原文作者：念青，ChainCatcher

美当地时间周一，据监管文件和相关公司的公告，美国 SEC 正式批准了多家公司的以太坊现货 ETF 上市交易申请。以太坊现货 ETF 正式生效， 424(b) 表格正在陆续出炉，现在只等相关 ETF 在美东时间周二上午 9 ： 30 （北京时间 7 月 23 日晚 21 ： 30）上市。

首批以太坊现货 ETF 申请发行方包括：

• BlackRock 现货以太坊 ETF 费用为 0.25% （前 25 亿美元或前 12 个月为 0.12% ），代码为 ETHA；

• Fidelity 现货以太坊 ETF 费用为 0.25% （2024 年全年免管理费），代码为 FETH；

• Bitwise 现货以太坊 ETF 费用为 0.2% （前 5 亿美元或前 6 个月为 0% ），代码为 ETHW；

• 21 Shares 现货以太坊 ETF 费用为 0.21% （前 5 亿美元或前 12 个月为 0% ），代码为 GETH；

• VanEck 现货以太坊 ETF 费用为 0.2% （前 15 亿美元或前 12 个月为 0% ），代码为 ETHV；

• Invesco Galaxy 现货以太坊 ETF 费用为 0.25% ，代码为 QETH；

• Franklin 现货以太坊 ETF 费用为 0.19% （2025 年 1 月 31 日前或前 100 亿美元为 0% ），代码为 EZET；

• Grayscale 现货以太坊 ETF 费用为 2.5% ，代码为 ETHE；

• Grayscale Ethereum Mini Trust ETF 费用为 0.15% ，代码为 ETH。

值得一提的是，和灰度的 GBTC 一样，灰度将把现有的 Grayscale 以太坊信托 ETHE 转换为 ETF，仍延续了此前的费率为 2.5% 。去年 10 月，灰度与 NYSE Arca 联合申请将 Grayscale 旗下以太坊信托基金转换为以太坊现货 ETF。

据灰度官网数据，ETHE 信托成立于 2017 年 12 月，挂牌时间为 2019 年 6 月，作为 ETF 上市的日期为 7 月 23 日。目前 ETHE 持有 263 万枚 ETH，因为成立时间较早，灰度持有 ETH 的成本均价仅几百美元，再加上 ETHE 转为 ETF 后费率仍保持为 2.5% ，一些观点认为，由于 ETHE 此前作为信托在存续期不允许赎回且有 6 个月的锁定期，再加上 ETHE 的费率高昂，比竞争对手高出 10 倍，这将带来大幅流出。

尽管灰度为防止资金流走而引入了 Grayscale Mini Trust ETF（费用从 0.25% 降低至 0.15% ，前 6 个月免费，目前为费率最低的 ETF），但仍难以避免出现像 GTBC 上市后出现的抛压。

观点：ETHE 的抛压不会像 GBTC 那么大

ETHE 信托于 2019 年上市，和 GBTC 一样，是美国市面上最早出现的绑定 ETH 的基金之一。此前 ETHE 为封闭式基金，因为其结构导致基金价格相对于资产净值溢价和折价而存在一定的套利机会，但因为此前的 FTX、DCG 等一系列破产事件，GBTC 等信托一度被市场诟病为。

再加上，ETF 相较信托产品透明度更高，流动性更强，门槛和赎回风险更低，更容易被共同基金经理和养老基金接受，因此在市场上更容易受欢迎，因此，在其他机构都在申请加密资产现货 ETF 的同时，灰度的 GBTC 和 ETHE 等信托产品为了不被逐渐边缘化，都最终转换成了 ETF 产品。

因为此前 GBTC 成功转换为比特币现货 ETF 后的抛压持续了一个多月，因此市场对 ETHE 上市后的潜在大规模流出同样存在担忧。

Farside Investors 数据显示，截止到 7 月 22 日的数据，GBTC 一直面临资金外流，累计净流出达 184.9 亿美元。尽管灰度持有的 263 万枚 ETH（价值约为 93 亿美元）与其 GBTC 规模相差较大，但可想而至，ETHE 的高费率仍会带来一定的流出。

不过，ETHE 与 GBTC 有非常大的区别，ETHE 上市后的抛压并不会像 GBTC 那么激烈。

她认为，BTC ETF 通过之前，并未出现波折，预期稳定， 1 月 10 日之前三个月上涨近 100% 

而 ETH ETF 充满波折，特别是“短期无法通过”至“七月通过”的巨大逆转，预期炒作从 2800 重新开始，到目前涨幅 21% ，Sell news 的动力源自于预期炒作资金的获利情况，对比下来，ETH 被抛售的动机与 BTC 相比不可同日而语。

此外，尽管 ETHE 同样存在套利获利盘（折价 40% 抄底买入），但 ETHE 与 GBTC 有非常大的区别，GBTC 在转为 ETF 之前，每周交易量只有 1 亿多美金，而目前 ETHE 每周交易有 4 亿美金以上，已经持续数周，此外，ETHE 溢价很早就缩小至 6% 以内，而 GBTC 转为 ETF 之前两周，溢价才逐步恢复，因此，ETHE 套利盘有足够的空间和市场深度将 ETHE 份额卖出。她认为，很多砸盘的预测基于“被预测的主体”是静止不动的观点是非常主观的。

此外，ETHE 就算是在短期内存在抛压和砸盘，在长期内也会被其他以太坊 ETF 消化。我们从比特币现货 ETF 的流入流出动向就可以看出，尽管 GBTC 流出规模大，但截至 7 月 22 日，比特币现货 ETF 净流入已超 170 亿美元。且从价格表现来看，抛压并未对比特币价格产生过多影响。

另外 ETHE 与 GBTC 相比，还有一个比较关键的举措是，灰度从 ETHE 中分拆出了 Mini Trust ETF。据其官网介绍，截至 2024 年 7 月 18 日，灰度以太坊信托（ETHE Trust）的 10% 的底层 ETH 在创建灰度以太坊迷你信托（ETH Trust）的同时被拆分，因此，ETHE Trust 股份的资产净值将比 2024 年 7 月 18 日的前一天资产净值低 10% （不考虑 ETH 价格的任何潜在上涨或下跌），ETHE Trust 股东无需采取任何行动即可获得分拆收益，并将有权以 1: 1 的比例获得 ETH Trust 股份。因此，他们对 ETH 的整体敞口将保持不变。

即目前灰度拥有 ETHE 和 ETH 两支 ETF，ETHE 持有初始 90% 的 ETH，管理费 2.5% ，更适合机构和专业投资者，ETH 持有 10% 的初始 ETH，管理费较低来减少用户的流失和降低潜在的抛压。

因此，与 GBTC 相比，随着持有人过渡到 Mini Trust ETF，ETHE 流出将更加温和。

灰度的 Mini Trust ETF 还可以帮助长期持有者合理避税，这帮助 ETHE 持有者在不减少收入和抛售之间找到了的一个很好的中间立场，尤其是那些受到潜在资本利得税打击的持有者。

预估 ETH ETF 的流入规模

目前，多家机构对 ETH ETF 的流入规模都进行了预估：

灰度研究团队美国现货以太坊 ETF 的需求将达到现货比特币 ETF 需求的 25% -30% 。以太坊供应的很大一部分（例如质押的 ETH）可能不会用于 ETF。

ASXN，当 ETH ETF 上线后，ETHE 持有者将有 2 个月的时间以接近票面价格的价格区间退出。这是一个关键变量，将有助于阻止 ETHE 外流，特别是退出流量。ASXN 的内部估计是每月将流入 8 亿至 12 亿美元。这是通过对每月比特币流入量进行市值加权平均，然后乘以 ETH 的市值计算得出的。

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 预测，以太坊现货 ETF 可能获得比特币现货 ETF 所获资产的 10% 至 15% ，达到 50 亿至 80 亿美元。

 ETH ETF 的净流入量将在前五个月内达到 BTC ETF 净流入量的 20-50% ，目标为 30% ，这意味着每月 10 亿美元的净流入。

神鱼预测， 6 月至 12 月之间的上市初期的主要资金流入可能来自散户，占总资金的 80 至 90% ，机构用户参与较少。考虑到 ETHE 类似 GBTC，市场可能会面临部分套利和出售压力，能否承受这种抛售压力尚待观察。在 12 月份后，机构投资者可能逐渐进入市场。

但市场普遍认为，ETH ETF 带来的流入量有限。

摩根大通 Nikolaos Panigirtzoglou 在 5 月底预测，以太坊 ETF 的流入量可能只会相当于比特币的一小部分。

花旗银行预计 ETF 流入量将占比特币流入量的 30% -35% 。CoinDesk 援引该报告称，未来六个月内，这一数字将达到 47 亿美元至 54 亿美元。

以上两家银行均认为，比特币具有先发优势，并强调以太币提供的功能无法通过 ETF 实现，因此限制了需求。

ETH 价格将如何受影响？

目前，市场上的普遍观点认为。由于以太坊现货 ETF 的获批消息在 5 月就出现了 Sell the News 的现象，而且 SEC 在批准 19-b 和 S-1 申请文件中间，市场的等待时间足够长，这导致 ETF 对市场的影响很可能已经被消化了，因此 ETH ETF 并不会对 ETH 的价格带来太大的波动。

此外，还有一些比较乐观的看法认为，首批 ETF 推出后，以太坊的表现将超过比特币。

分析公司 Kaiko 的研究显示，即将推出的 ETH ETF 应该会增强 ETH 相对于 BTC 的表现。Kaiko 表示，自 5 月份监管机构批准 ETF 以来，ETH 与 BTC 的比率（用于比较两种主要加密货币的指标）已大幅上升，已从 0.045 上升至 0.05 ，并且一直保持在高位。换句话说，购买一个 ETH 需要更多的比特币，而且当 ETF 上线时，这种趋势只会进一步加深，尽管 ETH 的价格自 5 月份以来一直上下波动，但该比率表明 ETH 已准备好上涨。

SynFutures 首席执行官 Rachel Lin 在 5 月份表示，除了需求因素外，供应变化也将带来上行空间，这将导致 BTC 与 ETH 的价格比率收紧。她认为，现在市场对以太坊持的态度“还不够乐观”，所有指标都表明未来几个月 ETH 将出现大规模牛市。

1.观察与观点

首先是插槽拍卖情况，Robonomics赢得波卡第75次插槽拍卖，将于2024年9月25日连接到中继链，该平行链旨在创建和开发一个机器人与物联网技术结合的平台。Bifrost首次通过核时间交易市场Lastic以23个KSM购买核时间，成功续订Kusama网络插槽28天，成本极低。

Web3基金会官方发文公布了最新一轮的赠款获得者，包括W3F资助计划和去中心化未来（DF）计划的受资助者。概括地说，W3F资助计划只关注有益于社区的技术和开源项目，而DF计划则旨在启动那些从长远来看可以在财务上自负盈亏的项目，在关注点和许可方面提供更大的灵活性。

DF申请于6月底结束，共收到了250多份申请，反响远超预期，凸显了申请者们对波卡生态系统的极大兴趣。到目前为止，通过DF计划分配的资金已超过2,500万美元，预计到7月底，随着对最终申请的审查，还将分配更多资金。

迄今为止，DF计划已经签署了40个项目，项目分布如下：

• 61%专注于技术
• 17%专注于营销
• 17%专注于业务发展
• 5%专注于社区工作

可以在此处查看支持的项目列表：

Web3基金会致力于通过各种举措支持DF项目，让社区了解他们的活动，提高他们的知名度和影响力。由于DF计划的范围很广，所以现在W3F资助计划的申请有所减少，后续重点仍然是培养开源技术。

如果项目不符合W3F资助计划的标准，而是旨在成为波卡生态系统内财务上可持续的企业，还可以考虑其他融资机制，例如OpenGov渠道或Polimec筹款平台。

总体来说，无论是去中心未来计划还是W3F资助计划，都是为了鼓励更多建设者参与进来，推动波卡生态系统的持续发展和创新。通过这些计划，Web3基金会希望吸引更多有才华的开发者和团队，这不仅有助于提升波卡生态的整体实力，还能推动相关技术的普及和应用，共同实现Web3的美好愿景。

波卡生态不仅设立了对于项目建设者的资助计划，为了鼓励更多的成员参与到社区的建设中来，波卡还推出了大使计划。目前波卡大使计划正处于早期形成阶段，上周，Parity核心开发者Shawn Tabrizi建议Polkadot DAO不要在短期内为大使库提供资金，而是在这些大使提出个人建议后再支付工作报酬。

Shawn认为，要获得首席大使的资格，候选人必须满足以下要求：

• 承诺将该职务作为全职工作；
• 能够有效地向新人和企业展示波卡；
• 精通Web3技术背后的理念；
• 对波卡的高级设计决策有深入的理解；
• 了解波卡与其他区块链技术堆栈的比较；
• 熟悉典型的用户故事，如质押、参与治理和构建平行链；
• 表现出足够的技能、理解和沟通能力；
• 能够自主工作，以波卡的最大利益为出发点。

不过遗憾的是，Shawn猜测目前波卡生态系统中有资格成为首席大使的人数可能不足21人。那么为什么会有如此多的首席大使涌入？

Shawn分析这可能是因为大使宣言建议每位首席大使将获得10,000美元的月薪，即使他们休假了一段时间，但每月仍能收到2,000美元的付款，这吸引了很多人尝试加入该计划。令人诧异的是，目前没有一个候选人要求参加没有月薪的其他级别的大使计划（高级大使、大使和候选大使）。

如果候选人们真的想参与大使计划，他们可能不会在最开始直接将自己置于可能的最高角色中。这将证明他们不仅仅是为了轻松赚钱而参加该计划，而是正在寻求提高自己的技能，以获得担任首席大使的资格。但是，Shawn表示时至今日很难看出谁真正出于正确的原因参与该计划，谁又在试图利用混乱的局面。

因此，Shawn建议Polkadot DAO在没有看到清晰的成员组织、明确的期望和切实的产出之前，不应该资助大使计划。一旦该组织得到了更好的发展和运作，并为波卡生态系统提供了可衡量的价值，就可以考虑为其提供资金，让其更加自主地运作。

Shawn还针对大使计划缺乏问责制提出了观点，同时他也在收集社区和Polkadot DAO对大使的看法和期望，详情请参见：

2.波卡动态

【波卡OpenGov已达成1000次公投】

【机器人与物联网技术平台Robonomics赢得波卡第75次插槽拍卖】

【Bifrost成功续订Kusama网络插槽28天】

【波卡周报｜Polkadot计划将通胀率从10%降至8%！Zenlink Eden宣布上线！】

根据PolkaWorld最新发布的波卡周报，本周重要事件包括：

1.Polkadot计划将通胀率从10%降至8%？Web3基金会的研究科学家Jonas在Polkadot论坛上发文建议将年通胀率降低到8%，其中15%固定流入国库。详情请参见：

2.币安完成了对Polkadot Asset Hub的集成，已经开放存款和取款！详情请参见：

3.Web3基金会宣布Scytale Polkadot生态系统基金！该基金预计将于2024年10月1日启动。在Web3基金会的支持下，该基金旨在通过投资于生态系统内或计划在Polkadot上构建的新项目，推动区块链和Crypto初创企业的多样化增长。详情请参见：

4.Polkadot Decoded已经结束，但你可以在Polkadot Events的YouTube频道观看所有演讲，详情请参见：

5.Web3基金会宣布最新DF资助获得者Velocity Labs，这是一个生态系统推动者和风险工作室，专注于促进Polkadot上的去中心化金融（DeFi）的增长。详情请参见：

6.EasyA x Polkadot夏季黑客马拉松系列活动将在本周末启动，活动奖金高达40,000美元。这次活动将在两个城市举行，历时两周，聚集了数百名顶尖开发者。详情请参见：

7.PBA为Web3先锋提供了一个很好的进入Web3行业的平台！在过去的两年里，Polkadot区块链学院一直致力于培养人才并推动Polkadot生态系统的增长。详情请参见：

8.Join-Accumulate Machine(JAM)将允许在Polkadot上无需许可地部署作为rollups的dApps。详情请参见：

9.Kian Parmani(Parity)撰写了一篇关于JAM如何工作的精彩文章，比Gray Paper简单得多。详情请参见：

波卡国库情况

• 公投857正在投票中，提议将Asset Hub上USDT和USDC的最低余额减少到0.01。详情请参见：

• 公投972通过并执行，旨在Polkadot上注册People Chain。详情请参见：

• 恭喜Distractive提交了Polkadot OpenGov的第1000号公投！详情请参见：

• 公投1002正在投票中，提议将Bridge Hub升级到运行时v1.2.8。详情请参见：

Kusama国库情况

• 公投416，提议将max_validators增加到500和max_validators_per_core增加到5，已经通过并执行，详情请参见：

• 公投418正在投票中，提议将PolkaIdentity添加为Kusama的注册机构。详情请参见.

3.生态大新闻

【Astar Network宣布HEAL3的Black Card NFT已在Sonova平台上线，用户可以免费铸造】

【CESS上用于文件存储和共享的URL生成器工具DeShare已升级，支持更多文件格式的链接生成和存储、无需登录或注册、无需Crypto钱包和资产，可永久存储】

CESS上用于文件存储和共享的URL生成器工具DeShare已升级，支持更多文件格式的链接生成和存储、无需登录或注册、无需Crypto钱包和资产，可永久存储。详情请参见：

【Centrifuge宣布CFG现已支持Polkadot Ledger功能，可支持的钱包有SubWallet、Talisman、Nova Wallet】

【Deeper Network发布五、六月双月报，内容包括1.2.10.rel固件升级、Deeper硬钱包开发进程和即将上线的新UI等】

Deeper Network发布五、六月双月报，内容包括1.2.10.rel固件升级、Deeper硬钱包开发进程和即将上线的新UI等。详情请参见：

【Energy Web X发布新版本应用程序，支持绿色证明功能，增加充值的质押金额，并进行了UI更新】

Energy Web X发布新版本应用程序，支持绿色证明功能，增加充值的质押金额，并进行了UI更新。详情请参见：

【Moonsama已发布其开放世界MMORPG游戏Dremica的官方Alpha测试排行榜】

Moonsama已发布其开放世界MMORPG游戏Dremica的官方Alpha测试排行榜。详情请参见：

【Moonbeam Network已成功实施异步支持（Asynchronous Backing）功能，将区块时间缩短至6秒，大幅提升网络吞吐量和用户体验】

【Nova Wallet发布v8.2.0更新，用户可以添加和管理任何Substrate或EVM网络】

【PolkaBot.AI宣布首个Paranet发行（IPO）即将上线，该IPO提供了一种在OriginTrail网络发行去中心化AI系统的方法，由NeuroWeb.AI治理并通过社区投票和激励实现增长】

【Polkadot Decoded2024大会已正式结束，所有主题演讲现可在Polkadot Events YouTube频道观看】

Polkadot Decoded2024大会已正式结束，所有主题演讲现可在Polkadot Events YouTube频道观看。详情请参见：

【Parity核心开发者Kian Paimani发布一篇详解Polkadot1.0到Polkadot2.0演进和即将推出的JAM框架的文章，帮助平行链团队和新开发者深入理解JAM】

Parity核心开发者Kian Paimani发布一篇详解Polkadot1.0到Polkadot2.0演进和即将推出的JAM框架的文章，帮助平行链团队和新开发者深入理解JAM。详情请参见：

【Pendulum发布2024年Q2生态系统总结，亮点包括外汇AMM测试网启动、通过Spacewalk实现Stellar和Polkadot集成、获得5万DOT的vDOT质押提案等】

Pendulum发布2024年Q2生态系统总结，亮点包括外汇AMM测试网启动、通过Spacewalk实现Stellar和Polkadot集成、获得5万DOT的vDOT质押提案等。详情请参见：

【SubQuery宣布现已支持永续合约DEX dYdX】

【SORA上简化批量支付流程的ADAR平台发布v1.0.23版本，新增汇率字段、优化兑换对话框和统计面板，以及其他更新】

SORA上简化批量支付流程的ADAR平台发布v1.0.23版本，新增汇率字段、优化兑换对话框和统计面板，以及其他更新。详情请参见：

【StellaSwap宣布唯一与巴西雷亚尔挂钩的经过审计的稳定币BRLA即将在Moonbeam推出，并带来GLMR激励】

StellaSwap宣布唯一与巴西雷亚尔挂钩的经过审计的稳定币BRLA即将在Moonbeam推出，并带来GLMR激励。详情请参见：

【Zenlink Eden正式上线Moonbeam Network，这是一个无需许可的收益市场，允许用户将收益资产通证化为标准化收益通证（SY）、本金通证（PT）和收益通证（YT）】

【波卡区块链学院前4届毕业生中已有36位创始人、11位Fellow成员、4位首席大使，以及14位Decoded2024演讲嘉宾活跃于波卡社区，58%毕业生正全职或兼职建设波卡生态】

波卡区块链学院前4届毕业生中已有36位创始人、11位Fellow成员、4位首席大使，以及14位Decoded2024演讲嘉宾活跃于波卡社区，58%毕业生正全职或兼职建设波卡生态。详情请参见：

【波卡官方与EasyA共同举办的夏季黑客松将于本周末先后在伦敦和哈佛大学举行，提供4万美元奖金】

波卡官方与EasyA共同举办的夏季黑客松将于本周末先后在伦敦和哈佛大学举行，提供4万美元奖金。详情请参见：

【波卡开发团队Polkadot Devs正式开启Asset Hub网络研讨会系列，于北京时间每周三晚10点举行，本周主题为“波卡作为异构多链生态系统中的用户体验碎片化问题”】

波卡开发团队Polkadot Devs正式开启Asset Hub网络研讨会系列，于北京时间每周三晚10点举行，本周主题为“波卡作为异构多链生态系统中的用户体验碎片化问题”。详情请参见：

【为AI项目提供点对点GPU资源的DePIN项目Kaisar Network现已加入peaq生态系统，将构建基于智能合约的声誉管理机制以及其他功能】

4.生态合作

【Ava Protocol宣布与流动性再质押协议Kelp DAO达成合作，Kelp DAO将作为其EigenLayer AVS主网的运营商】

【Crust Network宣布与Xcavate建立合作伙伴关系，利用Crust的去中心化存储解决方案，进一步增强房地产通证化的信任和透明度】

【CESS与BITTON建立战略合作伙伴关系，并推出用户互动活动】

【Litentry宣布与BitYuan以及其Elf Party游戏第三季达成合作，将在7月22日游戏发布后开展活动和奖励】

【peaq、Ocean Protocol和健康数据应用Brainstem Health建立合作伙伴关系，共同推动去中心化数字健康发展】

【Parity和全球礼品卡支付提供商Raise达成合作，为即将推出的Polkadot App提供支付方面的支持】

【Phala Network宣布与Artela建立合作伙伴关系，共同构建一个无需信任的AI协处理器层】

【SubQuery与BooMCoin合作推出memecoin空投活动，活动将于7月30日结束】

【集换式卡牌游戏Dust of Fate与Astar和Sonova达成合作，将于7月23日在Sonova平台上开售DOF OG Pass Card NFT系列】

5.活动预告

【Mandala Chain宣布由波卡官方赞助、CCTF主办的Polkadot Championship黑客松于8月19日至20日在巴厘岛举行，仅限100名参与者】

Mandala Chain宣布由波卡官方赞助、CCTF主办的Polkadot Championship黑客松于8月19日至20日在巴厘岛举行，仅限100名参与者。详情请参见：

【2024年Web3峰会将于8月19日-21日回归德国柏林，演讲和研讨会现已开放申请】

2024年Web3峰会将于8月19日-21日回归德国柏林，演讲和研讨会现已开放申请。详情请参见：

【波卡官方和Mandala Chain成为Web3大会Coinfest Asia2024冠名赞助商，该活动旨在促进亚洲Web3创新，将于2024年8月22日-23日在巴厘岛举行】

波卡官方和Mandala Chain成为Web3大会Coinfest Asia2024冠名赞助商，该活动旨在促进亚洲Web3创新，将于2024年8月22日-23日在巴厘岛举行。详情请参见：

香港财经事务及库务局（财库局）和香港金融管理局（金管局）于17日联合发布了《咨询总结 – 在香港实施稳定币发行人监管制度的立法建议》。在该咨询总结中，财库局和金管局采纳了头部Web3.0安全审计公司CertiK提出的两项建议。此外，蚂蚁集团、币安、毕马威会计师事务所和渣打银行等机构提出的若干建议也得到了采纳。

CertiK被采纳的建议包括：

建议1.13：从风险管理及用户保障角度出发，我们明白在不同使用场景下私人密钥的储存及提供钱包服务的重要性。政府与金融监管机构正在探讨对这些活动所采取的监管模式，并将会在过程中与公众及相关权益人保持联系。

建议3.2.42：事故管理工作应包括但不限于制定事故管理政策、监察机制和事故应变计划，使发行人能及时启动恢复行动并向金融管理专员汇报事故。

2023年12月27日，财库局和金管局联合发表了有关香港稳定币发行人拟议监管制度的咨询文件，咨询期于2024年2月29日结束，共收到108份意见书。大部分回应者支持良好的监管环境是香港稳定币生态圈可持续发展的先决条件。

财库局局长许正宇表示：“除了现行的虚拟资产交易平台监管制度，建立法币稳定币发行人的发牌制度将加强香港的虚拟资产规管框架，与国际标准保持一致，并有效缓减发行法币稳定币相关活动对金融稳定所构成的风险。”

金管局总裁余伟文表示：“我们衷心感谢回应者提供了宝贵的意见，亦对他们普遍支持拟议的监管制度感到鼓舞。我们相信一个良好的监管环境有助于推动香港稳定币生态系统可持续和负责任地发展。”

香港Web3.0发展专责小组成员、CertiK联合创始人顾荣辉教授表示：“CertiK很荣幸能够参与香港稳定币监管框架的制定，并为该框架的完善提供意见。CertiK期待与金管局及其他行业伙伴继续合作，共同推进稳定币及相关虚拟资产的安全与创新。我们认为，通过实施这些监管措施，不仅能够提升香港作为国际金融中心的竞争力，更能推动稳定币生态系统的可持续发展，为用户带来更加安全、可靠的数字资产服务。”

财库局和金管局会参考回应者的意见和建议，敲定立法建议以实施监管制度，并会尽快向立法会提交条例草案。点击下方链接查看《咨询总结》原文。

https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2024/20240717c3a1.pdf

原文编译：比推 BitpushNews Mary Liu

最终，美国总统拜登孤立地退出政治舞台。

在辩论表现糟糕之后，拜登坚称自己不会离开，然而，数周之后的戛然而止并非来自他在白宫或竞选大会的发言，而是新冠中的他于特拉华州海滨别墅发布在 X 平台的一封公开信。

作为现代美国政治中最具历史意义的决定之一，却是以如此低调的方式公开，拜登没有时间亲口做出或宣布决定。

从来没有一位总统在距离选举日如此近的时候退出连任竞选—而且在之前的 24 天里，他仍在固执地计划着如何平息 6 月 27 日亚特兰大辩论之后的舆论风暴。

辩论结束后的三周，他一直重申自己将继续参加与前总统唐纳德·特朗普的竞选，态度坚决。

他坚称自己可以击败特朗普，他的核心圈子缩小到最亲密的助手和家人。

然而他被迫返回到特拉华州的家中，在那里，他在过去一天半的时间里做出了决定，最终妥协了：一个对民主党忠心耿耿半个多世纪的人被视为竞选累赘。

民主党内领导人、普通议员和捐赠者对拜登施加的压力——以及民意调查显示，在与特朗普的差距越来越大的情况下，拜登面临的道路危险且可能无法逾越——最终证明拜登恐难以负重前行。

拜登被描述为「比以往任何时候都更加孤立」，来自幕后和公开的施压与日俱增。残酷的现实变成了一片呼声，要求总统退出竞选的声音，就像一块从山上滚下来的巨石，而且势头越来越猛。

总统团队原希望 6 月份与特朗普在 CNN 上的辩论（比通常的总统辩论早几个月）能够为拜登扳回一局。他们成功了，但并非他们所期望的那样。

相反，拜登的竞选活动在接下来的 24 天内开始分崩离析。总统和他的团队试图平息民主党人的担忧，但根本无法消除人们对拜登年事已高、健康状况不佳、无法继续竞选的观点。

周日下午，拜登在 X 上发表了两篇帖子，宣布退出竞选，并支持副总统卡马拉·哈里斯 (Kamala Harris)，希望民主党能够迅速团结起来，摆脱辩论以来民主党陷入的混乱局面。

对于民主党人来说，这是一场高风险、高回报的赌博，拜登在选举前 107 天就以新提名人重新开始竞选，但却在这场竞选中处于劣势。特朗普正处于竞选活动的最强盛时期，在遭遇暗杀后，共和党全国大会上特朗普的呼声日益高涨，支持者紧密团结在他身边。

退选决定的幕后

一位高级竞选顾问表示，拜登退出竞选的最终决定是在过去 48 小时内做出的，他在新冠康复期间通过电话咨询了家人和高级顾问。一位知情人士表示，退出竞选的计划于周六晚上开始萌芽，并于周日最终确定。

该顾问表示，总统「并没有固执己见」，但他正在研究即将到来的数据，并确信自己会「拖累」选情，并成为击败特朗普的障碍。

一位白宫高级官员告诉 CNN，拜登的决定与任何医疗问题无关。

另一位知情人士透露，周六，当拜登与他最亲密的两名顾问会面时，他们提供的民意调查信息以及民主党高层官员的立场强调，拜登的胜利之路「基本上不存在」。

这位知情人士说，在与长期助手迈克·多尼隆 (Mike Donilon) 和史蒂夫·里凯蒂 (Steve Ricchetti) 的会面中，并没有任何单一的民意调查数字、摇摆不定的民主党官员或筹款人提出推动拜登做出决定的提案。

相反，这些信息强调，全国和摇摆州民调数字的下降以及可能迅速加速的政党「叛逃」严重损害了拜登重返竞选之路。这些信息包括民意调查和从拜登核心圈子以外的外联活动收集的详细信息。

据该知情人士透露，与 2015 年的情况不同，当时拜登在《答应我，爸爸》（Promise me, Dad）一书中写道，多尼隆 (Mike Donilon) 告诉当时担任副总统的拜登，由于他仍处在失去儿子 Beau 的悲痛中，他不应该参加 2016 年总统竞选。但这次两位助手都没有明确表示他应该退出竞选。

拜登在会议结束前明确表示，他计划退出竞选，并要求他的助手开始起草周日下午发布的信件并准备公布。

拜登仍在从新冠确诊中恢复，整个周末他都和妻子第一夫人吉尔·拜登待在特拉华州里霍博斯比奇的家中。

拜登做了在任何重大决定之前总是要做的事情：周六晚上他召开了一次家庭会议。据消息人士透露，自从决定退出竞选以来，他已经与所有家人进行了交谈，他的女儿 Ashley 和女婿 Howard 周日早些时候开车前往里霍博斯。

另一位知情人士说，他周日早上确认了这一决定，并在 Ricchetti 的陪同下，开始给除了他的高级助手和家庭成员之外的关键人物打电话。

拜登只就这一决定咨询了极少数亲信。他的一些核心圈子成员直到他在社交媒体上发布声明前几分钟才得知这一消息，其中包括他最亲密的通讯顾问之一安妮塔·邓恩 (Anita Dunn)。

多位消息人士告诉 CNN，安妮塔·邓恩和一小群高级助手在帖子发布前几分钟就知道了拜登的声明。帖子发布后，许多普通员工才知晓。邓恩和她的丈夫鲍勃·鲍尔是拜登辩论准备团队的成员，在辩论结束后，他们曾遭到总统家人的不满。拜登的一名助手否认她的缺席与辩论有任何关系，并告诉 CNN，她和其他高级助手并不在里霍博斯比奇，「总统告诉他的助手，他和他的家人都不会因为辩论表现不佳而责怪他们。」

据知情人士透露，拜登和哈里斯周日在宣布参选决定前曾多次通话。拜登还分别与幕僚长杰夫·齐恩茨和竞选联席主席珍·奥马利·狄龙通话，告知两人自己的决定。

周日下午，齐恩茨在华盛顿主持了一场白宫高级职员与总统所有助理的电话会议，并与拜登内阁成员进行了通话。预计齐恩茨将于周一上午召开全白宫工作人员电话会议，并与行政部门的政治任命官员进行交谈。

但就连他挑选的副总统，也就是继任者哈里斯，直到他宣布决定的那一天才知道。

「糟糕的夜晚」改变了结果

最终，拜登面临着一条无法继续前进的道路：三十多名民主党人公开呼吁他退出竞选。党内领导人告诉他，他赢不了。捐赠者的资金也越来越少，他们表示，拜登的健康状况没有得到公开披露，这让他们感到被背叛了。

在拜登退出之前，一位民主党大额捐助者告诉 CNN：「我不知道有哪位大额捐助者会开出 10 万美元或以上的支票。但我认识很多这样的人。」

拜登和他的团队试图将辩论表现说成是「糟糕的一晚」。他和助手们将此归咎于总统的海外之行。他说他会再次参加辩论，并且会做得更好。然后他立即返回竞选活动，第二天前往北卡罗来纳州，发表了一次充满活力的演讲，同时承认了他在辩论中的不足。

「我知道我不再年轻。我走路不再像以前那么轻松。我说话不再像以前那么流畅。我辩论也不像以前那么好，但我知道自己知道什么。我知道如何讲真话，」拜登说。

辩论结束后的周末，拜登 与家人 在戴维营举行了事先安排好的聚会，鼓励他继续参加竞选。

但在民主党圈子里，恐慌已经开始蔓延。问题显而易见：拜登在选民心目中最大的问题是，选民认为他无法胜任未来四年的总统职位。这场辩论证实了他们的担忧，并将拜登最大的政治弱点暴露在公众面前。

任何政策、声明或对特朗普的批评都无法改变这一点。

尽管拜登坚称没有任何因素可以说服他退出竞选，但民主党人已经开始奠定基础并为改变敞开大门。前众议院议长南希·佩洛西在 MSNBC 上表示：「我觉得人们想问这是一起特殊状况，还是一个固有病症，是一个合理的问题」。

7 月 2 日，德克萨斯州众议员劳埃德·道格特成为第一位呼吁拜登退出的民主党民选议员。第二天，拜登会见了一群民主党州长，告诉他们他需要多睡一会儿，并且应该停止安排晚上 8 点以后的活动。

7 月 5 日，拜登接受了美国广播公司新闻频道 (ABC News) 的乔治·斯蒂芬诺普洛斯 (George Stephanopoulos) 的采访，试图证明自己能够继续竞选。在采访中，拜登表示只有「全能的上帝」才能说服他退出竞选，这一言论激怒了许多民主党人。

这是拜登团队多次试图让总统进入公众视野并平息日益增长的不满情绪的尝试中的第一次。但均以失败告终。

麻烦的迹象

7 月 4 日之后，弗吉尼亚州民主党参议员马克·沃纳 (Mark Warner) 悄悄试图召集一群民主党人与拜登举行会议，敦促他退出竞选。然而，这一想法很快就夭折了。

众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯 (Hakeem Jeffries) 那个周末与众议院民主党人进行了通话，期间几位议员表示拜登需要下台。

7 月 8 日，拜登向国会民主党人发出了一封慷慨激昂的信，表示他将继续竞选连任。他写道：「我坚定地致力于继续参加这场竞选，坚持到底，击败唐纳德·特朗普。」

要求拜登下台的呼声很快就从华盛顿以外的地方传来。7 月 10 日，George Clooney 在《纽约时报》上发表了一篇专栏文章，呼吁拜登下台。对总统来说更令人震惊的是，Clooney 说，他在 6 月的一次筹款活动上看到的拜登和全世界在 6 月的辩论中看到的拜登是一样的，总统自入主白宫以来一直在走下坡路。

佩洛西似乎也继续「背刺」拜登，在 Clooney 发表专栏文章的同一天，她在接受 MSNBC 采访时拒绝公开支持他，她说：「是否参选取决于总统本人」。

包括 CNN 在内的多家新闻媒体报道称 ，佩洛西和前总统奥巴马曾私下对拜登竞选的未来表示担忧。

7 月 11 日，拜登在华盛顿北约峰会期间单独举行新闻发布会，他进一步暗示退出的可能性，称如果数据显示他无法获胜，他会考虑退出。

拜登还犯了几个小口误，包括称呼哈里斯为「特朗普副总统」。当天早些时候，他曾将乌克兰总统泽连斯基称为「普京总统」，后来又改口了。

拜登的新闻发布会结束后，又有少数国会民主党人呼吁他退出，使要求他退出的人数增至 15 人。名单中包括众议院情报委员会高层民主党人、康涅狄格州众议员 Jim Himes，他表示自己故意等到北约会议结束后才加入劝退大军。

那个周末，拜登与多个民主党党团举行了会面和通话，其中包括国会进步党团和温和的新民主党联盟。与温和民主党人的通话气氛紧张，因为拜登与科罗拉多州民主党众议员 Jason Crow 发生了争执，Crow 直言不讳地告诉他，选民们担心他的活力和实力，尤其是在世界舞台上的表现。

总统回应 Crow（一名曾两次在阿富汗和一次在伊拉克服役的陆军游骑兵）说，他知道 Crow 像他已故的儿子 Beau 一样获得了铜星勋章，但「他并没有重建北约」。

在回答 Crow 的担忧时，拜登曾对他说：「我不想听到那些废话」。

要求拜登下台的呼声短暂消退，但并未持续太久

原本预计那个周末会有更多民主党人公开呼吁拜登下台，但当特朗普在在宾夕法尼亚州巴特勒的集会与死神擦肩而过时，这种讨论瞬间停止了。

这次暗杀未遂让政界发生了翻天覆地的变化，公众的注意力不再集中在拜登连任的能力上，而是集中在擦过特朗普耳朵的子弹上，这引发了一系列问题：为何一名枪手能够在共和党总统候选人接受提名前五天向他开枪。

停顿并没有持续太久。

在幕后，民主党民意调查员散发备忘录，称拜登可能输掉大选，而且——对国会民主党人来说重要的是——这也损害了选举中的候选人。一些民意调查显示，其他民主党人在关键战场州的支持率超过了拜登。

「失去一切」，一位民主党人这样描述民主党民意调查专家斯坦利·格林伯格发给拜登核心圈子的一份民意调查备忘录。

周三，风声再起。加州众议员 Adam Schiff 是民主党参议员候选人，也是特朗普首次弹劾案的负责人。他成为特朗普遇刺事件后第一位公开呼吁拜登退出竞选的议员。

Schiff 在党内的地位很高，作为潜在的参议员和佩洛西的亲密盟友，他的声音成为当时最有影响力的声音之一。

Schiff 在一份声明中表示：「虽然退出竞选是拜登总统的个人选择，但我认为现在是他交接火炬的时候了。」

更多的党内领导人「直言不讳」

很快，更多的声音也随之而来。而且可以说更重要的是，私下里要求拜登退出竞选的呼声，转变为公开敦促他退出的声音。

领导特朗普第二次弹劾案的马里兰州众议院民主党众议员 Jamie Raskin 证实，他已于 7 月 6 日致信拜登，鼓励总统「退出 2024 年总统大选并不丢人」，并将他与乔治·华盛顿和红袜队投手佩德罗·马丁内斯进行了比较。

CNN 周三报道称 ，佩洛西私下告诉拜登，民调显示他无法击败特朗普，而且他可能会摧毁民主党在 11 月赢得众议院的机会。拜登反驳说，他看到民调显示他可以获胜。佩洛西一度要求拜登的长期顾问多尼隆接通电话讨论数据。

同一天，Schumer 在周六的会议上告诉拜登，他最好退出总统竞选。一位了解拜登和 Jeffries 会晤情况的人士表示，这位民主党众议院领袖并没有要求他下台，而是把这个建议推给了他的议员。

白宫和国会官员试图压制这些报道，并发表声明予以否认。但有关党内领导人向拜登传达信息的故事产生了效果。周五，十几名新民主党人发表声明称拜登应该退出竞选。

其中包括佩洛西的另一位亲密盟友，加利福尼亚州众议员 Zoe Lofgren。一位直接了解情况的消息人士称，拜登周五对佩洛西「怒不可遏」，Lofgren 的信让这种情绪愈演愈烈。

失望的捐助者

民主党人的公开声明表明了拜登在竞选中面临的挑战之一——但同样重要的是，捐助者的叛逃会导致竞选活动在最后阶段的筹款枯竭。

民主党的主要捐助者对拜登的可行性表示怀疑，多人表示他们的担忧遭到了拜登竞选官员的冷遇。

「你觉得我们感觉如何？」一位与民主党全国委员会和白宫关系密切的民主党捐赠者在拜登退出竞选前告诉 CNN，解释了捐赠者的心情。「我们都觉得受到了背叛，因为他们没有向我们坦诚他的健康状况。」

两位消息人士周四告诉 CNN，愤怒的捐助者还告诉众议院和参议院民主党竞选委员会，他们将冻结捐款，除非党领导人采取更强有力的措施让拜登下台。

一位资深众议院民主党人周四晚间告诉 CNN：「是的，这张牌已经打出来了。」

「他们认为，如果拜登成为总统候选人，众议院和参议院也会失去控制，」一位密切参与大笔筹款的民主党战略家表示。「他们不想浪费钱。」

据参与讨论的消息人士称，拜登宣布退出 2024 年大选后不久，捐赠者突然开始联系顾问，大量捐款。据三位知情人士透露，在拜登决定退出 2024 年大选之前，多名捐赠者主动联系哈里斯的团队，表示如果她成为候选人，他们愿意支持她。

「戛然而止」的让步

直到他退出的那一刻，拜登和他的团队都坚称他会留下来。

拜登的团队在过去一周为总统制定了一份公开日程，旨在展示他继续竞选的能力。

周一，他再次接受了 NBC News 的莱斯特·霍尔特 (Lester Holt) 的电视采访，承认自己在辩论中的表现不佳，同时批评媒体关注他的失言，而不是特朗普的谎言。拜登再次表示，他无意辞职。

随后，拜登前往拉斯维加斯参加竞选活动，在美国全国有色人种协进会全国大会和 UnidosUS 年度会议上发表演讲，并接受 BET 和 Univision 的采访。拜登告诉 BET 新闻的 Ed Gordon，唯一能让他重新考虑竞选连任的事情是「身体状况」。

总统在美国全国有色人种协进会 (NAACP) 会议上发表了讲话，但在周三于 UnidosUS 发表演讲之前，他又遭遇了另一次打击：被确诊感染新冠。

总统当天返回里霍博斯比奇的家中隔离，康复期间他的公开日程无限期暂停。

周五，拜登发表声明称，他将在下周重返竞选活动，而拜登竞选主席奥马利·狄龙在 MSNBC 的 Morning Joe 节目中表示，拜登「绝对」会继续参加竞选。

竞选团队还发布了一份备忘录，称「没有计划另行提名人」。

拜登周末打电话给一些在电视上为他代言的民主党人。其中两人告诉 CNN，总统先是表达了感激之情，然后又对那些试图将他赶下台的人表示愤怒。「他的声音中有些伤心，但更多的是愤怒，」拜登的一位忠实支持者说。

甚至到了周日，拜登的团队仍公开坚称他不会离开。南卡罗来纳州众议员詹姆斯·克莱伯恩是拜登的重要盟友，他在「国情咨文」节目中告诉 CNN 记者，拜登和哈里斯「已获得超过 1400 万张选票，成为我们的旗手。这就是我们的现状」，克莱伯恩说。这位国会议员在南卡罗来纳州初选前支持拜登，这被广泛视为拜登获胜的关键。

拜登周日在宣布决定之前与哈里斯进行了交谈，他的决定包含两条信息：第一，他说他将退出；第二，他支持他的副总统成为民主党候选人。

一位熟悉时间的消息人士告诉 CNN，拜登告诉他的最资深团队，他将在下午 1: 45 左右下班，公开信也在那时发出。

同一消息人士表示：「在此之前，他的竞选势头十分迅猛。」

原创 | Odaily星球日报（）

作者｜Azuma（）

7 月 22 日，包括 10x Research 在内的多家机构及媒体均预测表示，随着拜登退选，现任美国证券交易委员会（SEC）主席 Gary Gensler 预计可能将于 2025 年初辞职。

从 2021 年 4 月担任 SEC 主席至今，Gensler 任期已过大半。在任期内，Gensler 频繁向加密货币行业“开炮”，主导了针对币安、Coinbase、Kraken 以及 FTX 等众多知名加密企业的案件，并曾多次发表诸如“加密市场的代币绝大多数都属于证券，所以发布和销售这些证券型加密代币会受到证券法的监管“等强势监管言论。

也正是因为如此，Gensler 一直都被业界视为监管侧的“头号公敌”，而随着 Gensler 或将提前辞职的消息传出，加密货币行业也开始期待一个态度更加友好的人物掌舵 SEC，进而为行业提供一个更为宽松的生长环境。

Gensler 会提前下台吗？

从任期来看，Gensler 的工作本将持续到 2026 年，但 SEC 主席选择在政府换届时辞职早已成为了惯例。

小布什曾任命 Christopher Cox 为 SEC 主席，任期为 2005 年 8 月至 2009 年 1 月，但当奥巴马上任后，Cox 很快就选择了辞职。

奥巴马所选择的 SEC 主席 Mary Jo White 的既定任期为 2013 年 4 月至 2017 年 1 月，但当特朗普第一次获选总统后，她也在 2016 年 11 月提交了辞呈。

针对 Gensler 是否会提前离职，本届 SEC 五大委员之一的 Hester Peirce（也是继任者热门人选之一，下文细说）日前接受采访时也曾隐约地暗示了这一可能性：“如果总统发生了变化，SEC 主席通常也会随之变化。”

不过，Peirce 没有对潜在的继任者做出任何预测，而是强调新总统在选择下一任主席方面将拥有充分的自由裁量权。

考虑到当前拜登已然退选，白宫易主已成定局，尤其是考虑到当前共和党的总统候选人特朗普在获选概率上大幅领跑，而特朗普所选择的竞选搭档 J.D. Vance 此前曾公开抨击 Gensler 的工作，若特朗普顺利上位，Gensler 将会面临巨大的政治压力。

相对而言，若当前明显处于落后位置的民主党能够守擂成功，Gensler 继续履职的概率应该会稍大一些，但也不排除哈里斯或其他总统候选人（民主党尚未确定总统候选人，但哈里斯的概率较大）会出于拉拢更多“盟友”的考量而撤换掉树敌颇多的 Gensler。

接任者可能是谁？

随着 Gensler 或提前辞职的传言流出，关于潜在继任者的猜测也越来越多。

CNBC 近期曾表示，一些加密货币投资者已向特朗普提交了几个名字作为 Gensler 的潜在继任者，包括特朗普第一个任期内的两位商品期货交易委员会主席（CFTC）J. Christopher Giancarlo 和 Heath Tarbert，现任 Robinhood 首席法务官、曾担任两届 SEC 委员的 Dan Gallagher，以及曾在小布什政府担任 SEC 委员的 Paul Atkins。

J. Christopher Giancarlo

对于加密货币行业内的“老人”而言，J. Christopher Giancarlo 和 Heath Tarbert 的名字可能并不陌生，尤其是曾被业界赞为“CryptoDad”的 Giancarlo。

Giancarlo 本人不仅在 CFTC 任期内对加密货币持相当友好的态度，还曾在卸任 CFTC 主席后出书《CryptoDad: The Fight for the Future of Money》，讲述了他在任职期间为合规比特币期货打开绿灯的故事。

值得一提的是，Giancarlo 卸任后还曾加入过一些业内公司，比如担任过 Paxos 的董事以及 Polymarket 的顾问委员会主席。

Heath Tarbert

Heath Tarbert 是 Giancarlo 在 CFTC 的继任者，与 Giancarlo 一样，Tarbert 也是一位知名的加密货币支持者。

Tarbert 在 CFTC 任期内主导了合规以太坊期货及比特币期权产品的上市，曾公开表示“美国的监管落后于加密货币与区块链的发展”以及“DeFi 的理念是革命性的”等支持性言论。在卸任后，Tarbert 则是加入了 Circle 担任首席法务官。

Dan Gallagher

Dan Gallagher 如今的职位是 Robinhood 首席法务官，Robinhood 当前已是 Web2 中涉币业务最多的公司之一。2022 年，Gallagher 曾公开发言表示：“不要对加密货币行业进行过度监管，因为这可能会扼杀创新。”

Gallagher 也是少有的曾回应接棒事宜的潜在继任者，在回给 CNBC 的声明中，Gallagher 表示很荣幸被提名为特朗普政府的 SEC 主席。

Paul Atkins

相对于前边几人，Paul Atkins 关于加密货币的明确表态相对较少，但他也曾公开批评过 SEC 对于加密货币行业的过度监管。

在接受 CNBC 关于 SEC 问题的采访时，Atkins 表示：“那里现在一团糟……我认为还有很多工作要做，且必须改变做法。”

Atkins 补充表示，暂时并没有从特朗普及其团队那里听说过他可能在该机构担任什么职务，但当问及如果特朗普获胜，是否会接受 SEC 的工作时，Atkins 的回答是：“谁知道呢？”

Hester Peirce

除了 CNBC 报道的四个人之外，现任 SEC 共和党委员 Hester Peirce 也被视为 Gensler 的热门继位人选，至少是 Gensler 离职后的代理主席人选。

与 Gensler 完全相反，你可以将 Peirce 视为加密货币行业在监管侧的“最佳盟友”。在你记得住的几乎关于加密货币的监管动态中，包括 ETF、SAB-121 以及多起诉讼行动等等，Peirce 几乎一直都站在支持加密货币的这一边。

由于长期以来对加密货币的友好态度，Peirce 也被业界赋予了一个善意的昵称 CryptoMom —— 虽然她本人最近曾回应表示：“我不是你妈…”

虽然 Peirce 本人并未直接回应接任 SEC 主席的可能性，但她已得到了一些议院力量的支持。正在竞选众议院金融服务委员会主席的众议员 French Hill 近期在接受采访时表示：“我不确定 Peirce 本人的意愿，但我认为她是下人 SEC 的绝佳人选，她可以成为一个很好的主席。”

加密货币的监管春天

总而言之，Gensler 的提前卸任似乎已是大概率事件，而从潜在的继任者角度来看，当前媒体已曝出的名字几乎都对加密货币持有相对友好的态度。

对于长期饱受监管困扰的加密货币行业而言，接下来的几年可能会是行业历史上生长环境最为宽松的几年 —— 虽然这段多少与拉拢选票存在关联的“蜜月期”本身就稍显脆弱。

信奉去中心化的理想主义者们可能会抱怨，寄望于政治环境的现状绝非中本聪写下比特币白皮书时的初衷，但从现实主义出发，接下来的这段监管春天或将是业内各方寻求发展的最佳契机。

原文来源：IOSG Ventures

6 月 3 日，Solana 创始人 Anatoly 和以太坊基金研究员 Justin 在一场 Bankless 组织的辩论中提到有关经济安全的问题，Toly 认为经济安全是个 meme，引发了后续众多双边 KOL 的探讨。

整体讨论内容较为零碎，我们从 Toly 的观点出发，简单做个整理和分析。

1. Toly 的逻辑

• 由于中心化质押服务的存在，获取 33% 节点进行攻击的成本远小于实际质押价值

• 质押经济极小的 POS 链也从未被攻击过，意味着 POS 网络的安全是由分布式网络的运作机制保障的

• 即使攻击发生，也可以通过网络社交层进行快速恢复，让攻击者无法攫取高于成本的价值

• 社交层恢复可能会导致网络暂时失去活性，但这种影响无足轻重

因此，他的结论是，经济安全对于 POS 网络是个 meme，以太坊的安全性来源于优秀的工程设计、节点分布和客户端多样性。

后续，围绕着经济安全，双方社区 KOL 各抒己见，却难以下定论。让我们尝试厘清命题，分析论点和给出论据。

2. 经济安全是 meme 吗？

探讨这一点前，我们需要先厘清质押，经济安全，以太坊安全，共享安全四者的定义和传导关系。这四个名词在许多讨论中常被混用。

下图尝试描述了其间的关系，质押的 ETH，部分成为了经济安全。经济安全和其他的安全因素共同构成了以太坊安全，以太坊安全又部分作为共享安全服务被 AVS 使用。

Source: IOSG

Toly 的第一个论点是，质押在 POS 链防止攻击的层面，带来的安全作用远小于质押价值。想验证这一点，我们需要知道，质押的 ETH 到底多少被转化成了以太坊安全。

质押 -> 经济安全 -> 以太坊安全的关系

目前被质押的 ETH 达到了 33 m 个，市值接近$ 120 b。这么大体量的质押金额，都同等有效地成为了经济安全吗？

在此之前，我们先来回顾一下跟安全相对的“攻击”，两种攻击是我们主要考虑的

• >= 33% 的节点，理论上就可以开展双签的攻击，或使网络陷入停滞。

• >50% 的节点，就可以对交易进行审查；可以发起短程重组。

理论上获得 33% /51% 节点的办法有

• 运行新的节点

• 控制现有节点

而第一种情况，鉴于新节点进入网络需要排队，添加 33% 以上的验证者则需要数百天，几乎难以实现。

第二种情况，Toly 认为，由于 LST 协议和中心化质押服务的存在，获取 33% 节点进行攻击的成本远小于质押金额。本质上，这里的成本是对于流动性质押协议或中心化质押服务商的攻击/贿赂成本而非资金成本。

那我们来看一下流动性质押协议和中心化质押服务商的质押现状。目前 Liquid Staking 占接近 33% 的质押比例，CEX 等中心化服务商占 24.4% ，相当接近 33% 这个阈值。

Source: hildobby – Dune Analytic

对于 CEX，随着以太坊 ETF 的通过，比例可能会进一步提高——比特币 ETF 中就多使用 Coinbase 作为资金托管人。

Source: Maximum Viable Security: A New Framing for Ethereum Issuance

CEX 质押的中心化程度是非常高的，Coinbase 甚至创造过八个连续区块都来自于自己的验证器的序列的情况发生，未来随着 ETF 通过只会加剧。这样的中心化程度使得这一部分对经济安全不仅没有贡献，甚至具有副作用。

Source: IOSG Ventures

流动性质押

整体来看，Lido 作为龙头协议，控制了接近 1/3 的质押 ETH，这意味着从协议的角度来看，中本聪系数已降至 1 （只需要一个协议就可以攻击整个网络）。

相比 CEX，流动性质押好在其通过不同的方式缓解中心化，包括对于服务商选取的 DAO 治理、双重代币治理、Lido 的 DVT 和 Rocket pool 的 Mini pool。Steakhouse 绘制的 HHI 指数用于衡量以太坊质押的中心化程度（某种意义上，代表了质押金额向经济安全的转化效率），其中 HHI Lido Real 意味着 Lido 进行了去中心化治理，HHI Lido Single 意味着 Lido 没有进行去中心化治理，HHI No Lido 意味着 Lido 不存在。我们可以看到，Lido 在积极进行治理的情况下（蓝线）对于质押的中心化程度是有促进作用的。

Source: steakhouse – Dune Analytic

我们进一步对 HHI 指数的变化进行分析。大概在 ETH 占总量比例除此达到 11% 时，也就是 2022 年八月左右，此时供应量为 120 m，HHI 计算的去中心化增长边际效用开始明显减弱。我们认为此时发生了“质押饱和”的情况——即新增的质押量带来的去中心化改进明显减弱。

Source: IOSG

我们发现无论在哪种情况下，质押数量的增加都会对质押的去中心化程度带来正面作用，但积极进行去中心化治理的流动性质押协议带来的边际效用（0.9% ）更为明显，且在质押较为饱和后（0.8% ）仍发挥着较出色的边际效用。

Source: IOSG Ventures

由于以太坊总质押量是在不断增加的，这意味着经济安全仍可能处在缓慢但持续的增长当中。

Source: hildobby – Dune Analytic

接下来我们来看 Solo Stakers。这部分群体对去中心化贡献最大，因为每个人都增加了一个在地理/社会层面较为独立的验证者。但目前个人质押面对中心化质押存在劣势，主要考量是个人质押者的成本结构。

Source: IOSG Ventures

由于固定成本比例较高，与大型节点运营商相比，独立质押者（以及小型节点运营商）对质押奖励变化的敏感度更高。目前以太坊基金会希望降低未来发行率，意味着独立验证者将面临更严峻的竞争。

Source: IOSG Ventures

因此我们看到，相同的质押量，中心化服务提供商、流动性质押协议、个人质押者三者对于经济安全的贡献不同，具体差异难以量化，但我们可以得到如下结论：

1. 随着质押量升高

• 中心化质押服务商对经济安全起到负面作用；

• 积极治理的流动性质押协议起到正面作用但边际收益较低；

• 个人验证者起到较高的正面作用；

2. 随着 ETF 通过，质押中心化程度会随之增加

3. 随着发行量调整，独立验证者劣势会增加

Source: IOSG

除开经济安全，社交层的防御和用户主动分叉是 POS 链两个较为主要的防御手段。

以太坊随时都在被成千上万的开发人员和社区密切关注，如果任何攻击发生，观察到的节点会发出警告，社交层面会快速反应以确保网络恢复。在面临非系统内部的攻击（如政府层面的审查攻击或以太坊系统漏洞等）时，用户主导分叉是最终的防御手端，弊端是会短暂失去网络活性。

如此，我们如何理解在经济安全对于安全实际的贡献比例呢？实际上可以用这一视角，通过 Kunal 提供的安全预期需求模型对 ETH 进行一个估值。如果将以太坊的价格视为对经济安全的需求，那么通过比较质押的市值总量和以太坊的经济活动承载量，粗略可以看出市场对于经济安全占总安全能力的比例的评估。根据计算，这个比例目前大概在 50% 左右。

3. 经济安全一定程度上是 meme，是一件坏事吗？

在 Toly 的语境中，meme 更多指代“夸张的宣传口号”，他认为通过经济安全的效果实际上超过了当前需求。

经过第一部分的效用分析，实际上可以发现这句话基本是对的

• 经济安全实际上起到的作用小于质押价值

• 来自中心化质押服务商对安全并不一定有促进作用；来自流动性质押协议的质押，对安全的边际促进目前已非常小

• 社交防御等威慑手段目前来看是有效的

那么以太坊仍在宣扬经济安全的动机是什么呢？

• 网络活性

首先，有无经济安全，带来的最大区别是对网络活性的影响。以太坊意在成为世界级的资产结算层，这意味着机构级的信任。任何短暂的宕机都会对以太坊在这一层面的口碑产生影响。但对于 Solana 来说，社交层的破坏后重建是非常有效的——人们只会认为 Solana 的重启、重组是件很正常的事，因为 Solana 从未标榜过自己是不宕机、不重组的区块链。

• 用户认知

其次，固然存在营销方面的动机。Toly 对于经济安全作为营销手段的否定，是以 Luna 为例，说明质押经济安全可能会产生错误的安全性营销。这一点的问题在于，对安全性有需求的用户并不会向 Luna 寻求安全属性。而 Toly 对的地方在于，经济安全确实是比其他属性更好的宣传指标。

对于用户，尤其是机构，具体的经济安全数字更容易接受。当用户不能确切的感受到网络的安全，一个保证金的数字就是最好的心锚。这个数字对于 ETH 来说是 33 m 的 ETH，对于 Solana 是 337 m 的 SOL。

Source: IOSG

4.经济安全的未来是什么样的？

目前为止，我们基本可以看到，经济安全发展至今，作为以太坊长期战略的一部分，的确已经经历了质押饱和的阶段，产生了溢出的安全性。

同时，中心化质押服务商、流动性质押协议和独立验证者的质押起着迥然不同的作用。我们再回顾一下：中心化质押服务商对网络安全并无正面作用，且随着 ETF 通过，中心化质押服务商的比例提高已无法避免。流动性质押协通过更合理的治理能够促进网络安全，但收效已逐渐降低。个人验证者的增加对于网络贡献最大，但目前已面临成本结构上的劣势，随以太坊发行量和质押曲线的调整劣势会更明显。

基于此，一些明显的发展方向将会是

4.1 更加精细化的质押金额设计

其中以 Sreeram 等人提出的 Stakesure 为首，意在将经济安全从粗略的一整个协议打包衡量，转变为计算每个用户对遭受攻击时自己的预期损失并给予保险的形式。这意味着一旦攻击发生，验证者罚没的资金将能够刚好覆盖所有用户的损失。

这种从用户角度而非攻击者角度角度量化质押金额的方式，能够更有效地衡量对经济安全的需求，更高效地利用经济安全。自然，其对基础设施的需求也更强，这也是我们在不断探索的方向。

4.2 对于独立验证者的鼓励

独立验证者的重要性已经不言而喻，本质上独立验证者的数量和分布，就完全代表了网络的抗审查能力。对于当下，没有独立验证者也并不会影响网络运行（比如 Solana）。但长期来看，想实现“自治”的愿景，推动独立验证者网络增长对于以太坊，就是一件重要而不紧急的事。

个人质押者边际成本的劣势很难改变了，我们看到如0x Maki 等人在做的尝试，是为独立验证者打上标签，并给予类似于 Merge mining 的额外激励。我们相信且也在注意这个层面不断涌现的创新。

Source: IOSG

4.3 POS 的进化

起初对于以太坊转型 POS 的质疑，就包括将其定义为一个大户才有话语权的具有阶级性质的网络。如果我们将独立验证者视为个体用户，中心化质押服务商视为大户，会发现流入流动性质押协议的 ETH，本质上已逐渐跳脱出 POS 二元的框架。

流动性质押协议本身，就是安全需求和流动性需求矛盾的产物。这也导致了在流动性质押协议内部也以非常居安思危的态度探讨着如何增进治理的去中心化。由此实际上萌芽了许多建立在 POS 上的异化的共识机制的探讨和演练，其中包括双重治理（Dual Governance），权威性证明（Proof of Authority），治理实体证明（Proof of Governance）。此类模式意在不放弃去中心化的安全效果下，通过更高效的机制进行验证者网络的治理和验证者的选取。

Source: IOSG

对于这方面的思考，其实鼓励我们从终局倒推。最终以太坊 POS 将走向什么样子？例如由于绝对的成本结构优势， 100% 的以太坊被存进 Lido——代币的双重治理于此必不可少；又或是通过某种治理监督手段，保障选取的节点能够以可靠的方式运行…在许多行业思考者的构想中，Proof of Authority Proof of Governance 这样依靠社区治理和实体声誉的模式都将是 POS 的终局。

我们相信在这方面进行积极探索的流动性质押协议将会走的更远，甚至未来成为以太坊共识机制不可或缺的一部分。同时我们也看到在 Cosmos 生态不断诞生着对于 POS 新的尝试，这也将是我们关注的一个方向。

4.4 POS 外的探索

经济安全的本质是保障节点不会作恶，而不是质押行为本身。我们目前探讨的一切安全解决方案仍围绕于 POS 质押——罚没这样一个简单的博弈机制，但实际上，我们已经看到部分协议已经开始了对新的共识机制的探索，尝试以更小甚至不需要经济安全的代价，即可维护网络的安全性。

从 POW 到 POS 的转换，带来了大量范式创新，而下一个行业的机会或许就藏着另一次共识机制的改变当中。

5. 写在最后

某种意义上，Toly 说 economic security 是 meme 是对的，因为以太坊目前经济安全转化率确实越来越低，其他层面的安全也够强。但这并不影响以太坊对 economic security 的需求。Economic security 作为安全组成的一部分，能够保护网络的活性，且是用户最能够直接感受到的安全形式，也最能保障以太坊的核心价值。

但无论如何，这次阶段性的回望，的确让所有人对于如何更好地走向终局进行了思考。其中包括质押发行曲线的调整、个人质押者的激励、新的治理模式、新的共识模式、共享安全的发展。

很明显我们还处在基础建设期，Nick Szabo 提出区块链的价值在于社会可扩展性，Kyle Samani 将其解释为，我们在进入一栋大楼时不会首先担心建筑的安全程度，往往会直接开始安心地使用大楼里的各种设施。因此看来目前以太坊的社会可信任成本还很高，等到哪天我们无需再深究安全性等问题，而是默认以太坊或其他基础设施可以被信任，就说明我们快到那里了。

7月23日消息，据Arkham数据，Mt.Gox的18vj开头地址于16分钟前将42587枚BTC转移至15yp开头地址，价值约28.5亿美元。