月度归档：9 月 2024

原文作者：0xFacai

大小写 Neiro 先后上线 Binance 合约和现货后，许多「链上野庄」和 meme 玩家看到了新的行情机会，其中不少抓住了这波泼天流量，先后出现了 MOODENG、TERMINUS、EDOGE 等十倍甚至百倍金狗。随着 meme 行情的持续发酵，以太坊再次开启了狗狗 meme 的生产流水线，再演「百狗狂吠」的经典场面。

HANA

HANA 是网传 SHIBA Inu 原型宠物的名字，$SHIB 作为经典狗狗 meme，市值如今已突破 80 亿美元，而 HANA 作为 SHIB 的「原型狗」，被不少 KOL 称为「SHIB 的继承者」。@Mirro 7777 在 X 上表示$HANA 代币出自「阴谋集团」，且吸取了此前 DOGGO 操盘失败的经验，盘内留有一些内幕地址。

最高市值：7.3M

当前市值：3.5M

24h 交易量：16.3M

今日 12AM（GMT+8）买入最高盈利：2689%；当前盈利：1130%

与 HANA 拥有类似概念的还有 ESTEE、ESTI，前者市值最高接近 400 万美元，后者市值最高达 150 万美元。

GOU

据社区成员表示，$GOU 是由 Neiro 社区鲸鱼与海外 KOL 联合打造的狗狗 meme，代币 Ticker 是汉字「狗」的汉语拼音，与大部分狗狗 meme 显著不同的是，$GOU 的推特账号运营显得更加「专业」和「上档次」，过去几天接连举办了多场推特 Space。

最高市值：19M

当前市值：13.3M

24h 交易量：4.4M

今日 12AM（GMT+8）买入最高盈利：224%；当前盈利：128%

EDOGE

$EDOGE 概念来自以太坊官网（ethereum.org）上的一只宇航员狗狗，它在网站的各个页面中经常出现，因此被社区视为以太坊「官方网站的吉祥物」。但 @0x Bit 90536646 在推特上表示，$EDOGE 代币在代码层面留有卖出数量限制、最大交易额和最大持仓可改、交易税可改、可以设置白名单和黑名单等诸多后门。

最高市值： 11 M

当前市值： 8.3 M

24 h 交易量： 6.6 M

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 94% ；当前盈利： 57% 

DOGGO

9 月 20 日，狗币创始人 Shibetoshi Nakamoto（@BillyM 2 k）在 X 上发了一段弱智狗的视频并附言：what happened to poor doggo？随后便有团队发行了$DOGGO 代币，并将 6.56% 的 $DOGGO 代币打给 Shibetoshi，随后 Shibetoshi 便将手中的 $DOGGO 全部卖出。「创始人卖飞」的故事让$DOGGO 立刻火爆，但在次日 Shibetoshi 否认对 $DOGGO 的背书后，该 meme 代币便一蹶不振。

最高市值： 32 M

当前市值： 11.7 M

24 h 交易量： 8.5 M

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 22% ；当前盈利：-27% 

CHEEMS

Cheems 是一只自带嘲讽 buff 的柴犬，因表情生动而在众多迷因出现。Cheems 的流行最早可以追溯至 2017 年 9 月 4 号，那天家人发布了一张照片，它从此流行于网络，为人所熟知的还有它喜欢的芝士汉堡（Cheemshamburg）。

Cheems 真名 Balltze，外号海绵阿布， 2023 年 8 月 19 日，它的主人对外宣布 Balltze 已与世长辞。

最高市值：8.32M

当前市值：2.6M

24h 交易量：3.3M

今日 12AM（GMT+8）买入最高盈利：56%；当前盈利：-15%

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

Tether 上个季度创下盈利新高，使其跻身传统金融巨头之列。但这 52 亿美元的盈利数字也让它成为新竞争对手的瞄准目标，这些对手希望能够分享这一市场份额：

我最新的文章深入分析了快速发展的稳定币领域，涵盖了中心化和去中心化的部分。我们将这一领域划分为几个主要类别：

中心化的替代方案往往缺乏透明度，并且通常只有在有明确激励措施时才会看到高交易量。PYUSD 是少数获得信任并拥有十亿美元市值的稳定币之一：

像 USD 0 这样的更去中心化的由财政支持的稳定币，通过空投激励和与 DeFi 平台（如 Morpho）的合作集成迅速增长。USD 0 的市值约为 2.5 亿美元，并且快速达到了这一水平：

合成稳定币如 USDe 通过同时持有长期现货和短期期货头寸来维持其锚定。随着基差缩小，USDe 失去了市场份额。但像 Elixir 这样的新协议旨在通过调整其抵押品支持来改进 Ethena 模型：

历史上，专注于最大化去中心化和最小化人工干预的稳定币需求并不高。GHO 可能是个例外，因为它依托于 AAVE 上已经增长的活跃用户：

新颖的设计通常会尝试实施一些机制，以改进传统的抵押债务头寸模型。DYAD 是其中一种稳定币，旨在通过一种名为 KEROSENE 的第二代代币来利用系统中的多余抵押品。KEROSENE 允许用户根据其外部资本铸造更多的 DYAD。用户在其称为 NOTE 的 NFT 上持有的 KEROSENE 越多，从流动性池中获得的收益就越多：

DYAD-KEROSENE 飞轮

– > 1. TVL 上升 – 随着用户希望利用高收益流动性提供者 (LPs) 的机会，TVL（总锁仓价值）上升。

-> 2. KEROSENE 确定性价值上升 – KEROSENE 的确定性价值 (DV) 计算公式为：KEROSENE DV = (TVL – 已铸造的 DYAD) / KEROSENE 供应量。

– > 3. KEROSENE 价格上升 – KEROSENE 的价格应当与其确定性价值 (DV) 相匹配。

– > 4. DYAD-USDC 池的收益上升 – 来自池的 KEROSENE 排放在美元价值基础上变得更有价值。

这些类别的新稳定币在收益、可访问性、流动性、稳定性和资本效率等方面展开竞争。而新设计或对旧设计的调整则会做出不同的权衡：

原图来源：Messari，深潮 TechFlow 翻译

随着每周都有新人的进入，稳定币领域的格局正在发生变化。

原文作者：BitMEX

上周三美联储宣布 50 个基点的降息后，市场迎来了意外的上涨。举个例子 — $ETH 周涨幅超过 12% ，$BTC 周涨幅超过 6% ，而像$SUI 和$AAVE 这样的山寨币种涨幅更为显著。

看来交易者的风险偏好正在增长……为$ETH 在未来几周的短期反弹创造了条件。本周，我们将重新审视我们的老朋友$ETH，探讨它在未来几周内超越市场的潜力。

为什么我们可能看好 ETH，以及你如何通过利用期权交易来实践你的市场观点。

让我们深入探讨。

ETH 潜在的反弹： 3 个催化剂

1. EigenLayer 的$EIGEN 代币即将开始交易

9 月 30 日，加密领域备受期待的项目 EigenLayer 将开始交易其$EIGEN 代币。考虑到该项目自推出以来吸引的关注度，这预计将对以太坊生态系统产生重大影响。$EIGEN 的引入可能成为重振以太坊兴趣的因素，特别是在推动$ETH 再质押的网络活动和价值增加方面。

历史趋势表明，生态中的重大项目发币通常与其底层区块链原生代币的价格升值相关。因此，我们有理由相信$EIGEN 开始交易会带来以太坊的买盘，成为以太坊短期表现的重要催化剂。

2. 以太坊 gas 费达到 6 个月以来的最高水平

自 9 月 16 日以来，以太坊 gas 费用呈持续上升趋势。这种激增是网络活动增加和 ETH 供应可能出现通缩压力的重要指标。更高的 gas 费用表明以太坊网络上的用户活动和智能合约交互有所增加，反映了对区块链服务需求的增长。

更高的 gas 费用意味着更多的 ETH 被销毁，这可能会对 ETH 供应产生通缩。网络使用增加和潜在供应减少的这种组合可能会对以太坊的短期价值主张产生积极影响。

3. V神重新活跃

我们的研究显示“V神” Vitalik 在 X 上表现出了自 2023 年 1 月以来前所未有的活跃度，表明他对$ETH 重新聚焦和承诺。他的存在感不仅仅局限于社交媒体——这标志着他积极参与加密社区。

Vitalik 被发现在 TOKEN 2049 与 DeFi 创始人交流，最近还与亚洲最受欢迎的歌手之一林俊杰会面。

特别是后者的互动表明以太坊可能扩展到新的人群和市场。Vitalik 的参与度提高不仅重振了以太坊社区，还预示着生态系统内兴趣和发展增加的潜在催化剂。

付诸实践：利用期权交易

你认为这些催化剂对$ETH 来说足够重要，能够改变当前的看跌共识吗？

考虑看涨期权价差策略

看涨期权价差是一种期权策略，涉及购买一个看涨期权并同时卖出另一个行权价更高的看涨期权，两者具有相同的到期日。这种策略适合那些认为标的资产（在这种情况下是以太坊）将经历温和增长或保持相对稳定的交易者。

交易策略

• 买入 1 份 $ETH 看涨期权，行权价 $ 2, 600 ，到期日为 10 月 4 日

• 卖出 1 份 $ETH 看涨期权，行权价 $ 2, 900 ，到期日为 10 月 4 日

潜在收益

• 盈亏平衡点： 2689.1 美元

• 最大亏损：如果$ETH 在到期日跌破 2600 美元，亏损 91.4 美元

• 最大收益：如果$ETH 在到期日达到或超过 2900 美元，收益 210.8 美元

• 收益/亏损比： 228% 

优势

• 有限风险：最大损失限制在为价差支付的净期权费内，提供明确的风险概况。

• 较低成本：卖出较高执行价的看涨期权有助于抵消买入较低执行价看涨期权的成本，使其比单独购买看涨期权更便宜。

• 盈利潜力：如果标的资产价格适度上涨，您可以获利，当价格在到期时达到或超过较高的执行价时，可实现最大利润。

风险

• 有限利润：与单纯买入看涨期权不同，利润潜力是有上限的，这可能会限制在强劲牛市中的收益。

• 盈亏平衡点挑战：标的资产价格需要超过盈亏平衡点才能使策略盈利。

• 时间衰减：两个期权都受时间衰减影响，如果价格变动比预期慢，可能会对策略不利。

当您预期标的资产价格会适度上涨但又想限制风险敞口时，通常会使用这种策略。与单独购买看涨期权相比，这是一种更为保守的方法，适合那些希望参与潜在上涨行情同时管理下行风险的交易者。

原文作者：Frank，PANews

Facebook 系公链 Sui 最近颇受关注，在社交媒体上讨论最多的 Sui 相关话题就是「SUI 代币似乎正在复刻 SO L2 021 年的走势」，不少观点认为，SUI 近期的上涨与 SOL 上一轮大涨前的启动阶段十分相似，因此推断 Sui 或将成为下一个 Solana。

Sui 的主网在 2023 年 5 月上线，而 Solan 主网于 2020 年 3 月上线，两者目前的数据存在着不小的差距。但从成长潜力的角度看，则需要对比双方同期的表现。PANews 就 Sui 与 Solana 在 2021 年 7 月，即上线一年多的表现进行对比，这种方式虽然有些「刻舟求剑」，但也能有一个客观的参照和对比。

链上数据：Sui 优于 2021 年 Solana

为了对数据作出更明确的对比，我们将 Solana 的数据取自 2021 年 7 月 12 日左右。Sui 的数据则取自 9 月 24 日。

从链上数据来看，Sui 当前的数据整体要优于 Solana 在 2021 年的表现。事实上，在 2021 年的 Solana 虽然代币 SOL 迎来了巨大涨幅，但生态的数据显然还不够亮眼。尤其是链上日活这一项，Solana 在 2021 年的日活基本处于几万地址的区间，直到进入 2022 年这一数据才突破至 10 万以上。而 Sui 的这一数据在近期有了巨大变化。在今年 4 月之前，Sui 链上的日活地址也像 Solana 在 2021 年相仿，平均在几万个日活。从 4 月份经历 SPAM 的垃圾邮件「加持」后，Sui 的链上日活地址数开始激增至百万以上，即使是 8 月份的行情冷寂阶段也维持在 40 万以上，近期则再次迎来了大幅增长，日活地址再次突破百万。

Sui 日活地址数据

Solana 日活地址数据

在唱多 Sui 的论调中，多次被提到的一项指标是 Sui 的 TPS 峰值能达到 29.7 万笔，而 Solana 的最大峰值为 6.5 万笔。不过从目前的日常 TPS 来看，Sui 的 TPS 数据仍不及 Solana 在 2021 年 7 月的数据水平。

从链上整体来看，Sui 的活跃度明显好于 Solana 在 2021 年 7 月，这确实为 Sui 成为下一个 Solana 提供了论据。

社交媒体影响力：Sui 缺少一个「明星代言人」

生态的发展是一方面，在加密领域社交媒体的造势有时候似乎更能影响一个代币的价格。2021 年 Solana 迎来大幅上涨的一项重要原因离不开 FTX 创始人 SBF 的公开支持，Saber（Solana 上 2021 年增长最快的 DeFi 项目）的联合创始人 Dylan 和 Ian Macalinao 谈论他们为什么选择 Solana 时表示：「关注 SBF 有一段时间了，当时正在使用 FTX。从那里，我们看到 Solana 是一个很好的公链。」

除了 SBF 的影响之外，当时在加密领域风头正劲的投资机构 A16z 对 Solana 的投资也引发了市场对 Solana 的看好。不过这部分归于资本的看法。后续详细讲述。此外， 2021 年 Solana 还获得了迈克·泰森、迈克·乔丹、梅拉尼娅·特朗普等多位名人的合作与站台。因此，在 2021 年，Solana 成为不折不扣的网红公链，在社交媒体上热炒着 Solana 将成为「以太坊杀手」的论调，这一点与如今炒作 Sui 是下一个 Solana 如出一辙。Mechanism Capital 联合创始人兼合伙人 Andrew Kang 在回复评论时表示，「我并不是认为 SUI 的市值会达到 SOL 的水平，其目前的市值只有 SOL 的 3.5% ，这听起来就像.eth 社区在 SOL 表现超越之前或期间所给出的那些论点一样。」

作为对比，今天在社交媒体上支持 Sui 的 KOL 也不在少数， 9 月份，K 33 Research 分析师 David Zimmerman 表示，Sui 网络凭借其技术优势和即将推出的原生游戏主机，可能成为 Solana 的强劲竞争对手。

不过，Sui 似乎没有 SBF 这样的「明星代言人」，而是有大量的行业 KOL 在社交媒体上发表看多 Sui 的话题。

风口把握：Solana 仍占据 MEME 的主要市场

抓住风口也是一个项目成功的关键， 2021 年的风口是 NFT 和 DeFi，Solana 在 NFT 的风口上取得了诸多关注。而在本轮的周期当中 MEME 才是最大的风口，对链上数据的表现贡献巨大，显然这个风口此前一直被 Solana 占据。不过，从近期的数据来看，Sui 上的 MEME 行情似乎终于有了进展。近日 Sui 上每日新增的代币数量终于突破 300 个，有了跨越式增长，而在 9 月 10 日之前，这一数据的数值仅为 30 ~ 50 之间。不过，这个数据水平仍和 Solana 有着较大差距（Solana 链上仍保持每天 1 万个新代币产生）。由于无法找到 2021 年 Solana 的新代币产生数据，无法与当时的 Solana 进行对比。

而从交易量来看， 9 月 24 日，Sui 链上 24 小时的代币交易量为 9500 万美元，当日 Solana 为 11 亿美元。Solana 目前仍占据着 MEME 这个重要风口。而 Sui 还要面临 Base、以太坊 L2、TON 等多个对手。

资本助推：两者师出同门

归根结底，资本的助推也是代币市值增长的重要因素。近期资本对于 Sui 的助推则主要来自灰度， 9 月 13 日，灰度 SUI 信托基金 Grayscale Sui Trust 管理规模突破 100 万美元。此外， 9 月 17 日， Circle 联合创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 表示 USDCCCTP 在 Sui Network 上推出。

回顾 2021 年的 Solana，FTX 除了提供了社交媒体上的影响之外，还在资金上给 Solana 给予大力支持。据估计，FTX 及其相关投资部门 Alameda Research 对 Solana 生态系统对各个企业和项目的投资估计超过 1 亿美元。而 a16z 在 2021 年 6 月则为 Solana 注入了 3.14 亿美元的融资。与 FTX 的强绑定使得 Solana 有大量资金得以推广和助推价格上涨。

Sui 在近期没有融资（有消息称进行了 OTC 融资，但尚未得到证实），上一笔大额融资来自 2022 年的 3 亿美元融资，有趣的是这笔融资由 FTX Ventures 领投，参投方包括 a16z Crypto、Jump Crypto、Apollo、Binance Labs、Franklin Templeton、Coinbase Ventures、Circle Ventures、 Lightspeed Venture Partners、 Bixin Ventures、 AT Capital。这些投资人许多也是此前 Solana 的投资方，不过， 2023 年 Sui 的开发公司 Mysten Labs 支付了 9600 万美元从 FTX 手中回购了股份。

市场表现：行情走势确有相似经历

回归至目前唱多的最核心领域，代币市场。Sui 的代币在近期迎来的大幅上涨，自 8 月 5 日至 9 月 23 日， 49 天内上涨了 256% ，这一表现远远优于其他公链。

2021 年 7 月 Solana 行情走势图

时间回到 2021 年的 SOL，从 7 月 20 日到 8 月 18 日， 29 天的时间内上涨了 264% 。两者在某一阶段的集中上涨看起来确实有很多相似之处。

2024 年 8 ~ 9 月 SUI 行情走势图

目前，SUI 的流通市值约为 41 亿美元，而 SOL 在第一轮上涨后的市值则达到了 187 亿美元。不过，SUI 的供应量目前为 26.8% ，后续 SUI 的代币仍每个月都会迎来解锁。SUI 目前仍有 21% 的代币未解锁。即便将这部分代币的流通市值加上，仍不及 2021 年 SOL 第一轮上涨后的 187 亿美元。

从交易的热度来看，SUI 的本轮上涨或许离不开韩国市场的热捧。韩国最大的交易所 Upbit 目前在 SUI 的交易量份额中占比约 7.21% ，成为除币安、Coinbase、OKX 之外 SUI 交易额最大的交易所。

整体来看，Sui 与 2021 年的 Solana 确实有着许多相似之处。相似的社交媒体论调，相似的性能优势，相似的投资机构等等。或许，Sui 可能成为下一个市场追捧的性能公链，但仍有几个问题是所有人要思考的，其一，Sui 并未实现 Solana 在 2021 年的一枝独秀效果，目前的 L1、L2 赛道强敌环伺，性能真的还能成为杀手锏吗？其二，Sui 的数据增长，往往呈现爆发式的增长，然后又经历大幅下跌，这种大起大落的链上数据是否真的能代表生态的活跃情况？其三，生态项目中尚未出现像 Solana 在上一轮牛市中诸如 Raydium、MagicEden 等具有财富效应和破圈的生态 DAPP。第四，不可忽视的代币解锁。当然，谁都无法预测市场，以上分析并不能作为投资建议，请诸君谨慎。

原创 | Odaily星球日报（）

作者｜Azuma（）

Solana 之上最大的去中心化交易所 Jupiter 正在推进关于其代币 JUP 处置的第二次重大投票（J4J #2），投票结果将直接决定约 2.15 亿枚 JUP（约 1.9 亿美元）的处置结果。

今年 8 月初，Jupiter 社区曾以 95% 的赞成率通过了关于 JUP 处置的第一次重大投票（J4J #1 ），该项投票决定销毁 30 亿枚 JUP（占总供应量的 30% ，以缩减 Jupiter 的最大供应。

根据 Jupiter 创始人 meow 曾提及的规划，Jupiter 计划发起三次名为 J4J 的 JUP 处置投票，以解决 JUP 过高的 FDV 问题，在代币分配方面建立最佳的透明度，以及允许社区投票决定 JUP 的潜在发行。

当前正在推进的提案正是这三次重要投票中的第二次，即 J4J #2 。

此项提案的背景为，Jupiter 在今年早些时候执行了名为 Jupuary 的空投活动，由于空投未被全部认领，目前仍剩余大约 2.15 亿（215, 461, 850.21）枚 JUP。以当前约 0.88 美元的市价计算，该部分 JUP 的总价值高达 1.9 亿美元，对于任何协议而言都是一笔不容忽视的资产。

昨日晚间，Jupiter 创始人 meow 于治理论坛发起了关于如何处置这 2.15 亿枚 JUP 的治理草案，草案共计提到了三种处置方案，分别为：

• 将代币用于未来一年的主动质押奖励（ASR）计划；

• 销毁代币；

• 将代币返还给社区多重签名钱包。

meow 提到，目前 Jupiter 团队更为倾向第一种方案，因为 ASR 在过去几个月内已成功地证明了可推动社区参与到每一项提案、讨论和投票，所以将资金投入 ASR 可帮助 Jupiter 社区继续增长。

在下文中，我们将简单统计 ASR 的具体规模，并计算上述方案对于现有 ASR 计划的奖励增幅效果。

所谓 ASR，直接翻译过来就是“主动质押奖励（Active Staking Rewards）”。ASR 是 Jupiter 重点设计的一种质押及治理奖励方式，旨在奖励质押 JUP 并积极参与治理、投票和讨论的社区成员，鼓励他们更深入地融入 Jupiter 生态系统。

ASR 的奖励来源主要由两部分构成，一是 0.75% 的 LFG Launchpad 费用（这部分来源于具体的 LFG 发行项目，所以会由多种代币组成），另一部分则来源于财库所提供的 1 亿枚 JUP 初始拨款。

今年 7 月初，Jupiter 发放了第一轮 ASR 奖励，向在今年 3 月至 6 月期间对提案进行投票的所有社区用户发放了合计 5000 万枚 JUP，如今 ASR 计划仍剩余 5000 万枚 JUP，并计划 10 月份开始分配给在 7 月 1 日至 9 月 30 日之间对所有提案进行过投票的社区用户。

结合过往两个季度的成绩来看，ASR 在激励社区活跃度方面发挥了重大效果。

截至 meow 发文，合计共有 58.5 万个地址质押了 3.61 亿枚 JUP；在该计划启动后的 12 场投票后，平均每场投票可吸引 2.8 亿枚 JUP 参与；每场投票的相关治理页面内都可以看到大量的讨论与建议。

因此，出于维持 ASR 激励的想法，meow 及 Jupiter 团队建议将上文提到的 2.15 亿枚 JUP 继续用于未来一年的 ASR 激励，平均每个季度释放 5000 万枚，剩余的 1500 万枚盈余则会暂时退还至财库并用于未来的具体需求。

以当下的 ASR 质押规模为基准进行静态计算，2 亿枚 JUP 投入至 ASR 激励池，意味着 3.61 亿枚 JUP 的质押用户可以在未来一年享有 55% 的保底收益 —— 未计算来源于 0.75% LFG Launchpad 费用的其他收益。

显然，该方案可足以继续保证 ASR 计划的吸引力，进而维持社区对于 Jupiter 协议发展的参与意愿。

也正是因为如此，meow 及其他 Jupiter 团队成员才会明牌站队这一方案，呼吁社区如此投票。

不过，这也并不意味着此方案一定通过。在 meow 列出的其他潜在方案中，“直接销毁”的选项也被部分社区人员视作更加符合所有 JUP 持币者，而非仅限于质押者的利益，不过考虑到参与投票的用户都是与 ASR 激励直接挂钩的质押用户，所以第一项方案的通过概率依旧更大。

根据目前的时间规划，该项提案将于 UTC 时间 9 月 27 日 15: 30 （北京时间 23: 30）开始投票，Odaily 星球日报将继续保持关注。

原文整理 编译：深潮 TechFlow

嘉宾：，宏观专家，The Macro Compass 创始人

主持人：，Bankless 联合创始人；，Bankless 联合创始人

播客源：

原标题：Fed Rate Cut: What Will Happen to Markets?

播出日期： 2024 年 9 月 18 日

背景信息

杰罗姆·鲍威尔和联邦重置即将降息，但每个人心中的问题是……接下来会发生什么？

阿方索·佩卡蒂洛（Alfonso Peccatiello），被称为“ Macro Alf ”，是一位宏观经济分析师和投资策略师，他加入这个小组是为了帮助我们解决这个问题。

• 这些降息是及时还是太少太晚了？

• 美联储降息 25 个基点还是 50 个基点？

• 我们会遇到美联储所希望的经济衰退或软着陆吗？

• 加密资产会发生什么？

我们与 Macro Alf 讨论了所有这些以及更多内容，他是宏观领域的顶尖思想家之一。

美联储的政策滞后

在本期播客中，David 和 Alfonso 探讨了美联储的货币政策及其对经济的影响。

• Alfonso 指出，美联储在当前经济形势下显得滞后，尤其是在降息方面。他提到，美联储的主要任务是维持经济稳定，尽管其正式目标是控制通胀在 2% 附近和保持健康的劳动力市场。

• Alfonso 解释说，美联储在过去两年中专注于抑制通胀，导致实际利率上升至正值，这对借款人和投资者产生了不同的影响。对于投资者而言，高实际利率使得将资金存入现金变得更具吸引力，从而减少了风险投资的动力。而对于借款人来说，负担加重，因为他们必须以更高的利率偿还债务，这减缓了经济活动。

过度紧缩的风险

• David 提出，是否美联储在维持高利率方面过于迟缓，可能会导致经济放缓。

• Alfonso 认为，当前的情况是美联储在降息方面可能再次滞后。他警告说，如果美联储继续不作为，经济可能会出现急剧放缓的风险。

• Alfonso 进一步强调，过去 18 个月的货币政策紧缩程度超过了 2006 年和 2007 年的水平，这意味着当前的政策限制性非常强。他提到，历史上，货币政策的影响通常有延迟，可能需要 12 到 15 个月才能显现出效果。因此，尽管现在许多人认为经济能够承受高利率，但实际上，政策的滞后效应可能会在未来几个月内显现出负面影响。

未来的经济展望

• 播客最后讨论了未来的经济走向，Alfonso 提到，尽管目前市场普遍乐观，但历史经验表明，当经济形势看似稳定时，往往是问题即将出现的前兆。他提醒听众，尽管现在的政策看似有效，但长期的滞后效应不容忽视，未来可能会面临更大的经济挑战。

为什么经济还没崩溃？

• 在播客中，Ryan 提出一个关键问题：尽管美联储实施了历史上最紧缩的货币政策，为什么经济仍然没有崩溃？Alfonso 解释了这一现象的原因。

• Alfonso 指出，当前的经济滞后效应非常长，这是由于多种因素造成的。通常情况下，当利率上升时，借款人（如家庭和企业）会减少借贷，从而降低支出。然而，当前的情况有所不同。由于超过 90% 的美国抵押贷款是 30 年固定利率，许多家庭并不会立即感受到利率上升的影响。他们的固定利率贷款使得即使新抵押贷款利率达到 7% ，现有房主也不会受到直接影响，因为他们的贷款利率仍然较低。

企业的应对策略

• 对于企业而言，情况也类似。许多大型公司（如苹果和微软）在疫情前采取了延长债务期限的策略，以低利率借入长期债务。这使得即使美联储提高利率，企业也不必立即承担更高的借款成本。因此，企业在短期内依然保持充裕的现金流，未必会因利率上升而减少投资或支出。

财政政策的影响

• 此外，Alfonso 还提到， 2023 年的财政政策也对经济产生了支持。拜登政府实施了大规模的财政赤字，给家庭和企业带来了额外的资金流入。这种财政刺激措施在一定程度上抵消了货币政策的紧缩效应，使得企业和家庭的净财富在利率上升的情况下反而有所增加。

坏消息

• 在播客中，Ryan 和 Alfonso 讨论了当前经济形势下坏消息的含义。Ryan 提到，美联储的工具似乎并没有按预期发挥作用，经济的潜在问题就像远处即将来临的海啸，虽然现在看不出明显的影响，但危机正在逼近。

• Alfonso 指出，在过去的几年里，市场对坏消息的反应与现在截然不同。在疫情前的时期，经济数据的疲软常常被视为利好消息，因为这意味着可能会有降息和财政刺激。然而，Alfonso 认为现在的情况已经改变，坏消息真的变成了坏消息。

经济环境的变化

• Alfonso 解释说，过去的经济环境中，市场习惯于将坏消息视为“好消息”，因为这通常意味着美联储会采取措施来支持经济。他提到，从 2013 年到 2019 年，市场普遍认为坏消息并不意味着真正的风险，因为美联储始终在背后支持市场。

• 然而，现在的情况是，经济已经接近衰退的边缘，坏消息的影响变得更加明显。Alfonso 强调，当经济增长乏力时，失业率的容忍度降低，任何低于预期的经济数据都可能引发市场恐慌。例如，目前美国每月需要创造大约 120, 000 个工作岗位才能维持失业率稳定，而实际上，私营部门每月仅创造约 100, 000 个工作岗位。这种差距意味着，经济一旦出现坏消息，市场会迅速反应，导致股市下跌。

过去的记忆

• Ryan 问道，投资者最后一次感受到“坏消息是坏消息”是什么时候。Alfonso 回答说，这种情况可以追溯到 2008 年金融危机。当时，坏的经济数据意味着衰退的临近，市场的情绪发生了根本性的变化。

债券市场的信号

• Alfonso 还提到，当前的债券市场也在发出信号。坏的经济数据会导致债券价格上涨、收益率下降，反映出市场对美联储采取进一步宽松政策的期待。然而，股市却往往随之下跌，显示出市场对未来经济前景的担忧。这种情况下，坏消息不仅仅是坏消息，而是加剧了市场的不安。

• Alfonso 强调，当前经济形势下，坏消息的影响已经发生了变化，市场不再能够轻易忽视坏消息。随着经济增长放缓，市场对坏消息的反应将更加敏感，投资者需要重新审视这种新的经济环境。

美联储降息预测

• 在播客中，David 和 Alfonso 讨论了美联储即将降息的可能性。David 提到市场对降息的预期，尤其是关于 50 个基点的讨论。

Alfonso 的观点

• Alfonso 认为，美联储很可能会选择降息 50 个基点，以下是他给出的几个原因：

• 错过的机会：Alfonso 指出，美联储在 7 月本应降息，但未能及时采取行动。现在经济形势恶化，他们不应该继续固执，而是应该弥补之前的失误。

• 沟通策略：他认为，美联储应该清晰地传达降息的原因，解释这是为了纠正之前的错误，并表明他们意识到经济正在放缓，准备采取更多宽松措施。

• 未来的会议安排：下次美联储会议在 11 月，如果这次只降息 25 个基点，而经济进一步恶化，他们将不得不等到 11 月才能再次降息，这并不是明智的风险管理。

• 市场的期待：目前，债券市场已经在为未来的降息定价，市场预期未来一年将有 250 个基点的降息。如果美联储不跟进，股市可能会感到紧张，因为它们依赖于债券市场的预期。

降息的性质

• David 询问如果美联储选择降息 50 个基点，这是否意味着他们在迅速采取行动。

• Alfonso 表示，这样的降息可以被视为对未能在 7 月降息的修正，反映出美联储对经济放缓的重视。

全球经济的影响

• Alfonso 还提到，全球经济形势也在影响美联储的决策，特别是中国经济的放缓对美国的影响。他强调，美联储需要在降息时采取谨慎的态度，同时传达出他们对经济形势的理解和应对措施。

• Alfonso 认为，美联储应采取 50 个基点的降息措施，以应对当前的经济挑战，并通过清晰的沟通来安抚市场。他强调，当前的降息不仅是对经济放缓的反应，也是对未来潜在风险的保险措施。

Elizabeth Warren 的公开信

• Ryan 提到参议员 Elizabeth Warren 最近给美联储写了一封公开信，呼吁降息 75 个基点。Ryan 询问 Alfonso 对于这一信件的看法，以及这是否会影响美联储的决策。

Alfonso 的分析

• Alfonso 认为，Warren 的信件实际上是一种政治讨价还价的策略。以下是他对此的几点看法：

• 政治讨价还价：Alfonso 认为，Warren 提出 75 个基点的降息要求，实际上是在试图影响美联储最终做出 50 个基点的决定。通过提出更高的要求，她希望能促使美联储采取更为激进的降息措施。

• 美联储的沟通策略：Alfonso 指出，美联储在黑暗期（即在决策会议前的沉默期）无法公开沟通，但他们仍然会通过媒体传递信息。他提到，过去美联储曾通过《华尔街日报》的记者 Nick Timiraos 向市场传达其意图。

• 市场反应：Alfonso 提到，在黑暗期开始时，市场对 50 个基点降息的预期仅为 10% ，但随着 Timiraos 的报道，这一预期迅速上升至 55% 。这说明美联储在黑暗期内仍然能够通过媒体影响市场情绪。

• 稳定与不稳定：Alfonso 引用了经济学家 Hyman Minsky 的观点，指出“人工稳定实际上会导致不稳定”。他认为，美联储试图通过控制市场波动来避免经济衰退和市场恐慌，但这种做法本身可能会导致更大的不稳定。

• Alfonso 强调，作为投资者，我们需要理解市场运作的规则，并在此基础上进行风险管理。他认为，美联储正在努力传达他们将采取 50 个基点降息的意图，而 Warren 的信件则是政治博弈的一部分，可能不会直接影响美联储的最终决策。

市场反应

在播客中，David 和 Alfonso 讨论了市场对美联储可能降息的反应，特别是 Elizabeth Warren 提出 75 个基点降息的请求对市场和美联储决策的影响。

Alfonso 的分析

• 市场预期：Alfonso 指出，目前市场已经开始定价美联储在 9 月降息 50 个基点的可能性，且这一预期已达到 60% 。他进一步表示，市场还预计在 11 月可能会降息 25 个基点，而在 12 月则有更高的概率再次降息 50 个基点。这表明市场普遍认为美联储将在未来几个月内进一步降息。

• 经济反应的重要性：Alfonso 强调，降息的效果取决于经济的反应。如果经济能够迅速适应降息，可能会带来积极的结果。然而，降息的积极效应通常需要一到两年的时间才能显现，因此美联储的政策需要具有前瞻性，而非仅仅是被动反应。

• 风险资产的表现：David 提出，市场参与者对风险资产（如加密货币）的关注，尤其是在美联储降息的背景下。Alfonso 指出，降息通常对风险资产是有利的，尤其是在经济状况良好时，降息被视为美联储的支持。然而，如果降息是为了应对经济疲软，这种情况下风险资产的反应可能会不同。

• 历史案例：Alfonso 提到日本在 1990 年代的例子，指出在经济泡沫破裂后，尽管日本央行迅速降息，但市场并未因此复苏。这是因为降息并不是出于支持经济的主动措施，而是央行在应对经济疲软时的被动反应。

• Alfonso 认为美联储的降息政策对市场的影响取决于降息的性质。如果降息被视为对经济的支持，市场可能会积极反应；但如果降息被视为对经济疲软的补救措施，市场反应可能会受到抑制。因此，投资者需要密切关注美联储的政策动向以及经济的实际表现，以便做出相应的投资决策。

如何做好准备

理解当前市场环境

• 风险资产的表现：Alfonso 指出，如果经济进入衰退，风险资产（包括加密货币和股票）可能会受到影响。由于加密货币越来越被视为风险资产，它们在市场下行时可能会被抛售以筹集现金。

• 去杠杆化的影响：在经济不景气时，投资者往往会面临去杠杆化的压力，这会导致所有资产类别的相关性上升，表现出类似的价格走势。投资者在需要现金时，不会过多考虑出售哪种资产，只会选择能迅速变现的资产。

投资组合的调整策略

• 保持多样化和风险平衡：Alfonso 提到“风险平价”策略，建议投资者关注各类资产对整体投资组合风险的贡献，而不是单纯按固定比例分配资金。例如，确保每种资产在投资组合中贡献相同的风险。

• 历史数据的参考：历史上，投资者往往低估美联储降息的幅度。在经济衰退期间，通常美联储会采取更激进的降息措施，因此债券往往能在这种情况下表现良好。

推荐的资产类别

• 债券：在衰退期间，债券通常能保持收益，尤其是在美联储降息的情况下。尽管债券价格已经上涨，但在经济放缓时仍然是一个相对安全的投资选择。

• 黄金：黄金在经济不确定性时通常表现良好，且由于各国央行持续增加黄金储备，黄金的需求可能会继续上升。

• 避险货币：在经济危机时期，投资者往往会转向避险货币，如日元和瑞士法郎，这些货币在市场动荡时通常能保持稳定。

避免大幅损失

• 关注风险管理：Alfonso 强调，投资者应优先考虑如何减少投资组合中的风险，而不是寻找对冲工具。避免大幅损失是投资的首要原则，因为大幅损失会导致难以恢复的财务状况。

• 重新评估投资组合：在考虑到可能的经济衰退时，投资者应审视自己的资产配置，确保没有过多集中于高风险资产。

经济衰退的可能性

• 在讨论经济衰退的可能性时，Alfonso 提出了他对未来 12 个月内经济衰退的看法。他认为，衰退的概率大约为 50% 。以下是他分析的几个关键因素：

财政政策的影响

• 迅速的财政刺激：Alfonso 指出，当前的政治环境使得政府在经济减弱时能够迅速采取行动，投入更多资金以刺激经济。这与过去的情况有所不同，例如 2008 年金融危机期间，财政刺激措施的出台通常需要 6 到 12 个月的时间。如今，政府的快速反应可以在一定程度上起到稳定经济的作用。

私人部门的杠杆水平

• 较低的杠杆水平：目前，私人部门的杠杆水平相对较低，意味着企业和家庭的债务负担较轻。这种情况使得经济在面对衰退时，受到的冲击可能不会像过去那样严重。在 2007 年，许多家庭和企业的债务水平过高，导致了金融危机的加剧。

市场预期

• 市场的衰退概率：市场目前对衰退的预期在 35% 到 40% 之间，低于 Alfonso 的 50% 判断。这表明市场参与者对未来经济的信心相对较高，但也可能存在低估风险的可能性。

• 尽管 Alfonso 认为经济衰退的概率约为 50% ，但他认为如果真的发生，衰退的幅度和影响可能不会像以往那样严重。这主要得益于政府对经济的快速反应能力和私人部门较低的杠杆水平。投资者在评估未来经济形势时，应考虑这些因素，以便更好地调整投资策略和风险管理。

货币贬值

在讨论货币贬值时，Ryan 和 Alfonso 提到了货币供应量的变化以及这种变化对经济和资产价格的影响。

货币贬值的定义

• 货币贬值：货币贬值通常是指货币的购买力下降，导致相同数量的货币在未来能够购买的商品和服务减少。Ryan 提到，尽管经济可能会出现衰退，但货币贬值是一个几乎不可避免的现象。

货币供应的变化

• 法定货币系统：Alfonso 指出，自 1971 年美国放弃金本位制以来，货币政策发生了根本变化。现在，美元的发行不再与黄金等硬资产挂钩，这使得政府可以无限制地创造新美元。

• 通货膨胀的影响：随着美元的不断增加，货币贬值的风险加大。Alfonso 解释说，当政府通过赤字支出创造过多的可支配美元时，市场上的商品和服务无法快速增加，最终导致价格上涨，即通货膨胀。

政府与银行的角色

• 政府的赤字支出：政府通过赤字支出创造新的可支配美元。例如，政府可能会向公民发放支票，增加市场上的货币供应。这种做法在过去 30 年中持续进行，导致了货币贬值。

• 银行的信贷创造：银行通过贷款（如抵押贷款）向经济注入信贷。Alfonso 解释道，银行根据借款人的未来现金流潜力来评估贷款能力，从而创造新的货币。这种信贷扩张进一步推动了资产价格的上涨。

资产价格的影响

• 房地产市场：由于低利率和持续的信贷创造，房价不断上涨。即使工资没有显著增长，借贷能力的提升使得人们能够购买更高价位的房产。

• 与黄金的比较：Alfonso 还提到，如果用黄金来衡量房价，房价的实际增长可能并不明显。这表明，房价的上涨主要是由于法定货币系统的影响，而不是房产本身的内在价值增长。

货币流动性

货币流动性的概念

• 分母的重要性：Ryan 提到，理解经济中的资金流动时，关键在于“分母”。他指出，政府和中央银行使用的术语（如量化宽松、财政赤字等）实际上都是在描述货币的创造或销毁。大多数情况下，这些措施都是在增加货币供应。

财政赤字的常态化

• 财政赤字的转变：Alfonso 指出，财政赤字已经从过去的“缺陷”变成了现在的“特征”。他认为，政府每年一万亿美元的赤字支出已经成为常态，这种变化对流动性和经济产生了深远影响。

• 对投资者的影响：这种持续的财政支出将支持经济增长，但也可能带来通货膨胀和市场波动。投资者需要关注这些政策如何影响银行准备金、通货膨胀、经济增长和市场表现。

投资者应关注的指标

• 政府支出和赤字：投资者应该关注大型政府项目和刺激计划，特别是数百亿美元的支出，以及每年的预算赤字。这些数据是公开的，投资者可以通过查看美国财政部发布的月度赤字数据来了解政府的支出情况。

• 支出效率：除了关注赤字本身，Alfonso 强调了支出效率的重要性。政府如何使用这些资金，以及资金流向何处，将直接影响经济的生产力和长期增长。

社会财富差距的扩大

• 财富差距的加剧：Alfonso 还提到，财政政策的实施正在加剧财富差距。随着年轻一代（如千禧一代和 Z 世代）逐渐成为主要选民，他们面临的经济压力越来越大，可能会推动不同的政策，寻求财富再分配。

• 可持续性问题：他认为，当前的经济系统并不可持续，未来可能会出现更大的社会和经济压力，促使政策的改变。

抗贬值资产

抗贬值资产的分类

• 股票市场：Alfonso 提到，股票是一个重要的抗贬值资产，因为公司以美元计价并且能够产生现金流。他强调，尽管公司在长期内会增长，但投资者需要关注购买时的估值，避免以过高的价格购买股票。他建议投资者选择优质公司，并在合理的估值下进行投资，以确保在未来 10 到 20 年内获得良好的回报。

风险资产的配置

• 攻击性资产：在投资组合中，Alfonso 建议配置一些风险资产，如加密货币和黄金。这些资产虽然没有现金流，但具有不同的货币特性，可以为投资组合提供多样化。

防御性资产的选择

• 债券：作为防御性资产，债券通常在经济衰退或通货紧缩时期能够保护投资组合，但在某些情况下（如 2022 年），它们可能表现不佳。

• 商品：Alfonso 还提到，商品作为以美元计价的资产，在通货膨胀时期能够保护投资组合，因此也是值得考虑的防御性资产。

宏观投资策略

• 宏观对冲基金：Alfonso 分享了他即将推出的宏观对冲基金的计划。他认为，当前的宏观环境变化带来了巨大的投资机会，通过特定的策略可以利用这些宏观经济波动，为投资组合提供多样化的收益来源。

结束语

关键总结：

• 美联储的决策：Alfonso 认为美联储可能会采取 50 个基点的降息，以应对当前的经济挑战。他提醒投资者关注不同经济环境下的市场反应，保持灵活性，不要固执于自己的观点。

• 资产配置的重要性：在不确定的市场环境中，合理配置抗贬值资产（如黄金、股票、加密货币等）是保护投资组合的关键。投资者应根据自身的风险承受能力和市场变化，及时调整投资策略。

• 保持学习和适应：市场变化迅速，投资者需要不断学习和适应新的经济形势。Alfonso 的教育平台“Macro Compass”提供了丰富的资源，帮助投资者更深入地理解宏观经济。

最后，感谢所有收听的朋友们，记住，投资有风险，决策需谨慎。未来充满不确定性，但我们将继续在这条探索的道路上前行。希望大家能在这个旅程中保持开放的心态，积极应对挑战。感谢大家的支持，我们下期再见！

9月25日消息，美国司法部（DOJ）对支付巨头 Visa 提起反垄断诉讼，指控其垄断借记卡支付。 9月24日，一份提交给纽约联邦法院的诉状称，Visa 利用排他性协议和对供应商的处罚威胁，阻止竞争对手侵犯其市场份额。据报道，Visa在美国借记卡交易领域占有 60%的市场份额，仅交易费用就能获得 70 亿美元的收入。 诉状还称，Visa利用其市场规模和公司控股来吸引潜在的竞争对手建立合作关系。据称，这将与美国司法部的指控一致，即即使有替代品进入市场，Visa 的做法也会导致消费者的价格上涨。