Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议缩略图

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

来源：链茶馆

Livepeer是一个基于以太坊区块链开发的去中心化直播视频流协议，允许使用者根据请求实时对视频进行转码。

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

基于可扩展的平台即服务 (PaaS)，Livepeer 适合希望在其产品中添加直播或点播视频的初创公司和组织。 其核心是基于以太坊的视频转码协议（重新格式化视频以适应各种带宽和设备），该协议旨在提供经济高效、安全且可靠的基础设施，可以满足当今对视频流的高需求。

与其他传统视频流服务提供商（如YouTube）不同的是，Livepeer不储存、管理或传输视频。它利用未使用的CPU资源，允许使用者广播实时视频，或将视频流集成到他们的应用程序和网站中，大大简化了视频发布者分发视频的过程，提供了更具成本效益的解决方案。

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

此外，该网络使用了一种修改版的委托权益证明（DPoS）共识机制，其中不用挖矿，而是通过代币的质押来验证新区块。其原生代币是 LPT，一种工作代币，基于以太坊区块链的ERC-20标准，用户可以使用它来保证网络上工作的安全。

一、运作原理

Livepeer运作的核心是基于以太坊的视频转码协议，它通过去中心化的网络分配视频转码任务。这个协议旨在提供一个既经济高效又安全可靠的基础设施，以应对今天对视频流的高需求。

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

以下是其工作原理的详细介绍：

视频转码过程

1.视频流的发送

视频内容创建者或广播者将原始视频流发送到Livepeer网络。这些广播者可能是个人、公司或任何需要视频转码服务的实体。

2.接收与转码任务分配

在Livepeer网络中，被称为“orchestrators”的节点接收这些视频流。Orchestrators是那些贡献了自己的计算资源（CPU/GPU）及网络带宽以参与网络活动的节点。

Orchestrators对接收到的视频流进行初步处理，并负责将转码任务分配给具体的转码器（transcoders）。这些转码器通常是具备视频编码能力的GPU或其他专用硬件。

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

3.转码执行：

转码器接收来自orchestrator的视频流，并根据需求将视频从原始格式转换为适合不同屏幕尺寸和不同网络速度的格式。这包括分辨率调整、比特率调整、编码格式变更等。

转码过程中，视频文件被重新编码，以确保其在目标设备上的兼容性和最佳播放效果

4.转码后的视频回传：

一旦视频转码完成，转码器将转码后的视频流发送回orchestrator。Orchestrator负责审核这些视频流确保质量，并将最终的视频流返回给视频广播者或直接发布到指定的平台。

5.费用和激励：

在Livepeer网络中，广播者需要支付以太币（ETH）作为转码服务的费用。这些费用支付给orchestrators和参与转码的转码器，作为他们提供计算资源和带宽的补偿。

Orchestrators和转码器所持有的LPT代币数量也决定了他们在网络中能接到多少转码任务，即LPT代币的质押量与获得的转码任务成正比。

二、共识机制

Livepeer采用了一个特殊的共识机制，结合了以太坊的安全性和专门为其网络操作设计的层来处理特定的任务和奖励分配。

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

这个共识机制主要分为两层，下面是这两层共识机制的详细介绍：

1.以太坊区块链层

Livepeer网络的首层共识机制依赖于以太坊区块链。在这一层，所有的交易和智能合约互动被记录和验证。这包括LPT代币的交易、质押和解质押事件以及支付和费用的处理。

依托以太坊区块链的安全性，这一层确保了Livepeer网络的所有财务操作都是透明和不可篡改的，同时利用以太坊的广泛接受度和稳定性，提供基础的安全保障。

2.Delegated Proof of Stake (DPoS)层

第二层共识机制是基于委托权益证明（DPoS）的，专门处理与视频转码任务相关的验证和奖励分配。在DPoS模型中，LPT代币持有者可以选择成为“Orchestrators”或者将他们的代币委托给其他Orchestrators。

Orchestrators作为网络的验证节点，不仅负责视频转码，还需要验证其他节点的转码工作。这一层的共识机制确保了转码任务被正确完成，并且转码结果符合预期的质量标准。

Orchestrators对视频流的处理结果进行验证，并参与到新LPT代币的产生和分配中。这一机制促进了网络的正常运作和发展，鼓励参与者保持诚实和高效的行为。

3.共识机制的实际操作

  • 在Livepeer网络中，当Orchestrator完成一个转码任务后，可以自行验证工作的正确性或者委托给其他Orchestrators进行交叉验证。由于验证所有工作的成本可能非常高，Livepeer采用了随机抽查的方式来验证工作的准确性，这样可以大幅降低操作成本，同时保持网络的安全和可靠性。

  • LPT代币在这个过程中发挥了关键作用，作为一种“保证金”，如果Orchestrator行为不端（如提供错误的转码结果），其质押的LPT可能会被罚没，这增加了恶意行为的风险成本。

通过这种两层共识机制，Livepeer能够在维持高效和成本效益的同时，确保网络的安全和可靠运行。这种结构既利用了以太坊区块链的强大功能，又通过DPoS层特有的设计，优化了特定于视频转码服务的操作。

三、LPT代币

LPT代币是Livepeer网络中的原生代币，基于以太坊区块链的ERC-20标准。

1.用途和功能

  LPT代币用于激励网络参与者，包括视频转码者（在网络中称为“orchestrators”）和代币持有者（“delegators”）。Orchestrators负责处理视频转码任务，而delegators则通过质押LPT代币支持特定的orchestrators，帮助维护网络安全。

  持有LPT代币的用户可以参与Livepeer网络的治理决策，对网络的未来发展方向和协议更新投票。

  1. 投票和治理

  2. 网络安全和激励

2.经济模型

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

总共发行的LPT代币数量为22,858,012个，其中约12.35%由创始团队持有，并在三年后解锁。大约19%的代币在预售中售出，而63.437%分配给公开交易。0.213%发放给帮助 Livepeer 起步的几位早期顾问和贡献者。5%用于维持和发展 Livepeer 平台以确保 Livepeer 项目的长寿。

  • LPT是一种通货膨胀型代币，没有设定最大供应量上限。通过通货膨胀，新的LPT代币被创建并分配给那些积极参与网络运作的参与者，比如转码视频流的Orchestrators和支持他们的Delegators。这种奖励机制鼓励更多用户加入和支持网络，奖励网络的积极参与者，并随着时间推移为新的参与者提供激励，同时也增加其去中心化程度和安全性。

  • LPT的通货膨胀率不是固定的，而是根据整个网络的质押率动态调整。质押率是指所有流通中的LPT中有多少比例被质押于网络中用于支持Orchestrators的运行。

    a.代币分配

    b.通货膨胀机制

3.代币获取

网络参与奖励

最主要的获取LPT代币的方式是通过参与Livepeer网络的视频处理工作，特别是作为Orchestrator或Transcoder。这些角色参与视频转码任务，并为网络提供必要的计算资源和带宽，以换取LPT代币作为奖励。

质押和代币奖励

用户可以通过质押LPT代币给一个Orchestrator来参与网络维护，这种方式被称为Delegating。Delegators质押他们的代币支持特定的Orchestrator，并根据其投入的质押量比例获得转码任务收益的一部分。

初始代币分发

在Livepeer网络启动初期，通过公开销售、私募或初始币发行（ICO）等方式进行代币的初始分发。这为早期投资者提供了进入机会。

社区和开发者激励

Livepeer社区可能会通过各种激励措施，比如赏金任务、开发赠款或创意竞赛，奖励社区成员和开发者LPT代币。这些活动旨在推动网络的技术发展和社区参与。

四、Livepeer生态系统

1.委托人（Delegators）

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

Livepeer 生态系统中的委托人（Delegators）是将自己的 Livepeer 代币（LPT）投入网络以参与网络共识并获得奖励的个人或实体。他们将自己的 LPT 委托给运行 Livepeer 软件并在网络上执行转码工作的节点操作员。作为委托的回报，委托人可以获得节点操作员的部分奖励。

2.协调者（Orchestrators）

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

Livepeer 生态系统中的协调者（Orchestrators）是为网络提供转码服务的节点运营商。他们运行 Livepeer 软件进行视频转码，并在网络上分发视频片段。协调者之间相互竞争，执行转码工作并赚取服务费。他们还通过持有自己的 Livepeer 代币（LPT）参与网络共识，并可在被选中验证交易和在 Livepeer 区块链上创建新区块时获得额外奖励。

3.节点运营商

节点运营商负责处理视频源并将其转换为各种格式，以适应各种设备和网络配置。节点管理员是 Livepeer 网络的基础。由于参与网络，他们获得了 LivePeer 原生代币 LPT 形式的好处。

4.转码器操作员

这些也是被选择来处理视频并将其转码为各种格式的节点运营商。除了参与网络的好处之外，他们还可以获得转码服务的付款。

5.视频制作人

创建视频内容并将其提供给 Livepeer 平台进行交付和处理的个人或企业被称为视频制作者。为了保证他们的内容以高质量交付并能够覆盖更多受众，他们可以决定支付转码服务费用。

6.用户

观看通过 Livepeer 网络分发的视频内容的人称为用户。无需专业的硬件或软件，他们就可以通过一系列小工具和网络访问视频资料并享受高质量的视频流。

7.视频矿工

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

Livepeer生态系统中的视频矿工是向网络提供计算资源以处理和转码视频流的个人。通过作为视频矿工参与，他们帮助确保网络的可扩展性和可靠性，作为回报，他们获得 LPT 作为其贡献的奖励。视频矿工收到的 LPT 数量与它们向网络提供的处理能力和带宽成正比。

8.代币持有者

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

代币持有者有能力通过对协议升级和变更进行投票来参与网络的治理，并且他们还可以获得网络交易费用的一部分作为奖励。 Livepeer生态系统内的所有交易和交互都记录在以太坊区块链上，使其公开透明。这保证了生态系统中的每个人都可以依赖网络及其提供的服务

五、Livepeer团队/合作/融资/投资情况

1.团队

Livepeer 由 Doug Petkanics 和 Eric Tang 于 2017 年 3 月推出。 Livepeer 是 GitHub 上的开源协议，开发人员可以自由地贡献核心代码。另一方面，由 Petkanics 和 Tang 共同创立的 Livepeer Inc. 是该项目背后的法人实体。Petkanics 担任首席执行官，带来了工程和创业方面的经验，而首席技术官 Tang 则拥有深厚的技术背景。该团队由拥有技术、业务开发和区块链等不同技能的个人组成，致力于为视频流打造一个去中心化的解决方案。

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

2.合作伙伴

Livepeer 已与多家公司和组织建立了合作伙伴关系，以帮助推动其技术的采用和使用。这些包括：

  • ETHDenver：Livepeer 与 ETHDenver 合作，为世界上最大的以太坊黑客马拉松提供视频基础设施。

  • DLive：DLive 是一个去中心化流媒体平台，与 Livepeer 合作为其用户提供去中心化且更具可扩展性的视频基础设施。

  • Hashed：Hashed 是一家加密货币投资公司，投资了 Livepeer 并与其合作，帮助推动去中心化视频基础设施的采用。

  • Parity Technologies：Livepeer 与 Parity Technologies 合作，为去中心化视频流提供安全且可扩展的基础设施。

  • Band Protocol：Band Protocol 是一个去中心化预言机平台，与 Livepeer 合作，为视频流应用程序提供安全且去中心化的数据。

3.融资状况

Livepeer共筹集了4800万美元的资金，分布在四轮融资中。

  • 目前可知最近的一轮是在2022年1月5日的B-II系列，筹集了2000万美元。

  • 融资的投资者包括Alan Howard、Digital Currency Group、Northzone、Tiger Global Management和Warburg Serres Investments等。

  • 除了公开的融资轮次，Livepeer也可能进行了其他的私募或种子轮融资。

4.收购和投资：

  • Livepeer收购了MistServer，这是一个在2021年11月8日完成的收购，MistServer是一个流媒体服务器解决方案。

  • Livepeer对Web3 Working Group进行了种子轮投资，这在2022年12月1日完成，说明Livepeer不仅在自身发展，还在投资和支持生态系统中其他的技术和项目。

六、项目优点

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

  • 高质量视频：Livepeer 使用区块链技术创建一个去中心化的节点网络，执行视频转码，从而产生高质量的视频流。

  • 社区驱动的开发：Livepeer 是一个开源项目，这意味着它的开发是由开发人员和用户社区驱动的。这将带来一个更加用户友好和创新的平台。

  • 代币激励：Livepeer 使用自己的代币 LPT 来激励参与者为网络做出贡献。例如，转码器通过接收 LPT 代币形式的奖励来激励提供高质量的视频流。

  • 隐私：Livepeer 允许用户流式传输视频内容而无需透露自己的身份，因为它在去中心化网络上运行。与集中式视频流平台相比，这增强了隐私性，集中式视频流平台可能会收集个人信息并将其用于广告或其他目的。

  • 可扩展性：Livepeer 旨在随着网络的增长而扩展，这意味着它可以处理越来越多的用户和视频流，而不会降低性能。

  • 减少延迟：Livepeer 的去中心化节点网络有助于减少视频流的延迟，从而带来更流畅、响应更灵敏的视频播放体验。

七、项目缺点

  • 来自中心化平台的竞争：Livepeer 面临来自 YouTube、Twitch 和 Facebook 等中心化视频流媒体平台的竞争。这些平台在资源和市场份额方面具有显着优势，这可能使Liverpeer难以获得广泛采用。

  • 监管风险：去中心化平台的监管环境不确定，政府可能会出台对 Livepeer 的使用和采用产生负面影响的法规。

  • 安全风险：与任何去中心化平台一样，存在黑客攻击或其他恶意活动的风险。 Livepeer 的去中心化性质使其更容易受到此类攻击，并且存在用户数据和资金可能因此丢失的风险。

  • 技术复杂性：Livepeer 平台的技术复杂性可能会使非技术用户难以有效地理解和使用该平台。这可能会限制 Livepeer 的采用，尤其是在不熟悉区块链技术的个人中。

  • 有限的用例：目前，Livepeer 的主要用例是去中心化视频流，但尚不清楚该平台将在多大程度上用于此目的。如果该平台没有获得广泛采用，它可能很难充分发挥其潜力并为用户提供投资回报。

  • 对以太坊的依赖：由于Livepeer在以太坊网络上运行，因此它依赖于以太坊区块链的稳定性和安全性。如果以太坊出现任何问题，可能会对 Livepeer 及其用户产生负面影响。

  • 有限的去中心化：虽然 Livepeer 的目标是成为一个去中心化平台，但如果少数节点最终控制了网络的大部分计算能力，那么随着时间的推移，它可能会变得中心化。这可能会损害平台的去中心化并增加恶意活动的风险。

八、未来发展预测

Livepeer：基于以太坊的去中心化视频流协议

  • 到 2024 年底，LPT 的价格可能达到 14.774 美元的高位，同时吸引更多的区块链投资者。

  • 2025 年 LPT 价格预测：视频直播市场正在快速发展。 Livepeer 团队希望利用这一趋势，在整个系统中推广去中心化。随着重大更新和有趣的新功能的到来，到 2025 年，LPT的价格可能会达到 19.866 美元。此外，如果代币没有遇到任何重大波动，平均交易成本可能为 16.811 美元。然而，如果空头超过多头，价格可能会触底至 14.189 美元。

  • Livepeer 2026 年价格预测：根据我们的分析师的说法，2026 年 LPT 代币价格预测可能在 18.25 美元至 25.66 美元之间，Livepeer 的平均价格可能在 21.87 美元左右。

  • 2027 年 LPT 价格预测： 根据我们的分析师的预测，Livepeer 2027 年的价格可能在 23.94 美元至 31.10 美元之间，LPT 的平均价格可能在 27.31 美元左右。

  • Livepeer 2028 年预测： 根据我们的分析师的说法，2028 年的 LPT 加密货币预测范围可能在 35.26 美元至 47.86 美元之间，Livepeer 代币的平均价格可能约为 41.61 美元。

  • 2029 年 LPT 代币价格预测： 根据我们的分析师的说法，Livepeer 对 2029 年的预测可能在 42.16 美元至 55.18 美元之间，平均 LPT 代币价格可能在 48.01 美元左右。

  • Livepeer 2030 年价格预测： 根据我们的分析师的说法，LPT 对 2030 年的预测可能在 50.21 美元到 65.27 美元之间，Livepeer 的平均价格可能在 57.91 美元左右。

九、项目总结

Livepeer项目是视频流媒体和区块链技术结合的创新实践。它利用区块链的去中心化和激励机制，试图改变传统视频流行业的运作方式，减少成本，提高质量和隐私保护。尽管面临竞争、技术和监管挑战，但随着区块链技术的不断成熟和市场对去中心化服务需求的增长，Livepeer有机会成为视频流行业的颠覆者。未来，Livepeer需要不断创新，拓宽用例，同时确保网络的稳定性和安全性，以实现其在去中心化视频服务领域的愿景。

长持者如何撬动比特币利润？缩略图

长持者如何撬动比特币利润？

近期，比特币价格正在努力试图回到历史峰值。在本文中，我们将研究在此期间，长期和短期持有者群体对市场供需方面的贡献。作为这一研究的补充，我们还将利用新的细分指标，来评估长期投资者不同细分子群体的消费行为和投资行为对市场造成的影响。

摘要‍

自比特币价格在3月创下7.3万美元的历史新高之后，上涨势头便停滞了下来，而市场也一直相应处于横盘整理状态。根据我们的分析，自5月初以来，市场需求的势头已转正为负。

本文将分析短期投资者的成本基础，并以其作为标的来分析在当前阶段，资本是如何流入市场的。

为了分析供应方在市场中扮演何种角色，本文考察了长期持有者的投资活动，发现该群体持有的未实现利润在统计学上远低于此前的历史峰值。

从长期持有者出售他们的比特币资产的行为着眼，可以看出，尽管这一部分投资者出售的比特币资产仅占市场总出售量的4%-8%，但他们通过出售这些比特币所获得的利润通常占牛市期间累计利润的30%-40%。这一发现凸显了这样一个事实：市场利润集中在那些被长期持有的比特币上，这些利润在牛市中得以逐步变现，其丰厚的利润完全没有辜负这些“钻石之手”（指在剧烈的市场波动中仍然坚定持有类似于比特币这样的高风险资产的投资者）的耐心等待。

市场需求侧追踪

在之前的分析文中，我们曾提出过一种方法，用以追踪流入或流出市场的资本，判断这些资本在市场中流动的方向并推算其规模。在此，我们将继续利用这种方法，以持有比特币资产时间作为尺度，细分短期持有者群体，继续深化我们的分析：

当短期持有者群体的成本基础上升时，表明新买家正在以更高的价格购买比特币资产。此时，资本处于净流入市场的状态（反之亦然）。

当现货价格向上（或向下）偏离当前的成本基础时，我们可以通过MVRV比率来近似估算每个群体持有的未实现利润。

我们可以用MVRV值来衡量获利对投资者所造成的激励（当MVRV达到高水平时），或者用以发现预示着卖家筋疲力尽的前兆（当MVRV落至低水平时）。

首先，我们将现货价格与两组短期投资者群体的成本基础进行比较：

    持有比特币资产时长在1周至1个月之间的持有者。

    持有比特币资产时长在1个月至3个月之间的持有者。

由此，我们得以确定在当市场分别处于牛市和熊市的早期阶段时，资本是如何在宏观视角下流动和变化的。下图展示了这两种价格模型如何在2023-24年的牛市期间支撑起整个市场。

自6月中旬以来，比特币现货价格已跌破持币时长在1周至1个月的持有者的成本基础（6.85万美元），甚至处于持币时长在1个月至3个月的持有者的成本基础（6.64万美元）之下。根据历史经验，如果这种情形持续下去，会导致投资者信心受到打击，并有可能导致更深的价格回调。而毫无疑问地，市场需要更长的时间才能从这种深度回调中恢复。

长持者如何撬动比特币利润？

图一：不同持币时长的短期持有者细分群体的已实现价格

我们还可以通过比较这些不同的短期投资者细分群体分别的成本基础来描述当前的市场动能。具体如下图所示：

资本流入    ：此时持币时长在1周至1个月的短期持有者的成本基础高于持币时长在1个月至3个月的投资者的成本基础。此时市场的积极势头非常明显，强劲的市场走势正在不断吸引新资本进入市场。

资本流出：此时市场出现完全相反的情况——即前者的成本基础跌破后者的成本基础。这种市场结构表明需求方面的势头减弱，市场开始出现资本的净流出。

在之前的牛市中，这种负向的资本流动结构共计出现过五次。除此之外，我们还可以看到，这种结构自5月起便已形成，一直持续至6月初。

长持者如何撬动比特币利润？

图二：短期持有者的资金流情况

市场供给侧分析

为了全面了解当前市场，我们需要引入长期持有者行为相关的指标来进行进一步分析。长期持有者群体是牛市期间市场供应的主要提供者，因为他们会在市场中出售所持的比特币以寻求获利了结。从某种意义上来说，市场周期顶部的形成，可以部分归因于长期持有者在不断地加大他们抛售比特币的力度，这种规模的抛售将最终耗尽在牛市期间涌入市场的新需求。

在下图中，我们将比较比特币现货价格与长期持有者群体的平均成本基础（即长期持有者群体的实现价格）的关键倍率这两个重要指标。

1.0倍长期持有者群体实现价格（图中绿线）：就我们的历史经验而言，这一情形的出现与熊市周期的底部形成阶段以及市场复苏阶段相一致。

1.5倍长期持有者群体实现价格（图中橘线）：这一价格位置往往被看作市场复苏阶段和牛市期间的长周期市场均衡阶段的分水岭。在此期间，尽管比特币价格会持续上涨，但上涨率则非常缓慢。平均而言，在此阶段，长期持有者所持有的未实现利润约为50%。

3.5倍长期持有者群体实现价格（图中红线）：该价格是牛市的均衡阶段与欣快阶段的分界线。一旦进入了这个阶段，比特币价格通常会快速上涨。而且，在此阶段中，长期持有者所持有的未实现利润约为250%甚至更高，在如此高的利润刺激下，长期持有者们往往会加速抛售他们所持有的比特币资产。

如果我们将上述框架用于分析当前周期，可以发现，从宏观角度来看，当前的牛市走势与2017年的周期非常相似。而两者间尤为相似的一点是，当比特币价格在当前的历史峰值下方进行盘整时，市场表现与3.5倍长期持有者群体实现价格点（图中红线所示）这一指标所描述的这种处于均衡和欣快阶段的分水岭的情形完全一致。

长持者如何撬动比特币利润？

图三：长期持有者的平均成本基础倍率

长期持有者群体所持有的未实现利润这一指标可以被视作一个心理标杆，用以衡量他们是否有足够的意愿，去出售他们所持有的比特币资产以寻求获利了结。我们可以使用LTH-NUPL（长期持有者净未实现利润/损失）这一指标，来直观地展现长期持有者进行投资决策时的心理动机。

在撰写本文时，LTH-NUPL为0.66，这一数值表示当前市场大概处于“预欣快”阶段（图中绿线所示）。及至目前，比特币市场已处于这一阶段达96天之久，而在2016-17年周期中，市场也曾如此长期地处于这一阶段中。

长持者如何撬动比特币利润？

图四：长期持有者的NUPL指标（LTH-NUPL）

通过长期持有者支出二元指标，我们可以确定长期持有者会在哪一个时间段大规模抛售他们手中持有的比特币资产。毫无疑问地，在这样的集中抛售期里，长期持有者所持有的资产总余额会出现大幅度的下降。

我们由此得以确定长期持有者抛售资产的不同阶段：

  • 疲软抛售期，来自长期持有者的比特币供应在过去15天内至少有3天处于下降状态。

  • 正常抛售期，来自长期持有者的比特币供应在过去15天内至少有8天处于下降状态。

  • 强力抛售期 ，来自长期持有者的比特币供应在过去15天内至少有12天处于下降状态。

图五：长期持有者支出二元指标（近15日）

长持者如何撬动比特币利润？

我们的下一张图表旨在结合上述的两个模型，来综合评估并可视化长期投资者的情绪和投资行为。在接下来的推导中，我们将综合分析哪些动机会令他们决定兑现利润（或损失）并选择出局，以及他们实际上是如何进行操作的。

我们考虑导致长期投资者选择清算他们的资产并出局的四种不同动机：

1. 投降 ：此时比特币的现货价格低于长期持有者的成本基础。因此，在该阶段中，任何大笔的比特币资产出售都可以归因于投资者的信心崩溃和恐慌性抛售。

2. 过渡 ：此时现货价格略高于长期持有者的成本基础，长期持有者偶尔会出售少量的比特币资产。这种零星的出售一般被认为是典型的日常交易。

3. 平衡 ：当市场自长期熊市中恢复之后，它将在少量新需求流入、流动性减弱，以及上一周期的水下持有者逐步获利了结，这三方博弈之间取得新的平衡。在这一阶段，来自长期持有者的大额资产抛售通常与价格的突然反弹或回调相关。

4. 欣快 ：作为这一阶段的标志，LTH-MVRV指标将突破3.5的阈值，并且与市场达到前一个周期的历史峰值时该指标的水平趋向一致。在这一阶段，长期持有者群体平均持有250%以上的未实现利润，从而一举推动市场进入欣快的上涨阶段，这促使这些长期持有者加速抛售他们持有的大笔比特币资产，以寻求获利了结。

通过这种方法，我们可以看到长期持有者群体在2023年第四季度和2024年第一季度，都出现了较大规模的资产抛售行为，这推动市场在此期间不断走高，并在其后重新进入新的平衡状态。

长持者如何撬动比特币利润？

图六：长期持有者的抛售行为及其所带来的损益

谁在影响卖方压力？

上文分析了在来自长期持有者总供应量下降的时期中，这部分投资者的抛售行为背后的不同逻辑。此外，我们还可以分门别类地看看持币时间各不相同的细分群体中，究竟是谁对市场中卖方压力的变化起到了举足轻重的影响。

长持者如何撬动比特币利润？

图七：市场比特币供应中的币龄分层

为了分门别类地评估在长期持有者中的每一个细分群体究竟在多大程度上影响了市场中的比特币支出，我们将重点关注此时间段：市场中的比特币支出量较年平均值高出至少一个标准差。

虽然每个投资者群体都会出现偶发的爆发性支出，但在牛市的狂热阶段，高支出日出现的频率会急剧增加。这说明了在比特币价格快速上涨的时期中，长期持有者会不约而同地选择获利出局。

长持者如何撬动比特币利润？

图八：长期持有者群体的支出（Z-评分）

考虑到在当前时间段中，每日链上交易量中仅有4%-8%与长期持有者群体相关，因此我们将利用另一个核心链上指标（已实现利润/损失）来分析他们在市场供应侧的相对权重。

长持者如何撬动比特币利润？

图九：市场支出的比特币的币龄分层（SVAB）（30日均线）

下图显示了在牛市期间，长期持有者的累计已实现利润量。我们发现，来自长期持有者的利润通常占总锁定利润的20%到40%。

更进一步说，尽管来自长期持有者的比特币资产交易量仅占每日交易总量的4%到8%，但其所产生的利润却最高能占到投资者获利的40%。

长持者如何撬动比特币利润？

图十：牛市中的已实现利润

总结

自3月初以来，市场的价格走势以横盘整理为主。因此，我们分别利用了长期和短期持有者的成本基础来评估市场当前的供需程度。

根据短期投资者细分群体成本基础的变化，我们构建了一个工具集来估算资本流入比特币网络的趋势。结果证实，在3月币价冲上历史新高之后，接踵而来的是一段资本的净流出期（该趋势指标为负值）。

之后，我们将长期持有者群体按照持币时间进行进一步的细分，并分门别类地讨论各个细分之后的投资者群体。这一分析的结论表明，在牛市的欣快阶段，高支出日出现的频率急剧增加。有趣的是，尽管来自长期持有者的交易量仅占每日交易总量的4%到8%，然而，该群体的获利却占投资者总利润的40%。

链上凉凉，带比特币生态走出低谷期的解药会是什么？

撰文：Golem，Odaily 星球日报

几个月前比特币生态因铭文和符文交易而火爆，链上拥堵时费率动辄上百聪 / 字节，大量新项目和各路用户积极涌入这个赛道。但属于比特币生态的周期似乎格外短，近期比特币链上陷入沉寂，费率回到了 10聪 / 字节的平均水平，相比于目前火热的TON生态和Solana生态等，比特币生态凉凉（也再次接近低估区）。

那么，铭文、符文还能重回辉煌吗？打破比特币周期沉寂的解药是什么？本文，Odaily 星球日报将从数据角度简单梳理铭文和符文的现状，进一步探讨生态解药会是什么。

今年以来，铭文逐渐降至冰点

铭文一度是比特币生态的主角，也是主网最受用户认可、基础设施建设最完善的资产发行协议。在过去一年，虽然比特币生态有无数新的资产发行协议诞生，如Atomicals、Tap、Taproot Assets等等，但都没有撼动铭文在比特币生态中的主导位置。

不过自铭文第二波行情在今年2月份逐渐结束，接着4月份被预热大半年的Runes协议进一步抢走市场热度时，铭文就已经降至了冰点。

如下图Geniidata数据显示，铭文第二波行情从2023年11月份开始，BRC20与Ordinals每日在比特币链上的交易份额占比平均超50%，但到了今年2月份行情急转直下，铭文交易链上萎靡，常规的比特币交易在链上重新夺回超60%的交易份额，这也标志着疯狂了3个多月的铭文行情结束。

链上凉凉，带比特币生态走出低谷期的解药会是什么？

2月份铭文第二波行情结束

同时，伴随着4月20日比特币减半，Runes协议正式上线，比特币生态又再次热闹起来。许多项目方为了抢夺靠前的符文编号，不惜将链上Gas抬升至超2300聪 / 字节的水平，激烈的竞争也使矿工当天的手续费收入创下历史最高，达到 1070 BTC/ 天。

链上凉凉，带比特币生态走出低谷期的解药会是什么？

「本是同根生，相煎何太急」，铭文协议与符文协议的创始人虽然都是Casey，但符文并未将热度传播到Ordinals上。如下图Geniidata数据显示，自Runes协议上线后，符文每日在比特币链上的交易份额占比超50%，而Ordinals的交易份额占比进一步降低，平均每日只有5%左右。

链上凉凉，带比特币生态走出低谷期的解药会是什么？

从数据上看，铭文今日达到的冰点已经与2023年10月份时类似，只是彼时铭文只沉寂了1个多月，而这个周期因为符文的加入，铭文想要重领风骚变得愈加困难。

链上凉凉，带比特币生态走出低谷期的解药会是什么？

符文链上活跃，但行情并不佳

尽管符文从上线至今在链上依然保持活跃，每日交易份额占比都在50%以上，但实际上目前符文的行情并不佳。

链上凉凉，带比特币生态走出低谷期的解药会是什么？

在《符文市值新高，但为什么我和朋友们在亏钱？》中，我们分析得出结论：纵使符文市值新高导致一级打新市场短期繁荣的情况下，二级市场上仍少有人接盘这些打新资产，80%的新标的会在铸造完后归零，大部分资金都集中在头部几个符文项目。

但自6月份初符文市值冲击新高后，随即就开始了震荡下跌。不仅交易量萎缩，头部资产每日也在经历着阴跌。

链上凉凉，带比特币生态走出低谷期的解药会是什么？

这种链上活跃度与价格行情形反差的根本原因在于整个生态陷入熊市，无新资金进入，只剩老玩家场内PVP。同时在社交媒体上，仍然坚持在符文赛道打金狗的玩家也总结出了一套方法论： 打之前看总量和海外社区氛围，总量太多当前资金量无法消化，无海外社区参与可能会有巨大的抛压； 打的过程中如果运气好能遇见卡块而链上手续费上涨，成本上升会使早铸造的人赚钱； 打完后看是否有名人或项目方站台，能否有吸引注意力的希望。

本质上来看，这种策略也是赛道深熊、无新资金进入却硬上的无奈之举。

新叙事、新玩法才是解药

那么，在铭文降至冰点，符文行情不佳的情况下，究竟什么才是打破比特币生态周期沉寂的解药呢？从以往的经验来说，答案是新叙事、新玩法。

回顾比特币生态牛市，2023年5至7月份第一波大规模的比特币牛市是BRC20引起的，这是比特币生态资产发行叙事的首次大规模传播，所以引来了大量的用户、项目与投资者；

2023年11月至今年2月份的第二波大规模比特币牛市是由BRC20上所和万链皆可铭文的叙事引起的，币安上线ORDI 等头部BRC20资产使铭文玩法不再拘泥于链上，万链发行铭文将铭文的财富效应转移到各个链，公链以此获得大量流量和关注；

2024年4月份短暂的第三波大规模比特币牛市是由Runes协议上线和空投玩法引起的，Runes协议最大的玩法创新在于创造了预挖矿和大规模社区空投玩法，但因为预热将近大半年，Runes协议上线一个月就集中消化了所有利好和市场情绪，导致这波牛也迅速结束。

综上，可以看出比特币生态历次爆发都是由新叙事、新玩法或者新的创新带动的，在每一轮周期中总是会出现赔率超高甚至超过以往头部标的收益的资产。

我们目前也正需要这样的创新来打破比特币生态的沉寂，吸引新的用户与资金，有许多项目也正在尝试各种创新，例如unisat首次大规模空投的5字符BRC20 pizza和近期讨论较多的可编程符文等。

再按照以往的经验，比特币生态的周期轮换很快，每沉寂3-6个月总有新东西出现。掐指一算，也快了。

数字黄金vs全球计算机 比特币与以太坊现货ETF对比缩略图

数字黄金vs全球计算机 比特币与以太坊现货ETF对比

撰文：Andrew Kang；编译：J1N，Techub News

比特币现货 ETF 的通过为许多新买家打开了进入加密货币市场的大门，让他们可以在投资组合中配置比特币。但以太坊现货 ETF 的通过，其影响则不那么明显。

当贝莱德比特币现货 ETF 申请提交时，我就对比特币的价格强烈看涨，当时比特币价格为 2.5 万美元，到了现在，比特币回报率为 2.6 倍，以太坊回报率为 2.1 倍。从周期底部开始，比特币回报率为 4 倍，以太坊回报率也为 4 倍。那么以太坊 ETF 能提供多少上行空间？我认为除非以太坊开拓出新的模式来改善其经济状况，否则不会有太大的上行空间。

我在 2023 年 6 月 19 日时表示：贝莱德申请比特币现货 ETF 的批准率高达 99.8%，这是我们最近听到的最积极的消息，可能为数百亿美元的资金流动打开闸门。然而，比特币价格仅上涨 6%，价格的表现未达到预期。

流量分析 

总体而言，虽然比特币现货 ETF 已积累了 500 亿美元的资产管理规模。但是，当通过排除预先存在的 GBTC 资产管理规模和置换（卖出期货或现货买入现货 ETF）来细分自推出以来的净流入量时，您会得到 145 亿美元的净流入量。然而，这些并不是真正的流入，因为有许多需要考虑的 delta 中性流量，即基差交易（卖出期货，买入现货 ETF）和卖出现货买入现货 ETF。通过查看 CME 数据和对 ETF 持有者的分析，我估计大约 45 亿美元的净流量可以归因于基差交易。ETF 专家表示，BlockOne 等大型持有者也将大量现货比特币转换为现货 ETF，大约估计为 50 亿美元。扣除这些流量，我们得出比特币现货 ETF 的真实净购买量为 50 亿美元

数字黄金vs全球计算机 比特币与以太坊现货ETF对比

通过这种方式我们可以简单地推断以太坊的资金流量会是什么情况。彭博社 ETF 分析师 @EricBalchunas 估计以太坊流量可能是比特币的 10%。这使得 6 个月内真正的净购买流量为 5 亿美元，报告的净流量为 15 亿美元。尽管 @EricBalchunas 预测的准确率不高，但我相信他代表了一众传统金融机构的态度。

就我个人而言，我认为以太坊流量可能是比特币的 15%。从比特币 50 亿美元的真实净购买量（上文提到）开始计算，通过调整以太坊市值（占比特币的 33%）和 0.5 的⎡访问系数⎦，我们可以得出 8.4 亿美元的真实净购买量和 25.2 亿美元的报告净购买量。有一些合理的论据表明，ETHE （灰度以太坊期货 ETF）的溢价比 GBTC 要少，所以我认为乐观的情况是 15 亿美元的真实净购买量和 45 亿美元的报告净购买量。这大约占比特币流量的 30%。

无论哪种情况，预估的以太坊现货 ETF 的 15 亿美元真实净购买量都远低目前以太坊衍生品 28 亿的资金流入量，这还不包括现货的抢先交易（指市场预期看涨，提前买入现货）。这意味着在以太坊现货 ETF 上市前的资金流入量就超出预估的以太坊现货 ETF 资金流入量，因此以太坊现货 ETF 的价格在很大程度上已经被市场定价。

访问系数：根据 ETF 实现的流动性进行调整，考虑到不同的持有者基础，比特币明显比以太坊受益更多。例如，比特币是一种宏观资产，对存在准入问题的机构（宏观基金、养老金、捐赠基金、主权财富基金）更具吸引力。而以太坊则更像是一种技术资产，对 VC、加密货币基金、技术专家、散户等在加密货币准入方面没有那么严格限制的机构更有吸引力。50% 是通过比较以太坊与比特币的 CME OI （Open Interest，衍生品未平仓量）与市值比率得出的。

查看 CME 数据，在以太坊现货 ETF 推出之前，以太坊的 OI 明显低于比特币。OI 占供应量的约 0.3%，而比特币占供应量的 0.6%。起初，我认为这是早期的标志，但人们也可以说，这掩盖了传统金融资金对以太坊 ETF 缺乏兴趣的事实。华尔街交易员更偏向于交易比特币现货 ETF，他们往往掌握着一线的信息，因此如果他们没有在以太坊上使用同种交易方式，那么这一定是有充分理由的，可能意味着关于以太坊流动性的信息不足。

50 亿美元是如何将比特币从 4 万美元推高至 6.5 万美元的？

最明确直接的答案就是，单靠 50 亿美元是做不到的。因为现货市场上还有许多其他买家。比特币是一种真正在全球范围内被认可为关键投资组合资产的资产，并且拥有许多大机构长期持有 Saylor、泰达公司、家族办公室、高净值个人投资者等。虽然以太坊也有大机构持有，但我认为其数量级低于比特币。

请记住，在比特币现货 ETF 出现之前，比特币的最高价就已经达到 6.9 万美元，超 1.2 万亿美元以上市值。市场参与者、机构拥有大量现货加密货币。Coinbase 托管着 1930 亿美元，其中 1000 亿美元来自其它机构。 2021 年，Bitgo 报告 AUC 为 600 亿美元，币安托管 1000 多亿美元。6 个月后，比特币现货 ETF 托管了比特币总供应量的 4%。

我在 2 月 12 日发布了推文，关于加密货币市场的规模发表了观点：我估计，今年长期的比特币需求量为 400-1300 亿美元以上。加密货币投资者最常见的大忌之一是低估世界上的财富、人们的收入、资金的流动性及其对加密货币的影响。我们经常听到有关黄金、股票、房地产市值的统计数据，以至于加密货币可能被许多人忽视。许多加密货币从业者都陷入了自己的局限思维中，但你旅行越多，结识的其他企业主、高净值人士等越多，你就越能意识到这个世界上的美元数量有多么难以想象，其中有多少可以进入比特币或其他加密货币。

让我通过粗略的需求规模练习来解释这一点。美国家庭平均收入为 10.5 万。美国有 1.24 亿个美国家庭，这意味着美国个人的年总收入为 13 万亿美元。美国占 GDP 的 25%，因此全球总收入约为 52 万亿美元。全球加密货币平均拥有率为 10%。在美国，这一比例约为 15%，在阿联酋则高达 25-30%。假设加密货币所有者每年只分配 1% 的收入，那么每年购买 BTC 的费用为 520 亿美元，每天为 1.5 亿美元。

在比特币现货 ETF 推出时 MSTR （Microstrategy）和 Tether 购买了数十亿美元的比特币，以及当时进场的投资者，他们的持仓成本也属于低位。那时候人们普遍认为比特币现货 ETF 的通过是出货的信号。因此，数十亿美元的短期、中期和长期仓位已被出售，需要回购。最重要的是，一旦比特币现货 ETF 流量形成可观的上涨趋势，空头就需要回购。在比特币现货 ETF 推出之前，未平仓合约实际上有所下降，这很疯狂。

数字黄金vs全球计算机 比特币与以太坊现货ETF对比

以太坊现货 ETF 的定位非常不同。以太坊价格现在是较现货 ETF 推出前低点的 4 倍，而比特币是 2.75 倍。加密货币原生 CEX OI 增加了 21 亿美元，使 OI 接近 ATH （历史最高价）水平。市场是有效的。当然，许多加密货币原生者看到了比特币现货 ETF 的成功，他们也对以太坊抱有同样的期望，并据此进行了定位。

数字黄金vs全球计算机 比特币与以太坊现货ETF对比

就我个人而言，我认为加密货币原生用户的期望被夸大了，与传统金融市场的真实偏好脱节。就会导致那些深陷加密领域的人对以太坊的心理份额和购买量相对较高。实际上，对于许多大型非加密原生资本集团来说，以太坊作为关键投资组合配置的购买量要少得多。

传统金融最常见的宣传之一是以太坊是一种科技资产。全球计算机、Web3 应用商店、去中心化金融结算层等。这是一个不错的宣传，我在上一个周期中也买过它，但当你看实际收益时，很难接受。

在上一个周期中，你可以指出费用的增长率，并指出 DeFi 和 NFT 会产生更多的费用、现金流等，并以与科技股类似的视角将其作为一项技术投资提出令人信服的理由。但在这个周期，费用的量化是适得其反的。大多数图表都会显示持平或负增长。以太坊是一台提款机， 根据其年化率，只用 30 天的收入就为 15 亿美元，市盈率为 300 倍，扣除通货膨胀因素后的市盈率为负，分析师将如何向他们的家族办公室或宏观基金老板证明这一价格合理？

数字黄金vs全球计算机 比特币与以太坊现货ETF对比

我甚至预计，前几周的 fugazi（通常指的是看起来大额交易量并不是由实际的资金流入引起）流量会较低，原因有二。首先，以太坊现货 ETF 的批准令人意外，发行人没有太多时间说服大额持有者将其以太坊转换为现货 ETF 形式。其次，持有者转换的吸引力较小，因为他们需要放弃质押或在 DeFi 中以太坊的收益。但请注意，目前以太坊质押率只有 25%。 

这是否意味着以太坊将归零？当然不是，在某个价格下，它会被认为是物有所值的，当比特币未来上涨时，以太坊不一定会跟涨。在现货 ETF 推出之前，我预计以太坊的交易价格将在 3000 美元至 3800 美元之间。 现货 ETF 推出后，我的预期是 2400 至 3000 美元。但是，如果比特币在 2024 年 Q4 或者 2025 年 Q1 升至 10 万美元，那么这可能会将以太坊的价格突破 ATH，但以太坊比特币之后会走低。从长远来看，有一些发展值得期待，你必须相信贝莱德和 Fink 正在做大量相关工作，在区块链上建立一些金融基础设施，并将更多资产代币化。这对以太坊来说能带来多少价值，以及具体时间尚不确定。 

我预计以太坊比特币将继续呈下降趋势，未来一年的比率将在 0.035 至 0.06 之间。尽管我们的样本量很小，但我们确实看到以太坊比特币每个周期都会创下更低的高点，所以这应该不足为奇。

区块链投资的价值之路

作者：Pima，来源：作者推特@LeePima

你在公链市场或者说区块链行业买的是什么？亦或区块链的商业模式出路在哪？

山寨市场的不及预期让诸多人士产生行业疑虑，复杂环境下行业不同发展阶段，投资难度增加是必然，但问题根本在于你要找到项目长期可持续发展的商业模式。

十年了，我发现依然很多人哪怕是从业蛮久的业内人士，也不太懂为什么公链一直能雄霸TOP100榜单如此之多，为什么头部的公链百亿千亿了资金都趋之若鹜，而你的币仅仅百万千万都门可罗雀，个人喜欢复杂的事物简单化，我尝试剥丝抽茧来剖析。

从第一性原理出发，P=E*PE，即 股价=利润*估值，因此长期来看，股价的影响因素只有利润和估值；

其一，估值PE。这个比较复杂，影响因子众多，例如，成长性/利率/渗透率/行业空间/央行放水多少/垄断等等，都是决定人们在某一时间段给不同股票不同估值的影响因素，偶像巴菲特说不买BTC，因为BTC没有现金流，（现金流你就看成利润好了）长期看，我感觉说的大部分对，只是在上述股价公式中，只考虑了利润E，没考虑估值PE，所以另一个角度看来MEME/BTC都是一类，都可以归于PE因子中，只要你的MEME一直拉人头不断有人买，你的MEME不需要自己创造现金流也能涨到一定阶段，但有个很重要的前提是：在一定的市值以内。市值越大，你要拉的人头需要越多，没有持续现金流支撑，非常难以持久。

其二，利润E，我们主要来探讨这个。利润来源于营收，因此股价要上涨，营收一定要起来，那营收又从哪来？就是商业模式，定义上讲就是通过向他人提供商品或服务从而盈利的商业活动，简单点就是你这个公司是怎么赚钱的。2006年段永平用62万美金拍下了巴菲特的午餐，他问了一个一直困扰他很久的问题：投资最关注的是什么？巴菲特回答是商业模式。一家企业如果不知道如何赚钱是不可能长久可持续发展下去的，推动美股七姐妹一直持续上涨的核心是利润，而不是其他短期因子。

问题是币圈的商业模式又是什么？

个人看来无外乎：区块空间费；SWAP费，就是交易所，包括DEX/CEX；借贷，利差；稳定币，抽水；MEV，寄生于区块空间。其他都好理解，单讲区块空间费。

其实非常隐蔽的是，币圈创造了一个全新的商业模式：兜售区块空间，也就是公链以GAS费计价并收取区块空间费。全球消费者按每次交易的基础价格购买对全球计算/带宽资源的访问权和存储权。

我之前很不理解几个字，什么叫“价值”互联网，我们知道互联网信息大部分是免费的，图片/文字/视频等等，一份信息无限复制，因此在互联网发展早期人们是不知道如何盈利的，在后来的摸索中慢慢挖掘出互联网的商业模式，包括SaaS订阅服务赚钱，广告，交易（电商）赚钱等等。

那区块链的商业模式在哪？币圈的价值互联网我后来搞清楚了，就是付费互联网，你每点一下，都需要付费GAS。区块链的初衷是解决货币属性问题，跟免费互联网是有非常大的区别，你不能一份钱拿来无限复制重复支付给其他人，免费互联网解决不了货币问题。因此在从货币延展到公链的过程中，其独特之处在于，他让消费者承担了访问区块空间的费用。互联网过去几十年来，企业都是自己租赁机器计算资源支付 AWS 账单以便为客户提供产品和服务，从而收取费用获得盈利。到了区块链上的应用程序这可好了：用户为项目运行成本支付费用。每年全球消费者为GAS支付几十亿到上百亿美金的费用，这就是公链的营收。假如年收入100亿，5%的国债收益率，给20倍PE，就是2000亿市场，10倍PE就是千亿市场，50倍PE就是5000亿，所以这就是公链市场庞大的根本。

比如，现在TRX上的USDT发行量达600亿从而占据整个USDT市场的半壁江山，我看了下23年TRX全年的收入大概4-5亿美金，其中75%都是USDT转账收入，也就是4亿美金的利润，假如我们给20倍PE，估值80亿的TRX是合理的，当然这不是重点，重点是，未来十年这个数据能扩大十倍么还是远不止十倍？SOL发力的支付/开放性金融能抢占多少未来增量市场份额？扯远了，我们对扩张性话题在此不做进一步延展。

你要明白，我只是试图阐述为什么公链市场庞大，即我只是阐述了你愿意为GAS费买单这个已经存在的现象，我并没有进一步更深入到，你为什么要支付GAS以及为什么将来会有更多的人来付GAS。转账支付的需求？暴富的需求（屯GAS）？娱乐的需求（为某个DAPP付费）？交易币币/大宗商品/股票/SWAP万物的需求？要知道假如将来没人为GAS费买单，公链市场就不存在了。

所以现在很多时候看到一些花里胡哨的名词，不知道币圈是发展早期的原因还是不好落地不好具像化的因素，宣传的都是一些让普通人很难理解的抽象词汇：可扩展性，ZK技术，L2，UTXO，链抽象，模块化，同态加密，并行EVM等等，因为个人没有早期参与互联网发展，所以直到后来我才知道模块化/单体链这些词汇都源于互联网技术，但是你在互联网领域很少有人提及，反而在币圈被一而再的当作重点宣传，我现在对叙事这些词汇很抵触，基本上就是熟悉基本概念后直接追问：这项技术，能给我带来多少营收？从而能让我产生多少利润用来回购？不然你的技术的市场契合度在哪？我可以支持基础技术/基础学科的长期深耕，但是告诉我需要多久能获得清晰的商业模式？二年十年还是二十年？未来如何增大营收GAS以及谁能占据头部市场份额这些更复杂的问题才是你考虑的重点，虽然我已经选出 $SOL 。

因此，既然公链是一个有营收有现金流有利润的产物，就确定了其商业模式是清晰的，是有出路的，剩下的，就是你要抉择如何扩大营收提高市占率降低成本等等符合商业发展路径的举动。

币圈很多项目是没有商业模式的，就是他自己也不知道如何赚钱，世界五百强到现在存活率只有3％，投资就是能不能找到这3％的项目并长期持有，很多投资理念非常简单，但是践行起来非常困难，币圈未来几万个项目，看不清价值如何投资？认真点，投资呢。

俟河之清，人寿几何？少弄点故弄玄虚不切实际，多脚踏实地，不然留给你的时间不多了。

罗马帝国和加密货币的共同点缩略图

罗马帝国和加密货币的共同点

罗马人花了大约500年的时间来建造渡槽。 

在建造渡槽之前，居民主要依赖当地的水源：河流、泉水和溪流。此外，居民还可以通过地下水井和收集雨水的古代蓄水池取水。

这意味着整个水源分散在全国各地，阻碍了罗马的发展。需求超过了供应，除了基本的卫生条件外，水也是罗马工业发展所必需的，包括采矿、农业和磨坊。 

因此，在五个世纪的时间里（帝国的中后半期），罗马修建了 11 个渡槽系统，包括管道、隧道、桥梁和运河。渡槽从距离城市 57 英里远的水源引入淡水，每天供应超过 150 万立方码的水（每人每天 750 升）。 

罗马人经常在自己的家中钻井。区块链实际上做了同样的事情——吸引了大量加密货币资本来为其网络提供动力，但这些资本实际上被困在各自的生态系统中。

罗马帝国和加密货币的共同点

值得庆幸的是，加密货币并不需要花太长时间去构建自己的管道系统。 

加密货币现在正忙于建设渡槽。以太坊主网、币安智能链和 Solana 等整体式链已在很大程度上吸收了大部分加密资本质押，既通过验证者直接质押到链本身，也通过其 DeFi 生态系统吸收了这些资本。 

Lido、Rocket Pool 和 Jito 等流动质押协议有助于挖掘部分锁定资本，将质押收据代币化，以便进行交易、借贷或以其他方式投入流动池使用。 

这些使得加密货币质押者在为以太坊、Solana 等平台的经济安全做出贡献后，仍能保持其数字资产的生产力。根据DeFiLlama 的数据，目前约有 540 亿美元的加密货币被锁定在这些流动性质押协议中，占 DeFi 锁定总价值的一半以上。

EigenLayer、Karak 和新晋 Symbiotic等重新质押协议正在研究如何将生产力引导到保护其他平台，而不是用于交易和流动性耕作，其目的是将流动性输送到同样需要经济支持来确保其功能运作的较小规模的金融产品。 

罗马帝国和加密货币的共同点

到目前为止，这些加密渡槽中已被锁定 200 亿美元，其中大部分由 EigenLayer 锁定，该公司现在拥有大约十几个经过积极验证的服务。 

Karak 在建立自己的生态系统时，其市值已突破 10 亿美元大关，尽管除了质押以太币之外，它还接受其他类型的抵押品，包括包装比特币和稳定币。

罗马人无法获得足够的水，加密货币用户也无法获得足够的收益。这两种动态都导致了基础设施的爆炸式增长。 

这种方法对罗马人来说确实管用——直到它失效。最好把这归咎于治理。

一些重要数据

  • 目前，ETH供应量的质押率已超过 27% ，高于 1 月份的 24%。

  • 1/3 的质押 ETH 是通过Lido等流动性质押应用进行的。另外 9% 是通过重新质押协议进行质押的，主要是EigenLayer。

  • 根据 DeFiLlama 的数据，目前WBTC、FIL和NEAR的 1.75 亿美元投资于规模较小的质押平台 Pell、Parasail 和 Octopus。

  • BTC在过去一周下跌 6% 后，正在努力收复 67,000 美元。

  • NOT、UNI和TON领涨反弹，前者在过去一天上涨了 21%，但在过去一周仍下跌了 4%。

追踪（模块化）资金

对一切事物都应该充满好奇，让我们集中讨论一下加密货币中让人感兴趣的东西——钱都流向了哪里以及谁对什么感兴趣。 

上周，我们看到模块化区块链解决方案筹集了数百万美元，今年第一季度，我们还看到一些资金流入其他类似项目。 

自然而然地，风险投资如何看待模块化这一加密领域，尽管这一领域很热门，但规模仍然很小。

Framework Ventures 联合创始人 Vance Spencer 表示，对模块化的兴趣“与去年相比有所下降”。他补充道：“我怀疑，除非我们看到更多的人采用这种做法，否则人们的兴趣浪潮不会再次出现。”

a16z Crypto 的普通合伙人 Ali Yahya在 1 月份写道：“与此同时，单片架构的优势在于可以跨越模块化边界进行深度集成和优化，从而带来更高的性能……至少在初期是如此。”但他称赞模块化技术栈允许“无需许可的创新”，从而允许与之互动的人进行专业化，并促进有机竞争。

虽然我听说过人们对 SocialFi 的兴趣以及专注于建设基础设施的必要性，但在今年第一季度有关资本流动的对话中，模块化基本上没有被提及。

Vance Spencer认为，模块化技术栈的某个部分已经得到了足够多的关注，这会降低人们对类似项目的兴趣。他解释说：“如果真要说的话，我认为风险投资对模块化的兴趣至少在短期内保持平稳或略有下降的可能性不为零。”

这并不意味着没有兴趣，只是资本不太可能继续流入技术领域的某些部分，因为一些参与者 — — 例如 Celestia 和 EigenLayer（甚至是融资后的 Avail） — — 已经变得更加成熟。 

如果你熟悉这些项目，那么你就会知道他们专注于数据可用性，正如 Vance Spencer 所说，这是模块化技术堆栈的第一层，他们已经获得了数百万美元的资金，2 月份，EigenLayer 从 Andreessen Horowitz 筹集了 1 亿美元。 

然后，竞争对手 Celestia 和 Avail 筹集了数百万美元。斯宾塞告诉我，他很难想象在没有某种差异化的情况下，新的数据可用性项目会获得更多资金，也许他的话是有道理的……

剩下的就是整个技术堆栈的另外两个部分：结算层和执行层。Vance Spencer 进一步称：

“我认为我们可能会在这些层面上看到更多的实验，但我认为调整会比较小，比如不同的编程语言（见 Movement Labs），其中一些类型的项目将继续获得资助，但我认为我们不太可能看到与 DA 层面上的项目规模相同的项目，”。

加密市场需要同时建造的“加密渡槽”数量有限，尤其是当产品没有太大差异时，模块化能够激发竞争并允许更多创新，即使风险投资资金正在放缓，模块化仍然非常有趣。 

对话Lattice Fund联创：散户为何总是难以在加密市场获利？缩略图

对话Lattice Fund联创：散户为何总是难以在加密市场获利？

原文整理 编译：深潮 TechFlow

对话Lattice Fund联创：散户为何总是难以在加密市场获利？

主持人：， Blockworks 创始人；，Investor

嘉宾：，Lattice Fund 联合创始人；，Lattice Fund 联合创始人；

播客源：

原标题：Why Retail Cant Win | Regan Mike, Lattice Fund

播出日期： 2024 年 6 月 25 日

导言

在本期节目中，来自 Lattice Fund 的 Mike 和 Regan 深入探讨了塑造这一周期的结构性问题。他们讨论了为什么散户投资者难以获得重大收益、代币分配方法的演变以及风险投资对市场动态的影响。然后，话题转移到 DePin 的新兴机会以及 L1 和 L2 不断变化的格局。最后，他们探讨了代币分发和受众对新区块链项目日益增长的重要性。

主要观点如下：

  • 当前市场周期更多地受到宏观经济因素的驱动，而不是由新的加密原生创新推动。这使得市场感觉与以往不同，缺乏能吸引散户和机构投资者的新应用。

  • 由于项目在公开销售前的估值更高，并且很多项目通过空投分发代币，散户的潜在收益被大大削减。这种市场结构变化使得散户很难通过早期投资获得巨额回报。

  • FDV 限制了市场的上涨潜力，导致散户获得的代币名义价值与更高的 FDV 挂钩，进一步压缩了市场的增长空间。

  • Lattice Fund 专注于早期阶段项目的投资策略，并强调了小规模团队和基金的优势。他们还讨论了如何在当前市场环境中生存和发展。

  • 一级市场和二级市场之间存在巨大的流动性不匹配，并讨论了 ETF 对市场的影响以及空投作为一种营销策略的有效性。

为什么这个周期已经结束了？

  • 在这段中，几位嘉宾讨论了当前加密市场周期的结构性问题，并解释了为什么这个周期感觉与以往不同。

  • Jason 首先介绍了今天的嘉宾，Regan 和 Mike，他们是 Lattice Fund 的联合创始人。

  • Jason 指出，当前市场周期感觉有些奇怪，想讨论一些结构性问题，比如低流通量、高完全摊薄估值（FDV）和代币分配等。

  • Regan 认为，这个周期与以前最大的不同在于，它更多地受到宏观经济因素的驱动，而不是由新的加密原生创新推动。例如，比特币 ETF 的推出和市场的宏观资金流入，缺乏新的重大创新。虽然有像 meme 币这样的热点，但它们并不是主要的市场驱动力。

  • Mike 补充说，当前市场缺乏能吸引散户和机构投资者的新应用。过去的周期中，如 DeFi Summer 和 NFT 热潮，散户可以通过参与各种新应用获得乐趣和收益。而现在，新的基础设施级创新（如 Eigenlayer）难以被普通投资者理解和接受。

  • Jason 总结说，当前周期的市场结构问题使得投资者感到困惑和不满，尤其是那些习惯于通过新的应用和创新获得收益的投资者。

为什么散户赚不到钱？

  • Regan 认为，虽然有些人通过 meme 赚了很多钱，但他主要讨论的是传统风险投资代币市场。他指出，过去通过参与代币销售，散户可以获得非常高的回报，例如在 Solana 的 ICO 中将 2 万美元变成 50 万美元。然而，这种机会现在变得稀缺。

  • Regan 解释说，当前市场的一个重大变化是项目在公开销售前的估值更高，并且很多项目根本不向公众出售代币，而是通过空投的方式进行分发。这种方式使得散户的潜在收益被大大削减。例如，参与 Eigenlayer 的空投可能只能让投资者将他们的初始投资翻倍，而不是像以前那样获得数百倍的回报。

  • Mike 补充说，当前市场的这种结构变化使得散户很难像过去那样通过早期投资获得巨额回报。过去的周期中，散户可以通过参与各种新应用和创新项目获得乐趣和收益，而现在这种机会变少了。

  • Jason 还提到，传统资本市场的模式是多个融资轮次后再进行 IPO，这与当前加密市场的变化有相似之处，加密市场的散户投资者与股票市场的散户投资者有很大不同。

市场上涨上限

  • Regan 认为，当前项目在公开销售前的估值（FDV）更高。这意味着散户获得的代币名义价值与更高的 FDV 挂钩，限制了市场的上涨潜力。例如，如果一个项目在 100 亿美元的 FDV 上公开上市，市场继续上涨的空间就被大大压缩了。

  • Jason 提到，随着行业的成长和成功故事的增加，越来越多的资金流入市场，导致项目在公开上市前的估值越来越高。

  • Mike 也补充说，当前的系统更像传统资本市场，有大量的风险投资基金参与，导致散户的参与机会减少。

  • Mike 指出，许多项目选择与单一投资者合作，而不是进行公开的代币销售，部分原因是为了规避监管风险。这虽然在一定程度上保护了项目方，但也限制了散户的参与机会。

  • 嘉宾们还讨论了如何解决这一问题。Mike 建议，项目在成长阶段可以通过公开的代币销售让更多散户参与，而不是仅仅依赖大型风投基金。

  • Regan 则认为，项目应在早期以较低的估值进行公开销售，并减少预售资金的筹集，这样可以给社区更多的上涨空间。

Lattice Fund 的策略

  • Mike 指出，当项目以高估值（如 50 亿或更高）上市时，未来的买家是谁是一个关键问题。传统上，散户是这些新代币的主要买家，但目前市场上缺乏大型机构买家来接盘这些高估值的代币。因此，即使在短期内看起来有高回报，长期来看，这些代币的价值可能难以维持。

  • Regan 解释说，Lattice 的投资策略是专注于早期阶段的项目。当前市场上，很多大型基金的最低投资金额都很高，导致早期创业者很难获得资金。Lattice 选择在这个相对不拥挤的市场中运作，专注于帮助初创公司在早期阶段成长，而不是参与那些已经经过多轮融资的大型项目。

  • Regan 表示， Lattice 更倾向于保持小规模的团队和基金，并坚持自己的投资策略。这种策略不仅可以带来可观的回报，还能让团队专注于他们擅长的领域。

  • 最后，Mike 提到，当前创业者在启动代币时，最关心的仍然是法律和合规问题。很多创业者希望找到一种不同于空投和高估值低流通量代币的方法，但目前还没有一个明确的解决方案。因此，尽管创业者有意愿改变现状，但在缺乏监管清晰度的情况下，空投仍然是主要的代币分发策略。

在这个周期中生存

  • Mike 指出，当前市场中的一级市场和二级市场之间存在巨大的流动性不匹配。很多项目在公开上市前就已经获得了数十亿美元的估值，这导致了在代币上市时的巨大销售压力。即使项目本身执行得很好，如 Arbitrum，市场上仍然有大量代币涌入，导致价格下跌。

  • Mike 提到，投资者需要更聪明地选择代币，同时也需要行业整体的增长来吸引更多的参与者和资金流入。他认为，当前的问题主要是资金流动的结构性失衡，需要更多新的参与者和资金进入市场来平衡这一点。

  • 嘉宾们讨论了 ETF 对市场的影响。虽然 ETF 的推出被认为是机构资金进入的标志，但实际上，大部分 ETF 的买家仍然是自发的散户投资者。这意味着，尽管 ETF 增加了头部资产（如比特币和以太坊）的可访问性，但并不一定会带来大量资金流入中长尾资产（如市值排名较低的代币）。

  • Regan 指出，当前市场中的投资策略可能会发生变化。过去，投资者会购买以太坊等主流资产，然后再投资于其他山寨。但现在，随着 L2 和其他多种代币选项的出现，资金可能会更加分散。这种分散可能会影响主流资产的表现，但也可能为中长尾资产带来更多机会。

  • 嘉宾们认为，未来的资金流动可能会与过去不同。ETF 和其他新产品可能会改变市场的流动模式，使得资金更容易进入头部资产，同时也可能通过财富效应间接流入其他资产。

低流动，高 FDV

  • Mike 指出，在高 FDV、低浮动的环境中，除了风投（VCs）之外，几乎没有其他人能够在这种环境中获利。而风投在项目初期投资后，通常会转向下一个项目或在市场上出售其持有的代币。即使项目团队继续开发和交付产品，如果没有一批忠实的支持者，项目的长期生存将面临挑战。

  • Regan 补充说，在代币上市后，自然买家通常是散户。然而，空投（Airdrop）会吸走市场上的大量购买需求。那些希望获得某个项目代币的人往往已经通过参与空投获得了代币，因此他们不太可能在高 FDV 的情况下再去购买更多代币。这种情况导致市场结构不佳，进一步加剧了流动性问题。

  • 他认为，低浮动、高 FDV 的现象其实是一个“红鲱鱼”（red herring），即一个误导性的表象。他指出，当前的浮动比例并没有比上一个周期大幅变化。许多成功的 L1 项目（如 Solana、AVAX、Near）在上市时的浮动比例也不超过 1% 。真正的问题在于资金流入和流出的不匹配，而不是浮动比例或 FDV 本身。

  • Jsaon 提到，他们在 CoinList 工作期间学到的一个重要经验是“代币就是产品”。在 Web2 公司中，找到产品市场契合度（Product-Market Fit）是成功的关键。同样，在 Web3 中，找到一批热爱你代币的忠实用户也是至关重要的。成功的项目往往是那些能够让早期贡献者赚到钱的项目，这些早期贡献者会成为项目的忠实支持者，并帮助传播项目的故事。

  • Solana 是一个典型的成功案例。尽管在 2019 年和 2020 年，Solana 并不是市场的宠儿，也没有吸引到大量投资，但他们通过让早期贡献者赚到钱，建立了一批忠实的支持者。这些支持者不仅帮助推广了项目，还吸引了更多的开发者和用户，从而推动了项目的长期成功。

空投

  • Jason 提出了一个是否应该放弃空投的问题，因为这可能会以另一种方式激怒社区，那些一直撸空投的人没有得到空投。

  • Mike 认为，空投作为一种营销策略和用户获取手段是有效的，可以引导人们使用产品。然而，当前的空投主要作为代币分发的主要策略，这可能并不理想。

  • 他建议，空投应该是更广泛工具的一部分，而不是唯一的策略。比如，可以使用积分系统，让用户通过获得一定的积分来获得未来代币销售的资格。

  • Regan 认为，代币销售是给予早期用户和社区无限上升空间的最逻辑的方法。他指出，美国的监管环境确实具有挑战性，但实际上有很多方法可以在更友好的司法管辖区进行代币销售。例如，欧洲的 MiCA 法规为合规的代币销售提供了新的途径。他认为，简单地跟随市场上的空投潮流而不尝试创新是一个大错误。

  • Reagan 强调，过去五到六年中，整个行业的转折点通常出现在新的代币分发机制出现的时候。例如，首次代币发行（ICO）、DeFi 的收益耕作（Yield Farming）以及 Depin 项目（如 Helium）的出现，都引起了市场的极大兴趣。他认为，空投作为一种营销策略已经被广泛使用了几年，现在需要新的策略来吸引市场的注意。

  • Mike 提到，当他们看到市场进入策略中提到积分活动时，认为这只是基本操作（table stakes），需要找到差异化的方法。他们讨论了节点销售（Node Sales）作为一种新的筹资方式，其中用户可以预购节点的运行权，来帮助去中心化网络。

独特的 GTM 和融资

  • Jason 提到了 Gala，认为它在上一个周期中似乎是一个巨大的骗局。

  • Regan 认为很难明确评判，但他提到通过转售网络中的验证者服务并帮助去中心化的想法是有趣的。这种方法可能会有一些监管上的突破，使得人们实际上为网络做出贡献。

  • Mike 讨论了使用积分活动作为销售访问点的想法。他认为，这不仅能让人们参与销售，还能激励他们在积分活动期间采取相应的行动，以获得销售访问权。他希望有人能够尝试这种方法。

  • Jason 提出了传统的风险投资基金（如种子基金、A 轮、B 轮等）与加密货币市场的对比。他指出，加密市场中缺乏类似后期阶段（如 D 轮、E 轮）的基金。

  • Regan 认为，在过去四五年中，最佳的增长阶段策略可能就是购买大量代币。他认为，虽然应该存在这些基金，但如果我们将代币生成事件（TGE）视为公司在 A 轮或 B 轮时公开上市，那么增长阶段的投资者应该直接购买代币或进行场外交易（OTC）轮次。他不认为市场中存在协议团队需要 7500 万美元 D 轮融资的巨大缺口。

  • Mike 提到，在传统的 IPO 环境中，投行会组建一个联合体并向高净值客户推销。然而，在加密市场中，增长阶段的基金可能最终会通过空投将代币分发出去。这引发了关于谁是下一个买家的问题。

  • Jason 提到了 Arthur from Defiance 的一条推文，认为大型风投基金的筹款可能对市场有价值抽取的影响，除非他们将募集资金的很大一部分用于流动代币。

  • Regan 认为，这种观点在传统市场中的风投公司也同样适用。问题在于市场中缺乏流动代币的预 IPO 或分配者，这导致了资本流入和流出之间的结构性不匹配。他认为，聪明的分配者应该将更多资金投入流动市场。

  • 他还认为，由于市场波动性大，对冲基金在这种环境下运营流动资产非常困难。但随着行业成熟，更多的 LP（有限合伙人）会将比特币等加密资产纳入其投资组合，这将有助于解决结构性不匹配问题。

DePin

  • Jason 观察到，DePin 领域的创始人往往不是加密原生的，这使得这个领域非常有趣。他提到了一些项目，比如 Geodnet，并指出这些创始人更关注代币作为飞轮激励机制，而不是社区建设和代币价格上涨。

  • Mike 认为，DePin 领域在过去的六个月中发生了变化，更多的加密原生人士开始进入这个领域，试图快速赚钱。他举了一个例子，Demo 项目的团队成员有汽车行业、共识系统（Consensys）和链上分析（Chainalysis）的背景，这种多样化的团队组合使他们能够在行业中取得成功。

  • 他强调，拥有行业专业知识的团队更有可能成功，因为他们可以找到加密领域的专家来补充他们的团队。

  • Regan 表示，他们对 DePin 领域非常兴奋，并希望这种兴奋能够传达给听众。他们已经在网络启动方面工作了七年，认为当前的问题是众所周知的，但更重要的是找到解决方案，而不是抱怨市场状况。

  • Regan 提到，他们的投资理论一直是围绕能够扩展市场的产品或支持这些产品的基础设施。他们认为，DePin 是第一个真正达到规模的类别之一。他们还提到了一些应用程序，如 Layer 3 和 Galaxy，这些应用程序正在开始拥有更多自己的技术堆栈，从而捕获更多的价值。

  • Regan 提到了一些项目，如 Blur，通过垂直整合和拥有更多的基础设施来捕获更多的价值。他们认为，这一趋势将使应用程序在本轮周期中重新定价，并捕获更多的市场价值。

L1s L2 全景

  • Jason 提到了一些具有内置分发渠道的区块链项目，如 Telegram 的 TON 和 Coinbase 的 Base。他们讨论了这些项目如何利用现有的用户基础来推动区块链的采用。

  • Mike 认为，分发渠道作为一种优势将变得越来越重要。他提到，他们投资了一些项目，如 Layer 3 和 Galaxy，这些项目是许多人进入加密货币世界的第一个接触点。他认为，拥有大量用户基础的项目在技术上可能不如其他项目先进，但由于其分发渠道的优势，它们仍然能够取得成功。

  • Regan 认为，随着技术工具的进步，创建自己的区块链变得越来越容易。现在，更多的创新正在从纯技术层面转移到如何建立独特的用户群体上。他还提到，越来越多的风险投资资金正在流向应用程序，而不是基础设施。

  • Regan 解释说，他们的核心策略是投资于早期阶段的项目，约 20% 的基金用于购买二级市场的流动代币。他们主要关注那些可能拥有代币的产品，因为他们认为这是加密原生价值捕获的最大机会所在。

  • Mike 表示，尽管今年上半年有些令人沮丧，因为没有看到很多新的创新，但过去三个月中，他对进入这个领域的新创始人感到非常惊讶。他认为，市场正在改善，更多有趣的项目正在出现，创业者的质量也在提高。

狂撒1.69亿美元却对加密避而不谈？揭秘加密大选背后的金钱政治

撰文：Jesse Hamilton

来源：Coindesk

编译：Ning

在政治选举中，有钱能使鬼推磨这句俗语体现地淋漓尽致，而直接诞生的产物，就是独具特色的政治行动委员会（PAC），各类型捐赠者通过不同的PAC对选举产生影响，以确定有利于自身的政治角色。

加密，也不例外。目前，加密行业已经积累了庞大的竞选资金，高达1.69亿美元的PAC已能够组织大量的竞选活动，甚至在一定程度上决定明年的国会构成。成效也颇为显著，该PAC已经取得20多场竞选胜利，包括加利福尼亚州和本周刚刚在纽约完成的选举。

从策略来看，加密行业政治运作沿用着两年前国会竞选中的成功模式，但这一次，加密货币的资金更多了——足以媲美在政治界风生水起的顶级行业，比肩主要政党的关键支持者。然而，负责使用资金的人却不愿意过多讨论它。

CoinDesk在长达数月的时间里多次询问谁是负责人，以及如何利用行业领袖聚集的资金进行抉择，但掌握着大部分资金的Fairshake政治行动委员会拒绝回答有关PAC的管理、协调和决策等问题，核心支持者–Coinbase、Ripple和a16z也同样保持沉默。

通过分析二十多位著名商界领袖和领先公司的联邦竞选捐款披露信息，一幅正在迅速扩大政治影响力的加密图景开始呈现。多数资金都是通过Fairshake 旗下的协调PAC筹集，该PAC附属于以下委员会：支持民主党的保护进步委员会和支持共和党的捍卫美国就业委员会。加密行业还利用一个黑钱组织–Cedar Innovation Foundation，在俄亥俄州这个关键但微妙的战场上推动加密发展。

PAC的资金大量涌入初选，在一定程度上远远超过了候选人的个人筹款，但碍于法规禁止，诸如Fairshake的所谓超级政治行动委员不会直接向竞选活动捐款。相反，他们会购买支持或反对候选人的广告，理论上可以无限制购买。举个例子，当一位初选候选人完全依赖于个人捐款，而每次选举的捐款上限仅为3300美元时，竞选对手可能会得到Fairshake数百万美元的资助。

狂撒1.69亿美元却对加密避而不谈？揭秘加密大选背后的金钱政治

加密货币支持者对大规模竞选支出做出了解释：数以千万计的美国选民希望政府接受加密资产并为其量身定制规则，但这一呼声并未被响应。

Coinbase的首席政策官Faryar Shirzad在接受采访时称：“我们发现加密选民在政治进程中几乎没有发言权，决策者与美国公众之间存在巨大脱节。”华尔街巨头高盛集团也提到“更广泛的政策和政治支出旨在让民众能够更自由的评价事物。”

但颇为讽刺的是，PAC资助的广告通常都不会提及加密货币，更遑论倡导了。

狂撒1.69亿美元却对加密避而不谈？揭秘加密大选背后的金钱政治

当CoinDesk联系到Coinbase ，其称可回复有关政治参与的问题，但拒绝透露该公司捐赠的近5000万美元的具体决策。Ripple和a16z Crypto也被提问类似的问题，试图了解PAC如何设立、管理人以及如何将捐赠者的意愿传达给管理人，但均拒绝回答。

Coinbase在提交给美国证券交易委员会的文件中披露，“2023年12月，我们与其他加密货币和区块链市场参与者合作成立了Fairshake政治行动委员会，以支持2024年美国总统大选中支持加密货币和区块链创新以及负责任监管的政治候选人。”

然而，Fairshake的一位发言人表示，尽管最近有消息称部分领导人支持前总统特朗普，但PAC并不打算对总统候选人发表意见。

Coinbase的声明表明捐赠者之间存在协调关系，但不清楚这些利益纠葛复杂的公司是如何汇聚并进一步实现合作的，唯一的共同点是大多数企业都面临联邦监管机构的执法纠纷。合作仍在继续，日前前述三家公司进行了一轮配套捐赠，每家公司捐赠2500万美元。

01

候选人的“抉择”

美国进步派政治界的新星、众议员凯蒂·波特 (Katie Porter)（加利福尼亚州民主党）正向着她的前辈，另一位参议员伊丽莎白·沃伦 (Elizabeth Warren)的路线前进，后者曾是总统候选人，在民主党政坛中具有巨大影响力，而她也是闻名的加密反对者。今年，在波特所在的加利福尼亚州，这位50岁的议员有相当大的机会赢得参议院席位。

但加密行业难以接受另一位高调的参议员再度阻止行业进程，因此在加州初选期间投入了超过1000万美元削弱其年轻选民基础。她在加利福尼亚州的参议院竞选活动从直接捐赠者处筹集了3000多万美元，另外还有大约50万美元来自外部PAC。由于加密行业，其中大约三分之一的资金被无故对冲了。

阻止波特的竞选团队在好莱坞上空悬挂横幅，开着货车到处发表尖刻评论，宣扬她误导选民接受企业支持选举活动的指控——她的竞选团队驳斥了这一说法，称“亿万富翁和企业利益集团利用信息误导操纵选举”。

在资金的魔法下，波特最终落后于加利福尼亚州民主党的众议员亚当·希夫——他筹集了类似的资金，但未包含加密反对派的资金。而共和党头号候选人、前美国职业棒球大联盟明星史蒂夫·加维在初选中被淘汰，阻断了她进入参议院的道路，并使她完全退出了国会。

Fairshake的行为策略是聚焦于强烈倾向于单一政党的地区，并在初选中支持加密货币友好型候选人，这种策略下的获胜者有机会赢得大选。它与2022年领先的行业GMI PAC使用的策略相同，该公司将前 FTX 首席执行官SBF视为主要支持者之一，当时GMI的策略师 Michael Carcaise目前在Fairshake担任类似的职务。

02

超额的支出

最近，加密PAC将目光投向了纽约州威彻斯特郡和布朗克斯部分地区的一个国会选区。该选区的现任民主党众议员贾马尔-鲍曼（Jamaal Bowman）反对国会最近的两次投票，这成为了加密行业对现任议员看法的试金石：即众议院的《21世纪金融创新和技术法案》（FIT21）以及推翻SEC SAB 121法案。(共和党支持的法案获得了三分之一众议院民主党人的赞成票–两党罕见的合作）。

行业投放了价值210万美元的负面广告来反对鲍曼，开场白就是“体面在哪里？在鲍曼的纽约已经荡然无存。”

进步派众议院激进分子、众议员亚历山大·奥卡西奥-科尔特斯 (DN.Y.)称，为了罢免鲍曼而将如此多的外部资金投入到竞选中是“令人厌恶和不正常的”，这些支出不止Fairshake，还包括其他PAC。

根据联邦选举委员会的记录，鲍曼个人的筹款活动已经筹集了约430万美元。但在该地区进行竞选广告时，绝大多数信息都是由 Fairshake和其他外部超级政治行动委员会支付的，而不是任何候选人。周二，现任议员鲍曼宣告失败。

鲍曼的竞选团队和民主党初选获胜者乔治·拉蒂默的竞选团队未回应关于加密货币的评论请求。

今年早些时候，在阿拉巴马州一场相对小众的初选中，肖马里·图斯的竞选团队成功击败了其他几位民主党候选人，尽管他筹集的资金与同期竞争对手相差无几——两人获得的直接捐款都不足50万美元。唯一的不同是，根据选举记录，Fairshake为图斯的广告投入了240万美元，并花费20多万美元来反对他的民主党同僚。

OpenSecrets 研究与战略总监Sarah Bryner 在接受采访时表示：“超级政治行动委员会的支出超过其候选人个人捐赠的情况日益普遍。”菲格斯在华盛顿担任过多个政府职务，曾为俄亥俄州民主党参议员谢罗德·布朗工作，后者担任参议院银行委员会主席，迄今为止一直是加密立法的反对者。但菲格斯在竞选网站上表示，他将“拥抱加密货币等数字资产，以刺激创新和技术进步”。而政治行动委员会正对政客的此类言论进行大笔押注。

华盛顿责任与伦理中心通讯副总裁乔丹·利博维茨 (Jordan Libowitz) 表示，“它确实正在成为本轮政治中最大的金钱势力之一”，他称Fairshake的做法为“金钱政治的快速发展”。

狂撒1.69亿美元却对加密避而不谈？揭秘加密大选背后的金钱政治

据PAC表示，截至5月31日，剩余资金仍有1.09亿美元的资金，如此大额的资金更让其备受瞩目。

加密货币的政治部门显然不吝惜大笔支出，但这也不是该行业第一次成为竞选资金的焦点。在两年前的国会竞选中，行业筹集了将近1亿美元，其中约7400万美元与现已入狱的SBF及FTX交易所有关。

当之前的选举尘埃落定时，三分之一的国会议员都曾收过与FTX相关的资金。最终，这些资金成为了该公司数十亿美元破产案的追回目标。

03

自掏腰包站台

少数企业和个人脱颖而出，成为加密货币的主要捐赠者，其中包括a16z背后的知名数字资产投资者马克·安德森 (Marc Andreessen) 和本·霍洛维茨 (Ben Horowitz)、Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 以及Gemini平台背后的双胞胎泰勒和卡梅隆·文克莱沃斯 (Tyler and Cameron Winklevoss)。他们捐赠的资金异常庞大，以至于开始出现在全国顶级政治捐赠者榜单中。

OpenSecrets.org的排名显示，安德森和霍洛维茨今年进入了前10名，而他们最近的资金捐赠承诺可能会实现更高的榜单排名。2022 年，SBF也进入了前十名，他曾被评为美国第四大捐赠者。

虽然PAC没有参与2024年最大的政治秀，但几位加密货币政要已经透露了白宫竞选中的个人偏好。

上周，文克莱沃斯兄弟宣布他们每人将捐出100万美元支持特朗普，这一消息引起了媒体的关注，但后续由于两人的竞选捐款额度超过了上限，部分捐款被退还。在此之前，Gemini的高管们已经支持了大多数试图从特朗普手中夺取共和党提名的有力竞争者：维韦克·拉马斯瓦米、妮基·黑利、参议员蒂姆·斯科特和佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯。他们每人还向Fairshake捐赠了250万美元，成为该基金最大的个人捐赠者之一。

美国数字行业游说机构 Digital Chamber的负责人Perianne Boring 去年曾支持州长DeSantis的竞选活动，今年则支持加密货币爱好者Robert Kennedy Jr. 独立竞选总统。华盛顿区块链协会的负责人Kristin Smith选择支持Ramaswamy，后者曾一度是对加密货币支持立场最激进的候选人。

随着特朗普成为加密资产推动者，Messari 创始人兼首席执行官Ryan Selkis始终声援这位前总统，认为他是该行业的最佳选择，尽管其也向拉马斯瓦米和拜登的民主党众议员迪安·菲利普斯提供资金。

在这次选举中，为竞选活动提供最大额度个人捐款者向Fairshake捐赠了数百万美元，其中包括Coinbase的阿姆斯特朗，他向部分议员捐赠超过10万美元，涵盖参议院的共和党人以及可促使众议院中民主党和共和党人比例更为均衡的议员。其他捐赠者包括风险投资家兼 Union Square Ventures联合创始人弗雷德·威尔逊 (Fred Wilson)和前Bitfinex 和Tether高管菲尔·波特 (Phil Potter)。

尽管如此，数字资产领域的大部分政治影响力还是来自头部企业。Coinbase、Ripple和 a16z是其中的佼佼者，Jump Crypto最近也捐出1000万美元（总计1500万美元）。USDC稳定币发行商Circle和正面临SEC诉讼的Payward也成为了大额资金提供方。

04

两党资金的“摇摆”

尽管许多内部人士倾向于支持共和党，但加密PAC非常谨慎地在两党之间分配资金。

Ripple首席执行官Garlinghouse在给CoinDesk的声明中表示：“在Ripple，我们相信加密行业的未来根本不是一个党派问题。许多共和党人和民主党人都已有支持创新和合规的立场，这可使美国重新获得这一关键技术领域的领导地位。同样的领导地位在互联网发展中创造了大量就业机会并带来了地缘政治红利——我们的民选官员有机会再次做到这一点。”

他表示，超级政治行动委员会同时向两党提供资金的情况并不常见，这增强了该行业的无党派主张。从具体实行角度，Garlinghouse和其他公司大多聚焦于于新闻稿、博客和公开声明。a16z的一位发言人举例称：“我们将继续向相信区块链技术有生产用途的候选人做出贡献”。

但这些公司都未表示对Cedar Innovation Foundation的支持，一个由加密货币利益集团背书的黑钱运作机构。不过，加密PAC和Cedar有着同样的发言人——Josh Vlasto。

05

对加密避而不谈

针对鲍曼的最新广告反映出加密政治另一值得关注的重点：行业资助的广告通常不会提及加密资产。正如“保护进步”和“捍卫美国就业”等PAC的通用名称，加密竞选在极力避免与加密货币过于相关。

大多数时候，针对鲍曼或其他人的广告都没有提到他们对加密货币的立场，即使这才是支出背后的目的。广告目的更多是试图损害或加强候选者的核心政治信誉。有一个例外，例如试图让加利福尼亚州的加密货币爱好者反对波特，人口统计数据显示出这与她在该州的支持者群体重叠。

除此之外，这些支出都是不加掩饰的政治权宜之计，试图通过花费巨额资金，让尽可能多的国会议员站在支持加密货币的一边，以最有效的方式赢得胜利。

商业利益长期以来一直试图操纵美国大选，尤其是美国最高法院做出的“联合公民”（Citizens United）的裁决，为超级政治行动委员会（Super PACs）的独立支出开辟了一条高速公路。

利博维茨表示，“行为更加透明，一家公司开出2500万美元的支票并不是出于好心，而是希望有助于业务发展。”

业内人士看到了强大的竞选资金潜力，这也催化了国会在本届会议上对各类问题的重视，早在大选之前，竞争就已提前开始。事实如出一辙，今年加密资产也进入了总统议题。

特朗普从过去对加密货币的批判转向拥抱——呼应了竞选早期与他竞争的共和党候选人对加密的友好立场，并向加密货币捐款开放竞选活动。尽管Fairshake表示不会参与拜登与特朗普的冲突，但这场竞争对加密货币在美国的命运有着深远影响。

Vlasto在一份声明中表示：“我们的重点仍然是支持两党和参众两院的候选人，他们将停止视政治为玩物，通过明确和负责任的规则，保护美国消费者，刺激美国创新，增加美国就业机会。”正如Ripple的Garlinghouse所强调的：“阻碍这一进程的人肯定会站在历史错误的一边。”

以快节奏著称的竞选行业已经逐渐吸取了华盛顿长期博弈的教训，Vlasto强调，大选融资已经为影响十一月以后的竞选做好了准备。“我们采用可持续战略，建立有效的运营体系，为长期发展打基础。我们将拥有足够的资源来影响2024年及以后的竞选。”

※此为编译文章，略有删改，仅作观点分享

Grayscale年中回顾与展望：三季度聚焦以太坊生态和AI概念项目缩略图

Grayscale年中回顾与展望：三季度聚焦以太坊生态和AI概念项目

原文作者：Grayscale

原文编译：Luffy，Foresight News

要点：

  • 我们的加密货币行业分析框架（Crypto Sectors）显示，尽管今年比特币价格大幅上涨，但迄今为止，加密资产类别的表现参差不齐。与证券市场一样，今年的加密货币上涨主要体现在少部分币种上。

  • 我们推出了 Grayscale Research Top 20 ，这是我们挑选的下个季度具有高潜力的代币。这些加密资产是根据 Grayscale Research 团队对即将到来的催化剂、市场趋势和代币特定基本面的综合评估而选出的。需要注意的是，我们 Top 20 列表中的几种资产价格波动性较大，应该被视为高风险资产。

  • 鉴于潜在的现货以太坊 ETP 批准，我们预计三季度需要重点关注以太坊生态系统。

探索加密资产类别可能具有挑战性，这就是 Grayscale 创建加密货币行业分析框架的原因。这是一个全面的框架，用于了解可投资加密资产的全部范围及其与底层技术的关系。框架为投资者提供了与传统市场相当的常用工具，以帮助投资者更好地了解和探索不断发展的加密资产类别。

我们的加密行业分析框架将加密资产领域划分为五个不同的细类：（i）货币、（ii）智能合约平台、（iii）金融、（iv）消费者和文化，以及（v）公共事业和服务（图 1）。这五个分类中的代币与独特的用例和可投资风险相关。因此，它们的估值受不同的基本面和技术驱动因素的影响。

Grayscale年中回顾与展望：三季度聚焦以太坊生态和AI概念项目

图 1 ：加密货币行业分析框架将数字资产市场分为五个部分

今年迄今加密货币涨幅较小

自 2024 年初以来，尽管比特币的价格上涨了约 50% ，但我们的加密货币行业市场指数 (CSMI) 实际上下跌了约 3% （图表 2）。五个加密货币行业分类的资产和总 CSMI 按其市值的平方根加权，以降低比特币的主导地位，更好地代表加密资产的整体表现。按市值加权，CSMI 增长了 30% ，反映了比特币的显着增长及其在总市值中相当大的份额（约 60% ）。在五个细分市场中，表现最好的是货币类别（反映了比特币的优异表现），而表现最差的是消费和文化类别，这主要是由于今年与视频游戏应用相关的资产疲软。

Grayscale年中回顾与展望：三季度聚焦以太坊生态和AI概念项目

图 2 ：尽管比特币涨幅巨大，但今年迄今位置加密货币表现参差不齐

比特币和更广泛的加密货币市场之间的巨大回报差距表明，今年的涨幅缺乏广度。就像美国股市一样，少数大型科技公司最近主导了指数回报。使用加密货币行业分析框架，我们可以创建类似其他市场中应用的市场广度指标。例如，图表 3 显示了「上涨 / 下跌」指数，我们每天跟踪分析框架中代币价格上涨与价格下跌的净百分比；然后我们计算一段时间内的累计总数。根据这一指标，加密货币市场广度在 2024 年 3 月底 /4 月初达到顶峰，此后一直在下降。今年迄今为止，尽管比特币涨幅巨大，但实际上我们的分析框架中只有约 30% 的加密货币价格上涨。

Grayscale年中回顾与展望：三季度聚焦以太坊生态和AI概念项目

图 3 ：自 4 月以来市场广度下降

一个相对的亮点是与人工智能 (AI) 技术相关的资加密产，这些资产主要集中在五个类别中的智能合约平台、公共事业和服务。[ 2 ]这些协议试图解决与 AI 相关的问题（例如，机器人和深度伪造、隐私、模型验证），提供对 AI 开发至关重要的资源（例如，计算、存储、数据），或为 AI 相关服务提供通用平台（有关更多详细信息，请参阅我们的）。年初至今，与整个加密货币市场小幅下跌相比， 等权重的 AI 相关的加密货币上涨了 80% （图表 4）。

Grayscale年中回顾与展望：三季度聚焦以太坊生态和AI概念项目

图 4 ：人工智能相关代币表现优异

除了人工智能之外，市场参与者还关注一些其他主题，这在一定程度上影响了我们加密货币五个分类的相对表现。为了帮助我们了解市场趋势，Grayscale Research 采用了数据提供商 Kaito 的「叙事思维（narrative mindshare）」指标。这些数据衡量了社交媒体提及特定加密市场主题或叙事的相对频率，有助于评估由信徒和支持者社区驱动的加密资产，这些信徒和支持者经常在社交媒体平台上表达自己的观点。例如，在过去的一个月里，人工智能仍然是一个主导主题；其次是交易所交易基金 (ETF)，它的批准可能成为市场短期催化剂；模因币和基于区块链的游戏也是热门话题 ( 图 5)。虽然市场焦点可能会发生变化，但主题往往是持久的，因此叙事思维的指标可能为未来几个月的市场表现提供线索。

Grayscale年中回顾与展望：三季度聚焦以太坊生态和AI概念项目

图 5 ：人工智能仍是最重要的主题

展望未来：聚焦以太坊生态

对于下一季度，Grayscale Research 预计加密市场将受到美国市场现货以太坊交易所交易产品 (ETP) 批准的影响。5 月底，美国证券交易委员会 (SEC) 批准了多家发行人的 19 b-4 表格申请，以将这些产品在美国交易所上市。此外，SEC 主席 Gensler 最近表示，监管机构可能会「在今年夏天的某个时候」批准剩余的申请。因此，虽然时间仍不确定，但出于市场分析的目的，Grayscale Research 假设这些产品将在 2024 年第三季度开始交易。与 2024 年 1 月推出的现货比特币 ETP 一样，Grayscale Research 团队预计这些新的以太坊产品将带来有意义的资金净流入（尽管少于比特币 ETP），从而可能支持以太坊及其生态系统内代币的估值（有关更多详细信息，请参阅我们的报告《》）。

以太坊生态系统有几个独特的功能，现货以太坊 ETP 的推出可能会突显这些功能。例如，以太坊网络正在推行模块化设计理念，其中区块链基础设施的不同组件协同工作，以提供更优化的最终用户体验并降低成本。此外，以太坊是加密领域最大的去中心化金融 (DeFi) 生态系统的聚集地，也是大多数代币化项目的所在地（有关更多详细信息，请参阅我们的报告《》）。 如果 ETP 的批准刺激了人们对以太坊的兴趣和采用，我们还可能看到部分 Layer 2 项目代币（例如 Mantle）、以太坊 DeFi 协议（例如 Uniswap、Maker 和 Aave）以及对以太坊网络运行至关重要的其他资产（例如 Lido，一种质押协议）的活动和估值的上升。

除了美国现货以太坊 ETP 获批外，Grayscale Research 预计，未来一个季度，各种当前市场主题仍将受到关注，尤其是区块链技术与人工智能之间的潜在交集。此类别中的一项资产是 Near，其创始人是「Transformer」架构的联合创始人，该架构为 ChatGPT 等人工智能系统提供支持。就每日活跃用户而言，Near 是顶级智能合约平台之一，并在非金融用例中获得了广泛的实际应用。然而，最近，Near 依靠其人工智能专业知识，通过由前 OpenAI 研究工程师顾问领导的研发部门，宣布开发「用户拥有的 AGI」。市场对人工智能的持续偏好也可能使 Render 和 Akash 等去中心化 GPU 市场受益。  

除了主要的市场主题外，各种项目似乎都受益于它们自己独特的采用趋势，无论是由于创新技术还是与提供用户增长空间的平台的整合。两个值得注意的例子是 Toncoin 和 Pendle。TON 区块链是一个与 Telegram 消息平台绑定的智能合约平台，用户、交易和费用收入都在显着增长。Pendle Finance 是一种相对较新的 DeFi 协议，允许用户自定义其策略的收益状况。虽然这不是一个新趋势，但我们也相信 Solana 网络正在实现有机采用增长，这要归功于引人注目的用户体验。   

最后，加密货币市场可能会继续区别供应通胀相对较低和供应通胀相对较高的代币。尽管比特币的总供应量达到最大值，且年度通胀率相当低，但我们分析框架中的许多代币并不具有这种结构。事实上，许多代币的流通供应量相对较低，而每月或每年的供应通胀量（「解锁」）相对较大。在这些情况下，即使项目正在经历用户采用和收入增长，供应量的增长也可能稀释现有代币持有者的权益。这样的例子包括著名的以太坊 Layer 2 网络，如 Arbitrum 和 Optimism，尽管用户采用率很高，但原生代币的回报相对较差，这可能是由于流通供应量的迅速增长导致的。  

介绍 Grayscale Research Top 20 

为了突出特定加密行业高潜力代币，我们推出了 Grayscale Research Top 20 （图表 6）。Top 20 代表了加密货币的多元化资产组合，我们认为，由于 (i) 直接催化剂或趋势主题、(ii) 有利的协议采用趋势和 (iii) 低或中等代币供应通胀等因素的结合，这些资产在未来一个季度具有很高的潜力。这些资产的选择代表了近期的市场前景，因此可能会排除没有直接催化剂或基本面持续改善的较高市值资产。我们打算每季度更新一次 Grayscale Research Top 20 列表。请注意，列表中的几种资产波动性较大（如图 6 最右边一栏所示），应被视为高风险资产。

Grayscale年中回顾与展望：三季度聚焦以太坊生态和AI概念项目

图 6 ： 2024 年第三季度的高潜力资产

空投未死，但请勿过度追逐热门项目缩略图

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

随着所有主要空投（如  和 ）的完成，围绕空投的情绪似乎有所回落。那么，空投 beta 结束了吗？ 它们还值得 farming 吗？空投接下来会如何？我将在这篇推文中分享我的想法。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

空投接下来会如何？

几个月前我写过一篇关于 当前空投 beta 的文章，其中提到有三个主要的空投项目尚未推出，现在都已经完成了，下面是我对即将推出的 beta 的看法。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

（详见）

空投是否已死？

简单来说没有。长一点的答案是空投情况会变化。

可以这样理解，在游戏中，总会有那种过于强大的作弊手段或策略，当太多玩家开始使用或滥用它时，它们最终会被削弱。

空投也是一样，旧方法会被削弱，但这并不意味着游戏结束。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

在开始之前，让我们先来分析一下哪些因素对空投影响最大，以及如何发挥这些因素的作用：

  • 融资和估值；

  • 炒作和稀释的程度；

  • 市场情绪与发布时的 FDV；

现在，关于发布时的 FDV 的声音很多，但我认为这是一个更大的难题：

  • 散户希望项目以较低的 FDV 上市，这样他们就可以竞购新的代币并获利。

  • 空投党希望获得较高的 FDV，以便在代币发布时卖出。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

项目受到来自两方面的挤压：

  • 散户投资者：“你的代币太贵了 我不会为撸毛党提供退出流动性。”

  • 撸毛党/社区：“以一个好的 FDV 价格上市， 否则空投就是花生米，我们会狠狠地忽悠你。”

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

目前的情况？这是项目 vs 撸毛党的战斗。

项目方试图避免让撸毛党轻易退出，同时通过以较低的 FDV 上市来取悦散户。

如今，即使是 T 1 CEX 也更倾向于以较低的 FDV 发布代币。散户获胜，你可以在没有归属的情况下获得 VC 估值。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

最近推出的  和 就是这种情况，当然还有市场条件。

我觉得他们不想让撸毛党有高额的退出，而是想在较低的估值下卖出，然后像  和  那样在以后大肆抛售。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

虽然 、 和  的情况有所不同，它们在极高的 FDV（完全稀释估值）下发布，并逐渐失去价值。

那些获得空投的人很高兴，但在这些估值下几乎没有市场买家。即使是质押也未能阻止  的价值下跌。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

所以，因素 1 其实不在我们的控制范围内。我们需要关注那些我们可以掌控的因素。

我之所以说这是一个好的调整，并且需要改变策略，是因为当前的市场环境已经被某些特定标准严重膨胀，导致市场失衡。

我想起了早期 ICO 时代的相同情景，那时大多数 IDO（初始去中心化交易所发行）都能实现 100-500 倍的回报，人们用 50-100 美元的投入就能赚到不少钱。

同样的情况也发生在早期的空投中，通过花费 50-100 美元的手续费，我们能从空投代币中获得 100 倍的回报，相当于 5000 美元的收益。

后来，这演变成了一个“付费获胜”的局面：

  • 对于 IDO：质押我们的 Launchpad 代币以获得分配。

  • 对于空投：在我们的链/协议上提供流动性并锁定资金。

缺点是什么？

对于 IDO，当音乐停止时，代币会失去价值。对于空投，你需要祈祷协议不会被黑客攻击。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

无论如何，让我们继续说下去。

项目可能会选择线性空投，这对小额资金的撸毛党来说并不理想，所以这是另一个困境。

如果你有足够的资金，那么线性空投可能适合你。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

（详见）

对于低资本的投资者来说：

随着市场环境的变化，我们需要改变一些习惯：

  • 停止过度追逐热门的空投。

  • 停止使用那些无用的 Dune 仪表盘来检查排名，它们只会夸大随机指标。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

你的任何一个最喜欢的协议都没有使用这些指标。

我认为这些仪表盘只是让你产生一种心理状态，认为“我没有好好撸毛”，然后为了提升排名而陷入恶性循环，浪费不必要的费用和时间去满足那些随机标准。

对于低资本的农民，有两种策略：

  • Sybil 攻击低层级分配：通过多个账户获取小额分配。

  • 寻找那些不太热门但有良好融资的项目，并尽早参与。

我认为撸低层级分配是一个不错的风险回报策略，你花费的费用和时间较少，但仍能获得不错的回报。

历史上，低层级分配的成功案例：

  • Etherfi：最后一天的存款让你赚了 900 美元。

  • Eigenlayer：在 Eigenlayer 上仅投入 1 美元就获得了 110 个代币。

  • Jupiter：几次 Solana 交互就获得了 200 个  代币和 。

想象一下，花 50 美元购买 Pendle YT 就让你有资格获得价值 800 美元的  和 110 个 。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

即使在最坏的情况下，项目完全线性分配，你也没有浪费太多时间或资金在低层级农作上，所以失望也不会太大。

对于长期撸高层级项目（例如  ）的人来说：

如果最终你和一个拥有相似低层级分配的人在一起，可能会感到不值得。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

因素 2 ：稀释（或撸毛党数量）

随着参与者数量的增加，稀释变得真实且快速。

因此，下一个趋势是农作那些筹集了相当数量资金但不太热门的项目（这类项目有很多）。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

撸毛党数量越少，每个钱包分配的代币就越多。

在这种情况下，FDV（完全稀释估值）并不那么重要，因为代币基本上分配给了少数农民。

 也做了类似的工作，并且可能会有不错的结果。

例子：假设有两个项目各空投其供应量的 5% 

  • 热门项目：分配给 10 万人，需要一个高 FDV（完全稀释估值）来满足这 10 万人。

  • 不热门项目：分配给 1 万人，只需要一个合理的 FDV 即可。

真正的问题是：如何找到这些宝藏项目？

最好的工具是。

使用过滤器，例如，如果你想搜索 Solana 上没有代币的项目，进入过滤器 > Sol 生态系统。

现在你需要根据你想要农作的协议类型进一步过滤。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

（详见）

我通常通过以下方式过滤：桥接（Bridge）/ 去中心化金融（DeFi）/ 去中心化交易所（DEX），因为这些协议有更多的链上交互，尽早参与可以留下良好的足迹。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

（详见）

一旦找到项目，检查其活动：查看他们的资料活动：是否有任何事件正在进行？有多少人参与？

哪些项目最有可能发布代币？

许多协议已经筹集了大量资金，但其估值未知。

我按以下顺序优先考虑它们：

  • 有已知估值的项目：这可以给你一个关于发布时 FDV 的大致想法。

  • 由特定风投支持的项目：更多内容将在未来的帖子中讨论。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

一些风投是显而易见的选择。我计划专门写一个帖子讨论这个，但从空投的角度来看，我主要对以下风投支持的项目感兴趣：Jump、Binance 和 Multicoin Capital。

大多数这些风投显然是为了代币而投资的，最近由 Binance 支持的项目表现不错。

不寻常的 Factoriooo：第二轮空投

我认为我们还没有看到这类空投的浪潮，但它们有潜力，并且我已经看到这种策略效果不错。

80% 的人在首次代币生成事件（TGE）后因为只获得了少量代币而离开协议，但仍有一部分人留下。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

我们都笑话那些 TGE 后的项目指标，但这是否意味着现在的撸毛党更少了？

即使代币发布表现不佳，但仍有希望像  一样反弹并表现出色。

也许可以撸那些会分配大量供应给第二轮的项目。例如：

  • Parcl：现在通过 LP 排名非常容易，因为 PVP 已经结束，如果 Solana 上涨，它仍然可以上涨。

  • Wormhole：几周后将解锁下一个社区空投，现在交易量非常低。

    空投未死，但请勿过度追逐热门项目

最终因素：优势和研究

现在的稀释是真实存在的，这与原始空投时期的情况不同，因为那时的认知度较低。

最好是尽早参与，仔细研究项目，查看白皮书是否提到代币。获取一些早期角色/OATs。

即使后来被稀释也没关系，我们记得在 Discord 中分享 Elixir 的时候，当时没有人撸它，但是在后来变得热门。但我们在那时获得了一些早期角色，并留下了初步的足迹，这可能有助于空投。

例如：Lista DAO 给早期 OAT 持有者提供了不错的空投。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

在当前的市场环境下，提取最大价值是关键，没有捷径可走。许多项目会通过低投入的操作给你带来数千美元的空投收益。

优先考虑即将启动的项目，而不是为期两年的中长期项目。

将四位数的收益转移到热门话题或趋势中，如 meme 币和 AI，而不是更大的撸猫项目。

如果你是新手或低资本的撸毛党，最佳策略是：

  • 获得低投入的三到四位数空投。

  • 将这些收益转移到热门话题，如 meme 币、AI 等，而不是更大的空投项目，如 ZRO 和 ZK。

空投未死，但请勿过度追逐热门项目

我们接近市场底部，山寨币（Alts）即将开始大幅上涨。不要放弃，不要将你的流动资金锁定在不必要的长期撸毛中。

在单边上涨的市场中赚钱相对容易。

总结就是，空投未死。

  • 但不要为了 Dune 仪表盘而过度追逐热门空投。

  • 尝试撸低级分配（有良好的风险回报比）。

  • 研究那些没有热度但筹资良好且产品优秀的项目，并尽早参与。