Arthur Hayes：日本银行抛售美债助推加密货币新牛市缩略图

Arthur Hayes：日本银行抛售美债助推加密货币新牛市

原文标题：

原文作者： Arthur Hayes

原文编译：Ismay，BlockBeats

编者按：在全球经济动荡和金融市场波动的背景下，Hayes 在本文深入探讨了日本银行体系在美联储加息周期中面临的挑战，以及美国财政政策和货币政策对全球市场的深远影响。通过详细分析日本农林中金银行和其他日本商业银行的外汇对冲美国国债投资策略，文章揭示了这些银行在利率差异扩大、外汇对冲成本上升的情况下，不得不抛售美国国债的原因。Hayes 进一步讨论了 FIMA 回购机制的作用及其对美日金融关系的影响，并预测了这一机制在维持市场稳定中的关键角色。文章最终呼吁投资者在当前形势下，抓住加密市场的投资机会。

我刚刚读完了 Kim Stanley Robinson 的三部曲中的第一本书《红火星》。书中的一个角色，日本科学家艾广弘子，经常在谈到火星殖民者无法控制的情况时说「仕方がない」，意思是「无能为力」。

当我在为这篇「短」文章想标题时，这句话在我的意识中浮现出来。这篇文章将重点讨论那些因为「美利坚和平」的货币政策而成为受害者的日本银行。这些银行做了什么呢？为了在日元存款上获得不错的收益，他们从事了美元-日元套利交易。他们从国内的日本老年储户那里借款，环顾日本，发现所有「安全」的政府和公司债券几乎都是零收益，于是他们得出结论，通过美国国债（UST）市场借钱给美利坚和平是更好的资本使用，因为这些债券即使在完全对冲汇率风险的情况下，也能带来更高的收益。

但是，当由于向公众支付的现金贿赂导致美国出现了巨大的通货膨胀，以安抚公众接受被锁在家里并注射实验药物以对抗「婴儿潮流感」，美联储（Fed）不得不采取行动。美联储以自上世纪 80 年代以来最快的速度提高了利率。结果，对于任何持有美国国债的人来说都是坏消息。从 2021 年到 2023 年，收益率上升导致了自 1812 年战争以来最糟糕的债券回合。无能为力！

2023 年 3 月，第一批银行的损失通过金融系统底层渗透出来。在不到两周的时间内，三家主要银行倒闭，导致美联储对任何美国银行或外国银行在美国分行的资产负债表上的所有美国国债提供全面的支持。正如预期的那样，比特币在救助宣布后的几个月内大幅上涨。

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自 2023 年 3 月 12 日宣布救助以来，比特币上涨了 200% 以上。

为了巩固这大约 4 万亿美元的救助计划（这是我对美国银行资产负债表上持有的美国国债和抵押贷款支持证券总量的估计），美联储在今年 3 月宣布，使用贴现窗口不再是「死亡之吻」。如果任何金融机构需要快速注入现金以填补因「安全」政府债券价格下跌而在资产负债表上出现的难以处理的漏洞，应立即使用该窗口。当银行系统不可避免地通过贬值货币和损害人类劳动尊严来进行救助时，我们该说什么？无能为力！

美联储对美国金融机构做了正确的事，但那些从 2020 年到 2021 年全球资金激增期间也大量购买美国国债的外国人呢？哪个国家的银行资产负债表最有可能被美联储弄垮？当然是日本的银行系统。

最新的消息显示，第五大日本银行将抛售价值 630 亿美元的外国债券，其中大部分是美国国债。

日本农林中金银行将出售 630 亿美元的美国和欧洲债券

「美国和欧洲的利率上升，债券价格下跌。这降低了农林中金银行过去购买的高价（低收益）外国债券的价值，导致其账面损失扩大。」

农林中金银行是第一个屈服并宣布必须出售债券的银行。其他所有银行都在从事同样的交易，下面我将解释这一点。外交关系委员会为我们提供了日本商业银行可能出售的巨额债券规模的一个概念。

根据国际货币基金组织（IMF）对投资组合投资的协调调查，日本商业银行在 2022 年持有约 8500 亿美元的外国债券。其中包括近 4500 亿美元的美国债券和大约 750 亿美元的法国债券——这个数字远远超过它们持有的欧元区其他大国发行的债券。

为什么这很重要？因为耶伦不会允许这些债券在公开市场上出售并导致美国国债收益率飙升。她会要求日本银行监督的日本央行（BOJ）购买这些债券。然后，日本央行将利用美联储在 2020 年 3 月建立的外国和国际货币当局（FIMA）回购机制。FIMA 回购机制允许中央银行成员将美国国债抵押并获得隔夜新印的美元。

FIMA 回购机制的增加表明全球货币市场中美元流动性的增加。大家都知道这对比特币和加密货币意味着什么……这就是为什么我认为有必要提醒读者关于另一种隐形印钱途径。这是我在阅读一份名为《离岸美元与美国政策》的干巴巴的亚特兰大联储报告后才明白耶伦如何防止这些债券进入公开市场的。

为什么是现在

美联储在 2021 年底发出了将于 2022 年 3 月开始提高政策利率的信号，从那时起，美国国债（USTs）开始崩溃。已经两年多了，为什么一家日本银行会在经历了两年的痛苦之后选择现在确认其损失呢？另一个奇怪的事实是，按照你应该听从的经济学家的共识观点：美国经济正处于衰退的边缘。因此，美联储在几次会议后就可能会降息。降息将推动债券价格上涨。既然所有「聪明」的经济学家都告诉你，缓解就在眼前，为什么现在要卖呢？

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原因在于农林中金银行对美国国债的外汇对冲购买从略微正收益变为大幅负收益。在 2023 年之前，美元和日元之间的利率差异微乎其微。然后，美联储通过加息与日本央行（BOJ）分道扬镳，而 BOJ 坚持-0.1% 的利率。随着差距扩大，对冲嵌入美国国债中的美元风险的成本超过了较高的收益率。

运作原理如下。农林中金银行是一个持有日元存款的日本银行。如果它想购买收益率较高的美国国债，就必须以美元支付。农林中金银行将今天卖出日元并买入美元以购买债券；这在现货市场进行。如果农林中金银行仅做这一步，而日元在债券到期前升值，农林中金银行在将美元卖回日元时会亏钱。例如，你今天以 USDJPY 100 买入美元，明天以 USDJPY 99 卖出美元；美元贬值，日元升值。因此，农林中金银行通常会在三个月期的远期市场上卖出美元并买入日元，以对冲这种风险。它会每三个月滚动一次，直到债券到期。

通常，三个月期的远期合约是最具流动性的。这就是为什么像农林中金这样的银行会使用滚动的三个月期远期合约来对冲十年期的货币购买。

随着美元-日元利率差异的扩大，远期点变为负值，因为美联储的政策利率高于日本央行的利率。例如，如果现货 USDJPY 为 100 ，美元在未来一年内的收益率比日元高 1% ，则 USDJPY 一年的远期价格应在 99 左右。这是因为如果我今天借 10, 000 日元以 0% 的利率来买入 100 美元，然后将 100 美元存入赚取 1% 的利息，一年后我将有 101 美元。USDJPY 一年的远期价格应为多少才能抵消这 1 美元的利息收入？大约是 99 USDJPY，这是无套利原则。现在想象我做了这一切只是为了购买一只收益率仅比类似期限的日本国债（JGB）高 0.5% 的美国国债。我实际上在这笔交易中支付了 0.5% 的负收益率。如果是这种情况，农林中金或任何其他银行都不会进行这笔交易。

回到图表上，随着差异扩大，三个月期的远期点变得如此负，以至于外汇对冲回日元的美国国债收益率低于直接购买日元计价的日本国债。从 2022 年中期开始，你会看到代表美元的红线低于 X 轴上的 0% 。请记住，购买日元计价的日本国债的日本银行没有货币风险，因此没有理由支付对冲费用。进行这笔交易的唯一原因是当外汇对冲后的收益率>0% 。

农林中金银行的情况比 FTX/Alameda 的多方恋参与者更糟。从市值角度来看，可能在 2020-2021 年购买的美国国债下跌了 20% 到 30% 。此外，外汇对冲成本从可忽略不计增加到超过 5% 。即使农林中金银行认为美联储将降息， 0.25% 的降息也不足以降低对冲成本或提升债券价格以止住出血。因此，他们必须抛售美国国债。

任何允许农林中金银行将美国国债抵押换取新美元的计划都无法解决现金流问题。从现金流角度来看，唯一能使农林中金银行恢复盈利的是美联储和日本央行之间的政策利率差距大幅缩小。因此，使用美联储的任何计划，如常设回购机制，允许外国银行的美国分行通过回购美国国债和抵押贷款支持证券换取新印制的美元，在这种情况下是无效的。

当我写这篇文章时，我绞尽脑汁想任何其他金融手段可以使农林中金银行避免出售债券。但如上所述，现有的计划都是某种形式的贷款和互换。只要农林中金银行以任何形式持有债券，货币风险仍然存在，必须对冲。只有在债券出售后，农林中金银行才能解除外汇对冲，这对它来说是巨大的成本。这就是为什么我相信农林中金银行的管理层已经探索了所有其他选项，出售债券是最后的手段。

我会解释为什么耶伦对此情况感到不满，但现在，让我们关闭 Chat GPT，用我们的想象力。是否有一个日本的公共机构可以从这些银行购买债券并无惧破产地承担美元利率风险？

叮咚

谁在那？

是日本央行。

救助机制

日本央行（BOJ）是少数几个可以使用 FIMA 回购机制的中央银行之一。它可以通过以下方式隐藏美国国债的价格发现：

日本央行「温和地建议」任何需要抛售美国国债的日本商业银行，直接将这些债券抛售到日本央行的资产负债表上，而不是在公开市场上出售，并以当前最后成交价结算，不会对市场产生影响。想象一下，你可以以市场价格抛售所有的 FTT 代币，因为卡罗琳·艾莉森在那儿支持市场，并且可以提供任何必要规模的支持。显然，这对 FTX 来说效果不佳，但她不是拥有印钞机的中央银行。她的印钞机只能处理 100 亿美元的客户资金，而日本央行处理的是无限的。

然后，日本央行利用 FIMA 回购机制，将美国国债换成美联储凭空印出来的美元。

一，二，系好鞋带。这么简单就能绕过自由市场。伙计，这是值得一战的自由！

让我们问几个问题来理解该政策的影响。

有人必须在这里亏钱；由于利率上升导致的债券损失仍然存在。谁是冤大头？

日本银行仍然会因以当前市场价格将债券卖给日本央行而确认损失。日本央行现在承担未来的美国国债期限风险。如果这些债券的价格下跌，日本央行将有未实现的损失。然而，这与日本央行目前在其数万亿日元规模的日本国债组合上面临的风险相同。日本央行是一个准政府实体，不会破产，也不需要遵守资本充足率要求。它也没有风险管理部门在其风险值（Value-at-Risk）由于巨大的 DV 01 风险上升时强制减少头寸。

只要 FIMA 回购机制存在，日本央行就可以每天滚动回购，并持有美国国债直到到期。

美元供应量是如何增加的？

回购协议要求美联储向日本央行提供美元以换取美国国债。这笔贷款每天滚动。美联储通过其印钞机获取这些美元。

我们可以每周监测系统中注入的美元。该项目的名称是「回购协议——外国官方」。

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正如你所见，FIMA 回购目前非常小。但抛售尚未开始，我想耶伦和日本央行行长上田之间会有一些有趣的电话交流。如果我没猜错，这个数字会增加。

为什么要帮助其他人

美国人并不以同情外国人著称，特别是那些不会说英语、外貌奇怪的外国人。外貌问题是相对的，但对于那些住在飞越州的农夫晒黑、挥舞邦联旗帜的乡巴佬来说，日本人看起来就是不对劲。而且你知道吗？这些粗俗的人将在今年十一月决定下一个皇帝是谁。真是让人无语。

尽管存在潜在的排外情绪，耶伦还是会伸出援手的原因是，如果没有新美元来吸收这些垃圾债券，所有的日本大银行将跟随农林中金银行的脚步，抛售他们的美国国债投资组合以缓解痛苦。这意味着价值 4500 亿美元的美国国债将迅速进入市场。这是不能允许的，因为收益率会飙升，从而使联邦政府的融资变得非常昂贵。

正如美联储自己的话所说，这就是为什么 FIMA 回购机制被创建：

「在 2020 年 3 月的『现金抢购』期间，中央银行同时出售美国国债，并将收益存放在纽约联储的隔夜回购中。作为回应，美联储在 3 月底提出同意向中央银行提供使用纽约联储托管的美国国债作为抵押品的隔夜贷款，利率高于私人回购利率。这种贷款将允许中央银行在不强制在一个已经紧张的国债市场上进行彻底销售的情况下筹集现金。」

还记得 2023 年 9 月至 10 月吗？在那两个月里，美国国债收益率曲线陡峭化，导致标准普尔 500 指数下跌 20% ， 10 年期和 30 年期美国国债的收益率超过了 5% 。作为回应，耶伦将大部分债务发行转移到短期国债，以排干美联储逆回购计划中的现金。这提振了市场，从 11 月 1 日开始，所有风险资产，包括加密货币，都开始上扬。

我非常有信心，在大选年，当她的老板面临被橙人（指特朗普）犯罪之手击败的威胁时，耶伦将履行她对「民主」的责任，确保收益率保持低位，以避免金融市场灾难。在这种情况下，耶伦所需要做的只是打电话给上田，并指示他不允许日本银行在公开市场上出售美国国债，而是使用 FIMA 回购机制来吸收供应。

交易策略

大家都密切关注美联储何时最终开始降息。然而，美元-日元的利率差为+ 5.5% 或 550 个基点，相当于 22 次降息（假设美联储每次会议降息 0.25% ）。在未来十二个月内，一次、两次、三次或四次降息都不会显著压低这个差距。此外，日本央行没有表现出提高政策利率的意愿。最多，日本央行可能会减少公开市场购债的速度。而日本商业银行必须抛售其外汇对冲的美国国债投资组合的原因并未得到解决。

这就是为什么我有信心加快从 Ethena 质押的 USD（sUSDe），即目前赚取 20-30% 的收益，向加密风险资产转移的步伐。鉴于这个消息，痛苦已经达到日本银行别无选择只能退出美国国债市场的程度。如我所述，在大选年，执政的民主党最不需要的就是美国国债收益率的大幅上升，因为这会影响到中位选民最关心的主要财务问题，即抵押贷款利率、信用卡和汽车贷款利率。如果国债收益率上升，这些利率都会上升。

这正是为什么 FIMA 回购机制被建立的原因。现在所需要的只是耶伦坚决要求日本央行使用它。

就在许多人开始怀疑下一个美元流动性冲击将来自何处时，日本银行系统向加密投资者送来了由折纸鹤组成的崭新美元。这只是加密牛市的另一个支柱。为了维持当前以美元为基础的美利坚和平肮脏的金融体系，美元供应必须增加。

和我一起说，「仕方がない」，然后逢低买入！

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受VC热捧，一览FHE生态值得关注的项目

原文作者：Poopman

原文编译：Joyce，BlockBeats
编者按：

「FHE」是近期加密社区的炙手可热的技术话题。

两周前，以太坊 Layer 2 Fhenix 宣布完成 Hack VC 领投的 1500 万美元 A 轮融资，而早在去年，Fhenix 已经获得了 Multicoin 领投的种子轮融资。Fhenix 是一个由 FHE Rollups 与 FHE Coprocessors 提供支持的以太坊 L2，可以运行基于 FHE 的具有链上保密计算的智能合约。昨日，正在进行重大更新的 Arweave 创始人 Sam Williams 也在社交媒体上发文，表示即将推出使用 FHE 在 AO 流程内进行隐私计算的功能。

FHE 生态项目众多，社区 KOL Poopman 的这篇长文对 FHE 的概念以及生态项目做了基本梳理，并提出了 FHE 面临的技术挑战和可能的解决方案，BlockBeats 编译如下：

FHE 开启了无需解密即可计算加密数据的可能性。当与区块链、MPC、ZKP（可扩展性）结合时，FHE 提供必要的机密性并支持各种链上用例。

在本文中，我将介绍四个问题，分别是 FHE 的背景、FHE 如何运作、FHE 生态系统的 5 种景观以及当前 FHE 的挑战与解决方案。

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FHE 的背景

FHE 于 1978 年首次提出，但由于其计算复杂性，在相当长的一段时间内它并不实用，而且相当理论化。直到 2009 年，Craig 为 FHE 开发了一个可行的模型，从此引发了人们对 FHE 的研究兴趣。

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2020 年，Zama 推出 TFHE 和 fhEVM，使 FHE 成为加密货币领域的焦点。从那时起，我们就看到了通用 EVM 兼容的 FHE L1/L2（例如 Fhenix、 Inco 和 FHE 编译器（例如 Sunscreen 等）的出现。

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FHE 如何运作？

你可以想象有一个盲盒，里面有拼图。然而，盲盒无法了解您给它的谜题的任何信息，但它仍然可以用数学计算结果。

如果太抽象的话，可以从我对 FHE 的简单化解释中了解更多信息。FHE 是一种隐私技术，无需先解密即可对加密数据进行计算。换句话说，任何第三方或云都可以处理敏感信息，而无需访问内部任何数据。

那么什么是 FHE 的用例？通过 ZKP 和 MPC 增强机器学习、云计算、链上赌博的隐私性。私有链上交易/私有智能合约/注重隐私的虚拟机，例如 FHEVM 等。

一些 FHE 用例包括：私有链上计算、链上数据加密、公共网络上的私人智能合约、机密 ERC 20、私人投票、NFT 盲目拍卖、更安全的 MPC、抢先交易保护、无需信任的桥梁。

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FHE 生态系统

总的来说，链上 FHE 的前景可以概括为 5 个领域。分别是通用 FHE、针对特定用例（应用程序）的 FHE/HE、FHE 加速硬件、FHE Wif AI、「替代解决方案」。

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通用 FHE 区块链和工具

它们是实现区块链保密性的支柱。这包括 SDK、协处理器、编译器、新的执行环境、区块链、FHE 模块…… 最具挑战性的一项是将 FHE 引入 EVM，即 fhEVM。

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fhEVM：

Zama ( )，作为 fhEVM 的代表 – 首个提供 TFHE（全同态加密）+ fhEVM（全同态虚拟机）解决方案的提供商。

Fhenix( )，在 ETH 上实现 FHE L2（第二层）+FHE 协处理器。

Inco network ( )，专注于游戏/RWA（现实世界资产）/DID（去中心化身份）/社交等领域的 EVM 兼容 FHE L1。

FairMath ( )，一个与 openFHE 合作的全同态虚拟机 (FHE-(E)VM) 研究组织，致力于促进 FHE 的实施和采用。

FHE 基础设施工具：

Octra network ( )，支持 HFHE（高阶全同态加密）隔离执行环境的区块链。

Sunscreen ( )，基于 Rust 的全同态编译器，依赖于微软的 SEAL 库。

Fairblock ( )，提供可编程加密和条件解密服务的供应商，也支持 tFHE（阈值全同态加密）。

Dero ( )，支持 HE（同态加密）的 L1，用于私人交易（不是 FHE）。

Arcium ( )，由 团队开发的结合 HE（同态加密）+MPC（多方计算）+ZK（零知识证明）隐私的 L1。

Shibraum FHE chain，使用 zama TFHE 解决方案制作的 FHE L1。

FHE/HE 适用于特定用途的应用

Penumbrazone（）：一个跨链 Cosmos dex（appchain），使用 tFHE 作为其屏蔽交换/池。

zkHold-em（）：是 Manta 上的扑克游戏，使用 HE 和 ZKP 来证明游戏的公平性。

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硬件加速 FHE

每次将 FHE 用于 FHE-ML 等密集计算时，引导以减少噪声增长至关重要。硬件加速等解决方案在促进引导方面发挥着重要作用，其中 ASIC 的性能最佳。

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Optalysys（），一家硬件公司，专注于通过光学计算加速所有与 TEE 相关的软件，包括 FHE。

Chain Reaction（），一家硬件公司，生产有助于提高挖矿效率的芯片。他们计划在 2024 年底推出一款 FHE 芯片。

Ingonyama（），是一家专注于 ZKP/FHE 硬件加速的半导体公司。现有产品包括 ZPU。

Cysic（）是一家硬件加速公司，现有产品包括自主研发的 FPGA 硬件，以及即将推出的 ZK DePiN 芯片、ZK Air 和 ZK Pro 等。

每个公司都专门生产芯片、ASIC 和半导体等硬件，这些硬件可以加速 FHE 的引导/计算。

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AI X FHE

最近，人们对将 FHE 集成到 AI/ML 中的兴趣日益浓厚。其中，FHE 可以防止机器在处理任何敏感信息时学习任何敏感信息，并在整个过程中为数据、模型和输出提供机密性。

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Ai x FHE 成员包括：

Mind network( )，一个 FHE 重新质押层，用于通过高价值数据加密和私有投票来保护权益证明（PoS）和 AI 网络，减少节点合谋和操纵的机会。

SightAl（），一个可验证的 FHE AI 推理区块链，具有可验证的 FHE-ML。区块链由三个主要部分组成：视觉链（Sight Chain）、数据聚合层（DA 层）和一个视觉推理网络（Sight Inference Network），其中执行 FHE-ML 任务。

Based AI( )，Based AI 是一个 L1 区块链，它使用一种名为Cerberus Squeezing（地狱犬压缩）的机制将 FHE 与大型语言模型（LLM）集成，这种机制可以将任何 LLM 转换为加密的零知识大型语言模型（ZL-LLM）。

Privasea Al( )，Privasea AI 是一个 AI 网络，允许用户使用 HESea 库中的 FHE 方案加密他们的数据或模型，然后上传到 Privasea-AI 网络，在该网络中区块链以加密状态处理数据。

HESea 库是全面的，包含 TFHE、CKKS 和 BGV/BFV 的不同库，并且与一系列方案兼容。

「替代解决方案」MPC/ZKFHE

有的不使用 FHE，而是使用 MPC 来保护高价值数据并进行「盲计算」，而另一些则使用 ZKSNARK 来保证 FHE 对加密数据计算的正确性。他们是：

Nillion Network ( )，一个使用 MPC 去中心化和存储高价值数据的计算网络，同时允许用户编写程序并进行盲计算。Nillion 由两个主要组成部分构成：协调层和 Petnet。协调层充当支付渠道，而 Petnet 则进行盲计算和高价值数据的存储。

Padolabs (），Pado 是一个使用 FHE 处理敏感数据的计算网络，同时利用 MPC-TLS 和 ZKP 保证计算的正确性。

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FHE 的挑战及解决方案

与 ZK 和 MPC 不同，FHE 仍处于早期阶段。现在 FHE 的瓶颈是什么？为了增强计算的安全性，加密时在密文中加入一些「噪音」。当密文中积累了太多「噪声」时，它就会变得太「嘈杂」，最终影响输出的准确性。不同的解决方案正在探索如何有效消除噪声而不对设计施加太多限制，包括 TFHE、CKKS、BGV 等。

FHE 的主要挑战包括：

性能缓慢：目前，使用 fh-EVM 的私有智能合约只有 5 TPS。与纯数据相比，TFHE 现在的性能大约慢 1000 倍。

尚不适合开发人员：目前仍缺乏标准化算法和整体支持的 FHE 工具。

高计算开销（成本）：由于噪声管理和复杂计算的引导，这可能会导致节点中心化。

无担保链上 FHE 的风险：为了保证任何阈值解密系统的安全，解密密钥在节点之间分配。然而，由于 FHE 的开销较高，这可能会导致验证器数量较少，因此共谋的可能性较高。

解决方案包括：

可编程升压：它允许在引导期间应用计算，从而在特定于应用程序的同时提高效率。

硬件加速：开发 ASIC、GPU 和 FPGA 以及 OpenFHE 库，以加速 FHE 性能。

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更好的阈值解密系统。简而言之，为了让链上 FHE 更加安全，我们需要一个系统（可以是 MPC）来确保：低延迟；降低节点进入门槛，实现去中心化；容错能力。

Bitwise 首席投资官Matt Hougan：最大的 Alpha 将是华盛顿对加密货币态度的变化

原文标题：《》

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：Chris，Techub News

 

在加密货币的泡沫之外，似乎很少有人注意到华盛顿对加密货币不断变化的态度。这可能意味着 Alpha。

 

Alpha 是世界上最稀有的商品。

 

Investopedia 将 Alpha 定义为「投资策略跑赢市场的能力」或其「优势」。Alpha 之所以稀有，是因为市场竞争激烈。要获得Alpha，你需要知道一些市场不知道的信息。

 

这并不容易。对冲基金、机构和高频交易公司拥有丰富的经验和数十亿美元的资源，它们是你在寻找Alpha过程中需要超越的对手。

 

这也是为什么指数投资如此受欢迎的原因，大多数主动型基金经理难以跑赢市场。根据标准普尔的数据，过去10年，近90%的主动型基金经理表现不如市场。

 

我是指数投资的坚定支持者。我帮助管理世界上最大的加密货币指数基金，并为Eric Balchunas的《The Bogle Effect》撰写了前言。该书讲述了先锋集团创始人Jack Bogle的故事，他被公认为是「指数投资之父」。

 

但有时，我也会发现市场上有Alpha存在，没有什么比这更令人兴奋了。现在，正是这样一个激动人心的时刻。

 

世界上任何地方都听不到的枪声

 

正如读者所知，过去一个月，华盛顿对加密货币的态度发生了显著变化。

 

在过去的几年里，加密货币的议题在政治上因党派分歧而变得复杂。共和党普遍支持加密货币，而民主党大多持反对态度。

 

一个明显的例子是参议员伊丽莎白·沃伦去年三月宣布的「建立反加密货币联盟」的计划，显示了民主党对加密货币的敌意。

 

然而，近几年加密货币的政治影响力不断增强，包括在华盛顿组建十大政治行动委员会之一。这些努力开始见效。转变始于 5 月 8 日，当时 21 名民主党人在众议院投票支持废除 SAB 121，这是 SEC 制定的一项荒谬的规则，实际上阻止了大型银行托管加密资产。几天后，10 名参议院民主党人（包括参议院多数党领袖查克·舒默）加入共和党，投票支持废除该法案。这是美国历史上第一个针对加密货币的积极立法行动。

 

接着，在5月20日，71名民主党人和208名共和党人一起投票支持FIT21，这是一项全面的加密货币立法，赋予美国商品期货交易委员会（CFTC）对加密货币的主要监管权。

 

更令人出乎意料的是，民主党任命的美国证券交易委员会（SEC）主席加里·詹斯勒批准了以太坊现货ETF的上市申请。

 

需要明确的是：从政治角度来说，加密货币还有很长的路要走。周五，拜登总统无视国会两院日益增长的两党多数席位，否决了废除 SAB 121 法案。

 

即便如此，这也只是一个小挫折。在过去十年里，我们在加密货币领域一直逆风航行，现在风向开始发生变化。

 

为什么这是 Alpha？

 

我认为这是 Alpha 的原因在于，除了加密货币的泡沫，人们对其他事情漠不关心。

 

在过去的几周里，我一直奔波于各种会议，尽管我尽力尝试，但这个故事始终难以引起共鸣。我谈论了投票结果、沃伦的反加密货币联盟以及以太坊 ETF 的意外进展，但人们却无动于衷。

 

这个故事太复杂，影响也太遥远。毕竟，华盛顿的政策尚未真正改变。SAB 121 的废除被否决；FIT21 在选举前通过参议院的可能性不大；而以太坊 ETF 还没有正式推出。

 

尽管潮流的方向已经显现，但潮水上涨仍需时日。如果人们理解华盛顿转变的影响，加密货币市场将达到历史新高。

 

让我举个例子。

 

美国的财务顾问管理着大约 20 万亿美元的财富。过去六年来，我们每年都向这些顾问询问是什么阻碍了他们在投资组合中更多地配置加密货币。连续五年，答案始终如一：监管不确定性。在我们最近的调查中，这仍然是 64% 的顾问面临的首要问题。

 

那么，想象一下，当最大的障碍被消除时，这 20 万亿美元中有多少将流入加密货币市场。

 

以华尔街为例。近年来，一些最大的银行出于同样的原因，要么放弃了加密货币，要么小心翼翼地进入该领域。例如，纽约银行、纳斯达克和道富银行在过去两年中都宣布计划推出加密货币托管服务，但由于监管不确定性，这些举措最终被搁置。

 

如果你认为贝莱德进军加密货币领域对市场产生了积极影响，想象一下整个华尔街接受加密货币，将其视为不可或缺的一部分，那将掀起怎样的一股不可阻挡的洪流。

 

市场将意识到我们正处于加密货币的新时代，这将推动整个行业乘风破浪，迈向历史新高。

星球日报｜SEC将结束对以太坊2.0的调查；Renzo融资1700万美元（6月19日）

星球日报｜SEC将结束对以太坊2.0的调查；Renzo融资1700万美元（6月19日）

头条

Odaily星球日报讯 Consensys 于 X 宣布，以太坊开发者、技术提供商和行业参与者取得了重大胜利：美国 SEC 执法部门通知我们，它将结束对以太坊 2.0 的调查。这意味着 SEC 不会指控以太坊的销售是证券交易。
这一决定是在我们于 6 月 7 日发出一封信之后做出的，该信要求 SEC 确认， 5 月份以太坊现货 ETF 获批是以 ETH 是一种商品为前提的，这意味着该机构将结束对以太坊 2.0 的调查。
此决定意义重大，但对于许多区块链开发商、技术提供商和行业参与者来说，这并不是万能灵药，他们在 SEC 的非法和激进的加密货币执法制度下遭受了痛苦。
我们的战斗还在继续。我们在诉讼中还要求声明，提供用户界面软件 MetaMask Swaps 和 Staking 并不违反证券法。不应该通过一场诉讼来提供急需的监管清晰度，以允许一个作为无数新技术和创新支柱的行业蓬勃发展——我们已经做到了。

Odaily星球日报讯 两名知情人士透露，拟议以太坊现货 ETF 发行人上周从美国 SEC 收到关于 S-1 文件的评论，并计划在本周五之前提交回复。一家发行人的消息人士表示，最新一轮的评论是“合理的”，有望很快获批。
另一位消息人士称，“我预计本周很快就会有人提交文件，然后再看看还需要多少轮申请。”
今年 5 月，以太坊现货 ETF 19 b-4 表格获批，随后发行人提交了首轮 S-1 草案。SEC 主席 Gary Gensler 表示，批准 S-1 的时间将在很大程度上取决于发行人对 SEC 反馈的响应速度。（The Block）

Odaily星球日报讯 关于 TON 为何不上币安的问题，币安联合创始人何一回应称，考虑到市场上很多项目上线的时候流通量 1-3% ，币安希望项目流通尽量不低于 10% ，如果加入 Megadrop 或 Launchpool，空投总数个位数到 2 位数，这些币都是项目方给用户的。

行业要闻

Odaily星球日报讯 彭博 ETF 分析师 James Seyffart 在 X 平台发文称，Hashdex 刚刚提交了一份以太坊和比特币双重 ETF 申请，该 ETF 将按市值加权，据悉美国证券交易委员会（SEC）批准的最终截止日期应该在 2025 年 3 月的第一周左右。

Odaily星球日报讯 彭博 ETF 分析师 James Seyffart 于 X 发文表示，Bitwise 已向美 SEC 提交以太坊现货 ETF S-1 修订文件，这将包含 SEC 第一轮意见征询后的变更，尚不清楚是否需要更多轮意见征询，该产品费用暂未披露。
Seyffart 称：“根据这份文件，无法判断这些产品何时会推出。可能不需要任何额外的更新，也可能需要调整。但仍要等待 SEC 的最终批准，发布时间主要取决于 SEC，我和 Eric Balchunas（另一位彭博 ETF 分析师）认为以太坊现货 ETF 应该在 7 月 4 日之前推出。”
其还指出：“看起来 Panterra 将向 Bitwise 以太坊 ETF（ETHW）投资 1 亿美元。Panterra 是 Bitwise 的投资者（我认为），并向其比特币 ETF（BITB）投资 2 亿美元（Panterra 并未提交 13 F 文件，称其仍持有 BITB）。

Odaily星球日报讯 数字资产金融服务平台 Matrixport 宣布入选由胡润研究院发布的《 2024 全球独角兽榜》榜单。《 2024 全球独角兽榜》列出了全球成立于 2000 年之后、价值 10 亿美元以上的非上市公司。自 2017 年以来，胡润研究院追踪记录独角兽企业，这是第六次发布全球独角兽榜。
Matrixport 为全球多个国家及地区的机构和合格投资人提供虚拟资产交易，借贷，理财，资产增值和托管等服务。其在成立两年后，即 2021 年以超过十亿美元的估值完成了 C 轮融资，跻身独角兽行列，并于 2022 年被 CB Insights 评为全球 50 家最有前景的区块链和加密公司之一。（PRNewswire）

Odaily星球日报讯 数字资产交易商和流动性提供商 Cumberland DRW 周一表示，纽约州金融服务部（NYDFS）向其总部位于纽约的实体颁发了虚拟货币牌照 BitLicense。
Cumberland 是芝加哥高频交易公司 DRW 的子公司。今年早些时候，Cumberland 是富达投资（Fidelity Investments）选择的交易公司之一，为富达于今年 1 月开始交易的比特币现货 ETF 买卖比特币。（CoinDesk）

Odaily星球日报讯 据官方消息，比特币矿业公司 CleanSpark 宣布以 2580 万美元现金收购位于美国乔治亚州的五个比特币矿场，总功率达 60 兆瓦（MW）。
据悉，CleanSpark 计划在这些矿场部署其之前预订的 Antminer S 21 Pro 矿机，预计将在完全安装后新增 3.7 EH/s 的算力。 CleanSpark 是美国第三大公开上市的比特币矿业公司，截至 5 月，该公司已实现约 17 EH/s 的算力，并在乔治亚州运营约 300 MW 的矿场。

Odaily星球日报讯 据 HashKey Group 在 X 平台发文表示，HashKey 平台币 HSK 计划在 2024 年第三季度上线。上币交易前，HSK 将启动社区空投，奖励生态参与者。HSK 是基于 ERC-20 标准的代币，总供应量为 10 亿枚，其中 65% 用于生态建设， 30% 分配给团队， 5% 将作为储备基金。 HSK 将具备销毁机制，避免持有者的权益因为奖励的 HSK 流通量增加而被稀释。HashKey 将从特定业务的利润中提取最高达 20% 的比例用于回购 HSK，并销毁回购部分代币。后续，HSK 将被应用于生态内社区奖励、独家代币优先购买、跨平台生态合作以及香港最大持牌虚拟资产交易所 HashKey Exchange 和全球化旗舰虚拟资产交易所 HashKey Global 的手续费抵扣与业务增长活动等场景。此外，HSK 还将用于激励 L2 生态链 HashKey Chain 生态贡献者，为 HashKey Chain 链上用户和资产提供支持。 HSK 预计在 6 月下旬通过 HashKey 核心业务开启社区空投，鼓励用户参与共建。

项目要闻

Odaily星球日报讯 Consensys 发布涉及 MetaMask 隐私声明更新，主要包括：
1、更加清晰地说明隐私声明中的哪些具体元素与 MetaMask 相关，以及每个元素对 MetaMask 用户意味着什么。这包括提高使用 MetaMask 时如何处理 IP 地址的透明度；
2、包括与 Consensys 整个个人信息处理活动相关的其他背景信息；
3、明确隐私声明范围内的产品和服务，删除 Codefi 和 Quorum，添加 MetaMask Institutional、MetaMask Developer、Linea、Teku、Besu 和 Phosphor。
对于 MetaMask 用户来说，Consensy 将：
1、不收集私钥；
2、不出售个人信息；
3、除非为了提供服务和良好的用户体验有必要，否则不收集或保留个人信息；
4、不收集财务支付或银行信息，但是，当用户使用出入金功能时，这些服务可能需要将这些信息提交给第三方提供商。

Odaily星球日报讯 据官方消息，Starknet 基金会宣布 Propulsion 试点计划宣布启动第 0 季（Season 0），据悉 Season 0 成功之后，该计划将推出更多季，并提供更多参与机会。此外，该计划已选定 20 个项目，每个项目将根据其游戏在 Starknet 主网上的 Gas 使用情况，获得最高 100 万美元的资助。

Odaily星球日报讯 据 Cosmos 官方在 X 平台发文表示，即将推出新跨链协议 ValenceZone，该协议可以完成无需许可的链间协作，允许链、dApp 和 DAO 参与经济生态体系。Valence 扩展了 IBC 跨链的范围，使经济协议成为可能，例如可以实现根据市场条件调整资金组成或借出 POL。

Odaily星球日报讯 据官方消息，BEP 336 将通过 Haber 硬分叉正式推出，预计将于 2023 年 6 月 20 日进行。BEP 336 引入了“Blob-Carrying Transactions”（BlobTx），这一概念旨在简化网络的交易验证流程。

Odaily星球日报讯 据官方消息，Flow 发布测试网迁移更新情况：在为即将到来的 Crescendo 测试网升级做准备时，我们发现了一个核心智能合约 FiatToken 还没有为 Cadence 1.0 迁移而升级，FiatToken 是影响数百个合约的关键依赖项。
为了避免依赖智能合约的中断，并改善 Flow 上构建者的开发人员体验，在我们与合约所有者合作升级时，测试网升级已被暂时推迟。一旦有了明确的路线图和时间表，将会及时告知社区。

Odaily星球日报讯 Ronin 在 X 平台宣布推出 Ronin zkEVM，链上构建者将能够利用 Polygon 区块链开发套件（CDK）在 Ronin 上创建自己的 zkEVM L2 区块链，这标志着 Ronin 向无限可扩展性迈出了重要一步。

Odaily星球日报讯 针对此前加密研究员 Cryptophile 提出的真实用户被误报为女巫地址的相关名单，LayerZero Labs 首席执行官 Bryan Pellegrino 正在于 X 平台进行一一回应，并表示已将对应地址从女巫地址名单中进行删除。

Odaily星球日报讯 据官方消息，Mysten Labs 宣布推出去中心化存储和数据可用性协议 Walrus，适用于区块链应用和自主代理，目前已经发布了开发者预览版以收集反馈。据悉该协议提供的主要优势包括：经济高效的 Blob 存储、以及高可用性和稳健性。

Odaily星球日报讯 据官方消息，Lista DAO 表示空投将于 6 月 19 日 17 ： 00 开放查询，申领将于 6 月 20 日 17 ： 00 开放，用户将有 30 天的时间来领取空投， 7 月 19 日 16 ： 59 后无人认领的代币将被重新分配以支持生态系统的发展计划。 LISTA 总供应量的 10% 将用于空投。LISTA 上线时， 8.5% 的代币将被立即分发，剩余的 1.5% 将在 LISTA 上线后的后续空投活动中陆续发放。

Odaily星球日报讯 据官方消息，STEPN GO 已在谷歌应用商店 Google Play 上线，据悉其首轮 Alpha Draw 将于 6 月 19 日凌晨 1 点（UTC 时间）开放。

Odaily星球日报讯 Pixels 在 X 平台发文宣布，第二章已正式上线。第二章致力于让 Pixels 变得更有趣，同时引入新系统以确保游戏的可持续性。

Odaily星球日报讯 NFT 市场 Foundation 创始人兼 CEO Kayvon Tehranian 于 X 发文表示：“正在开发一个名为 Rodeo 的新社交网络。它的设计有趣、简单并且非常具有社交性。目前仅限受邀者使用（invite-only）。” 
Farcaster 联合创始人 Dan Romero 对此表示，即将推出的全新社交网络（Rodeo）由 Farcaster 的无需许可且去中心化的社交图谱支持。

Odaily星球日报讯 Farcaster 生态 Meme 币项目 Degen 官方在 X 平台发文表示，在听取社区的意见后，意识到目前的打赏激励政策效果并不理想，目前正在开发一种新的激励机制，以奖励长期成员并减少 farming 行为。后续将迅速迭代，于下一季活动进行改进，以遏制代币 farming 行为。此外，官方澄清道，未来的系统将要求用户通过锁定或抵押来展示对 Degen 项目的承诺，旨在奖励长期持有 DEGEN 代币的人，相应激励机制目前正在开发中。

Odaily星球日报讯 Blast 网络上 DeFi 借贷协议 Pac Finance 官方在 X 平台发文表示，即将推出原生代币 PAC，部分代币将根据用户累积的 Pac 积分进行空投；90% 的协议收入将分享给 pLP 持有者。用户通过在 Pac 上提供和借出资产可赚取 Pac 积分，积分数量和持有时间决定总积分获得数量。Pac 用户可享受提升后的 APY，并将为 Parallel 用户进行额外空投，Pac Finance 后续将尽快发布白皮书和完整的代币分配详情。

Odaily星球日报讯 Web3 基础层 Mystiko.Network 官方在 X 平台发文表示，XZK 代币空投查询现已开放。此前消息，该项目宣布推出 Mystiko DAO 并引入封装 XZK 代币 vXZK，Mystiko 早期贡献者从 TGE 第一天起即可共享 100 ％的社区所有权。XZK 代币是作为 Mystiko.Network 的运营实用程序和治理代币创建的，初始总量为 10 亿枚。

投融资

Odaily星球日报讯 Ixia Capital 推出 2000 万美元全球游戏风投基金和工作室，专注于游戏、电竞、Web3 和加密领域高增长项目。该基金计划在五年内支持超 25 家初创公司，除资金外还将提供战略指导和运营支持。
Ixia Studio 目前正在启动六个项目，其中包括体育 NFT 交易平台、游戏忠诚度奖励平台、体育投资思想领导平台以及体育报道和游戏参与应用程序等。（Gambling Insider）

Odaily星球日报讯 流动性再质押协议 Renzo 宣布完成 1700 万美元融资。截至发稿，Renzo 再质押 TVL 接近 40 亿美元。此次融资分为两轮，第一轮由 Galaxy Ventures 领投，第二轮由总部位于阿布扎比的 Nova Fund – BH Digital 领投。此前，Renzo 还通过 Maven 11、SevenX Ventures、Figment Capital 和 Binance Labs 获得了 320 万美元的投资。
Renzo 允许用户存入原生 ETH、stETH 和 wBETH（LSTs），并可访问 EigenLayer。Renzo 运行的分布式以太坊验证者基础设施由 Figment、P2P.org 和 Hashkey Cloud 提供支持，以便在 Eigenlayer 上实现无限制的参与。Renzo 可从 Arbitrum、Base、Blast、Linea、Mode 和 BNB Chain 访问，并集成了超过 100 个 DeFi 项目。

Odaily星球日报讯 Solana 生态二层网络 Sonic 宣布完成 1200 万美元 A 轮融资，Bitkraft Ventures 领投，Galaxy Interactive、Big Brain Holdings 等参投，据悉其在本轮融资的完全稀释代币估值达到 1 亿美元。Sonic 的法人实体 Mirror World Labs，其构建了一项名为 HyperGrid Framework 的专有技术，可通过 Solana 链上汇总实现水平扩展。（theblock）

Odaily星球日报讯 桥接协议 Router Protocol 宣布完成新一轮融资，具体金额暂未披露，新资金将支持其提供以太坊和 BNB Chain 桥接服务，并将桥接拓展到更多网络。Router Protocol 曾于 2022 年在 Polygon 和 BSC 链上推出，旨在构建可互操作应用程序的模块化跨链框架。（decrypt）

监管动向

Odaily星球日报讯 美国 5 月零售销售月率 0.1% ，预期 0.3% ，前值 0.00% ；
美国 5 月零售销售对照小组 0.4% ，预期 0.40% ，前值-0.30% 。
美国 5 月核心零售销售月率-0.1% ，预期 0.20% ，前值 0.20% 。（金十）

Odaily星球日报讯 据韩媒报道，韩国金融委员会新设虚拟资产科的提案已通过内阁会议。此次通过的职制修订案及其相关的实施规则修订案将于本月 25 日公布并实施。虚拟资产科将承担建立虚拟资产市场秩序和保护用户的必要管理与监督工作。该部门将临时增加 8 名人员（截至 2025 年底），其中包括 1 名 4 级职员、 4 名 5 级职员、 2 名 6 级职员和 1 名 7 级职员。

Odaily星球日报讯 针对近期称韩国金融监管机构计划于今年 7 月之前将不符合上市要求的加密资产退市的市场传闻，韩国金融服务委员会（FSC）称将不会直接参与对韩国交易所上市加密货币的审查工作。其表示，将由各加密货币交易所和韩国数字资产交易所联盟（DAXA）这一韩国数字资产交易所咨询机构负责代币审查和退市的最终公告。（EBN）

Odaily星球日报讯 巴西税务部门将很快召集外国加密货币交易平台，要求其解释运营情况以及如何与当地服务提供商合作。
预计巴西税务部门本周将发布一项法令，传唤这些公司提供进一步的信息。与正式在巴西设立的交易平台不同，它们没有义务报告在其平台上进行的交易。
联邦税务局负责检查的副部长 Andrea Chaves 说：“我们关心的是，首先要了解他们是如何在这里运作的，是否存在非法行为。我们还关心需要纳税的巴西财富信息。”（路透社）

人物*声音

Odaily星球日报讯 Arthur Hayes 于 X 平台发文表示：“我喜欢这种震荡横盘，导致垃圾币（shitcoin）价格下跌的走势。我正在增加 PENDLE 和 DOGE 的仓位。”

Odaily星球日报讯 1 0x Research 在其市场分析报告中表示，上周是加密货币市场的关键时刻，也是 2024 年最关键的一周之一。加密货币，尤其是山寨币，已经大幅下跌。市场很难消化 Aptos 9700 万美元、IMX 5100 万美元、STRK 7500 万美元、SEI 6200 万美元、ARB 9000 万美元、APE 1800 万美元和 UNI 9000 万美元的大量代币解锁，总计 4.83 亿美元。早期投资者和风险投资者似乎面临着套现的压力，这些代币流动正在拖累比特币。
比特币矿工已开始出售他们的比特币库存，交易所的 ETH 余额大幅增加了 25 亿美元，这在之前与潜在的抛售压力有关。尽管通胀数据有所改善，但比特币 ETF 出现了大量流出（平均 5 天流出 6.6 亿美元），因为各个领域（稳定币、期货杠杆、ETF 等）的总体净流出量为 24 亿美元，这是自 2024 年 1 月 ETF 推出以来第三周净流量下降。
此外，随着 SOL-USDT 跌破关键趋势水平和支撑线，SOL 可能会面临更多下行压力，有分析指出其可能会跌至 100 美元。

Odaily星球日报讯 根据区块链数据公司 Bubblemaps 的分析，传闻由特朗普发行的代币 DJT 实际上与其没有关联。其指出，约 67% 的 DJT 供应集中在一个集群中，总供应的 43% 位于 Solana 生态自动化做市商 Raydium 之上。
CoinGecko 数据显示，尽管存在广泛的怀疑，但在谣言传出后的短短四小时内，TRUMP 价格下跌了 31% ，暂报 8.1 美元，市值蒸发超过 1.5 亿美元。
其他小市值特朗普主题 Meme 币跌幅更大，例如同一时间内 TREMP 从 0.95 美元下跌 36.8% 至 0.6 美元，暂报 0.6971 美元。（Cointelegraph）

MiCA第一部分正式生效：欧盟加密资产的新起点

作者：Romain Swertvaeger ， Clément Robert；编译：TaxDAO

今年夏天，欧盟MiCA法规的第一部分将正式生效。目前正在从事或探索加密资产的金融机构 (FIs) 将需要进行业务调整。需要采取哪些具体行动，这将如何影响欧盟加密客户？

2024 年 6 月，欧盟将开始实施MiCA的部分条款，首先关注的是资产参考代币 (ART) 和电子货币代币 (EMT)。在此过程中，欧盟向金融业提供了一个向客户提供新的数字化产品和服务的框架。这一进展意义重大，因为它将加密资产整合到主流金融服务中，并为这些产品的运营、提供和分销创建了一个法律框架。了解这些新资产的运作方式对于信贷机构预测市场上即将推出的产品，甚至开始围绕这些代币构建自己的产品至关重要。

1． 金融价值存储和交易方式的演变

数字代币将传统金融工具的稳定性与数字资产的灵活性结合在一起，ART 和 EMT 代表了价值存储和交易方式的演变。ART，通常被称为“稳定币”，通过一篮子基础流动资产来维持其价值，是一种理想的储蓄或支付数字货币。这不仅适用于货币、加密资产等金融资产，也可以应用到黄金等贵金属等大宗商品，前提是ART的价值能够稳定。

另一方面，EMT 通常被称为“电子货币代币”，相当于法定货币（政府发行的无商品支持的传统货币，如美元或欧元）的在线等价物，并承诺简化电子支付，同时提供传统货币应有的安全性和可靠性。此类代币与传统电子货币有相似之处，如《电子货币指令2》（EMD2）和即将出台的 PSD3/PSR 支付一揽子计划所涵盖的内容。事实上， MiCA甚至规定 EMT 将遵守与传统电子货币相同的发行和兑换要求。EMT 的不同之处在于其实施和发行方式，这可以实现与传统电子货币不同的用例。这也适用于 ART，因为正是代币化行为和创新技术的使用，让这两种代币都开辟了增强现有金融服务的新途径。

2． 实现跨境实时支付

更快的跨境交易是金融行业的热门话题。在欧盟层面，最近推出的《即时支付法规》（IPR）将要求欧洲经济区银行以欧元或成员国货币提供跨境即时支付。在全球层面，欧洲银行管理局 (EBA) 的RT1 即时清算系统和美国/英国清算所之间也正在发起一些私人倡议，以实现实时支付的国际互操作性。然而，数字代币不需要依赖已建立的清算所和现有规则，在默认情况下便可以实现跨境实时支付。价值链中涉及的中介机构数量极少，也降低了银行和客户每笔交易的处理成本。

3． 通过便利和降低交易对手风险实现增值

由于代币利用了区块链技术，客户可以从智能合约等增值功能中受益。此类功能可以包括设置“货到付款”安排（智能合约将保留客户的部分资金，并在客户收到货品时自动付款）。这些新用例不仅方便客户在收到货物时付款，而且还可以限制业务关系中的交易对手风险，并减少交易处理中的摩擦和延迟。

4． 打击支付欺诈，增强金融安全

由于分布式账本技术（DLT）背后的固有结构和方法，区块链技术的使用还为金融行业带来了各种其他好处。在这些高度加密的系统中，交易记录在安全、不可更改的分类账上，只有少数授权的网络成员才能访问。在此类系统中，交易具有高度可追溯性、由许多协同验证者共同确保数据完整性，并能确保区块链中发生的交易是合法且经过授权的。此类措施降低了未经授权的访问和欺诈操作的风险，而这正是支付领域的关键问题。

5． 早期进入者的市场例子

例如，一些金融科技公司以美元和欧元等货币提供 EMT。这些 EMT 与它们所代表的法定货币价格挂钩，但为这些法定货币的使用带来了数字灵活性和优势。这包括将欧元 EMT 与区块链应用和智能合约等功能结合使用的能力，这可以进一步支持许多复杂的金融交易和用例。其中包括基于代码来自动、公正地处理和执行金融协议，实现近乎实时的国际支付结算等。

另外，金融机构也可以在不发行代币的情况下进行交易。一些获得许可的实体已经为客户提供了大型加密货币交易平台的访问权限，使投资者可以轻松访问更多样化的产品。

6． 2024年6月的准备

寻求丰富其现有服务的金融机构应探索提供此类服务的可能性，以及提升向要求较高的客户提供更复杂服务的能力。MiCA关于 ART 和 EMT 的规定从 2024 年 6 月开始适用，完整的法规则从 2024 年 12 月起适用。因此，范围内的金融机构应准备申请代币发行或交易的许可，为其产品起草详细的加密资产白皮书，并与国家主管当局 (NCA) 接触，讨论其开始或继续运营的意图。同时请记住，其余要求将在八个月后适用。

特别是，加密资产白皮书构成了金融机构提供 ART 或 EMT 审批流程的重要组成部分。虽然不同代币的白皮书要求有所不同，但对于ART和EMT，金融机构都必须披露其背后的运作机制，例如发行和赎回流程、代币持有者的权利和义务、保护资产的措施、并报告其自身的治理结构和有关预期加密资产服务产品的控制措施。除了这些因素之外，他们还必须披露代币类型的详细信息，例如 ART 背后的基础资产以及ART价值如何参考这些资产。

7． 展望 2024 年 12 月及以后

虽然不像圣诞节那么令人兴奋，但金融机构也应该期待MiCA法规的全部条款将于今年 12 月生效。特别是，这将把“加密资产服务提供商”（CASP）的许可要求引入法律适用范围。尽管授权信贷机构、投资公司、AIFM等一些既定实体在提供加密资产服务时不需要单独的许可证，但这一许可条款将允许除预先授权的金融机构之外的更多类型的公司提供加密资产服务。这可能会导致提供此类代币和周边服务方面的竞争加剧，而金融机构可以从 7 月开始提前进入这些领域。

此外，这之后将引入多项监管和合规要求，希望提供加密资产服务的实体都能有效地监控和防止内幕交易、市场操纵和市场滥用，确保为客户提供充分的保护措施，并明确遵循适用于他们的适当披露要求。

FIT21：加密行业监管九龙治水而水不治缩略图

FIT21：加密行业监管九龙治水而水不治

来源：Youbi Capital

TL;DR

  • FIT21法案首次为加密行业建立了完整清晰的加密法案，目前于5月22日在众议院通过，若法案正式签署成法，将对整个加密行业产生深远的影响。

  • 美国在很长的一段时间内采用联合监管模式，各联邦监管机构对待加密行业都有自己的监管模式从而造成“各自为政”的局面，由于没有完善的法律路径，各个联邦机构在管辖权的主张上无法做到协调一致，所以美国的加密行业监管一直处于在混乱和难以调控的环境中。

  • FIT21法案则在各个核心的监管问题上做出规范，法案首先明确SEC和CFTC会作为加密行业的主要监管机构，并且首次明确了对于加密货币关于证券和商品分类，这解决了加密行业长期以来的核心监管冲突问题。

  • 法案详细规定了加密从业主体在SEC和CFTC注册标准，为从业者提供更加明确的监管指导。同时，法案还提供了健全的消费者保护措施，例如对代币发行方实施12个月的代币锁定以防止短期投机者危害行业健康。

  • 在法案中，国会对待加密行业的态度十分乐观，并积极鼓励美国企业以创新的方式结合区块链技术，同时敦促SEC和CFTC对DeFi进行研究以帮助后续的监管。

  • 如果FIT21可以正式成为法律，行业从业者将会有更明确的法务指导以防止错误的实践，并且消费者在该监管框架下也会获得更好的保护，未来整个市场非常有可能在消费端和创新端都迎来高速增长，帮助整个行业加速脱离长达十几年的监管Wild West，使加密货币真正的进入主流视野。

  • FIT21法案的通过主要是共和党积极推动、两党持续支持的结果。最初法案由共和党主导的委员会发起的该法案，并且在众议院几乎所有共和党议员都投了赞同票，一些温和的民主党议员也同意了该法案。在这个过程中，加密行业的领袖企业也一同呼吁立法者通过FIT21，可见该法案的重要性。

  • 大选在即，加密行业持续扩大的影响力使加密全体成为党派间博弈的重要票仓，对加密行业态度乐观的候选人将会获得更多选民青睐，这对FIT21的通过也有十分积极的影响。

  • FIT21目前还未签署成法，下一步会移交到参议院进行投票，最后整合文本交由总统签署。Patrick McHenry前几周在CoinDesk Consensus大会上表示法案预计会在明年内正式签署成法。

美国当地时间5月22日，由共和党主导的FIT21法案在美国国会众议院以279票赞同、136 票反对的结果获得通过，该法案的通过是加密行业一个极其重要的时刻，象征着加密行业在美国国会取得了重要的立法成就，其影响力已然触及美国最高权力中心，作为加密行业第一个建立了完整监管体系的法案，FIT21也是助推加密行业走出西部世界的第一步胜利。

1 美国加密行业监管现状

加密行业发展至今已衍生出诸多业务，如中心化交易所、挖矿、质押服务以及其他多种由智能合约所支撑的加密业务，目前美国针对加密货币采用的是联合监管的模式，不同的联邦机构可以对在其管辖范围内的业务进行监管，重要的联邦机构如SEC(美国证券交易委员会)、CFTC(美国商品期货交易委员会)、FinCEN(美国金融犯罪执法局)和OFAC(外国资产控制办公室)都有参与对加密行业违法行为的监管和打击，这些不同的联邦机构对行业都产生了不同程度的影响。

1.1 监管机构“各自为政”

FIT21：加密行业监管九龙治水而水不治

图一：当前加密行业监管图谱

由于加密行业没有系统化的监管框架并且采取是联合监管的模式，所以非常容易导致各个执法机构各自主张、“百家争鸣”的监管格局。

SEC在加密行业的监管中扮演了极为重要的角色，其主要职责为就不同加密资产主体是否为证券进行定义，主要以豪威测试来判断是否归属其监管框架之下，并且为了更好的帮助从业主体判断其发行的数字资产是否属于“投资合同”而应被纳入“证券”，SEC于2019年发布过名为“虚拟资产是否属于投资合同的分析框架”的指导文件，虽然该文件不具有正式法律效益，但是为从业人员提供了指导性建议。

CFTC对于数字资产的态度在官网中有明确表示，称虚拟资产，包括所有虚拟货币都属于商品，所以CFTC有权力监管数字资产期货市场上的操纵和欺诈行为，后续在2022年通过修订的《数字商品消费者保护法》赋予 CFTC 对“数字商品”交易和平台的专属管辖权，授权其注册和监管现货交易所，这意味着现货交易所与其他商品交易所遵循相同的规则。

FinCEN金融犯罪执法局主要从事反洗钱，打击恐怖主义金融以及KYC等方面等工作，FinCEN的主要权利由银行保密法授予(Bank Secrecy Act, BSA)，该法案明确规定了如果加密业务涉及到了虚拟货币的生产转移和交易则要受到BSA的管制。2013年，FinCEN发布了对于虚拟货币的管理框架，并且确定加密资产交易服务提供商为货币服务企业(Money Service Business, MSB)，这变向的认定虚拟资产为货币，加密货币的交易平台必须要获得FinCEN的许可，实施反洗钱机制。

OFAC外国资产控制办公室主要负责监督美国所有的金融交易，并且制裁任何构成威胁的个人，组织或国家。随着数字资产的兴起，由于其技术特性，为一些交易参与者提供了新型的逃避检测手段，加大了OFAC的执法难度。不同于SEC和CFTC，OFAC的主要执法范围主要集中在为受制裁地区用户处理交易和为美国境外非法活动提供洗钱协助。

由此可见，每一个执法机构对于加密行业都有自己的监管模式和态度，对于加密行业的监管过于零散不成体系，难免会造成一些监管冲突使得加密从业者无法遵循合法的实践，并且很容易面临不合理的诉讼而影响行业发展。

各监管机构的历史执法行为可参见附录。

1.2 SEC“恐吓”式执法

SEC除了美国国会赋予的管辖权之外，可以以“Regulation by Enforcement”的方式来界定加密货币是否属于“证券”，由于美国法院判例可作为管辖权的重要依据，SEC会通过行政执法以违反美国证券法为由对创始人、高管等提起民事诉讼或行政处罚，基于法院的判决来确定其对该加密资产的管辖权，例如2020年12月，SEC对Ripple提起民事诉讼，称Ripple未向SEC登记XRP的发行以及销售从而违反了证券法有关证券销售的相关规定。同时SEC的诉讼不止针对加密货币的定性问题，也会对于一些加密企业的业务问题进行处理，例如2023年6月SEC对Coinbase提起诉讼，指控其在未经注册的情况下非法经营加密资产证券业务，并且最终法院基本支持的SEC的指控，由此可以看出SEC通过行政途径不断的扩大其监管范围，并且由于加密行业监管框架的模糊，SEC此类的诉讼非常容易造成“恐吓”式执法，而从业人员难以依据可靠的法案进行自我保护，对于加密企业的发展及创新都造成的较为严重的影响。

1.3 监管冲突

当前碎片化的监管局势难以避免监管机构间由于管辖权不清晰而导致的执法冲突，其中冲突最为激烈则属SEC和CTFC，因为这两个监管机构所针对是加密行业最为核心的资产分类问题，SEC倾向认为大部分的数字资产都可以被认定为证券，因为这些资产可以很容易的通过豪威测试，而CFTC则视大多数加密货币为商品，这会使得SEC和CFTC在对一些代币进行监管时产生管辖权重合问题，并且在没有统一监管框架的情况下难以明确监管权力的划分。除此之外，两者对于加密企业的监管也产生了重叠问题，例如在2023币安被起诉的事件中，SEC和CFTC都对币安发起了诉讼，而两者对币安的指控内容有大量相似之处，重叠的执法有可能会导致不必要的罚款，那么在监管不清晰的情况下，监管重叠也会给行业带来极大的影响。

所以在很长一段时间里，美国的加密行业一直处在混乱和难以调控的监管环境当中，由于没有完善的法律路径，各个联邦机构在管辖权的主张上无法做到协调一致，其所导致的监管冲突对行业发展产生了极不稳定的影响，同时在监管框架缺失的情况下，加密企业在面对部分执法机构不合理的指控难以进行维护其权益，一定程度上阻碍加密行业在美国灵活创新和发展，而FIT21法案则是改变目前监管混沌格局的一个开始。

2 详解FIT21法案

FIT21全称为21世纪金融创新与技术法案(Financial Inovation and Technology for 21st Century)，即H.R. 4763，法案中重新明确了SEC和CFTC对于加密资产不同的管辖范围，给加密行业建立了一个更加清晰全面的法律监管框架，同时还包含了加密市场消费者保护措施以及针对解决虚拟资产独特结构问题的一系列条例，该法案的清晰度和全面性使其成为加密行业迄今为止最重要的法案。

FIT21最早于2023年7月20日由众议院农业委员会主席Glenn Thompson、众议院金融服务委员会主席Patrick McHenry、政党纪律委员 Tom Emmer以及其他三位众议院议员共同发起，该法案在委员会审议阶段，以两党全票赞同的方式通过众议院农业委员会的审核，同时众议院金融服务委员会也通过了FIT21法案，获得了委员会上所有共和党人以及六位民主党议员的支持，由此看出FIT21法案的推出不但是两个众议院委员会联合努力的结果，同时也是共和党和民主党共同的支持，并且值得一提的是，CFTC和SEC是分别由农业委员会和金融服务委员进行监管的，那么基于CFTC和SEC对加密行业的影响程度，这两个委员会理所应当的成为推动FIT21法案的重要参与方。

FIT21：加密行业监管九龙治水而水不治

图二：FIT21发起者

2.1 法案内容

FIT21法案长达253页，法案分别从数字资产定义和注册、SEC和CFTC权力划分以及加密行业创新指导等6个方面制定了初步的监管条例，下面将对每一个部分的核心内容总结与解析。

PART 1: 资产定义以及监管机构职责划分

在法案的第一部分，FIT21参考了三个不同的证券和商品交易法案，对于加密资产相关术语进行定义如“区块链协议”，“去中心化治理系统”以及“去中心化交易系统”等，那么其中最重要的内容则是对于“数字资产”的定义，法案中将“数字资产”定义为“数字化的同质价值承载主体，并且该价值主体可以在不依赖任何中介的情况下持有或者进行转移，所有交易会被记录在由加密系统保护的分布式账簿上”，除此之外，另一个值得一提的定义为“数字商品”，原定义略有复杂但可以简洁的理解为“任何通过合法发行渠道获得以及在交易所购买获得并持有的数字资产”，该定义并未从本质增改“数字资产”的定义，所以数字资产默认被视为商品，但是FIT21还明确了CFTC和SEC作为加密资产主要的监管主体，需要共同深入探讨并进一步明确加密资产相关的所有术语，所以定义后续会进一步完善。

在这一部分更为重要的是针对数字货币的分类问题做了明确。法案规定如果一个运行数字资产的区块链是功能性的(functional system)并且是去中心化的(decentralized system)，那么该数字资产就会被认定为是商品由CFTC进行监管，如果该数字资产不满足去中心化的定义，则会被视为证券由SEC进行监管，该法案将去中心化系统定义为没有个体拥有控制区块链的单方面权力，并且没有发行人拥有 20% 或以上的数字资产控制权或数字资产的投票权。这一分类标准的明确对于加密资产是具有重要意义的，该标准划清了SEC和CFTC的监管范畴，可以极大地避免监管的混乱和冲突。

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图三：资产定义与监管

PART 2: 投资合同资产的明确性

由于加密资产的结构与性质的不同，FIT21对联邦证券相关法案做了修订，主要针对“投资合同资产”(investment contract asset)的定义与条例，旨在为市场中的一部分资产提供足够的明确性和清晰度。

法案主要对1933年证券法(Securities Act of 1933)进行了两项修订，第一项修订是将在“证券”的定义中明确排除了“投资合同资产”，使得“投资合同资产”成为一种独立的定义，给予了加密资产一个中间定义，如果一个资产被认定投资合同将不会被默认为传统意义上的证券。后续第二项修订则是对“投资合同资产”进行定义补充：

  • 资产必须是可以在没有中介的情况下，通过加密系统保护的公开分布式账本上记录的可转移的数字价值主体。

  • 资产必须被出售或以其他方式转让，或者意图被出售或以其他方式转让，作为投资合同的一部分。

  • 资产根据1933年证券法不被视为证券

在此前SEC发布的指导文件中，如果一项资产如果通过豪威测试而被认定为“投资合同”进而会被归类为证券，那么也将会被视为证券由SEC监管。但由于加密资产独特的结构性质，数字资产可能被认为商品并也可以出作为投资合同的一部分进行发售，其作为投资合同与证券并非映射关系，传统的资产类别并不完全适用于加密监管。由此，FIT21法案明确在“证券”定义中排除“投资合同资产”，为加密货币提供更大的监管灵活性，不再通过单一的“豪威测试”标准判定改资产是否从属证券，有助于资产加密资产的定性规范，并提高分类容错度以契合加密货币独特结构，以防加密资产被直接的认定为证券而造成不合理监管。

其次，证券中对于“投资合同资产”的剥离也解决了当前对于同一数字资产出现监管分裂的问题。例如，在上文中提到的Ripple案件，法院认定XRP私募轮针对机构专业投资者的融资符合豪威测试的三项标准，构成“证券”发售，而XRP其他途径的发售均不构成“证券”发售，如此一来不同渠道发售的XRP出现了多方监管、监管模糊的状况。若通过FIT21法案，未来将进一步明晰不同条件下“投资合同资产”所对应的监管机构，明确机构监管职责，提高各司监管效率，降低同一数字资产在不同发行或发售阶段出现监管职责混淆的问题，为市场参与者带来更大的监管的灵活性。

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图四：豪威测试判定逻辑

PART 3: 数字资产发行注册豁免及锁仓要求

对于数字资产的发售问题，FIT21法案也从发售豁免标准，发售信息披露要求以及资产认证等方面进行了说明。在豁免标准中，法案主要规定了如果数字资产发售的总价值不超过 $75,000,000，以及任何购买者在发售阶段不得拥有该资产发售量的10%，那么此次数字资产发行的交易会被豁免注册。后续法案还为数字资产的发售制定的一系列基础要求并加强了信息披露的规定，例如发行方需要提供源代码，代币交易历史以及代币经济等等，目前行业资产发行的整体情况较为符合信息披露的要求，并且该信息披露要求会进一步保护消费者的权益。

除此之外更重要的是法案还对发行方持有代币的锁定期提出了要求。法案规定任何代币发行方的相关主体都需要将代币锁定12月后才能进行出售，这一硬性规定可以抑制一些从业者短期的投机行为，防止市场过热以及保护消费者，同时促进区块链产品的长期创新，帮助行业留存创新主义者以及长期主义者。

PART 4 and PART 5: SEC和CFTC对于加密企业的监管范围

法案中第四和第五部分主要规定了SEC与CFTC对数字资产的监管权限以及相关从业主体的注册要求。法案中明确规定了加密货币的交易平台，券商(broker)以及做市商(dealer)都会受到执法机构的监管，如果从业主体的业务中涉及到证券类或是商品类的加密资产则需要分别向SEC以及CFTC提交注册申请，法案允许同一个从业主体同时在SEC和CFTC进行注册。除此之外，SEC和CFTC监管的重点略有不同。法案明确规定了加密资产交易平台需要向SEC提供在系统中相关的交易信息和记录并且需要审查交易系统的安全性和完整性，而CFTC则侧重于对于客户资金保管的审查，同时，CFTC还会对于Commodity Pool Operator(商品基金经理)以及对Commodity Traing Advisor(商品交易顾问)情况进行监管。

目前条例中表明DeFi活动不受该法案的约束，后续会由SEC以及CFTC共同研究并制定详细的监管细则。

PART 6: 国会态度及技术创新监督

在该法案的最后一部分，将国会对加密技术的看法和意见首先做了总结。国会首先肯定了加密的行业的企业家与创新者正在构建和部署下一代的互联网，并认为数字资产生态有潜力增强社会活动管理、资源分配以及决策制定的效率，同时强调了美国应该尝试发掘加密行业的潜力以及其带来的潜在机会，美国企业应该尝试以创新的方式结合区块链技术以探索新型的用户参与结构。国会在肯定加密资产会带来创新的同时，也表明了需要和加密行业从业人员合作，建立对区块链技术风险以及投资者保护的基本框架。整体来看，国会对待数字资产以及加密行业的态度整体较为乐观，在支持行业发展的同时也希望有系统性的框架进行监管来最大化区块链技术可以带来的独特创新。

为了进一步应对区块链技术的发展以及数字资产带来的影响，法案提议拓展SEC的创新和金融科技战略中心(FinHub)和CFTC实验室(LabCFTC)针对加密行业的研究职责，就金融技术帮助委员会制定政策和建立监督系统。除此之外，法案还提出建立一个CFTC和SEC联合的数字资产咨询委员会，此委员会将专门针对数字资产的相关问题进行研究，该委员会主要加强CFTC与SEC之间的合作以更好地对数字资产进行监管，并且委员会还会任命至少20位从业人员来进行协助，加强和行业的紧密联系。

这一部分法案还提出针对DeFi和NFT的研究，法案要求SEC和CFTC应共同开展对于DeFi协议的用途、规模以及其优缺点和对金融市场稳定性的潜在风险或改进等问题进行深入研究，而针对NFT的研究则是由美国总审计长进行负责，主要探索NFT的实际用途以及和传统市场的整合方式。

2.2 行业意义

FIT21法案在众议院通过是加密行业一个极其重要的时刻，标志着加密行业在美国国会取得了重大胜利以及法案成就，其日益增加的影响力已然触及美国最高权力中心。

在上文中我们提到美国加密行业监管体系的分裂，不同执法机构各自主张针对加密资产建立法案或提出指导性文件，碎片化的监管不但导致管辖范围的冲突、不健康的执法力度，源源不断的执法诉讼对于行业的可持续性和创新性都是极大的挑战，同时从业者还无法依靠适用的法律框架作提前规范或进行反抗，可以说加密行业苦监管久矣！而FIT21法案的推动正在改变这一切！

首先，FIT21是加密行业有史以来第一个为行业提供了完整监管框架的法案，法案所明确的条例都是加密行业所面临的核心问题，比如法案也首次清晰表明了SEC和CFTC作为加密行业首要的监管机构，并且首次对加密货币是否为证券或是商品的分类问题做了规定，那么对于不同代币的定性划分将不会再由SEC和CTFC各执一词。

同时，法案还提供了健全的消费者保护措施，以及明确加密企业的注册规定、发行方的代币锁定和加强信息披露也对消费者作进一步的保护，促进整个市场的健康程度，防止不良从业者持续通过监管空白发布危害消费者权益的产品和代币。

除此之外，法案中国会对待加密货币的态度也十分乐观，鼓励创新的同时还促使SEC和CFTC共同研究DeFi以进一步更好的监管，这对于行业的持续创新以及更细致的法案都具有重要意义。

如果FIT21可以正式成为法律，行业从业者将会有更明确的法务指导以防止错误的实践，对于加密企业的发展和创新有积极作用，并且消费者在该监管框架下也会获得更好的保护再加上加密货币持续扩大的影响力，未来整个市场非常有可能在消费端和创新端都迎来高速增长，使加密货币真正的进入主流视野。

大树参天，根深始基。FIT21则恰恰是这第一步，可为后续更全面的立法作为基石，持续为加密行业的创新在监管方的向上铺平道路，帮助整个行业加速脱离长达十几年的监管Wild West，真正意义上影响整个行业的未来。

3 FIT21重要推手

3.1 共和党主导，两党持续支持

从政治层面看，共和党作为主要推动者扮演了至关重要的角色。该法案初期是由众议院下农业委员会和金融服务委员会联合通过支持的，同时这两个委员会的党派结构都是以共和党为主导，分别以28位和29位共和党议员人数占优，所以在法案初期在委员会的审核阶段，共和党可以借助人数优势将法案通过并递交到众议院投票，虽然共和党为主要的推动者，但值得一提的是在农业委员会投票阶段，民主党的所有议员也都投了赞同票，那么意味着该法案在初期就受到了两党的支持。FIT21法案最终在众议院的投票中获得来自共和党208票以及民主党71票的的支持，从结果也可以直观的看出共和党对于该法案的支持力度和部分民主党议员的态度转变，再结合特朗普近期对待加密货币的积极态度，整个共和党对加密行业起到了极大的推动作用。

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图五：FIT21法案投票情况

3.2 加密行业从业者的高度重视

对于这一影响区块链行业重要的法案，加密行业的从业人员和企业也格外重视。5月16日，由加密货币创新委员会(Crypto Council for Innovation, CCI)为代表并联合其他60家公司发布了一份支持信件呼吁推进FIT21法案的通过，该信件联合了a16z，Coinbase，Circle，Block等一众重要的行业参与者，信中表达了FIT21对加密行业的重要性以及美国所面临的监管落后问题，并敦促立法者支持H.R. 4763以帮助加密行业建立一个明确的监管环境。

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图六：联合呼吁信件

3.3 加密行业的影响力持续扩大

除了党派以及从业人员的支持，加密行业的影响力以及美国政治局势也成为不得忽视的重要推动因素。根据非盈利组织Stand With Crypto研究报告显示，美国目前有5200万人持有虚拟货币，同时在另一份调查中则显示大约有20%的美国公民持有，虽然数据有所偏差，但整体可以看出持有数字货币的不再是小众群体，其影响力正在正在逐渐扩大，并且加密行业预计会在2030之前再创造400万个工作岗位，其增长潜力对美国就业市场具有积极的影响，而目前美国加密监管体系却不容乐观，落后于83%的G20国家，并且区块链行业中几百万个岗位都存在风险，同时每年都有大量因为监管不清晰而离开美国的从业人员，在种种因素的推动下，立法机构则不得不重视加密行业的监管问题，所以FIT21法案显得尤为重要。

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图七：Stand With Crypto民意调查

3.4 大选在即，加密货币成为重要政治筹码

与此同时，当前美国大选正处在关键阶段，加密行业持续扩大的影响力使得加密群体逐渐成为党派博弈的重要票仓，根据灰度，DCG以及Paradigm的多份民意调查显示，最少有20%的选民持有并关注加密货币行业，如此基数的群体已经不容忽视，并且在多个关键摇摆州也有一定数量的选民认为加密货币为大选的重要议题，那么政党之间对待加密货币的决策态度则是极为重要的政治筹码，这对于相关的加密法案有着极为重要的影响，所以党派间的政治博弈也许对FIT21法案的推动极为有利。

  • 加密货币投资公司Paradigm委托进行的民意调查在周四(3月14日)出炉，显示美国有20%选民持有加密货币。

  • 由比特币 ETF 发行商灰度(Grayscale)资助的 Harris 民意调查显示，美国选民对加密货币的兴趣正在上升，33% 的人表示，他们在做出投票决定之前会考虑政治候选人对加密货币的立场

  • 区块链风险投资公司 Digital Currency Group (DCG) 发布的一项民意调查显示，在即将到来的美国大选中，多个关键摇摆州有超过 20% 的选民认为加密货币是一个关键议题。

  • 灰度民意调查报告：近半美国选民预计他们的部分投资组合将包括加密货币

4 下一步

委员会审议 → 两院投票 → 总统签字

FIT21目前已经在众议院投票通过，下一步将会在参议院进行投票。美国立法流程可以简单分为3个阶段，委员会审议阶段，国会两院表决阶段以及最后统一法案并由总统签字。详细来说，立法草案是先由议员在委员会提出并进行审议，在委员会审议通过后递交到其所属的议会进行投票表决，随后该法案还需要提交到另一个议会进行审议，当前FIT21法案是在众议院获得投票通过，接下来FIT21将会移交到参议院，但是移交程序会是一个漫长且复杂的过程，目前FIT21在参议院会面临两种情况，首先是参议院可能会决定重新起草相关法案，意味着需要重新通过参议院委员会的审议阶段再提交到参议院，即使直接进入参议院进行表决，FIT21也十分面临法案的修改与增删，随后再折返众议院进行决定并统一文本。根据CoinDesk之前报道，参议院很有可能会重新起草FIT21的对应法案，这意味着FIT21距离正式通过可能还需要一段时间。在最后一个总统签署阶段，法案即使被否决，两院也可以以至少三分之二的赞同票推翻该决议，所以FIT21法案通过将会有很大的容错空间。目前白宫没有对FIT21发出否决威胁，意味着FIT21获得了白宫的关注并希望参与到政策的制定。

FIT21的联合发起人Patrick McHenry前几周在CoinDesk Consensus大会上表示法案预计会在明年内正式签署成法，虽然由于加密行业的影响力持续扩大并且作为近期美国大选的主要战场，FIT21通过的可能性非常大，但是目前美国政府对待加密货币的态度仍然较为模糊，例如近期拜登否决了推翻 SEC 加密资产会计标准 SAB 121 的决议但对FIT21又持较为中立态度，同时又由于正逢美国大选，FIT21法案事宜会移交至下一届国会，若特朗普在大选中获胜，是否会持续支持加密法案的落地也是一个未知数，但总的来说目前加密货币作为重要的政治筹码，FIT21的前景还是比较乐观的。

附录

SEC(证券交易委员会)

  • 2020年12月，SEC对Ripple提起民事诉讼，称Ripple未向SEC登记XRP的发行以及销售从而违反了证券法有关证券销售的相关规定，后续法院认定XRP 私募轮针对机构专业投资者的融资符合豪威测试的三项标准，构成“证券”发售，而XRP其他途径的发售均不构成“证券”发售。目前，SEC已经对该案提起上诉。

  • 2023年6月，SEC对Coinbase提起诉讼，指控其在未经注册的情况下非法经营加密资产证券业务，并且法院最终的裁定支持了SEC大部分的指控。

  • 2023年11月，SEC对Kraken提起诉讼，指控其非法促成加密资产证券的买卖，没有向委员会注册其涉及的多种业务，并且商家11种未注册证券，而针对这一诉讼，各州官员指控SEC越权，认为SEC正在扩大“投资合同”的定义并自动将加密资产归为证券，后续Kraken罚款3000万美元。

  • SEC的管辖范围甚至不仅局限于美国，对于Telegram发行的Gram代币，由于其对美国公民发行代币，SEC以保护美国投资者的利益为由对Telegram采取了执法措施，尽管Telegram主体注册在英国，最终Telegram归还募集的资金并罚款1850万美元

CFTC(美国商品期货交易委员会)

  • 2021 年 9 月 14 日，CFTC对 Tether 和 Bitfinex 交易所提起诉讼，指控两家公司捏造交易量和挪用客户资金并涉嫌违反反洗钱法等，最终双方于2022年10月达成和解，Tether罚款4100万美元，Bitfinex罚款150万。

  • 2020年10月，CFTC、FBI以及美国司法部(DOJ)联合起诉BitMEX及其创始人高管，CFTC称BitMEX没有向CFTC注册为商品期货交易商，最终双方达成和解协议，BitMEX支付1亿美元罚款。

FinCEN(金融犯罪执法局)

  • 2015年，FinCEN由于Ripple Lbas Inc.并未申请MSB牌照以及未能建立相应的反洗钱机制，对其进行了70万美元的行政处罚。

  • 2020年，FinCEN对于Helix和Coin Cinja混币器的开发者和管理者作6000万美元的民事罚款，FinCEN指控Coin Ninja违反了BSA相关的反洗钱。

  • 2023年，FinCEN和OFAC等机构起诉币安，指控其违反了BAS并且为遵守AML义务

OFAC(外国资产控制办公室)

  • 2020年12月，OFAC和比特币交易平台BitGo就其2015年至2019年期间违反针对克里米亚地区、伊朗、叙利亚和古巴等制裁要求的指控达成和解，BitGo同意支付98,830美元罚款

  • 后续OFAC也以“为受制裁地区用户处理交易”相类似的指控对Kraken、CoinList和币安等平台进行诉讼，最终都以罚款和解等方式解决。

FTC(联邦贸易委员会)

FTC的主要负责消费者的隐私保护以及信息安全。在2023年7月，FTC对Celsius Network等关联公司及高管提起诉讼，称Celsius欺骗消费者将资产转移至该平台并谎称存款安全，但事实上用户资产已被挪用，Celsius无法提供足够的流动性，最终，FTC与 Celsius 达成了和解，永久禁止该平台处理消费者资产。

参考资料

https://www.congress.gov/bill/118th-congress/house-bill/4763/text 

https://cryptoforinnovation.org/fit21-coalition-support-letter/

https://www.coindesk.com/opinion/2024/06/05/whats-next-for-fit21-a-consensus-2024-recap/

https://www.standwithcrypto.org/docs/FIT21_One_Pager_2.pdf

https://www.deheheng.com/content/31030.html

超2千万人接触过数字资产，越南正在成为新一代加密热土

原文标题：《 2 千万用户，头部玩家开「卷」，确保 Web3 发生在越南？》

原文来源：Followin

走在越南胡志明市的街头，湿热的空气，彻夜不息的灯火，轰鸣声不断的摩托车大军，广场中央热情四射的 DJ Show，无一不在透露着年轻与活力的气息。在这里，Web3 行业正在飞速壮大。

2000 万人接触过数字资产，越南正在成为新一代加密热土

1986 年，越南开始学习中国实行「革新开放」，由此进入经济的高速发展期，过去三十年中 GDP 平均每年增长 7% ，超过了东盟地区的所有国家，成功跻身全球经济增长速度最快的国家行列。在近几年的全球供应链重组中，越南也成为了赢家，其在全球制造业的地位不断攀升。

越南是东南亚人口第三多的国家，已经成为世界上第 15 个人口上亿的国家。数据显示，越南近 70% 的人口处于劳动年龄。同时，越南人口中的年轻人比例达到历史最高， 10 至 24 岁的年轻人占总人口的 21.1% 。乐观的经济发展前景，以及庞大的年轻人群体，让整个 Web3 行业都看到了未来的市场潜力。

回到 Web3 行业本身，Triple-A 的报告显示，越南有超过 2000 万人持有过或者使用过数字资产。在 Chainalysis 2023 的报告中，越南是 Crypto 采用指数第三高的国家，而在 2022 年和 2021 年的排名中，越南均是第一。同时，在 Binance、BingX、MEXC 等交易所上，越南市场均已成为交易量前五的国家。到 2022 年 12 月，越南已经诞生了超过 200 个区块链项目，其中 Coin 98 与 Coin 68 （Kyros Ventures）是公认的带头大哥。

Kyros Ventures CEO Zane 分享的越南加密行业全景图很好地展示了整个越南 Web3 的生态。

作为越南最大区块链盛会之一， 2024 年仅仅只是 GM Vietnam 举办的第二年。GM Vietnam 2023 有超过 2500 人参加，周边活动超过 15 个，而来到 2024 年，大会的周边活动已经快速膨胀到了 100+，胡志明的街头似乎随处可见 Web3 项目方的活动。

无论是 Polygon、Avalanche、Polkadot 等老牌公链，还是 SUI、Aptos、Ton、Starknet、Zetachain、Cyber 相对新的项目，都在这里有活跃的身影。当然，GM Vietnam 同样是交易所的盛会，OKX、BingX、CoinEx、HTX 等都在场馆里设有展位。Followin、律动、Foresight News、链捕手也齐齐来越南报到。

More than Gamefi，Web3 游戏在越南寻找多样的发展方向

得益于链游 Axie Infinity 现象级的火爆，游戏成为了越南 Web3 生态非常重要的一环，而 Web3 游戏也在探索着不同的发展模式。

Web3 射击手游 MATR1X FIRE 举办的线下活动也许就是 Web3 游戏本土化发展的一个缩影。6 月 6 日，MATR1X FIRE 举办了一场线下比赛， 8 支越南队伍角逐冠军，冠军还可以参加今年 8 月进行的 Taipei Major Finals。比赛现场，对战队伍在舞台两边分坐，视频直播当中还有两位专业主持实时激情解说，电子竞技的氛围拉满。

本次活动场地在胡志明市的一个网咖 Vikings Esports Stadium，这是一个遍布河内和胡志明的专业连锁网咖，此前承办了越南众多的职业比赛。Vikings 同名职业战队目前也活跃在英雄联盟（LOL）、CSGO、PUBG 等游戏赛场上。

与此同时，活动的组织方 Flazers 本身是一个 PUBG Mobile Super League 的游戏战队，现在也已经进军 Web3，是个游戏工会。硬件配置、本地资源、赛事组织，MATR1X FIRE 的模式甚至让人觉得很「Web2」。在 Gamefi 大行其道的 Web 游戏中，MATR1X FIRE 正在用自己的游戏性和电竞化运营走出一条独特的道路。

在 MATR1X 的比赛以外，活动场地还聚集了 Pirate Clash、Legend of Arcadik、Last Odyssey 等多款 Gamefi 游戏体验。在一台指定的电脑前做下，工作人员就会带你快速试玩一款游戏。在完整体验了 Pirate Clash 之后，我们发现「打金」似乎依然是最核心的本质，并没有太多的惊喜。不过，活动现场我们依然可以看来自韩国、新加坡等多个国家的投资者专程来考察各类游戏项目。

在 TON 网络上 Notcoin 火箭般暴涨之后，很多人意识到也许向「打金」走得更极端也并非不可。在 Followin 主办的 Summer Night Bash 活动中，BeraSig 创始人 Haney 向我们介绍了 BeraBeeCatcher 这个类 NOT 项目。在 Telegram 上打开，启动小程序，不断点击屏幕上出现的小蜜蜂，获得的蜜蜂数量可以对应到未来的代币 SUGAR。查看游戏的排行榜，已经有超过 7.5 万名玩家。BeraSig 本身是一个移动应用程序和 Chrome 扩展程序，允许用户一站式体验 Berachain。用空投来吸引交互固然有效，但是加上游戏和 NOT 的暴涨故事，可能引领新一轮的「一鱼双吃」。

根据 Statista 市场预测的数据，越南游戏用户 2024 年的渗透率将达到 10.1% ， 2029 年预期达到 11.6% ，也就是将近 1200 万。而越南 10-24 岁人口占比为 21% ，有超过 2000 万多人。无论是游戏，还是打金，前景都非常值得期待。

链上交易火爆，越南投资者同样在积极 Move Onchain

很多人也许以为越南的加密投资者大多还是在 CEX 里活动。根据 Kyros Ventures CEO Zane 分享的数据，目前越南储存在 CEX 里的加密资产占 61% ，已经有 39% 的资产是直接存在链上的。在过去的 2023 年，「BRC-20 」就荣登越南地区年度五大加密搜索热词，BRC 20 Summer 里就有众多越南用户 Ape 的身影。

作为 meme 之年的 2024 ，链上 meme 热潮同样发生在越南。在持续几天的越南区块链周中，本土 Meme 币项目 TRAU 引起了我们的注意。创始人头戴牛角，乐此不疲地向众多参会者介绍 TRAU：「水牛在越南人的生产生活中举足轻重，承载着非常丰富的文化内涵。」

查看链上的行情数据，我们发现 TRAU 市值最高的时候曾达到约 100 万美元，而如今已经跌到仅剩 5 万美元，持有地址不到 200 个。在很多人看来已经是一个死掉的项目，但创始人依然充满激情 CX，官方推特持续更新各类活动照片以及对水牛文化的介绍，简直比一些「价值币」项目更能「做事」。

受限于越南市场自身局限性，加上水牛本身或许也并不是 meme 属性和国际共通性强的文化载体，TRAU 的上限可能并不乐观，这似乎也是越南纯本土化 meme 项目的天然困境。

面对快速扩张的链上市场，作为参加 GM Vietnamt 的几家头部交易所之一，OKX 此番的宣传重点就是 OKX 钱包。在主议程的演讲中，OKX 总裁 Hong Fang 详细介绍了 OKX 钱包的特点、优势以及产品理念；而在展位上，也满满都是 OKX 钱包的各种功能页展示。甚至，在官方的通稿里关于 OKX 的介绍部分，突出的产品都是钱包、DEX、NFT 市场以及 Web3 DeFi，链上属性拉满。

事实上，根据 OKX 透露的数据，在众多国家和地区中，越南的活跃用户数已经可以排到 OKX 钱包的 Top 4 。面对「Reaching Billions Onchain（链上触达数十亿人）」的宏伟目标，越南市场已经成为 OKX 持续深耕的重要市场。

大会首日下午议程突遭取消，越南监管有转向？

今年 4 月，越南通讯社就曾报道，越南司法部的一名代表表示，加密货币在越南并未被禁止，但有必要制定一个法律框架，以确保其正常发展并防范风险。同时，越南经济与民事立法部副部长 Cao Dang Vinh 称，越南没有管理加密货币发展的法规，加密货币不被视为合法资产。

不禁止，但也不完全合法，似乎就是目前加密货币在越南的状态，这可能也是很多加密从业者都很熟悉或者说习以为常的一种状态。但 GM Vietnam 大会上发生的事情却让很多人感到意外。在首日上午的议程顺利结束后，下午的议程迟迟没有开始，最终参会者得到通知，所有的圆桌取消。大会第二天，部分主议程环节还在推进，但除了外围的展位还在展示之外，在三个会场内的所有展位全部关闭。酝酿了许久，筹备了许久的大会，却以这样一种「虎头蛇尾」的方式，呈现在了参与者面前。实际上，早在主议程开始前，部分周边活动已经因为收到警示而临时取消。

消息人士透露，这一切的导火索似乎是几天前越南区块链协会组织的一场关于法律框架和投资者保护的研讨会。「当问题明明白白摆到了管理层面前，那么出于稳定或者出于保护，管理层还是会选择出手干预，而叫停的理由是组织方没有取得 AMA（圆桌）的许可」。当然，大会已经取得了会议和演讲的许可，但确实没有 AMA 的许可。

越南本地的从业者表示，这可能又是一场行业内部的勾心斗角。协会本想要掌握更多话语权，但事件发生后，却超出了协会的掌控，伤害了整个越南的加密行业，毕竟实际结果是，大会赞助商欲哭无泪，参会者也直呼离谱。

尽管如此，但越南从业者丝毫不担心「一刀切」的问题，更多只是将它当成一个小插曲。

当孙悟空遇到米老鼠，属于越南的 Web3 Summer

很多中国人来到越南都会有一种陌生而熟悉的感觉。相似的政治体制，中华文化的辐射地，都会让人感到熟悉，满大街的摩托车大军会让想起中国的电瓶车大军，满大街的路边摊也让人感受到中国街头的市井气。

但在越南年轻人的日常里，看的是 Youtube、Netflix，刷的是 Tiktok，搜的是 Google，社交的是 Facebook，聊天的是 Messenger，对于大部分中国人，这一套完全西式的体系。同时，殖民时期法国文化的影响，以及作为一个旅游国家，大量西方人涌入带来的文化融合，都让人感觉到一种西方的气息。胡志明的阮惠街行人广场上，看着孙悟空和米老鼠服装的两位 Coser 并肩而立，这也许就是很多人眼中的越南。

而从现实世界回到 Web3，一切还是相似的味道。在 Followin 主办的 Summer Night Bash 活动里，我们与众多越南 Web3 er 进行了交流。越南投资者会抱怨 VC 币，会感叹自己踏空 NOT，会吐槽这一轮牛市的不易。年轻人面对 Web3，依然怀着强烈的理想，希望在自己手上做出下一个 Killer App。创业者希望踩上 Notcoin 的风口，成功打造自己的游戏项目。合约交易者同样会高倍梭哈，暴富 or 爆仓。散户也会怒喷本国项目没格局、割韭菜，本土项目方也会寻找英文包装，伪装老外。一样的感同身受，一样的似曾相识。酸甜苦辣，嬉笑怒骂，在喧闹中都是一种属于 Web3 的热情与活力。

胡志明处于热带，一年一多半的日子里气温都在 30 度以上。越南的 Web3 Summer 也是同样的火热。见到一位一脸疲惫的朋友，他表示自己发现了 GM Vietnam 的真相，并不是早起和大家说「GM（Good Morning）」，而是通宵之后，看到第二天太阳升起时的「GM」！

Orderly Network：整合流动性、提升用户体验，改变DeFi世界

原文：

编译：Odaily 星球日报 Asher

Orderly Network：整合流动性、提升用户体验，改变DeFi世界

通过整合流动性、简化用户体验和支持多样化的交易解决方案，像 Orderly Network 这样的全链交易基础设施正在改变 DeFi 的格局，并为 DeFi 更广泛采用铺平道路。截至 2024 年 6 月，去中心化金融（DeFi）的总价值接近 1000 亿美元，分析师预测，到 2032 年，该市场将增长六倍。

尽管 DeFi 潜力巨大，但它也面临着一些挑战，比如去中心化交易所（DEX）的用户体验不佳，以及自动做市商（AMM）的局限性影响了效率。同时，限价订单功能缺失、资本效率低、滑点高和无常损失等问题阻碍了交易流畅度和可扩展性。

Orderly Network：整合流动性、提升用户体验，改变DeFi世界

预计到 2032 年，DeFi 市场规模将达到约 6015 亿美元（来源：Vision Research）

此外，交易延迟、使用复杂和较低的传送速度也是部分 DEX 的弱点。流动性分散和对跨链桥的严重依赖，进一步加剧了 DeFi 用户体验的问题。这种因素阻碍了普通用户转向 DeFi，因为难以获得更简单、更快捷的交易体验。

正因为意识到这些挑战，Orderly Network 的开发人员一直在努力创建一个更全面、更友好、更高效的 DeFi 生态系统。这包括综合流动性，以加强金融业务并推动广泛采用。

Orderly Network：实现无缝跨链交易的统一流动性

 是全链衍生品流动性层项目，整合全链衍生品流动性，为任何资产、任何公链、任何产品界面提供流动性和结算支持，以应对 DeFi 行业的挑战。Orderly Network 帮助不同的 Defi 用户，例如 DEX 和交易商更高效地运营，提升跨平台的交易体验。

为了促进这些功能，Orderly Network 利用 OP Stack 建立了 Orderly Chain，扮演主要结算层和分类账的功能，记录所有交易的相关数据，包括用户余额和交易数据。

Orderly Chain，利用 Celestia 的数据可用性（Data Availability）与 LayerZero 的跨链协议，让不同公链上的交易所都可以共用一个流动性的池子，目前已经支持 6 条公链，成为 LayerZero 上第二活跃的协议。通过这些创新，Orderly Network 确保即使在撮合引擎订单簿即使出现停机的情况下也能顺利运行。这种恢复能力使做市商能够从容灵活地管理交易头寸和用户余额，保持服务不中断。

Orderly Network 的系统创建了一个超越单个区块链的平台，提高了交易效率，扩大了流动性深度，缩小了价差，并实现了 DeFi 中的跨网络能力，发挥了传统金融中的芝加哥商品交易所（CME）作用，为系统内的用户提供统一整合的流动性和订单簿功能。

提高跨平台交易效率

钱包和托管机构接入 Orderly 后，为用户提供主要资产的最佳交易汇率和价格，并基于 Orderly Network 的生态系统创建自定义兑换小部件。交易平台和成熟的交易商可以使用 Orderly Network 的应用程序接口（API），获得媲美中心化交易所的低延迟订单执行体验。

现货聚合商可以利用 Orderly Network 广泛的流动性来获得最佳市场利率、推动交易量并赚取交易费。永续合约聚合商可以通过访问 Orderly Network 的共享订单簿和流动性，创建集成永续合约生态系统的前端，为 C 端用户提供交易和更好的服务体验。

Orderly Network：整合流动性、提升用户体验，改变DeFi世界

Orderly Network 在主要公链上部署 Omnichain 保险库（来源：Orderly Network）

游戏和去中心化应用程序（dApp）可以通过集成 Orderly Network 的游戏内交换小工具来实现无缝代币交换，从而提升用户体验。交易机器人可以使用止损和限价单、无 Gas 交易和可定制费用等功能，获得更理想现货和永续合约交易价格。

此外，Orderly Network 还提供对冲工具，通过其全面的订单簿保护其他交易所的头寸，确保有效的风险管理。

提升流动性并吸引大量投资者

Orderly Network 迅速成长，达成了重要的里程碑，包括累计交易量超过 500 亿美元，以及总锁定价值（TVL）增长了 100% ，在短短一个月内达到了 4000 万美元。

Orderly Network 已在 Near、Polygon、Arbitrum、Optimism、Base 和 Mantle 六大公链生态系统中部署了资金库，进一步巩固了整个生体的基础设施。目前，Orderly Network 也已在以太坊主网上线，允许用户直接从基础层进行交易，以获得无缝体验。现在，以太坊和任何支持链之间的存款和取款都已简化。

Orderly Network 支持超过 14 种 DEX，在数据聚合商 DeFiLlama 的排行榜上名列前五。

Orderly Network：整合流动性、提升用户体验，改变DeFi世界

通过高知名度的合作伙伴关系，Orderly Network 正在扩展其生态系统（来源：Orderly Network）

Orderly Network 联合创始人 Ran Li 强调了流动性在动态 DeFi 领域的重要性，他说：作为推出全链生态系统的创新者，我们旨在为不同 DeFi 和 Crypto 用户提供了任何资产、任何链或任何界面的流动性和结算支持。他补充说：期待下一阶段业务展开，并继续共同推动 DeFi 交易的发展。

Omnichain SDK、代币发布和未来计划

Orderly Network 推出了 Omnichain SDK，旨在为 EVM 开发人员简化永续合约协议和高级交易工具的开发。该工具包的功能类似于“即插即用”系统，允许开发人员快速、轻松地构建基于订单簿的永久 DEX，大大减少了 Web3 团队的开发时间和工作量。

为筹备代币发行，Orderly Network 推出了 The Road to the Order 活动。这项活动为活跃交易者的每笔交易提供相关积分奖励（包括 merits 等），这些积分奖励有机会在 TGE 后获得空投的份额。该活动目前已进入 10 阶段，每周已有超过 57, 000 名活跃交易者参与其中。用户可以通过专用网页跟踪自己的进度和奖励。

展望未来，Orderly Network 将在 2024 年下半年重点提升平台能力和用户体验。主要举措包括引入隔离保证金，以提高风险管理和交易灵活性。保证金允许交易者为单个仓位分配特定数额的保证金，从而有效地将潜在损失减少，限制在为每笔交易设定的保证金范围内。

Orderly Network：整合流动性、提升用户体验，改变DeFi世界

Orderly Network 对 2024 年下半年有宏伟目标（来源：Orderly Network）

另一个重要的新增功能是多重抵押功能，它将大大提高平台的多功能性和灵活性。有了这项功能，投资者可以使用多种资产作为头寸抵押。

此外， 还计划将链上预言机整合到其生态系统中。这种整合将为定价提供持续、透明和多样化的数据来源，从而提高平台的可靠性和安全性。

随着 Orderly Network 不断推出新功能并扩大其覆盖范围，该平台有望促进更顺畅、更高效的交易，并重新定义 DeFi 的流动性和风险管理标准。

加密市场“6.18”狂甩货，后市行情怎么走？

加密市场“6.18”狂甩货，后市行情怎么走？

币圈人有属于自己的618。

在经历了一周的阴跌后，6月18日，大盘再次地震。就在凌晨，比特币罕见跌破市场支撑价65000美元，以太坊随之下跌，跌破3400美元，24 小时跌幅6.23%，MEME之王SOL也难掩颓势，一度跌至127.22 USDT，下挫10.98%。

主流币尚且惨淡，山寨币就更难言向好，山寨币普遍呈现出“跌麻了”行情，大部分山寨币跌幅超过20%，刚上线的ZK一度跌破0.2USDT，跌幅超36%。据Coinglass数据显示，截至昨日下午2点，24小时全网爆仓 3.18 亿美元，主爆多仓，多单爆仓超过2.7 亿美元。受此影响，加密市值也再度缩水，最低降至2.46万亿美元。

尽管今日比特币已然恢复至65000美元以上，但面对如此行情，市场悲观情绪凸显。而就在数月前，市场的普遍共识还是比特币年底必到10万，狂暴牛市起飞的欣喜论断。这不禁让人发问，究竟发生了什么？

对照结果复盘实际上难逃归因的问题，但仅讨论本次比特币下跌，归根结底还是流动性不足。

本次助推比特币上涨的核心因素无疑是比特币现货ETF。机构资金的迅速涌入使得比特币需求激增，让比特币从4万美元一路飞升至73000美元，最终让比特币共识获得了关键支撑。但近期这一共识也迎来了反噬，从6月10日起，截至6月17日，比特币ETF多呈现出净流出状态，流出量在近一周达到了8.1亿美元，机构购买动力逐渐走低。

加密市场“6.18”狂甩货，后市行情怎么走？

换手率也可看出这一迹象，BTC链上换手率持续降低，24小时换手率仅有3.91%。交易所存量余额也在不断减少，近一周交易所BTC存量余额几乎逼近历史最低水平，截至6月19日，BTC交易所钱包余额为247.65万枚，反映出不佳的出售情绪。

数据表现的背后是宏观预期的走弱。就在6月12日的货币政策会议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，而公布的加息路径点阵图显示，美联储官员预测，联邦基金利率中值到2024年年末将降至5.1%，意味着年内或仅降息一次，少于此前预测的2次。言论传出后，风险市场波及明显，加密市场充当其冲，超过6亿美元的数字资产投资产品退出。

另一方面，所谓的“矿工投降”也在影响着比特币的价格走势。在减半后，鉴于持续增长的挖矿成本，为保证运营与扩张，矿工面临现金流危机，从表现来看，近期矿池转移、OTC交易量激增，以及大型上市矿企减持现象显著。仅仅在6月11日当天，全球最大的比特币矿企Marathon Digital就出售了1200枚比特币，创下自3月底以来矿工每日最大卖出量。从6月来看，矿工的比特币场外交易柜台余额超过54000BTC，达到一年来的最高水平。

尽管利空频出，但从数据来看，65000-69000美元区间仍是BTC投资者最大规模进场的区间，比特币在该价位更容易出现惜售现象，因此获得了价值支撑。这也与持仓情况的改变有关，随着高净值持有者的进场，短期收益反而不会成为影响出售的主要因素，以此而言，该种震荡集中且略显无聊的行情仍将持续。

加密市场“6.18”狂甩货，后市行情怎么走？

比特币价格区间投资者分布，来源X平台

比特币有机构支撑，但其他币种就没这么好命。在传统的牛市传导中，普遍路径是从高稳定性资产逐步下沉外溢至低稳定性资产，从低收益源起盘活高收益偏好，即主流币种-山寨币种-MEME币种-其他板块，但今年该路径却不如以往。

本轮牛市显著的特点是流动性的虹吸效应，大额流动性进入了比特币生态，但机构的新钱并未溢出至其他领域，公链生态又无强劲的应用涌现，价值币表现不佳，反而被MEME蹬鼻子上脸。

加密市场“6.18”狂甩货，后市行情怎么走？

今年的代币类别增长表现，来源：币安

今年引起热议的VC代币也加剧了这一情况，VC代币线性解锁导致抛压激增，解锁期后大量代币无人承接，散户成为了流动性的牺牲品，代币价格也进一步走低。根据 Token Unlocks 的报告，预计从2024年到2030年大约会有1550亿美元的代币解锁，这意味着市场至少需再增加800亿美元的流动性才足以吸纳。而在近一周内，Aptos、Immutable X、Strike、Sei Network、Arbitrum、ApeCoin等项目就由于大额解锁抛售了价值4.83亿美元的代币。

应用无创新、供需不匹配叠加流动性受限，今年3月以后，山寨币盘面表现就极其惨淡，论公平发射与赚钱效应不如MEME币来势汹汹，而价值坚挺又比不上主流币，成为了投资者眼中左右为难的夹心饼干，此前神鱼就曾说过，本轮牛市或无山寨行情。而受上周CRV的清算效应影响，山寨币不出意外再度遭到血洗。

实际上，市场共识的牛市已经历了大半年，但赚钱效应肉眼可见的在减少。除了极少数玩MEME、空投、山寨合约的散户幸运踩中了风口，又或是凭借钻石手持有比特币的获利者外，纵观市场的财富分配，还是头部的交易所、CeFi、DeFi 与此前融资发币的项目方获得了最大收益，赚钱效应的孱弱与价值分歧加剧了互不接盘的现状。

在此背景下，如何破局成为了市场讨论的重点。从目前的情况来看，市场的涨幅全由信息面主导，最直接的改善或许就是宏观流动性的进入，这也是为何众人如此关注美联储降息的原因。实际上，在欧洲央行宣布降息后，加密就已迎来了小幅度的增长，刺激作用显著，但流动性能否触达到除主流币的其他板块，仍还存疑。

而从宏观行业来看，另一可能的利好来自于美国大选。随着大选的逼近，特朗普与拜登之间的加密大战愈演愈烈。继接受加密货币捐款与让NFT变得火热后，特朗普动作频频，公然站台比特币矿工大会，在社交平台发文“希望所有剩余的比特币都在美国制造”，并称要成为白宫比特币矿工的倡导者，表示矿工可以帮助稳定电网的能源供应。而拜登也一改往日谨慎态度，7月初将首次参与比特币圆桌的会议。

双方的立场让加密货币成为了政治上的博弈品，也因此让加密监管走向了新纪元。以太坊ETF就是典型例子，在无望通过的状态下完成了历史性反转，日前Consensys在社交媒体上宣布，SEC已经结束对以太坊2.0的调查，确认ETH无证券交易指控，让以太坊生态迎来了久违的上涨。据彭博分析师预测，以太坊现货ETF有望在7月2日前推出，相比比特币的虹吸，以太坊ETF的增长更有可能直接刺激到生态市场，这也将是近期最可预见的利好。

但对于后市价格与行情的分析，分析师与机构们却也各持己见。

不同于此前公认的唱好，在618后，也有分析师认为下跌还将持续。据著名加密货币分析师 Rekt Capital 称，BTC 价格集群在区间高点71,600 美元附近形成，表明存在更多潜在的下行行动，可能需要回调至 64000 美元以下才能实现健康重置。交易员Titan of Crypto甚至认为根据月度图表上的技术形态，比特币可能在7月1日跌破 60000美元大关。链上分析师 Ali在X平台也发文表示，从历史上看，比特币一般在第三季度表现不佳，平均回报率仅为6.49%，中位回报率为-2.57%。

加密市场“6.18”狂甩货，后市行情怎么走？

比特币月度图表，资料来源：Titan of Crypto

但整体来看，短期看跌，长期看涨是机构普遍的观点。QCP Capital、Bitfinex、10x均强调BTC将持续走高，年底的8-12万共识凸显。巨鲸似乎也秉持着相同的看法，Deribit 亚太商务负责人 Lin Chen 就在社交媒体上透露道，有巨鲸卖出7月底7 万的看涨期权，并迈入了年底的7万看涨期权，共计100个BTC，支付了88.3万美元，表现出巨鲸对于价格信号在短期相对消极的态度。

对于山寨币而言，争议则更为明显。加密对冲基金 Lekker Capital创始人Quinn Thompson认为在当前高杠杆和未平仓合约、缺乏恐慌性购买以及稳定币供应停滞不前的背景下，最好的操作就是不要购买山寨币。

但DWF Labs 联合创始人 Andrei Grachev却认为只要比特币保持稳定，接下来几个月就会迎来山寨币行情。BitMEX创始人Arthur Hayes更是在6月7日就发文称是购买山寨币的最好时机，近日甚至表示狗狗币ETF将在本周期结束时通过，还在社交媒体强调正在增持PENDLE和DOGE。

无论如何，目前的市场确实呈现出颇为无聊的走势，越是这种走势，投资者则更要谨慎，毕竟无论项目方还是大所，在这种时候，往往都是最急的，而急于掏钱，对任何一个用户而言，都并不是一个明智之举。