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泽西市是新泽西州的第二大城市。7月25日，泽西市市长Steven Fulop宣布，计划将该市养老基金的一部分投资于BTC ETF，这是将Crypto资产纳入市政金融战略的重要一步。

Fulop在社交媒体上发文称，泽西市养老基金正在更新其提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，将BTC ETF纳入其中。

在此举之前，威斯康星州养老基金也做出了类似决定，在第二季度将其1560亿美元资产的2%分配给了BTC ETF。

专家认为，其他州也将很快步其后尘，用BTC ETF分散投资组合中的一部分。

Fulop补充道：“关于Crypto资产或BTC是否会继续被采用的讨论已经基本结束，该决定会持续推进。”

BTC ETF自推出以来已经录得了不俗的表现，贝莱德的IBIT最近在今年的资金流入方面超过了纳斯达克的QQQ。

自2013年以来一直担任该市市长的Fulop强调，他长期以来一直是Crypto资产和区块链技术的支持者。

Fulop强调了这些创新技术的巨大潜力，并表示：“我长期以来一直相信Crypto资产，但广义上讲，除了Crypto资产之外，我确实相信区块链是自互联网以来最重要的新技术创新之一。”

SEC今年早些时候批准现货BTC ETF在美国交易所上市交易，为公共养老基金考虑此类投资铺平了道路。

不过，尽管预计第三季度会有更多的公共实体跟进，但泽西市和威斯康星州仍然是少数几个探索这一途径的公共实体。

此外，Fulop没有提到任何投资其他Crypto资产或相关资产的计划，比如本周早些时候开始交易的以太坊ETF。

虽然富国银行和摩根大通等大型金融机构对BTC ETF的参与有限，合计投资额不到100万美元，但Fulop的决定表明，人们对数字资产的潜力越来越接受和认可。

随着该市与SEC的文书工作取得进展，BTC ETF在养老基金中的实施预计将在夏末完成。Fulop相信，这种投资在未来会变得更加普遍。

本新栏目为 Odaily 编辑部成员真实投资经历分享，不接受任何商务广告，不构成投资建议（因为本司同事都很擅长亏钱），旨在为读者扩充视角、丰富信源，欢迎加入 Odaily 社群（微信@Odaily 2018 ，，）交流吐槽。

推荐人：Asher（X：）

简介：短线合约、低市值山寨长线埋伏、链游打金、撸毛党

分享：

1. BTC：短线看回调，看跌到 62500-64000 ，合约开单准备在 63000 下方试多，若 62700-62800 守住加仓多。

2. 上次山寨币推荐回顾：TAO 在今天凌晨试多，强势反弹。（BTC 还是看回调的，这种属于短线单，止盈凭感觉，或者觉得赚的不少了就平了。）

3. 本次山寨币推荐：若 BTC 回调准备不断加仓 PEPE、FLOKI、INJ、TAO 这四个币种，加仓可在当前价格下跌 10% 开始不断加，理想剧本是加到下跌 20% 加满。（其他准备埋伏的小市值山寨等这 4 个币种建仓完毕后再说。）

推荐人：南枳（X：）

简介：链上玩家，数据分析师，除了 NFT 什么都玩

分享：

1. “灰度卖 ETH 关我 SOL 什么事”，个人预判以太坊 ETF 不会对大盘造成过大冲击，终于等到 SOL 的回调，已小仓杠杆进入部分，等待 MA 55 全部购入。

2. 链上行情中规中矩，可玩可不玩，开始储备和更新聪明钱地址和系统（即将发文，敬请期待）。

推荐人：Vincent（X：）

简介：买卖时机看感觉、见好就收选手

分享：上次分享的 ONDO，由于自身过于贪婪，导致整体收益做了一个过山车，目前持仓 ONDO 的收益归零，准备继续加仓，但需要等整体行情上涨后，再做打算，这回可能长期持有，目标拿到 1.5 USDT 再看。

往期记录

推荐阅读

原文作者: James Wo, Founder CEO, Digital Finance Group

DFG 赞助了 ETHCC 的 VC track ETHVC，期间我们参加了 pitch 会议。我们在传奇的 Delirium Café 举办了周边活动 Brussels Crypto Brews ，有 130 多位嘉宾参加。近年来，DFG 的战略的投资涵盖了各种协议、基础设施和生态，尤其是著名的以太坊生态。

今年在布鲁塞尔举行的 ETHCC 7 吸引了超过 5, 000 名与会者，并邀请了超过 350 名演讲者，超过了往年。会议包括一系列丰富的活动以及一周内举行的众多周边活动、聚会和派对。主要讨论集中在可扩展性解决方案、AI 和区块链的集成，以及对消费者应用和隐私日益增长的兴趣上。

主要亮点 

基础设施

基础设施是 ETHCC 期间反复出现的主题，因为它在以太坊生态的发展和扩展中发挥着关键作用。随着以太坊的不断发展，可扩展性仍然是一项重大挑战。基础设施改进（例如 Layer 2 和分片）对于处理增加的交易量和降低 gas 费用至关重要。强大的基础设施对于维护网络的去中心化和安全性至关重要。底层架构的增强有助于防止攻击并确保以太坊区块链的可靠性和适应能力。随着我们改进基础设施，区块链交互过程中的用户体验变得更加流畅和高效。

DFG 主要专注于基础设施和协议级的项目。这个领域的许多问题（例如可扩展性）仍未得到解决，为未来增长提供了巨大的潜力。我们对基础设施的投资也由我们的专业知识驱动。我们拥有一支强大的技术团队，专门负责审查所有代码。鉴于我们的优势，我们专注于基础设施和协议级项目。

AI

在 ETHCC 7 期间，几个与 AI 相关的主题引起了广泛关注，反映了 AI 在以太坊和更广泛的区块链生态中的日益融合。AI 将通过优化交易策略、风险管理和欺诈检测来增强 DeFi 平台。其分析大型数据集和预测市场趋势的能力可以显著提高 DeFi 运营的效率和安全性。用于审计智能合约的 AI 工具可以检测漏洞并确保遵守最佳实践，从而自动化安全审计流程并降低漏洞利用的可能性。

AI 代理是讨论的主要话题，尤其是它们可能彻底改变区块链和 dApp。一个值得注意的例子是我们投资的公司之一 RedPill，RedPill 开发了一个在 Phala Network 的去中心化托管协议中运行的 AI 代理。这标志着在去中心化环境中部署 AI 代理的重大进步，为各种应用提供了强大、灵活和安全的人工智能解决方案。

我们对 AI 的发展感到非常兴奋。我相信这不仅仅是一种短暂的趋势，而是未来十年的长期发展。因此，我们投资了 Near 和 Render Network 等优质 AI 项目。此外，我们还投资了 Gensyn Network，并正在评估其他几个 AI 项目。

消费者应用

加密领域消费者应用的潜力巨大。这些应用旨在让区块链技术触手可及，提供从金融服务到社交互动和游戏等各种功能。然而，许多应用仍在开发中。新兴项目有望通过提供直观的界面和实用的用途来弥补这一差距，从而吸引和留住日常用户。Lens Protocol 在去中心化社交媒体领域占据着有利地位，继续扩大其生态并吸引更广泛的用户群。其独特的内容所有权的方法和模块化社交图谱架构使其有别于传统社交网络，让人们一窥区块链上社交互动的未来。

主流消费者采用加密货币的道路正在不断进步，一些前景光明的应用程序引领了这一潮流。这些应用程序旨在简化区块链交互，使其与传统移动应用程序一样用户友好。随着这些项目的发展，它们有望改变我们与数字资产、社交网络和金融服务互动的方式。

DFG 的活动

除了在主会场赞助 ETHVC 之外，DFG 还参加了有意义的周边活动，并与我们的投资公司和行业合作伙伴建立了联系。8 日，我们的执行董事 Terry Culver 发表了一场 VC Talk，主题是“探索 Web3 的未来：趋势、机遇和战略投资”。我们还在 VC 休息室分享了我们的周边：电子烟，这让 ETHCC 的参会者整个星期都赞叹不已。

DFG 还于 9 日赞助了 Meet the VC Brekky 活动，与项目创始人建立联系并探索潜在的投资机会。

9 日晚，DFG、Jsquare 和 AlterVerse 联合举办了我们的周边活动——Decentralized at Dusk: Brussels Crypto Brews。尽管突然下起大雨，我们还是迎来了 130 多位嘉宾，他们享用了招牌啤酒，参与了有趣的抽奖和有吸引力的社交对话。这是我们 portfolio、合作伙伴和新朋友的一次精彩聚会！感谢所有赞助商和合作伙伴，让这次活动令人难忘！

除了参加以太坊活动外，我还于 11 日参加了，讨论 Polkadot 在促进 web3 技术创新方面的作用，以及生态的优势、挑战和潜在增长。我们的执行董事 Terry 主持了这个讨论。

Terry 还于 7 日主持了 Hack Seasons 的一个投资 panel。

明年再见，ETHCC！

ETHCC 7 展示了以太坊生态的最新进展，强调了技术改进、活跃的社区建设以及 AI 与区块链技术的融合。看到思想领袖、创新的初创公司和有远见的开发者都为快速发展的行业格局做出贡献，真是极好的。DFG 坚定不移地致力于投资至关重要的基础设施，进一步巩固其作为推动区块链创新和去中心化未来的关键力量的作用。

关于 DFG

Digital Finance Group (DFG) 是一家全球领先的 Web3 投资和风险投资公司，成立于 2015 年。DFG 的资产管理规模超过 10 亿美元，投资范围涵盖区块链生态内的各个领域。我们的投资组合包括了 Circle、Ledger、Coinlist、FV Bank、ChainSafe、Polkadot、Solana、Render 等 100 多个先锋项目。

在 DFG，我们致力于通过市场研究、战略咨询和全球范围的庞大资源共享，为我们的投资组合公司创造价值。我们正积极与最具变革性和前景的区块链和 Web 3.0 项目合作，这些项目有望彻底改变行业。

DFG Website:

DFG Twitter:

DFG LinkedIn:

参考来源 

作者｜Golem（）

本周受美国大选多个变故及以太坊现货 ETF 通过等影响，BTC 和 ETH 行情有所反弹。那么未来 3 个月，山寨涨跌表现又将如何？Bankless 分析团队近期对 10 个山寨币后续近三个月的涨跌做出了预测。本文将整理 Bankless 分析师团队的预测及理由，并对此前的预测做出总结，供读者自行参考。

此前预测的胜率： 43.7% 

在 7 月份初，市场普遍下跌时，Bankless 预测了 16 个代币后续 3 个月的走势，详细内容请看《》。到目前为止，其预测胜率约为 43.7% ，预测的 16 个代币中有 7 个符合预期走势。

L2 板块，预测全正确，头部 L2 代币表现都不及 ETH。ETH 从 7 月初到目前上涨了约 25% ，而 ARB（下跌 5% ）、BLAST（下跌 23% ）、OP（下跌 17% ）、STRK（涨跌不明显）都经历了下跌。

但 L1 板块和 SLD 板块预测有些失利，截至目前，SOL 和 ETHFI 分别上涨了 23% 和 9% ，而预测将上涨的 AVAX 却下跌了 8% 。

DeFi 板块

Maker（MKR）

• 观点：中立

• 理由：有巨大增长潜力，但受周期影响大

预测时间段： 2024 年 7 月 22 日至 2024 年 10 月 22 日

预测时币价： 2 美元

预测至今币价表现：未明显变化

Bankless 分析团队对 MKR 的后续表现持中立，如果加密牛市继续，投资者可能会认识到 Maker 的巨大增长潜力，但在市场低迷期间也可能面临亏损的风险，特别是在 Ethena 破产的情况下。

2023 年，Maker 通过直接在流动性需求旺盛的货币市场铸造稳定币从而增加了 DAI 供应量，最初通过其 Spark 借贷 subDAO，现在也通过第三方的 Morpho 应用程序实现。2024 年高收益 Ethena 合成美元抵押品的崛起使得 Maker 能够溢价借出 DAI，抵押品的稳定性允许借款人以极高的贷款比率承担债务。

Maker 目前产生的年化费用收入为 2.81 亿美元，可以跻身最有价值的加密货币之一。如果未来加密市场持续增长，其目前 9.6 倍的完全摊薄市销率也并不算高。

Instadapp（INST）

• 观点：看涨

• 理由：新功能的推出使其在 DeFi 竞争中具有优势

预测时间段： 2024 年 7 月 16 日至 2024 年 10 月 16 日

预测时币价： 2.2 美元

预测至今币价表现：下跌 1.36% 

Bankless 分析团队认为 INST 可能会跑赢大盘，因为加密投资者正在寻找无实际价值代币的代替品，同时 Fluid 的推动可使 Instadapp 的采用和收入增加。

6 至 7 月，因为有实际的收入和实际的基本面，之前表现不佳的 DeFi 代币开始受到加密货币交易员的关注，Instadapp 是其中之一。Instadapp 是一个可以将多个 DeFi 协议聚合到统一智能合约层的平台。Instadapp 团队在今年推出了 Fluid，可将货币市场和 DEX 进行新组合，构建在统一的 Instadapp 流动性层上，使用户能够从抵押品中获得收益并在借款中获得更大的灵活性。

Stacks（STX）

• 观点：中立

• 理由：基本面转好，但存在被定义为证券的风险

预测时间段： 2024 年 7 月 15 日至 2024 年 10 月 15 日

预测时币价： 1.88 美元

预测至今币价表现：未明显变化

从 2017 年到 2019 年，Hiro Systems（原名 Blockstack）通过代币销售筹集了 7000 万美元；它于 2019 年通过 Reg A+ 发行进行了首次符合 SEC 资格的公开代币销售，并在此期间分别根据 Reg D 和 S 豁免向认可的投资者和国际投资者出售代币。

在 Stack 过渡到去中心化的转移证明共识机制后，Hiro Systems 于 2021 年 1 月向 SEC 提交申请，称其将不再提供“对 Stacks 区块链的基本管理服务”，以让 STX 摆脱是一种证券的嫌疑。

但 SEC 不同意 Hiro 的声明，并在同年晚些时候对 Stacks 展开了调查。然而，SEC 上周五宣布，其不打算对 Hiro Systems 采取强制执行行动。

Bankless 分析团队对 Stacks 保持中立态度，尽管 SEC 已确认 Hiro 在其代币销售方面没有违法行为，但公告并未对 STX 是否为证券提供任何明确说明，因此存在重大未解决风险。但从基本面来看，Stacks Nakamoto 升级将把交易等待时间与比特币的 10 分钟区块时间分离开来，以提供更即时的确认，这个利好可能对代币价格产生积极影响。

Maple Finance（MPL）

• 观点：看跌

• 理由：产品竞争力有限，代币通胀加大抛压

预测时间段： 2024 年 7 月 10 日至 2024 年 10 月 10 日

预测时币价： 11.64 美元

预测至今币价表现：上涨 65.64% 

Bankless 分析团队对 MPL 后续表现不乐观，因为其现金管理产品与其他产品相比采用有限，无抵押贷款可能会像过去多次一样违约，向大量借款人提供的加密担保贷款很可能在市场低迷时被清算，积分计划的激励作用也有限，同时增加的未来代币通胀也会带来抛售压力。

虽然 Maple 自 3 月以来 TVL 几乎增加了两倍，但代币价格较当月高点下跌了 60% 。上涨主要是由针对少数白名单交易者的 BTC 和 SOL 的超额抵押 USDC 贷款推动。

6 月 8 日，在 ETHCC 会议上，Maple 宣布对其“以零售为重点”的产品 Syrup 增加 50% 的积分存款，只需将资产重新存入现有的 Maple 池子中——主要是其回报率最高的高收益担保贷款池。积分奖励来自提案 MIP-009 中批准的 23% 代币通胀，预计将持续下去。可能在今年当 MPL 转换为代币时，接收者能够将其积分转换为未知数量的 SYRUP。

Ondo Finance（ONDO）

• 观点：看跌

• 理由：估值太高，市场无法满足

预测时间段： 2024 年 7 月 8 日至 2024 年 10 月 8 日

预测时币价： 0.92 美元

预测至今币价表现：上涨 13.52% 

Bankless 分析团队预计未来几个月的市场增长将很难满足 ONDO 的巨额估值。

从 3 月到 6 月初，Ondo 的代币价格和 TVL 增长了两倍，但在进行分析前的一个月，由于资金流入几乎停止，ONDO 的市值缩水了三分之一。

Ondo 的 5.5 亿美元存款收益率约为 5% ，该协议的年化收入略低于 3000 万美元，导致市销率高达 303 倍，这意味着投资者已经为 ONDO 的未来增长下了注。

尽管假设链上货币市场工具的潜在市场很为数万亿美元，但持续缺乏增长将难以证明 ONDO 的巨额估值是合理的。如果区块链真正被主流采用，Ondo 只是将其他资产管理公司的产品的代币化，并将被实际发行实体（即贝莱德）迅速取代。

其他板块

BNB Chain（BNB）

• 观点：看跌

• 理由：生态疲软，在美国开展部分业务不足以支撑上涨势态

预测时间段： 2024 年 7 月 19 日至 2024 年 10 月 19 日

预测时币价： 593.54 美元

预测至今币价表现：下跌 1% 

Bankless 分析团队认为 BNB 没有理由因为 Binance US 获得法院授权批准投资美国国债的消息而上涨，并且自 6 月以来 BNB Chain 链上指标不断下降，缺少使其生态系统持续发展的动力。

7 月 19 日，负责 SEC 诉币安案的法院批准管理 Binance US 的 BAM 管理实体将托管在 BitGo 的企业资产和客户法定资金投资于 1 个月期的美国国债，但前提是没有第三方（包括其他币安实体）参与投资，并且 Binance US 维持足够的储备来兑现法定提款。

虽然通过交易所账户赚取收益的潜力可能会吸引用户使用 Binance US，然后他们可能会被诱惑购买 BNB，但考虑到 Coinbase 已经提供 USDC 收益计划，尚不清楚这一功能是否会吸引加密交易者。

Mantle（MNT）

• 观点：中立

• 理由：虽然竞争优势明显，但L2赛道整体压力巨大

预测时间段： 2024 年 7 月 18 日至 2024 年 10 月 18 日

预测时币价： 0.85 美元

预测至今币价表现：上涨 2.85% 

Bankless 分析团队对 MNT 的后续表现保持中立 ，虽然 Mantle 有能力与其他 L2 竞争，但行业普遍面临着供应增加带来的估值阻力，Mantle 将需要稀释其代币以实施激励计划。

在 2024 年，MNT 一直是表现最佳的 L2 代币，其表现比 MATIC、ARB 和 OP 等主要竞争对手高出 100% 以上，并且成为分析时年初至今与 ETH 表现基本持平的少数加密货币之一。

与其他 L2 不同，Mantle Network 的独特之处在于它使用 MNT 作为 gas 支付（这提高了代币效用）、相对高于竞争对手的流动性（这减轻了未来潜在的抛售压力）和巨额的 25 亿美元流动资金（为未来的用户激励提供资金）。

尽管 MNT 具有优势，但 L2普遍的都面临着来自持续代币解锁和新代币创建的巨大压力。此外，自 6 月以来 Mantle 生态系统活动减少，随着用户退出生态系统，代币可能会出现反身性，而 Mantle 国库 90% 是 MNT，这意味着当将代币作为激励空投发放时时，会产生抛售压力。

Livepeer（LPT）

• 观点：看跌

• 理由：产品与市场契合度有限，代币被高估

预测时间段： 2024 年 7 月 17 日至 2024 年 10 月 17 日

预测时币价： 16.98 美元

预测至今币价表现：下跌 9.19% 

Bankless 分析团队认为 Livepeer 与去中心化视频流媒体的市场契合度有限，并且由于持续缺乏增长，LPT 已经被高估，未来几个月表现不容客观。

7 月 17 日，加密货币领域知名资产管理公司 Grayscale 宣布推出其去中心化 AI 基金，旨在为投资者提供基于区块链的 AI 协议，Grayscale 认为这些协议“可以帮助缓解伴随 AI 技术普及而出现的基本风险”。Livepeer 是该基金包含的 5 种资产之一，将获得 8.6% 的分配。

Livepeer 成立于 2017 年，是一个去中心化的视频基础设施网络，提供直播和点播流媒体服务。尽管 Livepeer 已经成立多年，但其采用率有限，每天的收入不超过几百美元。

ETH Name Service（ENS）

• 观点：看跌

• 理由：代币炒作过高，实际应用未增长

预测时间段： 2024 年 7 月 11 日至 2024 年 10 月 11 日

预测时币价： 26.07 美元

预测至今币价表现：下跌 3.72% 

Bankless 分析团队认为 ENS 的估值比以往任何时候都要高，而且其缺乏增长将很快推动价格与基本面保持一致。

在做出分析时，ENS 较 5 月份的底部上涨了 90% ，原因可能是 ETH 现货 ETF 可能会获得 SEC 批准。尽管代币价格飙升，但在此期间实际 ENS 使用量急剧下降；7 月 1 日的每周费用跌至仅 19.2 万美元，为 2021 年 7 月以来的最低水平。

将 ENS 作为以太坊上高 beta 收益的猜测已将其代币价格推高至费用的 243 倍，创下有记录以来的最高水平，但不幸的是，维持价格上涨所需的增长未能实现。如果 ENS 的定价与去年 8 月的倍数相同，则代币的交易价格应该为 3.46 美元，比历史低点低 50% ，比分析低 85% 。

Celestia（TIA）

• 观点：看跌

• 理由：收入低且通胀严重

预测时间段： 2024 年 7 月 9 日至 2024 年 10 月 9 日

预测时币价： 7.17 美元

预测至今币价表现：未明显变化

尽管价格已经经历了大幅回撤，但 Bankless 分析团队仍预计市场将不愿意消化在 10 月 31 日进行大幅代币通胀，这将使 TIA 的流动供应量增加约一倍。

TIA 引入了“stake-to-earn”的叙事，在空投后巧遇相对泡沫化的加密市场行情，并在短短四个月内以 10 倍的收益让持有者大吃一惊，然后在 2024 年 2 月初达到顶峰。

尽管承诺为保护其他加密经济网络数据的 TIA 质押者提供许多的空投财富，但实际上只有少数项目将 TIA 质押者作为空投对象，收到的代币仅略微增加了质押 TIA 的收益率，而质押收益主要来自于通胀的 TIA 代币。

对于某些 L2 来说，具有半降级安全保障的廉价数据可用性可能是一个理想的功能，然而，然而，Celestia 似乎更像是慈善而不是商业组织，因为它可能产生的收入极其有限，而且需要通过通货膨胀来补贴。

原文作者：100y

原文编译：深潮 TechFlow

现状：要么就投机，要么就做细分市场。

我们已经进入了第四个主要市场周期的中期（或许接近尾声）。加密市场显著增长，BTC 在整体资产中排名第九（1.26 万亿美元），ETH 排名第 25 （4090 亿美元）。

这自然引发了一个问题：如此规模的市场是否真的找到了产品市场契合度（PMF）？在 2020-2021 年，大多数人会说没有。然而，鉴于市场的成熟和各种协议的出现，许多人现在可能会说是的。

我的答案是混合的。确实有一些协议，即使在考虑了 Token 激励支出后，也能产生显著收入，这让我倾向于说是的。然而，我必须指出，这些协议中的大多数的 PMF 很大程度上依赖于投机。相比之下，与投机无关的协议往往难以找到广泛的 PMF，只能服务于少数用户。

（来源：Vitalik Buterin）

最近，包括 Vitalik Buterin 在内的许多人在社交媒体上提出了类似的观点。即使是那些看似找到了 PMF 的协议，主要是基础设施协议，它们的 PMF 通常也来自于投机。在第三次牛市周期中，有许多利用区块链技术解决现实问题的蓝图，比如元宇宙、P2E 和去中心化社交网络等流行词汇吸引了人们的注意。然而，尽管市场增长，现在看来区块链的愿景正在缩小，只有少数狂热者留下，并且没有解决现实世界的问题。

1. 这一切都是关于投机吗？

在新兴行业中产生投机是自然的。虽然投机可能导致许多受害者，但它也有助于市场和行业实现规模。换句话说，要使投机合理化，行业最终必须找到合适的 PMF。

在整个牛市周期中，行业在寻找 PMF 的努力似乎有所倒退。尽管人才和资本的涌入带来了监管、技术和基础设施方面的显著进步，但仍然没有广泛 PMF 的区块链产品。即使比特币和以太坊 ETF 获得批准，自 2021 年牛市以来，关于去中心化和元宇宙等愿景的讨论已减少，市场似乎瞄准了越来越小众的细分市场。

市场的增长最终是仅仅由投机驱动的吗？为了找到答案，我将市场分为三个时期。

2. 答案：大部分是

2.1 互联网货币

（来源：siliconANGLE）

在比特币和区块链概念于 2008 年首次出现后，比特币主要作为一种在线交易的支付方式，由于其抗审查性和跨境支付的便利性。

一个显著的例子是比特币在具有活跃经济体的 MMORPG 游戏（如魔兽世界）中用于交易物品。此外，比特币还用于暗网市场如的非法交易，涉及毒品、武器和色情内容。

尽管比特币在非法交易中有显著使用，但即使在不广为人知的情况下，比特币也找到了特定群体的 PMF。

2.2 投机

在这个阶段，加密货币主要被视为投机资产。尽管 Steemit、Livepeer、Filecoin 和 Brave Browser 等项目旨在解决现实问题，但市场仍然充满投机行为。

2013 年底，比特币价格从 100 美元飙升至 1100 美元，进一步强化了其投机资产的形象。这引发了诸如  等庞氏骗局，导致许多受害者。

2013 年的第一次牛市未能引起广泛关注，但 2017 年的第二次牛市吸引了全球的目光。BTC 和 ETH 达到了显著市值，尤其是在韩国市场，投机交易非常活跃。在此期间，EOS、ADA、TRX 和 BNB 等项目通过 ICO 筹集了大量资金，尽管许多 ICO 项目实际上是骗局。

由于市场建立在投机基础上，随后的崩盘导致了长时间的加密寒冬。然而，在这一时期建立的项目和 COVID-19 后的量化宽松政策帮助市场在 2021 年复苏。像 Uniswap 和 Compound 这样的 DeFi 协议在链上蓬勃发展，投机活动在链上和链下都很活跃。

这一时期见证了对区块链技术本身的高度兴趣，许多理想主义项目试图通过去中心化解决问题。虽然元宇宙、P2E 和去中心化社交等宏大愿景大多未能实现，但它们激励了许多人。

2.3 投机基础设施

2021 年第三次牛市之后，加密行业吸引了大量关注，推动了将区块链技术整合到传统 Web2 行业中的努力，以寻找 PMF。在 Web3 场景中，风险投资增加，更多团队开始构建解决现实问题的项目，而不仅仅是投机。这些团队专注于提高可扩展性、互操作性和用户体验（UI/UX），以实现区块链技术的大规模应用。

这些努力解决了关键问题。值得注意的进展包括桥（如 Across、Wormhole、LayerZero）解决了流动性分散问题，以及第 2 层解决方案（如 Optimism、Arbitrum、Polygon）有效解决了基础层的可扩展性问题。

一些协议产生的费用收入超过了它们在 Token 激励上的支出。一个代表性的例子是 Base。第 2 层商业模式依赖于提供高度可扩展的区块空间，这依赖于以太坊的安全性。它们支付存储数据在以太坊网络上的 gas 费用，并向用户收取交易费用。在没有治理 Token 激励的情况下，Base 在过去 180 天内实现了 美元的毛利润。

此外，链上生态系统中的众多项目为用户提供了实用性，以下协议达到了某种程度的 PMF：

• L1：以太坊、Solana、Tron

• L2：Arbitrum、Base、Optimism

• 桥：LayerZero、Wormhole

• 质押：Lido、Rocket Pool、Jito

• 再质押，LRT：EigenLayer、etherfi、Symbiotic

• DeFi：Aave、Maker、Uniswap、Pendle、Ethena

• NFT：OpenSea、Zora

• 预测市场：Polymarket、Azuro

• 社交：Farcaster、ENS

• 基础设施：Chainlink、The Graph

• Meme：Pump Fun、Moonshot

以下是我的看法

尽管上述协议确实为用户提供了显著的实用性并且达到了产品市场契合度 (PMF)，但我认为，目前许多这种 PMF 仍然主要围绕投机展开。相反，那些与投机无关的服务虽然也达到了 PMF，但受众非常有限。

• 智能合约 L1 的核心在于在去中心化环境中进行计算，提供抗审查和保持活跃等好处。然而，与这一核心理念相符的真实用例很少，大多数用户将 L1 作为投机的平台。

• L2 的主要目的是在依赖基础层安全性的同时提供快速的可扩展性。尽管 L2 确实达到了 PMF，但大部分需求来自于用户希望能更快、更便宜地进行链上投机。如果说 L1 是高风险、昂贵的赌场，那么 L2 就是低风险、更加实惠的赌场。

• 桥接 (Bridges) 促进了资本和信息在不同网络之间的流动，使其成为当前多网络环境中的关键基础设施。如果没有桥接，许多用户和企业将面临重大不便。然而，与 L2 类似，桥接通常被用户用于在不同网络上寻找投机机会，就像在不同赌场之间转移资金。

• 质押和再质押对协议的安全性至关重要，并且在总锁仓量 (TVL) 方面取得了巨大的成功。虽然寻求激励是正常的，也没有错，但许多投资者参与其中是期待不可持续的高回报 (如空投、收益等)。

• 去中心化金融 (DeFi) 使任何人都可以在链上进行金融活动。尽管越来越多地与现实世界资产 (RWA) 集成，但市场仍然很小，许多 DeFi 协议与投机相关。例如，Pendle 和 Ethena 通过找到适当的 PMF 快速增长，但这种增长是由用户的投机行为驱动的。两个协议都通过利用空投预期吸引了大量用户和 TVL。

• NFT 市场生动地展示了投机的影响。NFT 市场是交易 NFT 的中立平台，但像 OpenSea 和 Blur 这样的例子表明，一旦 NFT 投机狂潮消退或代币激励计划结束，交易量会急剧下降。

• Web3 社交旨在解决中心化社交媒体的问题。虽然用户对投机有一些期待，但这个领域是少数几个建设意图和实际 PMF 一致的领域之一。然而，它仍然是一个小众市场，因为目前还没有很多人对 Web2 社交的中心化问题感到担忧。

• 链上基础设施如预言机和查询服务对于链上生态系统的安全高效运行至关重要，但它们仍然主要用于与投机相关的服务。

• 预测市场和与 memes 相关的协议本质上旨在促进投机。

PMFs 并非真实存在

例如，想象你通过 Pendle 在 Arbitrum 网络上购买 YT-eETH。Arbitrum 是一个 Layer 2 解决方案，可以降低你的成本和时间。Pendle 允许你分离 eETH 的收益和本金，提供各种策略。Etherfi 代表你进行再质押并铸造流动性 ETH，而 EigenLayer 让你可以同时在多个协议中质押 ETH。虽然这些服务很有用，但它们的活动是由 AVS 奖励和潜在空投的投机行为驱动的。

附注：确实有一些区块链相关的服务在现实生活中得到广泛使用，但它们通常遵循 Web2 范式，区块链只是其中的一个功能。例如 Reddit 的头像 NFT 和 Sweatcoin。

不要误会我的意思。

在自由市场中，产品不一定要按预期用途使用。即使产品通过投机等途径产生需求和收入，它仍然是有价值的。然而，如果 PMF 与区块链的核心本质不一致，那么区块链可能并不是必要的。传统的 Web2 技术通常就足够了。

鉴于市场的规模，为什么我们还没有看到区块链产品的广泛 PMF？这是因为现代社会还不真正需要区块链。

3. 从投机到可信中立

正如 Josh Stark 在  中所解释的那样，区块链在数字领域的价值在于其可信中立性，这类似于物理法则和社会规范在物理和社会领域中的作用。物理法则定义了空间、时间和物质，社会规范（如政府和法律）则定义了人类社会中的互动。相反，现代社会尚不需要区块链，因为数字互动仍主要依赖于对中心化实体的信任。

不过，也有例外。在一些因为政府腐败或基础设施落后而导致社会规范失效的国家，比特币和稳定币在经济中发挥着关键作用。这在和尤为明显。与发达国家的人们将加密货币视为投资不同，这些地区的居民使用加密货币来维持生计。在这里，区块链的可信中立性赋予了比特币和稳定币资产和货币的特性，使其找到了超越投机的真实产品市场契合度 (PMF)。

要找到基于可信中立性的更广泛的 PMF，我们只能等待更多中心化系统的失败。尽管与区块链没有直接关系，但特朗普的 Truth Social 就是为了避免大科技公司审查而出现的。虽然这种中心化系统的失败对发达国家不利，但它们最终可能推动人们转向区块链系统。本质上，当中心化系统的缺陷变得明显时，区块链技术将提供超越投机的真正实用性。

然而，社交媒体审查、数据泄露和云服务中断等问题还不足以成为催化剂。尽管这些问题确实存在，但中心化服务的好处仍然超过了这些问题，导致大多数人继续使用现有系统。正如我在中提到的，区块链基于可信中立性找到 PMF 的最大催化剂将是 1）美元的失败和 2）人工智能的快速发展。最近，特朗普、Larry Fink 和 Jamie Dimon 等知名人物对比特币的支持反映了类似的趋势。

4. 最后的想法

在过去的三年里，区块链技术和整个行业都取得了飞速发展。这种增长主要由投资者的投机行为推动。虽然投机常常被诟病，但我们也应看到它对行业发展的推动作用。然而，令人遗憾的是，目前区块链市场的 PMF 依然以投机为主，我们几乎无法找到基于可信中立性的基本 PMF。

尽管如此，我对区块链行业仍然非常乐观。正如 Balaji 所指出的，。随着我们的社会系统变得越来越中心化，它们必然会遇到问题，对解捆绑的需求将会增加。我希望，在未来，区块链将在保护人类主权方面发挥关键作用。