来说是:

稳定币:MakerDAO、Ethena

借贷:Aave、Venus

质押服务:Lido

DEX:Uniswap labs、Pancakeswap、Thena(收入来自于前端手续费)

衍生品:dYdX、Synthetix、MUX

收益聚合:Convex Finance

这些项目的护城河多种多样,有些来源于服务的多边或双边网络效应,有些来自于用户习惯和品牌,有些则源于特殊的生态资源。但是从结果来看,Defi的头部项目们在各自的赛道都呈现出某些共性:市场份额趋于稳定、后来竞争者减少、具有一定的服务定价权。

至于具体Defi项目的护城河,我们将在第三小节的项目部分详述。

  • 供给面:低排放、高流通比率,待解禁代币规模小

上一小节我们提到,本轮山寨币估值持续崩跌的主要原因之一就是大量项目基于高估值的高排放,以及目前天量解禁代币进入市场所带来的负面预期。

而头部的Defi项目由于上线时间早,大部分都已经度过了代币排放的高峰期,机构的代币也基本释放完毕,未来抛压极低。比如Aave目前的代币流通比率为91%,Lido代币流通比率为89%,Uniswap代币流通比率为75.3%,MakerDAO流通比率为95%,Convex的流通比率为81.9%。

这一方面说明未来抛压小,也意味着无论是谁想获得这些项目的控制权,基本只能从市场上购买代币。

  • 估值面:市场关注度和业务数据背离,估值水平落入历史低位区间

相对于Meme、AI、Depin、Restaking、Rollup服务等新概念,Defi本轮牛市的关注度一直非常稀薄,价格表现平平,但另一方面各个头部Defi的核心业务数据,比如交易量、借贷规模、利润水平却持续增长,形成了价格和业务的背离,具体体现为部分头部Defi的估值水平已经来到了历史最低位。

以借贷协议Aave为例,在其季度收入(指净收入,非整体协议收费)已经超越上轮周期的高点,创出历史新高的同时,其PS(流通市值/年化收入)却创出了历史新低,目前仅为17.4倍。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

数据来源:Tokenterminal

  • 政策面:FIT21法案利于Defi产业合规,并可能引发潜在并购

FIT21,即《21世纪金融创新和技术法案》(Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act),该法案主要目标是为数字资产市场提供明确的联邦监管框架,加强消费者保护,并促进美国在全球数字资产市场中的领导地位。该法案于23年5月提出,于今年5月22日在众议院高票通过。由于该法案明确了监管框架以及市场参与者的规则,法案正式通过后,无论是创业还是传统金融下场对Defi项目进行投资,都会变得更加便利。考虑以贝莱德为代表的传统金融机构近年对加密资产的拥抱态度(推动ETF上市、在以太坊上发行国债资产),Defi大概率是他们未来几年重点的布局领域,传统金融巨鳄的下场,并购可能是最便利的选项之一,而任何相关的迹象,哪怕是仅仅并购的意向,都将引发Defi龙头项目的价值重估。

接下来,笔者将以部分Defi项目为例,分析其业务情况、护城河,估值情况。

考虑到Defi项目众多,笔者将优先选择业务发展较好、护城河较宽,估值更具吸引力的项目进行分析。

三、值得关注的Defi项目

1.借贷:Aave

Aave是历史最悠久的Defi项目之一,其在2017年完成了融资之后,完成了从点对点借贷(彼时项目还叫Lend)向点对池借贷模式的转型,并在上一个牛市周期超越了同赛道的头部项目Compound,目前无论是市场份额还是市值,都是借贷赛道的第一名。

Aave的主要商业模式是赚取借贷的息差收入。此外,Aave于去年推出了自己的稳定币GHO,GHO将为Aave创造利息收入。当然,运营GHO也意味着新增的成本项,比如推广费用、流动性激励费用等等。

1.1 业务情况

对于借贷协议来说,最关键的指标是活跃贷款规模,这是借贷类项目收入的主要来源。

下图展示了Aave近一年的活跃贷款规模的市场份额情况,过去半年Aave的活跃贷款份额占比持续上升,目前已经达到了61.1%,实际上该比率甚至更高,因为图表中对于Morpho架设在Aave和Compound上的收益优化模块的贷款量进行了重复统计。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

数据来源:Tokenterminal

另一个关键指标是协议的盈利能力,即利润水平。本文中的利润=协议收入 – 代币激励。由下图可见,Aave的协议利润已经与其他借贷协议拉开了很大距离,很早就摆脱了通过代币补贴刺激业务的庞氏模型(以下图中的Radiant,紫色部分为代表)。

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数据来源:Tokenterminal

1.2 护城河

Aave的护城河主要有以下4点:

1.安全信用的持续积累:大部分新的借贷协议会在上线的一年内出现安全事故,Aave运营至今,没有发生过一起智能合约层面的安全事故。而一个平台的无风险平稳运行累计下来的安全信用,往往是Defi用户在选择借贷平台时最优先考虑的要素,尤其是资金体量较大的巨鲸用户,比如孙宇晨就是Aave的长期使用者。

2.双边网络效应:与许多互联网平台一样,Defi借贷是一个典型的双边市场,存款和借款用户互为供需两端,存贷的单边规模增长,会刺激另一边的业务量增长,让后来的竞争者更加难以追赶。此外,平台的整体流动性越充沛,存贷双方的流动性进出就越平滑,也就越容易受到大资金用户的青睐,这类用户又反过来刺激了平台业务的增长。

3.优秀的DAO管理水平:Aave协议已经完全实现了基于DAO的管理,相比团队中心化的管理模式,基于DAO的管理拥有更充分的信息披露,对重要决策更充分的社区讨论。此外,Aave DAO的社区中活跃着一批治理水平较高的专业机构,包括头部VC、高校区块链俱乐部、做市商、风险管理服务商、第三方开发团队、财务咨询团队等,来源丰富多样,治理参与比较积极。从项目的运营结果来看,Aave作为点对池借贷服务的后来者,在产品开发和资产拓展上,比较好地兼顾了增长和安全,实现了对老大哥Compound的超越,这个过程中DAO的治理起到了关键作用。

4.多链生态占位:Aave几乎在所有的EVM L1L2上都有部署,且TVL在各链基本都处于头部位置,在Aave正在开发中的V4版本中,将实现多链流动性的串联,跨链流动性的优势将更加明显。具体见下图:

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除了EVM公链之外,Aave也正在评估Solana和Aptos,未来有在该网络上部署的可能性。

1.3 估值水平

根据Tokenterminal数据,Aave由于协议费用和收入的持续回升,加上币价仍在低位徘徊,其PS(流通市值和协议收入之比)和PF(流通市值和协议费用之比)均已经创出历史新低,PS位17.44倍,PF为3.1倍。

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数据来源:Tokenterminal

1.4 风险和挑战

虽然Aave在借贷市场的份额持续攀升,但是一个新的竞争对手值得注意,它就是Morpho Blue的模块化借贷平台。Morpho Blue为有意构建借贷市场的第三方提供了一套模块化的协议,你可以自由地选择不同的抵押物、借款资产、预言机和风险参数,来构建自定义的借贷市场。

这种模块化的方式,让更多市场参与者进入到借贷领域,开始提供借贷服务,比如Aave曾经的风险服务商Gaunlet,宁愿中断与Aave的服务关系,也要在Morpho blue推出自己的借贷市场。

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图片来源:https://app.morpho.org/?network=mainnet

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数据来源:https://morpho.blockanalitica.com/

Morpho blue上线半年多以来增长迅速,已经成为TVL仅次于Aave、Spark(MakerDAO推出的Aave v3 fork借贷平台)和Compound的第四大借贷平台。

其在Base上的增速更为迅猛,距今为止上线不到2个月,TVL就已经达到了2700万美金,而Aave在Base的TVL为5900万左右。

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2.Dexs:Uniswap & Raydium

Uniswap和Raydium分属于以太坊阵营的Evm生态和Solana生态。Uniswap早在2018年就推出了部署于以太坊主网的V1版本,不过真正让Uniswap大火的是2020年5月上线的V2版本。Raydium则于2021年在Solana上线。

之所以要在Dexs赛道中要推荐关注两个不同的标的,是因为它们分属于目前Web3用户量最大的两个生态,即围绕公链之王以太坊构建的Evm生态,以及用户增长最迅速的Solana生态,且两个项目拥有各自的优势和问题。接下来我们对这两个项目分开解读。

2.1 Uniswap

2.1.1 业务情况

Uniswap自从V2版本上线以来,几乎一直是以太坊主网以及大部分EVM链交易量份额最大的Dex。在业务方面我们主要关注两个指标,即交易量和手续费。

下图是Uniswap V2版本上线以来的Dex月度交易量份额占比情况(未包含非EVM链的DEX交易量):

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

数据来源:Tokenterminal

从2020年5月V2版本上线至今,Uniswap的市场份额从最高2020年8月的78.4%,到2021年11月Dexs大战高峰期时的36.8%触底,回升到现在的56.7%,可以说经历了残酷的竞争考验,已经站稳了脚跟。

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数据来源:Tokenterminal

Uniswap在交易费的市场份额占比同样展示出了这一趋势,其市场份额在2021年11月见底(36.7%),随后便一路回升,目前为57.6%。

更难能可贵的是,Uniswap除了在2020年(以太坊主网)和2022年末(OP主网)的短短几个月时间对自己的流动性进行过代币补贴,其余时间都没有激励过流动性,而大多数Dexs直到目前为止仍未停止对流通性的补贴。

下图为各大Dexs的月底激励金额的占比,可以看到Sushiswap、Curve、Pancakeswap,再到目前Base上的ve(3,3)项目Aerodrome,它们都一度是同期补贴金额最大的项目,但是都没有争取到比Uniswap高的市场份额。

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数据来源:Tokenterminal

然而,Uniswap最被人诟病的一点是尽管没有代币激励支出,但代币同样没有价值捕获,协议至今没有开启费用开关。

不过,2024年2月底,Uniswap开发者、基金会治理负责人Erin Koen在社区发布提案,对Uniswap协议进行升级,使其收费机制能够奖励已授权并托管其代币的 UNI 代币持有者,该提案在社区层面引发了诸多讨论,后续原定于5月31日进行正式投票,但目前仍处于延迟状态,尚未进行正式投票。尽管如此,Uniswap协议开启收费和赋能Uni代币的工作已经迈出了第一步,待升级的合约已经完成开发和审计工作,在可见的将来,Uniswap将会拥有单独的协议收入。

此外,Uniswap labs实际上早在2023年10月就已对那些使用Uniswap官方网页前端和Uniswap钱包进行交易的用户开启收费,比率为交易金额的0.15%,收费涉及的币种为ETH、USDC、WETH、USDT、DAI、WBTC、agEUR、GUSD、LUSD、EUROC、XSGD,但稳定币交易和WETHETH的互换不收费。

而仅仅是Uniswap前端的收费,就已经让Uniswap labs成为了整个Web3领域收入最高的团队之一。

可以想见,当Uniswap协议层费用开启后,以2024年上半年的费用年化计算,Uniswap的年化费用约为11.3亿美金,假设协议收费比率为10%,那么协议层年化收入约为1.1亿美金。

而后续Uniswap的Uniswap X和V4在今年下半年上线后,则有望进一步扩大其交易量和交易费用的市场份额。

2.1.2 护城河

Uniswap的护城河主要来自于以下3个方面:

1.用户习惯:在Uniswap去年开启前端收费之初,很多人都曾认为这不是个好主意,很快用户的交易行为就会从Uniswap的前端切换至1inch等交易聚合器以规避支付额外的交易费用。然而,自从前端开启收费以来,来自前端的收入始终呈现上涨状态,其增速甚至超过了Uniswap整个协议的费用增速。

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数据来源:Tokenterminal

这一数据有力地说明了证明了Uniswap的用户习惯的力量,大量的用户并不在意这0.15%交易费用的支出,而是选择保持自己的交易习惯。

2.双边网络效应:Uniswap作为一个交易平台是典型的双边市场,对于其业务模式的“双边”理解,一个角度是这个市场的两边是买家(trader)和做市者(LP),哪里的交易越多越越活跃,则LP则越倾向于去哪里提供流动性,彼此相互强化。双边的另一个角度是:市场的一边是交易者,另一边是部署代币初始流动性的项目方。为了让自己的代币更容易被大众找到和交易,项目方往往倾向于在用户更多、大众更熟知的Dex部署初始流动性,而不是选择相对冷门的二三线Dex,而项目方的这一行为又进一步强化了用户在交易时的习惯性行为——新代币优先去Uniswap交易,这就形成了“项目方”和“交易用户”这个双边市场的互相强化。

3.多链部署:与Aave类似,Uniswap在多链的拓展上相当积极,交易量较大的EVM链均可见到Uniswap的身影,且其交易量基本都位于该链的Dex排名前几位。

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后续,随着Uniswap X上线后对于多链交易的支持,Uniswap在多链流动性上的综合优势将进一步放大。

2.1.3 估值

我们以Uniswap的流通市值和其年化费用的比值,即PF为主要估值标准,会发现目前UNI代币的估值处于历史上较高的百分位区间,这或许是由于其即将到来的费用开关升级,已经提前反映在了市值水平上。

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从市值水平来说,Uniswap目前流通市值近60亿,全稀释市值高达93亿,同样不算低。

2.1.4 风险和挑战

政策风险:今年4月,Uniswap收到了来自SEC的Wells Notice,这表示后续SEC将会对Uniswap采取执法行动。当然,随着FIT21法案的逐渐推进,后续Uniswap等Defi项目有望获得一个更透明可预期的监管框架,但考虑到该法案的表决和落地仍有较长时间,而来自SEC的诉讼将在中期内对项目的业务和代币价格形成压力。

生态位置:Dexs是流动性的基础层,此前其上游是交易聚合器,交易聚合器如1inch、Cowswap、Paraswap可以为用户提供全链流动性的比价,寻找最优交易路径,这种模式一定程度上抑制了下游Dex对用户交易行为的收费和定价能力。后续随着行业的发展,内置交易功能的钱包成为了更上游的基础设施,未来随着意图模式的引入,Dex们作为底层流动性的来源,会成为用户完全无法感知的一层,这可能会进一步消解用户直接使用Uniswap的习惯,进入完全的“比价模式”。也正是意识到了这点,Uniswap正在努力向生态上游进发,比如大力推广Uniswap钱包、发布Uniswap X进入交易的聚合层,以改善其所处的生态位置。

2.2 Raydium

2.2.1 业务情况

我们同样会重点分析Raydium的交易量、手续费,而Raydium比Uniswap更好的一点在于它很早就开始了协议收费,拥有很好的协议现金流,因此我们把Raydium的协议收入也作为重点考察项。

先来看Raydium的交易量,得益于本轮Solana生态的繁荣,其交易量从去年10月开始起飞,其3月交易量一度来到475亿美金,约为当月Uniswap交易额的52.7%。

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数据来源:flipside

从市场份额来看,Raydium在Solana链上的交易量占比从去年9月以后一直攀升,目前占到Solana生态交易量的62.8%,其在Solana生态的统治力甚至超过了Uniswap在以太坊生态的位置。

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数据来源:Dune

而Raydium的市场份额之所以从低潮期的不到10%,逆袭至目前的60%以上,主要得益于本轮牛市周期持续至今的Meme风潮。Raydium采用的是两种流动性池并用的方式,分为标准AMM和CPMM两种,前者类似于Uni V2,流动性均匀分布,适合高波动性的资产,后者类似于V3的集中流动性池,流动性提供者可以自定义流动性的区间,更加灵活,但也更为复杂。

而Raydium的竞争对手Orca,则选择全面拥抱Uni V3类型的集中流动性池模型。对于每天需要大批量生产、大批量配置流动性的Meme项目方来说,Raydium的标准AMM模型更加适合,因此Raydium成为了Meme类代币的首选流动性场所 。

而Solana作为本轮牛市最大的Meme孵化基地,自从今年11月以来每天都有几百乃至上万的新Meme诞生,Meme也是本轮Solana生态繁荣核心驱动因素,成为了Raydium业务起飞的助燃剂。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

数据来源:Dune

从上图可以看到,23年12月,Raydium一周的新增代币数量为19664,而同期Orca只有89。尽管理论上来说,Orca的集中流动性机制,同样可以选择将流动性进行“全范围配置”,来获得跟传统AMM类似的效果,但这仍然不如Raydium的标准池来的简单直接。

实际上Raydium的交易量数据也证明了这点,其来自标准池的交易金额占比为94.3%,这些交易量的绝大部分是由Meme类代币贡献的。

此外,Raydium作为一个双边市场,与Uniswap一样,服务着项目方和用户的双边市场,Raydium上的散户越多,Meme项目方就越倾向于在Raydium来布置初始流动性,这反过来也让用户,以及服务用户的工具(比如各类打狗的TG bot)选择Raydium进行交易,这种自我强化的循环进一步拉开了Raydium与Orca的差距。

从交易费来看,Raydium在2024年上半年创造的交易费约为3亿美金,这个值是2023年全年Raydium交易费的9.3倍。

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数据来源:flipside

Raydium标准AMM池子手续费率为交易量的0.25%,其中0.22%归于LP,0.03%用于回购协议代币Ray。而CPMM的费率可以自由设置为1%、0.25%、0.05%和0.01%,LP将获得交易费用的84%,剩余的16%中12%用于回购Ray,4%存入国库。

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数据来源:flipside

Raydium在2024年上半年用于回购Ray的协议收入约为2098万美金,这个值是2023年全年Ray协议回购金额的10.5倍。

除了手续费部分的收入之外,Raydium还会对新创建的池子收费, 目前基于AMM标准池创建收费0.4 Sol,创建CPMM池收费0.15 Sol,目前Raydium每天平均收到的池子创建费用就高达775 Sol(按6.30 Sol价格计算,约合10.8万美金。不过这部分费用即不归入国库,也不用于Ray的回购,而是用于协议的开发和维护,可以理解为团队收入。

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数据来源:flipside

与大多数Dex一样,Raydium目前仍然存在对Dex流动性的激励,尽管笔者没有找到持续跟踪其激励金额的数据,但是我们可以从官方的流动性界面上,对目前正在激励的流动性池的激励价值进行大概统计。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

根据目前Raydium对流动性的激励情况,大约每周有48000美金价值的激励支出,主要以Ray代币为主,该金额远小于当前协议每周近80万美金的收入(不包含创建池子的收入),协议处于正现金流的状态。

2.2.2 护城河

Raydium是Solana上目前市场交易量最大的Dex,与竞品相比,其主要优势有来自于现阶段的双边网络效应,与Uniswap类似,得益于交易者与LP两端业务的互相强化,以及项目方与交易用户两端的互相强化。这种网络效应在Meme资产类别中尤其突出。

2.2.3估值

由于缺少23年以前的历史数据,笔者仅以Raydium今年上半年的估值数据与2023年的估值数据进行对比。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

随着今年交易量的暴涨,尽管Ray的币价有所上升,但是对比估值相较于去年依旧下降明显,其PF和Uniswap等Dex相比也处于较低水平。

2.2.4风险和挑战

尽管近大半年Raydium的交易量和收入表现强劲,但其未来发展仍有诸多不确定性和挑战,具体来说:

生态位置:Raydium与Uniswap一样同样面临生态位置的问题,且在Solana生态,以Jupiter为代表的聚合器拥有更大的影响力,其交易量也远超Raydium(6月Jupiter的总交易量为282亿,Raydium为168亿)。此外,以Pump.fun为代表的Meme平台,逐渐取代Raydium发起项目的场景,更多的Meme通过Pump.fun启动,而非Raydium,尽管双方目前是合作关系。Pump.fun平台在项目端逐渐取代了Radyium的影响力,而Jupiter在用户端也超越了Raydium对交易者的影响力。这一情况如果长期得不到改善,如果位于生态上游的Pump.fun或Jupiter自建Dex,或是转向竞争对手,将对Raydium形成重大影响。

市场风向转变:在本轮Solana刮起Meme旋风之前,Orca交易量的市场份额是Raydium的7倍,本轮Raydium的标准池由于更友好Meme项目,让Raydium重新夺回份额。但Solana的Meme之风还能持续多久,未来链上是否依旧是土狗的天下,这些都很难预测,当市场交易品种的类型发生转向,Raydium的市场份额可能又将面临挑战。

代币排放:Raydium的代币目前流通比率为47.2%,相比大部分的Defi项目来说不算高,未来代币解锁后的抛售压力可能导致价格承压。不过考虑到项目目前已经拥有较好的现金流,卖币并非唯一选择,团队也有可能销毁未解禁的代币,以打消投资者的顾虑。

较高的中心化程度:目前Raydium仍未开启基于Ray代币的治理程序,项目发展完全由项目方把控,这可能导致本应归属于持币者的利润无法传导,比如协议回购的Ray代币如何分配,至今悬而未决。

3. Staking:Lido

Lido是以太坊网络领先的流动性质押协议。2020年底信标链启动,标志着以太坊从PoW转为PoS的进程正式开始。由于当时质押资产的取回功能尚未上线,质押的ETH将丧失流动性。事实上,允许信标链质押资产取回的Shapella升级发生在2023年4月,也就意味着最早进入ETH质押的用户有两年半的时间无法获得流动性。

Lido则开创了流动性质押这一赛道。用户存入Lido的ETH会获得Lido发放的stETH凭证,Lido在Curve上激励了深厚的stETH-ETH LP,从而第一次给用户提供了稳定的“既参与ETH质押获得收益,又可以随时取回ETH”的服务,开始迅速发展,此后逐步发展成为以太坊质押赛道的龙头。

在商业模式方面,Lido获取其质押收入的10%,其中5%分配给质押服务商,5%由DAO管理。

3.1 业务情况

Lido目前的主要业务为ETH流动性质押服务。此前,Lido也曾经是Terra网络的第一大流动性质押服务提供商和Solana网络的第二大流动性质押服务提供商,并也积极拓展其他如Cosmos、Polygon等各链的业务,不过后来Lido明智的进行了战略收缩,将重心全面转向ETH网络的质押服务。目前,Lido是ETH质押市场的领先者,也是目前TVL最高的DeFi协议。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

来源:DeFiLlama

凭借着大量 $LDO 激励造就的深厚stETH-ETH流动性,以及2021年4月Paradigm和Dragonfly等机构的投资支持,Lido在2021年底就超过了当时的主要竞争对手-中心化交易所(Kraken和Coinbase),成为以太坊质押赛道的龙头。

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Lido在2021-2022年总计花费了约2.8亿美元来激励stETH-ETH的流动性 来源:Dune

不过随后就出现了“Lido一家独大是否会影响以太坊的去中心化”的讨论,以太坊基金会内部也在讨论是否有必要限制单一实体的质押份额不得超过33.3%,Lido的市场份额在2022年5月触及32.6%的高点之后就开始维持在28%-32%之间波动。

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ETH质押市场份额历史情况(最下方浅蓝色块为Lido) 来源 Dune

3.2 护城河

Lido业务的护城河主要有如下2点:

  1. 长期市场领先地位带来的稳定预期,使Lido成为巨鲸和机构进入ETH质押的首选。孙宇晨、发行自己LST之前的Mantle以及诸多巨鲸都是Lido的用户。

  2. stETH广泛用例带来的网络效应。stETH早在2022年就已经被头部DeFi协议所全面支持,而此后新发展起来的DeFi协议,则会想方设法的吸引stETH(如2023年曾经火爆一时的LSTFi项目,以及Pendle、和各类LRT项目)。stETH作为以太坊网络的基础收益资产的地位较为稳固。

3.3 估值水平

尽管Lido的市场份额出现了略微的下滑,但Lido的质押规模仍然随着ETH本身质押比率的提升而上升。从估值指标上来说,Lido的PS和PF均在近期创出历史新低。

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来源:Token Terminal

随着Shapella升级成功上线,Lido的市场地位稳固,反应“收入-代币激励”指标的利润指标也表现出色,最近1年累计有3635万美元的利润。

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来源:Token Terminal

这也引发了社区对 $LDO 经济模型调整的预期。不过Lido实际上的掌舵者Hasu曾经不只一次的表示,与Lido目前的支出相比,目前社区金库的收入并不能长期维持Lido DAO的全部开支,收入分配为时尚早。

3.4 风险与挑战

Lido面临如下风险与挑战:

  1. 新来者的竞争。Eigenlayer发布以来,Lido的市场份额就处于下降态势。任何具备充分代币营销预算的新项目,都会成为Lido这类具备领先优势但是代币已经接近全流通项目的竞争对手。

  2. 以太坊社区包括以太坊基金会的部分成员对Lido占质押市场份额太高的长期质疑,此前Vitalik还曾专门撰文讨论过这个问题并梳理过各类解决方案,不过他并未在文中表示出对方案的明显倾向性(关于此问题,Mint Ventures曾在去年11月专门撰文分析过,有兴趣的读者可以前往查看)。

  3. SEC在2024年6月28日对Consensys的指控中明确的将LST定义为证券,用户铸造和购买stETH的行为是“Lido在发行和销售未经SEC注册的证券”,Consensys因为给用户提供质押ETH到Lido的服务也涉嫌“发行和销售未经SEC注册的证券”。

4.永续合约交易所:GMX

GMX是一个永续合约交易平台,于2021年9月在Arbitrum正式上线,2022年1月上线Avalanche。其业务是一个双边市场:一端是交易员,可以进行最高100倍的杠杆交易;一端是流动性提供者,他们出让他们资产的流动性以供交易员交易,并充当交易员的对手方。

在商业模式方面,对交易员收取的0.05%~0.1%不等的交易手续费,以及资金费和借款费用构成了GMX的收入。GMX将全部收入的70%分配给流动性提供者,另外的30%则分配给GMX质押者。

4.1业务情况

在永续合约交易平台领域,由于明牌表示有追溯性空投的新项目频出(如Aevo、Hyperliquid、Synfutures、Drift等等),并且老项目也都普遍存在类似交易挖矿激励的情况(如dYdX、Vertex、RabbitX),使得交易量的数据并不具备太多的代表性。我们将选取TVL、PS和利润指标来横向对比GMX和竞争对手的数据情况。

在TVL方面GMX目前居首位,不过老牌衍生品协议dYdX、坐拥Solana大量流量入口的Jupiter Perp以及尚未发布的Hyperliquid的TVL也在同一量级。

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数据来源:DeFiLlama

从PS指标来看,在已发币的、以永续合约交易为主营业务、且日均交易量超过3000万美元的项目中,GMX的PS指标较低,仅高于目前仍有较高交易挖矿激励的vertex.

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从利润指标看,GMX过去1年的利润为650万美元,数据低于DYDX、GNS和SNX。不过值得指出的是,这很大程度上是由于在去年11月-今年3月Arbitrum的STIP活动中,GMX将获得的1200万枚ARB(按照期间ARB的价格,平均约合1800万美元)全部释放了出去,导致利润降低明显。我们从利润积累的斜率可以看出GMX强劲的利润制造能力。

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4.2护城河

相比以上谈到的其他Defi项目,GMX的护城河要相对薄弱一些,近几年来频繁出现的衍生品交易所新项目也很大程度上冲击了GMX的交易量,赛道仍然比较拥挤,GMX的主要优势包括:

  1. Arbitrum的大力支持。作为Arbitrum网络的原生项目,GMX高峰时期贡献了Arbitrum网络接近一半的TVL,当时Arbitrum上几乎所有的新DeFi项目都“面向GLP开发”,除了能够获得Arbitrum官方的曝光之外,也因而在历次ARB的激励活动中获得了大量的ARB代币(初始空投800万枚,STIP1200万枚),充实了GMX的国库,也使得已经全流通的GMX增加了宝贵的营销预算。

  2. 长期行业龙头地位带来的正面形象。GMX在2022年下半年到23年上半年引领了”真实收益DeFi”的叙事,是那段市场偏熊时间DeFi领域罕见的亮点,GMX借此机会积累了良好的品牌形象,并且积累了不少忠实用户。

  3. 一定程度的规模效应。GMX这类的交易平台具备规模效应,因为只有LP规模足够大,才能容纳更大金额的交易订单和更高的未平仓合约量,而更高规模的交易量反过来也能给予LP更高的收益。GMX作为链上领先的衍生品交易平台,成为这种规模效应的获益者。比如著名交易员Andrew Kang曾经长期在GMX开立多达几千万美元的多空头寸,在当时,GMX是他在链上开立如此大头寸订单的几乎唯一选择。

4.3估值水平

GMX目前已经全流通。我们上文已经进行了同业的横向对比,GMX目前是估值最低的主流衍生品交易所。

与历史数据纵向对比,GMX的营收情况相对稳定,PS指标从历史来看居于中等偏低的位置。

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4.4风险与挑战

  1. 强大的竞争对手。GMX的竞争对手不仅包括老牌但仍然动作频频的DeFi协议Synthetix和dYdX,也包括各个新兴协议:换币的AEVO和未发币的Hyperliquid都在最近一年获得了相当高的交易量和曝光量,而坐拥Solana大量流量入口的Jupiter Perp,仅仅采用和GMX几乎完全相似的机制,就取得了接近GMX的TVL以及超过GMX的交易量。GMX也正准备将他们的V2版本扩展到Solana,但是赛道总体而言竞争非常激烈,并未像DeFi其他赛道一般有相对确定的格局。而业内常见的交易挖矿激励则降低了用户的切换成本,用户忠诚度普遍较低。

  2. GMX采用预言机价格作为成交和清算的价格依据,存在被预言机攻击的可能。在2022年9月,GMX在Avalanche网络就曾因对AVAX的预言机攻击而损失56万美元。当然,对于大部分GMX允许交易的资产而言,攻击的成本(操纵CEX对应token价格)都要远大于其收益。GMX的V2版本也已经针对性的做了隔离池、以及交易滑点来应对此风险。

5.其他值得关注的Defi项目

除了上述提到的Defi项目之外,我们也调研了其他引人关注的Defi项目,比如老牌稳定币项目MakerDAO、新兴之秀Ethena,预言机龙头Chainlink等等。但一方面受篇幅所限,无法全部在本文中呈现,另一方面,这些项目也都面临着较多的问题,比如:

MakerDAO尽管依旧是去中心化的稳定币龙头,且拥有大量的“自然持币者”,这些持币者就像持有USDC、USDT一样持有DAI,但其稳定币规模始终停滞不前,市值仅为上轮高点的一半左右。其抵押物大量采用链外的美元资产,也在逐渐损伤其代币的去中心化信用。

与MakerDAO的DAI形成鲜明对比的是,Ethena的稳定币USDe规模高歌猛进,通过半年左右的时间从0来到了36亿美金。然而,Ethena的商业模式(一个专注于永续合约套利的公募基金)仍然有明显的天花板,其稳定币大规模扩容的背后,是以二级市场用户愿意高价接盘其代币ENA,为USDe提供高额的收益补贴为前提的。这种略显庞氏的设计,在市场情绪不佳时很容易迎来业务和币价的负向螺旋。Ethena业务转折的关键点,在于USDe有一天能真正成为拥有大量“自然持币者”的去中心化稳定币,至此其商业模式也完成了从一个公募套利基金向稳定币运营商的转变,但考虑到USDe的底层资产大多是存放在中心化交易所的套利仓位,USDe在“去中心化抗审查”和“强信用机构背书”上两端不靠,其想要取代DAI和USDT均困难重重。

Chainlink在Defi时代之后,正准备迎来一波隐而未发的巨浪级叙事,即以贝莱德为代表的、近年来逐渐积极拥抱Web3的金融巨头推动的RWA叙事。除了推动BTC和ETH ETF上市之外,贝莱德今年最值得关注的举动,就是在以太坊上发行代码为Build的美元国债基金,其基金规模在6周内就超过了3.8亿美金。后续传统金融巨头在链上的金融产品实验还将继续,必然面临链下资产通证化,以及链上链下通信和互操作性的问题。Chainlink在这方面的探索走得相当靠前,比如今年5月Chainlink与美国存托信托和清算公司(DTCC)和美国多家主要金融机构完成了“智能资产净值”(Smart NAV)试点项目。该项目旨在建立一个标准化流程,利用Chainlink的互操作性协议 CCIP,在私有或公共区块链上汇集和传播基金资产净值(NAV)数据。此外,今年2月资产管理公司 Ark Invest 和 21Shares 宣布通过集成 Chainlink 的储备金证明平台来验证持仓数据。然而,Chainlink仍然面临业务价值与代币脱离的问题,Link代币缺少价值捕获和刚性应用场景的问题,让人担心持有人很难从其母公司的业务增长中获益。

四、总结

正如众多极具革命性的产品的发展历程,Defi在出现后同样经历了2020年元年的叙事发酵,21年资产价格的快速泡沫化,22年熊市泡沫破裂后的幻灭阶段,目前随着产品PMF的充分验证,正在从叙事幻灭的低谷走出来,用实际业务数据构建其内在价值。

山寨币跌跌不休:是时候重新关注Defi

笔者相信,作为加密领域少有的具备成熟商业模式,且市场空间仍在不断增长的赛道,Defi仍然具有长期的关注和投资价值。

牛市的过去和现在缩略图

牛市的过去和现在

在第一个牛市中,你是比特币 Maxi,你从中赚了数百万美元。在第二个牛市中,你仍然是比特币 Maxi,你赚了数百万美元。你在第三个牛市中赚了数百万美元,因为你是比特币和以太坊 Maxi。在上一个牛市中,你赚了数百万美元,因为你是 BNB、Solana 和 Avalanche Maxi。在这个牛市中,要想赚到数百万美元,你必须成为 $Solana 和 $TON Maxi,否则,你将空手而归。

加密货币牛市历史

加密货币的历史上出现过许多牛市,每次牛市都有不同的催化剂和市场动态。

牛市的过去和现在

2011–2013——地缘政治

2011-2013 年的不确定性、政治危机和金融危机使比特币成为避风港。尽管这不是第一次出现这种情况,但牛市证明了使用比特币作为对冲交易工具的可能性。

2015–2017 年——BTC 成为主流

2015 年至 2017 年,比特币在经历了动荡的几年后,随着主流媒体的报道和人们使用率的提高,比特币的价格有所上涨。值得注意的是,比特币的价格从 200 美元上涨至 670 美元,这标志着比特币在寻求社会认可方面迈出了革命性的一步。

2020–2021 — 数字化

在 COVID-19 大流行期间,加密货币出现了前所未有的增长;对虚拟交易以及 DeFi 支付系统的需求激增。

2024 年——现在

2024 年初,比特币大幅上涨,突破了 60,000 美元的水平。后者是由于人们对即将到来的分叉事件的预期以及美国证券交易委员会批准在美国市场上市的比特币 ETF。正是在这一点上,金融和数字货币相遇,因为一项新举措为想要投资比特币的机构投资者提供了受监管的渠道。总的来说,无论是监管批准,还是对未来减半时期的兴奋,都为这股热潮提供了充足的燃料。

结论

在这个牛市里,要想赚到数百万美元,你必须成为 $Solana 和 $TON Maxi,否则,你将空手而归,那是一种较轻松的方式,这是我的观点,而不是一点财务建议。

香港虚拟资产市场还有哪些“大招”值得关注缩略图

香港虚拟资产市场还有哪些“大招”值得关注

作者:比特客 编辑:大黑龙

是的,香港虚拟资产市场又传来了利好。

Bitkoala了解到,香港投资虚拟资产不会被征收资产增值税,这对全球投资者来说是十分吸引的一点。事实上,香港虚拟资产市场推出过不少优惠举措,Bitkoala将在本文中为大家盘点一二。

香港虚拟资产市场有哪些值得称赞的举措值得关注?

1、监管为先,合规运营:香港虚拟资产市场近年来一直在不断发展和完善,以确保有序运作并保护投资者利益,自2023年6月1日起,香港证监会就开始接受虚拟资产交易平台的牌照申请,这意味着在香港运营虚拟资产业务的机构必须获得香港证监会的发牌并受其监管。事实上,正是这种发牌制度让每一家在港运营的虚拟资产交易所能够合规运营。

2、各监管单位协作充分:还有一点很少有人注意到,那就是香港各个监管机构之间的协作配合非常好,香港证监会(SFC)发布了虚拟资产交易平台的监管框架,为虚拟资产交易提供了明确的法律和监管环境。该框架包括对平台运营的合规要求,确保投资者的资金安全和市场的公平性。香港金融管理局(HKMA)则推出了监管沙盒机制,允许金融科技公司在一个受控环境中测试他们的虚拟资产产品和服务,从而减少创新过程中的监管障碍。而在稳定币方面,香港金管局已经明确指出稳定币种特定类型的虚拟资产性质更有可能具备支付功能,或会带来与其他虚拟资产不一样的风险,例如其用作提供价值支撑的机制是否稳健,或在稳定币支付功能受阻时对实体经济活动带来的影响等。就此也正考虑是否需要作出监管。

3、重视人才培养:香港政府和金融机构积极推动金融科技人才的培养,通过与大学合作设立金融科技相关课程,举办各类行业论坛和培训,为虚拟资产市场提供人才支持。不仅如此,香港与其他国家和地区加强了在虚拟资产监管方面的合作,签订了多项谅解备忘录(MoU),促进跨境虚拟资产交易的合法化和规范化。香港政府和金融机构大力支持区块链技术在金融领域的应用,通过资助研究项目和技术试点,推动区块链技术在交易清算、供应链金融等方面的应用,提升虚拟资产市场的效率和透明度。

免增值税投资者青睐

现阶段,日本及澳洲虽然比香港更早大力拓展虚拟资产市场,但日本及澳洲都需要缴交资产增值税,有关税项会被纳入综合税率计算,在日本及澳洲的综合税率分别可高达50%40%,对投资者而言,投资回报当然是最主要的考虑因素,而香港的低税制将吸引到更多国际投资者进驻香港。

香港虚拟资产市场还有哪些“大招”值得关注

德勤中国数字资产香港主管合伙人吕志宏表示,香港金融市场发展多年,先后经历过1997年亚洲金融风暴、2008年金融海啸等风浪,资本市场及金融体系监管日趋完善。虚拟资产交易平台发牌制度于202361日生效后,大大增强了全球投资者对香港虚拟资产市场的信心,因为有了更清晰的监管指引,将为从事虚拟资产交易的经纪及资产管理行业带来新机遇,也让散户投资者得到更多保障。

另外,近年特区政府推出不同的监管措施,涉及反洗黑钱、牌照及防范黑客等方面,主动承担推动市场规范化的责任,探索有关政策制定的方案,这可见香港发展虚拟资产市场的决心。

业界普遍认为近年香港在虚拟资产市场上已取得不俗的成果,除了有了更清晰的监管指引吸引了大量人才及投资者外,香港在发展代币化证券及稳定币也十分积极,如去年金管局已成功推售8亿元代币化绿色债券,同时又设立了稳定币发行人沙盒,获业界热烈支持。

而且,在港交所及证监会的配合下,市场不断有新产品推出,今年4月首批虚拟资产现货ETF便已正式上市。由于特区政府的态度积极,不少机构也希望来香港发展,同时让人才及投资者对香港的前景更有信心,这也是近年香港在发展虚拟资产市场上取得的最大成果。

正如去年举办的金融科技周,Coinbase联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong也透过视像形式参与,并表示香港对虚拟资产领域的监管已经做得很好,香港证监会和金管局提供清晰监管,让银行可以加强与虚拟资产领域合作,更反指美国方面需要作出改善。

Bitkoala获悉,OSL集团财务总监胡振邦已经明确表示,香港特区政府有关虚拟资产的宣言确实令业界加强了不少信心,曾经有一段时间部分虚拟资产相关的企业由香港转移到新加坡发展,但过去一年有大量这些企业回流香港,可见对香港虚拟资产市场未来的发展有更大信心。

总结

如今,业界普遍认为香港在发展虚拟资产市场上的优势越见明显,尤其是针对持牌(以及被认定为持牌)的交易平台,当地监管机构在合规性、安全性、交易费用、交易品种、流动性、用户体验、客户服务、教育资源和信息等多方面做出了严格要求。

毋庸置疑,香港已构建出一个安全、透明且具有竞争力的虚拟资产市场,有效吸引了全球投资者和企业。坦率地说,不管是虚拟资产交易服务提供商,还是投资者,都应该善用香港作为国际金融中心的优势,把握金融服务科技化的潮流,充分利用香港已建立的健全监管制度,并在这片兼容监管、发展、传统与创新的土壤上开拓和发展虚拟资产创新业务。