月度归档：8 月 2024

稳定币总量

尽管近期市场交易低迷，情绪不高，但是场内稳定币总量依然在缓慢积累，现达到本轮周期以来最高水平，约为 1680 亿美元。

BTC.D 新高，触碰日线压力位

BTC.D 达到本轮行情以来的新高，触碰日线压力位,可能出现日线级别的回调。如果 BTC 能够维持较为温和的震荡，山寨有日线级别的 outperform BTC 的机会。

CME 持仓

CME BTC 空头平仓出现拐头，总体来看平仓还是低于预期，套利资金会在降息后逐步退出。

Bitfinex 持仓

Bitfinex 多头头寸近期没有动作，在 8 月 5 号大跌后并没有明显减仓，但也没有增加持仓，整体在持仓待涨同时控制风险的状态。

BTC 长期持有者积累增速加快

BTC 长期持有者在 2024 年 4 月下跌之后停止了抛售， 5 – 6 月缓慢积累， 7 月之后，积累的速度加快。长期持有者在该震荡区域内仍然在积累筹码。

短期持有者 MVRV 达到 2023 年以来最低值

短期持有者 MVRV 在 8 月 5 日的下跌中达到 0.84 ，属于 2023 年初以来最低水平。从中长期来看，这里属于低吸建仓的位置。

参考短期持有者 MVRV，还可以进一步测算当前情况下极端回撤会到什么位置。2020 年至今，STH-MVRV 的最低值约为 0.6 ，一共发生了 2 次，分别是 2020 年 3 月 12 日新冠疫情引发的全球暴跌，以及 2022 年 5 月-6 月美国加息背景下三箭资本破产引发的暴跌。2021 年牛市中，STH-MVRV 的最低值约为 0.67 ，发生在 519 中国政府清退挖矿政策发布之后。

按照目前价格，STH-MVRV= 0.6 的话，BTC 价格约为 38000 美元，STH-MVRV= 0.67 的话，BTC 价格约为 43000 。新冠疫情属于关乎全球生死存亡的黑天鹅，认为在本轮行情中出现的概率极低，因此，BTC 价格不会到达 38000 的位置。如果美国经济严重衰退，则可能出现与 519 强度相当的下跌。

原文作者：Biteye 核心贡献者 Viee

原文编译：Biteye 核心贡献者 Crush

最近，香港金管局宣布京东科技集团旗下的京东币链科技（香港）作为首批进入稳定币发行人“沙盒”计划中的机构之一，这无疑是一个重磅消息！

值得关注的是，京东发行稳定币的背后，隐藏着刘强东和雷军两位互联网大佬的身影。小米集团旗下的香港持牌虚拟银行天星银行，将协助京东币链科技开发基于稳定币的跨境支付解决方案。这意味着，京东和小米可能会在稳定币领域展开合作。

两位行业巨头在数字货币领域的深度布局，这一举动不仅是对过去支付市场机遇的追赶，更是对未来金融科技的前瞻性投资！本文将深入探讨这一事件，解析京东入局稳定币市场的原因。

01 稳定币的崛起

1. 什么是稳定币

稳定币是一种与法定货币或其他资产挂钩的加密货币，旨在减少价格波动，与比特币等高波动性加密货币相比，提供了一种相对稳定的加密货币形式。它们通常与法定货币 1: 1 挂钩，确保其价值的稳定性。

2. 稳定币的市场格局

根据 The Block 最新的市场研究，稳定币的总市值已经超过了千亿美元，成为加密市场中不可忽视的重要组成部分。

来源：https://www.theblock.co/data/stablecoins/usd-pegged/total-stablecoin-supply

目前，USDT（泰达币）占据了稳定币市场 70% 的份额，成为了市场的主导者。然而，如果推出非美元挂钩的稳定币，如京东稳定币（JD-HKD），是否能在市场份额上有所突破呢？除了需要合适的监管环境之外，更重要的则是要寻找港元稳定币的场景用例，通过场景化应用扩大市场份额尤为关键。

02 币链科技：京东稳定币发行的推手

京东币链科技（香港）（JINGDONG Coinlink）是京东科技集团的全资子公司，专注于区块链技术的应用与发展，京东旗下唯一的稳定币发行人。该公司在今年 3 月正式注册，仅 5 个月后便入选了香港金融管理局首批稳定币发行人沙盒参与者名单，发展迅速，由此可见京东的雄雄野心！

京东稳定币又叫做 JD-HKD，是一种基于公链的稳定币，其储备由高度流动且可信的资产组成，具体介绍如下：

与港元 1: 1 锚定，每发行一单位稳定币，京东币链科技将相应地在其储备中持有等值的港元。

每个 JD-HKD 都可以按 1: 1 的比例赎回，其储备由高度流动且可信的资产组成，并安全存放于持牌金融机构的独立账户中，定期披露和审计以确保储备的完整性。

这意味着，用户可以更加放心使用京东稳定币，享受安全、稳定的数字资产体验。

03 京东与区块链的不解之缘

京东与区块链的历史可以追溯到 2017 年，随着区块链技术的兴起，京东开始积极探索这一新兴领域。

2017 年，京东金融与中国银联合作，成功搭建了国内首个基于公网的跨地域、跨运营商的联盟链“智臻链”。这一联盟链的搭建不仅提升了京东在区块链技术上的能力，也为后续的多方合作奠定了基础。随后，万达集团和招商银行也加入了该联盟链，形成了一个涵盖多个行业的合作网络。

2018 年，京东金融推出了基于区块链技术的“京东数字资产”，同年还发布了区块链防伪追溯平台，利用区块链技术实现商品的全程可追溯，提升了消费者对商品质量的信任度。

2021 年，京东推出了自己的 NFT 平台“灵稀”，这是京东在区块链领域的又一重要尝试。该平台旨在为用户提供数字艺术品的交易和收藏服务，进一步拓展了京东在区块链技术应用的边界。

直到 2024 年 7 月，京东币链科技（香港）宣布将在香港发行与港元 1: 1 锚定的稳定币。

那么京东为何选择进入稳定币市场？

04 京东入局稳定币的原因

刘强东曾在多个场合表示，京东在支付领域的布局存在诸多遗憾，尤其是在移动支付迅猛发展的黄金时期未能及时跟进。京东大力发展稳定币，似乎反映出在错失支付市场发展良机后，开始发奋努力追赶的决心。

因此，原因可以从多方面剖析：

1、丰富金融产品线：京东在金融科技领域的布局已经初具规模，稳定币的推出将进一步丰富京东的金融产品线。涉足加密行业，吸引更多用户参与到其金融生态系统中，提供更为多样化的金融服务，如借贷、投资等。

2、提升跨境支付效率：一方面随着比特币 ETF、以太坊 ETF 通过，加密货币更快速地进入大众视野，吸引全球金融市场注意力。稳定币的引入将提升京东在跨境支付领域的效率，为京东的国际化战略提供支持，使其在全球市场中更具竞争力。

3、最重要的是，发行稳定币利润相当可观：根据 DeFiLlama 数据现实，今年初至今（8 月 15 日），稳定币市值上涨接近 28.4% ，达到 1669.6 亿美元。头部稳定币 USDT 的发行方 Tether 公司，利润直逼华尔街巨头！ 2024 年上半年净利润达到 52 亿美元，创下历史新高，更令人震惊的是，整个团队只有约 100 名员工。

然而进一步去思考这件事，入局稳定币市场的背后，其实也体现了中国电商巨头集体出海的焦虑。

京东和小米作为中国互联网行业的两大巨头，分别在电商和智能硬件领域取得了巨大的成功。在疫情之后，出海竞争愈发激烈，其中跨境支付成为了重中之重。然而，跨境支付的效率问题和地缘政治风险等挑战，一直困扰着这些出海的企业。也许为了寻求新的增长点，两家公司都开始关注金融科技和加密货币领域。

在这样的背景下，京东的稳定币发行显得尤为重要。它不仅是京东应对市场变化的战略举措，也是提升跨境支付效率的一种尝试。通过稳定币，京东希望为用户提供更便捷的支付解决方案，克服现有的支付障碍。同时，这也为京东，甚至其他中国电商巨头在全球市场的竞争力增强提供了支持。

05 总结

京东与小米的强强联手入局稳定币市场，标志着两位行业巨头在金融科技领域的新一轮布局。这一举动不仅是对过去支付市场机遇的追赶，更是对未来数字经济的深度投资。

随着稳定币市场的不断发展，京东和小米能否在这一波浪潮中实现逆袭，值得我们持续关注！

原文来源：IOSG Ventures

本文仅供学习交流使用，不构成任何投资建议。转载请注明出处，并与 IOSG 团队联系获取授权及转载须知。文章中提及的所有项目并非推荐或投资建议。

致谢：感谢 Metropolis DAO 王超对文章提出的宝贵修改建议！

1. 集中式人工智能代理的前景

人工智能代理有潜力彻底改变我们与网络互动和在线执行任务的方式。虽然围绕利用加密货币支付轨道的人工智能代理有很多讨论，但重要的是要认识到，已建立的 Web 2.0 公司也有很好的条件提供全面的 agent (人工智能代理) 产品套件。

Web2公司的 agent 大多以助手形态，或者是垂直工具的形态出现，只具备很弱的执行能力。这里面既有基础模型还不够成熟的原因，也有监管不确定等原因。现在的 agent 仍处于第一阶段，他们在特定领域里能做的不错，但基本没有泛化能力。例如阿里国际有一个 agent 是专门帮商家回复信用卡纠纷的邮件。很简单的一个 agent，调用了发货记录等数据，按模板生成发送，就有很高的成功率能够让信用卡公司不扣钱。

像苹果、谷歌这样的科技巨头，以及像 OpenAI 或 Anthropic 这样的人工智能专家公司，似乎特别适合探索开发 agent 系统的协同效应。苹果的优势在于其消费者设备生态系统，可以作为人工智能模型的宿主和用户交互的门户。该公司的 Apple Pay 系统可以使代理能够促进安全的在线支付。谷歌凭借其庞大的网络数据索引和提供实时嵌入的能力，可以为代理提供前所未有的信息访问。与此同时，像 OpenAI 和 Anthropic 这样的人工智能强者可以专注于开发能够处理复杂任务和管理金融交易的专门模型。除了Web2大厂，在美国也有大量的创业公司做这样的 agent，比如帮助牙医做预约管理，或者辅助生成诊疗后报告这些非常细的场景。

然而，这些 Web 2.0 巨头面临着经典的创新者困境（Innovators dilemma）。尽管他们拥有技术实力和市场主导地位，但他们必须在破坏性创新的危险水域中航行。开发真正自主的 agent 代表着与他们既定商业模式的重大偏离。此外，人工智能的不可预测性，加上金融交易和用户信任的高风险，带来了重大挑战。

2. 创新者的困境：集中式提供商面临的挑战

创新者的困境描述了一个悖论，即成功的公司往往难以采用新技术或商业模式，即使这些创新对长期发展至关重要。问题的核心在于现有公司不愿意引入初期用户体验可能不如其现有精细产品的新产品或技术。这些公司担心采用这样的创新可能会疏远其当前的客户群，因为这些客户已经习惯了某种程度的精致和可靠性。这种迟疑源于可能破坏用户长期培养起来的期望的风险。

2.1 代理的不可预测性与用户信任

像谷歌、苹果和微软这样的大型科技公司已经在经过验证的技术和商业模式上建立了他们的帝国。引入完全自主的 agent 代表着与这些既定规范的重大偏离。这些 agent，尤其是在早期阶段，不可避免地会有不完善和不可预测的地方。人工智能模型的非确定性本质意味着即使经过广泛测试，也总是存在意外行为的风险。

对这些公司来说，风险非常高。一个失误不仅可能损害他们的声誉，还可能使他们面临重大的法律和财务风险。这创造了一个使他们谨慎行事的强烈动机，可能从而错过 agent 领域的先发优势。

对于考虑部署 agent 的集中式提供商来说，客户抗议的风险非常大。与可以快速转向且没有太多损失的初创公司不同，已建立的科技巨头拥有数百万期望一致、可靠服务的用户。agent 的任何重大失误都可能导致公关噩梦。

考虑一个场景，其中 agent 代表用户做出了一系列糟糕的财务决策。由此引发的强烈抗议可能会侵蚀多年精心建立的信任。用户可能不仅会质疑 agent，还会质疑公司基于人工智能的所有服务。

2.2 模糊的评估标准和监管挑战

此外，如何评估何为“正确的”代理回应进一步使问题复杂化。在许多情况下，我们不清楚代理的回答是否真的有误，还仅仅是意外。这个灰色地带可能会导致争议，进一步损害客户关系。

也许集中式 agent 提供商面临的最艰巨障碍是不断发展且复杂的监管环境。随着这些 agent 变得更加自主并处理越来越敏感的任务，它们进入了可能带来重大挑战的监管灰色地带。

金融法规特别棘手。如果 agent 代表用户做出金融决策或执行交易，它可能会受到金融监管机构的监管。此外，合规的要求可能会很广泛，并在不同司法管辖区有显著差异。

还有责任问题。如果 agent 做出的决定导致用户财务损失或其他伤害，谁应该负责？用户？公司？人工智能本身？这些都是监管机构和立法者刚刚开始处理的问题。

2.3 模型偏见可能成为争议的来源

此外，随着 agent 变得更加复杂，它们可能会触犯反垄断法规。如果一家公司的 agent 始终倾向于该公司自己的产品或服务，这可能被视为反竞争行为。这对已经因市场主导地位而受到审查的科技巨头尤其重要。

人工智能模型的不可预测性为这些监管挑战增加了另一层复杂性。当Web2无法完全预测或控制人工智能的行为时，其很难保证遵守法规。这种不可预测性可能导致Web2 agent 的创新变慢，因为公司需要应对这些复杂问题，这反倒可能会给更灵活的Web3解决方案带来优势。

3. Web3的机遇

随着 LLM 底层模型能力的提升，agent 有机会进入下一形态，具备相对较高自主性的 agent。目前看大公司是不太可能敢碰这个方面的，可能帮用户定个 pizza 就是极限了。创业公司可能会大胆一下，但会面临很多技术障碍，比如 agent 自身不具备身份，任何操作都需要借用 agent 使用者的身份和账号。即使借了身份，传统体系也不是那么容易支持 agent 去自如的进行操作。Web3技术为人工智能代理开发提供了独特的机会，可能解决集中式提供商面临的一些挑战。Web3体系下，agent 可以通过掌握钱包实现多个 DID，无论是通过加密进行支付，还是使用各类无许可的协议都对 agent 非常友好。而当 agent 开始进行复杂的经济行为的时候，agent 和 agent 大概率会有高强度的交互。这时候 agent 之间的相互猜疑如果没有办法得到解决，agent 经济体系就不是一个完整的经济体系。这也是可以利用加密技术来解决的一个方面。

另外，Crypto-economic 激励可以促进代理发现，并提供一个如果代理行为不当可以被削减质押或罚没的惩罚。这创造了一个自我调节的系统，其中好的行为得到奖励，坏的行为受到惩罚，因此可能减少集中监督的需求，并为那些早期采用将金融交易委托给完全自主代理的人提供一定程度的安心感。

Crypto-economic 质押具有双重作用，在行为不当时需要削减，同时也作为发现 agent 过程中的关键市场信号。无论是对其他代理还是寻找特定服务的人来说，直觉很简单，质押越多，市场对特定代理性能的信任就越高，用户的心态就越平静。这可能会创造一个更加动态和响应迅速的 agent 生态系统，其中最有效和最值得信赖的代理会自然而然地脱颖而出。

Web3还能够创建开放的 agent 市场。与信任集中式提供商相比，这些市场允许更大程度的实验和创新。初创公司和独立开发者可以为生态系统做出贡献，可能导致 agent 的进步地更快和专业化。

此外，像 Grass 和 OpenLayer 这样的分布式网络可以为 agent 提供访问开放互联网数据和需要身份验证的封闭信息的机会。这种对多样化数据源的广泛访问可能使Web3 agent 能够做出更明智的决策并提供更全面的服务。

Web 2.0 与 Web 3.0 对比

4. Web3人工智能代理的局限性和挑战

4.1 加密支付的有限采用

如果我们不反思 Web 3.0 代理将面临的一些采用挑战，这篇文章就不完整。房间里的大象是加密货币作为链下经济支付解决方案的采用仍然有限。目前，只有少数在线平台接受加密支付，这限制了基于加密的 agent 在实体经济中的实际用例。如果没有加密支付解决方案与更广泛经济的深度整合，Web 3.0 代理的影响将继续受到限制。

4.2 交易规模

另一个挑战是典型在线消费交易的规模。这些交易中有许多涉及相对小额的钱，这可能不足以证明大多数用户需要无信任系统。如果存在中心化的替代方案，普通消费者可能看不到使用去中心化 agent 进行小额、日常购买的价值。

5. 结束语

由于非确定性模型的不可预测性导致科技公司不愿提供完全自主的 AI agent，这为加密初创公司创造了机会。这些加密初创公司可以利用开放市场和 crypto-economic 安全来弥补代理潜力与实际实施之间的距离。

通过利用区块链技术和智能合约，加密人工智能代理可能提供中心化系统难以匹敌的透明度和安全性水平。这对于需要高度信任或涉及敏感信息的用例可能特别有吸引力。

总之，虽然Web2和Web3技术都为人工智能代理开发提供了途径，但每种方法都有其独特的优势和挑战。人工智能代理的未来可能取决于如何有效地结合和完善这些技术，以创造可靠、值得信赖和有用的数字助手。随着该领域的发展，我们可能会看到Web2和Web3方法的融合，利用各自的优势来创造更强大和多功能的人工智能代理。

撰文：Arain，ChainCatcher

编辑：Marco，ChainCatcher

一个名为「科罗拉多祷告院」的附属教会组织，已将其主教堂代币化。领导该项目的牧师表示，将这栋建筑代币化，将其作为可以分割成股份的数字资产放在区块链上，以筹资购买这座价值 250 万美元的建筑。

这是 RWA 最近的案例之一，只是该庞大赛道中很小的一部分。

在当前不温不火的市场行情中，「Real-World Assets」 (RWA，真实世界资产 ) 迅速发展。今年 7 月， CoinGecko 在 2024 年第二季度加密行业报告中指出，Meme Coin、人工智能和现实世界资产（RWA）成为最热门类别，占据 77.5% 网络流量。

对于机构市场来说，RWA 是一个性感的概念。多家机构报告提及 RWA 的前景，例如波士顿资讯公司、Messari、Binance Research 等，而花旗、贝莱德、富达和摩根大通等传统金融巨头纷纷入局。

但 RWA 不是一个新概念，最广为人知的用例是将美元映射到链上的 USDT、USDC，且在 2020 年至 2021 年间就被炒作过一次，后续不温不火——这有点像当年的 NFT，纵使有人在背后推波助澜，也还需要一个时机爆发。

根据 Dune Analytics 数据，年初至今，RWA 叙事是增长幅度第二大的叙事，该板块上涨 117%，仅次于 Meme。

RWA 不应该仅仅是机构的机会，也是值得捕捉的加密叙事。据 BCG 报告，2030 年全球 RWA 市场规模预计将达到 16 万亿美元。这是一个什么概念？Coingecko 数据显示，当前整个加密货币市场总市值约 2.1 万亿美元。

「随着市场认识的提升，零售业务是趋势，就像之前的众筹一样，但 B 端的业务体量更大。现阶段，许多个人用户的 RWA 投资总和可能还抵不过一笔 B 端投资的体量。对于个人用户来说，现阶段参与 RWA 赛道最好的方式是找到那些不错的 RWA 项目代币。」Web3 小律的主理人、Web3 律师 阿望在接受 ChainCather 采访时表示——他因自身金融行业背景，在 2023 年翻译了花旗银行的 RWA 研究报告《Money, Tokens, and Games》而为 RWA 赛道走向主流认知打下基础。

RWA 资产类别更丰富 创新者探索零售市场

RWA 指的是实物资产代币化，这些资产可以是任何实际存在的资产，例如房地产、股票、债券、商品、艺术品等。无论是过去还是现在，目前占据 RWA 市场最大份额的是稳定币，占据 90% 以上的市场份额，而稳定币也是加密市场第三大资产。

RWA 资产类别在最近一年变得更加丰富。RWA 数据网站 rwa.xyz 显示，2023 年下半年以来，公司债、非美国国债和股票等 RWA 资产类别开始出现，并取得显著增长。

在排除稳定币这一资产类别后，按市场份额排名前三依次是：

• 私人信贷，总额约 135 亿美元，其中活跃贷款价值为 86.6 亿美元，当前平均年利率为 9.46%；
• 美国国债，总价值约 19 亿美元，平均到期收益率 4.96%，加权平均期限为 0.116 年，以每个月 1 亿美元左右的速度发行；
• 商品，总市值约 9.1 亿美元，月转账量 1.566 亿美元；

上述三种资产类别自 2022 年 9 月起开始了爆发式地增长。

私人信贷 RWA 目前仍为 RWA 市场中第二大类别的资产，约 66% 的发行份额来自 Figure Markets，并通过 Provenance Blockchain 发行。根据 Provenance Blockchain 官网显示，该网络目前管理的资产 TVL 已达 130 亿美元，为 RWA 市场 TVL 第一名。

「这是一个房产 HomeLoan 的 RWA，与一般的非标私人信贷 RWA 区别开来。因为房产 Homeloan 本身是一个很大体量且标准化的市场，所以这块 RWA 的体量会很大，一发就几十个亿，很容易盖过其他数据。」阿望指出，在他看来，排除掉巨无霸后的项目更值得关注，例如 Centrifuge、Maple 这些非标的 RWA 私人信贷平台，在未来的爆发可能会更大。Securitize CEO Carlos Domingo 就明确表示非常看好私人信贷 RWA 的市场。

Figure Markets 建立在 Provenance Blockchain 上，用后者的实用 Hash 代币作为 gas 费和交易费。但就 Coingecko 的数据来看，HASH 没有太多交易量以至于无法形成 K 线。

需要指出的是，Provenance Blockchain、Figure Markets 均与 Figure Technologies 有关，Figure Technologies 目前是美国最大的非银行房屋净值信贷额度 (HELOC) 贷款机构之一。

Provenance Blockchain 由 Figure Technologies 参与开发。Figure Markets 是一个包括股票、固定收益、另类投资和加密资产的交易平台，也由 Figure Technologies 推出，今年 3 月获得 Jump Crypto、Pantera Capital 等机构逾 6000 万美元的 A 轮投资。

在今年 7 月的播客中，Provenance Foundation 首席执行官 Anthony Moro 表示，当前正在尝试从机构网络转向更多零售业务。

其中一项举措是推出有审批的收益稳定币。Anthony Moro 表示首个有 SEC 审批的收益稳定币「YLDS」或「Yields」有望面世，该收益稳定币的收益率计划为 5%。

Figure Technologies 于去年 10 月向美国证券交易委员（SEC）递交了一份 S-1 申请，申请书中显示 Figure 发行可转让证书和分期付款证书，该证书是一种固定收益证券，购买者所购买的实际上是 Figure 的一项债务，该债务无担保且仅由其资产支持，当被转让（如适用）或交出证书或证书到期时，Figure 将支付票面金额和利息。

「1940 年法案中有四种不同的证券类型。据我所知，面值证书从未被使用过，而它是唯一一种允许在不使用经纪交易商的情况下进行点对点交易的证券。其他任何情况都需要通过经纪交易商完成交易，而在面值证书的规则里，却不需要，且它放在你的钱包里的那一刻起就开始产生利息，每天累积。想象一下，如果星巴克现在是 Figure 经纪商的客户，你可以去星巴克用 YLDS 买杯咖啡。对比用 PayPal 支付美元，你不需要开设支票账户 / 储蓄账户，也不用需要信用卡，而你却有一个 5% 收益的美元账户。」Anthony Moro 在播客中表示。

另外，Anthony Moro 还指出，为了获得更多零售场景，Hash 计划进入中心化交易所、DEX 等。

值得注意的是，Figure Markets 今年 6 月还推出了 FTX 债权交易，收购通过 FTX 破产程序拍卖的锁定 Solana 代币，为受 FTX 破产影响的债权人和投资人提供流动性和机会——尤其是涉及金额较小的个人。

巨头抢滩美债 RWA 赛道，概念更吸睛

今年美国国债 RWA 的叙事也颇为瞩目。自 2022 年 9 月至今，美国国债市场份额增长约 10 倍，因此可以说美债是本轮 RWA 的增长引擎。

美债 RWA 这一领域目前也是传统金融机构的主战场，仅贝莱德、富兰克林邓普顿两家机构，该市场有将近一半的产品是这两家机构所发行。

这两家机构发行的 RWA 标的不仅限于美国国债。贝莱德的 RWA 产品 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund ，基础资产为美元、货币基金（RRP，美联储隔夜逆回购工具）、美国国债。Franklin OnChain U.S. Government Money Fund 则承诺 99.5% 会投资于美国国债、现金资产以及美债回购协议，其余部分则可能会被用于投资管理人认为低风险的证券、基于区块链的股票。

尽管占据市场大额发行份额，需要指出的是，这两家的 RWA 资产持有人数并不多。有别于这两家发行人的是美债 RWA 市场发行份额第三位的 Ondo USDY，持有人数多，目前已经突破 4000。

「贝莱德、富兰克林邓普顿这两家传统金融机构的 RWA 持有人数不多，这是因为他主要客群不是链上的个人用户，主要还是在传统金融机构间完成销售，是一个基金代币化的项目，所以你会看到它的 TVL 会很大。」阿望解释道。

阿望介绍，上述两个项目对应的代币 $BUIDL 和 $FOBXX 目前没有什么实际用处，仅仅是一个凭证，暂时并未与 DeFi 组合起来。而 Ondo Finance 的美债代币化产品 $USDY 却有实际用途，能够作为 DeFi 项目的抵押品，或是作为 Web3 支付的交易媒介。因此建议关注后者，也就是说相对于传统金融机构做的代币化项目，加密原生的 RWA 项目对个人用户更具有意义。

Ondo USDY 是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据，目前是 DeFi 协议 Ondo Financ TVL 第一大产品，该协议由原高盛员工 Nathan Allman 于 2021 年创立。

截至发稿，Ondo Financ 官网显示其 TVL 约 3.4 亿美元，目前价格约为 1.05 美元 / 枚，APY 为 5.35%——相较而言，Ondo Financ 的治理代币 OND 本身的交易收益更为吸睛，该代币在今年 6 月 5 日创下了历史最高价为 1.46 美元 / 枚，较今年 1 月 18 日录得的历史最低价约 0.08 美元 / 枚，有近 1725% 的涨幅。

阿望在 Ondo Finance 上收益颇丰，他表示自己很早就关注了 Ondo Finance，「当我在 Coinbase 上看到 Ondo Finance 时它已经 0.2 美元 / 枚，我在它超过 1 美元 / 枚时出来。我认为 Ondo Finance 是我在 RWA 赛道中较为成功的一笔投资。」

这条道路上还有一些以购买者、持有者的形式参与进来的玩家，因而没有出现在 RWA.xyz 的列表上。例如一些古典 DeFi 协议，MakerDAO、Compound 等，据 Dune 数据，MakerDAO 资产负债表有超过 20 亿美元的 RWA 资产，其中有超过 12 亿美元属于美债资产——通过 Monetalis Clydesdale Vault 持有，并铸造相应的 DAI。不过，MakerDAO 的治理代币 MKR 今年最高涨幅约 134%，现在已基本回落。

打造 RWA 发行平台

不论是国债还是私人信贷，都是固定收益型 RWA，CycleX 更偏好收益更高、流动性也更高的资产，并将它们基金代币化。

「美债 RWA 是过去一段时间的热点。但这不是我们要做的事。我们是提供高流动性资产为主，资产覆盖传统金融一二级市场，并提供艺术品、影视、文娱类 IP 等创新资产范围，用 CycleX 平台模式为这类资产提供流动性。」CycleX 创始合伙人 Rain 在接受 ChainCathcer 采访时表示。

CycleX 将自己定位为 RWA 创新平台，目前已拿到美国的牌照，正在申请英国、加拿大等国家的牌照，该平台于今年 6 月上线第一只代币化基金。根据其官网显示，目前平台共有 2 只基金，TVL 合计 1407 万美元。两只基金的主题分别是上市公司债券和投资算力，APY 均达到 100%。以基金的形式进行代币化，在 Rain 看来是实现资产标准化和流动性提升的关键策略。

「100% 的 APY 是根据我们的增强收益盒迭加的收益，除了收益，流动性才是最关键的。 」CycleX 产品负责人 Zero 介绍。

ClycleX 的新闻页中明确说明，「上市公司债券」主题的 RWA 是由上市公司债券和市值约 2 亿美元的 SPAC 公司组成，所募集资金主要用于目标公司的并购以及设立、购买 SPAC 公司（重点投资加密市场的金融科技公司），并搭配 CycleX 的治理代币 WFC 来给出预期 APY 100%。

「当前我们面临着对 C 端教育成本高的问题，甚至碰到新闻媒体、KOL 我们都要和它们解释一遍，什么是 RWA。此前也做过一些盲盒性质的运营活动，想让用户尝到一点 RWA 甜头，但是发现吸引过来的用户对产品没有建设作用。」Zero 指出，当前平台遇到的问题，即前期仅靠 C 端市场的教育和运营来获得成长，效果不佳。

因此，谋求优质的 RWA 成为 CycleX 下一步发展的重点。

此前，Rain 在香港接触到一些证券公司、基金公司都对 CycleX 表示感兴趣，这些机构的 RWA 产品还在 CycleX 的发行列表中排队，被有意控制着没有释放出来。因为担心释放出来不能解决流动性的问题。

「一个成功的 RWA 发行平台应该能解决流动性问题。当前市场提供的 RWA 产品基本参照 B2C 方式进行市场销售，我们要做的，是要让链上链下的机构及零售用户进行无缝交互式的链接，」Zero 说，并透露道， 我们将在新一代的产品升级 AI 模型，从资产发行到用户交易实现最佳市场策略。

「正如上述，我们提倡通过基金标准化。通过 NAV 来实现流动性交易。这个过程相对合规，你可以理解为类似于灰度的基金产品。」Rain 解释道。

「我们的程序只对定价有规则约束。注意，链下 RWA 一般不会无限涨跌，而链上可以。」Zero 说。

波动加剧，是风险，更是诱惑。

「关注 RWA 市场的个人用户，大多数都是来实现翻身的，并不是要翻倍的稳定收益。实现翻身仗需要追求更高的收益，这并不是 RWA 产品本身能够提供的。」阿望表示。