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本期嘉宾：Painter，量化交易者和二级分析师，Twitter

*所有文字仅做分享，不构成任何投资建议。

一、关于交易员 Painter

交易的核心是「人」，一个人的经历、背景、性格、资金属性决定了 TA 交易策略的养成。

Painter 的交易策略是什么？

1）资金体量和配置：

• 把加密市场定位为超风险市场，配置不超过总资产的 30% 

• 投入加密市场的资金主要分配在中低频的量化上（趋势策略），确保每一轮牛市不会踏空，每一轮熊市不会死扛

2）预期收益可承受回撤：

• 收益预期来自量化的数据回测，理想情况下，在不带杠杆的情况下，年化收益一般能够在 50% 左右，如果带上两倍杠杆再算上长时间的资金复利，收益率会更高。

• 任何交易的入场和出场，始终以止损作为核心，不论是风险多低的交易策略，都会设置止损。Painter 的建议是，每笔交易设置一个亏损上限，比如 2% -5% 的本金，控制住了单笔交易的回撤，才能够保持住情绪上的稳定。很多情绪化交易的开始，就是来自于单笔交易止损过大，而因为人的锚定效应，会始终想要赚回先前止损的金额，从而忘记风险，逐步扩大杠杆，直到上头，出现过度交易与赌博式交易。

3）交易逻辑：

• 在加密货币市场当中，趋势永远是所有盈利的源泉。

• 在加密货币市场当中，要用时间做杠杆，而不是用资金做杠杆。

• 长期存活，等待流动性的红利周期，是在加密市场最有效的一条策略。

• Painter 为什么会形成这样的交易策略？

4）关于量化

• Painter 2018 年进入市场，早期做主观交易，持续了两年左右的时间，基本上没有收益，在 2020 年 312 的流动性危机之后，下定决心开始做量化，在这个过程中认知到了市场运行的一些逻辑规律，交易开始走上正轨，并且在 2021 年的牛市中获得非常可观的回报。

• 目前主要的资金分配在量化，做中低频的量化策略，偏向趋势类型。Painter 认为，中低频的量化永远是在价格涨了很多的时候才开始买，价格跌了很多的时候才开始卖，听上去是反人性的，但事实上是非常顺应市场趋势的。历史的收益证明，只要有趋势，只要有大级别的波动，趋势策略都能吃到，只是需要跟时间做朋友。

• Painter 建议，如果有了一套可行的量化策略，尽量交给机器人来做交易，不要手动操作。一旦手动操作，就会因为人性和情绪的影响，导致策略不能坚定地执行，而量化策略做的是一个长期性的数据拟合，就是如果市场长期保持同样的一个规律和逻辑，策略有过去的数据做支撑，那么它在长期的、多次的交易执行下，它就会实现盈利的正期望。Painter 也写过系列文章，教大家怎样入门量化，欢迎感兴趣的小伙伴查看：

  0 代码基础如何开始量化交易？

  低频量化交易的基本流程框架是什么？

  如何使用我的策略 AI 为你编写量化策略？

  策略的避坑与优化

  如何对接交易所（上）

5）关于风险控制

• Painter 认为，如果把传统市场的股票定义为风险资产，那所有的加密货币则都属于超风险资产，在这样一个市场当中，想要实现长期稳定的盈利，学会怎样控制风险是第一步。

• 不管是量化，还是主观交易，开始一笔交易前，最重要的就是去考虑自己打算亏多少钱，然后根据这个制定交易计划，严格地去执行。假如有 1 万美元，你计划的亏损是 500 美元，当不带杠杆的时候，止损区间是 5% ，如果带了 5 倍杠杆，止损区间就只有 1% ，止损区间就会限制你的入场点位。

• Painter 的交易策略适合什么样的人？

在我看来，Painter 的交易策略适合「想要认真做交易的人」。我和 Painter 都有一个观察和感受，其实这个市场有很多人是带着玩的心态来做交易的，很多时候交易非常受主观情绪的影响，也并不会从交易中总结经验教训，可能交易了很多年依旧是没有章法、原地踏步。通过 Painter 分享的方法和路径，可以让你养成好的交易习惯，这是真正的交易员之路的起点。

二、Painter 的交易故事

以行验证的知才是真知，对于具体交易的复盘和回顾能够更直观地了解和学习交易策略的应用。

为什么会有“ 805 ”的暴跌？

这一次下跌很大原因是日元的 Carry Trade。具体逻辑是：

1）比特币 ETF 通过后的牛市，驱动力来源于日元的 Carry Trade。

从 2023 年开始的这一年半里面，全世界风险资产市场的主要流动性中，当然也包括比特币 ETF 中大量的资金流入，有相当部分其实是来自于日元的 Carry Trade。从日本央行抵押借款，借到日元，之后日元换成美元，再到通过 ETF 购买比特币的现货，同时在 CME 做空 CME 的期货。CME 的期货市场在这一轮行情当中，即使是当下为止，每个月的期货合约都会产生较高水平的溢价，这些溢价会随着合约到期的时间慢慢被磨平，而这个过程能够为在比特币市场当中去做期限套利的大资金提供无风险的年化 14% 的收益，这个数字远超美国国债以及美国存款利率。ETF 的大量净流入会带动场内资金的情绪，链上稳定币开始大量增发，推动牛市。但这个行情的启动并非来源于全球流动性的增加，而是对原有场地资金的调动。

2）日本央行加息结合美国经济数据的衰退预期，导致 Carry Trade 资金还款压力增加，出现抛售。

数据预警美国经济出现衰退，市场预期美联储会紧急降息，一旦降息发生，日元 Carry Trade 赚取利差的这一部分资金就会形成回流，美元被换成日元再回流到日本的时候，就会导致日元汇率的升值，在日元又加息的情况下，先前在日本央行借钱的这些杠杆资金在还日元的时候，就会出现很大的亏损，于是市场形成了一种，基于日元汇率可能要上涨，流动性可能从成本层面上会出现危机的考虑，而选择大量的平仓和抛售，把借款的日元还回去，这样的一种恐慌就促成了这一波的大跌。

3）补充视角，从市场和供需来说，也“应该有这一跌”。

市场在目前这个位置已经经历了半年以上的震荡，没有出现过真正意义上的放量暴跌，长时间的区间内博弈导致市场许久没有出现大额清算，这种情况下引发高波动率行情的概率就会越来越大。Painter 曾经分享过一个，当比特币持续了多少天没有出现超过 30% 以上的日线收盘价的跌幅，那么当前的价格就还处在一个相对的高位。到这次大跌为止，大概有两年多没有出现过这种级别的跌幅了，所以市场进行这样子的一轮洗盘，或者说是清算，就是必然的一种情况了。

现在处于周期的什么阶段？应该如何操作？

1）关于走势的判断

• Painter 认为，现在处于流动性大牛市（参考 2017 年和 2021 年）的洗盘阶段，或者说是早期阶段，这个过程会把大量的潜在的未来可能会抛售的筹码全部洗掉，这个过程一定是残忍且枯燥且痛苦的。就像上一轮周期，很多人赚钱是发生在 2021 年而不是 2019 年，这一轮很多人在 2024 年也是赚不到钱的，真正赚钱要等到 2025 年。

• 当下的行情，更多的是因为日元套利的利差，使得这部分流动性敞口从日本央行出来，流入到全球各国的风险资产当中，但这跟真正的流动性大牛市是有区别的。想要以同样的模式走出来（参考 2017 年和 2021 年，还需要大约 250 亿美元的流动性注入。当前价格在高位震荡下行的这个过程，就是在等全球流动性恢复，等一波“大放水”的到来。

• 降息往往不代表着牛市的开始，而是牛市开始前的准备，Painter 通过数据归纳下来的一个结论是，当美联储的利率降到 1% 或 1.5% 以下的时候，牛市才刚开始。以目前美联储的降息的日程表来算，推测下一轮大牛市应该会在 2025 年的年中，或者说是第三季度左右到来。与此同时，按照现在稳定币市值增长的情况，补齐 250 亿美元流动性缺口需要 3-4 个季度，时间也差不多是明年的第三季度。

2）关于操作的建议

• 如果认可现在是处于大牛市震荡期的结论，建议每当价格出现新低，就去抄底 10% 的仓位。

• 对于币种的选择上，虽然这一轮很多持仓山寨的人很伤心，但类比美股，当流动性很富足的情况下，罗素 2000 以及小盘股的涨幅会超越大盘，同样地，在流动性充足的情况下，山寨币和小市值币的表现一定会超越比特币，所以说如果认可 2025 年会迎来流动性大牛市的结论，在接下来山寨币跌到前低附近，建议建仓，具体项目不做推荐。

交易什么时候会失效？Stop Doing List 是什么？

1）交易策略的有效性 任何策略都有盈利期和回撤期，对于 Painter 的趋势策略，当下的扩张区间震荡行情就很难做， 5-7 万这个区间的震荡已经让趋势策略回撤掉了整轮牛市的盈利，非常煎熬，而对于震荡策略，目前表现的会好一些。

2）关于 Stop Doing List

永远不要犯大错，因为一次大的回撤不仅会对总体的资金水平造成影响，更会损伤心态。连续损伤几次的时候，就会出现一个危险的思维：要把之前的损失一次性赚回来。在希望“一波回本”的心态驱使下，就会做高杠杆、会去重仓，加剧恶性循环。

真正长期盈利的交易员，永远不是靠一笔交易赚起来的，而是靠无数笔盈利交易的叠加。今天小亏，明天小赚，但是赚的永远比亏的多，胜率永远符合盈亏比的盈利期望水平，做上一两年随着资金的复利会做起来的。

三、Painter 的「Must Read」

优秀交易员的成长，离不开持续的外部输入，学习其他优秀的人，涉猎有借鉴意义的内容。我们也可以通过其他人的「Must Read」列表可以不断积累、成长。

喜欢的交易员

1）YouTube 博主罗晟，推荐每个想要创建自己交易系统的人去关注

https://www.youtube.com/@luoshengcriss

2）肥宅

2019 年到 2021 年牛市周期的“传奇交易员”，用 20 万美元做到 3000 多万美元，当时活跃在微博，现在已经销声匿迹。肥宅的交易逻辑非常简单，他有一套交易系统，甚至没有什么指标，价格突破新高就干进去，跌回来假突破就止损，这样的一套系统长期坚决的执行，虽然胜利只有百分之十几，但收益率一骑绝尘。

我也在网上找到了一些关于肥宅交易心法的总结，贴在下面，仅供参考。如果大家知道原创，欢迎@。

• 坚持右侧交易，即顺应趋势方向操作，不抄底不摸顶，不与趋势反向。认为趋势的转势不是一天完成的，需要有一段转势期，也就是所谓的反转形态。

• 最常用的技术指标是图表形态，观察市场有哪些常见的独特图表形态，并根据图表形态的突破方向来做多或者做空。

• 擅长突破关键阻力位后做多，赌对趋势就让“利润跑”，如果是价格回调则会止损离场，曾说过“要保证在单边趋势行情到来的时候，一定要在趋势的车上，在市场阻力最小路线显现的那一刻果断出击，一击致命，入场后，如果趋势没有反转，那就一直持有。”

• 始终在币 coin 平台实盘做多，和空军打出了一副明牌，曾说过：“投机并不是越努力越成功，是因为幸运，行情赏饭吃。但如果没有过去五年的修炼，再幸运的行情也抓不到。投机和读书很像。寒窗苦读十年，只为了最后一飞冲天一鸣惊人金榜题名。”

推荐的书籍

1）丹尼斯的《海龟交易法》

关于交易执行以及交易规则对于所有想要严肃对待交易的人是非常重要的。

2）《威科夫操盘法》

吸筹和派发区间的知识对于山寨币和主力控盘的币非常有用。

3）《高级趋势技术分析》

帮助入门技术分析

对话记录

FC

我们内容还是分为几个部分，第一个是你的经历和背景，第二个我们聊一下你的交易策略，第三就是关于你的成长部分。邀请你来也是很有缘份，我那天发了一个推特，看看邀请谁来，在这个大跌的行情下，然后就有一位热心网友@到了你，我就看了你的内容，还挺有趣的。第一步能不能先说一下你目前的交易策略是什么，规模啊、预期啊、风险啊，周期啊等等。

Painter

好的。我一个一个来吧。看了一下 Space 里面也很多认识的朋友。背景我以前经常聊，我简单说一下。我是 2018 年进入这个市场的，跟大部分的韭菜们一样，早期做主观交易，基本上就属于个人偏赌一点的交易，大概持续了一两年，屡屡失败，基本上也没有怎么赚到钱，后面开始去做量化交易，开始系统性地学习，这个过程也是挺煎熬的，会很多次的去质疑自己，是不是不适合做交易，相信所有在交易上面出现过重大挫折或者重大失败的人都会有这种想法，那么我的建议就是永远不要怀疑自己。在 2020 年那一波流动性危机 312 之后，下定决心了开始去做量化，做量化的过程当中就开始慢慢了解到了，或者说亏到了专业交易员或者说市场原理当中的一些规律，当然并不是说赚钱的规律，而是说市场本身运行的逻辑规律。靠着量化，从 2020 年 3 月份之后又重新走上了正轨，然后在 2021 年的牛市里面，也算是收获了很丰富的一个回报，一直到现在为止，基本上就是处于了一个很标准且很淡定的一个状态，算是能够长期在市场当中存活下来了，这个就是我的背景。

平时我在线上主要还是做比特币的技术分析和一些量化交易，偶尔会去对比如说链上宏观数据去做一些分享，这些数据我也很爱研究，因为一直都比较喜欢这些相关性的东西。我个人的一个座右铭就是用时间做杠杆，在很久以前我的座右铭是与时间做朋友，但是后来我发现很多在币圈的小伙伴们其实是很讨厌这句话的，因为大家希望的是一夜暴富，希望的是快速赚钱，所以说很多人讨厌与时间做朋友这样子的一个座右铭或者讨厌这句话，其实我也能理解。那么后来我发现其实如果你做交易久，你在市场当中做投资时间久，你会发现这个市场当中大家比较容易忽略的也是威力最强大的杠杆，其实是时间，而不是你的交易的杠杆的倍数，交易所开的单子有多大，这些都不是最重要的，时间才是你在这个市场当中最大的杠杆，那么我也希望大家可以去理解这句话。一开始肯定会质疑，慢慢会理解，最后你也会成为，这个就是我的背景。

接下来再讲一下刚才 FC 提到的我的交易策略。这个 space，因为我感觉因为是咱们属于单人采访，所以我就不用考虑其他的方面，我就光说我自己的一些看法就行。第一点就是币圈资产，我想问一下大家，你们认为的币圈资产，包括比特币在内，山寨币在内，还有 MEME 土狗在内的资产，它到底是什么资产？很多人认为在币圈是有两种资产的，比如比特币它是属于一个保值的、稳定性的资产，而其他的币都属于赌的、风险性资产，但其实在我的个人的理解当中，所有的加密货币都属于超风险资产。像股票，像美股当中的一些股票，其他市场当中的这种直接用于交易的这些股票，它们其实是属于风险资产的，而币圈所有资产在我看来，风险是超出股票、超过传统资产的超风险资产，那么超风险资产背后的定义其实也代表了加密货币本身除了它有超风险的属性，也有超收益的属性。所以说这有一个很简单的逻辑，就是你在一个超风险资产的市场当中，你想要实现长期稳定的盈利，怎么样去控制风险是第一步的。

说白了就是，在加密货币市场当中，你只要能存活，也就是说你只要控制好自己的风险，那么在这个市场当中超预期的收益早晚回来。所以说我的投资逻辑很简单，就是什么时候这个市场当中让我看到风险极低的情况下，那就勇敢的进去，干进去之后还要控制风险，风险永远都要控制，但是对于未来潜在的收益不要抱有预期，不要说我到什么位置我就可以提现了，我就可以套现了，什么时候我就可以出货了，尽量不要抱有这样子的想法。单纯的就是把想象力放开一点，我从 2018 年做到现在开始，说实话这种感觉是经历过一次又一次。很多朋友也能做到这一点，对收益没有抱有任何预期，就是说未来一定会飞到天上去，但是他在思考未来能飞到天上去的过程当中，会给自己带来一种就是认知上的对称，同时他对风险也会认为也没有那么大的风险。这个还是建议大家理解，任何市场当中，任何交易，任何投资风险与收益它永远是成正比的。所以如果你对一个资产或者是一个项目，一个币种，你认为它最终的收益预期和它未来的能够上涨的价格是不可想象的，不可估量的，那么你就一定要记住能够带来这么大收益的资产，一定对应着潜在同样比例的风险。我在这个市场当中做了这么久，能够让我真正长期存活的一个核心的首要原因，其实就是学会了止损，不论是现货，还是定投，不论是风险多低的交易策略，我都会设置止损，止损是市场当中长期存活的首要条件。

我给大家举一个简单的例子，刚好最近我在读一本书叫《华尔街幽灵》，那里面提到了一个很有趣的案例，大家平时会过马路，就是红灯停绿灯行，这个是再简单不过了，包括我生活在上海，上海是几乎没有汽车会闯红灯的，因为罚的很严重，或者说大部分城市其实都不会有这样的现象，几乎在国内是看不到的。那么我问你一个问题，假如你过去的三年里，你过了无数次马路，每一次过马路的过程当中都不会有车闯红灯，那么你等会下楼去旁边买点东西，你要过马路，这时候道路信号灯变成红灯了，车都停下来了，你在过马路之前你会看左右两侧的马路吗？你会看有没有车逆行，有没有车闯红灯吗？你会去看这么一眼吗？尽管你过去多少年间都没有遇到过这样子的情况，你是不是还会去看一眼路两边有没有车？这个问题大家先自己心里思考一下，那么如果你的答案是我肯定会看的，不论任何时候我过马路之前我都会看一眼，那就很明显，其实我们在生活当中的每一件事情上，都有过这样子的一个考量的。既然你过马路的时候，尽管人行灯是绿的，行车灯是红的，不会有车过来，但你还要看一眼，原因是什么？因为你在潜意识里你知道，对于生命，对于自身的安全，不论是资金安全，还是个人的身体安全，健康安全等等，你是不是都要为自己做一个最起码的保本的措施？过马路这件事情我觉得非常重要，我还是希望大家再自己回忆一下，过去的很长时间自己过马路时的一个行为，包括所有行人的行为，即使没有任何人，但还是人会忍不住的看一下，朝他这个方向的道路上有没有车，为什么？因为人们潜意识里面其实是对风险有这种控制的，但为什么我们在市场里就缺乏了这样子的控制？很明显，因为主观思维的影响，所以说所有的交易在做之前，永远把止损作为第一要义，不论是我个人长期来的经验，还是你去采访任何一个专业交易员，还是一个很有名的投资人，他们都会告诉你控制风险是进入市场的第一步，那么这点我也希望大家可以参考一下。总之，长期存活，等待流动性的红利周期，这个就是在币圈我认为是最有效的一条策略。

FC

明白，我可能想具体问一下，您现在整个资金配置有多少在量化，多少在主观上或者在大周期的择时，这两个分别承担的收益预期是多少？

Painter

我目前个人总资产在加密货币当中的配置是没有超过 30% 的，在美股、港股和 A 股都有一些资产配置，还有一些保本的，个人建议不论你是多么的看好这个行业，多么的看好这个市场，未来能够有多大的收益预期，在加密货币市场当中，配置的资金也不要超过 30% ， 30% 对于一个超风险市场来说其实已经非常高了，你要放到很多专业的一些投资人，他们在加密货币里面市场的资产配置其实是不会超过 10% 的，甚至 5% 就差不多了，更多的还有人在推荐 1% ，像我这种 30% 的其实已经是相当于重仓加密货币了。

关于交易策略的分配其实是这样子，我个人主观账户，由于我自己做主观交易，到目前为止虽然做了这么久，我还是不认为自己是一个专业的交易员，我还在天天学习，原因很简单，就是这个市场永远会折磨你、打磨你，让你抱着一种谦卑的心态去看待它，去敬畏它，所以我个人来说，还是把主要的币圈资金分配在量化上面，大家也可以去尝试这种方式，为什么要这么做？中低频的量化策略，它一般主要是偏向趋势类型的，能够确保你在每一轮牛市不会踏空，每一轮熊市不会死扛。在币圈不论你经历过几轮牛市，你做过几轮大的主升浪，那么最终这种路径依赖，就是所谓的我在一个币上死扛了一年，最终赚大发了，赚麻了，就决定继续拿，或者说在别的币上或别的市场当中继续用这种套路去做，那么一波熊市就可以把你带走。所以说为什么要做中低频的量化？中低频的量化它是反人性的，它永远是在价格涨了很多的时候才开始买，价格跌了很多的时候才开始卖，听上去是反人性的，但事实上它是非常顺应市场趋势的。

在加密货币市场当中，趋势永远是所有盈利的源泉。比如最近价格在高位 5 万到 7 万区间震荡了半年了，这半年里我不相信有什么人是靠这半年里形成较大比例的收益的，真正的收益远远来自于牛市的主升浪来，就是说价格不断破新高的一轮趋势，或者说对于做空的，喜欢做空的朋友来说，它的利润往往来自于熊市，熊市当中不断的下跌。如果你想要咸鱼翻身，想要一下挣大了，这些才是最关键的行情。那么我们平时就是在等待这样子的行情，对于未来的收益预期很简单，包括我现在自己在做的趋势策略，波段策略、震荡策略，包括一些中短线的小级别的震荡策略，收益预期其实都是根据量化的数据回测来做的，理想的情况下，年化收益一般能够在 50% 左右，当然这是不带杠杆，如果带上两倍杠杆就不一样了，两倍杠杆下如果考虑到长时间的资金复利，收益率会更高，所以我目前币圈大部分资金其实是在一个主账户上面去跑趋势策略的，当然最近这半年也亏惨了。我也开了一个小账户，放了 1 万美金，这个趋势策略跑了这半年，因为我给他带的杠杆高，这个是测试账户带了 5 倍杠杆，最大的回撤达到了 50% 将近 60% ，这对于大部分的人来说是不能接受的，但是趋势策略就有趋势策略的魅力，比如说周一的这波下跌，（这个）趋势策略从亏损 60% ，一波就快接近回本了。只要有趋势，只要有大级别的波动，趋势策略都能吃到，这个就是我认为最大的好处，当然它也是反人性的，这个就是我可以给大家建议的一些交易策略。

FC

这个我补充一个小问题，我认为量化可能最大敌人是你自己的手，你自己会找一个交易员吗？虽然我们回测看，只要你按照这个策略，它大概率都是会有一个比较好的胜率，但是这过程中还是很难受的，你是通过哪种方式来管住自己的手？

Painter

这个其实很简单，我给大家建议，如果你有了一套可行的量化策略，大部分情况下我是不会手动去交易的，也不需要去找交易员去针对这个量化策略交易，像我这边所有的策略都是在线上面去自动跑的，由机器人来做交易。机器人做交易的好处就是，举个简单例子，价格突然跌了一段或价格突然涨了一段，这个时候已经到达了一个大家认为肯定要回调的位置了，这个时候你的策略突然给出了信号让你做多，怎么办？做还是不做？如果你让一个交易员去做，或者如果你决定自己用手动去做，你就会发现一个很严重的问题，就是说你基于个人自身的主观判断，你会不敢去操作，甚至于你希望价格回调一下再操作，就会有人性和情绪上面的影响，这种就是量化策略里面最大的敌人，就是你说的管住自己的手。

那么如果你用交易机器人或者说是用 Trading View 上面的策略，可以直接的无缝的连接到交易所当中，通过一段指令代码就行，这个我写过教程，大家可以在我的推特主页高亮区里面找，有一个简单量化的一个入门教程，整个流程我都分享出来了，很多朋友拿着这个做，现在基本上已经离开了手动交易的范畴了，当然就很轻松。为什么说轻松？就是说如果你用量化策略做交易机器人帮你交易，它是没有情绪的，代码条件符合信号就会发出，该做就做，很多时候你会发现机器人简直了，它在最高点开多，最低点开空，或者说他开完就被损等等，如果是中短线波段的开完就被损，你会觉得这也太菜了。事实上量化策略它做的是一个长期性的数据的拟合，也就是说如果市场在长期内保持同样的一个规律和逻辑，那么这个策略它有过去的数据做支撑，那么它在长期的大量的以及数据比较丰富的这种多次交易下，它就会实现盈利的正期望。

当然短期来看你一定会觉得这是反人性的，这肯定是亏钱的，你看看人家的那些专业交易员永远空在最高点，多在最低点。但是我的建议是普通投资者，小白投资者，还有我们的币圈的这些韭菜投资者、交易者们，你要记住反人性的过程，不仅反的是市场的人性，反的也是你自己的人性。很多时候包括我的指标分享群、指标交流群里面也有朋友提到过这个问题，有一个很有趣的现象，当策略或者机器人给出信号，让我们去做空或做多的时候，大家永远是一个很慌的状态，总感觉这个地方要开单，开完了就要损就很难受，所有人都是很慌的、被动的去执行这样子的一个信号。但是往往有一个很神奇的现象，如果指标或者是策略给出信号，让我们在一个地方做多的时候，往往是大家都感觉会继续下跌的时候，指标给出信号让大家做空的时候，这个时候往往是大家感觉会继续涨的时候，在这种条件下，这些单子往往最终都是能够止盈获利的。反倒是大家认为这个地方开单没问题，这个地方肯定可以做，这个单子最终就损了。这个现象已经在我们这些交流群里面无数次的出现了，我自己也在一直观察分析，确实是这样子。所以说我的建议还是尽可能的不要手动的去根据你的策略做交易，尽可能的去做一些让机器人，让代码来执行这些交易指令，这样子就可以最大程度上的避免情绪和主观认知的一个干扰。

FC

明白，我觉得包括今天我跟 Murphy 聊链上数据一样，其实这些所有的数据都在表达主力和散户之间的情绪关系，其实它就更客观的反映，我们这个时候是不是心态上追涨杀跌了。

Painter

对，因为盈利的交易往往是逆情绪的。

FC

是，但是其实很多时候我们是不知道这个情绪到底是在一个什么深度，比如说是一个极端的贪婪了还是恐惧了，还是在路上，我觉得很多指标其实给的是我们到底到哪个程度了，其实可能更客观一些，所以我觉得这对交易帮助会更大一些。

Painter

是的。

FC

明白，我觉得大家可以后面再关注一下我跟画师，因为我看了画师（推特）里面挺有意思的几个内容，我可以先跟大家说一下。比如你说到你做量化以后，你看到一个人每天收入其实很少，在卖水果，而你可能每天大概那时候 1000 美金的收入。我觉得如果我配置我的资产，量化的部分核心是保证我的现金流，因为我发现无论你有再多钱，比如说你在做整个长周期的配置的时候，如果你的现金是一直是负的，你是在支出更多的时候，你内心里是不舒服的，或者它都会影响你交易情绪的，所以我觉得某种程度上量化是给了一个你正向现金流的一个配置，包括 staking 也是，我觉得这个是我最近一个比较大的体会，尤其是在一个震荡行情里面。比如像我身边人可能大部分都是梭哈的，大家确实平时也不怎么花钱，但是有机会直接扔，包括我自己其实也是，我认为可能车也没什么用了，我就给卖了。但是我觉得如果你的资产多元配置一下，尤其是在这个行情，你不舍得卖币的时候，你也不会去借贷，你有一部分钱是持续变成你的收入的，甚至我的合伙人在熊市里面做量化，可能到牛市的时候它资金已经翻百分之五六十了，他可能拿 50 ~ 60% 的钱去做阿尔法的这种配置，可能本金去找贝塔，我觉得这也是很好的策略。这个可能拿出来，到时候我们在文字复盘的时候，会把您之前一些关于量化的理解放进去，这是第一个。

第二个因为我看到有人可能炒币抑郁了，看到您分享您的经历，我觉得这一段其实我也挺有体会的，包括我和在座的朋友，我觉得大家都是有一些，就说的极端一点，精神上的疾病，我觉得这个好处在于说我当时焦虑症，我觉得本质是你对世界是敏感的，包括你对整个的市场走势或者说情绪的反馈都是敏感的，我觉得很多交易员都是这样，大家都在寻找这一套交易策略，可以让自己睡着觉，所以我觉得今天您的这套方法可能也是适应一些很敏感的人，让这些人可以找到自己的交易策略。我们具体的往下就是想问一下您，比如说如果做到您现在这种整个资产配置，作为一个新手，他可能要了解哪几步？您刚才说到量化，你有一个基础的说明或指标或者策略，其他的还有什么？哪些知识需要掌握？

Painter

是这样子，不可能说所有人都应该去做量化，这个肯定是不现实的，所以说我也一直在学习有关主观交易方面的内容，包括最近我经常分享的一些关于情绪控制的，还有一些主观交易上面的，一些交易计划的制定，这些方面我觉得也可以讲一讲。首先接地气一点，大家来币圈，没有多少人，包括我之前也采访过一些自己的群友，很明显很多人在这个圈子里面，他是带着玩的心态来做交易的，并不是说单纯的说我是把这个事情很严肃的来看待，所以经常喜欢去做，比如说高杠杆的交易，或者说是这种比较重仓一点的交易，甚至于扛单，等着爆仓等等这样子的交易，这其实就是主观交易上一个很容易陷进去的坑。那么我个人有一个很好的思路，还是刚才提到的，任何交易的入场和出场，始终以止损作为核心的一个数据观测，就是说你一笔单子你想要去做，接地气一点，因为大部分人也还是在单纯的做手动交易，首先去以止损作为核心的要义，你考虑这笔单子你打算去亏多少钱，是你做一笔交易最开始需要考量的数据。

比如说我前天发了一个推文，假如你有 1 万美元，你就打算亏 500 美元，每笔交易当中就亏 500 美元，那么当你不带杠杆只做现货的时候，你的止损区间就是 5% ，但是如果你带了 5 倍杠杆，你的止损区间就只有 1% ，那么如果你现在我就要带 5 倍杠杆，我就把止损空间放到 1% ，这个时候这样子的一个先决条件就会促使你入场的点位，你就必须要去抓到一些你认为绝对的高点，不可能再上去 1% 的这种情况，用这种方式就可以限制你去过早的入场，过早的交易，那么基于这个，反而会倒逼着你去耐心等待市场给出一个好的机会，给出一个好的位置，甚至于说是让你能够开到一个很好的位置，或者说让你不要去急着，感觉这里行情要波动就直接冲进去。

这些其实都是主观交易当中情绪化交易的一些表现。很多人就是在情绪化交易当中不停的出现了亏损，很大原因也是因为没有一个基本的数字上的考量，所以说我的建议做任何一笔交易前，首先问问自己或者拿张纸写一下，我这笔交易我愿意亏多少钱，只要你确定了，你知道了自己愿意亏多少钱，那么后面的交易其实会顺水推舟，就是很顺其自然的就会延续下去，保证你这笔交易控制好亏损之后，尤其是在一笔交易没有被止损之后，那么剩下的你就完全交给市场就行了，让市场告诉你你这笔交易做对了还是做错了，做错了无非就是亏 500 美元，但是做对了市场会奖励你，奖励你多少你不知道，你只需要耐心的等待市场，告诉你我应该赚多少钱，什么时候止盈等等，再根据一个盈亏比去通过你的止损来判断你的止盈，这个我是想给所有做主观交易，或者说认为自己还没有入门主观交易的这些朋友们，就推荐的这样子的一个方法，每一笔交易前把这个过程当中制定成一个交易计划，严格的去执行，你只需要执行 3 ~ 4 次，你就会养成习惯，一旦养成习惯了，其实你就已经走上了真正的交易员之路了。

FC

明白。看您前两天也分析了一下这次下跌的原因，包括其实我刚才看应该有一个宏观数据出来了，可能又不衰退了，您可以大概复盘一下，比如认为这次下跌为什么会出现，以及整个的路径是什么？

Painter

我个人的看法，其实这一次的下跌我之前也有发现过一些数据，尤其是我昨天直播的时候也跟很多朋友提到了，我发现这一次的下跌其实很大原因跟日元方面的 Carry Trade 有关系。如果大家仔细去看一下，比如说日经指数，日经 225 的一个宏观面的经济指数，是日本股市的总体的一个指数价格，大家看这个指数的时候，可以发现其实比特币的价格从 ETF 通过之后，它的整体走势其实跟日经指数有非常高的一个相关性。在上个月的 7 月 31 号，日本央行宣布了再次加息 15 个基点，之后比特币就一路下跌到我们周一的底部，这个过程当中你可以看到日经指数和日元汇率都出现了对应的变化，日元汇率其实是一个负相关的变化，而日经指数是一个正相关的变化。那么这个过程当中就不免让我思考到，就是说比特币的这一轮牛市，也就是 ETF 通过后的这一轮牛市，它到底是怎么来的？

过去也写过一些文章去调查这个事情，那么其实有一定的证据表明，比特币的 ETF 当中的大量资金流入，其实来自于日元这边，从 2023 年开始的过去的这一年半里面，全世界风险资产市场的主要流动性当中，有相当部分其实是来自于日元的 Carry Trade。这个过程的具体操作逻辑我就简单说一下，就是从日本央行那边抵押的借款借到日元，日元换成美元，再将美元投入到利差更高的风险市场当中去做套利，或者说直接进行买入风险资产的操作，这个过程当中在比特币市场当中其实有一个很好的交易逻辑，就是我借完日元换成美元，再到通过 ETF 的市场购买比特币的现货，再在 CME 的市场当中去做空 CME 的期货。CME 的期货市场在这一轮行情当中，即使是当下为止，每个月的期货合约都会产生较高水平的一个溢价，这些溢价会随着合约到期的时间慢慢的消弭掉，溢价会被磨平，这个过程就能够为在比特币市场当中去做期限套利的大资金，提供无风险的年化 14% 的收益，这 14% 的收益是远超美国国债以及就是美国的存款利息的。这个过程当中就会有大量资金从日本那边过来，再到美国市场当中通过 ETF 进入比特币的市场，ETF 的大量净流入又会导致市场场内资金，也就是说我们普通的场内就是圈内的人，看到 ETF 大量的资金流入，就会产生一种情绪上的带动。说白了如果你现在买入比特币，你看到 ETF 出现了大额的净流入，你会有什么样的感觉呢？你会觉得这不是机构们，还有全球资本都在给我们接盘嘛，还怕什么，就冲，于是你可以看到 ETF 资金出现大量净流入之后，链上稳定币的增发会大量的开始暴涨，稳定币的增发在这轮牛市里面占到了 60% 以上的推动力，但这个过程本身资金使用的来源其实并不是来自于全球流动性的增加，而是来自于场内资金原先就是存在，就说白了就是你手里还有多少，你还愿意去提供多大的需求和购买力，是这样子的一个过程。

这两者相辅相成形成了这一轮的牛市，而最近的这波下跌其实就是源于日本央行的加息，导致了原先做 Carry Trade 的这部分资金，现在他们是有还款压力的，还款压力并不是来自于加息，因为毕竟加的那 0.25% 的利息其实并不高，对他们来说利润年化 14% 不带杠杆，带了杠杆可能会更高，这样的一个水平来看，加息并不是主要的原因，那么为什么下跌？其实很简单，之前大家也提到了美国数据这边的一个衰退，那么人们考虑到如果美国这边出现了经济衰退，当然现在又被否定了，那么美联储就会紧急降息，美联储一旦紧急降息，日元 Carry Trade 里面赚取利差的这一部分资金就会形成一个回流，那么当美元被换成日元再回流到日本的时候，就会导致日元汇率的升值，日元汇率升值就会使得先前在日本这边借钱的那些杠杆资金，他们就会有一个问题：本身我们这种套利交易是赚钱，但是现在日元汇率如果开始出现了大量的升值或者是暴涨，那么我们在还日元的时候，就会出现很大的亏损，于是市场形成了一种基于日元汇率可能要上涨，我们的流动性可能从成本层面上会出现危机的情况，于是选择大量的平仓，大量的抛售，赶紧把这部分的钱还回去，出现了这样的一种恐慌，那么这种恐慌就促成了这一波的大跌。

而且其实从市场层面、供需层面上也能看得出来，市场本身在这个位置经历了，半年以上的震荡，没有出现过真正意义上的放量暴跌，也就是说市场整体上还处于一个在区间内博弈的状态，那么这种情况就会天然的使得这个市场长期没有出现大额清算，这种情况下引发这种高波动率行情的概率就会越来越大。我之前有一个指标分享过，就是比特币持续了多少天没有出现超过 30% 以上的日线收盘价的跌幅，那么就目前为止这个数值还处在一个相对的高位，而且是历史最高的位置，就大概有两年多没有出现过这种级别的跌幅了，（所以）市场进行这样子的一轮洗盘，或者说是清算，就是必然的一种情况了。

所以这三者的相辅相成，连接一下，就会使得我认为当下的这轮行情，我们似乎没有经历类似于 2021 年或者是 2017 年那样的流动性牛市，也就是说市场整体流动性并不是因为全球的流动性增加了，所以我们的牛市来了，更多的是因为日元套利的力差，使得这部分流动性的敞口在日本央行那里开了一个大口子，大量的资金流出来，流入到全球各国的风险资产当中，才推动了这一轮明明看起来没有流动性，但却有流动性的牛市。那么这个牛市在我看来，跟我期待当中真正的流动性大牛还是有区别的，所以我一直在提到我会将这一轮牛市跟 2019 年的小牛去做对比，就是 2019 年的小牛走的是一个什么形态？就是高低点逐渐下降的宽幅震荡。在这个过程当中只要出现过大跌，过上一段时间的震荡又会出现一轮大涨，出现了大涨过上一段时间的震荡又会出现大跌，其实这两者的逻辑是相互符合的，它们对应的金融条件和经济背景也很相似，都是美联储在看到了经济有衰退风险的情况下即将降息或已经开始降息的一个早期阶段，也就说利率还处在一个较高的水平，同时又没有降到让大家舒服的水平，所以市场就会出现这种情绪上和预期上的长期的不稳定，走的更像 2019 年的小牛市。

当然你回过头来看， 2019 年的小牛市整体来看是在为 2021 年的流动性大牛市做一个长期的震荡洗盘，这个过程当中把大量的潜在的未来可能会抛售的筹码，在 2019 年整整一年一直到 2020 年的黑天鹅，把所有的未来可能会造成大牛市无法冲向更高位置的这些筹码全部洗掉了，这个过程一定是残忍且枯燥且痛苦的，很多人在 2019 年其实是赚不到钱的，真正赚钱都得等到 2021 年了。同样我认为在 2024 年很多人也是赚不到钱的，真正要赚钱可能要等到 2025 年了，这个就是我基于宏观和大背景下的一个牛市的思路。

FC

理解，所以您认为现在还是一个小牛市，或者说在大牛市之前的一个准备的阶段，对吧？

Painter

对，我还是认为现在其实是在洗盘。我的思路其实也很简单，就是说如果我们现在的价格，我先说比特币，因为比特币基本上决定了整个加密货币市场的走势，如果比特币未来还能有一波比较强势的行情，那么我认为这一轮小牛可能就差不多走到头了，它也许会在美联储正式降息之后彻底见顶，在那之后一直到 2025 年的年中，或者是 2025 年的三四季度的时候，才有可能走出我们期待当中的所谓的流动性大牛。在那之前，我认为这个市场更多的是在一种长期的洗盘和博弈当中，不太可能出现我们期待中的那种强势的牛市，包括我在推特主页置顶的那篇文章里也讲到了，这轮牛市是否比以往的牛市更复杂，那么这个文章里面其实也提到了关于流动性的部分，那么在 2019 年到 2021 年的牛市的交替的过程当中，虽然价格当时是在震荡下行的，但是你如果去看稳定币的市值以及全球流动性的变化的时候，流动性和稳定币的市值都在缓慢增加，直到 2021 年的牛市被最终触发的过程当中，我们币圈场内的稳定币流动性已经增加了好几倍。

而当下我们这一轮牛市，如果想要以同样的模式走出来，我之前算了一笔账，可能还需要大约 250 亿美元的流动性的注入，才能够使得这轮牛市继续延续下去。那么当前价格在高位震荡下行的这个过程，我认为就是在等流动性出现，等全球流动性恢复，等一波所谓的大放水的到来，所以我们现在就震荡下行，其实是很好的，其实在给我们机会，你回过头来看，如果你知道 2021 年一定会出现一轮流动性的大牛市，你会发现 2019 年的每一次下跌都在给你机会去抄底，让你去建仓，但是事实上 2019 年，很少有人能够真正的去建仓，因为那种行情确实很折磨，就像当下的行情一样。这种折磨我觉得很好，它洗掉了很多 paper hands，真正留下来都是 diamond hands，那么我们还是对未来这个市场长期的，就是货币环境下有一个坚定的信心，认为未来 10 年货币永远会贬值，只要你有这样子的一个坚定的想法，那么在比特币包括加密货币的投资上面，我觉得问题都不大。

FC

理解。我们应该看一个什么样的指标，就知道牛来了？比如作为一个新手应该盯什么？

Painter

我自己会关注比较多的一些指标，首先利率，其次扩表和缩表的数额。利率是这样子，很多人在等着降息的时候就会出现牛市，这个其实是一种误解，降息往往不代表着牛市的开始，降息代表着牛市开始前的准备，在我过去的很多数据上面的总结，归纳下来的一个结论是，当美联储的利率降到 1% 或 1.5% 以下的时候，牛市往往才刚开始，而在它降息早期其实对这个市场来说并不好，市场因为美联储的降息会有反复的情绪上的变化，为什么降息？是不是经济不行了？经济不行了，是不是又要大暴跌了？或者说是为什么要这么急着降息？会不会是又有什么黑天鹅？市场的情绪会在降息这个事情当中反复的被来回的挑拨，情绪是一种不稳定的情况，所以你能看到 2019 年的行情就是暴跌加暴涨，不停的出现这样的行情，最终一波大暴跌和一波大暴涨，终于把这个行情结束了。而 2020 年 312 之后，美联储是把利率直接降到了接近为 0 的水平，从那之后流动性开始大量的释放无限量的 QE，只有这样子才能够触发大牛市。所以我们其实可以耐心的等待，并不是说一降息牛市就会来，而是说降息早期是阵痛期，阵痛期熬过之后牛市早晚会来。以目前美联储的降息的日程表来算，我个人推测下一轮大牛市应该会在 2025 年的年中，或者说是第三季度左右，可能会真的到来，那个时候才是我们应该做好准备的。

FC

理解，因为我看您置顶的文章其实写了，就是说这次（牛市）跟以前的不同，其实说了三点，第一个就是长得慢，第二流动性差，第三个是缺乏流量。所以按照您的逻辑就是说，如果到明年其实这些都会被改观，因为现在不是一个真正的大牛市，我理解是这样的。

Painter

对，其实我认为当下已经是牛市早期的一个阶段了，就是大家把什么周线图、月线图调出来看一眼，你现在看起来 2019 年的行情根本不算是什么牛市和熊市，它仅仅是一个大牛市当中的第一浪，就是先涨了一段，又跌了一段是这样，所以我觉得我们当下有可能也是这样的状态，但是由于我刚才提到了日元 Carry Trade 这部分资金的影响以及大选年的叠加，使得这一轮的小牛以及小牛之后的震荡回调没有 2019 年那么极端，就是从起涨点基本上跌回了起涨点这样子的一个行为。那么这一轮牛市我认为我们可能会，在比如说三四万这个价位以上的区间，可能会保持长期的这种震荡，一直等到流动性完全的释放到市场当中来，那么我们的牛市就可以继续，包括我之前提到 250 亿美元的缺口，那么随着 ETF 资金最近又开始出现了一定的净流入，还有稳定币值出现了一定的增长，当前缺口大概只剩下 200 多亿美元了，也就说按照这个逻辑，再过一个季度就只剩 150 亿美元的缺口了，也就是再过最多 3-4 个季度，刚好一年，就是明年的这个时候，流动性会完全补齐，那么那个时候牛市就像是一堆干柴等着一根火柴的样子，随时就可以触发了。

FC

理解，我看还有大概 10 分钟的时间，我稍微问一些其他的问题。刚才您其实一直最早的时候强调的是叫做止损，我不知道比如整个您的交易过程中还有哪些是不能做的，或者说是你一定会让自己要注意的事情，除了止损以外？ Painter 不能做的，我的建议就是永远不要犯大错。很多交易员也提到过你亏损 3% ，你只需要再赚回来百分之三点几，就能够回本，但是你亏损 30% ，你想要再回本，你就要在下一笔交易赚将近 40% 或 36% ，这样的水平才能赚回来，所以犯大错对账户对自己的个人资金账户造成一次较大的回撤，这个是危险最大的，它不仅会对你的总体资金水平造成影响，它更大的是会对你的心态造成影响。很多人其实一开始也能够坚持单笔回撤不超过 3% ，不超过 5% 这样子的一个规则，但是当他连续损伤几次的时候，他就会有一种思维，我要把我之前止损的一次性都赚回来。那么这其实说白了，他对于未来的长期盈利能力出现了一个自我质疑，如果一个自信的交易者相信自己在未来 2-3 年内可以持续性的盈利，我一笔赚 10% ，要亏 5% ，你只要相信自己能够做到这样的事情，始终做高胜率的交易，那么这个过程当中你就不会犯大错，你是相信自己的，但是很多人不相信自己，很多人认为自己就要靠一波回本，他总想要这样的事情，说白了他是对未来的自己不信任，于是他就会去高杠杆，他会去重仓，那么这反而就会加剧这样子的一个恶性循环。

所以我的建议首先你要相信自己，你要相信真正赚钱，真正长期盈利的交易员，他永远不是靠一笔交易赚起来的，它是长期的止损和长期的盈利，无数笔盈利叠加交易，这样子慢慢做起来的。真正那些靠一笔交易赚出来，比如凉兮大家都知道， 519 一波熊市赚翻了，你看看他现在怎么样呢？这种所有想要靠一波交易回本，一波交易翻身的人最终永远翻不了身，但反而那些默默无闻的就是今天做一单，明天做一单，今天小亏，明天小赚，但是赚的永远比亏的多，胜率永远大于一定水平，就是符合盈亏比的盈利期望的水平，你相信他们做上一两年随着资金的复利永远会做起来的，那么还是这一句话就是，不要着急，把时间当杠杆，不要把资金当杠杆。

FC

理解，您觉得在这种震荡行情下，到明年假设牛市来之前，你怎么建议大家的策略是什么？比如说当然跑量化是一种方式，或者说就拿着现金？

Painter

我的建议如果价格出现了新低，你去抄底 10% 的仓位，每一次价格出现新低，包括最近的这一轮行情在高位的时候，其实已经出现过两次新低了，包括我们周一的这一波，如果未来还有新低，你就慢慢的建仓就行了。反正 2025 年的大牛市，可能在我的视角下，流动性释放之后牛市是不会缺席的。回顾一下 2019 年的行情，每一次价格新低，你如果在 2019 年每次价格新低的时候建仓 10% 的现货，那么等到 2021 年，你的平均持仓价位大概也就 6000 多美元或者 4、 5 千美元这样子的一个水平，其实足够你在 2021 年的大牛市里面赚得盆满钵满了，（现在）还是这个思路，不要期待市场立刻马上拉上去，走出大牛市，而是给自己更多的机会，给自己更多的选择，那么我的建议就是不停的去在新低的时候尝试去抄底。

还有一点我给大家的建议，我前天在推特上做了一个调查，就是如果未来还有牛市，如果你也觉得接下来会有底部，等到底部真的出现的时候，你会抄底哪些币？选项一是比特币、以太坊，选项二是山寨币、价值币，选项三是土狗和 MEME 币， 1700 多个人投票，只有百分之十几的人选择了山寨币，这一轮牛市相信所有玩山寨的朋友都被伤透了心，但是我个人来看，山寨币的牛市永远会配合流动性的，就像在美股当中，当流动性很丰富很富足的情况下，罗素 2000 以及小盘股涨的就是很好，而且是超越大盘的好，在币圈也一样，流动性很丰富的情况下，山寨币和小市值币它的表现一定会超越比特币，所以说如果你是为了 2025 年的大牛做准备，那么在接下来看到山寨币，如果它们的价格跌到了它们的前低附近，或者说是一个很低的位置，我觉得可以尝试去建仓，当然具体建仓哪个我就不提了，总之就是这样子的一个思路。

FC

好。最后一个问题关于比如我们未来个人成长，我不知道您最关注的三个 KOL 是谁，或者博主，就是你的信息源，第二个就说你比较喜欢哪交易员，第三个如果推荐几本书，你会推荐什么？咱们一起问了。

Painter

第一个就是推荐的博主，在推特上面我关注的博主不太多，如果大家是对主观交易或者对个人的交易系统有自己想要创建的想法，我推荐一个博主叫罗晟，但他主要的更新平台在油管，这个是我认为最值得推荐的一个博主，推特上面的那些我暂时也没有很多可以推荐的。

再往后关于推荐的书，第一个就是我永远推荐所有想要去好好做交易，把交易这件事情当作严肃的事情来看的朋友们，去看一本叫做《海龟交易法则》，丹尼斯写的，这本书我是没事就看，一遍一遍的看，这里面就提到了一个关键的因素，就是关于交易执行以及交易规则，自我约束的一个事情，我觉得非常的重要，对于想要做交易的人来说都非常重要。我比较喜欢的一个交易员，不知道大家还了不了解，在上一轮牛市，就 2019 年到 2021 年这轮牛市当中有一个交易员叫做肥宅，我相信大部分人应该也听过，但是他现在已经完全销声匿迹了。如果大家了解，肥宅的交易思路其实很简单，他就是用了一个坚决执行的交易系统，长期的坚决执行，实现了用 20 万美元做到 3000 多万美元的很牛的成绩。逻辑很简单，就是它有一套简单的交易系统，甚至没有什么指标，说白了就是价格突破新高就干进去，跌回来假突破就止损。他的整个交易生涯当中，交易胜率只有十几， 18% 到 19% ，但是它的收益率碾压了这个市场上我知道的所有交易员。逻辑很简单，就是你在比特币过去市场上行之有效的交易系统，你坚决执行，用时间做杠杆就行。

还有两本书可以推荐给大家，一个就是关于如果你对做山寨币感兴趣，可以去看一本书叫做《威科夫操盘法》，里面提到了吸筹和派发区间，它对山寨币很有用，即使是对于有主力控盘的币也非常有用。还有一个就是做一些简单的技术分析，有一本书叫做《高级趋势技术分析》，这本书可以帮助你入门技术分析，这些就是我的全部分享，谢谢。

FC

感谢正好一个小时，欢迎大家关注。

原文作者：Bitpush

周五，各资产类别全线上涨，美股、加密货币、 黄金纷纷反弹，而此时距离美联储历史性政策转向仅剩不到六天的时间。

市场上涨很大程度上归因于投资者预期美联储可能在下周三联邦公开市场委员会会议后宣布降息 50 个基点。纽约联储前行长 Bill Dudley 表示，进一步降息「理由充分」。

芝加哥商品交易所 Fed watch 工具目前显示，降息 50 个基点的可能性为 49% ，高于周四的 28% 。

比推数据显示，当天早些时候，BTC 短线飙升逾 1, 500 美元，从 58, 000 美元跃升至 59, 700 美元，在美股收盘后涨破 69, 000 美元。截至发稿时，BTC 交易价格为 60, 280 美元， 24 小时涨幅 4.24% 。

与大盘一样，山寨币本周表现强劲，排名前 200 位的代币中有超过 90% 均实现上涨。其中，Nervous Network (CKB) 领涨，涨幅达 45.3% ， Pol (POL) 上涨 12.1% ，Popcat (POPCAT) 上涨 11.9% 。Sun (SUN) 跌幅最大，下跌 6.6% ，而 BinaryX (BNX) 下跌 5.4% ，Worldcoin (WLD) 下跌 5.1% 。 目前加密货币整体市值为 2.1 万亿美元，比特币的占有率为 56.4% 。

美股继续攀升，截至收盘，标普、道琼斯和纳斯达克指数分别上涨 0.54% 、 0.72% 和 0.65% 。 其中，标普 500 指数、纳指创去年 11 月以来最大单周涨幅。

预计波动性将进一步加剧

本周比特币终于以上涨模式收官。Secure Digital Markets 分析师表示： 「这一价格走势与近期低时间框架波动加剧的模式相一致，在六个月的下行通道内波动。如果这一趋势持续下去，我们很容易看到 BTC 下周测试 62, 000 美元至 64, 000 美元的区间。」

对于以太坊，分析师认为：「以太坊（ETH）继续表现不佳，正如 ETH/BTC 图表上所强调的那样，日线图显示 ETH/BTC 对的看跌势头没有放缓的迹象，表明它可能在短期内难以跟上比特币的步伐。」

尽管降息对风险资产来说是好消息，但 OKX Global 首席商务官 Lennix Lai 认为，从现在开始资产价格不太可能「只上涨」，因此交易员应为持续的波动做好准备。

Lai 表示：「鉴于目前市场的不确定性，随着交易员对更广泛的经济指标做出反应，本月剩余时间的市场可能会相当不稳定，虽然由于交易员对经济指标做出反应，短期波动是可以预料的，但加密货币市场中机构参与度的提高可能会在中长期内提供更多的稳定性和流动性。」

根据 OKX 委托撰写的经济学家影响报告，「 69% 的机构投资者计划在未来 2-3 年内增加对数字资产的配置，这表明尽管短期存在不确定性，但人们对加密货币市场的信心正在增强。」

关于比特币近期价格走势背后的驱动因素，Lai 表示，「很大程度上受到即将降息的预期以及对新一轮降息周期的猜测的影响。这些宏观经济因素，加上投资者情绪的变化，正在推动市场动态。」

他指出：「目前，BTC 的关键支撑位和阻力位在 50, 000 美元左右，这个区域对交易者来说至关重要，因为它可能决定 BTC 价格走势的下一个方向。话虽如此，随着机构参与度的提高和主流采用度的提高，我们可能会在未来几个月看到这些水平发生变化。」

他表示，短期内 BTC 的前景似乎比较谨慎，不过对长期前景持乐观态度，这受到多种因素的支持，包括机构采用和投资不断增加；主要市场的监管日益清晰；加密生态系统不断扩大等等。

据加密货币分析师兼投资者 Jason Pizzino 称，一旦 BTC 将 61, 500 美元从阻力位转为支撑位，比特币牛市的下一阶段将开始。

Pizzino 在 YouTube 节目更新中表示：「如果我们开始看到一些测试，并在短期内收于 58, 000 美元上方，这可能是一个不错的早期反弹，接下来将测试我分析中更重要的水平 61, 500 美元左右，这是 3 月至 8 月 50% 的调整幅度，这是比特币测试、克服和巩固的下一个关键水平，基本上是牛市的下一阶段，推向新的历史高点。」

Pizzino 也认为，波动性仍可能发挥主要作用，比特币有可能从当前水平下跌 15% 以上，但看涨论点也不会失效。

他说：「比特币仍高于约 52, 000 美元、 53, 000 美元， 8 月份的低点 49, 000 美元这些关键位置，我们已经研究了之前的下行水平——如果比特币再次下跌，并且一路回到 40, 000 美元左右，它仍将处于宏观牛市中。从那时开始，比特币再次收于 61, 500 美元上方，将开始走上上行之路。」

原文作者：Biteye 核心贡献者 Viee

原文编辑：Biteye 核心贡献者 Crush

这两天，分形比特币协议 CAT 20 爆火，$FB 的价格直接从 10 u 涨到 30 u，市场难得回暖。

Biteye 整理了玩转 @fractal_bitcoin 工具大全，别再 FOMO，两横一竖就是干！

01 钱包

1、@unisat_wallet：推出分形比特币的背后团队，拥有 $FB 早期空投资格

2、@okx web3：同样支持分形比特币，第二个拥有 $FB 早期空投资格的钱包

02 交易平台

1、@dot_swap：链上 swap，滑点较高，比较贵

2、@gate_io：中心化交易所

3、场外 OTC：风险大，自行研究

03 PoW 工具

1、Fairpool

2、@f 2 pool_official

3、@MaxiPoolHosting

4、@SoloFractal

5、@BitTera_RWA：提供 $FB 算力 NFT

04 数据 / 交易工具

1、@cryptohunt_ai：Fractal 推特信息聚合器，包含 cat 20 mint 指南教程，以及项目分析

2、@mctxyz：链上工具箱，功能全面，能够批量转账、批量查余额、拆分 UTXO 等

3、Fractal Pool List：查找分形矿池列表及其算力、费用和支付方式

4、@unisat_wallet：查看挖矿的算力和难度

5、@mempool：区块浏览器

6、@OKLink：区块浏览器

7、@FractalBotx：通过 Telegram 机器人创建、交换、赚取

05 CAT 20 协议工具

1、@cryptohunt_ai：代打工具，成本低速度快，实时看板查看 Mint 进度

2、@cointool：代打、CAT 20 批量查询余额、批量转账

3、@dot_swap：代打工具

4、CAT-20 浏览器：查询 Mint 进度、持有人数等

5、@btcterminal_：查询 Mint 进度、钱包余额等

更多分形生态系统项目汇总，详见 @fractal_bitcoin 官网

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

大家好，

好久没有和大家分享这些了。最近，我一直在思考再质押的未来，因为这是过去 18 个月来主导市场的主要话题。

为了简化讨论，我可能会在本文中提到 EigenLayer 或 AVS 来描述广义的再质押概念，但我将这个术语广泛用于涵盖所有再质押协议及其上构建的服务，而不仅限于 EigenLayer。

EigenLayer 和再质押的概念已经打开了潘多拉的盒子。

从概念上来说，扩展一种高度流动且全球可访问资产的经济安全性是非常有意义的。这使得开发者可以在链上创建应用程序，而无需为其项目专属的代币建立一个全新的生态系统。

来源：EigenLayer 白皮书

以太坊 (ETH) 被视为一种优质资产，其前提在于：

1. 对于开发者来说，利用其经济安全性来构建产品是合理的，因为这不仅增强了安全性，降低了成本，还使产品能够专注于核心功能。

2. 为终端用户提供了更优质的产品体验。 然而，经过 18 个月的发展，自 EigenLayer 白皮书发布以来，再质押的格局已经发生了变化。

我们现在有了比特币再质押项目，如 Babylon，Solana 再质押项目，如 Solayer，以及多资产再质押项目，如 Karak 和 Symbiotic。甚至 EigenLayer 也开始支持无许可的 Token，允许任何 ERC-20 Token 无需许可地成为可再质押的资产。

来源：EigenLayer 博客

市场已经表明：每个 Token 都将被再质押。

再质押的核心不再仅仅是扩展 ETH 的经济安全性，而是关于发行一种新的链上衍生品——再质押 Token（以及由此产生的流动性再质押 Token）。

此外，随着  等流动性质押解决方案的兴起，可以预见，再质押的未来将涵盖所有加密 Token，而不仅仅局限于 L1 资产。我们将看到 stARB 被再质押为 rstARB，然后进一步包装为 wrstARB。

那么，这对加密货币的未来意味着什么？当经济安全性能够从任何 Token 扩展时，又会发生什么？

再质押的供需动态

这是决定再质押未来的两个关键因素。

你可以写长篇帖子，深入探讨关于主观 Token 和人类协调的复杂问题，但这有点超出我的能力范围。如果某个再质押项目愿意给我一些顾问 Token，我会考虑撰写相关内容，不过，我有点跑题了。

在加密领域，始终存在两个不变的事实：

1. 人们总是追求更高的收益

2. 开发者总是想要创建更多的 Token

人们追求更高的收益

再质押协议在供应端拥有最佳的产品市场契合度 (PMF)。

从华尔街的前辈们身上，我们看到加密货币市场正迅速演变为一个不断追求更高风险的市场。举个例子？Polymarket 已经有了。我们都在走向极端。

再质押者通过 AVS（建立在再质押协议之上的服务）获得更多收益。在理想情况下，开发者会选择在再质押协议上构建项目，并通过激励措施吸引再质押者将他们的资产投入这些项目。为此，开发者可能会分享部分收入，或以其原生 Token 作为奖励给予再质押者。

让我们简单计算一下：

截至 2024 年 9 月 7 日，

• 目前有价值 105 亿美元的 ETH 在 EigenLayer 上进行再质押。

• 假设这些再质押的 ETH 大部分是流动性质押 Token (LSTs)，它们已经在产生 4% 的年收益率 (APY)，并希望通过再质押获得更多收益。

• 如果要每年额外增加 1% 的 APY，EigenLayer 及其 AVS 需要创造 1.05 亿美元的价值。这还未考虑到削减和智能合约风险。

显而易见，如果再质押仅能带来额外的 1% APY，那么风险回报 (r/r) 实在不值得。我大胆地说，至少需要达到 8% 或更高，才能让资本配置者认为风险是值得的。这就意味着，再质押生态系统每年需要创造至少 4.2 亿美元的价值。

来源：KelpDAO

目前，我们所看到的再质押带来的高收益主要是由即将推出的 EIGEN Token 以及流动性再质押协议的积分计划所推动的——与实际或预期收入相比，这些收益显得微不足道。

设想一下这样的情景：市场上有 3 个再质押协议， 10 个流动性再质押协议，以及超过 50 个 AVS。流动性将会被分散，开发者（此处指消费者）面对过多的选择会感到困惑，而不是对现有选择充满信心。我应该选择哪个再质押协议？我应该选择哪些资产来增强我项目的经济安全性？等等。

因此，我们要么需要大幅增加再质押的 ETH 数量，要么就需要加速发行原生 Token。

总之，再质押协议及其 AVS 需要通过大量发行其 Token 来保持供应方的活跃。

开发者希望创建 Token

在需求方面，再质押协议认为，开发者使用再质押资产来驱动他们的应用程序，比起使用自己发行的专用 Token 更加经济和安全。

尽管对于一些需要极高信任和安全性的应用程序（如桥接）来说，这可能成立，但实际上，发行自己的 Token 并将其作为激励机制，是任何加密项目成功的关键，无论是链还是应用程序。

将重新抵押的资产作为产品的附加功能可以带来额外的好处，但不应左右产品的核心价值主张，也不应设计得削弱自身 Token 的价值。一些人，如 Multicoin 的 Kyle，甚至持有更为强硬的立场，认为经济安全性根本不是推动产品增长的关键因素。

Integrated Kyle e/acc：“Multicoin 可能是全球最大的持有者，其按市值计算的 Token 可能有资格成为 AVS。

包括 Livepeer、Render、Helium、Hivemapper、Pyth、Wormhole、LayerZero。

还有一些其他 Token 尚未流通或尚未公布。

从来没有这些创始人，或我们 200 多个投资组合中的任何一位创始人，给我打电话说：“Kyle，我认为限制我们增长的主要因素之一是支持我们系统的加密经济安全性的流动性数量和质量。

一次也没有。”

坦白说，很难反驳他的观点。

我在加密领域已经有 7 年，从未听过其他加密重度用户或行业朋友——那些将大部分净资产存储在链上的人——告诉我，他们选择某个产品而非另一个是因为其经济安全性。

从经济角度来看，M^ 0 的 Luca 写了一篇出色的文章，解释了由于市场效率低下，项目使用其本地 Token 可能比使用 ETH 更便宜。

Token 何时发行？说实话，无论这些 Token 是否实际算作证券，具有某种治理功能、效用、经济性或稀缺性声明的项目特定 Token 一直被投资者视为项目成功或知名度的象征。即使没有任何剩余的财务或控制权要求，这种市场情绪仍然存在。在加密这样的小行业中，Token 通常与叙事或预期的流动性变化更相关，而不是与现金流相关。无论我们怎么看，很明显且有据可查的是，在加密领域，股票代理市场远未达到效率，而高于理性水平的 Token 价格转化为项目低于理性预期的资本成本。较低的资本成本通常表现为风险投资轮次中的较低稀释，或相较于其他行业的更高估值。可以说，由于资本市场层级的市场效率低下，本地 Token 实际上比为开发者提供了更低的资本成本。

来源：

公正地说，EigenLayer 似乎预见到了这种情况，因此设计了双质押系统。现在，它的竞争对手甚至将支持多资产再质押作为营销的差异化卖点。

如果未来所有 Token 都会被再质押，那么再质押协议对开发者的真正价值是什么？

我认为答案在于保险和增强。

多资产再质押的未来将带来选择的多样化

如果项目希望改进产品并实现差异化，再质押将成为可整合的补充功能。

• 保险：它提供了额外的保障，确保所提供的产品能够如宣传所述运作，因为有更多的资本在为其担保。

• 增强：再质押协议的最佳策略是重塑整个叙事，并说服开发者在任何产品中默认包含再质押技术元素，因为这会让一切变得更好。 哦，你是一个容易受到价格操纵攻击的预言机？如果我们也是 AVS 呢？

最终用户是否关心这个问题仍有待观察。

所有的 Token 都将竞争成为首选的再质押资产，因为这赋予它们感知的价值并减少卖压。AVS 可以根据其风险偏好、激励机制、特定功能以及希望对齐的生态系统，选择多种类型的再质押资产。这不再仅仅是核心经济安全的问题，而是关于保险、再质押和政治。随着每个 Token 被再质押，AVS 将有很多选择。

• 我应该选择哪些资产来确保经济安全，我想要什么样的政治对齐，以及哪个生态系统最适合我的产品？

最终，这个决定取决于什么能为我的产品提供最佳功能。就像应用程序在多个链上部署并最终成为应用链一样，AVS 将最终利用那些带来最大好处的资产和生态系统的经济安全，有时甚至会同时使用多个。

Jai 的这条推文很好地概括了大多数开发者对再质押优势的看法。

必须提到的是：我们已经看到一些项目，如 ，正在努力解决这种情况。

Jai Bhavnani：“Jito 今天宣布支持再质押。 现在我们有 Eigen、Karak、Jito、Symbiotic 等，可能还有更多。 我们要多久才能拥有一个聚合器，让 AVS 可以接入以获取最经济的安全保障？ 并能根据成本在所有再质押平台之间主动进行重新平衡。”

结论

加密推特倾向于用绝对的方式思考问题。实际上，再质押是一个有趣的基础工具，它扩展了开发者的选择，并通过发行一种新型衍生品影响链上市场，但这并不是革命性的变化。

至少，它允许风险偏好较高的加密资产持有者获得额外收益，同时扩展技术选择并减少开发者的工程负担。它为开发者提供了一个补充功能，并为链上资产持有者创造了一个新的衍生品市场。

许多资产将被再质押，这为开发者在整合再质押资产时提供了多种选择。最终，开发者在选择再质押资产生态系统时，将像选择新链进行部署时一样，选择最能为其产品带来最大好处的生态系统，有时甚至会选择多个。

Token 将会竞争成为再质押资产，因为再质押的资产所带来的新衍生品市场将使这些 Token 受益，提高它们的广泛使用性和感知价值。

这从来不关乎经济、安全，而是涉及保险、再质押和政治。

TON 正在将区块链技术的潜力推向新的高度。TON（The Open Network）最初由 Telegram Messenger 开发团队创建，并在此后由社区接手继续开发，目的是构建一个速度快、安全性高、可扩展性强的区块链网络。作为一个技术创新前沿的区块链项目 TON 凭借其高性能和灵活性，吸引了众多开发者和用户，尤其是 TON 的理论最大 TPS 可达到百万级。随着生态系统的不断壮大和技术的持续迭代，TON 有望在未来成为区块链领域的重要角色，推动去中心化应用的普及与发展。

值得注意的是，OKX Web3在 2024 年 9 月 6 日推出了全新的 App Connect 协议，目前已支持 TON 生态，并很快将扩展至 EVM 和 Solana 等热门网络。这一升级使得开发者能够轻松通过 Telegram Mini App 直接调用 OKX App 钱包，实现签名交易等 DApp 交互操作。开发者只需接入 App Connect，即可在 TON 和 Telegram 上快速搭建自己的 DApp，这不仅简化了开发流程，也为构建更丰富的Web3生态奠定了基础。

本期是《开发者物语》栏目的第 02 期，将从 TON 核心开发者 Anatoly Makosov 和 OKX Web3 TON 生态接入负责人 Wang 的视角，更好地认识和理解 TON 世界。本期栏目问题涵盖了 TON 技术进展、开发者建设、社区治理、生态安全、等多个方面，旨在深入了解 TON 核心开发者的见解和计划。

核心观点一览：

1. TON 的长期目标是推动加密行业和去中心化技术的大规模普及，而不是短期趋势；我们短期的明确的目标是，在 5 年内实现 5 亿月活跃用户。

2. 我向 Solidity 程序员呼吁——如果你不想像 Prolog 或 Fortran 程序员一样被历史抛在后头，就不要害怕新事物。

3. OKX Web3在 2024 年 9 月 6 日推出了全新的 App Connect 协议，目前已支持 TON 生态，并很快将扩展至 EVM 和 Solana 等热门网络。

4. Telegram 项目开发者不一定必须选择 TON 链，他们可以选择任何区块链。

5. TON 网络中的所有服务和产品已经完全由社区以去中心化的方式开发，我们的核心团队仅负责区块链内核的实施。

6. 我认为未来只有比特币和 TON 会继续存在，其他区块链看起来都显得过时——开发周期过慢，目标不明确。

7. 我们对比特币和以太坊表示高度尊敬——它们开启了加密行业的时代。但说实话，它们在大规模应用方面并没有取得太大成就。

8. 除了给 TON 生态上的优秀项目搭建舞台，OKX Web3也通过技术，推动 TON 生态向好建设。

9. 目前我们 TON Core 不是标准制定者，而是开拓者。

10. 我们需要关注那些尚未熟悉区块链的普通用户，也许这样一位用户会发现：拥有 256 个国家免签的 TON 护照，比又一个复杂的挖矿协议更具吸引力。

11. OKX Web3 提供的 OKX OS 服务， 为 TON 开发者提供一整套开发工具、SDK、API 和文档，大大简化了开发过程。开发者可以快速在 TON 上搭建自己的应用，并接入 OKX Web3 钱包，一站式解决项目部署和运营需求。

引爆链游，TON 的技术创新和进展分享

TON 核心开发者 Anatoly Makosov：这些拥有数千万或上亿用户的游戏选择 TON，因为 TON 似乎是唯一一个能够处理如此高负载的区块链。虽然在这个过程中确实遇到了一些挑战，但最终我们成功完成了所有这些游戏的上线。

2024 年 5 月 16 日，拥有 3500 万用户的游戏项目 Notcoin 在 TON 区块链上发行了其代币，并同时上线全球顶级交易所。在该游戏上线首日，TON 区块链上迎来了 100 万新的 Notcoin 持有者。同样值得注意的，还有 7 月的 Avacoin 和 8 月 DOGS 的代币发行，两者分别拥有 600 万月活跃用户和 5000 万月活跃用户。接下来，今年将有拥有 2.39 亿玩家的游戏巨头 Hamster Kombat、以及 5600 万玩家的 TapSwap 等项目在 TON 上进行代币发行，这些数据即使在Web2标准下也相当惊人，我们感觉我们真的是开创者。

TON 具有异步架构，能够负载动态分片。然而，在实际操作中，确实存在一些实施和基础设施上的问题，我们努力及时解决这些问题，以跟上不断增加的负载。我们每 1 ～ 2 个月发布一次计划中的内核更新，其中一些更新将某些部分的资源消耗和性能提升了数十倍。今年我们计划发布一次重大的“加速器”内核更新，并更新去中心化的弱验证者处罚系统，以鼓励网络验证者不要在硬件上节省开支。

此外，我们为固定网络费用系统感到自豪，该费用不会因网络负载而波动。如果 TON 代币价格上涨，费用可以通过全网投票降低，正如我们今年所展示的那样。

OKX Web3 TON 生态接入负责人 Wang：关于这个话题，我从三方的视角来补充一下。TON 生态上链游的爆发主要归因于两个关键技术因素：

首先是，TON 与 Telegram 的深度集成以及 TON Connect 协议，为 TON 生态在链游领域带来了独特的优势，尤其是在链游推广和用户增长方面，用户可以直接在 Telegram 应用内访问 TON 上的链游及其他 DApp，并通过 TON Connect 实现流畅的钱包连接和交互操作。这大大降低了用户的准入门槛，使得链游的参与更加便捷，从而推动了用户规模的快速增长。

其次，TON 的分片技术是其另一大核心优势。这种架构显著提升了网络的吞吐量和扩展能力，能够有效应对高并发场景的需求。对于链游而言，这尤为重要，因为链游通常需要处理大量的小额交易和实时互动。TON 的分片架构确保了网络即便在高用户量情况下依然能够稳定运行，避免拥堵问题，从而提供流畅的游戏体验，确保玩家能够无缝地进行游戏互动和交易。

通过这两大技术创新，TON 生态为链游的发展提供了强有力的支持。

TON 生态应用为什么从 GameFi 开始，而不是 DeFi？

TON 核心开发者 Anatoly Makosov：TON 区块链的目标是推动加密行业和去中心化技术的大规模普及，这也是为什么我们始终关注普通用户的需求，而不是加密行业的短期趋势。我感到惊讶的是，为什么其他区块链几乎完全专注于加密货币的投机成分。毕竟，投机者和交易者并不是全球人口中的主流。

TON 网络拥有全面的工具体系，涵盖 DEX、借贷协议、流动性质押等等，我们希望用户在 TON 上玩 DeFi 和小游戏一样方便简单，可以快速上手。

在其他区块链上，普通用户甚至无法搞清楚如何发送代币。我们需要首先解决这个问题，才能让更多人用上 DeFi。今年我们在 TON 网络上推出了 USDT，根据 Tether CEO Paolo Ardoino 的说法，这是历史上最成功的 USDT 上线，这得益于 TON 不依赖于网络负载变动的低费用，可以直接在 Telegram 钱包中的集成以及可以使用 USDT 支付网络费用的能力。

TON 给开发者带来了什么

TON 核心开发者 Anatoly Makosov：首先，我认为吸引开发者的主要力量在于 TON 生态系统不断增长的用户数量。自年初以来，TON 区块链上的账户数量已从 400 万增加到 5300 万，增长了 10 倍以上。此外，随着一系列工具的出现，这使开发者能够在 Telegram 中创建 Mini Apps，并通过 TON Connect 将其轻松链接到 TON 网络和 TON 钱包，这为区块链开发者提供了接触近 10 亿 Telegram 用户的机会。

其次，我们无法与 EVM 兼容，因为它们属于不同的架构：EVM 是不可扩展的同步架构，而 TVM 是可扩展的异步架构。但如果考虑全球的程序员，Solidity 程序员其实非常少。我们的目标是普通用户，他们尚未熟悉区块链，而不是交易者。同时，我们也面向那些尚未接触区块链的普通开发者，如 Java、Python、C++、JavaScript 等语言的开发者，而不是为数不多的 Solidity 开发者。

我们拥有自己的开发工具和编程语言，因为 TON 的异步结构与上一代同步区块链有着本质的不同。这使得开发者能够打造可扩展的去中心化产品。有些开发者对学习新事物感到懒惰。但在区块链出现之前，程序员们也曾从单线程语言转向多线程编程。我向 Solidity 程序员呼吁——如果你不想像 Prolog 或 Fortran 程序员一样被历史抛在后头，就不要害怕新事物。

我们不断开发自己的开发工具和编程语言。Alexander Kirsanov，曾是 KPHP 语言的维护者，以及 AnTON Trunov，曾为 Zilliqa 区块链创建 Scilla 语言，都已加入 TON。我们计划在今年秋季的 Gateway 大会上展示重大的更新。

TG+TON 生态常被与微信对标，微信主导了众多业务，那你们和社区的分工如何？

TON 核心开发者 Anatoly Makosov：在这一阶段，TON 网络中的所有服务和产品已经完全由社区以去中心化的方式开发，我们的核心团队仅负责区块链内核的实施，并提供网络指南，为社区提供平台。Telegram 团队则打造了功能丰富的顶级消息应用，并提供了公开的 Bots API 和 Mini Apps API。

OKX Web3 TON 生态接入负责人 Wang：的确，TON 需要更多专注于底层协议的建设，尤其是在基础设施方面，与以太坊等成熟公链相比，仍有提升空间。在未来，随着 TON 基础设施的完善，这不仅有助于吸引更多开发者进入 TON 生态，也将为未来更广泛的应用场景铺平道路。

来 TG 创业的项目最终是否一定要选择 TON？

TON 核心开发者 Anatoly Makosov：我们对开发者没有强制要求，他们可以选择任何区块链。例如，最初在 Telegram 上运行的 HOT 项目选择了 Near 区块链，但因为 Near 区块链过载，无法继续进行发行而在首次代币发行时失败了。因此，HOT 项目现在已经转移到 TON 区块链上。不过，由于 Telegram 的病毒式传属性，那些选择在 Telegram 上启动的产品更容易获得足够的用户基础。

OKX Web3 TON 生态接入负责人 Wang：虽然 Telegram 创业项目不一定必须选择 TON 链，当前确实也有不少项目选择部署在 EVM 等其他公链上。然而，由于 TON 与 Telegram 的深度集成，选择在 TON 链上部署的项目在 Telegram 生态内具有更明显的优势。TON 链与 Telegram 的无缝连接能够大大简化项目的用户体验，提升用户获取和参与度，同时利用 Telegram 庞大的用户基础和强大的社交功能，有效促进项目发展。

TON 现在和未来在公链生态中的地位

TON 核心开发者 Anatoly Makosov：我们走自己的道路，不盲目跟风。我们的独特性吸引了更多具有新创意的创新者，而非加密骗局的从业者。同时，加密趋势并未绕过 TON——我们经历过多次铭刻热潮和 Meme 币热潮等。

TON 是一个由社区驱动的项目。包括核心团队在内，没有任何人能单独在区块链上做出改变。我们只能提供改善网络的选项，以供社区选择。投票功能已内置于 TON 区块链的内核中，这符合去中心化项目的原则。重大变更需通过 TON.vote 平台进行投票，然后再经过验证者的投票。

我认为未来只有比特币和 TON 会继续存在，其他区块链看起来都显得过时——开发周期过慢，目标不明确。

TON 有一个明确的目标——在 5 年内实现 5 亿月活跃用户。我们正稳步朝着这个目标迈进——自今年年初以来，每月活跃用户数量已增长超过 20 倍，从 22.1 万 MAU 增长到 450 万 MAU。

TON 在行业标准化方面有何贡献？

TON 核心开发者 Anatoly Makosov：我认为行业尚未达到标准化的阶段。我们对比特币和以太坊表示高度尊敬——它们开启了加密行业的时代。但说实话，它们在大规模应用方面并没有取得太大成就。

目前我们 TON Core 不是标准制定者，而是开拓者。我们的开发成果未来会成为行业标准。不过，我们希望现在就引入一个标准。去年秋天，我们进行了一次区块链性能测试，展示了 100 K TPS 的复杂智能合约执行，这一成绩创下了世界纪录。我们遇到的问题是，目前没有一个统一的系统来衡量和比较区块链的性能。著名审计机构 CertiK 对我们的结果进行了交叉验证，并在其系统中创建了一个排行榜。这有可能成为类似于区块链领域的《吉尼斯世界纪录》。

TON 是一个权益证明（Proof-of-Stake）区块链，拥有自己的拜占庭容错（BFT）共识协议，称为 Catchain。今年，我们在网络上达到了 400 个独立验证者， 600 M TON（超过总供应量的 10% ）参与了验证，以确保网络的正确性。尽管在这段时间里，TON 内核或核心团队编写的智能合约没有遭遇任何黑客攻击，但我们不会因此过于自满。

除了核心团队的深入和长期测试外，我们还与全球顶级审计机构合作，并积极在社区中开展漏洞赏金活动。例如，USDT 的智能合约除了经过核心团队的测试和审查外，还由 Trail of Bits、Zellic 以及公开破解竞赛进行了测试。

在实现 TON 大规模应用上，您关注的技术发展方向？

TON 核心开发者 Anatoly Makosov：我们需要关注那些尚未熟悉区块链的普通用户。也许这样一位用户会发现：拥有 256 个国家免签的 TON 护照，比又一个复杂的挖矿协议更具吸引力。

今年，我们开发了新的 TON 钱包智能合约 v 5.0 ，该合约将支持双重身份验证、社交密钥恢复以防丢失，并且已经实现了无 Gas 交易，即无需 TONcoin 支付网络费用。此外，我们现在还推出了 TON Mintless Token 技术，允许项目瞬时向数亿用户分发代币，而网络成本不足一美元。

不过，我们仍面临着许多挑战，包括技术和非技术方面的挑战。很难挑出一个单独的问题——我们需要改进内核、基础设施、API 和应用程序。我们还需要多次重新思考用户体验（UX）和用户界面，直到它们对所有人都足够直观。TON 拥有天生可扩展的架构、优良的技术和作为火箭发射器的 Telegram，因此我们能够解决所有这些挑战。许多其他区块链项目则缺乏这些优势。

OKX Web3 TON 生态接入负责人 Wang：我个人也十分关注 TON 的钱包智能合约发展。

最新的 v 5 合约版本引入的无 Gas 交易、链下调用等能力，无疑为开拓更多 Web2的使用场景奠定了基础。这和 EIP-4337 钱包有不少共通之处，但同时也有独特的优点。这大大提升了 TON 链钱包的用户友好性、灵活性和安全性。

当用户可以无感的使用 TON 链钱包，结合 Telegram 在 Web2固有的用户基础，这是势必会推动 TON 进一步大规模应用、

OKX Web3在 TON 生态建设方面做了什么？

OKX Web3 TON 生态接入负责人 Wang：第一，作为领先的Web3入口，OKX Web3钱包已原生集成 TON 链生态。用户可以通过 OKX 钱包一站式的管理 TON 资产，在移动端、桌面端丝滑完成跨链 Swap、NFT、Defi、及访问 TON DApps。同时，OKX Web3联合 TON 上项目方及 The Open League，推出了 Giveaway 及 Cryptopedia 系列活动，给了 TON 上优质项目曝光引流，帮助更多 Web3用户 onboard 到 TON 生态。

第二，除了给 TON 生态上的优秀项目搭建舞台，OKX Web3也通过技术，推动 TON 生态向好建设。我们积极和 TON core developer 合作，共同推动一些 TON Enhancement Proposals (TEPs)，不断完善基建，以帮助开发者更好在生态中搭建应用，让 TON 生态更健康持久。此外，从工具上，OKX Web3 提供的 OKX OS 服务， 为 TON 开发者提供一整套开发工具、SDK、API 和文档，大大简化了开发过程。开发者可以快速在 TON 上搭建自己的应用，并接入 OKX Web3 钱包，一站式解决项目部署和运营需求。

第三，OKX Ventures，作为 OKX 的投资部门，和 TON 合作设立了基金，积极参与对 TON 生态项目的投资与孵化，帮助初创项目在 TON 网络上成长。通过资金支持和资源引导， 帮助更多的项目在 TON 生态内启动并实现商业化。

总之，OKX Web3一直致力于推动区块链技术的创新和应用，TON 生态是我们非常看好的领域之一。我们与 TON 生态的合作，将重点放在推动生态内更多项目的成长和发展，为用户提供最优质的多链支持和开发者工具。不过，不仅对于 TON 的开发者，OKX Web3在技术和资源上对所有公链的开发者都十分友好。未来，我们将持续优化产品，为用户和开发者提供更便捷的服务。我们期待通过资源共享和技术交流，促进更多应用场景的落地，吸引更多的用户和开发者进入Web3生态。

 关于《开发者物语》栏目

Web3开发者为加密行业发展做出了重要贡献，他们的创新精神和技术能力为整个行业的发展注入了持久的活力和动力，不仅仅改善了技术本身，也为未来的应用场景和商业模型提供了支持。但他们虽然活跃但也很少被关注。OKX Web3与链捕手推出的《开发者物语》栏目旨在通过对话不同公链生态核心开发者、以及 OKX Web3技术团队的形式，从开发者的视角来理解不同公链的发展脉络、技术见解、最新动态、市场变化、热点评论等，增强Web3开发者声音，走近这一最活跃且有趣的人们，并对他们提供最大的支持。

 免责声明

本文仅供参考，仅代表作者观点，不代表 OKX 立场。本文无意提供 (i) 交易建议或交易推荐； (ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽； (iii)财务、会计、法律或税务建议。我们不保证该等信息的准确性、完整性或有用性。持有的数字资产（包括稳定币和 NFTs）涉及高风险，可能会大幅波动。您应该根据您的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。有关您的具体情况，请咨询您的法律/税务/交易专业人士。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。

原创 | Odaily星球日报（）

作者 | 夫如何（）

TON 生态在 2024 年经历了飞速发展，生态中锁仓总价值（TVL）不断攀升，其中流动性质押赛道的增长幅度处于领先位置。流动性质押是一种允许用户在质押加密资产获取收益的同时，仍然保持这些资产的流动性，可以通过衍生代币进行交易、借贷或其他 DeFi 操作。

在 TON 网络中，流动性质押的潜力巨大。通过将质押的 TON 代币转化为流动性代币，用户可以一边参与 TON 网络的治理与安全维护，一边仍然保持其资产的流动性。流动性质押不仅可以提升网络的去中心化程度，还能吸引更多的资金流入 TON 生态，进一步增强 TON 的安全性和活力。

目前 TON 生态流动性质押赛道处在相对早期的阶段，据 ，TON 生态流动性质押赛道总 TVL 为 3.03 亿美元。不过在作者统计时，认为 Ton Whales 也可以算作流动性质押赛道，根据其 TVL 为 1.05 亿美元，TON 生态流动性质押赛道更新为 4.08 亿美元。

同时根据 ，全网总质押量为 6.46 亿枚 TON，再结合发文时的 Toncoin 价格为 5.5 美元，整个流动性质押赛道的 TVL 占 TON 网络总体质押量的约 11.5% 。这比例相比于其他网络来讲较低。

Odaily星球日报整理了五个 TON 生态流动性质押赛道代表项目：Tonstakers、Bemo、Stakee、Ton Whales 以及 Hipo，深入分析各项目优劣势。

TON 流动性质押代表项目解析

Tonstakers ( tsTON )

是 TON 网络上的非托管服务的流动性质押协议，主要为用户提供低门槛的参与质押的机会，用户可以最低 1 TON 的进行质押。同时没有锁仓期，随存随取，并且每 18 个小时获得收益。Tonstakers 还通过了 CertiK 安全审计，分数为 94.5/100 ，保障用户资金安全。且其代码开源，任何人都可以审查和验证协议的公平性。

目前 Tonstakers 的锁仓总价值（TVL）已达 1.97 亿美元，位列流动性质押赛道首位， 2024 年 TVL 涨幅约 511% 。质押人数为 69358 人，APY 为 4.1% 。

Tonstakers 的运作机制：用户将 TON 存入 Tonstakers 的质押池，Tonstakers 会将这些代币委托给合作验证者进行质押。验证者处理交易并生成区块，获得的奖励将返还给 Tonstakers 质押池，之后用户可以随时赎回，并获得比最初投入更多的 TON。这种流动性质押机制允许用户获取 tsTON 代币，它代表用户在质押池中的份额，用户还可以在其他 DeFi 协议中使用 tsTON 代币。

此外 Tonstakers 还和 TON 生态 DEX 集成，提供一键式 tsTON 的 LP 收益，并且也提供新币质押的板块。

为了防止验证者因违规操作而受到 TON 网络的制裁，Tonstakers 通过以下措施来保护用户免受损失。

• Tonstakers 精选有良好运营记录和基础设施的验证者，以降低被削减的风险。

• Tonstakers 设立了流动性质押机制，使验证者必须返还质押的代币及奖励，即使在削减事件中也不例外。

Bemo ( stTON )

是 DWF Labs 与 Bemo 合作推出基于 TON 网络的去托管流动性质押协议。用户在质押 TON 代币后，将获得 stTON 代币。Bemo 的最低质押金额为 0.1 TON，Bemo 收取 20% 的质押奖励费用（10% 给验证者， 10% 给 Bemo 用于维护和开发）。

目前 Bemo 的 TVL 已达 7101 万美元，位列流动性质押赛道第二， 2024 年 TVL 涨幅约 280% ，目前 APY 为 4.21% 。

Bemo 协议通过智能合约管理 TON 代币的存入和提取、stTON 代币的铸造和销毁、质押节点的代币分配，以及手续费的收取与分配。质押过程简单，用户通过 Bemo 应用的“Stake”功能存入 TON，系统会按照 stTON/Ton 汇率为用户生成相应数量的 stTON 代币，代表用户在质押池中的份额。

质押后的 TON 会被分配到参与验证的节点，这些节点负责处理 TON 区块链上的交易，并在每一轮验证结束后获得网络奖励。系统自动扣除服务费后，奖励会直接注入 Bemo 质押池，从而增加 TON 质押池的价值。这意味着 stTON 的价格会随着质押池价值的增长而增加。

用户可以通过“Unstake”功能发起提取 TON 代币的请求。发起后会有一个 48 小时的冷却期。冷却期结束后，stTON 将按照当前汇率兑换为 TON 代币，用户可以随时提取这些 TON（大多在 1 以上）。或者直接提取，但只是 1: 1 兑换 Toncoin。

stTON 代表用户在 Bemo 质押池中的份额，其价值随着质押奖励而增长，而代币数量保持不变。Bemo 协议中的智能合约根据质押的总量、奖励和手续费计算出 stTON 对 TON 的价格，因此无需依赖外部预言机。stTON 由质押池完全支持，确保在应用内部不存在脱锚风险。

此外，Bemo 也提供 DEX LP 池收益，不过和 Tonsakers 不同，并没有直接集成到 DApp 中，提供一个网页 API 入口，用户可以先预测一下收益，再选择合适的平台。

最后，Bemo 还提供一个新颖的玩法，

stXP 是 Bemo 平台推出的质押经验代币，作为用户参与激励计划的一部分。用户通过使用 stTON 代币执行操作（如铸造、持有、为 DEX 提供流动性和借贷）来赚取 stXP。

stXP 将在 2024 年第四季度转换为平台的 $BMO 代币。stXP 持有者的 BMO 份额与他们持有的 stXP 数量成比例，stXP 越多，BMO 代币份额越大。Bemo 将把 BMO 总供应量的 20% 分配给 stXP 持有者，并在平台的 TVL 达到 10 m/30 m/50 m TON 时，分别分配 10% /15% /20% 。

用户在以下两个条件之一达到后可将 stXP 兑换成 $BMO：

• 完成 12 个月的 stXP 积累期。

• Bemo 平台的 TVL 达到 5000 万 TON。

如果 Bemo 的 TVL 达到 5000 万 TON 的门槛，stXP 到 $BMO 的转换将在 12 个月或更短时间内完成，奖励池的比例将根据 stXP 总池子来分配。目前 Bemo 的 TVL 为 1279 万 TON。

Stakee ( STAKED )

是基于 TON 基金会开发的智能合约的流动性质押平台，提供一种新颖的流动性质押模式，即该平台总质押量决定其 STAKED 代币的价格走势，同时还能获得 TON 的质押奖励。Stakee 平台主要在 Telegram 进行质押，通过 Stakee bot 可以将钱包直接连接，更方便，更易获得流量。

目前 Stakee 的 TVL 已达 3224 万美元，位列流动性质押赛道第二， 2024 年 TVL 涨幅约 593% ，目前 APY 为 3.48% 。

使用 Stakee 进行质押非常便捷。用户首先需要连接 TON 钱包，输入想要质押的 TON 数量，然后确认交易。质押完成后，用户将收到等值的 STAKED 代币，代币的价值会随着区块链上的质押奖励不断增长。整个过程通过智能合约来完成，确保资金的安全性。

不过值得注意的是，在其官方介绍文档中并没说明如何将 TON 代币委托给验证者，且并无安全公司进行审计。

STAKED 代币不仅可以用于追踪用户的质押份额，还能够在去中心化交易所（DEX）上进行交易，或用于其他 DeFi 应用。这使得用户在质押的同时仍然保持资金的流动性。此外，用户可以随时通过 Stakee 平台将 STAKED 代币兑换回 TON 代币，并获得质押期间的累计奖励。

不过目前 stakee 的代币价格无法计算，在大多数主流的 TON DEX 或加密货币行情平台中并未看到 STAKED 代币，并且极有可能是无法兑换成其他代币。

Ton Whales ( wsTON )

是 TON 生态系统中的一个深度参与者，致力于为用户提供一站式的区块链工具与服务。它的核心产品包括 Whales Stake 质押服务、Tonhub 移动钱包、区块链浏览器，以及专属俱乐部——The Whales Club。通过这些产品，Ton Whales 在 TON 生态中扮演着重要角色，吸引了大量用户的关注与参与。

Ton Whales 的 The Whales Club 是一个专为社区成员设计的俱乐部，提供了一系列专属的特权。想要加入该俱乐部，必须持有 Whales Club NFT，这个 NFT 系列限量 10, 000 个。持有 Whales Club NFT 的成员可以参与专属的 TON 质押池，进入俱乐部的私密聊天室，并在未来获得 Ton Whales 推出的更多福利。目前，Whales Club NFT 的市场地板价大约为 37 枚 Toncoin。

Ton Whales 提供的 Whales Stake 质押服务是其最重要的产品之一。用户可以将 TON 代币存入质押池，池内资金将用于区块链的验证工作。作为回报，用户能够根据质押金额和时长获得相应的奖励。根据 Ton Whales 官网数据，目前 TVL 为 1.05 亿美元，APY 根据不同验证池大体在 3.33% -4.22% 之间。并且最低质押数量为 50 Toncoin。

Ton Whales 的质押池通过智能合约来管理和分配资金，确保用户的代币仅用于验证操作，任何人都无法访问这些资金。质押过程中，TON 代币将被锁定 34 小时，在此期间，它们会被发送至验证者节点，参与验证工作并产生收益。

Ton Whales 使用的智能合约由 TON 基金会团队开发，并经过多次审计。此外，Ton Whales 还推出了漏洞赏金计划，用户若能发现系统中的漏洞，并有可能导致资金损失，将会获得丰厚的奖励。

不过，Ton Whales 也提醒用户避免从托管钱包（如交易所或 Telegram 钱包）进行质押充值，因为这些钱包的特殊性导致智能合约无法返还资金。这是质押中唯一的风险，用户在操作时需特别注意。

Hipo ( hTON )

是一个开源的去中心化流动性质押平台。通过 Hipo，用户可以将他们的原生 Toncoin（TON）进行质押，并获得代表质押份额的 Hipo Staked TON（hTON）代币。用户可以最低 1 TON 的进行质押，Hipo 的治理和发展由社区共同推动，用户、开发者和验证者共同参与决策。Hipo 提供的年收益率（APY）优化是通过竞拍选择最优的验证者，确保质押者获得最高的回报。

目前 Hipo 的 TVL 已达 332 万美元， 2024 年 TVL 涨幅约 22% ，目前 APY 为 4.07% 。

hTON 价格动态：hTON 代币数量是固定的，代表质押的 TON 数量，但其价格随着质押奖励的分发而上涨。例如，质押 10 TON 获得 10 hTON，若奖励增长 20% ，hTON 价格则会上涨到 1.2 TON，意味着你的 10 枚 hTON 将价值 12 枚 TON。

Hipo 采用去中心化且无许可的验证者模型，允许质押的 TON 被借给验证者进行验证。验证者通过提交投资回报率 (ROI) 参与竞拍，Hipo 协议选择最佳 ROI 的验证者，确保为质押者和验证者提供最优的收益率。

用户可以随时通过 Hipo 应用解锁质押的 TON。用户可以选择等待解锁的冷却期，或直接在 DEX 上即时交易 hTON 代币，目前支持的交易平台包括 DeDust 和 STON.fi。

代币 HPO 是 Hipo 的治理代币，持有者可以参与协议的治理和决策，目前尚未推出。

是一个公开的仪表盘，为用户提供关键统计数据，包括 hTON 价格、Hipo 的 TVL（总锁仓价值）等，帮助用户作出更明智的决策。用户可以通过该仪表盘查看 hTON 价格、持有者数量、质押 APY 等数据。

Tonstakers 市场份额第一、Bemo 激励丰富、Stakee 模式新颖但有风险

上文介绍了五大项目的基本原理和大体玩法操作，各项目优劣势总结如下：

• Tonstakers 的 DApp 产品的用户体验更好，比如收益的预测和集成其他 DeFi 的收益扩展，同时完善的风险机制也是其备受追崇的原因；

• Bemo 的激励方式更多，尤其是 stXP 的设计，让人眼前一亮，并且相关资料的介绍以及详细程度领先于其他项目；

• Stakee 是以 Telegram 小程序为主阵地，TVL 增长幅度是最快的，但资料非常少，仅有一篇文章介绍，同时尚未披露相关的机制说明；

• Ton Whales 算是社区性的流动性质押项目，不过存在验证者罚没风险。

• Hipo 的相关资料介绍和功能组件出色，不过用户体验比较单一。

与以太坊和其他主流区块链网络相比，TON 的流动性质押市场仍处于发展初期。以太坊的流动性质押赛道已经非常成熟，众多项目如 Lido、Rocket Pool 等已经在市场上占据了重要地位。相比之下，TON 的流动性质押项目虽然数量少，但正因为其早期发展阶段，用户可以在相对低的竞争环境中参与其中，享受潜在的高回报。

TON 的流动性质押未来有望在资金流入、用户增长和治理机制优化方面取得长足进展。对于那些早期参与的投资者来说，这无疑是一次抓住增长机遇的好时机。

原创｜Odaily星球日报（）

作者｜Wenser（）

9 月 13 日，以太坊基金会研究员 Danny Ryan 在 表示“经过深思熟虑，将无限期地退出已投入长达 7 年时间的以太坊 L1 研发工作”，消息一出，业界不乏哗然之声。毕竟，在此前发布的一文中，我们也有提到其于 2023 年发表的“对L2网络的相关观点”，作为以太坊 The Merge 升级首席协调员，Danny Ryan 无疑是以太坊生态颇有见地的领袖人物之一，他的离职或许也从侧面印证了以太坊生态当前的困局。

本文，Odaily星球日报将基于上文提到的三大问题，针对性地给出对应潜在解决方案，与读者朋友共同探讨以太坊的破局之道。

药方一：中心化决策问题——厘清官方与个人的边界

尽管以太坊基金会官方账号  较为活跃，但多数官方信息仍然有赖于以太坊基金会成员个人账号发布，某种程度来说，很难让人区分清楚某些行为及想法，到底是以太坊基金会的官方决策，还是以太坊基金会成员的个人行为。

此前我们在一文中提到的“以太坊基金会研究员 Dankrad Feist、Justin Drake 二人加入以太坊再质押项目 EigenLayer 担任项目顾问”就是一大鲜明例子，二人此举很容易导致外界公众认为 Eigenlayer 为以太坊基金会官方“明牌支持”的项目，由此对以太坊基金会官方的“可信中立立场”持怀疑态度，或者对 Eigenlayer 项目产生盲目信任，导致潜在的资产投资损失。

有鉴于此，笔者个人认为，以太坊基金会后续在组织管理方面或许需要从以下方面做出努力：

• 厘清官方发言与个人表态的边界。官方的严正声明及严肃表态通过官方账号登渠道途径发布；成员个人的相关表态、行为操作以及观点看法不应与官方发声混为一谈，以免混淆视听。

• 改革以太坊基金会内部组织架构。明确以太坊基金会的不同部门、不同成员分别担任的对应角色和对应工作职能，区分社区成员与官方成员的不同角色，尤其是兼职人员、受资助人员以及社区志愿者等角色。毕竟，管理的混乱带来组织的混乱，组织的混乱才是以太坊基金会无法发挥真正的领导作用，以为该生态提供连贯的发展路线图和较为明确的发展方向，而不是依赖于包括 Vitalik 在内的诸多“个人中心化节点”拍脑袋去为以太坊“绞尽脑汁”。这既不符合以太坊生态的长期发展需求，也无法支撑以太坊生态的创新增长。

• 增强以太坊基金会与外部生态勾连程度。长期以来，作为加密货币行业的重要组成部分，以太坊生态都处于一种“盲目自信”的氛围之中，包括很多开发者在内都自认为以太坊生态开发者比其他生态开发者更为专业、权威。而这仅仅是因为以太坊生态发展更具先发优势、以太坊生态相对更为繁荣，甚至有人持“以太坊主网 gas 费更贵，所以是有钱人专属的‘贵族链’，玩不起以太坊的才去玩其他生态”等偏激观点，与比特币生态、Solana 生态、Move 语言生态、TON 生态之间的交流相对有限，对其他生态的长处优势也无动于衷，长此以往，以太坊生态只能“抱残守缺”，念叨着曾经的 DeFi Summer、GameFi Summer、NFT Summer 望洋兴叹。

当然，组织变革不在于一时一地，而是需要稳中有序，但如果延续此前的“模糊型治理架构”，以太坊基金会或许无法成为那个带领以太坊生态看到更远未来的主要领导力量。

药方二：L2网络尾大不掉——构筑L2生态闭环，逐步淘汰“鬼链”

针对如今“群雄并起”的 L2 网络，市场上也有正反两派的观点，反方的代表性观点我们在此前的一文中也有提到，在此不过多赘述，主要聊聊正方的代表性观点。

ResearchNothing  合伙人 0x Todd 此前曾表示：“L2 计划让潜在的竞争对手，至少变成了自己生态内的一部分，哪怕是松散的。而且，1）松散的朋友>竞争的敌人；2）L2为 ETH 创造真实收入。”

在巨头公司索尼宣布推出 Sonieum 之后，他也对此：“如果说 ETH 没有L2战略： 那么 Sony（哪怕是 Sony 的非核心部门）一定会推出自己的区块链，然后大家又像 Libra（以及后面的 Aptos 和 SUI）一样膜拜，而决计不会加入 ETH 生态。 L2给了一个新进机构特别体面的入场姿势： 1.不用自己费心费力构思一坨新的机制； 2.不用担心自己的玩具链不安全； 3.不用投入资本重复造轮子； 4.不用担心 ETH 单价太贵；5.但是仍然可以发行自己的代币！因为理由 1、 2、 3、 4 都是只是添头， 5 才是核心目的。 现在L2给了大家体面、成本又低的机会。 所以我才说，L2是一个成功的策略。这是一个阳谋。”

但时至今日，我们能够看到的是，某种程度上，L2网络反而成为了“流动性碎片化粉碎机”，诸多 L2 网络“各自为政”，与以太坊主网的关联度日趋减弱，能为以太坊带来真实收入以及减少竞争的好处完全无法覆盖其带来的弊端——

一）L2 无法持续为以太坊带来长期的稳定收入。

• 在一文中，作者 Sharanya Sahai, Hashed Emergent 总结道：“每月处理 200 万次交易的平均 Op 或 ZK 链使用替代数据可用性解决方案的成本，每月总计 10, 500 至 16, 500 美元的费用用于 ZK Rollup，以及 4, 000 至 6, 500 美元用于 Op Rollup，此外一旦链开始盈利，排序器利润还需分享多达 20% 。”

• 结合文中提到的观点：“DA 层要么有高吞吐量，要么有高收入，但不能同时拥有。这使得 rollup 几乎无法在不影响以太坊网络收入的情况下进行扩展。以 rollup 为中心的路线图本质上是有缺陷的，因为它放弃了网络中有价值的部分（排序），错误地认为可以通过无价值的部分（DA）来弥补。我最初对以 rollup 为中心的路线图持乐观态度，因为我认为理智的人会认识到价格区分的经济学，并且它能与 L1 的扩展并行发展。高价值且对价格不敏感的用户会选择 L1，因为它具有持久性、安全性和最终性，而 L2 则专注于那些因 L1 费用过高而被排除的边际低价用户。因此，以太坊仍能获得可观的排序器租金。然而，以太坊的领导层反复强调，L1 作为应用层实际上已经不再重要，并且不会扩展。因此，用户和开发者作出了理性的反应，导致 L1 应用生态系统现在逐渐衰退，同时以太坊的网络收入也在减少。如果你认为 ETH 的长期价值在于作为一种货币资产，那么这可能还是可行的。通过让更多人持有 ETH，使其成为一种具有持久性的货币形式。而通过补贴 L2 而不向基础层积累价值，可能会促进这一点。但如果你认为 ETH 的长期价值在于作为一个广泛使用的协议中的网络权益（我认为这比 ETH 作为货币更有可能），那么就需要实现价值积累。显然，我们在这一点上由于错误的经济假设而出现了失误。”

二）目前L2 网络的割裂生态格局导致减少竞争的好处远远＜更少的L2网络。

• 在《战况升级，揭秘以太坊L2战争现状》一文中，作者 Ceteris 指出：“以太坊的主题现在归结为‘全球证明验证层和货币’，而 Theia 的 Felipe 认为，如果我们只是根据 MEV 和费用对 L1 代币进行估值，那么它们无论如何都会归零，因此唯一能证明其估值合理的东西就是成为‘新兴市场储备资产’，即‘货币’。我支持这个观点。由此，1kx 投研合伙人 Wei Dai 提出：“要使以 Rollup 为中心的路线图在经济上可行，以太坊需要为 L2 提供网络效应，有两种方式： 1）基于排序提供可组合性和抗审查性。2）更强大的共享结算，其中 L2 发行的资产也可以在其他 L2 上使用，以消除碎片化。这是让以太坊长期发挥作用的唯一方法。”

• Cyber Capital 创始人 Justin Bons 也在一文中提出：“大多数 L2 将永远保持中心化，因为它们的激励机制存在问题。当前，这些问题的解决方案都过于乐观，因为 L2 作为营利性公司不会放弃他们的收入。最终，以太坊偏离了它的初心，逐渐成为中心化服务平台。（市场现状是）竞争性 L1 和 L2 正在吞噬以太坊的用户群，而其领导者则在推动和庆祝以太坊的垮台。这种现状是可悲的，因为它违背了以太坊的初心。他们推广中心化解决方案，那些被迫遵守政府审查制度的公司被赋予了更大的权力。这与隐私这一密码朋克运动的传统背道而驰，以太坊正在将大多数用户推向可以监控、冻结、窃取和审查用户资金的 L2。以太坊走上与比特币相同的自我毁灭之路，放弃链上扩容，转而支持 L2。历史正在重演。”

因此，针对尾大不掉的 L2网络，以太坊生态后续的处理方式，或许应该是搭建 L2 网络之间的“生态闭环”，让社交 L2 专注于社交网络发展，让游戏 L2 网络细分孵化游戏应用产品，让金融 L2 提供L2网络之间的流动性和衍生产品等等。同时，在此过程中，将那些“资本游戏”烘托出来的“数据泡沫网络”逐渐挤压出以太坊主流生态，以此实现正本清源、排除“生态毒瘤”中的“链上鬼城”。

药方三：周期性流动紧缩魔咒——引入更大范围内的资产流动性

最后，针对包括以太坊生态在内的加密货币行业至关重要的“周期性流动紧缩魔咒”，在 DeFi 赛道只能由以太坊 POS 质押以及再质押赛道勉强撑起门面的今天，将流动性吸纳范围进一步扩大已经到了刻不容缓的地步。

由此，以太坊现货 ETF 这一单独渠道并不足以成为更大范围内的资产流动性进入窗口，而是应当将目光瞄向潜在市场规模高达数万亿乃至数十万亿的现实资产链上化这一方向。

正如一文中提到的观点：

现在的关键问题是：什么将推动加密货币的下一波采用浪潮，可能使其实现 10 至 100 倍的增长？虽然 Vitalik 对 DeFi 可持续性的担忧值得重视，但这并不否定区块链技术在金融领域的潜力。答案可能不在于改进现有的 DeFi 模型或延续当前的投机周期，而在于一个更为根本的转变：传统金融资产或 RWAs 的 Token 化。这是加密货币尚未开发的最大市场，具有将数万亿美元资本引入区块链的潜力。通过引入大量“现实世界”资产，这一转变可能会缓解 Vitalik 对 DeFi 循环性的部分担忧。

考虑到传统金融市场的庞大规模：仅 BlackRock 管理的资产就几乎是整个加密市场市值的五倍。通过将银行存款、商业票据、国债、共同基金、货币市场基金、股票和衍生品等资产进行 Token 化，我们可以为加密生态系统带来前所未有的资本流入。这些资金可以融入已经在创造更透明、可访问和流动性市场方面展现出效用的 DeFi 基础设施。这种 Token 化的潜力与 Larry Fink 关于以太坊的观点相符，可能为该平台创造出一个引人入胜的未来。

……金融衍生品的出现是为了管理风险并对真实资产进行投机，比如商品、商品合约和企业股份等。然而，加密货币几乎直接进入了衍生品阶段，而缺乏足够的底层资产。这并非行业本身的过错，因为监管问题阻碍了许多重要的现实世界资产 (RWAs) 的 Token 化。许多顶级加密资产实际上代表了一个用于交易和投机的平台，而这些交易的资产本身也高度投机。

加密货币并非孤例：有多少美国最有价值的公司会支付股息？股息曾是公司上市的核心吸引力，但现在大多被类似“搏傻接盘理论”的策略所取代。即使是黄金，其本质上也具有高度投机性，因为相对于其市值，黄金在半导体和其他设备中的实际用途微乎其微。因此，在市场中，尤其是在通货膨胀的法币制度下，投机的作用不可小觑。

简言之，在本轮周期引领潮流的创新趋势尚未出现之前，将以太坊生态卷入到更大范围以及更广尺度的生态之中是更为重要的解决之道。

在这一方面，OpenAI 创始人 Sam Altman 的表现或许能为以太坊生态提供部分参考价值：此前其曾提到，针对 AI 技术大量的审查是非常有必要的。他也声称“每隔几天”就会和政府进行沟通，建立技术护栏，并让政府开始研究如何对 AI 系统进行安全测试。

当然，从这一方面入手的话，或许与 Vitalik 本人一直坚信的密码朋克精神、去中心化理念以及 d/acc 加速主义等观念略有冲突，但既然有萨尔瓦多岛国这样的“鲜活案例”在前，无论愿意与否，以太坊生态乃至加密货币行业与现实资产的深度耦合都是大势所趋，或早或晚的问题罢了。主动出击胜过被动等待。

结论：总有人正在老去，但也有人仍然年轻，生态亦然

最后，笔者想用以太坊联合创始人 Vitalik 以及刚刚离职的 Danny Ryan 二人过往发表的内容作为总结。

Vitalik 此前曾在 30 岁生日时写过一篇题为的长文，对以太坊的技术、加密世界现状、俄乌战争事件影响、生存与死亡、成长和经验等诸多主题表达了自己的感悟，其中，他提到：“过去 2 年，我最深刻的记忆之一是在黑客马拉松上演讲，参观黑客之家，在黑山做 Zuzalu，看到比我年轻整整十岁的人在各种项目中担任领导角色，作为组织者或开发人员：加密审计，以太坊第 2 层扩展，合成生物学等等。Zuzalu 核心组织团队的模因（MEME）之一是 21 岁的 Nicole Sun，一年前，她邀请我参观韩国的一家黑客之家：一个大约 30 人的聚会，我记得这是我第一次成为房间里最年长的人。当我和现在的黑客之家居民一样大的时候，我记得很多人都称赞我是像扎克伯格这样的改变世界的、厉害的、年轻的神童之一。现在我对此有些畏缩，既因为我不喜欢这种关注，也因为我不明白为什么人们必须将‘神奇小子’翻译成德语，而它在英语中效果很好。但看着所有这些人比我走得更远，比我更年轻，让我清楚地意识到，如果那是我的角色，那就不再是了。我现在扮演着某种不同的角色，是时候让下一代接过曾经属于我的衣钵了。”

投身以太坊生态建设 7 年的 Danny Ryan 则十分动情地在 里说道：“我不会用大量的思考和建议来做诗意表达，但我会对那些在研究开发部门以及整个生态系统中的人说几句话——1）努力实现真正的价值，而不是着眼于许多人都在追逐的短期收益：以太坊和我们可以在其上构建的东西对人类具有深厚的内在价值。将你的时间和精力集中在扩展这种核心价值上，而不是追逐数字。这就是以太坊成功的方式，从长远来看，真正的价值将反映在我们可以如此痴迷的数字中。2）小心！以太坊的婴儿期早已过去，它的青春期现在也已过去，作为一个年轻人（一样的生态），这个世界充满了复杂性、假先知、复杂的激励措施、死胡同和其他危险。每个人对以太坊应该是什么以及它应该去哪里都有些不同，但总的来说，你做出的每一个决定都会与所有其他决定相加，以引导以太坊度过这个关键时期。忠于美好。尽自己的一份力量，让以太坊走上自诞生以来就培育的偶然之路。3）最后，要善良。在牛市和熊市期间都这样做。我们通常都在同一个团队中——努力让以太坊对世界产生深远而积极的影响。”

总有人正在老去，但也有人仍然年轻，生态也如此，而我们能做的，就是在这场浪潮中奔涌，前往下一个应许之地。