月度归档：9 月 2024

2022 年，我(anna)撰写了一份提案，提出了一个用户拥有的基础模型，该模型使用私人数据而不是从互联网上公开抓取的数据进行训练。我认为，虽然可以使用公共数据（例如 Wikipedia、4Chan）来训练基础模型，但要将它们提升到一个新的水平，您需要高质量的私人数据，这些数据仅存在于需要权限或登录才能访问的孤立平台（例如 Twitter、个人消息、公司信息）中。 

这一预测正在开始实现。Reddit 和 Twitter 等公司已经意识到其平台数据的价值，因此他们锁定了开发人员 API（1、2 ），以防止其他公司自由地使用其文本数据训练基础模型。 

这与两年前相比发生了巨大变化。风险投资人 Sam Lessin 总结了这一变化：“[平台] 只是把这些垃圾扔到后面，没有人看管，然后突然间，你会觉得，哦，该死，那些垃圾是金子，对吧？我们得到了很多。我们必须锁好垃圾箱。”例如，GPT-3 是在 WebText2 上进行训练的，它汇总了所有 Reddit 提交链接中的文本，这些链接至少有 3 个赞成票（3，4）。使用 Reddit 的新 API 后，这不再可能。 

互联网变得越来越不开放，孤立的平台筑起更大的墙来保护其宝贵的训练数据。

尽管开发人员无法再大规模访问这些数据，但由于数据隐私法规，个人仍然可以跨平台访问和导出自己的数据（5、6 ）。平台锁定开发人员 API，而个人用户仍然可以访问自己的数据，这一事实提供了一个机会：1 亿用户是否可以导出其平台数据来创建世界上最大的数据宝库？这个数据宝库将汇总大型科技公司和其他公司收集的所有用户数据，而这些公司通常不愿意分享这些数据。这将是迄今为止最大、最全面的训练数据集，比用于训练当今领先的基础模型的数据集大 100 倍。1

表 1. 数据

将基础模型训练数据集与示例用户数据集进行比较的粗略估计。来源及计算。

然后，用户可以创建一个用户拥有的基础模型，该模型使用的数据比任何一家公司能够聚合的数据都要多。训练基础模型需要大量的 GPU 计算。但每个用户都可以用自己的硬件帮助训练模型的一小部分，然后将这些部分合并在一起，创建一个更大、更强大的模型（7、8、9 ）。2当激励措施合适时，用户可以汇集大量计算。例如，以太坊矿工的总计算量是用于训练领先基础模型的 50 倍。

表 2. 计算

与以太坊矿工 GPU 相比，对用于训练基础模型的数据中心的总浮点运算次数（每秒浮点运算次数 = 所有 GPU 的“思考”速度总和）进行估计。3带有 计算的来源。

为该模型做出贡献的用户将集体拥有并管理该模型。他们可以在使用模型时获得报酬，甚至可以根据他们的数据对模型的改进程度按比例获得报酬。集体可以制定使用规则，包括谁可以访问该模型以及应该实施哪种控制。也许每个国家的用户都会创建自己的模型，代表他们的意识形态和文化。或者也许一个国家并不是正确的分界线，我们将看到一个世界，每个网络国家都有自己的基于其成员数据的基础模型。 

我鼓励您花时间思考一下您希望拥有哪些基础模型的一部分，以及您可以从使用的平台贡献哪些训练数据。您可能拥有的数据比您意识到的还要多——您的研究论文、未发布的艺术品、您的 Google 文档、您的约会资料、您的医疗记录、您的 Slack 消息。将这些数据整合在一起的一种方法是通过个人服务器，这使您可以轻松地将您的私人数据与本地 LLM 一起使用。将来，您的个人服务器还可以训练您拥有的用户基础模型的一部分。 

基础模型倾向于垄断，因为它们需要在数据和计算方面进行大量的前期投资。我们很容易选择简单的选项：尽我们所能地使用落后几代的开源模型，即大型人工智能公司的残余。但我们不应该满足于落后几代，只吃剩饭剩菜！作为用户，我们应该创建我们自己的最佳模型——我们拥有实现这一目标的数据和计算能力。

随着人工智能越来越有能力完成有价值的经济工作，一场巨大的经济转变正在发生。大型科技公司已经根据您的公开工作、写作、艺术作品、照片和其他数据以及其他人的数据训练了人工智能模型，并开始每年赚取数十亿美元（1）。他们现在正在追逐您在公共互联网上无法获取的数据，从 Reddit 等公司购买您的私人数据，这样他们就可以将人工智能的收入增加到每年数万亿美元（2、3 ）。 

您难道不应该拥有由您的数据帮助创建的AI 模型的一部分吗？

这就是数据 DAO 的作用所在。数据 DAO 是一个去中心化的实体，允许用户汇集和管理他们的数据，并用代表特定数据集所有权的数据集特定代币奖励贡献者。它有点像数据的工会。这些数据集可以复制甚至超越大型科技公司以数亿美元出售的数据集 ( 4 )。DAO 对数据集拥有完全控制权，可以选择将其出租或出售匿名副本。例如，Reddit 数据甚至可以用来播种新的、用户拥有的平台，包括好友、你过去的帖子和其他数据，这些数据可以在新平台上随时使用。 

如果您对技术细节感兴趣：数据 DAO 有两个主要组成部分：1）链上治理，通过数据贡献获得代币；2）安全服务器，使用公钥-私钥对进行加密，社区拥有的数据集驻留在该服务器中。要做出贡献，您首先要验证数据以证明所有权并估计其价值。然后，使用服务器的公钥在浏览器中加密数据，并将加密数据存储在云中。只有当 DAO 批准授予访问权限的提议时，数据才会解密。例如，它可以允许 AI 公司租用数据来训练模型。您可以在此处阅读有关 Vana 网络架构的更多信息，该网络旨在实现数据集和模型的集体所有权。 

数据 DAO 不仅使用户受益，还推动了 AI 的发展，使像开源软件一样构建 AI 成为可能，让所有做出贡献的人受益。开源 AI 正在努力寻找可行的商业模式：支付 GPU、数据和研究人员的费用非常昂贵。而且，一旦模型训练完成，如果它是开源的，就无法收回这些成本。数据 DAO 的技术架构可以应用于模型 DAO，用户和开发人员可以贡献数据、计算和研究以换取模型的所有权。

当今社会的默认选项是允许大型科技公司获取我们的数据，并用它来训练为我们工作的人工智能模型。他们从这些人工智能模型中获利，因为我们被用我们的数据训练的模型所取代。这对社会来说是一笔非常糟糕的交易，但对大型科技公司来说却是一件好事。防止这种情况发生的唯一方法是采取集体行动。数据就是货币，集体数据就是力量。我鼓励你参与：世界上第一个专注于 Reddit 数据的数据 DAO今天在 Vana 网络上上线。通过打破少数特权阶层控制的数据护城河，数据 DAO 开辟了一条通往真正用户拥有的互联网的道路。

‍香港的Crypto资产交易量同比增长86%，令人印象深刻。Chainalysis报告称，香港的Crypto资产采用率在东亚地区遥遥领先。

该地区的数字货币采用率在国际上排名第30位，这表明其具有成为主要参与者的潜力。

推动这一惊人增长的因素有几个。首先，香港的监管环境独一无二。例如，与实施严格监管的中国大陆相比，香港对Crypto资产采取了更加温和的态度。

这种适应性促进了金融创新，吸引了希望增强Crypto资产投资组合的机构和个人投资者的关注。

在市场上获得的总价值主要来自中心化交易所，约占东亚地区获得的总价值的64%。

这种模式表明，投资者使用这些中心化平台来满足他们的交易需求。

在东亚，Crypto资产的格局存在着深刻的分歧。中央交易平台仍是最受欢迎的平台，占据了市场价值的65%。

这些平台的便利性和可靠性让散户交易者趋之若鹜，但在这背后却隐藏着一个不为人知的真相——越来越多的机构玩家正在远离这些中心化的平台。

去中心化交易所（DEXes）和去中心化金融平台在机构投资者中越来越受欢迎，尽管普通交易者更喜欢中心化交易所。

这一变化表明，规模较大的参与者正在寻找能够利用市场低效的各种投资方法，而去中心化市场通常就是这种情况。

在东亚，近年来Crypto资产的使用大幅增加。2023年7月至2024年6月期间，该地区的Crypto资产交易额约占Crypto资产交易总额的9%。

在此期间，区块链上执行的交易额超过4000亿美元。

在研究期间，韩国的Crypto资产价值约为1300亿美元，在东亚地区保持首位。

虽然香港发展迅速，但在不久的将来仍将面临重大挑战。

SEC（美国证券交易委员会）最近批准了以太坊ETF，这打破了香港相对于全球其他Crypto资产目的地的一些竞争优势。

Crypto资产投资将吸引更多来自其他金融中心的关注，香港必须不断创新，才能继续成为顶级数字货币目的地的关注焦点。

尽管前景广阔，但Crypto资产在香港的发展前景仍是未知数。虽然巩固了在东亚的主导地位，但该地区不得不就不断变化的国内和离岸政策进行谈判。

投资者正热切地关注着金融区的反应，以及它能否保持稳定的增长速度。支持性的管制环境和对该地区及周边地区日益浓厚的机构兴趣，有助于该地区的进一步发展。

然而，如果要保持优势，国内政策和国外竞争带来的新问题将需要创新的理念和更清晰的法律。

9月18日周三，美联储主席鲍威尔的记者会释放出鹰派信号，美股在他讲话之处一度继续上涨，随后发现苗头不对而掉头下挫转跌，重回午盘前的低点，债市、黄金、汇市也180度大反转。

这主要是因为鲍威尔称美联储只是在“适度校准政策立场”，没有预先设定的政策路线，将继续在逐次会议上根据经济数据来做出决定，未来降息速度可快、可慢甚至还会暂停。

比如他提到了几个政策组合：如果经济保持稳健且通胀持续存在，美联储会改成更缓慢地降息；而如果劳动力市场意外走弱，或者通胀下降速度快于预期，也准备好激进降息来回应。

整体来说，鲍威尔意图打消市场人士对“大幅降息50个基点成为新常态”的激进押注。

以下为他在回答媒体提问前的讲稿全文：

下午好，我和我的同事们仍然专注于实现美联储的双重目标，即最大化就业和稳定物价，以造福美国人民。

美国经济总体强劲，并已朝着我们的目标取得了重大进展。在过去两年中，劳动力市场已从之前的过热状态降温。截至8月，通货膨胀率已从7%的峰值大幅下降至8月份估计的2.2%。美联储致力于通过支持最大化就业和将通胀率恢复到2%的目标来保持经济强劲。

今天，联邦公开市场委员会决定降低政策约束程度，将政策利率下调50个基点。这一决定反映出我们越来越有信心，只要适当校准我们的政策立场，劳动力市场的强劲势头就能在温和经济增长和通胀持续下降至2%的背景下保持下去。我们还决定继续缩表。在简要回顾经济发展情况后，我将就货币政策发表更多看法。

最近的指标显示，美国经济活动继续稳步增长。今年上半年，GDP以2.2%的年率增长，现有数据显示三季度的增长速度大致相同。消费支出增长保持韧性，设备和无形资产投资已从去年的疲软速度回升。在住房领域，投资在第一季度强劲增长后在第二季度回落。供应条件的改善支撑了美国经济在过去一年强劲表现中的韧性需求侧。在我们的经济预测摘要中，FOMC委员会参与者普遍预计美国GDP增长将保持稳健，未来几年的预测中值为2%。

劳动力市场情况持续降温。过去三个月，非农就业岗位平均每月增加11.6万个，与今年早些时候的速度相比明显放缓。失业率有所上升，但仍保持在4.2%的低位。名义工资增长在过去一年有所放缓，职位空缺与求职人数之间的差距总体上有所缩小。一系列指标表明，劳动力市场的紧张状况目前比2019年疫情爆发前有所缓解。劳动力市场并不是通胀压力高企的根源了。美联储经济预测中对今年年底的失业率中值预测为4.4%，比6月份的预测高出0.4个百分点。

过去两年通胀率明显下降，但仍高于我们2%的长期目标。根据消费者价格指数和其他数据估计，截至8月的12个月内，名义PCE价格将上涨2.2%，不包括波动较大的食品和能源类别，核心PCE价格将上涨2.7%。长期通胀预期似乎仍良好锚定，这反映在对家庭、企业和预测者的广泛调查以及金融市场的指标中。美联储经济预测中对今年PCE总通胀率的预测中值为2.3%，明年为2.1%，略低于6月份的预测。2026年及以后的预测中值为2%。

我们的货币政策行动以促进美国人民充分就业和物价稳定为双重使命。在过去三年的大部分时间里，通货膨胀率远高于我们2%的目标，劳动力市场状况极其紧张。当时我们的主要重点是降低通胀率，这也是理所应当的，我们敏锐地意识到高通胀会造成重大困难，因为它会侵蚀购买力，尤其是对于那些最无力承担食品、住房和交通等必需品高成本的人来说。我们的限制性货币政策有助于恢复总供给和总需求之间的平衡，缓解通胀压力并确保通胀预期良好锚定。

过去一年，我们耐心的策略已获得回报。通胀现在更接近我们的目标，我们更加确信通胀正持续向2%迈进。随着通胀下降，劳动力市场已经降温，通胀的上行风险减少，就业的下行风险增加。我们现在认为实现就业和通胀目标的风险大致平衡，鉴于风险平衡中通胀的进展，我们关注双重使命中各方目标面临的风险。

在今天的会议上，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%到5%。这一政策立场的重新校准将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将继续推动通胀进一步下降，同时我们正开始转向更中性的立场。

我们没有预先设定的政策路线，将继续在每次会议上做出决定。我们知道，过快减少政策限制可能会阻碍通胀降温的进展。同时，过慢减少限制可能会过度削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整时，委员会将仔细评估即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。

在我们9月份的FOMC会议上，参与官员们根据各自对未来最可能出现情况的判断，写下了他们对联邦基金利率适当路径的评估，前提是经济按预期发展。中位数预测是，联邦基金利率的适当水平在今年年底为4.4%，2025年底为3.4%。这些中位数预测低于6月份的预测，与通胀下降、失业率上升以及风险平衡变化的预测一致。

然而，这些预测并非委员会的计划或决定。随着经济的发展，货币政策将进行调整，以最好地促进我们的最大化就业和价格稳定目标。如果经济保持稳健且通胀持续存在，我们可以更缓慢地放松政策限制。如果劳动力市场意外走弱，或者通胀下降速度快于预期，我们也准备好做出回应。

政策已准备好应对我们在履行双重使命时面临的风险和不确定性。美联储被赋予了两个货币政策目标：最大化就业和稳定物价。我们仍致力于支持充分就业，将通胀率降至2%的目标，并保持长期通胀预期良好锚定。我们能否成功实现这些目标对所有美国人来说都至关重要。我们明白，我们的行动会影响全美的社区、家庭和企业。我们所做的一切都是为了履行我们的公共使命。美联储将竭尽全力实现最大化就业和物价稳定的目标。

就在刚刚，北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布降息50个基点！降息后，联邦基金利率目标区间为4.75%至5.00%。

这个降息幅度，超出了多数经济学家的预测！

也意味着美联储更加坚定地站在了支持民主党候选人贺锦丽一边。

这是4年来美联储首次降息。美联储FOMC声明表示，对通胀的信心增强，通胀正持续向2%迈进；就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。美联储点阵图显示，2024年底联邦基金利率预期中值为4.4%，意味着年底之前还会降息25个基点。

美联储上调2024年美国失业率预期至4.4%，下调2024年美国GDP增长预期至2.0%。

受降息消息的影响，美国三大股指上涨幅度加大，黄金价格创新高，人民币离岸汇率创出近期新高。

下面我们用通过10段话，看懂这次降息。

1、此次降息，意味着美国进入了新一轮降息周期。

下图是过去60年美元利率走势图，趋势是不断走低的。最近几年的这次反弹，是新冠疫情后货币大放水造成的，美联储曾连续加息11次。未来几年，美国利率将逐步走低，重回疫情之前的超低利率时代。

2、美国开启新一轮降息周期，打破了中国货币政策的天花板，让我们获得了更大的降息空间。

过去几年，中美利率出现了罕见的倒挂，中国10年期国债收益率比美国低200个基点左右。为了减少资金流出中国，中国降息步子很小，幅度有限。美元开启降息周期后，中国未来几年降息空间加大，低利率时代来临了。

3、美联储开启降息周期，对中国是利好。它让中国货币政策空间加大了，对楼市、股市和经济都构成利好。

但A股是否见底，关键看楼市；楼市是否见底，关键看经济；经济是否见底，要看货币政策和财政政策的力度是否足够。中国需要增发更多国债，投资有效益的大基建、鼓励消费，还需要有更大幅度的降息、降准。

4、未来两到三年，中国的LPR（贷款基准利率）有80到100个基点的降息空间。我们首先要关注明天（9月20日）上午9点15分，中国的LPR会不会降息。中国在年底之前，至少有机会降息一次，降准一次。LPR降息后，公积金贷款利率也有可能降息。

5、中国的存量房贷利率会全面下调吗（超出贷款合同约定）？几率比较高，有可能在未来2个月出消息。近日《经济日报》主办的《证券日报》在记者述评里已经公开探讨了可能性。彭博社也多次发布小作文。让我们静待官宣。

6、近期，人民币对美元汇率有明显升值。美元降息后，汇率会怎样走？人民币会破7吗？我认为在美国大选前后，人民币会借助美元降息等因素，继续保持强势，不排除人民币对美元汇率破7。人民币汇率目前是被低估的，未来只要中美斗而不破，人民币汇率大概率会保持强势、稳定。

7、未来两年，美元降息空间大于人民币降息空间。这有利于人民币汇率保持强势。另外，官方提出防止“内卷式”恶性竞争，这意味如果国际形势没有大的变化，人民币汇率也会保持稳定，通过贬值刺激出口的做法短期内不会出现。

8、美国大选将如何影响人民币汇率和中国经济复苏？如果特朗普当选，他会干预货币政策，美联储接下来降息节奏会加快；贺锦丽会让美联储自己决定。特朗普已经扬言，上台后会对中国商品全面加征60%的关税，这将引发新一轮中美贸易战，可能让人民币异常波动、贬值；贺锦丽上台，人民币汇率大概率保持稳定强势。

9、最新的金融数据、投资数据、消费数据、房地产数据等，都说明经济需要再次“轰油门”。美联储降息后到年底，将是中国宏观政策发力的阶段，以冲刺完成全年目标。至于中国楼市，在9月30日当天以及之前几天，可能会有大消息。

10、美元降息后，美股、美债、美元汇率会怎样走？历史上，每次降息后这些资产表现各不相同，要看当时美国经济处于什么阶段。如果处于技术革命之后、充满活力的时期，降息会让股市继续冲高，美元升值；反之，降息印证了经济不佳，在首次降息后的半年或1年内，股市回落、避险资金流入债市，美元贬值。目前市场对未来半年到1年的走势分歧比较大。我的看法是，美国经济似乎仍处于新一轮技术革命（比如人工智能）后的亢奋期，没有明显衰退迹象。

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腾讯新闻《潜望》，作者：纪振宇

美国时间9月18日，美联储在备受瞩目的9月份议息会议上宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%调低至4.75%至5%。

美联储主席鲍威尔在当天的发布会上表示，这是一系列降息的开端。他的这番表态，对外明确宣告美联储正式结束自2021年开启的一轮货币紧缩周期，开始步入新的宽松货币政策周期。

这一幅度明显超出了市场的预期，同时还增加了市场对于未来经济走势的不确定性。纽交所前交易员、现个人投资者Stephen Guilfoyle对腾讯新闻《潜望》表示，美联储降息50个基点的决定和之后鲍威尔对经济现状的描述有些“言行不一”，“他在讲话中说经济没什么可担忧的，但却一次性降息50个基点，这样的不一致无法说服我。”

在宣布降息决定之前，美联储面临错综复杂的美国经济环境：一方面通胀明显得到抑制，但依然未达到美联储设定的2%的长期通胀目标，另一方面就业市场开始出现疲软迹象，失业率抬头。美联储在两难境地，艰难寻求政策平衡点。

正是在这样的疑问下，市场对降息50个基点形成了不同的解读，带来美股短期日内的大幅波动。有观点认为，如果这是一次为了避免经济快速下滑的恐慌式降息，那就形成了可以做空的理由；但如果这是美联储为了弥补上一次会议没有降息的失误，那可以认为是平稳的货币政策“从紧到松”的转换，无需过多担心。

美联储并没有多少历史经验可供借鉴。在过去数次50个基点幅度的降息，均为经济和金融市场中出现明显的悲观信号时，美联储所采取的紧急行动。例如2001年初和2007年的9月，美国均发生了显著的经济衰退。

这一次美国经济却表现得相对稳健，弗吉尼亚理工大学经济系教授王一此前对腾讯新闻《潜望》表示，美联储在现阶段能够实现经济“软着陆”的概率依然很大。

4年来首次宣布降息

美联储在美国时间9月18日宣布最新货币政策决议，下调基准利率50个基点至4.75-5%，这也是美联储4年来首次宣布降息。

美联储在当天的声明中，着重强调了大幅度的降息是因为“就业增长放缓”，而通货膨胀虽然一定程度上还维持高位，但已经朝着预期方向获得了更大进展。

美联储同步发布的最新季度未来经济展望数据显示，其认为2024年通货膨胀指数将下降至2.3%，到2025年，将进一步下降至2.1%，2026年达成2%的长期目标。

对于失业率状况，美联储的预计则显得更加悲观：今年美国失业率将上升至4.4%，2025年将维持4.4%的失业率水平，到2026年和2027年逐步下降至4.3%和4.2%，长期失业水平将维持在4.2%。

基于对通胀前景和失业率变化的判断，美联储认为今年联邦储备基金利率应在4.4%，2025年为3.4%，2026年为2.9%，长期维持在2.9%。

与之相比，在上一季度的预测中，美联储认为今年基准利率水平为5.1%，明年为4.1%，2026年为3.1%，长期为2.8%。美联储对于合理的基准利率水平进一步明显下调，但对于长期利率水平则相对提高了0.1个百分点，这反映出美联储对于短期内经济前景的担忧，需要用更低的利率水平来维持经济增长。

此外，备受外界关注的点阵图，也反映了目前美联储内部对于未来利率水平的分歧依然巨大。对于2024年的利率水平，10名美联储官员认为基准利率应在4.5%以下，9名认为应在4.5%以上，对于随后年份的利率水平预期，联储官员的观点则显得更加分散，最“鹰派”的观点和最“鸽派”的观点，对于利率水平的判断差距甚至在1个百分点以上，例如对于长期利率水平，一位最“鹰派”的判断认为应维持在3.75%，而最“鸽派”的观点认为应保持在2.25%。

最具争议的一次货币政策会议

直到美联储宣布货币政策决议前，市场对于降息幅度仍未达成一致预期。

这在最近几年中实属罕见。通常在临近美联储会议前，市场关于美联储的货币政策动作基本会形成一致预期，最终也与美联储宣布的结果趋于一致。但根据CME的美联储监测工具显示，本次会议前市场预计美联储降息50个基点的概率为61%，降息25个基点的概率为39%。

为应对通货膨胀，美联储自2022年初开启紧缩货币政策后，已经11次上调基准利率，在两年多时间内将基准利率从接近零的低位上调至目前约5.4%的水平，这样的货币政策调整速度和力度在历史上罕见。

高利率环境对通胀的抑制作用明显，对抗通胀的胜利仿佛近在眼前。一年前，衡量整体通胀情况的美国消费价格指数站在3.2%，刚刚过去的8月份，这一指数已经回到了2.5%，去除食品、能源等波动较大品类的核心通胀水平，则由一年前的4.2%下降至2.5%。

尽管距离美联储所设定的2%的长期通胀目标还有一定距离，但有经济学家指出，这中间的差距很大程度上是受到过去几年的高房价、汽车和其它商品价格滞后反应的影响。

洲际交易所的统计数据显示，与通胀挂钩的债券和其它衍生品定价，反映了投资者预期明年美国CPI将触及1.8%，在未来5年平均为2.2%，这反映了投资者对于未来通胀预期相对乐观，也给了美联储进一步放松货币政策的信心。

另一方面，高利率环境下对经济的抑制作用也开始显现。美国失业率从去年7月的3.5%提高至今年7月的4.3%，通常情况下，失业率在一年之内的显著提高，将伴随着经济衰退的出现。但目前美国的消费数据依然强劲、申领失业救济人数并未显著增加、股市继续创出新高。

这些数据给美联储的货币政策制定增加了新的复杂性。美联储曾多次公开强调，任何货币政策决策都是基于经济数据做出，但经济数据往往具有滞后性，这也就意味着美联储的货币政策永远会是滞后的。