FOMC 决议降息后的第二天，日本央行宣布维持利率政策不变，BTC 继续攀升至 63000 上方，日内涨幅 2.33% ，但并未能突破 64000 这道关键阻力，在另一方面，ETH 的表现使他俨然成为了今日的主角，在多次被吐槽涨幅的弱势之后，中午一波拉盘使得币价冲破 2500 美元关口，并最终收于 2561 （+ 5.05% ），在 ETF Flow 不见起色的情况下展现出强劲的上行势能，接下来或许要进一步观察交易所储备的增量情况，以防供需不平衡带来抛压。

Source: TradingView, BTCUSDT vs. ETHUSDT 日内走势对比

从隐含波动率上看，自政策靴子落地后，前端大部分的不确定性都消散了，但连日上行带来的高实际波动率仍然支撑着前端的曲面，尽管未来两天是周末，依然无法打消交易员对潜在对冲成本的担忧，但同时也观察到今日结算过后有大批卖方涌向市场压低了这两日的溢价，使 BTC ATM IV 从结算时点的 50.46% /44.81% （21 Sep/22 Sep）快速下坠。现在最大的不确定性来到了美国总统竞选，远端 IV 自前两日回调以后又跟着整条曲线一起大幅反弹，BTC 回到一周前的水平而 ETH 则是遇见了更大幅度的抬升。

Source: Deribit （截至 20 SEP 16: 00 UTC+ 8）

Source：SignalPlus

从波动率斜率来看，降息政策带来的积极效应使得 Vol Skew 大幅度走平，ETH 今日抢眼的表现更是让倾斜水平上升至过去一个月里的最高点，九月底局部买 Call 卖 Put 的成交尤为明显。或许能在周末即将到来之前吸引到一些高点止盈或卖出备对的操作。

Source：SignalPlus

Source：SignalPlus, ETH 27 SEP 成交分布

从曲率上看，BTC 与 ETH 在 29 NOV 上共同出现了低谷，并于次月的高峰形成鲜明对比，在 Wing 上留下了跨期的 Vol Premium 溢价。

Source: SignalPlus

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原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

以太坊的市场情绪，已经是今年的第四次转向极度看跌了。

大家逐渐意识到，“超声波货币”的概念已经不再适用，因为以太坊（ETH）的收入和销毁量都在下降。

虽然 L1 的活动需要增加，但这些活动实际上被转移到了 L2，社区认为这对 ETH 并没有带来明显的好处。

 希望重新强调以太坊（ETH）作为可编程货币的价值，这是他认为唯一重要的叙述。

这个观点基于将 ETH 视为优质抵押品，因此收入和销毁等指标显得不那么重要。

而  则反驳称，稳定币已经被证明是比 ETH 更有效且更广泛应用的可编程货币形式。

以太坊（ETH）作为“数字石油”的说法也在减弱，因为越来越多的 Layer 2 解决方案开始使用它们自己的原生代币来支付 gas 费。

连开发者们也感到担忧。

 的创始人  幽默地、但也准确地将以太坊以汇总为中心的计划比作一个飞行员在飞行中发现跑道太短，却仍坚持认为一切无碍——尽管所有证据都表明情况不妙。

更糟糕的是，这位飞行员还喝醉了。

：

在以太坊的发展中，看到以汇总为中心的路线图在经济层面上不断摇摆和调整，就像坐在一架包机上，飞行途中飞行员突然告诉你，目标岛屿的主要机场关闭了，他打算在一个新建的跑道上降落。

你问：“你确定那里的跑道足够长吗？”

他回答：“当然，没问题。”

然而，你查了一下，发现跑道确实太短了。飞行员又说：“没关系，跑道尽头有片草地。”

但你查看地图后发现，那片草地直接通向水域。飞行员继续安慰道：“别担心，飞机可以漂浮。”

然而，当你翻阅机上手册时，却发现说明书明确指出绝不能在水面上降落，因为飞机不具备漂浮能力。

这时，你开始闻到飞行员呼吸中有威士忌的味道。你坚持说：“我们应该转向拿骚的国际机场。”

飞行员对此建议非常愤怒：“你知道乘客会有多生气吗？！他们报名是去那个岛的。他们已经计划好了一切，付了钱预订了住宿。现在我们只能撞毁飞机，已经没有其他选择。”

一切都结束了吗？

 认为，要评估以太坊（ETH）的价值，需要具备社会意识，理解区块链行业的使命，欣赏网络效应，对法定货币保持怀疑，并相信创新的互联网原生社会。

ETH 与传统资产不同，因此很难用“数字石油”或“科技股”这样的传统叙述来定义。

它的价值在于能够构建一个不依赖中介或传统系统的互联网原生主权经济。

这需要我们有远见卓识，理解网络效应，并看到那些尚未实现的可能性。

以太坊将自己定义未来，超越现有框架能预测的范围。

有人可能会认为，这对婴儿潮一代和传统机构来说难以理解。

 提供了一个富有远见的例子。

他对以太坊持乐观态度的理由在于，以太坊提供了一个去中心化、自我托管且无需许可的系统，能够实现全球范围内的价值传输，并且不易被查封或审查。

这是其长期价值主张的核心。

去中心化不仅是一个可选的特性，而是至关重要的。

在一个政府和公司能够控制中心化系统的世界里，以太坊凭借其中立和抗审查的设计，成为一个独特的数字产权系统。

虽然比特币（BTC）也具备抗审查能力，但随着区块奖励逐渐减少，比特币将依赖交易费用来激励矿工，这可能无法保证其长期的安全性。

这是以太坊基金会的知名研究人员，如  过去提到的观点。

：

  以太坊

• 3100 万 ETH 已被质押

• 每个 ETH 价值 3400 美元

  -> 经济安全总值达到 1050 亿美元

  比特币

• 算力达到每秒 600 百万兆哈希

• 每哈希价值 17.5 美元

  -> 经济安全总值为 105 亿美元

此外，与以太坊灵活的可扩展汇总路线图相比，比特币由于其开发的静态特性，使得适应变化更加困难。

 在短期内指出，与当前的 Layer 2 设计相比，Based Rollups 可以通过根本性改变激励结构，直接影响到 ETH 的货币化过程。

这种变化可能会使 ETH 的长期需求增加到 100 倍。

在完成 PoS 转型和引入 ETH 燃烧机制之后，ETH 曾一度被认为发展顺利。

然而，由于 ETH 价格持续低迷，以太坊的叙述目前陷入了停滞。

对我个人来说，观察社区如何讨论并尝试重新定义以太坊的叙述是非常有趣的。

我赞同  的观点，他认为要真正理解以太坊的价值，需要更多的社会意识和对行业使命的深入理解。

然而，当贪婪和投机蒙蔽我们的理智时，整个行业往往会偏离其使命。只有在形势变得艰难时，大家才会重新关注初心。

我们也注意到，以太坊基金会、Layer 2 开发者之间的讨论更加活跃，甚至 Vitalik 也在加大与社区的互动。

这明显表明，大家越来越迫切地希望回到正确的发展轨道上。

然而，正如  所问的那样：“你确定这架飞机有足够长的跑道吗？”

即便如此，我仍然看好未来（如果你愿意，可以称之为持有者的偏见）。

原文作者：深潮 TechFlow

美联储终于松口加息，市场应声而涨，盼星星盼月亮的散户们对“山寨季”的美好畅想也从山寨价格上得以体现。

而在这之外，一向不看大盘脸色的链上世界早已热闹许久，就拿以太主网最近的热点行情来说：Neiro 大小写之争起起伏伏仍未结束，在大写 $NEIRO 上线两周后，代表社区力量的小写 $Neiro 直接上线 Binance，旋即在两天内拉出将近 30 倍涨幅，社区一片欢声笑语，而小写 $Neiro 的狂热出圈也彻底点燃蠢蠢欲动的链上热度。

在小写 $Neiro 彻底成功后，Neiro 相关的狗子宇宙概念币们也应声拉盘，基本都有十倍左右涨幅。然而热点更迭的速度永远超出你想象，狗子宇宙还没捂热乎，今天特朗普用比特币买汉堡一事又造福了另一群人，以太链上同名代币 $BURGER 在发行不到半天已经 500 万美元市值，相关概念代币也出一个拉一个。

汉堡还没吃进嘴，下午 V 神的狗 MISHA 概念币又开始火热……总之在这样一个疯狂星期四，我们来盘点一下这几天 ETH 主网上热门的叙事代币。

PS：同概念同名代币很多，本文仅从交易量、池子大小、讨论热度择最优者介绍盘点，非财务建议。

Trump 买汉堡概念

Crypto Burger（$BURGER）

特朗普使用比特币购买汉堡后，戏称这是“Crypto Burger”，同名代币在短时间经历拉升——归零后又迅速拉起，从 5000 美元市值到最高 500 万美元市值只用了一个上午，截至目前 $BURGER 价格冲高后回落，成交额已经超过 1470 万美元。

First Presidential Transaction （$ 861871）

购买汉堡后，特朗普称这是历史性的一刻。PubKey Bar 的官方 X 账号发布了这一消息，并提到本次汉堡交易发生在区块高度 861871 。

所以就有了这个概念币，在情绪最狂热的阶段也接近 50 万美元，现已回落较深。

V神的狗 Misha 概念

猫猫狗狗概念一直是 Meme 市场最硬的通证，特朗普买汉堡火了半天，V神纪录片结尾的小狗 Misha 又来接棒无处安放的“急急急”资金。

Vitaliks Dog ($MISHA)

当前 Misha 概念最火的是下午一点左右新发的 $MISHA，四个小时左右已经有 870 万美元交易量，当前市值 500 万美元左右。

Misha （$MISHA）

目前最火热的两个 $MISHA 代币是同名。从时间上看，这个 $MISHA 在一周前就已经出现。从价格走势上看市场一开始也确实对这个老牌 $MISHA 买单，但可能由于底部筹码太多，价格一直受阻，拉盘没有新 $MISHA 来得猛，目前新 $MISHA 拉升中，老 $MISHA 阻力相对较大。

Neiro 狗子宇宙概念

自小写 $Neiro 上线 Binance 后，近期有过话题的狗子全家桶都接连拉升。这里除了大小写纷争的主角 $Neiro 和 $NEIRO 之外，还有 Neiro 主人养的其他小动物们。

小猫伙伴：Ginnan、Tsuji、ONI

Ginnan Doges Brother（$GINNAN）

Neiro 主人养的三只小猫之一，说是 Nerio 的好朋友（嗯。。。），在 Neiro 概念刚出现的时候疯狂火过一波。小写 $Neiro 上线 Binance 后接着狂涨 30 倍左右，这两天蹭热点之后热度回落，当前市值 240 万美元左右。

Tsutsuji | Doges Brother（$TSUJI）

同样是 Neiro 主人养的三只小猫之一，走势、逻辑同 $GINNAN，当前市值 58 万美元。

Onigiri （$ONI） 是的这又是 Neiro 主人养的三只小猫之一，走势、逻辑同 $GINNAN，当前市值 230 万美元。

小狗伙伴：Fuku、Ken

Fuku-Kun（$FUKU）

DogeNeiro 的主人传言养的新狗 Fuku 在当时八月链上行情冷淡的时候带起一波 ETH 主网的新热度，人为操盘痕迹相当明显，代币本身也一度上所。但后来 Fuku 概念破产，代币价格也就不了了之，Neiro 上所后 FUKU 也猛拉将近十倍，现价格回落，当前市值 130 万美元左右。

Ken（$KEN）

说是 Doge 的老哥（这一大家子……），也跟着 Neiro 宇宙一起火了一波，只不过热度过去也免不了开始自由落体，当前市值 50 万美金左右。

结语

从疯狂的链上行情来看，无论市场如何，总有人赚钱。但最重要的是做好风控，保护本金。小玩怡情，梭哈伤身，切记切记，不要 Fomo。

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原文编译：深潮 TechFlow

3 种 ETH 空投策略

如果你持有 ETH，那么不妨在 DeFi 中加以利用。

目前，有许多优质的 ETH 空投机会，可能会带来可观的收益。

尽管在 dApp 中存入 100 美元并获得 1000 美元空投的日子已经过去，但依然可以通过 ETH 获得较高的双位数年化收益率。

今天，我将分享我认为最值得关注的三个 ETH 空投策略。

让我们一探究竟。

1. 

Mantle 是以太坊第二层网络中资金储备最雄厚的项目，同时也是快速增长的 ETH 流动质押协议 的开发者。

已确认 mETH 的持有者将会从 mETH 协议中收到空投奖励。

以下是我获取空投的策略：

• 访问 Mantle 的 ，连接钱包以参与积分计划

• 点击“Gather mETH”按钮后，质押 ETH 并进行跨链操作

• 然后，将获得的 mETH 存入 Karak 是第三大重质押协议，通过在 Mantle L2 上的 Karak 存入 mETH，你也可以同时获得 Karak 的空投奖励。

我喜欢这个策略的原因如下：

• 通过这个策略，你可以同时获得 mETH Protocol 和 Karak 的空投奖励

• 在 9 月 4 日至 10 月 2 日期间，将 ETH 质押并跨链至 Mantle 的用户，还能额外分享 1, 800, 000 枚 $COOK 代币

• Karak 的 mETH 池提供 2 倍的 Karak 积分加成 另外，我特别欣赏 Mantle 从一开始就明确表示，他们的总共只会持续 100 天。

2. 

是由 Instadapp 开发的创新型 DeFi 协议，而 Symbiotic 是第二大重质押协议。

通过使用 Fluid，你可以利用高达 11 倍的杠杆来获取 Symbiotic 的积分。

策略如下：

• 在 EtherFi 上将 wETH 重新质押，换取 weETHs，这是  为 Symbiotic 提供的流动性重质押 Token

• 将 weETHs 存入 的 weETHs/wstETH 金库中

• （可选）在 Fluid 上借入 wstETH，并将其兑换为 weETHs，以增加杠杆——将你的积分杠杆提高至 11 倍

• 我喜欢这个策略的原因如下：

• 在 Fluid 上存入 weETHs，你可以同时获得 3.5 倍的 EtherFi 积分、 1 倍的 Symbiotic 积分、 3 倍的 Veda 积分和 1 倍的 Zircuit 积分

• Fluid 提供了业内最高的清算阈值 如果你用 weETHs 作为抵押借入 wstETH，一定要注意不要被清算。不过，Fluid 的一个优势是其清算罚款非常低。 即便只是简单地将 weETHs 存入  也是有价值的，因为你可以同时获取 4 种空投奖励。

3. 

 是最大的无 Token ETH 流动性重质押协议之一，而 Pendle 是最受欢迎的收益交易协议。

最近，Kelp DAO 推出了 Airdrop Gain Vault，这是一款能够自动在各种 L2 和 DeFi 协议中获取空投的产品。

策略如下：

• 访问 

• 点击“立即重质押”，然后在左上角选择“Gain”

• 将 ETH 或 rsETH 存入 Kelp 的 Gain Vault，以获取 agETH

• （可选）将 agETH 提供给的 agETH 池，以获取额外的收益

在你存入 ETH 后，Kelp 的 Gain Vault 会自动将你的资产分配到多个无 Token 的以太坊 L2 和其他协议中。

我喜欢这个策略的原因如下：

• Gain Vault 的费用相对较低，每年仅收取 2% 的费用

• 存入 Kelp 的 Gain Vault 后，你会得到 agETH，这是一种可以在 DeFi 中使用的凭证 Token 虽然目前 agETH 的应用场景还不多，但 Kelp 团队预计很快会宣布多个新的 DeFi 集成。 希望这些空投机会能引起你的兴趣！ 正如我在本期开头提到的，空投不再是快速致富的途径，因为参与者的数量已经大幅增加。 但在我看来，参与空投仍然是获得额外收益的不错选择。

链上 Alpha

目前，比特币（BTC）交易所的存款地址数量已降至自 2016 年以来的最低水平。

来源：cryptoquant.com

这表明，目前愿意将比特币（BTC）转入交易所进行出售的人非常少。

因此，中心化交易所的 BTC 持有量也一直在下降，我认为这是一种积极的信号。

如上图所示，在 2021 年牛市的高峰期，活跃的 BTC 交易所存款地址数量几乎是现在的 20 倍！

撰文：Kyle Samani，Multicoin 联创

整理：善欧巴，金色财经

随着区块链技术的迅速发展，以太坊曾经作为行业的领军者，取得了巨大的成就。然而，以太坊经过 9 年的发展，花了 5 年时间才确定扩展计划，又用了 7 年才完成从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）的转型。以太坊从未明确过它想要成为什么。扩展计划不断变化，没有明确的方向。

相较于以太坊的迷茫，Multicoin 联创 Kyle Samani 在 9 月 19 日举行的 Token2049 大会上发表主题演讲《Why SOL Will Flip ETH》对 Solana 的未来充满期待。整个社区已经围绕共同愿景——「去中心化纳斯达克」凝聚在一起，所有人都朝着同一个方向前进。金色财经将 Kyle Samani 演讲内容整理如下，以飨读者。

以下为 Kyle Samani 演讲全文（小标题为编者所加）：

大家早上好！我是 Kyle Samani，Multicoin 的联合创始人兼管理合伙人。今天我将讨论我们为什么认为 Solana 将超越以太坊。有些人可能已经认同这一观点，有些人可能觉得这太激进，或者认为不太可能发生。我的目标是让大家至少重新思考其中的驱动因素。

今天的演讲分为三个部分。首先，我会简单回顾以太坊的历史，因为这对理解它目前的状态和问题非常重要。接着，我会讲讲为什么 Solana 处于一个有利的竞争位置。最后，我们会一起分析一些关键指标，这些指标表明 Solana 已经超越或接近超越以太坊，这些都是 Multicoin 非常关注的链上数据。

在开始之前，我需要做两点法律声明。第一，今天的言论仅代表我个人的观点，与 Multicoin 无关。第二，本次演讲内容不构成投资建议，也不应被视为 Multicoin 投资顾问服务的要约。

以太坊的历史

现在我们先来聊聊以太坊的历史。以太坊已经有 9 年的历史了，它在 2015 年 7 月正式发布。我认为这一点非常关键，今天会反复强调。以太坊已经存在了 9 年，有足够的时间来解决它面临的问题并确定自己的发展方向，我稍后会详细讨论这些内容。

那么，这 9 年里发生了什么呢？我认为有三件非常重要的事情。第一，去中心化金融（DeFi）的崛起，成为区块链最重要的应用。虽然在 2020 年之前 DeFi 已有一些发展，但真正的爆发是在 2020 年的 DeFi「夏天」。这距以太坊发布已有 5 年。

第二件大事是 2020 年 10 月以太坊决定采用以 roll-up 为中心的扩展路线图，这个决定是在 EIP-1559 更新几个月后做出的。然而，roll-up 路线图的一个明显问题是它对 DeFi 并不友好，导致了跨链桥和网络碎片化等问题。DeFi「夏天」刚结束两个月，他们就宣布了这个路线图，影响显而易见。

第三个关键转折是 2022 年以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）。值得注意的是，以太坊社区早在 2015 年主网发布前就有这个计划，但用了 7 年时间才实现。这表明以太坊的行动非常缓慢，一直缺乏明确的方向。

接下来，我想简要谈谈以太坊的扩展路线图。老实说，这个路线图已经多次改变，最早期的方案包括 Plasma 和状态通道等概念。如果你记得，那时还有像 Hyperledger 这样的疯狂想法。显然，这些都没有实现。最终，他们用了 5 年时间，在 2020 年 10 月正式决定采用以 roll-up 为中心的路线图。

然而，现在这个路线图也受到质疑，或者至少部分存在疑问。最近公共讨论中，关于是否扩展 L1、是否引入多种区块提议等问题越来越多，这些思路更接近于 Solana 等项目的策略，且现在重新进入了以太坊的讨论。

我们并不知道以太坊最终会做出什么决定，可能需要 3 个月，6 个月，甚至 9 个月才能见分晓。但我想强调的是，四年前制定的路线图现在至少部分受到质疑，甚至可能完全被推翻。以太坊已经存在 9 年，但它现在却又回到了起点，这到底是怎么回事？

在讨论 Solana 之前，我想再提一点：以太坊已经不再是价值捕获的中心。以 roll-up 为核心的路线图明确将交易费和 MEV（最大可提取价值）费用从 L1 转移到了 L2、L3 甚至 L4。虽然这一路线图成功将交易推向了 L2 层，但也因此把大部分价值创造从以太坊这个资产上移走了。

以太坊依然没有明确方向

这些人会告诉你，你仍然可以将以太坊用于数据可用性（DA），这确实没错。但我会在接下来的几张幻灯片中展示，DA 的价值几乎为零。以太坊和其他地方有足够多的 DA 可用。人们最后会说以太坊的价值源于「ETH 是货币」，但这完全是无稽之谈。这种说法本质上是个循环论证，无法证伪，他们只是强加他们的信仰给你，根本没有任何逻辑可推导。

判断某样东西是否是货币的试金石很简单：去咖啡店问问他们咖啡是怎么定价的。如果他们用 ETH 定价，那 ETH 就是货币。如果是美元，那美元就是货币，这就是判断货币的标准，其他都不是标准。

L2 的交易数据

我们可以看到过去三四年里，交易从 L1 转移到 L2 的比例。这一点非常明显，现在几乎所有的交易都在 L2 上，90% 以上的交易都发生在 L2 上。这是按计划进行的，他们确实实现了目标，但结果是什么呢？他们一直在谈论所谓的 DA 价值规则。而实际上，L2 才是赚到钱的一方。

我们来看看 Base 的收入和支出情况，Base 是目前主要指标上最大的 L2。可以很清楚地看到，Base 每周的收入大约在 100 万美元左右，而支出几乎为零。支出为零的原因是他们只需为 DA 向 L1 支付费用，未来可能也会保持在这个水平。

我想强调的一点是，虽然人们一直在说 L2 依赖 L1，但实际上，这张图表清楚地表明它们其实是对立的。Base 的目的很简单，就是为 Coinbase 的股东创造利润，他们想要最大化收入并最小化支出。而事实上，Base 的激励机制与以太坊 L1 的激励机制正好相反，因为 Base 希望尽量减少它支付的费用。如果我们再看看其他主要的 L2，比如 Optimism，图表显示的情况几乎是一样的，Arbitrum 也是同样的模式。在所有 L2 中，这种趋势是一致的。

以太坊定位模糊

我想明确地说，以太坊从未真正明确它想要成为的东西。

9 年前，它以「世界计算机」的身份启动，但这一概念从未真正定义清楚，甚至到现在也没有明确的定义。诚然，我认为他们也不必非得定义什么是「计算机」，这只是一个营销术语罢了。但 9 年过去了，他们仍然没有告诉我们这个平台究竟有什么实际用途。虽然去中心化金融（DeFi）、Web3、去中心化身份存储等概念出现了，但以太坊目前呈现的是这些概念的混合体，说实话，它变得模糊不清，反而没有一个突出的方向。甚至在几周前，Vitalik 和以太坊基金会的其他成员公开表示 DeFi 只是循环论证，建议大家用以太坊做点别的事情。

这很好，我也希望以太坊能做更多的事情。但问题是，9 年过去了，他们依然没有提供明确的指导，没有给出任何清晰的意见。缺乏紧迫感和明确的方向，让整个系统充满了消极的能量。DeFi 是区块链上最重要的事情，无论是在以太坊、Solana，还是其他链上都能看到这一点。听到有人说「DeFi 不重要」时，我只想说，如果你们不打算优化 DeFi，那就告诉我们你们要优化什么吧。但他们没有，因为他们自己也不知道。

让我们回顾一下：以太坊已经存在 9 年了，花了 5 年时间才确定扩展计划，又用了 7 年才完成从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）的转型。以太坊从未明确过它想要成为什么。扩展计划不断变化，没有明确的方向。他们不知道自己在优化什么。因为这个 roll-up 路线图，他们实际上已经将大部分的价值增值从 ETH 转移到了 L2，比如 Base 等项目上。

与此同时，以太坊的市值仍然维持在约 3000 亿美元左右，这是全球市值排名前 40 的资产之一。然而，这个项目仍然不清楚自己想要成为什么，这种结构性问题非常明显。接下来，我们将转向 Solana 的历史进行讨论。相比以太坊从未找到明确方向，Solana 一直目标明确。

Solana 的起源

Solana 的创始人 Anatoly Yakovenko 在 2017 年开始构思 Solana，当时他正在使用一家美国的服务商——Interactive Brokers（类似于更高级版的 Robinhood）编写交易机器人。他发现自己无法获得纽约证券交易所和纳斯达克的实时市场数据，而像 Virtu、Jump Trading 这样的公司却可以轻松获取。他觉得这非常不公平，认为每个人都应该能公平、开放地获取市场数据。

这种不平等的体验促使他开发了 Solana，目标是让任何人都能全天候 24 小时，每周 7 天实时访问市场数据。Solana 系统旨在优化信息传播，任何拥有计算机和网络的人都可以实时接收这些数据。这个愿景已经成为 Solana 的「北极星」，指导着他们从第一天起打造一个全球性的、实时的去中心化交易所。

虽然这一过程比预期困难得多，但 Solana 在 2018 年开始开发，最终在 2020 年推出了 1.0 版本。尽管期间经历了多次失败，网络宕机、拥堵等问题也时有发生，但他们始终坚持这一愿景。直到 2023 年 5 月进行的 1.18 版本升级，Solana 才真正实现了这个愿景。这个升级使链上限价单、订单取消等功能开始正常运行，交易得以顺利进行，费用几乎为零。

Solana 的成功之处在于，他们坚持了这个艰难且雄心勃勃的愿景，虽然历经失败，但最终的用户体验非常出色，且没有以太坊上的桥接和碎片化问题。此外，Solana 的资产价值也显著提升，现在每年产生 5 亿到 10 亿美元的收入，这主要来自 MEV（最大可提取价值）。Solana 的成功证明了专注的力量，他们用了 6 年时间将愿景变为现实。

这也是我们相信 Solana 市值将超越以太坊的原因。接下来，我们将探讨一些关键的链上指标，这些指标表明 Solana 的表现已经接近或超越了以太坊。

超越以太坊

首先，区块链系统本质上是金融系统。我们可以看到，Solana 的链上交易量在过去一年里基本赶上了以太坊，有时甚至超过了以太坊。这是我们认为最重要的指标，毕竟区块链的核心作用就是进行交易。

接着，我们来看第二个指标：验证者奖励。Solana 在这方面也已经赶上了以太坊，一些星期 Solana 的验证者奖励甚至超过了以太坊。

最后一个指标是稳定币的转账量。虽然在这方面 Solana 仍然落后于以太坊，但其增长速度惊人。大约一年前，Solana 的链上稳定币转账量是以太坊的 1/10 到 1/20，而今天它已经接近一半，这表明资金在 Solana 链上流动得越来越多。

如果你相信这些指标会继续保持相同的增长趋势，那么可以合理地推测，Solana 的市值也将朝着同样的方向增长。

Solana 的结构优势

接下来，我想谈谈 Solana 的未来及其三个独特优势，这些优势几乎无法被其他社区复制，也是我们对其未来更加看好的原因。

第一个优势是代币扩展功能

代币扩展功能于今年早些时候上线，这为支付公司或全球主要资产发行商提供了很多特性，比如内置收益功能、机密传输功能（隐藏发送方和接收方）、资产发行和撤销功能等。这些功能是根据支付公司和华尔街的直接需求开发的，现在已经在主网上线。

我之所以强调这个，是因为我们不仅有 DeFi 和其他去中心化金融工具，还需要满足受监管的金融需求。如果没有这些集成功能，受监管的金融公司将无法大规模上链。而这些功能已经完全集成在 Solana 的 L1 层，并且可以随时使用。我们认为这是 Solana 的一个巨大优势，且在以太坊的生态系统中几乎无法复制。

以太坊的 EVM（以太坊虚拟机）是分裂的，有很多不同的版本，比如 Optimism、ZK-rollups、Polygon 等。虽然它们大约 98% 的代码相同，但并非完全一致。如果你想在这些不同的 EVM 版本之间建立共同的标准，比如机密传输的稳定币，要让这些系统彼此沟通和协作是非常困难的。这并非技术问题，而是人际协调的问题。你需要让这些不同的团队坐下来达成一致，这非常具有挑战性。

第一个使用代币扩展的项目是 Paypal 的稳定币 PYUSD，该代币几个月前已上线主网。我们预计，代币扩展功能将在未来 3 到 4 年内成为 Solana 的标志性功能之一，届时它将使 Solana 在众多区块链项目中脱颖而出。

Firedancer

接下来，我想谈谈 Firedancer。Firedancer 是一个即将上线的全新 Solana 客户端，预计将在接下来的几天或几周内发布。他们可能会在明天的 Breakpoint 大会上公布确切日期。如果你还不熟悉，Firedancer 是由 Jump Trading 开发的一个新的供应客户端。Jump Trading 是全球最大高频交易公司之一，而在所有高频交易公司中，Jump 以速度最快著称。

我们认为这非常重要，因为 Jump 团队将其在构建高性能交易系统中积累的所有知识和经验，应用到了这个客户端中。从一开始，Solana 的愿景就是打造一个去中心化的纳斯达克，现在我们将这一全球领先的交易公司的智慧引入其中，构建全球最快的无佣金交易所。这个系统将具有极强的扩展性和速度，并且能够让我们喜欢的 Solana 特点——可组合性、无桥接问题等——在 Firedancer 下变得更为出色。

硬件拓展

最后我想谈的是与 Firedancer 相关的硬件扩展。Solana 的设计原则之一是通过并行硬件自然扩展。自从项目开始的第一天起，Solana 就一直在谈论这个问题。我也已经讲了好几年了。其核心思想很简单：如果系统中的核心数量翻倍或三倍，你会希望系统的性能也能翻倍或三倍。这是一个非常直观的想法。

这个想法不仅适用于 Solana，还因为摩尔定律的缘故，在过去 50 年里，特别是过去 10 到 15 年里，随着核心数量的增加，能够利用并行性的系统在实际性能上取得了显著提升。今天，这一想法尤为重要，因为 AI 领域的复兴正在发生，大量资本流入整个半导体价值链，从设计到制造，这一领域的增长率在过去 30 年里是最快的。

这全都归功于 AI 芯片的爆发式增长，这些芯片由众多初创公司、Nvidia 和 AMD 等公司开发。这些芯片大多是高度并行的，并不是所有芯片都适合 Solana，但这并不重要，我们只需要其中几款芯片能够适配即可，这将大大提升 Solana 的性能。令人惊叹的是，这场 AI 复兴与加密货币完全无关。加密货币领域的任何人都无需了解或关心 AI 领域正在发生的事情，但 AI 领域的 30、40 甚至 500 亿美元的研发投资，都会间接推动 Solana 网络的性能提升。

这正是系统设计核心中的一种关键理念：要想赢得我们认为将成为世界上最大的市场之一，即去中心化的纳斯达克。而 EVM（以太坊虚拟机）是单线程处理器，尽管他们谈论并行化已有 9 年，但至今没有实质进展。我们认为这种对并行处理的全面拥抱将在未来几年变得更加显而易见，尤其是随着链上资产的扩展。

最后，我们对 Solana 的未来充满期待。每个人都在朝着同一个方向努力。每个人都在致力于构建这个去中心化的纳斯达克。我们拥有强大的开发团队，资产发行方、代币扩展功能以及高效的客户端，这一切共同作用，构建了一个可以扩展的网络，并创造了一个随着网络扩展而增值的资产。我们期待在未来几年看到 Solana 的进一步发展。

谢谢大家！

拓展阅读：

MEV 减缓探索方向

过去 Ethereum 生态内部，PBS 的解决方案是外包给 Flashbots 来实现的，Flashbots 专门用于研究以太坊的 MEV 问题，其最新一轮估值已经达到了 10 亿美元。但是由于 Relayer 毫无经济效益，并且实现 Relay 需要很高的技术和经济门槛，Blocknative 放弃这一赛道项目的研发。为了解决去信任化以及 0 经济激励的问题，以太坊也在考虑使用 e-PBS 协议级别改进，来避免基于第三方协议 mevboost 的 Relayer 的存在。

当前 MEV 似乎是一个无法很好解决的问题，因为本质上这是生态系统复杂度提升以及用户时间段内信息不对称的必然产物，对于黑暗森林的以太坊来说，特别是在无需许可和抗审查的黑客思想影响下，以太坊无法在协议层面进行审查和改进来一次性切断 MEV，这不可能做到也不会出现。以太坊生态下，更多的是想办法减轻 MEV 的负外部性，增强其正外部性。许多的项目、社区成员、开发者、VC 都在探索一些值得尝试的方式，也就衍生出了许多潜在的机会。接下来，我们将大致介绍一些减缓负外部性的尝试，总的来说，所有的尝试都是三个方向：协议级别、应用级别、拍卖机制。

SUVAE

SUAVE（Single Unifying Auction for Value Expression）是 Flashbots 提出的，旨在改善 MEV 负外部性。同样，其不诉诸于解决 MEV，而是引导 MEV 变得去中心化、透明。

SUAVE 链的架构，图源：

其通过构建一个新的区块链 SUAVE，内置了一个 MEVM 虚拟机，该虚拟机能够运行 EVM 智能合约。同时配套的开发者工具能够支持开发基于 EVM 虚拟机的 MEV 智能合约。从而允许当今任何集中式 MEV 基础设施转换为分散式区块链上的智能合约。这大幅降低创建新 MEV 应用程序的门槛，可以最大限度地提高不同机制之间的竞争，并且带来了去中心化和透明性。最后，它有助于通过使中心化基础设施（构建器、中继器、中心化 RFQ 路由等）能够被编程为去中心化区块链上的智能合约来分散 MEV 产业链的中心化问题。

Rollup 交易的供应链，图源：dba:

SUAVE 能够作为去中心化的排序器以及意图识别机器提交给链上的 Proposer，最后使用以太坊作为结算层。执行节点会在链下执行，采用可信执行环境或者零知识证明技术。用户能够使用意图交易，将交易交给 SUAVE 去解析，并且最大化的透明 MEV，以进行智能合约间的 MEV 竞拍，这样通过透明的市场机制就能有效的减缓负外部性。同时，根据 Paradigm 的应用税文章，比如针对 MEV bot 行为，征收应用税，也是比较适合在 SUAVE 上实施的。而 Paradigm 正好也是本项目的顾问和投资人。

OFA

我们以 OFA（Order Flow Auction）为例，来一览其对拍卖机制的改进。

OFA 拍卖机制，图源：

1. 订单发起人（钱包 / 应用）将订单发送给 OFA，OFA 选择性的披露部分信息，包括订单价值等，这个是设计空间。

2. 竞标者 Bidders 出价，获得对应的信息并且提出能够为此订单流支付的价格，之后 Bidders 就会对这个订单流进行 MEV。

3. 这部分私人的订单流只有 Bidders 能够看到，并且引入了市场化竞争以后，能够让 MEV 更透明，以及尽量减少用户的损失。

目前业内有不少基于 OFA 拍卖机制的项目正在研发，整体的运行机制和流程都非常相似，不同点在于四个核心组件之间的细节与实施方式不同。

私人交易池加密

OFA 类似于构建了一个私人交易池，但是这些用户订单只能由某个拍卖机制下获胜的 Bidders 提取 MEV，拍卖的手续费返还给订单所有者。实际上这套架构下仍然存在某种拍卖机制下的 MEV 提取。内存隐私池是希望解决对 Searcher 的保密问题，因为 Searchers 是 MEV 的主要参与方。因此只需要通过隐私交易池，让订单只有中继者和区块构建者才能看到。其中，加密意味着用户的交易可能需要支付更高的 Gas，这本身应该是可选的，目前有以下几种值得探索的加密方法。

1. 多方计算 MPC：多个参与方使用 MPC，这将对多个参与方隐藏交易细节，在共享排序器处也可以应用 MPC 来分散单一排序节点的中心化权利。

2. 可验证延迟函数 VDF：该函数需要一定的时间 T 来进行计算，并且一旦计算完毕，能够快速验证其正确性。通过使用 VDF 可以让交易顺序变成串行执行，但是却会让大量用户环境下体验变得非常糟糕，延迟时间 T 是一个权衡下的值。

3. 阈值加密 TSS：允许多个参与者共同参与加密和解密过程，而不需要任何单个参与者拥有完整的密钥。阈值加密可以通过加密交易内容，防止攻击者在交易被确认前看到交易细节，从而有效防止前跑攻击。相比于 MPC，TSS 更加简单，更适合与单一的签名与私钥生成等环节。Shutter Network 使用 TSS，它允许验证者在不知道交易内容的情况下对交易进行排序和打包,从而防止 MEV 攻击。

4. 零知识证明 ZKP，能够在不公布具体信息的情况下，验证该信息的正确性。目前发展主要受制于硬件发展的影响，成本高昂，具体商业化落地需要时间。Automata Network 提出了一个名为”Conveyor”的隐私中继网络,使用多方计算(MPC)和零知识证明来保护交易隐私,同时允许验证者执行必要的计算。

私人交易池加密方案对比，图源： 

对于私人交易池的加密有多种可选的加密算法，包括 MPC、TSS、VDF、ZKP 等，但是每种加密算法都有其弊端需要开发者权衡。其中具备探索性的项目有使用 TSS 算法的 Shutter Network 以及使用的 MPC 和 ZKP 来解决 MEV 的 Automate Network 值得关注。

Execution Tickets

Execution Tickets 是 Justin 在哥伦比亚加密经济学研讨会上提出的一种解决 MEV 方案，这是对共识层面上的改进，其经历三个步骤：

1. 其提出了一个 Tickets 市场，获得 Ticket 的人能够获得在未来某个时间段提议执行区块的资格。通过动态定价机制，能够实时调控流通中的 Tickets 数量和现有供应调整价格。每个 Ticket 具体针对哪个 slot 也是随机选择的。

2. 其将区块分为执行和提议两种，区块提议者是随机选择的，执行区块需要 Ticket 才有资格。

3. 执行区块的 Ticket 持有人有权在分配到的时间段内提议执行区块，并获得相关的执行层奖励（EL Rewards = TX Fees + MEV）。执行区块提议者需要提供抵押，以确保他们在分配的 slot 中生成执行区块。如果他们出现双花或离线，抵押将被没收。

Slot 被分为了执行轮和信标轮（共识轮），当一个 Ticket 被销毁，那么相当于对应的 ETH 被销毁，增加了 ETH 的通缩压力，由于执行区块和共识区块是随机选择了，因此这极大的增加了两者串通的可能性，其问题在于：

1. 但是这个机制会衍生出多块 MEV 的问题，也就是购买多个连续区块的执行 Ticket，这样可能会扩大 MEV 的利润以抵消购买 Ticket 的成本。因此这个机制需要很好的设计 Ticket 价格的变化函数。

2. 该机制仍然没有解决用户 MEV 三明治攻击的问题，只是把用户的损失，补偿到了全体网络的通缩上。

e-PBS

实际上，在 Merge 以后，以太坊并没有实现 PBS，也就是说，构建者和区块提议者都需要从验证者中选择，但是为了网络的经济效益最大化，使用 MEV-Boost 作为第三方的 PBS 协议外解决方案，目前已经有 90% 的 Relayer 市场份额。

e-PBS（enshrined PBS）是以太坊为了应对 MEV-boost Relay 作为第三方构建的信任化中间件的解决方案，其将 PBS 纳入共识级别，而不再依赖于 Flashbosts 这种三方提供协议外解决方案。该提案代号为 EIP-7732 。该协议的目标是让以太坊协议层能实现信任最小化的 PBS 解决方案，通过以太坊协议内的机制捕获绝大多数 MEV，并以以太坊协议利益最大化的方式，将捕获的 MEV 分配给参与者。该 e-PBS 类似于我们在 PBS 章节中提到的工作流程，但是其特点在于消除了 Relayer 角色，Builder 向 Proposer 竞价被写成了共识层的代码。

ePBS 执行流程图，图源：

上图是，ePBS 机制下的 Slot N 流程：

1. 区块广播：t= 0 时，选定的 POS 验证者提议 N 号插槽的共识层（Consensus Layer，CL）区块，该区块包含 Builder 的拍卖区块出价，但是不包含执行负债。

2. 证明截止时间：t=t 1 时，委员会会根据分叉规则选择正确的区块，并进行证明。

3. 聚合证明和 payload 传播：t=t 2 时，广播 Slot N 的聚合证明，便于验证。同时 bulider 发布他们的 ExecutionPayload，以构建该块的完整版本。

4. PTC 投票广播：t=t 3 ，PTC 负责监督 Builder 的 Payload 是否按照规则进行，并且判断其时机是否有效。

5. t=t 4 ，下一个区块的提议者是将 slotN 的区块视为空块还是正确构建的满块就至关重要，这需要下一个区块的提议者根据 PTC 的投票和证明来判断。

需要特别注意的是，为了保证 Builder 在一个 Slot 内能及时的提交区块负载，（在 Ethereum 2.0 上也需要保证验证者委员会在一定时间内投票以及提议区块），在协议级别的 PBS 中，Builder 仍然倾向于较晚发布 Payload 内容，这样就有更多机会寻找 MEV，因此在协议中引入了 PTC（Payload-Timeliness Committee）,顾名思义，其是针对 Payload 构建者的监督机制， PTC 可以从经济角度促进 bulider 及时发布 payload，保证以太坊的安全性。如果 Builder 的 Payload 被定义为不及时，那么 Builder 将无法获得对应执行负载的奖励。

区块解析图示，图源：

因此在 ePBS 中，一整完整的区块需要两部分共同组装，一个是空的 CL Block，是在 slot 刚开始时，由 proposer 构建，里面包含了 Execution Payload Header 和 Builder Bid，但是具体的 Payload 内容暂时为空。只有在证明聚合以及区块传播阶段，也就是 PTC 认可 payload 有效性后，才会主装到区块中，形成一个完整区块（Full Block）。

总的来说，EIP-7732 ePBS 能够解决：

1. 无需信任的中间第三方的透明区块拍卖方案。

2. 分离共识层和执行层来减少验证者的计算负荷，从而提高网络效率和速度。

3. 验证者能够立即专注于验证共识，并将执行负载的验证推迟到以后的时间，引入额外的时间窗口和投票机制，确保了系统的高效运行和公平性，同时允许更多的时间来处理执行负载。

但是也提出了一些问题有待讨论：

1. 本质上这只是使得过去第三方 Relayer 的工作被取代，以此来实现区块提议流程中的去中心化和透明，但是本质仍然没有解决用户的糟糕 MEV 体验。

2. 这次升级是共识层的更改，是不具备向后兼容性质的，如果 ePBS 的机制设计在实践中被验证失败，后续的补丁较难。

3. 假设在一个插槽中，提议者发布了区块，但构建者由于某种原因延迟发布执行负载。这时，部分验证者可能会基于提议者的区块进行验证，而另一些验证者可能会等待构建者的执行负载，导致网络分裂。这样的分叉会增加网络的不稳定性和维护成本。

4. 如果某个提议者故意在接近证明截止时间发布区块，可能会导致部分验证者看到区块，另一些验证者未看到区块，那么 N+ 1 个 Slot 的 Proposer 的行为将变得不可预测，极大增大链上分叉的可能性。

PEPC

同时 EigenLayer 也提出了一些解决方案，包括 AVS 组件 PEPC（protocol-enforced proposer commitments）来解决 MEV 的问题。这个组件也希望解决第三方中间件 Relayer 的信任问题。主要是希望 Proposer 在提交 CL 块时，能够附带一个 PEPC 签名，来承诺。Builder 通过验证 Proposer 的 PEPC 之后再执行负载，这在协议内引入了一个信任机制。通过内置的信任机制，也能解决 Relayer 作为第三方的潜在信任问题。

参考资料

《The MEVM, SUAVE Centauri, and Beyond》：

《Blockchains, MEV and the knapsack problem: a primer》：

《MEV ECOSYSTEM EVOLUTION FROM ETHEREUM 1.0 》

《The Future of MEV》 by Blockchain Capital

《FRP-18: Cryptographic Approaches to Complete Mempool Privacy》by Flashbots

《Execution Tickets》:

《Payload-timeliness committee (PTC) – an ePBS design》：

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