月度归档：6 月 2024

最近 Ton 链游戏生态非常火爆，NotCoin 成功上了币安并且有了不错的涨幅，Hamster Kombat 仓鼠快打目前推特关注也突破了 900 万，可见 Tap to earn 类型的电报小游戏很受欢迎。近期融资 550 万的 Pixelverse ，在 Ton 链上发布了一款 Tap-to-Earn 战斗小游戏 PixelTap，推出了 Play-to-Airdrop 活动，海外用户月活达到 700 万，国人关注不多，官方明确表示 PIXFI 代币将在六月底上线交易所，很可能成为下一个 Ton 生态的黑马。

项目简介

Pixelverse 是一款以赛博朋克为背景的游戏生态系统和娱乐公司， 6 月 12 日获得 550 万美元融资，主要投资者包括 Delphi Ventures、Merit Circle、Mechanism Capital、 Foresight Ventures 等知名投资机构。

目前 Pixelverse 拥有 1500 多万注册用户和 500 多万每日活跃用户，有望成为第一个将 1 亿名 Web2 的玩家转移到 Web3 生态系统的平台。核心团队成员均来自 YGG、Binance NFT、Binance Listing 团队等，比如 Pixelverse 的创始人 Kirill 来自 Binance Listing 团队，同时也是破圈百倍热门项目 StepN App 的前上市负责人，团队背景和实力强大。近期项目官宣曾参与「霍比特人」「超凡蜘蛛侠」等电影设计的 著名概念艺术家和设计师 Ben Mauro 加入团队。

网页版：https://zh.pixelverse.xyz/#gameplay

文字教程：https://x.com/jianshubiji/status/1801555884990152750

视频教程：https://youtu.be/av06unSw_3E

游戏攻略

从官方推特进入 Telegram 小游戏 PixelTap 后，点击 Launch 即可进入游戏页面。

进入页面后，主页面左上角是目前持有金币数量，右边是每日可以收集的代币数量，我们可以通过升级机器人来提高每日收集数量。

最下面的黄色索赔按钮，点击即可收集金币，金币每 8 小时可收集一次，每天可收集三次。

进入邀请页面，我们可以通过邀请朋友来获得额外积分，这也是目前奖励最高的方法，如果邀请的好友有 Telegram 高级会员，则获得 10000 金币，并且获得 3 倍的欢迎奖金，如果没有则获得 2000 金币和 2 倍的欢迎奖金。同时，你可以永久获得被邀请人的 5% 的奖金，以及二级下线 3 天内所赚取的 3% 的额外奖金。

进入顶部页面，我们可以看到当周的邀请排行榜，游戏每天的奖池都会收集不活跃用户的部分金币并加入该奖励池用于激励邀请人，每周邀请排行榜上的位置取决于一周内邀请的推荐人数量, 排名越高，您从池中收到奖励就越多。比如本周的第一名邀请了近 2 万名用户，那么他就将获得大部分的金币奖金。

在战斗页面，我们可以看到我们的机器人宠物，宠物有三种属性，分别是电池、闪电和力量。电池则代表目前宠物的能量值，闪电代表能量的充电速度，而力量则代表攻击有的高低。我们也可以选择购买宠物，每购买一个宠物后需等待一定时间后才可以购买下一只，购买更多的宠物则需要花费更多的金币，比如购买到第五只宠物时则需要 1000 万金币。

我们可以选择升级我们的宠物来获得更好的数值提升，宠物等级越高则越强大，每次战斗获得的金币就越多。同时每增加一只宠物可以获得 30 万额外的被动收入，每给宠物升一级可增加 3 万的被动收入。不同的宠物有不同的等级上限，每次升级会随机增加 5 点数值，同时等级越高，升级所需的金币则越高。这里建议大家选择一个主宠物升级用作 PVP，其他的作为副宠物用来增加被动宠物，这里建议将被动宠物升级到 5 级左右拿被动收入比较合适。

当点击战斗按钮，将进入 PVP 环节，此时我们会随机匹配敌人。进入游戏后，当出现圈圈后，快速点击圈圈内即可扣除对方血量，点击越快扣血越快，对方宠物血量耗尽即代表胜利，这里建议使用连点器或筋膜枪来达到更快的点击速度，鉴叔实测在电脑上操作要比手机操作更方便快速。

游戏中途，会有两轮互猜环节，即第一轮我选择要重点攻击对方的部位（四个区域选一个），而对方则要选择重点防守的部位，假设我们选择了左上角作为重点攻击的部位，而对方选择了右下角作为重点防守的部位，则代表我们重点攻击成功，对方的宠物会扣掉大量的血。如果我们选择重点攻击的部分正好是对方重点防守的部位，则不扣血。整个流程结束后，攻守转换进入第二轮，其操作则和之前一样。当战斗胜利后，则获得相应的金币奖励，同理失败也会扣除金币。

在奖励页面，目前有三种方式获得额外的金币奖励，第一种是 Daily Combo，可以理解为是每日答题，每日答题的具体答案可以进入 Pixelverse 的 Telegram 中文社群获取，这里鉴叔将社群链接也一并放到简介里，欢迎大家更方便的进入~ 进入 Daily Combo 页面后，我们根据中文社区的提及的数字将宠物放到对应位置即可，比如今天的答案是 1 – 2 – 13 – 14 ，当我们进入到 Daily Combo 页面后，每个宠物按顺序对应一个数字，我们只需要把正确数字的宠物拖进去即可获得奖励。 这个奖励获得的很多，建议每日必做。

每日必做的还有每日签到奖励，点击索赔按钮即可完成签到，连续签到的日子越多，获得奖励越多，所以千万不要忘记签到哦。

除此之外还有每日任务中心，在这里我们可以看到许多任务，完成任务也可以获得大量的金币奖励。这里有些任务是挑战类型，例如邀请朋友等, 另外一种是简单的社交任务，例如转推和点赞推文。通过完成这些每日任务，则可以最大程度的获取奖励！

目前 Pixelverse 最近和 OKX Wallet 推出了价值 50000 U 的抽奖活动，完成指定任务后将抽取 1000 人瓜分奖励，任务内容主要是转推等社交任务，难度并不高，活动将于 7.1 日结束，参与的同时还可以获得额外金币奖励，感兴趣的朋友看一下。

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Blocmates 采访原视频：

1. 哈喽，今天我们邀请到了 GuildFi 的创始人 Jarindr, GuildFi 最近品牌升级为了 Zentry，我想大家都知道。那么首先请您自我介绍一下，同时分享一下您在加密领域的过往经历。

您好，我是 Jar, 是 Guildfi 的创始人，最近 Guildfi 已升级为 Zentry, 我本身是工程学背景，我的第一份工作就是在加密领域，之前主攻加密拓展解决方案的设计，比如 Plasma 协议, 基本都是基于 Layer 的技术层面，截止目前已经在加密行业工作了大概 10 年左右。大部分人应该都还没听过 Plasma 协议，但如果你在加密领域呆的时间足够长，应该就知道 Plasma 可以被看成是 Layer 2 的 OG 选手。总的来说我之前主要是参与一些技术层面的工作，比如L2，NFT，游戏等。在行业深耕多年后，两年多前，我开始着手自己真正热爱的领域-web3游戏，从游戏公会开始着手，这也是大家所熟悉的产品，并且当时成功融到 1.4 亿美金。

2. 非常感谢您的分享，您对于一个产品如何吸引用户以及迎合市场需求应该很有自己的见解和看法，持续的吸引用户是产品的核心竞争力。但是我们从前几个周期中可以看到，我们面临的一个巨大挑战是区块链游戏存在的意义在哪里，想跟您聊一下为什么不在传统的游戏行业里创业，而是选择到web3领域来创建一个游戏项目？

老实说，关于区块链游戏，我的看法一直在变化，我们看到 3 年前所有人都在web3游戏领域创造新事物，所有人都很亢奋；在我们过往工作经验里，看到了大量的关于游戏模型的不同设计，都尝试将区块链和游戏集成起来，不管是盈利层面还是区块链本身技术层面。

那区块链到底可以给游戏带来什么呢？起初大家讨论的是依靠区块链底层技术，游戏资产可以随意转移，比如我的 1 把剑可以从一个游戏转移到另一个游戏，但其实这当中存在很多磨损，还不如直接利用 API 集成来的简单。在我看来区块链带来的最大变化是透明性的增强，这将大大提升用户的游戏体验，这里我们暂不讨论链上游戏，只讨论对于传统游戏而言，区块链的透明性和可验证性可以带来的变化。你不需要知道谁拥有资产，但是拥有数量都可以一览无余。

对于如何吸引web2用户过来，这将是一个很好的起点，而不是宣扬一些比如区块链是金融的未来这样空洞的理论，因为大部分用户只会关注游戏本身。

3. 从用户角度来看，你们的项目是否有自己的一种无缝感设计在产品里面，用户是否能清晰的知道他们是在链上还是链下？

Zentry 的产品设计出发点，就像很多其他游戏产品一样，会想做到一个web2.5 的级别，即既吸引到传统游戏用户，又不流失web3.0 用户，这种初衷其实会带来很奇怪的场景设计，因为其实你不可能做到面面俱到。你想吸引web2.0 用户，于是你需要将web3.0 的一些元素尽可能隐藏，你想吸引web3.0 用户，但是他们只想匿名玩游戏，所以你可以看到这个赛道的产品要么是主要针对web2.0 要么web3.0 。

Zentry 的产品比较多样化，针对不同的消费者用户群体，比如 Radiant 主要面向web2.0 用户，创造一种无缝体验，他们可以获取 NFT，但也许他们自己都没有意识到自己拥有 NFT。

Nexus 则是聚焦web3.0 的一个产品。

在过去的 2 年多里，我们看到大量的游戏工作室努力向web2.5 靠拢但最后都以失败告终。

4. 我们刚刚都在讨论区块链面临的一些挑战，现在我们可以更多的来聊聊 GuildFi 产品本身，我看到项目介绍里有提到 GuildFi 的创意来自于 Axie，GuildFi 我个人认为这个名字取的很妙。那现在我更有兴趣了解的是，GuildFi 升级为 Zentry 之后你们的产品将如何演变，以及在你作为创始人的脑海中，你想要做出一个什么格调的产品？

非常赞同，我们的项目是从公会出发，GuildFi 名字的确是个很棒的名字，尤其它的缩写是 GF。我们的产品在演化的同时，最基本的理念却是高度相关的，随着我们的愿景变的更大，原先的名字已经不再适合新的叙事。我们现在的产品还是立足于社群和游戏。我们在做 GuildFi 时面临的最大挑战，和所有的链游产品一样，即当一个用户他来玩游戏的第一初衷是想要赚取奖励，而不是仅仅玩游戏，这将改变很多事情。他们将不再关注游戏本身是否好玩，游戏本身如何与用户交互也变得不再那么重要。

尽管如此我们还是认为奖励刺激是游戏产品一个很重要的支柱，日常生活各方各面我们都能看到奖励刺激的案例，这一点没有人可以否认。在奖励机制的设计上，Zentry 将有所不同。

5. 我完全赞同你的想法，当奖励变成第一要务，游戏本身就不再重要了。我很欣赏你们团队专注优质游戏的坚持。另外可以跟我们分享下 Zentry 在未来 1 年或者 5 年或者 10 年的愿景嘛？因为我知道现在只是一个新的起点。

Zentry 的愿景是打造一个世界级游戏-游戏中的游戏（Game of Games），如果你很熟悉游戏，应该对于 Metagame 这个概念不陌生，Zentry 打造一个在众多游戏之上的层（Layer） – Play Economy。在 Zentry 生态，游戏的概念不仅仅是我们观念里的游戏，去健身房或者买一杯咖啡，这些都可以变成游戏，乍一看这有点像 Play 2 Earn，但其实是不同的，不同点在于我们不会将奖励作为头等大事，而是将沉浸体验的 IP 本身作为首要。
比如你丢失了一个物件，该物件可能不可转移也可能毫无价值，但是在 Zentry 你能用这个物件打造一些新的东西出来，比如另一款游戏的新皮肤或者提升你的个人资料页面。这个概念听起来简单，但它会极大得改变人们玩游戏的观感。

Zentry 想要直面游戏行业里的两大难题，第一个是发行，第二是盈利，我们不再利用奖励来刺激用户玩游戏，我们想要让用户尽可能多的去做自己热爱的事情，比如当用户有所懈怠时，也许 Zentry 会提示用户今天有 2 倍积分奖励或者新的超酷头像奖励，来引导用户玩游戏。这听起来没有想象空间，但是想一下如果这些奖励机制可以帮游戏发行商提升 5% 的用户留存率，亦或是说服用户多购买 2% 的游戏产品，那就是另外一回事了。

我先在这里打住，这其实是一个很简单的理念，看看你们有没有什么问题。

6. 不管是游戏开发人员或是一个游戏公司或是一个协议，他们都可以来 Zentry 入驻进行创造，我可以这么理解 Zentry 吗？

我不会说是让他们来 Zentry 入驻，我更倾向于描述为 Zentry 将在他们之上额外构建一个 Layer。这个层会变成他们产品的一部分，使之体验感更好。比如说一个用户在玩 Dota，本身这不会给他带来任何奖励，但是如果该用户同时也在 Zentry 上，也许 Zentry 会给他一个战利品箱，里面比如会提供一张票，告知用户如果你今天玩 Dota 的下一款游戏，Zentry 将给你提供某种资源，这些资源后续可能用来打造食物等新物件。

所以 Zentry 和这款游戏之间不是简单集成，而是提供一个额外的 Layer，从而提供额外的一个体验。

7. GuildFi 目前是已经上主网了么？你们准备采用全链（Omnichain）还是是L0还是其他？

目前我们部署在以太链上。关于具体采用哪种模式我现在还不能说，但的确所谓的“全链”对于我们一个游戏项目来说还是很重要的，毕竟 Metagame 包含万象，例如代币或者 NFT 资产的转移或者跨链。我更愿意说未来希望将 Zentry 宇宙拓展到多种链上，而不是简单得说从链 A 到链 B 到链 C 这样。

每个季度我们都会陆续推出新产品新体验，同时配套会发布一些预告片短片之类。

8. 你们将如何吸引用户过来？是偏向使用web2的传统市场宣发模式还是web3领域的一些引流方式？

其实我们创建的 Play Economy 可以成功得引导web2.0 和web3.0 这两个用户群体自发的互相交互，比如用户需要打造一把剑，需要两种资源，分别在web2.0 和web3.0 两个游戏里面，这两种群体就需要产生某种联系或者交互才可以达到这一目的，这也可以理解为 Zentry 在其中即将发挥的作用。

9. 您之前提到 Zentry 的几个产品，有 Nexus, Radiant 还有另外两款产品，可以简要给我们介绍下吗？

Radiant 是我们的元游戏产品，不管你是玩web2.0 游戏还是web3.0 游戏，你都可以通过 Radiant 进入元游戏。比如你玩英雄联盟，通过 Radiant 你可以获得一个战利品箱，打开箱子也许你可以获得一个游戏打折券，用于下次游戏时购买。Radiant 将为游戏发行商带来更高的用户粘性，它不是一个任务平台，更像是你在玩一款游戏的同时在玩 Radiant。

Nexus 产品则是主要面向web3.0 用户，是一个社交门户产品，将社交互动游戏化的一款产品。我们知道 Twitter 是web3.0 大本营，社交互动每时每刻都在发生，Nexus 将为这些内容创作和社交互动提供一个平台，并且给予碎片（shards）奖励。内容创作可以是关于 Zentry 的也可以是关于其他项目，这些都不设限。

有了 Nexus，我们可以跟踪关于 Zentry 现在推特上大家都在讨论什么，同时可以筛选出优质内容和劣质内容，如果你只是以挖矿（farming）的心态来一通乱互动，发布的内容质量不过关，那么你不会因此得到很多奖励，因为这个评判系统是把内容质量放在第一位，而不是数量。用户需要做的就是注册 Nexus，系统会自动生成其信用积分。

未来更多功能还在持续开发中，比如投票等。

Zigma 面向 NFT 收藏家，Azul 则为 AI 属性的一款产品。

10. 我看了 Zentry 的网站，做的非常炫酷，很吸引人。你们团队的愿景以及坚持也很让我欣赏，接下来我们就要看市场对这个赛道将做如何反应，因为你也知道其实现在大家对P2E观感一般，但是我相信你们的产品会被市场喜欢，尤其是热爱游戏的用户。我会去尝试一下你们的社交产品，然后给你反馈。

Zentry 最有趣的点在于它各个部件之间都是互联的，比如你在 Nexus 上收获的碎片将来可以在 Radiant 里使用，在 Play Economy 的世界里，每个人包括游戏用户，投资者，矿工，NFT 爱好者，就像在真实世界里一样，有自己的角色，自己的工作和自己的热爱，会是非常沉浸的体验。

11. 在我们的谈话结束前，我想问下 ZENT 代币在整个 Zentry 里扮演怎样的角色？

我们团队通过各类投资和财库管理等其实一直是盈利状态，升级为 Zentry 后我们会通过各类方式将部分盈利让利给代币持有者，不只是简单通过回购销毁这些方式，作为用户或者作为投资者对 Zentry 的贡献值和沉浸度，创造的价值越高，得到的回馈也会相应更高。

举个具体的例子，比如游戏发行商通过 Zentry 提升了 5% 的利润，这利润里面一部分会通过各种游戏化的路径流回代币持有者或者贡献者。

Zentry 也会作为我们所有产品的通用代币，后续更多赋能也会陆续推出。

我确信你们团队为这个项目做出辛苦付出的同时也感到了巨大的乐趣，超越了我之前看过的大部分web3.0 项目，对它的前景未来我非常有信心。今天也非常感谢你的时间，是一次非常愉悦的谈话，期待下次！

本文来自：Mechanism Capital 联合创始人 Andrew Kang

译者：Odaily 星球日报 Azuma

编者按：本文系 Mechanism Capital 联合创始人 Andrew Kang 就 ETH 后市表现的分析文章。在文章中，Andrew 着重分析了以太坊现货 ETF 的潜在资金流入规模，并结合 ETH 与 BTC 的市场结构区别，给出了“在接下来一年内，ETH/BTC 的汇率将持续下跌，区间可能在 0.035 到 0.06 之间”的激进预测。

以下为 Andrew 全文内容，由 Odaily 星球日报编译。

比特币现货 ETF 的推出为许多潜在的新买家提供了将 BTC 纳入其投资组合的机会，但相对而言，以太坊现货 ETF 对 ETH 本身的影响可能并不会那么明显。

当贝莱德提交比特币现货 ETF 申请时，BTC 的价格大概在 25000 美元，我当时给出了乐观的预测。自那时以来，BTC 的回报率已达到了 2.6 倍，ETH 的回报率为 2.1 倍，如果从周期底部开始算起，BTC 的回报率则为 4 倍，以太坊同样也是 4 倍。

那么，以太坊现货 ETF 这次又能带来多大的增量呢？先说结论，我认为除非以太坊找到了改善其经济效应的有效途径，否则增长空间将非常有限。

ETF 净流入分析

总体而言，比特币现货 ETF 如今已经累积了超 500 亿美元的 AUM（资产管理规模）。

这是一个令人相当乐观的数字。然而，如果将与 GBTC 相关的资金流转剥离而出，推算之后你会发现净流入的资金规模将缩减至 145 亿美元。

实际上，该数字仍需进一步删减，因为这里边仍然包括了许多“德尔塔中性”（delta neutral）的交易，特别一些“基差交易”（Basis Trade，比如在卖出期货的同时买入 ETF）和“现货轮换”（Spot Rotation，即卖出现货转而买入 ETF）。依据 CME 数据和对 ETF 持有者的分析，大约有 45 亿美元的资金流入与“基差交易”相关；此外还有一些 ETF 专家曾指出，BlockOne 等大型机构进行了巨额的“现货轮换”操作，预计此类交易的规模约为 50 亿美元。去除这些“德尔塔中性”的交易，我们可以推测比特币现货 ETF 的实净流入约为 50 亿美元。

以此数据为基础，我们可以继续预测以太坊现货 ETF 的潜在流入情况。

彭博分析师 Eric Balchunas 曾估测，以太坊现货 ETF 的资金流量可能是比特币现货 ETF 的 10% 。这意味着在以太坊现货 ETF 启动交易后的六个月内，明面上报告的净流入数字可能在 15 亿美元左右，但实际的净流入将为 5 亿美元左右。虽然 Balchunas 在关于 ETF 的批准预测上曾有过失手，但我认为他对以太坊现货 ETF 所表现出的悲观态度是有一定信息价值的，因为这可以反映出更广泛的传统金融市场对于该产品的兴趣。

就我个人而言，我的基本预设是：以太坊现货 ETF 的资金流量可能是比特币现货 ETF 的 15% 。还是以 50 亿美元为基础进行计算，加上以太坊市值约为比特币市值 33% 的调整系数，再加上 0.5 的“访问因子”（access factor），我们可得出 8.4 亿美元的实际净流入和 25.2 亿美元的报告净流入。

• 注：这里的“访问因子”是指，ETF 可为 BTC 带来的潜在流量可能要大于可为 ETH 带来的潜在流量，因为二者的潜在购买主体不同。BTC 作为一种偏宏观的资产，可能会对宏观基金、养老金、主权财富基金等更具吸引力，而 ETH 作为一种技术资产，可能会更受风投基金、加密基金、技术专家、散户等群体的欢迎，相对而言对 ETH 感兴趣的群体在交易加密货币时的限制会更小。50% 的数字则是通过比较 ETH 与 BTC 的 CME 未平仓合约与市值比率得出的。

考虑到有些分析师提出了一些合理的补充观点，即与 GBTC 相比，ETHE 的供应量相对较少，因此在偏乐观的情况下，我预测实际净流入为 15 亿美元，报告净流入为 45 亿美元。这大概是比特币现货 ETF 资金流量的 30% 。

无论如何，以太坊现货 ETF 的实际净流入都会远低于因 ETF 预期而产生的衍生品交易规模，后者的数字约为 28 亿美元，这里还没有计入一些现货抢跑交易。这表明 ETF 的预期已被市场充分消化。

从 CME 数据来看，在 ETF 推出之前，ETH 的未平仓合约占比也要远低于 BTC —— ETH 合约规模约占供应量的 0.3% ，BTC 约占 0.6% 。起初我认为这只是因为 ETH 要相对更“早期”一些，但这也可能表明传统金融界对以太坊现货 ETF 不感兴趣。交易员们曾在比特币 ETF 的交易周期内获利丰厚，他们通常都拥有很准确的信息，如果他们没有在 ETH 之上重复相同的操作，这可能预示着以太坊现货 ETF 的流量表现会相对较差。

50 亿美元，如何拉动 BTC 上涨？

仅仅 50 亿美元，是如何将 BTC 从 4 万美元拉到 6.5 万美元的？继续先抛结论，它并没有做到。

现货市场上还有许多其他买家。比特币已经真正成为了在全球范围内具备一定认可度的投资资产，有着许多机构级的买家，比如 MicroStrategy、Tether、家族办公室、高净值个人投资者等等。以太坊也有一些机构级买家，但其规模要远小于比特币。

需要注意的是，在比特币现货 ETF 启动交易之前，BTC 的价格就已经达到了 6.9 万美元，市值超过了 1.2 万亿美元。包括机构在内的各种市场参与者持有着大量的 BTC 现货，Coinbase 托管的资产高达 1930 亿美元，其中 1000 亿美元来自机构客户；Bitgo 曾报告其资产托管规模为 600 亿美元；币安的资产托管量则超过 1000 亿美元。在比特币现货 ETF 启动交易六个月后，ETF “仅”托管了比特币总供应量的 4% ，这有一定意义，但只是市场需求构成的一小部分。

另一项需要注意的区别是，当比特币现货 ETF 启动之时，市场上的资金配置也略显不足。当时市场普遍认为 ETF 的启动在短线上会导致 BTC 出现“上线即巅峰”的下跌走势。因此，有大量资金在比特币现货 ETF 启动之前便已离场，随后又在下跌之时重新买入（放大了 ETF 的流入规模），而当 ETF 展现出了较好的的流动性后，也有一些空头不得不回补仓位。该数据的佐证是，在比特币现货 ETF 启动交易之前，BTC 的未平仓合约规模实际上出现了下降。

以太坊现货 ETF 的情况则完全不同。在 ETF 启动之前，ETH 的价格已经达到了本轮低点的 4 倍，而 BTC 当时的价格只有低点的 2.75 倍。衍生品市场上，加密货币原生交易所内的 ETH 未平仓合约（OI）规模已增加了 21 亿美元，使得未平仓合约规模接近历史最高水平。这意味着许多熟悉加密货币的交易者们在看到比特币 ETF 的成功后，也预期 ETH 能取得同样的效果，并就此进行了相应的布局。

但在我个人看来，加密货币从业者们的期望可能太高了，且该期望与传统金融市场的实际偏好并不相符。常年聚焦加密领域的人们通常对以太坊抱有较高的关注和信任，但实际上，在许多非加密货币领域的资本群体看来，以太坊作为关键资产的配置吸引力要比小得多。

当我们向传统金融推介以太坊时，常常会以“技术型资产”为切入点，强调其作为全球计算机、Web3 应用商店、去中心化金融结算层等角色的价值。这种说法在此前的周期里还有一定吸引力，但如果你把实际数据摆在桌上，会发现这一推介模式并不是那么具备说服力。

在过去的周期中，你可以引用交易费用的增长速度，来展示 DeFi 和 NFT 将如何为以太坊创造更多的费用和现金流，从而将以太坊塑造成与科技股类似的“技术型资产”。然而在当前的周期内，这些费用的量化反而起到了反作用 —— 数据显示以太坊的费用正处于增长停滞甚至是负增长状态。尽管以太坊本身仍旧是是一台可持续制造“现金”的机器，但仅靠着每月 1.5 亿美元收入、 300 倍市销率、负值市盈率等数字，分析师们该将如何向他们的家族办公室或基金老板们证明 ETH 当前的价格是合理的？

此外，我认为出于两大原因，在 ETF 启动交易后的最初几周内围绕着 ETF 也不有太多的“德尔塔中性”交易。首先，ETH 的突然获批出乎了许多人的意料，发行方没有足够的时间向大型机构推销 ETF；其次，对于普通的 ETH 持有者而言，将仓位转为 ETF 的动力也较小，因为这意味着他们需要放弃通过质押、DeFi farming 等方式可实现的收益率。虽然当前 ETH 的整体质押率仅为 25% 。

这是否意味着 ETH 将归零？当然不是，在某个价格点位上，ETH 仍将被认为是有价值的，且当 BTC 未来继续上涨时，ETH 也将在一定程度上被带动上涨。

在以太坊现货 ETF 推出之前，我预计 ETH 的交易区间为 3000 美元到 3800 美元；当 ETF 推出之后，我的预期则是 2400 美元到 3000 美元。然而，如果 BTC 在第四季度或明年第一季度上涨至 10 万美元，这可能会带动 ETH 突破新高，但 ETH 和 BTC 的汇率却会更低。

我预期在接下来一年内，ETH/BTC 的汇率将持续下跌，区间可能在 0.035 到 0.06 之间。虽然我们可观测的样本不大，但我们确实看到 ETH/BTC 的汇率高点在每个周期内都会变低，因此再次出现这种情况也不会太令人意外。

原创 | Odaily星球日报

作者 | 南枳

近日，在市场普跌的行情下，认为交易所过量上线“VC 系代币”抽干了市场流动性的看法甚嚣尘上。反 VC 的言论自铭文时代其就已初露端倪，在 Meme 上涨热潮中达到成为旗帜、口号，而这一次的下跌将这一矛盾激化到了全新高度。

VC 币是否吸血了市场、交易所是否助推了这一过程、用户对上币有何诉求，Odaily 将于本文解读。

“VC 系代币”虹吸市场资金？

先且不论交易所上线“VC 系代币”与否的影响，因用户进入 Crypto 的核心途径仍是购入 USDT 或 USDC，稳定币总量一定程度上代表了场内流动性的总量，因此我们单纯就“稳定币增量”和“VC 代币市值增量”进行一个初步的比较。

增量资金去哪了？

一年以前，USDT 的流通市值为美元，当前为 1127 亿美元，增长了 295 亿美元。而美元，增量为 42 亿美元，二者一年的增量共 337 亿美元。

选取近半年上线的十个 VC 代币如下，流通市值合计 54.7 亿（下述单位均为美元）：PYTH（11 亿）、ENA（9.5 亿）、STRK（9 亿）、ZRO（6.7 亿）、ZK（6 亿）、ETHFI（3.6 亿）、DYM（2.7 亿）、ALT（2.7 亿）、ATH（2.5 亿）、EZ（1 亿）。

而在 2023 年下半年，还有 TIA（11.7 亿）、SEI（10.5 亿）等巨无霸型的代币存在。并且这一流通市值还是在最近几周至少下跌了 20% -30% 的基础上计算所得。因此我们可以得到初步结论，至少 50% 以上的增量资金为数十只”VC 代币“所攫取。

存量代币共同吸血

ARB 于 23 年 3 月上线，初始流通量为 12.75 亿枚，按照 1.25 USDT 的价格计算，初始流通市值为 10.2 亿。而目前 ARB 的流通市值为 25 亿，代币价格却下跌了约 40% 。若将流通市值上升理解为资金的净流入，持币者却仍不断失血，那么资金就只能是流向了解锁的部分。

交易所角色

前一节，我们得出了“VC 代币”确实对资金存在着明显的虹吸效应，那么交易所是否助推了这一进程？

对于这一问题，币安联创何一在 X 平台发表了其看法：“币圈是一个自由市场，各个交易平台的流动性和交易量共享。即使币安不上新项目，这些项目依然存在，资金也会分流到整个行业。除了 VC 投的项目解锁外，Meme coin，链上土狗，撸毛、资金盘都会分流，ETF 获批后，传统金融市场也会分流直接流向币圈的资金。”

简要概括其观点可以转化为“交易所不上的代币，VC 同样能在其他场所倾销”、“资金分流不能仅归咎于 VC 解锁”，后一观点我们已在上一节通过数据证明谁是资金分流的主要角色，而对于前一观点，Odaily星球日报认为其忽视了两个重要因素“不同场景的用户属性”、“不同场景的杠杆率”。

在链上场景中，除了专注 DeFi Farming 或撸毛的用户，因低盈亏比和通过 AMM 特性快速出货的特性，多数交易者对高市值项目存在“厌恶”心理。如果某个项目流通市值上亿，FDV 更是高出天际，在链上用户的眼中和预留 90% 的 SCAM 土狗代币并不会有什么区别，承接意愿显著下降。

另一方面，交易所提供了远高于链上的杠杆功能，杠杆最高达数十倍，为“出货”提供了充足的对手盘流动性，链上的承接能力远不如杠杆后的中心化交易市场。

因此，不同场景下的“用户属性”和“杠杆率”显著影响了 VC 解锁代币的承接意愿和能力，项目的交易若在 CEX 外进行，价格更有可能快速回归合理区间，而非随着解锁缓步下跌，或许流通市值上升而代币价格下跌的情况就不会出现，并不能说中心化交易所在 VC 解锁进程中毫无影响。

交易所能否做得更好

对于交易所而言，ZKsync、LayerZero 等“天王级”项目，只要项目方没跑路、黑客没劫空就不存在不上线的可能性，然而在其他币种上，用户有着许多诉求，交易所仍有许多更好的选择。

给予“价值”项目机会

部分价值项目，其本身能够产生极高的利润和现金流，例如近期的当红项目 Pump.fun，年化收入高达 2.19 亿美元，许多用户都在期待其发币并愿意购买。又或者 BananaGun、Whales Market 等项目，市值也达到了 1.6 亿美元和 4000 万美元。

这些项目的数据并非 VC 攒局、撸毛党交互刷量所构造，而是真正为用户所需要，从小市值一步步成长为大市值项目，上一轮牛市 SOL、MATIC 能够在以千万美元市值上线交易所后再发展，这一轮我们却未看到这些项目有同样的机会与待遇。

相较发币后就人去楼空的项目，给予价值项目更多机会，是广大用户的根本诉求之一。

建立更明确的标准

如何确定价值项目？通过财务数据判断是一种非常直接有效的手段，这里的财务数据并非指地址数、交互数等容易刷量的指标，而是 TVL、项目收入等更为实在的数据。有部分用户质疑这可能会导致面向交易所创业，然而传统市场如美股等并不会因为明确的标准而衰败，而是让真正的价值项目从中获得更多的机会，而非某些套皮 AI 项目、攒局、刷量项目。

更进一步地，甚至能为这些项目设立退市标准，做到“把流动性留给有需要的人”，引导市场健康发展。

更透明的信息披露

代币经营数据如何、将在何时面临多少解锁，这些数据在交易所中均不存在查询途径，当然目前的市场也普遍认为这并非交易所的义务。

开多或者开空的权力全权在交易者手上，但假设交易所已明确地向用户通知经营数据下滑、大额解锁在即，但仍选择接盘操作，那么便无可“甩锅”了。

结语

将市场下跌全部归咎于交易所固然不是完全正确的论断，但认为己方完全正确而教育用户也不是最佳的方式。作为目前行业中话语权、流量最大的一方，在引导行业和项目健康与快速发展，交易所或仍有很多更好的选择。