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今日上午，马斯克与美国前总统唐纳德·特朗普在 X 平台上进行了一场 Space 对谈，对谈持续了两个多小时，X 界面显示最多有 120 万人在线，而马斯克在 Space 中表示有超 6000 万人收听，Space 对人数的显示有限制。

前总统唐纳德·特朗普周一晚间在接受 X 平台首席执行官埃隆·马斯克的采访时，并未提及比特币或其他加密货币。这次长达两个小时的采访涵盖了非法移民、经济、人工智能和全球变暖等多个话题。

采访吸引了超过 6000 万听众，由于马斯克所说的“针对 X 的大规模分布式拒绝服务（DDoS）攻击”，采访延迟了超过 45 分钟。马斯克表示：“这次大规模袭击表明，很多人反对听取特朗普总统的讲话。”然而，The Verge 的一篇报道对此提出质疑，一位消息人士称“马斯克在这次攻击中撒谎的可能性为 99% ”。网络安全监督组织 Netblocks 警告称，X Spaces 确实经历了国际中断，但未确认这是否是一次 DDoS 攻击。

在 Polymarket 上，赌徒们预测“加密货币”在采访中被提及的概率为 65% ，赌注超过 60 万美元。预测市场还增加了一个市场，询问“比特币”被提及的可能性，该概率最高达到 69% ，赌注约为 33 万美元。如果预测成真，每股将支付 1 美元的 USDC（稳定币），否则每股支付 0 。Polymarket 并未列出提及其他数字资产（如以太币、solana 或狗狗币）的市场。

赌徒们已经押注超过 25 万美元，期望特朗普提到“特斯拉”，这一概率最高达到 79% ，但特朗普避开了这个词，仅称马斯克的电动汽车品牌为“你的汽车”。赌徒们押注的其他词语包括“MAGA”、“非法移民”和“卫生棉条”。一位名为“bama 1234 ”的用户赢得了超过 100 万美元的奖金，因为他正确地押注了特朗普在采访中会说或不说的大部分话。该用户最大的赌注是特朗普不会提到“加密”，从而套现 336, 918 美元。然而，他并未正确预测特朗普会说“MAGA”（特朗普一开始就说了）或“Trans”（用户认为特朗普会说，但最终并未提及）。

尽管加密货币已成为一个选举话题，特朗普最近在纳什维尔举行的 BTC 2024 会议上宣布了加密货币政策，但在 6 月的首次总统辩论等主流活动中，加密货币仍未被提及。

原文标题：

原文作者：Valdrin Tahiri，CCN

原文编译：Fairy，ChainCatcher

要点总结

• MicroStrategy（MSTR）自 2020 年 8 月起开始购买比特币。

• 该公司五次购买超过 15, 000 枚比特币。

• 这些购买与 MSTR 的股价之间是否存在相关性？

2020 年 8 月 11 日，MicroStrategy 首次大胆涉足比特币（BTC）领域，成为当时的头条新闻，并为整个行业开创了一个新时代。

在迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的带领下，MicroStrategy 迅速崛起，成为全球最大的公开持有比特币的公司之一，彻底改变了企业对财务管理的思考方式，并转变了整个行业对数字资产的态度。

在迎来这一决策的四周年之际，让我们深入探讨 MicroStrategy 的一些重大比特币购买案例，看看这些战略举措如何影响了市场。

开启购买

MicroStrategy 最具标志性的购买发生在 2020 年 8 月 11 日。

当时，该公司董事长迈克尔·塞勒宣布，这家在纳斯达克上市的公司已以 2.5 亿美元的价格购买了 21, 454 枚比特币。这项投资标志着 MicroStrategy 战略的重大转变，将比特币纳入了公司的财务策略中。

塞勒将比特币称为“可靠的价值储存手段”，并认为其是对抗通胀的一种对冲工具。

他的愿景非常明确：树立企业财务管理的新标准，并展示公司对比特币未来的信心。而事实证明，他确实树立了一个新标准——MicroStrategy 已成为全球表现最出色的科技公司之一。

在宣布这一消息后，比特币的价格飙升，反映出市场对其作为一种资产的合法性越来越有信心。MicroStrategy 的股票也随着投资者对这一大胆举动的赞赏而上涨。这一初始购买为 MicroStrategy 成为领先的公开持有比特币的公司铺平了道路，重新塑造了行业规范。

 最大的 5 笔比特币购买记录

比特币的购买一直是 MicroStrategy 股价表现的重要组成部分。

以下是 MicroStrategy 进行的五次最大规模的比特币购买，按购买的比特币数量而非购买时的总价格排序：

1. 2020 年 12 月 21 日 – 29, 646 BTC

2. 2020 年 8 月 11 日 – 21, 454 BTC

3. 2021 年 2 月 24 日 – 19, 452 BTC

4. 2020 年 9 月 14 日 – 16, 796 BTC

5. 2023 年 11 月 30 日 – 16, 130 BTC

从股价表现来看，在公司进行最大规模比特币购买的五个星期中，MicroStrategy（MSTR）股票在四次（由白色图标标示）中有所上涨。唯一的例外是在进行第三大购买的那一周（由黑色图标标示），当时 MSTR 股价下跌了超过 13% 。

虽然 MSTR 的股价在大规模比特币购买后 80% 的时间内都有所上涨，但这种关系并不像看起来那么简单。股价上涨并不总是与购买规模完全一致。

MSTR 的股价波动范围从 5% 到 21% 不等。事实上，最令人印象深刻的涨幅出现在 2020 年 8 月，当时股价飙升了 21% 。紧接着在 2020 年 9 月又上涨了 12% 。

尽管 MicroStrategy 的股票大多数时候表现出色，但比特币的表现如何呢？

对比特币价格的影响

比特币的价格表现与 MicroStrategy 类似。BTC 价格在公司进行的五次主要比特币购买中，有四次出现了上涨。唯一的例外是在 2021 年 2 月的第三次大规模购买时，比特币价格有所下跌。

但值得注意的是，比特币最大幅度的上涨出现在 2020 年 12 月的最大规模购买时，当时价格上涨了 12% 。这与 MicroStrategy 的股票表现形成对比，MSTR 股价的最大涨幅并不一定与最大的购买量相关联。

考虑到这一点，比较 MicroStrategy 的股价与比特币价值之间是否存在日益紧密的联系。随着 MicroStrategy 的比特币持有量增加，人们可以预估两者的价格走势将更加紧密地联系在一起。

情况或正是如此。在 MicroStrategy 于 2020 年 8 月首次购买比特币之前（黑色标记），MSTR 和比特币价格之间几乎没有相关性。相关系数（蓝色标示）在零附近波动，显示两种资产之间没有实际关系。

但自 2020 年 8 月以来，情况发生了显著变化。相关性变为正相关，有时甚至达到完全正相关分数。这表明，两者的价格变化现在密切反映彼此的走势。

这种模式在比较价格图表时非常明显：MSTR（白色）和比特币（橙色）的走势高度一致，尤其是在当前牛市期间。同步现象表明，随着 MicroStrategy 的比特币持有量增加，其股价越来越反映比特币的表现，显示出两者之间日益增强的联系。

相关性偶尔会降至 0 或负值（黑圈）。有趣的是，所有这些情况都标志着比特币的局部或绝对底部。这对未来的比特币和 MSTR 价格来说是一个好兆头，因为目前的相关性为 0.20 。

因此，MicroStrategy 的大规模购买、比特币价格和 MSTR 价格之间存在正相关性。MSTR 和比特币之间的相关性也呈现正相关，并随着每次购买而加强。

原文作者：Janos Nick，Blockstream 

原文编译：白丁、Faust，极客 Web3

摘要：这篇文章简明扼但又一针见血的指出了如何让比特币支持 ZK 验证功能，涉及的具体话题包含比特币 UTXO 和脚本在功能性上的缺陷、Taproot 和 OP_CAT 以及 BitVM 和 Chain State Proof 等概念的大致内容。文中抛出了比较鲜明的观点：

比特币协议引入 ZK 是必然趋势，对此有两种路线：一种是让比特币脚本直接支持 SNARK 验证，需要借助 OP_CAT 操作码，而 OP_CAT 最终通过的概率很大；第二种路线是基于 BitVM 的，需要引入欺诈证明的方式，而 ZeroSync 团队还针对性的提出了 Chain State Proofs 来降低节点客户端验证历史数据的成本。

正文：为了更深刻的理解比特币，我们最好把它当做一个社会系统来看待。比特币早期启动的时候，开发者就确定了比特币节点需要运行的软件程序，就像确定了一套社会系统所遵循的规则。比特币这个社会系统之所以能够稳定运转，是因为大家在「比特币的本质是什么」、「应该是什么「等关键问题上存在某种共识。当然，共识的达成并不容易，人们在面对上述问题时，仍然存在广泛且不断演化的分歧。

这可以追溯到比特币的历史来源问题。当初中本聪在发布比特币白皮书时，曾说：我在研究一套全新的电子支付系统，这套系统完全是 P2P 的，不需要依赖于任何第三方。这段话发表于密码朋克邮件列表（一个成立于 1992 年的电子邮件讨论组，由一群关注隐私保护和密码学技术的密码学家及技术爱好者组成）。

然而，比特币在产品设计层面限制了数据吞吐量。其单位时间内能处理的交易笔数有限，如果待处理的交易数量快速上升，用户为了快点交易成功，就会发起价格战，迅速拉高付出的手续费。比特币网络内手续费最高的单笔交易出现在 2024 年出块奖励减半后，一笔上链优先级中等的交易手续费达到 150 美元。可以说，比特币网络昂贵的交易手续费已成为一个难题。

为了解决交易手续费问题，人们把很多资源投入到闪电网络开发工作中。但根据一篇发布于 2016 年的论文，闪电网络在实践中最多只能支持数千万用户，无法实现其全球支付系统的愿景。

除了交易手续费过于昂贵外，还有一个问题，就是比特币始终无法实现其愿景中想达到的匿名性。中本聪在曾在密码朋克邮件讨论组中指出，比特币具有隐私保护功能，交易发起者可以是完全匿名的。然而，虽然交易发起人不需要 KYC，但比特币链上的交易数据泄露了许多信息，很大程度上暴露了用户隐私。

虽然有一些附带隐私功能的钱包客户端一定程度解决了上述问题，但这些钱包客户端的开发者却面临着大大小小的威胁。比如，Samourai CoinJoin 钱包的开发者在 2024 年 4 月被 FBI 逮捕，而在一周后，Wasabi 钱包的开发者就关闭了他们的 CoinJoin 协调组件。显然，这些所谓的隐私钱包并不完全值得用户信任。

总结下来，直到今天比特币的许多理念还远未实现，相关技术仍处于不断发展中。即使这样，比特币社区中很多人还认为比特币的协议设计应该保持不变，但也有很多人像我一样，热衷于对比特币做出改进。那么，比特币应该向何种方向改进呢?

针对上述问题，比特币社区中有很多提案，理论效果最好的应该是和 ZK 及 SNARKs 相关的。借助 ZK 和 SNARKs，可以实现如下特性：

1. 显著改善隐私性：使用同态 Peterson 承诺对交易数额和 Range Proof 显著提高用户隐私性（如 Blockstream 的 Element 侧链中所做的）；通过可链接签名（如 Monero）隐藏交易痕迹；实现真正的私密交易（如 Zcash）。

2. 提高交易吞吐量

其实有很多技术手段可以解决比特币身上存在的问题，但为什么直到今天，这些技术仍没有被加入到比特币协议中？这是因为比特币协议很难被修改。比特币生态里没有类似于以太坊基金会的组织，对协议的任何修改都需要社区达到高度共识才行，这里涉及到大量的博弈和权力制衡，所以不同于以太坊那样每年都会有 EVM 操作码的更新，比特币协议自问世以来，变更就非常少。

其实，协议难以被修改在某种程度上是好事，如果修改比特币协议很容易，那么对其进行恶意更改和攻击也会很容易。这就引出了一个问题：在不改变比特币协议设计的情况下，有什么手段可以改善比特币的性能？

要回答这个问题，我们要先回顾关于比特币的知识。如果我们要将比特币转账给别人，需要先创建一笔交易，将其广播到比特币网络中。交易的输出数据会说明转账的 BTC 数额，BTC 接收者可以再创建一笔新的交易，来花费收到的 BTC。此后，这笔新的交易又会产生新的输出数据，并将 BTC 发送给其他人。

这里要注意的是，比特币没有以太坊那样的全局状态，特别是没有账户的状态，只有交易输出数据。每笔交易的输出有两种状态：已被接收者花费或未被花费。未被花费的交易输出就是我们熟悉的 UTXO。

当然，除了关联的 BTC 数额外，每个交易输出都有一段附加程序，用一种叫比特币脚本的语言来编写。谁能向这段程序出示正确的证明 Witness，谁就能花费这笔交易输出（UTXO）。比特币脚本本身是一种基于堆栈的编程语言，包含一系列操作码，前述 UTXO 的附加程序往往由多个操作码组成，它们基于堆栈完成计算并将结果再放回堆栈。

常见的比特币脚本有很多种类型，从比特币启动之初就已经存在了。举个例子，比特币中最常见的脚本程序由公钥+检查数字签名的操作码组成。该操作码规定，要花费/解锁某个 UTXO，必须出示对应公钥的数字签名。

这里我们来总结一下比特币脚本的功能。首先比特币脚本能做什么？

· 可以重排堆栈，等式检查（使用等式检查来验证特定条件是否满足，从而确保交易的安全性和有效性），可以进行类似于 if-else 的分支操作。

· 可以对 32 位数字进行有限的算术运算，即加法和减法。

· 可以将数据哈希化，且可以检查 ECDSA 和 Schnorr 签名。

比特币脚本不能做什么？

· 没有循环、跳转、递归，即非图灵完备，编程能力非常有限。

· 不能进行按位操作。缺乏进行乘除法的操作码。

· 不能连接堆栈上的元素。

· 几乎没有读取并检查链上交易数据的能力。

· 比特币脚本不能直接访问每笔交易的金额，也没有办法传递状态（UTXO 都是一次性使用的，每次转账都会销毁旧的生成新的）。

在比特币早期版本中，上述脚本中」不能做「的事情，有一些其实可以做，但部分功能后来被中本聪禁用了，原因是中本聪发现这些操作码存在漏洞。例如，可以把堆栈中 2 个元素合并的操作码 OP_CAT 可以被用于远程攻击比特币节点致其崩溃，中本聪出于谨慎，禁用了 OP_CAT，其他的一些操作码也遭到了禁用。

那么，比特币脚本是否可以验证 SNARK？理论上虽然比特币脚本非图灵完备，但它的基本操作足以验证任何计算，可在实践中 SNARK 验证还是无法实现，因为验证步骤所需的程序尺寸超过比特币的最大区块限制——4MB。

也许我们可以尽量在大型有限域中进行算术运算，但这样的成本非常高，比如 BitVM 实现的两个 254 位整数的乘法，相关的比特币脚本尺寸达到近 8KB。

而且，在没有 OP_CAT 的情况下验证 Merkle 证明的成本也很高，因为这需要类似于 for 循环的操作。

那么再回到前面的问题：为什么我们不能简单地改变比特币协议，添加功能更强大的操作码？

正如之前提到的，要在新的协议规则上达成多数共识非常困难，因为比特币生态没有中心化决策者，任何对比特币脚本的改进提案都有很多反对意见，大家的立场、角度都是不同的。在比特币网络中，没有很好的办法来衡量社区是否达成了多数共识，在这种情况下强行推动更新，会导致链分叉。

当然，比特币也不是完全一成不变的，最近的更新是 2017 年的 SegWit 和 2021 年的 Taproot。

Taproot 升级改变了许多规则，从理论发布到真正被激活落地，花了三年半。Taproot 被启用的关键因素是：它没有改变现有安全假设，并对比特币协议做出了明显改进。例如，它允许使用 Schnorr 签名代替 ECDSA，二者都是基于离散对数假设，并使用相同的椭圆曲线，但前者比后者效率更高、计算量更少。

进一步说，Taproot 对比特币的改进主要分为以下三部分：

第一，Taproot 降低了有大量选择性分支的脚本的验证成本，可以让比特币支持更复杂的程序；

第二，Taproot 缩减了需要在链上揭示的脚本数据，你可以将多段脚本程序组装为一棵 Merkle 树，每段脚本位于不同的叶子上，如果你要触发某段脚本，只需揭示出示其所在的叶子及 Merkle 证明；

第三，Taproot 还添加了其他的机制设计。

话说回来，既然比特币有 Tarpoot 这样添加较强大功能的先例，为什么不添加一个专用的操作码来验证 SNARK 呢？这是因为添加一个所谓的 OP_SNARK 操作码与 Taproot 升级有很大不同。

首先，OP_SNARK 的设计思路有很多，很难让大多数人都支持某种单一方案；其次，如果这类提案通过了，所有比特币节点都要支持该特定的 OP_SNARK 方案，这将增加巨大的技术负担。

此外，OP_SNARK 本身的复杂性也是不小的挑战。如果不包括测试的话，Taproot 只添加了约 1600 行代码，这是人们可以接受的，而相比之下，OP_SNARK 包含的代码要复杂得多。

再有，谁来审核 OP_SNARK 操作码该不该被激活？如何在没有几个人理解其细节的情况下在比特币生态内获得共识？这些都是问题。因此综合来看，OP_SNARK 升级是不会在短时间内发生的。

但是，还有其他途径可以在比特币脚本中验证 SNARK。我们可以添加较为简单的操作码使比特币脚本功能性更强大，让人们可以在脚本中实现 SNARK 验证器程序。但事实上用比特币脚本语言编写 SNARK 验证程序的难度很大。

因此，Blockstream 研究团队正在开发 Simplicity，这是一种旨在替代比特币脚本的编程语言。Simplicity 专为区块链共识系统设计，故意设计成不图灵完备的，易于静态分析和形式化验证。

下面我们要谈及一个非常简单但又很重量级的提案，它可以使比特币脚本变得更强大，即 OP_CAT 操作码。前面我们提到，OP_CAT 存在于比特币的最初版本中，但这个操作码可以在特定条件下让比特币节点被 DOS 攻击，所以被中本聪禁用，现在比特币社区中有一些人想重新启用它。

OP_CAT 的功能是弹出堆栈顶部的两个元素，将它们连接起来，然后再放回堆栈。这听起来非常简单，但却能给比特币脚本带来巨大的功能改进。

例如，比特币脚本程序本来无法访问链上交易的金额等状态信息，但有了 OP_CAT 这将成为可能；OP_CAT 还可以用于验证 Merkle 证明。总之 OP_CAT 是属于底层操作码级别的升级，会衍生出非常多的新功能，很多人都提出过使用 OP_CAT 能达成的效果。

而 OP_CAT 是否有助于在脚本中验证 SNARK 呢？答案是有帮助，因为支持验证 Merkle 证明就有助于验证基于 FRI 的 SNARK，而 OP_CAT 可以支持这点。在过去，涉及 SNARK 验证的脚本程序可能尺寸太大而无法放入比特币区块，有了 OP_CAT 则可以压缩程序大小。

过去 OP_CAT 已经被讨论很多年，越来越多的人认识到它在交易检查 (introspection) 中的作用。与其他提案相比，OP_CAT 的优势在于它以前在比特币脚本中存在过，因此更容易在社区中达成共识。然而，OP_CAT 启用后也可能导致某些人的 MEV 收益受损，所以比特币社区对其还未达成共识。

综上，比特币可能会有一个潜在路径，通过启用如 OP_CAT 这样的简单操作码，让大家可以用比特币脚本中验证 SNARK。另外值得一提的是，最近有一个名为「Great Script Restoration」的提案，启用了乘法操作码，允许所有算术操作码以任意精度操作。

此外，当我们考虑 OP_CAT 对比特币网络的影响时，可以考察它通过后对比特币节点运行者的影响。为了使比特币具有抗审查性和去中心化，比特币社区希望尽可能多的人运行节点验证数据。如果比特币支持了 SNARK 验证操作，运行比特币节点的成本仍不会显著增加，这对于比特币的安全性和抗审查性并无多少危害。

目前，一个比特币区块可以包含最多 4MB 的数据，预计每 10 分钟挖出一个区块，几乎所有的区块都可以填满比特币脚本和 Witness 见证 (类似于数字签名）。折算下来，每个区块目前最多可以包含 80K 次签名验证，平均每个区块支持 7K 到 10K 次签名验证，我的 2020 年版英特尔 CPU 验证一个比特币区块平均耗时 3.2 秒。当然，影响区块验证速度的不只有签名验证的耗时。

此外，如果比特币交易日后支持 ZK 化，就算因此延长交易生成时间似乎也无伤大雅。对于用于长期存储资产的硬件钱包而言，它们往往带有屏幕且体积并不大，功能是存储密钥并生成签名。硬件钱包的 CPU 一般比较弱，如 240MHz 双核 CPU，并带有一定内存，在签署比特币交易时响应非常迅速。

我做了一个小调查，询问用户能接受的签名设备生成证明的最长延时，许多人可以接受较长的等待时间，特别是能获得显著收益的时候。所以如果我们将 ZK 引入比特币交易中，似乎也没有太多麻烦。

上面我们花了很多篇幅来讨论应如何变更比特币的底层设计，但其实还有不少无需变更比特币就可以实现的应用场景。这里我想强调一个与 BitVM 相关的应用——Chain State Proofs，它结合了 ZK，可以证明区块哈希的有效性。

这项技术给比特币带来了什么变化？首先，有了 Chain State Proofs，就可以压缩比特币历数据的同步与验证工作量，大幅度降低运行节点的成本。目前在一台硬件好的设备上从创世区块同步并验证到最新的比特币区块，需要 5 小时 30 分钟，而在树莓派级别的设备上则需要几天，如果引入状态证明则可以大幅度压缩这个耗时。其次，链状态证明是与 BitVM 可以用到的重要部分，会对 BitVM 的实现有推动作用。

ZeroSync 团队对 Chain State Proofs 进行了深入研究，并创建了一种更轻量的「header chain Proofs」，这种方案结合 ZK，只证明比特币区块头的有效性，以此构成一条」header chain「，包含比特币历史上全部的 85 万个区块头，并针对每个区块头生成 80 字节的哈希。

这种方案需要对每个比特币区块头进行双重 SHA-256 计算以验证对应的 PoW 证明。ZeroSync 的使用 STARKs 来生成比特币的 header chain Proof，生成证明的成本约为 4000 美元，用我的浏览器验证该证明则只需要 3 秒钟。

但由于不包含区块中交易内容的验证过程，header chain proof 只能假设拥有最多 POW 证明的区块链是有效的，并默认让比特币客户端同步这条链上的最新区块。这种场景下，虽然攻击者可以创建包含无效交易的区块，并在该区块之后添加更多区块，并生成 header chain proof 来蒙蔽同步历史数据的比特币客户端，但这样做的话攻击成本极其昂贵，并且会被现有的比特币全节点客户端直接揭穿。

然而，尽管这种攻击场景的成功率很低，但如果可以让攻击者窃取巨大金额的 BTC，那么 header chain proof 就无法被认作是万无一失的方案。如果我们想证明完整的链状态，就需要直接证明比特币区块中所有的内容都有效，包括基于 secp256k1 椭圆曲线的 ECDSA 和 Schnorr 签名验证。

比特币每个月的历史区块中都可以包含 3000 万个签名，历史上总计包含 25 亿次签名运算，以及大量的 SHA-256 运算。这样下来比特币网络每个月产生的区块数据约 7GB，所有历史数据总计超过 650GB。而实际情况中这个数字可能是 2 到 3 倍。

现在我们再来看 BitVM。BitVM 使得比特币可以验证任何计算任务，是无需变更协议来实现 SNARK 验证的最佳路径。BitVM 使用两种技术绕开了比特币区块对脚本大小的限制。首先，它使用了 Taproot MerkleTree 的脚本结构；

其次，它启用了可以跨单个脚本访问的 KV 存储方案，允许连接到超级多的脚本程序。不过，比特币协议不强制保证上述 KV 存储方案的完整性，BitVM 需要通过欺诈证明来检查恶意 Prover，如果 Prover 发布无效声明或有问题的 KV 存储，其他人可以在比特币链上发起一笔交易，表明 Prover 行为不当，并取走其事先质押的资产。

总结一下，比特币正面临重大挑战，大家提出了各种方案解决这些问题，然而，这些提案不会很快被比特币社区采纳，对协议的改变也非短期内能完成的，这既是好事也是坏事，这也意味着比特币是去中心化的、较为安全的。

比特币社区许多人对 SNARK/STARK 的潜力感到兴奋。在中长期内实现 SNARK 验证的最可行方法，很大概率是 BitVM，但它需要更多的研发投入才能在实践中发挥作用；

重新启用 OP_CAT 操作码也是一种思路，但需要证明重启该操作码的收益远大于风险，并调查哪些简单的操作码可以允许在比特币脚本中验证 SNARK，或者探究类似 OP_CAT 的功能可以实现什么场景。无论选择哪种方案，比特币社区的最终宗旨一定是让产品变得实用，支持更多可落地的场景。

原文来源：Uweb 中文

ETF、美联储降息以及大选事件能否助推加密市场迎来牛市？前高盛亚洲 FICC 业务 Executive Director Herman 解析 Web3 市场行情与大事件，重点如下：

1. 市场需重视宏观因素，美联储未给出明确降息承诺

早在一个半月到两个月前，降息已经被完全定价。市场普遍预期今年会降息两次，尽管 7 月没有降息，市场对 9 月降息的预期超过了 100%，即可能降息超过 0.25 个百分点。因此，联储的降息与否对市场的影响已经非常小。

美联储主席 Jerome Powell 发言后，可以思考宏观回归，即重新重视通胀和经济增长等宏观因素，以重新评估美联储在 9 月的降息可能性。因为 J.Pow 的发言强调了数据跟踪，要求 data set dependent 即一系列数据表现良好才能考虑降息。这次他将通胀和增长并重，这是一个正面的信号，以前则是通胀优先，增长其次。

美联储转向关注经济增长，需要很大的门槛：非农就业如果低于 12.5 万人，才可能促使联储改变关注点。这个目标很难达到，所以美联储的关注点仍在通胀。J.Pow 的发言中提到两者并重，意味着通胀已经得到一定控制，对未来的信心也比过去更强，但没有给出明确的降息承诺。

与欧洲中央银行（ECB）在 3 月份的降息态度相比，联储的态度并没有给市场 100% 的信心，但市场的定价超过 100%。整个利率市场可能在过度解读美联储的行动，尽管 7 月有可能降息，但在此过程中市场会经历反复的迷惘和确信，这也是宏观不确定周期的一部分。

从年初到现在，市场经历了从关注通胀到关注微观公司业绩的转变，但现在需要回归宏观因素。美联储的状态比预期差，但美股包括美国债券和黄金都在涨。比特币市场对此反映出的定价是正确的。

2. 美股上涨受 Gamma 对冲和 CTA 影响；长端利率上升打击 BTC 流动性资产，今年牛市难以实现

美股和比特币的逻辑不同:美股上涨主要是由 Gamma 对冲和 CTA 推动，不太受联储降息与否的影响。一旦不确定性被解决，美股往往会直线拉升。降息对比特币流动性资产受影响更大，但不仅限于此。降息影响的是短期利率，而长端利率对风险资产影响更大。例如，一次 0.25 个百分点的升息，若 10 年期利率上升 25 个基点，其影响力远大于单次升息。七大公司股票不依靠流动性支撑，而是由引力支撑。例如，英伟达的 PE 长期保持稳定，主要依靠每股收益（EPS）和 AI 业务的增长推动。

市场上承担风险的资产分为活期资产和长期风险资产。活期资金投向银行存款、短期债券等，长期资金投向比特币、股票、长期国债等。当 10 年期国债收益率高于股票收益率时，投资者更倾向于购买国债而非股票。如果这种情况发生，表明市场处于晚期阶段，风险资产特别是比特币将受重创。长端利率上升对所有风险资产都有较大影响，尤其是比特币等流动性风险资产。

美国从去年开始大规模发债，但经济依然强劲，利率在 5.25-5.5%。通常情况下，升息会导致经济衰退，但美国经济的增长本质已改变。经济增长依赖于私营部门和政府债务的加权平均。

美国政府通过持续发债来支撑经济，但这也导致市场供需矛盾加剧。2023 年美国债券市场的 DV01 约为 7 亿美元，今年预计将增加到 10 亿美元。财政部被迫发行长期债券，而市场上长期债券的买方主要是高盛那些对冲基金，这些基金通过短期低利率资金购买长期高利率债券来赚取利差。然而，当前长短期利率倒挂，缺乏买家，导致长期债券需求不足。预计 10 年期长端利率接近 5%，这对比特币和黄金等无收益的流动性资产是巨大打击。比特币目前依靠套利维持，但在流动性减少的情况下，山寨币可能归零。总体来看，流动性资产难以进入牛市，只有当长端利率下降，市场才可能迎来转机，但今年难以看到这种改变。

3. 共和党政策倾向通胀，对流动性资产比特币构成重大利空

共和党执政对流动性资产极为不利。例如，特朗普上台后，比特币将面临重大利空。特朗普的政策导致通胀上升，其中一项主要措施是对中国加征 60% 关税，对其他国家则加 10%，导致 CPI 和 PCE 上升 1.1 个百分点，直接引发通胀上升。通胀上升时，不仅不会降息，反而可能加息。

另外，特朗普的政策对移民的控制也影响了通胀和就业市场。美国的就业数据有两个来源：Nonfarm Payroll 即非农就业（反映真实就业情况）和 Household Survey 即家庭就业调查（包括非法移民）。非农就业与失业率之间失衡，但经济仍强劲，原因是每年约 250 万的移民带来的需求和降低基本工资成本，特朗普的政策至少减少约 50 万移民的进入，这将导致通胀率上升。特朗普的政策倾向于维持较高的通胀水平，以期望制造业回归美国，这种回归不太可能实现。高通胀对流动性资产，如比特币，具有极大的杀伤力，也就是说特朗普上台后，流动性资产的牛市不可能实现。

4. 持续发行长债会导致长端利率上升，市场会做出反应惩罚；当前美元地位稳固，如若受到影响将导致资产破灭

美国会被迫大量发行长债，而不是选择性发行。美国有严格的指导原则，不能完全依靠短债，因为这相当于印钱。指导原则允许的短债比例仅为 25% 左右，尽管可以略微超出，但大幅超越是不可能的。日本央行持有 58% 的本国债券，维持巨大债务而不影响金融体系，但美国每年必须增加 10% 的债券来维持经济增长。如果减少债券增加，经济将立即硬着陆。美国债券的持续增加必然导致长端利率上升，市场会对其进行惩罚。特朗普的政策试图保持美元弱势，推动通胀，但市场将通过拉高长端利率来回应。如果长端利率升至 7%、8%、甚至 9%，所有资产都将受到冲击。与中国不同，美国无法控制长端利率，其由市场决定。2023 年初比特币上涨是因为当时主要发行的是短债，而不是长债，未超出指导原则，但现在财政部支撑不住，必须发行长债。

如果美元地位受影响，全球资产将面临剧烈去杠杆，所有资产将一文不值：美元是全球结算货币，任何经济危机最终都会导致美元暴涨，所有资产无论是黄金、比特币还是股票都会破灭。

5. 比特币作储备资产难度大；如果特朗普执政，比特币市场可能面临大行情，投资需谨慎

Crypto 作为储备资产，需要经过国会批准，而这个过程极其复杂。黄金作为货币有历史作用，石油是战略资源，但比特币没有类似的明确用途。使用纳税人的钱购买波动性大的比特币，需要充分理由，这在议会通过的难度极大，比特币作为国家储备资产的提议几乎不可能实现。比特币应被视为宏观资产，而不是储备资产。特朗普的政策偏向通胀，这对比特币不利。市场交易中存在情绪化因素，短期内可能受到利好消息的推动，但长期来看，特朗普上台后，比特币市场可能面临大行情，投资者不要过度依赖短期利好。

6. 比特币当前的价格主要是由于现货 etf 和期货合约间的套利形成。一旦价差消失，短期比特币有暴跌风险

当前比特币市场的上涨主要由 ETF 预期推动，这轮上涨过程中，共计约 150-180 亿美元进入市场。

ETF 买盘来源包括 60-80 亿美元的套利资金，50 亿美元左右的比特币持有者将比特币转入 ETF，长期持有部分大约 50-60 亿，剩下 30 亿左右是主动买盘。ETF 集中在 Coinbase 里专门被托管，相当于将比特币从流通市场中取出，导致供应减少。ETF 套利利用了比特币和期货之间的价差，当期货价格高于现货时，投资者可以在现货市场购买比特币并在期货市场做空，从中获利。

CME 和 Binance 的交易数据显示，CME 持仓量较高，反映出大量持仓并未进行日常交易，而是用于套利。高溢价引发更多套利行为，套利者通过购买 ETF 同时做空期货来锁定无风险收益。

比特币市场中的套利行为通过 CEX 和期货合约的溢价来推动价格上涨。套利者购买比特币期货合约，推高期货溢价，再通过套利行为买入比特币，形成循环。然而，这些套利者在比特币价格下跌时获利更多，因为期货价格跌幅通常大于现货价格，他们可以同时抛售期货和现货，从而实现利润。目前，比特币 ETF 的溢价仍在 10% 左右，这吸引了更多套利资金进入市场，维持了比特币的价格。然而，这也带来了风险。一旦溢价消失，套利者可能会迅速撤出市场，抛售 ETF 和期货，导致价格暴跌。

7. 香港私营银行比特币 ETF 待普及，套利潜力大，ETF 买盘和套利资金支撑 BTC 价格稳定

比特币 ETF 在香港的大多数私营银行尚未被接受，只有少数几家顶级券商能进行套利交易。若投资者自行操作，比特币 ETF 的套利效率很低，因为涉及 T+2 的交易结算，且需要频繁卖出 ETF 补仓。有效的套利操作需要投行的 Prime Broker 操作。新产品审批流程较长，ETH 等新产品刚推出时，套利机会有限。随着银行的审核、准入等程序完成，未来的套利机会会增多，包括比特币 ETF。一旦私营银行，如汇丰银行、摩根大通和高盛等允许交易，比特币 ETF 将获得更多的买盘支撑。

当前没有看见 BTC 有牛市，比特币的价格预期分为两种情况。一种是比特币价格飙升至 10 万或 15 万美元，带动其他加密货币一起暴涨的牛市。另一种是比特币价格在 5 万至 7 万美元区间内波动。前者难以预见，但 ETF 买盘和套利资金能支撑比特币维持在后者的区间内。

8.BTC 与美股市场高度相关，流动性不足和高利率抑制山寨市场牛市

BTC 和美股市场具有高度相关性，特别是与美债的关系:不能仅看当天的价格波动来判断其相关性，应该从资产本质和交易行为中分析。BTC 与风险资产的相关性很强，特别是流动性风险资产，受美联储政策和美元流动性影响显著。

自 2021 年起，币圈发生巨大变化，USDT 的引入，使得资金更加容易在币圈和外部市场之间流动。之前，币圈内的资金循环在内部，但现在美元稳定币的普及改变了这一状况,ETH 等主流币的增长推动了山寨币的上涨。

比特币作为流动性资产，因美元代币的介入, 将比特币等加密资产与美国股票市场放在了同一水平线上进行比较。今年比特币市场中，缺乏赚钱效应，原因在于缺乏流动性，美元长端利率不好破坏了之前的资金循环模式。山寨币难以形成牛市，主要原因是流动性不足和高利率环境抑制了市场活动。比特币作为流动性资产，其行为类似于滞后的黄金或无盈利的美股。剔除七大科技巨头的影响，S&P 500，S&P493 的表现与比特币类似。

9. 美元利率长周期内维持高位，压制币圈；经济硬着陆或令联储放松政策，利好币圈

币圈短期很难有牛市。美元利率会对风险资产定价、市场风险偏好起决定性作用。长债发行规模如此增加，利率会在较长周期内一直维持高位。对如 BTC 的流动性资产产生压力。

当然，如果美国经济硬着陆风险的话，可能会很快改变这一预期。虽然硬着落会在短期里冲击美股与币圈资产，但随后让联储有更多理由介入，反而有利币圈资产。目前联储有大量工具应对衰退：从 QT 减少、降息、特别借贷、QE 等等。

10. 特朗普政策或市场预期调整可能触发美股大调整，美联储降息或启动 QE 比特币等资产或迎牛市

美股可能出现大调整，有两种主要原因：第一，美国经济硬着陆。如果特朗普上台，推行通胀和减赤字政策，国债发行减少，经济增长依赖的国债发行一旦减少，必然导致硬着陆，企业盈利下降。目前，AI 公司的盈利依赖于四大云公司，而这些公司的收入主要来自广告。如果经济硬着陆，广告收入减少，Meta 和 Google 的收益将大幅下降。

第二，市场预期调整。以英伟达为例，市场对其业绩有极高的预期，如果业绩未能超出预期，股价将暴跌。类似的，微软的业绩虽符合预期，但收益略有减少，导致股价大跌。这种预期调整可能在今年年底或明年年初发生，引发大幅度的市场调整。

尽管美股可能经历 20%-30% 的调整，但通常会在短期内反弹。美股如果暴跌对比特币的影响将是毁灭性打击。之后，美联储可能会降息或启动 QE，这可能推动比特币、以太坊、BNB 和 Solana 等资产迎来牛市。

11. 新项目估值关键看是否吸引投资人以及项目上币后是否解锁；大资金通常会流向 BTC、ETH、BNB 和 Solana

对新项目的估值看法主要看能否吸引下一轮投资人。Web 3 项目的数据大多不真实，所以评估时关注两个关键点：是否能吸引新投资人，项目上币后是否解锁。对 Web 3 技术改变市场的希望不大，目前看不到有跑出来的项目。核心是能否上币安，只要能上币安，就有交易机会。

Altcoins 大多会归零，或至少下跌 90%。这主要是因为流动性问题和山寨币缺乏活跃度。少数山寨币如 Solana 还能继续套娃游戏，完成自循环。

整个加密市场的估值模式类似于赌场，主流币 BTC、ETH、BNB 和 Solana 被视为赌场的股票，信仰是支撑其价值的关键，大资金通常会流向主流币种。如果要配置资产，Solana 是不错的选择。

12. 比特币减半对市场影响减小，价格更多受交易量和宏观因素影响

比特币四年减半周期对市场影响不大。虽然减半会导致供应量减少，提高通缩成本，但矿工作为价格接受者，其议价权很小，对比特币价格影响有限。市场价格更多受交易量、宏观因素和其他买卖方的影响。减半周期的影响逐渐减小，减半周期必然带来牛市是不现实的。

2024 年 8 月 5 日，比特币市场再次经历了一次显著的价格波动。在一天之内，比特币价格暴跌，引发了广泛的市场关注和讨论。此次暴跌不仅让投资者措手不及，也让市场分析师开始深入探讨其中的原因及未来可能的发展趋势。在这篇文章中，我们将解读此次比特币暴跌背后的三大看跌预警信号，同时也探讨三大看涨信号，以期为投资者提供更为全面的视角。

三大看跌预警信号

市场情绪转变

市场情绪在加密货币投资中起着至关重要的作用。在比特币暴跌之前，市场上弥漫着一种过度乐观的情绪。许多投资者和分析师都在预期比特币会继续突破历史高点。然而，市场情绪的快速转变往往会引发价格的大幅波动。社交媒体上的负面消息、主流媒体的悲观报道，以及一些知名投资人的警告，都可能会迅速改变市场情绪，导致恐慌性抛售。

在 8 月初，社交媒体平台 Twitter（现 X）上一些影响力巨大的加密货币评论员，如@CryptoWhale 和@TheMoon，在连续发布了几篇关于比特币市场可能出现泡沫的分析文章后，引起了大量转发和讨论。与此同时，《华尔街日报》和《金融时报》也发表了几篇质疑比特币高估值的文章。这些言论和报道迅速传播，引发了投资者的恐慌情绪，导致市场出现了大规模的抛售行为。

技术指标发出警告

技术分析是加密货币市场中常用的一种方法，通过分析价格图表和各种技术指标来预测市场走势。在比特币暴跌之前，一些关键的技术指标已经发出了警告信号。例如，相对强弱指数（RSI）显示比特币进入了超买区域，表明市场可能会出现回调。此外，移动平均线的交叉也预示着价格可能会走低。

在 8 月初，比特币的日线图上形成了“死亡交叉”—— 50 日移动平均线下穿 200 日移动平均线，这是一个典型的看跌信号。此外，相对强弱指数（RSI）在暴跌前一周已经超过了 70 ，进入了超买区域。这些技术指标表明市场已经过热，价格可能会出现回调。在 8 月 5 日当天，这些技术信号被市场验证，比特币价格迅速下跌。

宏观经济环境的变化

宏观经济环境的变化也对比特币市场产生了重大影响。近期，全球经济形势的不确定性增加，美联储的货币政策走向更为紧缩，这些因素都对比特币等高风险资产造成了压力。特别是美联储的加息政策，导致资金从高风险资产流向更安全的投资标的，进而引发比特币的抛售潮。

在 7 月底，美联储宣布再次加息 25 个基点，并表示未来可能还会继续加息。这一消息引发了市场对高风险资产的担忧，导致包括比特币在内的加密货币市场出现了抛售潮。同时，欧洲央行也表示将保持紧缩的货币政策，以应对通胀压力。这些宏观经济环境的变化进一步加剧了市场的不确定性，导致投资者纷纷撤出高风险资产，转向更为安全的避险资产如黄金和美国国债。

六大看涨信号

长期需求的增加

尽管比特币短期内经历了剧烈波动，但从长期来看，市场对比特币的需求依然强劲。特别是在一些经济不稳定的地区，比特币作为价值储存手段的需求在不断增加。此外，越来越多的机构投资者开始将比特币纳入他们的资产配置，这也为比特币的长期增长提供了支持。

在拉丁美洲的一些国家，如阿根廷和委内瑞拉，由于本国货币的极度不稳定，通货膨胀率居高不下，居民对比特币的需求显著增加。数据显示，阿根廷的比特币交易量在过去一年中增长了近 200% 。此外，全球知名的投资机构，如富达投资（Fidelity Investments）和黑石集团（BlackRock），也开始将比特币纳入其资产组合，进一步推动了比特币的市场需求。

技术发展的推进

比特币及其底层技术区块链的不断发展也是看涨的重要信号。比特币网络的技术升级，如闪电网络（Lightning Network）的普及，极大地提高了比特币交易的速度和效率。此外，其他创新如去中心化金融（DeFi）和智能合约的发展，也为比特币及整个加密货币市场带来了新的应用场景和增长机会。

政策环境的改善

政策环境的改善也是比特币未来看涨的一个重要信号。尽管目前全球各国对加密货币的监管态度不一，但整体趋势是朝着更加明确和友好的方向发展。越来越多的国家开始承认比特币的合法地位，并出台相应的监管框架，以促进其健康发展。 2024 年初，美国证券交易委员会（SEC）批准了一只比特币 ETF（交易所交易基金），这是比特币市场发展的一个重要里程碑。比特币 ETF 的推出将为更多传统投资者提供进入比特币市场的途径，增加市场的流动性和稳定性。

此外，德国也在最近通过了一项法案，允许机构投资者持有高达 20% 的加密货币资产。日本则进一步规范了加密货币交易所的运营，确保市场的透明度和安全性。这些政策环境的改善有助于增强市场对比特币的信心，推动其价格的长期上涨。 对加密货币的积极监管采纳正在不断增长。关键证据是支持加密货币的美国政权的可能性日益增加。几个显著的发展包括：美国企业持有的比特币数量增加、支持加密货币的民主党和共和党派以及比特币公允会计规则将在 2025 年生效。尽管短期内可能会遇到一些障碍，但整体趋势依然积极且强劲。

黄金市场的影响

黄金市场的波动往往对比特币市场产生重要影响。黄金作为避险资产，在风险规避市场中往往表现优于其他风险资产。目前，由于地缘政治冲突、不确定的美国选举和日元套利交易，宏观不确定性较高。虽然比特币可能会跟随黄金，但高风险的山寨币可能不会。 在 2019 年，当黄金重新突破时，比特币也触及了高点。这一模式在 2024 年 3 月重现，显示了黄金和比特币之间的相关性。尽管市场短期内可能会冷却，但长期来看，黄金的上涨趋势对比特币构成了支撑。

稳定币流入

尽管加密货币价格暴跌，稳定币供应量正在逼近历史新高（ATH）。今年，稳定币供应量增长超过 25% 。随着资本不断流入加密市场，长期看跌的前景难以支撑。 稳定币供应量的增加表明更多流动性正在流入加密市场。

稳定币是可投资于加密资产的资本。历史上，供应量的上升通常预示着加密货币价格的上涨。尽管降息可能在短期内对高风险资产造成负面影响，但从长期来看，对稳定币是看涨的。随着传统资产收益率的下降，链上收益变得更加吸引人。这可能会促进未来几个月稳定币的扩张。

全球债务创纪录

全球债务在今年早些时候达到了 315 万亿美元的历史新高。随着 2024 年超过 50 个国家举行选举，政府可能倾向于减税和现金刺激政策。根据四年流动性周期来看“债务问题”，自 2008 年以来，这一周期基于政府再融资债务。我们目前处于“宏观夏季”，预计收益将逐渐上升。这一阶段通常会导致“冒险”的宏观秋季。

结论

比特币的 8 月 5 日暴跌反映了市场的高度波动性和复杂性。在解读这一事件时，我们既要看到导致暴跌的看跌预警信号，也要关注支撑比特币长期发展的看涨信号。市场情绪的转变、技术指标的警告和宏观经济环境的变化是此次暴跌的主要原因，而长期需求的增加、技术发展的推进和政策环境的改善则为比特币未来的发展提供了有力支持。

对于投资者来说，在面对比特币市场的波动时，需要保持冷静和理性。短期内的价格波动虽然剧烈，但从长期来看，比特币依然具备巨大的潜力和发展空间。通过深入分析市场动态，把握看跌和看涨信号，投资者可以更好地制定投资策略，实现资产的稳健增值。

综上所述，比特币的市场前景依然充满变数，但只要我们能够准确识别和应对各种信号，就有可能在这充满挑战和机遇的市场中立于不败之地。

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