我刚刚结束美国之行回到澳洲。启程之前，我满心以为这一趟溜达下来，必然能写出几篇观点独特、思想深刻的小作文来，好好阐述一下美国的 crypto 现状及趋势。结果真的提笔，眼前似乎有很多影像飘过，但却又觉得满脑空空。两年多来我以 crypto 为视角，游历了很多地方，但是没有一个地方像美国这么难写，这个国家太大、太丰富、也太重要，以至于给我一种心理压力，就是任何一个观点，还没落笔，脑中就会涌出一堆面孔和材料来反驳。如此纠结，就很难以形成任何文字。这种情况下，如果是一个对自己有要求的人，决不会以其昏昏使人昭昭，强行输出误导他人。但我对自己要求不高，脸皮也比较厚，就算误导了他人也不以为耻、反以为荣，所以决定无论如何要强行写点东西，盲人摸象，不求观点正确，也不怕挨骂，只谈我看到听到的事实和一些朴素的想法。

从哪里开始呢？这次一个月的美国行程，恰好发生在 2024 美国大选之前。几乎遇到的每一个人，都会跟我谈起这个话题，由此我也听到很多新奇的观点。既然如此，我就先写一篇，从 Web3 行业的角度出发来谈谈对美国大选的观察。

Crypto？一桩小事

如果说关于这次大选有什么广泛存在的共识，那就是很多人都意识到，这是美国乃至世界历史上极为重要的一次大选，很可能会影响未来数十年历史的走向。我到美国之前，出于 Web3/crypto 行业的立场，最关心的当然是这次大选对于这个行业的影响。但是真的到了美国，泡上一杯咖啡，叫上在美国居住的朋友，他从经济、政治、移民、社会治安、中美关系、俄乌战争等各个方面如数家珍地分析本次大选的深远影响，连我也渐渐觉得，相比于这些重大话题，crypto 其实是一桩小事。即使我们与这个行业利益最为相关，也不应该忽略那些更大的话题。因此，让我先从几个大话题说起。当然我的输出肯定是片面的，但我只管实话实说，不负责客观公允。

治安不是难堪事，经济方为大问题

在美国期间我只跑了两个州，加州和华盛顿州，政治上都是深蓝州。我跟十几个人交流了对大选、AI 和 Web3 话题的看法，绝大部分是华人，也有两个白人，一个印度裔。我必须得承认，讨论这些话题，我的英文还比较吃力，用英文交流所能达到的深度要比用中文差很多，所以其中对我来说最有启发性、最有趣的观点，主要还是来自华人朋友。

我听到最有趣的观点，是一个朋友将本次大选定义为在特朗普第二任期与奥巴马第三任期之间的选择。我在美国期间，恰好发生了特朗普和贺锦丽唯一一次电视辩论。一般认为在这场辩论中贺锦丽获胜。但据这个朋友回忆说，在 2019 年民主党党内初选时，贺锦丽在多人电视辩论中表现极差，被党内对手痛击，靠她自己的能力，连党内初选都过不了关，能够有今天的机遇，完全是奥巴马一手提拔保送。就是她这次电视辩论里的超常表现，也肯定离不开奥巴马团队在背后像素级支持和训练。也就是说，从贺锦丽的履历和能力来看，她的权力来源就是奥巴马。在官场上，人要向自己权力的来源负责，所以她如果当选，肯定是唯奥巴马首是瞻，在执政中充分贯彻奥巴马的意志。所以与其说是特朗普与贺锦丽竞选，不如说是特朗普与奥巴马竞选。

这也直接导致一部分人否定贺锦丽。因为美国大选有一个成熟的制度，候选人从党内初选开始，逐轮公开接受党员的筛选，最后胜出者接受党内提名，竞争总统大选。贺锦丽先是当副总统、现在又称为总统候选人，都没有经过党内初选的考验，而是奥巴马在后台运作上去的。这一部分朋友感叹道，怎么浓眉大眼的美国民主党现在也开始搞小圈子宫廷政治一套了？不得不说，这一点我之前是没有想到过的，听了朋友们的这种说法，我也觉得有点怪怪的。

那么在特朗普和奥巴马之间人们会怎么选择呢？这就见仁见智了。有人觉得奥巴马还不错，挺体面的。而这个朋友，以及我遇到的另外一个华裔美国朋友，则相当激烈，他们认为其实拜登作为希拉里派系的代表，体现了民主党建制派的主张，过去四年总体还是得分为正。但是 2008 年选择奥巴马当总统并且让他干了八年，是美国人民在历史上犯过的最大错误。至于为什么这么说，他们并没有给我展开讲，只说奥巴马对美国的伤害是深入骨髓的，那副咬牙切齿的样子，让我想起恭亲王奕䜣临死前握住光绪帝的手说的那句“聚九州之铁，难以铸此大错”。

不过，这算得上是极端的意见。其他人都认为拜登/贺锦丽在积极推进美国对高科技产业的投资、以及理性管控中美竞争、修复与盟国关系方面远远比特朗普做得好。特别是中美之间的新冷战式的竞争，是当今以及未来 20-30 年国际事务中的核心事件，对全世界的每一个人都有极为深刻的影响，尤其是对于华人来说。拜登当局对中美关系的所做的工作，在我看来应该是获得了大多数人的认可。我当然在社交媒体上听到有人抨击拜登对华过于软弱，但这种观点我在现实世界中、特别是美国的华人朋友当中完全没有看到。

涉及到国内事务，我的感受是大家普遍对民主党过去四年的执政不满。槽点主要集中在经济、非法移民和社会治安上。其中非法移民以及与之相关的流浪汉、毒品和社会治安问题是他们抱怨比较集中的，当然也是简中互联网里关于“丑国”的热门话题，“自由美利坚，枪击每一天”早就成为国内网络评论区金句。

但我必须得实话实说，我对于非法移民和社会治安问题没有什么发言权，因为没遇到什么事情。当然，西雅图小西贡附近 homeless 聚集的时候，望去也确像一场衣衫褴褛人士的沿街派对，但我手提大包小包从他们当中穿行而过的时侯，人家对一个光头亚洲糙汉子爱答不理，视若无物，并没有什么威胁性的言语和肢体动作。至于在洛杉矶西木区街头搭帐篷露宿的某人士，更是友善地教我如何交停车费。不过，附带说明一下，他的教学水平确实很烂，害我领到此行唯一一张违停罚单。真正让我对于流浪汉问题感到有所触动的，是我在旧金山机场小火车上遇到的一位黑人大妈，她身材肥胖，肮脏邋遢，裸露出来的小腿皮肤溃烂，呈现青紫色，两脚脚跟脓血外溢，全身散发出一股难以名状的恶臭。这种恶臭，即使是在上世纪八九十年代的中国民工身上也未曾闻到过，足以对“体面人”形成致命性的化学攻击。我一看便知，这位女士患了严重的糖尿病，如果不得到有效医治，恐怕几个月之内就不得不截肢救命。管中可窥豹，旧金山的流浪汉问题肯定是很严重的，想必那些关于芬太尼行尸、砸车、枪击的传言也不会是空穴来风，只不过我是一个也没看到。

我有切身体会的是物价的飞涨。我上次来加州是 2018 年，这次再一看，物价与当年相比可以说是涨得都不认识了。从餐饮到酒店，从租车到汽油，从标价到小费选项，每一张价格牌都在提醒你，这里是一场大规模通货膨胀的犯罪现场。

其实对于经历了中国经济繁荣期的我这一代人来说，物价上涨本身并不陌生。我上高中的 1990 年代初，武昌中华路户部巷附近的热干面是一毛八分钱二两，我一顿要吃四两，三毛六分钱，就可以享受那个时代一个十几岁的少年所能获得的极致幸福感之一。现在同样分量的热干面是 5-6 元钱，涨了十多倍。但是，这个涨幅是在几十年的时间里一点点发生的，而且伴随着人们收入的更大幅度的提高，所以除了抱怨一下现在热干面的味道不如当年之外，价格方面没什么人有太大意见。

但美国不一样啊，美国的物价水平是在长期稳定之后，在过去三四年时间里突然飙涨起来的。我记得耶鲁大学陈志武教授曾经用亲身经历来介绍以前美国物价之稳定，他说自己 1986 年去耶鲁读书的时候，学校旁边一碗牛肉面 5 美元。到了 2010 年代初，已经当了教授了他回到这个店里，发现那碗牛肉面仍然是 5 美元，感慨万千。可见美国曾经维持长达几十年的低通胀。我这次没有去纽黑文，不知道那碗牛肉面现在多少钱。但是，在湾区，2018 年不到 10 美元的餐食，现在普遍都在 17 至 20  美元以上。稍微请人吃一点特色馆子，注意只是馆子，不是 fine dinning，加小费人均 100 刀也轻轻松松花出去。

酒店价格水平也暴涨，国内可以住上五星级酒店的价格，在这里您就只挤在一个 motel 房间里，让你随时想起电影《老无所依》里蘑菇头拎着高压气罐和消音喷子追杀灭霸的场景。而且某些酒店以代客泊车为由，每天再加收你 30-40 美元停车费。AirBnb，在它当年融资的那个经典 BP 里，白纸黑字写着平均一晚的房费是 70 刀。那么现在，这个平均价格得乘以三。反正就是一个字，贵。公允的说，咱们并不能单纯抱怨酒店价格，因为澳洲酒店的价格也贵。但西雅图的一个朋友告诉我，酒店价格也是这三四年突然翻了个番。

其他游客开销：租车，2008 年一天 35 美金能够租到的车，现在需要 65-80 美金。87 号普通汽油，4-5 刀一加仑，大约合 7.50 – 9.20 人民币一升，不知道跟国内怎么比，但比澳洲贵。综合而言，让我盲测的话，作为游客，在美国的差旅开销可能比六年前贵了 50-80%。

居民的情况肯定会好一些，超市里的东西肯定没有涨那么多。但我在本地一个非常不错的食品超市 Trader Joe’s 里看到的食品价格，也是高于澳洲 Woolworth/Coles 的水平，大约高出 10-30%。我查了一下，从 2018 年到 2024 年，美国人均 GDP 增长了 36%。但这个涨幅，我相信很大一块都被通胀给吃掉了。中国有个著名经济学家说 2024 年中国按照购买力评价计算的 GDP 是美国的 1.3 倍，虽然有人说他的主业是游泳和嘴硬，经济上的观点不大可靠，但我觉得就这件事情而言，大概并不偏离事实太远。

美元在国内“变毛”这个事，大家在媒体上都读到过，但是不亲自来感受一下，很难意识到问题有多严重。我接触的的美国朋友，对这个事也都有痛感。因此这绝对是民主党执政四年在经济上的最大败笔。

但也有朋友认为特朗普才是大通涨的始作俑者。与中国打贸易战、疫情管控不力、压美联储疯狂大放水，这些都是懂王任内发生的事情，而这些才是本轮美国大通涨的根源，岂能怪到拜登头上？对这种争论，我就无力辨析了。

如果说通胀的责任到底该由特朗普还是拜登来背，还有一定争议，那么我听到的对于民主党经济政策的最深刻最强有力的批评，是关于税制改革。

我的一位在 crypto 行业里创业的朋友 R（未经他本人允许，隐去其姓名）为我详细解读了自奥巴马时代以来，民主党在企业所得税和资本利得税方面的一系列“极左”改革，听得我毛骨悚然、汗流浃背。简而言之，在拜登执政期间，美国修改了企业所得税的递延制度，而现在又在考虑针对股票的未实现资本利得征税。根据我这个朋友的解释，这两项制度的改革，将沉重打击创业企业及其员工的积极性，对高科技行业的就业产生挤压效应，并且破坏美国股民长期主义投资的积极性，助长投机，甚至严重打压美国股市的估值水平。税务问题是非常复杂和专业性的问题，我没有能力准确描述，但如果他分析得没错，那么即使是我作为一个外行，也认为这些税制改革措施是动摇美国经济制度根本的，感觉跟美国没有血海深仇的人，干不出这种事。

不过，我觉得自己在没有认真研究的情况下，对此还是有些质疑，这帮人真能真么作吗？所以在这个话题上，我还需要再多学习了解，不敢轻易下结论。

还有很多其他的问题，比如以政治正确破坏法治、社会福利制度错位、操纵媒体、浪费公共预算、官员腐败等等，很多问题都更加深层次。总之我听了以后，感觉民主党执政这几年，还是积累了不少矛盾。即使是深蓝州，也能听到这么多抱怨。但很可惜，我只是短暂地访问美国，对这些问题没有能力形成自己的看法，所以也就不展开了。

当然，看了以上描述，可能会给人一个印象，就是美国经济很糟糕，民众很不满。因此我必须得矫正一下，也不是这么回事。美国目前经济强劲发展，欣欣向荣，呈现一种勃勃生机、万物竞发的景象。如果把美国跟澳洲比，美国经济明显向上，美国人心气也明显更高。只不过，美国大选作为全世界最成熟的大规模群众民主实践，在各种竞选组织和媒体机制的推动之下，充分调动了民众议政参政的积极性，所以把过去几年积累的问题摊到桌面上讨论，制造出一种美国到了生死存亡的十字路口的氛围，所以才凸显出这些问题的严重性来。如果今年不是一个大选年，恐怕不太会有人跟我大谈特谈这些问题。

一代庸才特朗普

即使是在深蓝州，我这次交流的朋友中，支持特朗普的人数也占绝对多数，支持贺锦丽的人是少数。但我发现，其实大家对两个人都不满意，只是在两个选项里选一个不那么差的。因此他们之间的分歧，主要是对于“谁更差”的分歧。

我跟一位朋友交流的时候提到这个发现，然后我补了一句，如果这个时候能够有个里根出来多好。他听到这句话，眼里短暂地闪出光来。这种情绪我们这个年龄的人都能理解。

现在整个世界都进入了一个庸才时代，这批庸才将给未来的世界打下什么样的基础？不敢想，不好说。

在这一代领导人中，特朗普肯定不是最“庸”的，但是“庸”这个字在他身上体现得也算比较具体。

我遇到的朋友中，即使是支持特朗普的人，也毫不客气地批评他的很多缺点，比如口不择言，不尊重人，喜欢夸夸其谈，望之不似人君等等。不过，这些也都是小节，大家批评得比较厉害的大问题，主要就是他对俄乌战争的态度。

我相信特朗普现在对俄国的绥靖态度，是代表了一部分有孤立主义倾向的美国人的民意的。不过实话实说，这样的人我一个都没遇到，只有一个印度裔的朋友对这件事情给出了一个假说，就是说特朗普大概是为了迅速停战，拉拢俄罗斯集中力量对付中国。但是就连这位印度小哥自己也说，如果真的是这样，特朗普也未免太一厢情愿了。普京在之前的中美贸易战中就有“坐山观虎斗”的名人名言，如果从乌克兰的泥潭里脱身，他会一猛子投入美国怀抱？

我们姑且不去猜测特朗普在这个问题上的逻辑，单就他与外界的沟通，也实在太差劲了。

所以这也就引出特朗普另一个被广泛质疑的问题，就是他是否已经廉颇老矣。

不少人都认为，特朗普在这次大选中是一把好牌，招招臭棋。还不要说偏头躲子弹、展臂舞国旗的千载难逢的高光时刻，就是国内通货膨胀这一个问题，他只要揪住不放、穷追猛打，就足以赢下大选。但是不知道为什么，特朗普好像在这次大选当中失去了以往的那种尖锐的 street smart，尤其是在辩论当中，多次在必杀节点放生锦鲤，反而揪着什么阿猫阿狗的话题大做文章，实在让人看不懂。回到俄乌问题上，只要他讲一点策略，读一读《历史的先声》，在这个问题上就能得高分。但他就是不干，确实是缺少东方智慧。退一万步说，就算你非要实话实说，那你也好好说说你的逻辑好不啦？天天夸夸其谈，什么上任第一天就能实现和平，什么我跟普大帝是朋友，给大家什么印象？不就是苍髯张伯伦、皓首杜鲁门？所以很多人怀疑，他是否也被自己营造的信息茧房重重包围，失去了现实感，失去了策略上的弹性和灵活性？

但不管怎么说，我接触的人当中，支持特朗普的人还是多数，不是因为这些人有多么喜欢特朗普，也不是因为多么反感贺锦丽，而是因为真心认为，让民主党继续执政下去，美国的一些底层制度建构可能会被破坏掉。这么说吧，有人告诉我，民主党拉票的逻辑在于，虽然你不了解贺锦丽，但是你讨厌特朗普，所以请把票投给我。但我这次跟各位挺川人士交流下来，发现他们的逻辑正好是反过来的：我未必多喜欢特朗普，也不太了解贺锦丽，但是奥巴马是什么货色，我太清楚了，所以必须要投给特朗普。

总而言之，美国大选真的是太复杂了。我想如果我有一张选票，听了那么多信息之后，现在可能犹豫不决了。幸好我并没有这张选票，也就不用操这个心了。

Crypto 话题进大选：从零到一的突破

终于可以回到我比较有把握的 Web3/crypto 话题了。其实之前写了这么多，就是想给 Web3 同行们一个背景，让大家明白，相对于上面提到的那些大话题而言，Web3/crypto 是小事一桩，对这次大选形不成任何决定性的影响。

但是，小虽然小，也是零到壹的突破，crypto 毕竟已经成为本次大选的话题，这在美国大选的历史上还是第一次。我希望大家不要忽略这件事情的意义。相信随着行业的发展，若干年后，每一个美国总统候选人都必须提出 crypto 战略，拉拢选民。

目前两位候选人对 crypto 都分别有表态，其中特朗普的表态显得非常积极，不但参加比特币大会力挺 BTC、用 BTC 购买汉堡包送给食客，而且抨击 SEC 对 crypto 的态度，宣称要换上对 crypto 友好的人当主席。而贺锦丽只是在最近的几次演讲中蜻蜓点水地提了一下数字资产和区块链，很难判断是深思熟虑的政策宣誓还是为了招徕选票的敷衍之辞。仅从这些表面现象出发，如果特朗普胜选，应当会采取对 crypto 更加友好的政策，不但 crypto 市场有更大可能迎来牛市，而且 Web3 产业发展可能会快进。而如果贺锦丽当选，那么 crypto 市场和 Web3 行业发展肯定会慢一些，但也会有发展。

当然人们会质疑，两位候选人的这些表态，是真的会落实还是“忽悠”？我认为，对于 crypto，特朗普应该已经形成定见，如果当选会有意落实其一系列政策主张。而贺锦丽、也就是奥巴马团队，实际上还没有想明白，所以留了比较多的灵活度。如果贺锦丽上台，各种可能性都有。而如果特朗普上台，则确定性比较高。

为什么这么看？恰恰因为 crypto 是一个小话题，对选举结果产生不了决定性影响，两个候选人犯不上在这个问题上忽悠来拉选票，因此表态反而比较可信。特别是特朗普，他在俄乌问题上都懒得说漂亮话，更没有必要在 crypto 这个事情上虚情假意了。另一方面，两人的表态其实也符合各自党派的价值主张。共和党本身比较强调个人自由，与 crypto 的价值观体系比较能够沟通。而民主党是一个纪律森严的组织，价值观上推崇政府扩权，加强管制，与 crypto 有一定的摩擦。但拜登/贺锦丽政府对于支持高科技产业发展，确实是比较用心的。所以如果 Web3 在未来几年证明自己是具有战略价值的高科技产业方向，贺锦丽也希望现在的口径预留了足够的灵活度。

在这样一个局面下，我们怎么判断大选对 crypto 行业和市场的影响？我的看法是，不管大选结果怎样，BTC 将迎来较大的发展，这件事情受大选结果影响比较小，确定性比较高。但是，除 BTC 之外的其他 Web3 赛道，是牛是熊，是大牛还是小牛，大选结果的影响就比较剧烈了。

BTCFi：蓝海将至

BTC 目前是 crypto 行业、华尔街和 SEC 之间的最大共识公约数，这将 BTC 送入到一个比较稳定的周期里。在这个周期中，BTCFi 将迎来大的发展，即使行业环境出现恶化，BTC 作为数字黄金也能独善其身。

BTCFi 的逻辑是这样的：华尔街把 BTC 作为大宗商品来看待，是为了把 BTC 放到他们熟悉的资产框架中容纳起来。这个工作完成之后，BTC 资产就与来自华尔街机构的资金产生了互动。相对于之前完全是币圈支撑，BTC 获得了另一个维度的支持，就像桌子多了一条腿，稳定性就会大幅度提升。但是不要忘了，BTC 是一个可编程的数字资产。之前，BTC 与 DeFi 的关系比较薄弱，BTCFi 没有什么发展，大家对 BTC 的可编程性发掘不够，认识也不足，华尔街看着呆头呆脑的 BTC，觉得跟黄金、小麦、原油也没啥区别，就把它放在大宗商品里了。但是 BTC 毕竟不是黄金、小麦、原油，而是可编程的数字资产。现在华尔街把 BTC 扶正了，特洛伊木马进城了，就到了 crypto 行业发挥 BTC 可编程性优势的时候了。以 BTC 为基础，通过编程，我们就可以在链上实现储备、质押、借贷、交易、衍生品等一系列金融业务，创造出繁荣的 BTCFi。

BTCFi 的本质就是在 BTC 基础上加杠杆。各种不同业务，都是不同形式的加杠杆。BTC 的可编程性，为这些杠杆的开发提供了便利，而区块链的开放性、透明性，也大大降低了其信任摩擦。这个就是 BTCFi 的核心优势。杠杆加上去，最怕的就是基础不牢、地动山摇。华尔街的加入，巩固了这个基础，因此 BTCFi 加杠杆这件事情，就变得非常有想象空间了。假以时日，BTCFi 与 BTC 的价值之间将会呈现一个乘数关系，也就是说数倍于 BTC 本身的总值，这个局面在其他大类资产中都出现了，在 BTC 中也只是时间问题。

当然这需要一个较长时间的良性的外部环境的孵化。而如果特朗普上台，就有可能会比较早的出现这样一个外部环境。一方面，华尔街本身也势必围绕 BTC 做一些衍生品，提供更丰富的工具来巩固 BTC 的基础。另一方面，在 crypto 行业中，BTCFi 的建设将以 builders 为主题，充分发挥可编程性，肯定会产生一系列创新。相对于其他的 DeFi 分支，BTCFi 更容易凝聚共识、获得正统性，基础更扎实，其发展是可以确定的。特朗普上台，执政四年，BTCFi 将形成气候。如果是贺锦丽上台，这件事情发展会慢一些，但也一定会发生。

最坏的情况是什么？就是特朗普威胁的，世界大战、天下大乱，这种情况下，Web3 的发展可能需要再黑暗中摸索更长时间，但唯独 BTC 作为数字黄金，将凸显其价值。而 BTCFi 作为 BTC 的去中心化储备、交易、借贷基础设施，在天下大乱的局面下，显然将会比中心化体系更具生命力。

当然我实在不认为世界大战这种事情会很快发生，所以我们还是按照乐观的分支来规划 BTCFi 的发展。

著名的市场营销专家 Geoffrey Moore 有一个非常著名的“鸿沟”模型，就是说一个新科技，从早期的拥趸到大众市场，中间有一条深深的鸿沟，绝大多数技术和产品都跨不过这道鸿沟。而我认为如果特朗普上台，BTC 生态将在未来四年内迈过这道鸿沟。贺锦丽的话，恐怕需要更长时间，但也一定会跨过去。根据一般的规律，一旦一个科技产品跨过这道鸿沟，总规模将会达到之前的十倍以上。就 BTC 而言，这样规模的增长，一部分将来自 BTC 本身的增值，但主要将来自于 BTCFi 的发展。

顺带说明一下，以上分析也是 Solv 长期发展战略判断基础。现在 Solv 是 BTCFi 中 TVL 最大的协议，但其实我们觉得这只是个开始。Solv 为 BTCFi 做了很多基础设施级别的创新，如果你只是把它当成一个储备协议，很难理解为什么我们要做这些事情。但事实上，Solv 是认为 BTCFi 即将迎来大发展，因此提前把这些基础设施准备好，这也算是典型的蓝海战略思维。所以从私心出发，我还是很希望懂王二进宫。

Web3 需要秩序殖民

Web3 现在最大的任务就是要做出具有大量用户和实际应用价值的大规模应用产品来。大量用户好理解，实际应用价值是什么意思呢？就是具有真实消费场景和收入模式，也就是说，用户付费，不是为了投资赚更多钱回去，而是掏钱买了享受，买了快乐，获得了满足感。可以说，只要这一关突破，在配合外部环境的改善，Web3 就能够迎来真正的爆发。

那么现在 Web3 的发展现在是个什么局面呢？是一条腿长、一条腿短的局面。长的那条腿是技术，短的那条是行业秩序。

我一再跟身边的朋友们说，你们可别抱着老眼光看 Web3 技术了。很多人被 2017-2018 年“人有多大胆、地有多大产”的 ICO 大忽悠坑的太惨了，印象太深了，以至于对 Web3 的认知一直停留在“空气 ICO 项目”时期。就算是知道 Web3 有应用的人，也对其技术成熟度和用户体验印象不佳。是的，就在两三年前，主要 DAPP 都还是性能低下、成本高昂、用户体验差，浑身上下散发着一股极客味道。但是短短这两三年，几乎在所有关健分支，Web3 技术都取得了长足的进步。我近期看到的一些技术验证产品，其用户体验可以无限接近 Web2。因此，我认为现在整个 Web3 的主要矛盾，已经转变为日新月异的 Web3 技术发展与严重拉胯的产品及应用生态之间的矛盾。

很多人都在苦苦思索，为啥 Web3 里就出不来大规模应用的产品呢？人们找了很多理由，分析来分析去，试图总结出那种产品适合 Web3，那种不适合。但我认为其实核心原因不在于产品本身，而在于行业秩序的败坏。

虽然 Web3 技术取得了很大的进展，但是把技术发展成为成功的产品，需要投资、孵化、研发、运营、推广、营销、监管、上市场等一整套行业秩序。而这其中最核心的就是上市环节的秩序。我们说硅谷是全球创新中心，并不是因为里面的人才真的三头六臂，而是因为硅谷建立了一套最有利于奖励创新的秩序，并且与 SEC 和华尔街联动，为创新者提供了从摇篮到上市的全套秩序支持。这套秩序一度输出到了中国，从而有了中国互联网的辉煌二十年。所以秩序是至关重要的、决定性的。

当年比特币和以太坊成功的时候，我们很多人都以为区块链带来了一种更自由、更开放、更平等、更透明的新秩序。但是播种龙种，收获跳蚤。经历了这么七八年的实践，在 crypto 行业里不仅没有孕育出新的、超越硅谷的秩序，反而建立起一个更加扭曲、丑陋、是非颠倒的欺诈性的秩序。在今年新加坡 Token 2049 之后，很多与会者都发表了总结小作文。如果你带着秩序总结的视角去读这些小作文，不难管中窥豹，了解到现在 crypto 行业的真实秩序是何等糟糕和令人绝望。这种糟糕的行业秩序，才是阻碍 Web3 破局发展的真正原因。

秩序是一种产品，而且是最重要、最昂贵的产品。有的国家和地区几千年都建立不了良性的秩序，始终在历史的泥沼里挣扎。同样，Web3 行业最让我担心的，就是无法仅靠自身的演化出良性的秩序。至少目前，我看不到希望。

这个问题的现实解决方案，就是敞开怀抱，引入外部建构者，欢迎秩序殖民，迅速涤荡现有五浊恶世，建立体一套新规则。而目前我看到的最接近这个目标的，是美国 SEC 提出的《通证避风港》方案。这个方案允许 crypto 项目进入一个为期三年的避风港中，通过发行 token 进行融资和激励，而暂不以证券法追究。但三年之后，项目必须满足一系列条件，才能够离开避风港进入正常运行周期。如果避风港中的项目疑似欺诈，那么将以法律严惩责任人。我想了解 crypto 市场的人，应该不难看出，这样的方案把握住了关键，为新秩序的产生奠定了基础。

正是在这个意义上，我们审视美国大选对于 Web3 的影响，才能把握住关键。如果说，无论特朗普还是贺锦丽上台，BTCFi 都会得到很好的发展，那么对于 Web3 的前途来说，特朗普跟贺锦丽的差别就大了。如果特朗普兑现承诺，换上一个对 crypto 友好的 SEC 主席，那么我们有可能在不长的时间里看到类似《通证避风港》这样的建议落地，新的、良性的行业秩序将由此慢慢建立起来，激发无数的 Web3 创新产品。而如果是贺锦丽上台，SEC 无论是否换人，大概率会延续奉行今天的政策，也就是基于旧秩序的教条，毫不妥协和变通地把 crypto 推出去，还是不是鞭笞这个新领域。如果是这样，那么我觉得 Web3 新秩序的建立，恐怕还要在黑暗中摸索很久。

因此，大部分 crypto 同道希望特朗普赢得大选，恐怕单纯是出于币价、流动性方面的期望。但我更看重特朗普一旦当选，是否真的能够推动 SEC 对 crypto 的态度变化，这才是 Web3是否能快速起飞的关键。

随着BTC、ETH 现货ETF的相继通过，区块链行业迎来了新的发展阶段。与此同时，区块链资产的直接和间接持有者均呈现出快速的增长。然而，加密领域的真正用户数却并未实现与之相匹配的增加。

用户在进入加密世界的应用生态时依旧面临很高的门槛。用户的资产、数据、代币的流通在各个公链及应用的限制下也显得极为割裂。这限制了用户的爆发式的增长，也Web3产业的势能无法得到充分的释放。

意图作为一个新兴的领域，是一种有望为Web3用户体验带来革命、使Web3的潜力得到真正的释放的概念。本篇Bing Ventures研究文章将以dappOS为例，为您讲解和剖析这一新方向。

解码意图：区块链世界的范式转移

区块链中的意图代表用户期望的结果，而不是具体的执行步骤。例如以太坊上的传统交易方法要求用户详细指定交易的每个步骤，包括与智能合约的交互、随机数管理和 gas 支付。这种方法可能很复杂且效率低下。引入意图旨在减轻用户的这些负担，使他们能够将交易的创建过程外包给第三方，同时保持对交易过程的控制。

通过抽象区块链交易固有的技术复杂性并专注于用户定义的目标，意图模型致力于使区块链技术像传统网页浏览一样简单直接。最终目标是确保与区块链和 dApp 的交互与使用和任何传统的 Web2 服务一样无感，从而促进这些技术的更广泛采用。

本质上，以意图为中心的模型不仅仅是一项技术创新，它还是区块链领域对用户赋权和包容性的哲学再审视。通过强调 Web3 体验与 Web2 熟悉的易用性的一致性，它旨在消除进入壁垒，从而为 Web3 用户数量的爆炸式增长奠定基础。

技术支柱和实现路径

以意图为中心的系统的实现让用户可以通过声明的方式明确交易与操作的意图，而无需用户确定具体的执行步骤。通过相关机制，得用户可以意图的执行委托给系统、智能合约或第三方服务商。不管是自动或手动执行，执行过程应该符合用户的原始意图，并能够在适当的情况下提供足够的灵活性和优化空间。

我们将以 dappOS 的技术架构作例子，展示意图的交易机制：

Source：dappOS Doc

1. 开放市场机制：

dappOS采用开放市场机制，服务提供者在提供意图任务执行服务时需要质押抵押品。

服务提供者通过质押代币和选择他们所有愿意提供的服务，注册成为服务节点。这种机制确保了服务的动态调配和资源的高效利用。

1. 乐观最小质押（Optimistic Minimum Staking, OMS）机制

OMS 机制允许服务提供者先执行任务、再进行结果验证。这种“先执行，后验证”的方法大幅提升了任务执行速度。

每项意图任务均有特定的价值数值，这意味着用户同意在任务失败时接受预定义的补偿。服务提供者只需质押略高于当前执行意图任务总价值的抵押品。

1. 服务提供者 (Service Providers）

服务提供者是 dappOS 意图执行网络的核心组成部分。要成为服务节点，需要先进行注册。注册需要在RegisterManager 合约中质押预定数量的代币。质押的代币作为抵押品，使节点能够承接任务，服务节点能够承接和处理的任务量与所质押的抵押品价值成正比。

dappOS的这种灵活架构使服务提供者能够支持各种具有特定价值的任务。这些任务遵循一定的模板，并具有以下要素：

• 任务的全面描述：概述最终用户的目标和任务完成条件。

• 完成标准：设立执行验证的标准，从而验证任务状态。

• 所需的抵押金额：服务节点完成任务所需的抵押金额。任务安排者根据这一信息评估每个服务节点的当前抵押金额，并排除那些金额不足的节点。

1. 执行验证者（Execution Validators）

执行验证者在网络中扮演着关键角色，负责验证任务的执行情况。一旦发现任务执行失败，验证者有权投票惩罚服务节点，确保用户的补偿。

通过POS（Proof of Stake）网络机制，验证者质押代币以维护网络的安全和完整性。活跃且尽职的验证者将获得奖励，激励其持续参与和维护网络。

1. 任务框架（Task Frameworks）：

为了方便定价和验证意图任务，dappOS将任务组织到不同的框架中。每个框架可以根据特定需求定制设计，包括定价、验证和补偿机制。

总结来说，意图属于声明性约束，允许用户将交易创建并委托给专门的第三方参与者网络，同时保留对流程的完全控制权。简单来说，如果说交易是指明如何开展一项操作，意图则是明确一项操作的预期结果是什么。通过意图，用户可以轻松地表达他们的期望结果。这与当前的命令式交易形成极大的对比，尤其是在当前命令式交互下每个参数都必须由用户明确指定。

以意图为中心的DAPP交互

dappOS 上线V2 Beta版後，已经与超过15个DAPP实现集成，包括GMX、Stader、KyberSwap、Equilibia、BENQI、SyncSwap等。

GMX

dappOS 的统一账户功能使交易者和流动性提供者能够无缝地从其他链访问基于 Avalanche 和 Arbitrum 的 GMX，而无需手动桥接资产。受益于dappOS V2提供的解决方案，用户可以通过以意图为中心的用户体验，交易和购买 GLP或GM（GMX 的流动性提供者代币）。简化的工作流程将执行时间优化了 90%，并将执行费用降低了多达 20%。用户可以部署其资产的全部余额，无论分布如何，使用单个签名确认不同链上的复杂、相互依赖的交易，并用任意代币支付费用。

Stader

dappOS 的统一账户功能允许用户直接管理资产总余额，用户可以通过单个签名确认不同链上复杂、相互依赖的交易，无论这些交易是顺序进行还是并行进行。借助 dappOS的支持，Stader 用户可以质押 ETH 并获得 ETHx，随后将 ETHx 和 ETH 存入 Curve 池中以获得 LP 代币，并继续在 Convex Finance 中质押以赚取 CRV 和 CVX 收益，并通过一键完成 15 个复杂步骤。dappOS 支持使用 ETHx 作为 gas 费，并在多链应用中无缝使用。质押和耕作产生的收益由 dappOS 收集，使用户无需分别前往 Curve 和 Convex 领取奖励，只需一键即可领取。

KyperSwap

dappOS 的统一账户功能使用戶能夠在 KyberSwap 部署的不同链上直接进行交易，而无需手动桥接，从而提高了资产的组合性。例如，Ethereum 用户可以直接从基于 Avalanche 的借贷协议 BENQI 借出资产，并在 KyberSwap 上无缝使用。此外，dappOS 支持使用任意代币支付 gas 费用，并通过单个签名执行任务依赖性操作。

BENQI

BENQI 和 dappOS 的合作旨在通过将基于 Avalanche 的 BENQI DeFi 协议与 dappOS 的用户友好界面集成来提升 DeFi 用户体验。BENQI 提供 BTC、ETH、AVAX 以及稳定币等资产的流动性解锁，dappOS 则简化了通常复杂的 Web3 操作程序，如钱包设置和 gas 费用管理。这一合作使用户能够无缝管理和使用跨多个链的资产，而无需手动桥接。通过提供跨链交易的单一界面并支持使用任意代币支付 gas 费用，dappOS 大大减少了操作步骤，使 DeFi 更加易用和直观。

Equilibria

dappOS 的统一账户功能使用户能够无缝地与 Equilibria 在 Arbitrum 部署的高收益池进行交互，而无需手动桥接资产。借助 dappOS V2 支持的 Equilibria，用户可以从任何链上无缝存入 aUSDC 和 rETH 池，以意图为中心的用户体验将收益提高至 28% 年化收益率 (APR)。用户可以直接将 ETH 存入 rETH 池，而无需在去中心化交易所上铸造或购买 rETH。PENDLE 奖励可以一键领取并转换为主流代币，如 USDT、USDC、ETH、DAI。dappOS 用户可以部署其资产的总余额，无论其分布如何，通过单个签名确认跨链的复杂、相互依赖的交易，并使用任意代币支付费用。

意图资产: 加密资产利用率的革命

意图资产是一种由dappOS推出的新型资产。意图资产一方面提供高收益，另一方面也可能同时随时在链上使用。

意图资产利用dappOS执行网络的独特能力，在多重场景中经济高效地处理复杂结算，降低用户层面的复杂度和操作负担。当用户使用意图资产时，他们可以提供常规资产或意图资产作为输入资产，并将结算任务外包给服务提供者，然后即可期待具体的执行结果，例如赚取收益、完成与DAPP的交互或者提取资产到中心化交易所。这些资产在完成期望的结果前所需进行的转换和管理都将由网络中服务提供商承担，确保用户可以免于这些复杂性的困扰。

首批意图资产有intentBTC、intentETH和intentUSD。举例来说，持有intentUSD，用户可以赚取USDT收益，同时也能保有完全的灵活性。它们可以实时在交易所上以USDT的形式取出，或是立即作为USDC用来补充Arbitrum GMX上的保证金。除了燃料费，使用这些资产不会产生额外的损失。

生态协同：以意图为中心的架构产生的涟漪效应

dappOS 与以上五个协议的合作展现出以意图为中心的系统能够为DAPP带来的预期益处。

1. 统一账户管理： dappOS 的统一账户功能允许用户直接管理其资产总余额，并在不同链上的任何 dApp 中通用。这种集中管理方式大大简化了资产管理，提高了资产流动性和利用效率。

2. 无缝跨链操作： 无论是与 GMX、Stader、KyberSwap、BENQI 还是 Equilibria 的合作，dappOS 都通过其无缝跨链功能，使用户能够直接在不同链上进行操作，而无需手动桥接资产。这种无缝体验减少了操作步骤，节省了时间和费用。

3. 简化复杂操作： dappOS让用户可以通过单个签名确认跨链、复杂和相互依赖的交易，无论这些交易是顺序进行还是并行进行。这一功能显著提高了交易的安全性和效率，减少了用户的操作负担。

4. 灵活的费用支付： 用户可以使用任意代币支付 gas 费用，无需持有特定链上的特定代币。这种灵活性提高了操作的便捷性，使用户能够更自由地进行跨链操作。

5. 奖励管理和转换： dappOS 使用户能够一键领取质押和流动性挖矿产生的奖励，并将其转换为主流代币，如 USDT、USDC、ETH、DAI。这一功能简化了奖励管理流程，提高了操作的便捷性和效率。

基于意图的系统正在悄然掀起一场革命。这一新概念不仅仅是简化用户操作的工具，更是一个催化剂，正在重塑整个Web3生态系统的互动方式和价值流动模式。我们认为，以dappOS为代表的意图系统的涟漪效应将在以下几个关键维度上展现：

1. 金融创新的新前沿

意图系统和意图资产正在开辟金融创新的新疆域。想象一下，基于用户意图的衍生品市场：交易者可以对”用户在未来30天内将跨链转移超过100万美元资产”这样的意图进行投机或对冲。这不仅为投资者提供了全新的风险管理工具，还可能催生出一个全新的预测市场生态系统。

1. 数据经济的新引擎

意图数据正在成为Web3世界中最有价值的资产之一。通过深度分析用户意图数据，我们可以洞察市场情绪、预测资金流向，甚至识别新兴的DeFi趋势。这些见解对DeFi协议、DEX和CEX都具有无可估量的战略价值。

1. 跨链生态系统的超级粘合剂

意图架构和意图资产将成为连接不同区块链的关键纽带。通过标准化的意图协议，用户可以无缝地在不同链上执行复杂的跨链操作，而无需关心底层技术细节。这不仅提高了资本效率，还为真正的跨链DeFi应用铺平了道路。我们预计，通过意图协议处理的跨链交易量将占总跨链交易量的主流。

总结

意图在当前仍然是一个处于极其早期阶段的充满潜力的概念。为完全以意图为中心的世界构建一个意图层面面临着重大挑战，当前需要克服的不只是系统的复杂性。随着区块链底层技术的发展和各类项目的逐渐成熟，未来的发展将会从基建为主向应用与用户友好过度，以意图为中心的项目将会成为整个行业发展的重点。

关键在于意图架构的网络效应：随着接入意图网络的DeFi协议数量增加，用户体验的改善将呈指数级提升。我们的模型预测，当接入协议数达到临界阶段（预计为50–100个主流DeFi协议）时，用户增长率将出现显著拐点。基于当前增长趋势，我们预计这一拐点将在2025年第三季度左右出现。更重要的是，意图资产正在创造一个全新的价值层：意图数据层。这一层不仅连接了不同的区块链，还深度整合了链上和链下数据。这将为做市商、交易员和DeFi协议带来巨大的alpha机会。

从技术角度看，AI驱动的意图解析和执行是下一个突破口。我们预计，到下一轮牛市，简单跨链操作将大部分由AI系统自动完成，大幅降低用户操作难度和交易成本。这不仅将推动现有加密用户的活跃度，还将吸引大量Web2用户进入Web3世界。

总的来说，意图资产代表了Web3的下一个进化阶段。它不仅简化了用户体验，更重要的是，它正在创造一个全新的价值捕获模型。对于投资者而言，早期布局意图资产生态系统将是捕捉这一巨大机遇的关键。我们强烈建议密切关注这一领域的发展，特别是那些在跨链操作、AI驱动执行和意图数据分析方面处于领先地位的项目。

作为一个基于Arweave平台的去中心化计算系统，AO能够支持高并发的计算任务，特别适合大数据和AI应用。因其叙事的全网唯一的独特性，吸引了不少玩家的关注。然而，AO 的出彩点不止是它的叙事，还有以下令人好奇的亮点，比如：

AO如何通过巧妙的DeFi经济飞轮创造出健康的筹码分配，带来赚钱效应？

DAI挖矿收益是stETH的2倍多，用户如何参与跨链挖矿AO？ 

项目方与用户双赢、全网独特性叙事、DeFi赛道拔尖的创新性….AO到底有多少值得注意的出色表现？

本篇文章Biteye将解答以上问题，并深度剖析AO经济模型，为你一步一步揭开AO的惊喜之处！

AO项目背景介绍

AO是一个基于Arweave平台的去中心化计算系统，采用参与者导向范式（Actor-Oriented Paradigm），旨在支持高并发的计算任务。

它的核心目标是提供无需信任的计算服务，允许无限数量的并行进程运行，并具备高度的模块化和可验证性。结合存储与计算，AO提供了一种优于传统区块链的解决方案。

AO 于2024年6月13日公布了其代币经济模型，是一种公平的发行机制。该机制遵循“祖制”，借鉴了比特币的经济设计，同时又对DeFi的流动性激励概念进行了创新。

尤其是创新部分很巧妙，主网流通以后的表现非常值得期待。它有亮眼的经济模型，其创新放在 DeFi 届也是数一数二的。

通证发行规则

AO的总代币供应量被设定为2100万枚，这一数字与比特币相同，彰显了 ao 的稀缺性。

代币发行采用每四年减半的机制，但通过每五分钟分发一次的方式，实现了更为平滑的发行曲线。当前的月发行率为剩余供应量的1.425%，这一比率将随时间逐步降低。

在本轮牛市 VC 币上线天量排放的行业乱象中，ao非常值得称赞，采用了100%公平发行的模式，摒弃了常见的预售或预分配机制。

这一决策旨在确保所有参与者享有平等的获取机会，没有加密货币领域追求的去中心化和公平性原则的初衷，格局非常大。

AO的代币分配规则可以分为几个关键阶段,每个阶段都有其独特的特点和目标:

初始阶段（2024年2月27日至6月17日）: 在这个阶段，可以理解成给 AR 持有者空投 AO。AO采取了回溯性铸造机制，从2024年2月27日开始，所有新铸造的 AO 代币都100% 排放给 AR 代币持有者，为早期 AR 持有者提供了额外的激励。在这一阶段，一枚 AR 可以获得 0.016 枚的 AO 代币激励。如果这段时间内，读者在交易所或托管机构持有 AR ，可以咨询明年2月8日 AO 正式流通后的领取 AO 的事宜。

过渡阶段（2024年6月18日起）: 从6月18日开始，AO 引入了跨链桥。在这个阶段,新铸造的AO代币被分为两部分：33.3%继续分配给AR代币持有者，而66.6%用于激励资产桥接到 AO 生态系统，目前用户可以通过存入 stETH（未来还会添加更多的资产类别）来参与这一阶段的代币分配。这一块是参与AO生态的重头戏，下面会展开说。

成熟阶段（预计2025年2月8日左右）: 这个阶段标志着AO代币生态系统的成熟。当约15%的总供应量(约315万AO代币)被铸造时，AO代币将开始流通。这个时间点的设定旨在确保在代币开始交易之前,市场有足够的流动性和参与度。在这个阶段,分配规则保持稳定,继续遵循33.3%给AR持有者,66.6%用于桥接激励的模式。

总的来说，整个排放过程中约36%的AO代币将分配给Arweave (AR) 代币持有者（6月18日之前 100% + 后续拿到 33.3% 的排放），这一设计强化了AO与Arweave生态系统的紧密联系。

剩余的64%则用于激励外部收益和资产桥接，旨在促进生态系统的经济增长和流动性提升。

经济飞轮

AO的经济模型还包含了一个十分新颖的生态系统资金分配机制，用户通过 AO 资金桥跨链合格资产将会持续获得 AO 代币奖励。形同于做个跨链，就能持续获得 DeFi 收益，这对大多数人都非常有吸引力。而这个资金桥，是 AO 经济飞轮的核心，也是公平发行机制之下，项目方收益的来源。

这算是一种很新的玩法，值得详细研究。本小节，会为大家厘清原理。

我们先要明确，可以通过跨链获得 AO 的资产需要满足两点要求：

• 优质的资产：这些资产必须在市场上具备足够的流动性。通常是指来自大型公链的资产。这一要求确保了跨链到AO网络的资产具有广泛的市场认可度和使用价值。

• 具备年化收益：这些资产必须是能产生年化收益的代币。目前 stETH就是一个典型例子。未来，团队有意引入 stSOL。

正是以上两点要求，可以在保证公平发行 AO 的前提下，还是让项目方可持续发展和盈利的关键。

原理简单来说，用户把这些生息资产停留在 AO 链上期间产生的利息支付给项目方，相应的，项目方给用户铸造 AO。

图中的PEDG（Permaweb 生态发展公会）接收到了全部 stETH 的利息。

具体而言，以 stETH 为例，如果用户在Lido质押了1颗 ETH 将会获得1颗 stETH。stETH 的一个关键特性是它的余额会随时间自动增加，增加的多少取决于质押 ETH 所产生的收益。相应 stETH 也能1:1赎回成 ETH，或者通过二级市场以近乎于1:1的价格交易回 ETH。

按照年化收益率为 2.97%，一年后，这1个 stETH 如果放在以太坊主网上不做任何操作，余额将增加到约1.0297 stETH，也就能兑换回 1.0297 ETH。

然而，当这1颗 stETH 通过AO资产桥被跨链后，以太坊的主网的跨链桥合约会收到1颗 stETH，用户的 AO 链地址中会获得1颗 aoETH，而要注意的是 aoETH 并不会像 stETH 那样随着时间增加余额。

一年后，由于 aoETH的数量本身并不会随着时间自动增加，以太坊主网跨链桥合约中的 stETH 数量就会比 AO上的 aoETH 总量多出一年利息的数量，所以即使 AO 主网上的 aoETH 按全部跨回（极端情况）以太坊主网，主网合约中的 stETH 依旧会有盈余，这便是项目方的收益。

目前，已经有151,570 颗 stETH存入了 AO 的跨链桥，据链上观察，项目方每天使用 bot 定时收菜，每日收益约为12颗 stETH。

这会是一个双赢的交易，既实现了公平发行 AO，没有高FDV低流通VC币那么难看的吃相，也让项目方有利可得。

按照 3%的stETH利率水平，一年团队将会获利所有 stETH产生的利息约 4500 颗 ETH，和 五千余万颗DAI 存入DSR 6%利息，总计约一千多万美金的收益。

这个无疑是一个非常优秀的公平分配的机制，值得后续项目学习。

而 AO 经济飞轮的设计并不仅如此。

其实，上半部分提到的余额不会自动增加的 aoETH 并不是配角，它同样是经济飞轮中不可缺少的主角。

要知道，aoETH 的持有者会收到铸造出来 AO，所以它也是生息资产，同时它本币的价格 1:1ETH。如此 aoETH 不仅拥有主流币的流动性、价格稳定的优势，还能生息出很多人看好的 AO。

收益归属的脉络

如此优质的生息资产自然少不了新玩法。

AO 网络提出了一种创新的”开发者铸币”模式，颠覆了传统的项目融资和分发方式。这一模式不仅为开发者提供了新的资金来源，也为投资者创造了一种低风险的投资途径，同时推动了整个生态系统的良性发展。

当开发者在 AO 网络上创建 DeFi 项目时，他们需要锁定AO原生代币和跨链资产来提供流动性。

这时，aoETH 等跨链资产成为首选的流动性标的，用户将 aoETH 锁定在开发者的智能合约中，不仅增加了应用的总锁仓价值（TVL），更关键的是，这些锁定的aoETH所铸造的 AO 代币会转入开发者的合约。

这就实现了”开发者铸币”，为开发者提供了持续的资金支持。不难想象，在未来开放 stSOL 有资格铸造 AO 后，AO 的 DeFi 前景将更加光明。

正因如此，项目方就不再对 VC 的资金过于依赖，筹码分配会更健康。而随着项目的发展，锁定的aoETH增多，开发者获得的 AO 代币也随之增加。

这将创造了一个良性循环：优质项目吸引更多资金，进而获得更多资源来改进产品，最终推动整个生态系统的发展。得益于此，整条 AO 链的生态相比于链的生态也会更为健康，进而出现赚钱效应。

这种创新模式不仅简化了传统的投资流程，还让市场更直接地决定资金流向。真正有价值的应用将自然吸引更多的aoETH锁定，从而获得更多的AO代币支持。

这种机制有效地将开发者的利益与生态系统的发展紧密结合，激励他们不断创造有价值的应用。

这无疑是多赢的局面，从投资者的角度看，用其持有资产的年化收益（而非本金）来支持项目，大大降低了风险，这样更会加大投资者投资的力度。

而开发者则可以专注于产品开发，而不是耗费大量时间和精力在融资、筹码分配上。

参与机会

目前，通过 AO 官方桥跨链挖矿是获取 AO 最稳定方式。

在9月5日， DAI 正式成为在 stETH 之后第二个可以挖 AO 的资产。

下面将会从性价比和安全性的角度分析不同风险偏好该如何参与跨链挖矿AO。

性价比

AO 尚未流通，没有价格，因此无法计算apr，还是“盲挖”阶段。一般来讲“盲挖”比确定性的的 DeFi 更为吸引人。

假设分别用 1000 美金的 stETH 和 DAI 来跨链挖 AO，我们通过预测最终获取 AO 的数量，来比较两者的性价比。

结果很出乎意料！

9月8日，DAI 挖 AO 收益预测表

9月23日，即 DAI 挖 AO 收益预测表

通过9月8日和9月23日我们有一个惊掉下巴的发现：

9月8日 DAI 挖矿开启的第三天，还算早期阶段，DAI等金额挖矿收益是stETH的10.53579/4.43943=2.373 倍，作为一个legit项目，稳定币的收益不仅没比风险资产少，还有倍数，这个放眼过去几年 DeFi 市场里都非常少见。

当时笔者也注意到了这个现象，有两个考虑，一是，太早期，市场还没有反应过来，二是，存在隐含风险。

而如今，DAI 开启挖矿已经接近20天，按理来说市场已经消化的差不多了，但 DAI 和 stETH 的收益依然有着8.17534/3.33439=2.452倍 ，比9月8日还要高。匪夷所思啊！

排除了市场反应速度因素，那只有一个考量了——

风险

按照金融资产属性来讲，stETH 价格波动带来的风险应该远高于 DAI，即使是 ETH 完全的信仰者，坚定持有ETH，也完全可以抵押 ETH ，借出 DAI 进行套利，最起码扳平两者的利差。但市场并没有这么做。很不合理。

排除掉金融风险，还有一个就是合约风险。

上文提到了 AO 的 stETH 挖矿经过了复杂且又精巧的设计，团队可以拿到stETH全部的收益。复杂的合约就会带来风险，不过还好，stETH 的挖矿合约的核心代码使用了 MorpheusAIs 项目 Distribution.sol 的代码，经过了时间的检验。相对安全。

而 DAI 的挖矿合约，是 AO 团队在 Distribution.sol 的基础上魔改的，实现了将 DAI 存入了 DSR之中，较收取 stETH 的功能复杂了几个量级。

DAI挖矿合约 对比 MorpheusAIs 合约

因此，从合约的角度来看，stETH的挖矿合约要比 DAI 安全不少，但这也并不能完全解释 DAI 相比 stETH 2倍有余的性价比。有待商榷。（打个广告，欢迎大家加群讨论！）

总结

总的来说，AO 无论从公平发行的方式，再到”开发者铸币”模式都十分令人期待：没有 VC 砸盘，同时从 DeFi 的角度设计的巧妙，一定程度上代表了一个全新的项目形式。

在参与方面，Web3 是一定要体验新鲜事物。但在面对无法理解的情形时（DAI的超额收益），也要谨慎再谨慎，尊重敬畏市场的选择。

Aleo，这个曾被视为区块链隐私计算赛道新星的项目，正经历着从高光时刻到黯然失色的急速下跌。无论是顶级融资背景、明星团队，还是高调的技术创新，都未能阻止 Aleo 币价的暴跌，这似乎又是一个「大热必死」的信号。

那么学术扎实、融资背景强大、矿工支持等诸多利好因素集合于一身的Aleo是如何将自己“玩坏”的呢？

01 过度炒作：高光时刻背后的泡沫破裂

Aleo项目一出场就自带光环，拥有零知识证明（ZKP）、隐私计算等技术的未来之星，顶着 Andreessen Horowitz (a16z)、软银愿景基金等大牌 VC 的光环，Aleo 一度被吹捧为区块链的“救世主”。市场上铺天盖地的宣传、社交媒体上的狂热讨论，再加上技术团队来自谷歌、亚马逊等大厂的背景，无不将 Aleo 推上神坛。

Aleo 的创始团队背景强大，主要成员包括 Howard Wu、Collin Chin 和 Raymond Chu 等密码学领域的顶尖专家。Howard Wu 是 Aleo 的联合创始人兼 CEO，毕业于加州大学伯克利分校，曾在 Google 工作，并在零知识证明和椭圆曲线密码学领域有着杰出贡献，其学术成果 Zexe 和 DIZK 被以太坊和 Zcash 等顶级项目采用；Collin Chin 负责 Aleo 的核心编程语言 Leo 的开发，是一位年轻的密码学天才；Raymond Chu 则在 snarkVM 和 snarkOS 的开发上贡献巨大。

凭借以上优势，Aleo 从创立之初就被市场寄予厚望，认为是未来隐私计算和去中心化应用的重要基础设施。然而，这种强大的团队背景在市场的渲染下变成了一把双刃剑。各路投资者蜂拥而至，不断将 Aleo 的估值推向新的高度，但这种高估值背后隐藏的却是极大的泡沫风险。

项目在融资过程中动辄数亿美元的估值，尤其是在 a16z 和软银等大机构的光环加持下，吸引了大量投机资金和追涨投资者，同时也让项目被过度推高。市场的狂热炒作让 Aleo 迷失了自我，一切资源和背景最终都变成了高估值下的负担，无法为币价提供长久的支撑。

当泡沫破裂时，市场才意识到，原来这些光环并不能掩盖项目本身进展缓慢的事实。

02 缺乏实质性进展：融资填不满的技术落差

要说 Aleo 的融资，那可谓风光无限。

根据rootdata查询显示，Aleo总计完成了 2.98 亿美元的融资，A 轮由 a16z 领投，B 轮和 B+ 轮由软银和 Kora 牵头。按理说，有了这么强大的融资背景和资金支持，Aleo 应该迅速落地一些实质性的成果来支撑起自己的市值。然而，事实却并非如此。

尽管 Aleo 推出了 Leo 编程语言、snarkVM、snarkOS 等一系列技术工具，但市场并未看到预期中的商业化应用落地，生态建设也是停留在表面。高喊着隐私保护的大旗，实际应用却迟迟难产，倒是比特币和以太坊已经在实际中逐步完成了隐私功能的优化。

这种缺乏实质进展的现状与 Aleo 项目方画的大饼形成了巨大反差，投资者在等待中渐渐失去了耐心。看看之前的无聊猿 Otherside 项目，当初吹得天花乱坠，结果呢？两年过去了，没啥进展，币价跌到不忍直视。Aleo 也在重蹈这样的覆辙，华丽的外壳下掩盖不住实质性进展的匮乏。

03 高度投机：明星光环掩盖不了的操纵风险

Aleo 市场中充斥着大量的投机者，这些人只想短期套利，根本不在乎项目本身的长期发展。当 Aleo 在顶级 VC 的光环下被推上神坛时，这些投机资金蜂拥而入，把币价推得越来越高。然而，这种高度投机的市场环境，注定让 Aleo 的币价极度脆弱。

一旦市场情绪转变，这些投机者撤得比谁都快，Aleo 的价格瞬间雪崩。高度投机的项目根本经不起市场的波动，币价的持续下跌，连带着投资者的信心也被击溃。

尤其是 Aleo 的盘口深度极差，卖盘随便一笔大单就能砸穿支撑。这样的情况下，谁还会有信心长期持有？看看那些 MEME 币的仿盘和土狗项目，有几个不是一夜暴涨暴跌的？Aleo 没有扎实的市场基础和用户粘性，只会让投机者们利用来“割韭菜”。

04 价格波动高：流动性差让大户玩得飞起

从 Aleo 的盘口深度数据来看，各大交易所的买卖盘深度都非常薄弱。Coinbase 的 +2% 买盘深度只有 $5,000，卖盘更是只有 $1,369，Gate.io 也是同样的情况，买盘撑不起卖盘的抛压。如此低的流动性，价格波动性自然极高，一旦有大额买卖单进场，价格就像坐过山车一样。

这种流动性不足的市场，简直就是大户操纵的温床。Aleon 的市场深度让大户们“玩弄于股掌之间”，稍微拉高或砸盘就能诱导散户跟风，短期内推高币价然后迅速出货，留下一地鸡毛。这样的波动性，不仅让投机者兴奋，也让真正想投资的用户望而却步，最终进一步恶化市场环境。

05 跟风效应与盲目投资：高位接盘侠的噩梦

Aleon 在高光时刻吸引了大量跟风投资者，这些人只看到了 Aleo 的热度和顶级融资背景，却忽略了项目本身的实际落地情况。

当币价一路高歌时，这些跟风者们争相买入，生怕错过了下一个“百倍币”。但当币价开始下跌时，他们却成了被收割的“韭菜”。

没有研究、盲目跟风的投资者在高位被套牢后，只能眼睁睁看着币价一路下滑，却没有任何出逃机会。流动性不足、盘口深度差的市场下，高位接盘的投资者就成了接力游戏中最后的“接盘侠”。这种击鼓传花的现象，最终只会导致更严重的踩踏效应，市场信心彻底崩溃。

写到最后

Aleo 从曾经的区块链明星项目，到如今的币价暴跌，“大热必死”四个字完美地诠释了它的结局。

过度炒作、缺乏实质进展、高度投机、流动性差、盲目跟风……这些问题无一不在拖累着 Aleo。

高光背后的暗面，终究要面对现实。币圈从不缺“独角兽”，但缺的是扎实的落地和长期的积累。Aleo 的失败给市场再次敲响了警钟，投资者们要擦亮眼睛，不要被“热度”冲昏了头脑。

大热之后，往往伴随着死亡，这就是 Aleo 的悲剧。

作者：jolestar 来源：X，@jolestar

最近 PayFi 这个概念挺火，前天 @RoochNetwork 的 AMA 上 @off_thetarget 提到了 PayFi，由于时间有限，没有展开。这里从两个角度简单聊聊。

Crypto 支付如何找到场景切入点？

很多谈论 Crypto 支付的文章，一开始就畅想通过 Crypto 切入日常的支付场景，比如卖个 Pizza，Coffee 啥的。但从 Bitcoin 第一次用来购买 Pizza，到现在这么多年过去了，这方面几乎可以认为是没有进展。因为支付是个双边市场，商家会等用户群普及到一定程度才会支持，而用户会等商家支持的够多了才会使用，冷启动很困难。

回顾一下最早的互联网支付，支付宝最开始也并不是直接支持日常支付，而是提供电商支付的担保和托管，解决商家和用户之间的信任问题，支付只是其中的一个环节。

切换到 Crypto 场景也是一样，只是转账并不能解决问题，还需要配套的基础设施来构建场景切入点，然后把支付嵌入进去。而这方面 Crypto 和区块链本身具有去信任的先天优势，比如跨境贸易的，支付，担保，仲裁流程，如果通过法律来实现，经济和时间成本都很高昂，而通过智能合约模式则可以大幅度降低成本，还没有裁决执行困难的问题。

所以 Crypto 支付需要找到合适的场景切入点，并在支付流程中实现 Fi 化。

Bitcoin 上的 PayFi 如何玩？

Bitcoin 最初的远景之一就是来做支付，但如 @myanTokenGeek说的，Bitcoin 是一个去中心化转账系统，并没有实现去中心化的支付结算。但如果 Bitcoin 的转账可以触发另外一个去中心化系统的智能合约的执行，就有可能实现这种结算。

这就是 Rooch 的堆叠式的 L2 的思路，如果 L1 的交易同时也会在 L2 执行，那 L2 的智能合约就可以基于 L1 的交易事件进行编程。Rooch 即将发布的 pre mainnet 的 Gas 购买就是这样一个场景的演示。

PayFi 的主要关注点是在支付流程中通过可编程方式来创造出 Fi，它需要的不仅仅是转账或者是稳定币。通过 Bitcoin 提供的时间锁，多签，Script，配合 Rooch L2 中的可编程能力，就可以尝试构建前面提到的支付过程中的抵押，担保，仲裁场景了，欢迎开发者来一起探索。